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Caregen · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케어젠은 자체 합성 펩타이드를 원료로 건강기능식품·에스테틱을 수출하는 고마진 구조를 갖췄지만, 2025년 이익 급감과 분기별 이익률 변동이 함께 나타나며 대형 공급계약의 실제 매출 전환 속도가 핵심 관전 포인트로 남았다.
케어젠은 합성 펩타이드와 성장인자 단백질을 직접 설계·합성해 완제품까지 만드는 구조를 갖춘 코스닥 바이오 기업이다. 2001년 설립 이후 펩타이드 기반 연구개발에 집중해 왔고, 특허 펩타이드와 피부 전달 기술을 바탕으로 코스메슈티컬·의료기기·기능성 식품을 개발해 130개국 이상에 수출한다. 매출 축은 크게 필러·메조테라피 등 전문테라피, 더마힐 등 코스메슈티컬, 그리고 펩타이드 건강기능식품으로 나뉜다. 2025년 2분기에는 코스메슈티컬 매출이 전년 동기 대비 36% 늘고 헤어필러와 바디필러 매출이 각각 5% 증가했으며, 더마힐 브랜드가 유럽과 남미에서 판매 호조를 보였다. 건강기능식품은 혈당 관리 프로지스테롤, 근육 건강 마이오키, 체중 관리 코글루타이드 3종이 중심이며 이들 합성 펩타이드 원료는 미국 FDA 신규 건강기능식품 원료 등재를 마쳤다. 프로지스테롤의 원료인 디글루스테롤을 회사가 직접 생산하는 수직계열 구조여서 원가 측면의 이점이 있다. 판매는 현지 유통 파트너를 통한 독점공급과 미국 아마존 같은 소비자 직접판매 채널을 병행하는 형태다. 생산은 경기도 화성 전곡해양산업단지의 펩타이드 합성 공장이 담당하며, 2025년 3분기 보고서 기준 생산능력을 분기당 약 769만g으로 기존 대비 50% 늘렸다. 경쟁 구도는 에스테틱에서는 국내외 필러·스킨부스터 업체들과, 건강기능식품에서는 글로벌 GLP-1 의약품 및 체중관리 보충제 브랜드들과 동시에 맞서는 이중 구조다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 691억원, 2023년 792억원, 2024년 826억원으로 늘었다가 2025년 728억원으로 줄었다. 이익 훼손 폭이 더 컸다. 영업이익은 2022년 336억원, 2023년 404억원, 2024년 342억원에서 2025년 204억원으로 감소했고, 영업이익률은 48.7%→51.0%→41.5%→28.0%로 2년 연속 낮아졌다. 지배주주 순이익도 2023년 399억원, 2024년 323억원에서 2025년 201억원으로 줄었다. 2025년 매출 감소 배경에 대해 회사는 주력 필러 제품 리뉴얼을 위한 공급 일시 조절과 지정학적 리스크를 고려한 중동 지역 프로지스테롤 공급의 선제적 조정을 이유로 설명했고, 매출 감소 폭보다 영업이익 감소 폭이 컸던 원인으로는 매출채권에 대한 보수적 회계 처리를 들었다. 분기 데이터가 이를 뒷받침한다. 2025년 2분기 매출 181억원·영업이익 74억원, 3분기 매출 171억원·영업이익 98.7억원(지배주주 순이익 101.6억원)까지 이익률이 높게 유지됐으나, 4분기에는 매출 163억원에 영업손실 70.7억원·순손실 32.8억원이 발생해 일회성 성격의 비용이 집중됐다. 이후 2026년 1분기 매출 227억원·영업이익 102억원·순이익 117억원으로 분기 최대 매출과 40%대 후반의 이익률을 회복했지만, 2026년 2분기에는 매출 188억원·영업이익 52억원·순이익 43억원으로 이익률이 다시 20%대 후반으로 내려왔다. 상반기 합산으로는 매출 415억원, 영업이익 155억원 수준이며 에프앤가이드 집계 기준 2026년 상반기 매출은 전년 동기 대비 5.3% 증가, 영업이익은 12.3% 감소, 순이익은 21.0% 증가로 요약된다. 현금흐름과 재무구조는 상대적으로 안정적이다. 영업활동현금흐름은 2024년 134.9억원에서 2025년 185.9억원으로 늘었고, 부채총계는 188억원, 부채비율은 8.8%로 자본 2,125억원 대비 매우 낮은 수준을 유지했다.
전방 수요의 가장 큰 변수는 GLP-1을 둘러싼 체중·대사관리 시장의 구조 변화다. 최근 미국에서는 경구용 GLP-1 약물이 등장하며 시장이 주사 중심의 처방 영역에서 복용 편의성을 갖춘 경구 옵션으로 확장되는 흐름이 나타나고 있다. 케어젠은 의약품 허가가 아닌 건강기능식품 원료 경로를 택해 병원 처방 없이 드럭스토어·대형마트·온라인 채널에서 판매가 가능한 위치를 확보했다. 이 전략은 개발 비용과 시간을 줄이는 대신 규제 분류 변화에 노출되는 구조다. 미국 FDA는 의약품으로 조사된 성분을 식품 원료로 쓰지 못하게 하는 규정을 운용하고 있고, 과거 NMN이 이 조항에 걸려 건강기능식품 판매가 금지된 선례가 있다. 수요 측면에서는 중국이 가장 큰 잠재 시장으로 거론된다. 중국질병예방통제센터 기준 중국 성인의 과체중·비만율은 50%를 넘었고, 유로모니터는 2024년 중국 스포츠 뉴트리션 시장을 480억 위안으로 추산하며 연평균 15% 이상 성장을 전망했다. 에스테틱 쪽은 필러·스킨부스터 경쟁이 심해 제품 리뉴얼 주기와 브랜드력이 실적 변동을 좌우한다. 경쟁 포지션 측면에서 케어젠은 대형 제약사와 정면으로 임상 경쟁을 하지 않고 원료·건기식 채널에서 차별화를 시도하는 중견 플레이어로, 규모보다 원가율과 특허 방어력이 관건인 위치에 있다.
| 주가 | ₩39,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.1조원 |
| PER | 84.1 |
| PBR | 8.81 |
| ROE | 10.5% |
| 배당수익률 | 1.11% |
회사가 제시한 2026년의 방향은 명확하다. 정용지 대표는 2025년이 성장 기반을 재정비한 시기였다면 2026년은 글로벌 매출이 본격화되는 전환점이라고 밝혔다. 구체적 동력으로는 2분기부터 북미·중남미 중심의 매출 확대, 코글루타이드·마이오키·프로지스테롤 건기식 3종, 그리고 전달 플랫폼 룩시데이즈의 상업화 시작이 제시됐다. 채널 측면에서는 FDA 등재 통보 직후 미국 아마존 소비자 직접판매를 가동했고, 1월 30일 판매 개시 이후 빠른 판매 증가세를 보이고 있다고 회사는 설명했다. 중국은 초도 물량이 현지에 도착해 물류 작업을 마쳤고 2월부터 주요 온라인 이커머스 채널을 통해 판매가 시작될 예정이라고 회사가 밝혔다. 이라크 물량은 2025년 12월 필라젠과 체결한 4년 약 200억원 규모 독점공급 계약분으로 2026년 6월 초도 출고가 예정돼 있었다. 연구개발 투자는 확대 국면이다. 회사는 2026년 약 500억원을 투입해 코글루타이드 장기 복용 데이터, 마이오키·프로지스테롤 병용 임상, 안과질환 신약 CG-P5와 CG-T1의 FDA 임상, 신규 전달 플랫폼 CG-Hyalux 개발에 집중할 계획이라고 밝혔다. 다만 회사 측은 2026년 2분기를 지정학 이슈에 보수적으로 대응해 재무 불확실성을 해소한 시기로 규정하고, 3분기에는 이연된 유럽 매출 반영과 매출채권 회수에 따른 대손충당금 환입 효과를 언급했다. 이 설명이 실제 3분기 공시로 확인되는지가 하반기 가장 직접적인 점검 대상이다.
케어젠의 밸류에이션은 현재 이익 체력보다 건강기능식품 3종의 글로벌 확산 시나리오를 반영하는 성격이 강하다. 최근 네 개 분기 순이익을 기준으로 산출한 이익 배수는 2023~2024년의 이익 수준을 대입했을 때 나오는 배수보다 크게 높은 구간에 있는데, 이는 2025년 4분기 대규모 일회성 비용으로 이익 기저가 낮아진 영향이 함께 반영된 결과다. 주가는 순자산 대비로도 상당한 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있으며, 이는 무형의 특허 자산과 파이프라인 가치를 자산 장부가가 담지 못하는 바이오 업종의 일반적 특성과도 연결된다. 배당은 지속적으로 지급되고 있으나 주가 수준 대비 수익률 자체는 낮은 편으로, 배당 매력보다 성장 시나리오가 주가 형성의 중심에 있다. 회사는 재고자산 증가에 대해 미국·터키·중국·브라질·멕시코 등 대형 시장 출하를 앞둔 코글루타이드와 마이오키 물량이라고 설명했는데, 이 재고가 실제 매출로 인식되는 시점과 규모에 따라 이익 기저가 달라질 수 있다. 결국 지금의 배수는 계약 잔량이 매출로 전환되는 속도에 대한 시장의 기대를 담고 있어, 그 전환이 확인되는 분기 실적이 배수 해석의 기준점이 된다.
케어젠은 2022년 48.7%, 2023년 51.0%, 2024년 41.5%의 영업이익률을 기록했고, 2026년 1분기에도 매출 227억원에 영업이익 102억원으로 40%대 후반의 이익률을 냈다. 프로지스테롤의 원료인 디글루스테롤을 직접 생산하는 수직계열 구조가 이익률의 기반이다. 회사는 차별화된 기술로 미투 제품이 아닌 자체 제품을 만들기 때문에 자체적으로 가격을 책정할 수 있다고 설명했다. 원가·가격 결정력이 유지되는 한 매출 회복이 이익으로 전환되는 레버리지가 크다.
코글루타이드는 2026년 1월 미국 FDA로부터 신규 건강기능식품 원료로 등재됐고, 프로지스테롤과 마이오키도 등재를 완료한 상태다. 유통 측면에서는 중국 이시진제약그룹과 건기식 3종에 대해 5년 약 5,570억원 규모의 중국 내 독점공급계약을 체결했으며, 계약 시 200만 달러를 선지급 형태로 납입해 최소보장금액으로 확정했다. 회사는 5년간 총 47톤 규모의 3종 펩타이드 공급이 예정돼 대량 생산 체제를 이미 구축했다고 밝혔다. 규제와 채널이라는 두 관문을 동시에 통과한 사례는 국내 펩타이드 업체 중에서도 드물다.
2025년 말 부채총계는 188억원, 자본총계는 2,125억원으로 부채비율은 8.8%에 머물렀다. 2023년 8.8%, 2024년 7.9%와 마찬가지로 재무 레버리지가 사실상 없는 수준이다. 영업활동현금흐름은 2024년 134.9억원에서 2025년 185.9억원으로 늘어, 영업이익이 줄어든 해에도 현금 유입은 개선됐다. 회사는 보유 자사주 등을 재원으로 2030년까지 연구개발과 스마트 팩토리, 생산시설 확충에 투자하고 올해 약 500억원을 임상에 투입할 계획이라고 밝혔다.
건강기능식품 매출 전망은 과거 여러 차례 하향 조정됐다. 회사는 프로지스테롤의 연매출을 1,000억원으로 예상했다가 700억원으로, 이후 400억원으로 낮춘 이력이 있다. 전망치를 낮춘 배경으로는 미국 진출 지연과 현지 유통·판매 파트너 확보의 어려움이 지적됐다. 실제로 확정 재무를 보면 2025년 매출은 728억원으로 2024년 826억원보다 줄었다. 이번 중국·이라크 대형 계약 역시 계약 규모 자체보다 분기별 인식 매출의 실제 궤적을 확인해야 한다.
2025년 3분기 영업이익 98.7억원에서 4분기 영업손실 70.7억원으로 한 분기 만에 손익이 크게 흔들렸고, 순손실도 32.8억원 발생했다. 회사는 영업이익 감소 폭이 매출 감소 폭보다 컸던 원인을 매출채권에 대한 보수적 회계 처리로 설명했다. 2026년에도 1분기 영업이익 102억원에서 2분기 52억원으로 이익 규모가 절반 수준으로 줄었다. 분기 이익의 진폭이 큰 만큼 단일 분기 수치로 추세를 판단하기 어려운 구조다.
수출 비중이 절대적인 만큼 특정 지역 이벤트가 곧 매출 공백으로 이어진다. 2025년 2분기 매출 감소는 이란·이스라엘 전쟁 여파로 공급망이 일시 제한돼 프로지스테롤 공급에 차질이 생긴 데서 비롯됐다. 과거에도 이란 파트너사 변경으로 기존에 판매된 프로지스테롤 약 30억원어치가 반품된 사례가 있었다. 2025년에는 회사가 중동 지역 프로지스테롤 공급을 지정학적 리스크를 고려해 선제적으로 조정했다고 설명했다. 신규 시장이 이 공백을 얼마나 빨리 메우는지가 관건이다.
케어젠은 합성 펩타이드 원천기술을 원료부터 완제품까지 끌고 가는 구조로 한때 50%를 넘는 영업이익률을 기록했으나, 2025년에는 매출 728억원·영업이익 204억원으로 영업이익률이 28.0%까지 내려왔다. 2025년 4분기 영업손실 70.7억원 이후 2026년 1분기 매출 227억원·영업이익 102억원으로 반등했다가 2분기 매출 188억원·영업이익 52억원으로 다시 이익 규모가 줄어드는 등 분기 진폭이 크다. 강세 쪽 근거는 건기식 3종의 미국 FDA 신규 원료 등재 완료와 5년 약 5,570억원 규모의 중국 독점공급계약처럼 규제와 채널 관문을 통과한 사실, 그리고 부채비율 8.8%의 재무구조다. 약세 쪽 근거는 프로지스테롤 매출 전망을 1,000억원에서 700억원, 400억원으로 낮춰온 이력과 매출채권·재고 관련 비용, 중동 등 특정 지역 이벤트에 노출된 수출 구조다. 밸류에이션은 현재 이익 체력보다 건기식의 글로벌 확산 시나리오를 반영하고 있어, 계약 잔량이 분기 매출로 전환되는 속도가 배수 해석의 기준이 된다. 따라서 2026년 3분기 실적에서 이연 매출과 충당금 환입이 확인되는지, 중국·미국 채널의 초기 판매가 숫자로 나타나는지가 다음 확인 지점이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 책임은 독자에게 있다.
English version
Caregen exports supplements and aesthetics products built on its own synthetic peptides at high margins, but a sharp 2025 profit drop and swinging quarterly margins leave the pace at which large supply contracts convert into actual revenue as the key thing to watch.
Caregen is a KOSDAQ-listed bio company that designs and synthesizes its own synthetic peptides and growth-factor proteins and takes them through to finished products. Founded in 2001, it has focused on peptide-based research and development, and using patented peptides and skin delivery technology it develops cosmeceuticals, medical devices and functional foods that are exported to more than 130 countries. Revenue splits broadly into professional therapy such as fillers and mesotherapy, cosmeceuticals including the Dermaheal brand, and peptide health supplements. In 2Q25 cosmeceutical sales rose 36 percent year on year while hair filler and body filler sales each grew 5 percent, with the Dermaheal brand selling well in Europe and South America. The supplement line centers on ProGsterol for blood sugar management, Myoki for muscle health and Korglutide for weight management, and these synthetic peptide ingredients have completed US FDA new dietary ingredient listings. Because the company itself produces Deglusterol, the ingredient behind ProGsterol, it has a vertically integrated cost position. Sales combine exclusive supply through local distribution partners with direct-to-consumer channels such as Amazon in the United States. Production is handled by the peptide synthesis plant in the Jeongok marine industrial complex in Hwaseong, and as of the third-quarter 2025 report capacity had been expanded 50 percent to roughly 7.69 million grams per quarter. Competitively the company faces filler and skin-booster makers at home and abroad on one side, and global GLP-1 drugs and weight-management supplement brands on the other.
On an annual basis revenue rose from 69.1 billion won in 2022 to 79.2 billion won in 2023 and 82.6 billion won in 2024, then fell to 72.8 billion won in 2025. The damage to profit was larger. Operating profit went from 33.6 billion won in 2022 to 40.4 billion won in 2023 and 34.2 billion won in 2024, then dropped to 20.4 billion won in 2025, with the operating margin falling for two straight years from 48.7 percent to 51.0 percent, 41.5 percent and 28.0 percent. Net profit attributable to owners also fell from 39.9 billion won in 2023 and 32.3 billion won in 2024 to 20.1 billion won in 2025. On the 2025 revenue decline, the company cited a temporary supply adjustment for the renewal of its main filler product and a pre-emptive adjustment of ProGsterol supply to the Middle East in light of geopolitical risk, while it attributed the steeper fall in operating profit to conservative accounting for trade receivables. The quarterly data support that. Revenue of 18.1 billion won with operating profit of 7.4 billion won in 2Q25 and 17.1 billion won with 9.9 billion won in 3Q25 (net profit to owners of 10.2 billion won) kept margins high, but 4Q25 brought revenue of 16.3 billion won alongside a 7.07 billion won operating loss and a 3.28 billion won net loss as one-off charges clustered. Then 1Q26 recovered to record quarterly revenue of 22.7 billion won with operating profit of 10.2 billion won and net profit of 11.7 billion won, before 2Q26 eased back to 18.8 billion won of revenue, 5.2 billion won of operating profit and 4.3 billion won of net profit, pulling the margin back into the high 20s. First-half 2026 therefore totals about 41.5 billion won of revenue and 15.5 billion won of operating profit, and on FnGuide's tally first-half 2026 revenue rose 5.3 percent year on year while operating profit fell 12.3 percent and net profit rose 21.0 percent. Cash flow and the balance sheet are comparatively steady: operating cash flow increased from 13.5 billion won in 2024 to 18.6 billion won in 2025, and total liabilities of 18.8 billion won against equity of 212.5 billion won left the debt-to-equity ratio at 8.8 percent.
The biggest swing factor in end demand is the structural shift in the weight and metabolic management market around GLP-1. In the United States oral GLP-1 drugs have recently appeared, and the market is broadening from an injection-centered prescription business toward more convenient oral options. Caregen chose the dietary ingredient route rather than a drug approval, which allows sales through drugstores, large retailers and online channels without a doctor's prescription. That strategy cuts development cost and time but leaves the company exposed to changes in regulatory classification. The US FDA operates a rule barring ingredients investigated as drugs from use as food ingredients, and NMN was previously blocked from supplement sales under that provision. On the demand side China is cited as the largest potential market. By China CDC data more than 50 percent of Chinese adults are overweight or obese, and Euromonitor put the Chinese sports nutrition market at 48 billion yuan in 2024 with expected annual growth above 15 percent. In aesthetics, intense competition in fillers and skin boosters means product renewal cycles and brand strength drive earnings volatility. Competitively Caregen sits as a mid-sized player that avoids head-on clinical competition with large pharma and instead differentiates in ingredients and supplement channels, so cost structure and patent defensibility matter more than scale.
| Price | ₩39,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.11T |
| P/E | 84.1 |
| P/B | 8.81 |
| ROE | 10.5% |
| Dividend yield | 1.11% |
Management's stated direction for 2026 is explicit. Chief executive Jung Yong-ji said that if 2025 was a period of rebuilding the growth base, 2026 is the turning point when global revenue starts in earnest. The specific drivers cited were revenue expansion centered on North and Latin America from the second quarter, the three supplement products Korglutide, Myoki and ProGsterol, and the start of commercialization of the Luxidase delivery platform. On channels, the company said it activated direct-to-consumer sales on Amazon in the United States immediately after receiving FDA listing notification and has seen a fast pickup in sales since the January 30 launch. For China, the company said initial volumes had arrived locally and cleared logistics, with sales due to begin through major online commerce channels from February. Iraqi volumes come from the four-year exclusive supply contract worth about 20 billion won signed with Filagen in December 2025, with first shipment scheduled for June 2026. Research spending is expanding: the company said it plans to spend about 50 billion won in 2026 on long-term Korglutide intake data, combination trials of Myoki and ProGsterol, FDA trials for the ophthalmic candidates CG-P5 and CG-T1, and development of the new CG-Hyalux delivery platform. That said, management framed 2Q26 as a period of conservatively managing geopolitical issues to clear financial uncertainty, and pointed to deferred European revenue plus a reversal of bad-debt allowances from receivable collections in the third quarter. Whether that account shows up in the actual third-quarter filing is the most direct item to check in the second half.
Caregen's valuation reflects a scenario of global rollout for its three supplement products more than its current earnings base. The earnings multiple computed on the most recent four quarters of net profit sits far above what the 2023 to 2024 profit levels would imply, partly because large one-off charges in the fourth quarter of 2025 lowered the earnings base. The shares also trade at a substantial premium to net assets, which is consistent with the general pattern in biotech where book value does not capture intangible patent assets or pipeline value. Dividends are paid consistently, but the yield relative to the share price is on the low side, so the growth scenario rather than income sits at the center of price formation. The company explained the increase in inventories as Korglutide and Myoki volumes awaiting shipment to large markets including the United States, Turkey, China, Brazil and Mexico, and the timing and scale at which that inventory is recognized as revenue could shift the earnings base. Ultimately today's multiple embeds market expectations about how fast the contract backlog converts into sales, so the quarter in which that conversion is confirmed becomes the reference point for reading the multiple.
Caregen posted operating margins of 48.7 percent in 2022, 51.0 percent in 2023 and 41.5 percent in 2024, and in 1Q26 produced operating profit of 10.2 billion won on revenue of 22.7 billion won, again a margin in the high 40s. The vertically integrated structure of producing Deglusterol, the ingredient behind ProGsterol, in-house underpins that margin. The company said its differentiated technology lets it make its own products rather than me-too versions and therefore set its own prices. As long as that cost and pricing position holds, a revenue recovery carries substantial leverage into profit.
Korglutide was listed as a new dietary ingredient by the US FDA in January 2026, and ProGsterol and Myoki have also completed listings. On distribution, the company signed a five-year exclusive China supply contract worth about 557 billion won with Li Shizhen Pharmaceutical Group covering three supplement products, and a 2 million dollar deposit was paid at signing and fixed as a minimum guarantee. Management said 47 tons of the three peptides are scheduled for supply over five years and that mass production capability is already in place. Clearing both the regulatory and the channel gate at the same time is rare among Korean peptide companies.
At end-2025 total liabilities were 18.8 billion won against equity of 212.5 billion won, leaving the debt-to-equity ratio at 8.8 percent, essentially no financial leverage, in line with 8.8 percent in 2023 and 7.9 percent in 2024. Operating cash flow rose from 13.5 billion won in 2024 to 18.6 billion won in 2025, so cash inflow improved even in a year when operating profit fell. The company said it will use resources including treasury shares to invest in research, a smart factory and production capacity through 2030, with about 50 billion won going into clinical work this year.
Supplement revenue forecasts have been cut repeatedly in the past. The company once guided to 100 billion won of annual ProGsterol revenue, then lowered it to 70 billion won and later to 40 billion won. The reasons given for the reductions included a delayed US entry and difficulty securing a local distribution and sales partner. In the confirmed financials, 2025 revenue of 72.8 billion won was indeed below the 82.6 billion won of 2024. For the large China and Iraq contracts as well, what matters is the actual quarterly path of recognized revenue rather than the headline contract size.
Profit swung sharply within a single quarter, from operating profit of 9.9 billion won in 3Q25 to an operating loss of 7.07 billion won in 4Q25 alongside a 3.28 billion won net loss. The company attributed the steeper drop in operating profit than in revenue to conservative accounting for trade receivables. In 2026 as well, operating profit halved from 10.2 billion won in the first quarter to 5.2 billion won in the second. With that amplitude in quarterly profit, a single quarter is a weak basis for judging the trend.
With exports dominating the mix, a single regional event translates directly into a revenue gap. The 2Q25 revenue decline stemmed from disruption to ProGsterol supply as the Iran-Israel conflict temporarily constrained the supply chain. Earlier, a change of Iranian partner led to roughly 3 billion won of previously sold ProGsterol being returned. For 2025 the company said it pre-emptively adjusted ProGsterol supply to the Middle East in view of geopolitical risk. How quickly new markets fill that gap is the key question.
Caregen carries its synthetic peptide core technology from ingredient through to finished product, a structure that once delivered operating margins above 50 percent, but in 2025 revenue of 72.8 billion won and operating profit of 20.4 billion won pulled the margin down to 28.0 percent. Quarterly amplitude is wide: after a 7.07 billion won operating loss in 4Q25 it rebounded to 22.7 billion won of revenue and 10.2 billion won of operating profit in 1Q26, then eased to 18.8 billion won and 5.2 billion won in 2Q26. The bullish evidence is the clearing of regulatory and channel gates, including completed US FDA new dietary ingredient listings for the three supplement products and the five-year China exclusive supply contract worth about 557 billion won, alongside a balance sheet with an 8.8 percent debt-to-equity ratio. The bearish evidence is the track record of cuts, as ProGsterol revenue guidance moved from 100 billion won to 70 billion won and then 40 billion won, plus receivable and inventory charges and an export mix exposed to regional events such as those in the Middle East. Valuation reflects a global supplement rollout scenario more than the current earnings base, so the speed at which contract backlog converts into quarterly revenue is the reference for reading the multiple. The next checkpoints are therefore whether third-quarter 2026 results confirm the deferred revenue and allowance reversal, and whether early sell-through in the China and US channels appears in the numbers. This report is for information purposes and does not contain buy or sell recommendations; investment decisions rest with the reader.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)