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Incross · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
인크로스는 광고 미디어렙과 커머스 운영 대행을 두 축으로 2025년 매출·영업이익·순이익이 모두 전년 대비 개선됐으며, 2026년 들어 최대주주가 SK네트웍스로 바뀌면서 신규 커머스 계약과 AI 플랫폼 확장이 다음 실적의 관전 포인트로 떠올랐다.
인크로스는 광고주와 광고대행사를 대신해 매체 전략을 수립하고 광고를 집행하는 디지털 광고 미디어렙 사업과, 커머스 플랫폼의 기획·구축·운영을 대행하는 커머스 사업을 두 축으로 한다. 광고사업본부는 국내 최초 동영상 광고 네트워크 '다윈(Dawin)'을 필두로 디스플레이·음성·문자 광고를 아우르는 옴니채널 광고 집행 역량을 갖추고 있다. 자회사 마인드노크는 검색광고 신규 광고주 수주와 제작 대행 매출 확대로 그룹 실적에 기여하고 있다. 커머스 사업은 SK텔레콤 기반의 폐쇄형 커머스몰 '티딜(T-Deal)'과 '현대샵', '홈닉' 운영을 근간으로 하며, 2026년에는 '2026 온라인 한우장터' 운영사 선정에 이어 '소노아임레디몰'과 '네이트 온딜' 운영대행 계약을 잇달아 체결하며 포털·회원몰 기반으로 사업 영역을 넓혔다. 여기에 AI 기반 콘텐츠 마케팅 플랫폼 '스텔라이즈'를 통해 브랜디드 콘텐츠·PPL 사업을 신성장 동력으로 육성하고 있으며, 3분기에는 AI 기반 브랜디드 콘텐츠 기획을 지원하는 '포트폴리오 어시스턴트' 기능도 도입했다. 최대주주는 2019년 SK텔레콤 편입, 2021년 SK스퀘어로 변경을 거쳐 2026년 1월 2일 SK네트웍스로 다시 바뀌었으며, 이는 AI·반도체 투자 성격이 강한 SK스퀘어 체제에서 실물 사업과 소비자 접점이 풍부한 SK네트웍스 체제로의 전환을 의미한다. 경쟁구도는 대형 광고대행사 및 CJ 계열 애드테크 등 AI 기반 통합 광고 플랫폼을 내세우는 사업자들과 겹치며, 광고 시장의 기술 재편 속에서 차별화가 관건이다. 대규모 설비투자가 필요 없는 광고 플랫폼 사업 특성상 고정비 부담이 낮고 비교적 꾸준한 현금흐름을 창출하는 구조라는 평가도 나온다.
2025년 연결 매출은 504.9억원으로 2024년 488.2억원 대비 증가했고, 영업이익은 115.1억원으로 전년 100.3억원보다 늘었으며, 순이익은 119.9억원으로 전년 97.3억원 대비 23% 이상 늘었다. 영업이익률은 2022년 36.8%에서 2023년 27.0%, 2024년 20.5%로 낮아졌다가 2025년 22.8%로 반등하며 마진 회복 흐름이 나타났다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익은 36.5억원으로 전년 동기 대비 32.0% 감소했는데, 게임·수송 업종의 광고비 조정이 영향을 미쳤다. 4분기에는 매출 169.6억원, 영업이익 36.2억원으로 매출은 소폭 둔화됐지만 영업이익과 순이익(35.7억원)은 개선되며 연간 실적을 뒷받침했다. 2026년 1분기에는 매출 104.6억원으로 전년 대비 2.8% 늘었지만, 인건비 증가와 정보 보안 체계 고도화 비용이 반영되며 영업이익은 15.4억원으로 23.4% 감소했다. 2026년 2분기에는 매출 117.1억원(YoY +13.1%), 영업이익 28.3억원(YoY +26.1%), 순이익 26.5억원(YoY +11.6%)을 기록하며 매출 성장률을 상회하는 이익 개선세로 반전했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출과 이익 모두 견조한 수준을 유지했다는 점에서, 1분기의 일회성 비용 증가를 제외하면 광고·커머스 양대 사업의 수익성 개선 흐름이 이어지고 있는 것으로 해석된다. 다만 분기 간 변동성이 크다는 점은 광고 경기와 비용 구조에 따라 실적이 출렁일 수 있음을 보여준다.
국내 디지털 광고 산업은 경기 변동에 민감하고 플랫폼 변동성이 큰 특성 때문에 오랜 기간 주식시장에서 소외를 받아왔다는 평가가 있었으나, 최근 총광고비 18조원 돌파를 앞두는 등 산업의 성장 기대감이 커지고 있다. 다만 디지털 신매개체를 중심으로 산업 구조가 빠르게 재편되고 있어 기존 광고기획사 강자들을 향한 우려도 여전하며, 주요 기업 간 체력과 생존 여력이 뚜렷하게 갈리는 양상이라는 관측도 나온다. 경쟁사들도 AI 기술과 예측 모델을 고도화한 통합 광고 플랫폼을 잇달아 내놓으며 기술 경쁠쟁이 심화되는 흐름이다. 인크로스는 온오프라인 매체 전반을 아우르는 통합 원스톱 광고 서비스 역량과 AI 기반 캠페인 운영 자동화를 결합해 경쟁력을 강화하는 중이다. 커머스 부문에서는 공공·포털·폐쇄형 회원몰 등으로 운영대행 영역을 넓히며 광고 매체력과 커머스 운영 노하우를 결합한 사업모델을 확장하고 있다. SK네트웍스 편입은 광고·커머스 중심 사업모델에 B2C 소비자 접점이 풍부한 모기업의 인프라를 결합할 수 있는 기회로 해석되지만, 동시에 모기업인 SK네트웍스 자체도 사업구조 재편(SK일렉링크 최대주주 지위를 앵커에퀴티파트너스에 양도 등)을 진행 중이어서 그룹 차원의 전략 변화가 자회사 지원 방향에 영향을 줄 수 있다는 점도 함께 봐야 한다.
| 주가 | ₩4,915 |
|---|---|
| 시가총액 | 600억원 |
| PER | 5.0 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 9.4% |
| 배당수익률 | 6.06% |
회사는 2026년을 '광고와 커머스 경쟁력을 한층 끌어올려 도약의 발판을 마련하는' 해로 제시했으며, 검색광고·커머스 사업의 결합을 통해 차별화된 고객 가치를 제공하겠다는 방향을 밝혔다. 커머스 부문에서는 1분기에 계약한 신규 운영대행(소노아임레디몰, 네이트 온딜)이 하반기부터 본격적인 매출 기여를 할 것으로 회사가 내다보고 있어, 3~4분기 실적에서 해당 계약들의 실제 매출 기여 규모를 확인하는 것이 중요하다. AI 콘텐츠 마케팅 플랫폼 스텔라이즈는 홈 화면 개편과 신규 PPL 상품 출시를 통해 광고주 저변을 확대하고 있으며, 회사는 하반기 들어 제안이 대폭 증가했다고 밝혔다. SK네트웍스 편입에 따른 두 가지 핵심 전략으로, 회사는 모기업의 B2C 사업 인프라를 광고·커머스 역량과 결합해 고객 커버리지를 확대하고, AI 기술 적용 범위를 경영관리와 사내 업무 프로세스까지 전사로 넓히겠다는 계획을 제시했다. 광고사업본부는 AOR(Agency of Record) 사업 확대와 자회사 마인드노크의 검색광고 신규 수주를 통해 안정적인 취급고 성장을 이어가겠다는 방향을 유지하고 있다. 다만 이러한 계획들은 아직 실행 초기 단계로, 신규 커머스 채널의 손익 기여 속도와 AI 플랫폼의 매출화 속도가 향후 실적의 방향을 가를 변수로 남아 있다.
현재 주가는 순자산가치보다 낮은 가격에서 거래되는 구간에 있어, 시장이 회사의 자산가치 전체를 온전히 반영하기보다는 신중한 태도를 취하고 있음을 보여준다. 이익 기준으로 산출되는 배수는 최근 순이익 회복 흐름을 반영해 절대적인 수준 자체는 낮은 편에 속하는 것으로 나타난다. 회사는 대규모 설비투자가 필요 없는 사업 구조상 꾸준한 영업현금흐름을 바탕으로 현금배당을 지속해 온 것으로 알려져 있으며, 이는 광고·미디어 업종 내에서 상대적으로 안정적인 주주환원 정책으로 평가된다. 다만 분기별 실적 변동성이 크고 신규 사업(커머스 다각화, AI 플랫폼)의 손익 기여가 아직 초기 단계라는 점에서, 밸류에이션에 대한 시장의 평가는 향후 실적 안정성 확인에 따라 달라질 수 있는 구간으로 볼 수 있다.
2025년 순이익은 119.9억원으로 전년 대비 23% 이상 증가했고, 영업이익률도 2024년 20.5%에서 2025년 22.8%로 반등했다. 2026년 2분기에는 매출 성장률(13.1%)을 웃도는 영업이익 성장률(26.1%)을 기록하며 1분기의 비용 부담을 상당 부분 해소했다. 광고·커머스 양대 사업이 동시에 성장세를 보인 점도 회복의 근거로 제시된다.
2026년 1월 2일 최대주주가 SK네트웍스로 변경되면서, 모기업의 B2C 사업 인프라를 광고·커머스 역량과 결합해 고객 커버리지를 확대하는 전략이 제시됐다. 업계에서는 인크로스가 SK네트웍스의 새로운 캐시카우 역할을 할 수 있다는 관측도 나온다. AI 기술 적용 범위를 전사로 확대하겠다는 계획도 함께 발표됐다.
2026년 온라인 한우장터 운영사 선정에 이어 소노아임레디몰, 네이트 온딜 운영대행 계약을 잇달아 체결하며 포털·폐쇄형 회원몰 기반의 신규 매출원을 확보했다. 회사는 이들 신규 채널이 하반기부터 본격적인 매출 기여를 할 것으로 기대하고 있다. 기존 주력인 티딜·현대샵 마케팅 강화와 병행해 포트폴리오 안정성을 높이는 전략이다.
2025년 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 32.0% 감소했으며, 게임·수송 업종의 광고비 조정이 직접적인 영향을 미쳤다. 광고사업 취급고 역시 같은 기간 소폭 감소해 시장 둔화의 영향을 받았다. 이는 광고 경기에 따라 실적이 출렁일 수 있는 사업 구조의 특성을 보여준다.
2026년 1분기에는 매출이 전년 대비 2.8% 늘었음에도 인건비 증가와 정보 보안 체계 고도화 비용이 반영되며 영업이익이 23.4% 감소했다. 순이익도 같은 기간 14.0% 줄었다. 비용 구조 변화가 매출 성장을 상회하는 속도로 진행되면 이익 개선이 지연될 수 있음을 보여준다.
경쟁사들도 AI 기술과 예측 모델을 고도화한 통합 광고 플랫폼을 잇달아 출시하며 기술 경쁠쟁이 심화되고 있다. 인크로스의 스텔라이즈를 포함한 AI 플랫폼 투자가 아직 매출화 초기 단계인 만큼, 경쟁 심화 속에서 차별화 속도가 관건이 된다. 산업 구조 재편 속에서 기존 강자들의 생존 여력에 대한 우려도 함께 제기되고 있다.
인크로스는 2025년 매출·영업이익·순이익이 모두 전년 대비 개선되며 2022~2024년의 마진 하락 흐름에서 벗어나는 모습을 보였고, 2026년 2분기에도 매출 성장률을 상회하는 이익 성장을 기록했다. 다만 2025년 3분기의 이익 급감과 2026년 1분기의 비용 증가 사례는 분기별 변동성이 상당하다는 점을 함께 보여준다. 2026년 1월 최대주주가 SK네트웍스로 바뀌면서 B2C 인프라 연계와 AI 전사 확대라는 새로운 전략 방향이 제시됐고, 커머스 부문에서는 온라인 한우장터·소노아임레디몰·네이트 온딜 등 신규 운영대행 계약으로 포트폴리오를 넓히는 중이다. 이러한 신규 사업들의 실제 손익 기여는 아직 초기 단계로, 회사가 예고한 하반기 매출 기여 여부가 다음 분기 실적을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 산업 측면에서는 총광고비 성장 기대감과 함께 AI 기반 통합 광고 플랫폼 경쟁이 동시에 심화되고 있어, 차별화 속도와 비용 관리 능력이 함께 관찰돼야 한다. 종합적으로 이 회사는 안정적 현금창출 구조와 지배구조 변화에 따른 전략적 전환점이 맞물린 상태이며, 향후 몇 개 분기의 실적과 신규 계약의 매출화 속도를 통해 방향성을 재확인할 필요가 있는 국면에 있다.
English version
Incross improved revenue, operating profit and net profit year-on-year in 2025 across its two core businesses—ad media representation and commerce operation—and since its controlling shareholder changed to SK Networks in 2026, new commerce contracts and AI platform expansion have become the key variables to watch in coming results.
Incross operates two core businesses: a digital advertising media representation business that plans media strategy and executes advertising on behalf of advertisers and agencies, and a commerce business that plans, builds and operates commerce platforms on an outsourced basis. Its advertising division is anchored by Dawin, Korea's first video ad network, and covers omnichannel execution spanning display, audio and text ads. Subsidiary Mindknock contributes to group results through new search-advertising client wins and expanded production agency revenue. The commerce business is built on the SK Telecom-linked closed commerce mall T-Deal along with Hyundai Shop and Homnic, and in 2026 the company was selected to operate the 2026 Online Hanwoo Market before signing consecutive operation contracts for Sono I'm Ready Mall and Nate On-Deal, extending its reach into portal- and membership-based commerce. The company is also cultivating branded content and PPL business as a new growth driver through its AI-based content marketing platform Stellaize, and in the third quarter it introduced a "Portfolio Assistant" feature to support AI-driven branded content planning. Its controlling shareholder moved from SK Telecom in 2019 to SK Square in 2021 and then to SK Networks on January 2, 2026, marking a shift from an SK Square structure oriented toward AI and semiconductor investment to an SK Networks structure with richer real-world business and consumer touchpoints. Its competitive landscape overlaps with major ad agencies and CJ-affiliated adtech players pushing AI-based integrated advertising platforms, making differentiation important amid a technology-driven reshaping of the ad market. Because the ad platform business requires little capital investment, observers note it carries low fixed-cost burden and generates relatively steady cash flow.
Consolidated revenue in 2025 rose to KRW 50.49 billion from KRW 48.82 billion in 2024, operating profit increased to KRW 11.51 billion from KRW 10.03 billion, and net profit climbed more than 23% to KRW 11.99 billion from KRW 9.73 billion. Operating margin fell from 36.8% in 2022 to 27.0% in 2023 and 20.5% in 2024 before rebounding to 22.8% in 2025, indicating a margin recovery. On a quarterly basis, Q3 2025 operating profit fell 32.0% year-on-year to KRW 3.65 billion, affected by ad-spend adjustments in the gaming and transportation sectors. In Q4, revenue of KRW 16.96 billion slowed slightly, but operating profit of KRW 3.62 billion and net profit of KRW 3.57 billion improved, supporting full-year results. In Q1 2026, revenue grew 2.8% year-on-year to KRW 10.46 billion, but operating profit fell 23.4% to KRW 1.54 billion as higher labor costs and information security upgrade expenses were reflected. In Q2 2026, revenue reached KRW 11.71 billion (up 13.1% year-on-year), operating profit KRW 2.83 billion (up 26.1%), and net profit KRW 2.65 billion (up 11.6%), with profit growth outpacing revenue growth. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), both revenue and profit held at solid levels, suggesting that excluding the one-off cost increase in Q1, the profitability improvement trend across the advertising and commerce businesses has continued. Still, the sizable quarter-to-quarter swings show that results can fluctuate with advertising conditions and cost structure.
The domestic digital advertising industry has long been described as overlooked by equity markets because it is sensitive to economic cycles and platform volatility, but growth expectations have recently increased as total ad spending approaches KRW 18 trillion. Nevertheless, concerns persist about incumbent ad agencies as the industry structure is rapidly reshaped around new digital media, with observers noting a clear divergence in resilience and survival capacity among major players. Competitors are also intensifying the technology race by rolling out integrated advertising platforms with upgraded AI technology and predictive models. Incross is strengthening its competitiveness by combining an integrated one-stop advertising service spanning online and offline media with AI-based campaign operation automation. In its commerce segment, the company is expanding its operation-agency footprint across public-sector, portal and closed membership malls, broadening a business model that combines advertising media power with commerce operation know-how. Incross's move under SK Networks is interpreted as an opportunity to combine its advertising- and commerce-centered model with the parent's B2C consumer touchpoint infrastructure, though it should also be noted that SK Networks itself is undergoing business restructuring—including transferring its controlling stake in SK EV Link to Anchor Equity Partners—so group-level strategic shifts could affect the direction of support for subsidiaries.
| Price | ₩4,915 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 5.0 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 9.4% |
| Dividend yield | 6.06% |
The company has framed 2026 as a year to raise the competitiveness of its advertising and commerce businesses and lay the groundwork for a leap forward, stating its intent to deliver differentiated customer value by combining search advertising and commerce. In commerce, management expects the new operation contracts signed in Q1 (Sono I'm Ready Mall, Nate On-Deal) to make a meaningful revenue contribution starting in the second half, making it important to verify the actual contribution of these contracts in third- and fourth-quarter results. The Stellaize AI content marketing platform is broadening its advertiser base through a homepage redesign and new PPL products, and the company has said proposal volume increased sharply in the second half. As two core strategies tied to its move under SK Networks, the company plans to combine the parent's B2C business infrastructure with its advertising and commerce capabilities to expand customer coverage, and to extend AI application company-wide, including into management and internal business processes. Its advertising division continues to pursue stable growth in ad transaction volume through expansion of its Agency of Record business and new search-advertising client wins at subsidiary Mindknock. However, these plans are still in an early execution stage, and the pace at which new commerce channels contribute to profit and the AI platform converts into revenue remain key variables for future results.
The current share price sits in a range below the company's net asset value, suggesting the market is taking a cautious stance rather than fully reflecting the company's total asset value. The multiple derived from profit appears relatively low in absolute terms, reflecting the recent recovery in net profit. Given a business structure that requires little capital investment, the company is understood to have sustained cash dividends based on steady operating cash flow, which is viewed as a relatively stable shareholder-return policy within the advertising and media sector. That said, given considerable quarter-to-quarter earnings volatility and the still-early stage of profit contribution from new businesses such as commerce diversification and the AI platform, the market's valuation assessment may continue to shift as future earnings stability is confirmed.
Net profit in 2025 rose more than 23% year-on-year to KRW 11.99 billion, and operating margin rebounded from 20.5% in 2024 to 22.8% in 2025. In Q2 2026, operating profit growth of 26.1% outpaced revenue growth of 13.1%, offsetting much of the cost burden seen in Q1. Simultaneous growth across both the advertising and commerce businesses is cited as further evidence of the recovery.
With the controlling shareholder changing to SK Networks on January 2, 2026, the company outlined a strategy to expand customer coverage by combining the parent's B2C business infrastructure with its advertising and commerce capabilities. Industry observers have suggested Incross could serve as a new cash cow for SK Networks. Plans to extend AI application company-wide were also announced.
Following its selection as operator of the 2026 Online Hanwoo Market, the company signed consecutive operation contracts for Sono I'm Ready Mall and Nate On-Deal, securing new revenue sources based on portal and closed membership malls. The company expects these new channels to make a meaningful revenue contribution starting in the second half. The strategy runs alongside strengthened marketing for its existing core channels, T-Deal and Hyundai Shop, to enhance portfolio stability.
Operating profit in Q3 2025 fell 32.0% year-on-year, directly affected by ad-spend adjustments in the gaming and transportation sectors. Advertising transaction volume also declined slightly over the same period, reflecting the market slowdown. This illustrates the business's exposure to swings in the advertising cycle.
In Q1 2026, even as revenue grew 2.8% year-on-year, operating profit fell 23.4% due to higher labor costs and information security upgrade expenses, and net profit declined 14.0% over the same period. This shows that if cost structure changes outpace revenue growth, profit improvement can be delayed.
Competitors are also rolling out integrated advertising platforms with upgraded AI technology and predictive models, intensifying the technology race. Since AI platform investments, including Incross's Stellaize, are still at an early stage of monetization, the pace of differentiation amid intensifying competition remains key. Concerns about the survival capacity of incumbent players are also being raised amid the industry's structural reshaping.
Incross saw revenue, operating profit and net profit all improve year-on-year in 2025, moving away from the margin decline seen between 2022 and 2024, and in Q2 2026 it again posted profit growth that outpaced revenue growth. That said, the sharp profit decline in Q3 2025 and the cost increase in Q1 2026 together illustrate considerable quarter-to-quarter volatility. Since the controlling shareholder changed to SK Networks in January 2026, a new strategic direction combining B2C infrastructure linkage and company-wide AI expansion has been laid out, and the commerce segment is broadening its portfolio through new operation contracts including the Online Hanwoo Market, Sono I'm Ready Mall and Nate On-Deal. The actual profit contribution from these new businesses is still at an early stage, and whether the company's anticipated second-half revenue contribution materializes will be a key variable for gauging upcoming quarterly results. On the industry side, expectations for total ad-spend growth are rising alongside intensifying competition among AI-based integrated advertising platforms, so the pace of differentiation and cost management ability both warrant observation. Overall, the company sits at a juncture where a relatively stable cash-generating structure intersects with a strategic transition driven by governance change, and its direction will need to be reconfirmed through the coming quarters' results and the pace at which new contracts convert into revenue.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)