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Kumho HT · 항공·방산 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
자동차 조명부품의 안정적 공급을 바탕으로 2026년 1분기와 2분기 연속 지배주주 순이익 흑자를 기록했으나, 2025년 4분기의 대규모 손실 여파로 최근 네 개 분기 합산 기준으로는 여전히 순손실 상태다.
금호에이치티는 자동차용 조명부품을 주력으로 하는 2차 부품업체로, 조명의 광원 방식에 따라 LED모듈 사업부와 백열전구(BULB) 사업부로 구분된다. 완성차업체 기준 1차 벤더인 에스엘그룹 등에 전조등·브레이크등·주간주행등·계기판·실내등용 부품을 공급하며, 최종 고객은 현대차·기아 등 국내 완성차업체다. 회사 측 추정에 따르면 국내 자동차용 백열전구 시장에서 95% 이상의 점유율을 유지하고 있으나, 자동차 조명이 LED로 전환되면서 백열전구 부문의 외형은 구조적으로 축소되는 추세다. LED모듈 사업부는 광주 공장과 중국 천진법인, 베트남 종속법인(S-MAC HT VINA)을 통해 생산능력을 확장해왔으며 완성차 업체의 LED 장착률 증가에 대응하고 있다. 2021년 항체신약 개발기업 다이노나를 흡수합병하면서 바이오의약 사업부가 신설됐고, 항체 기반 치료·진단 기술을 활용한 신약 파이프라인 개발과 기술이전(License-out) 사업을 병행하고 있다. 대표 파이프라인은 고형암 대상 면역항암제 DNP002와 자가면역질환 대상 면역조절신약 DNP007로, 두 물질 모두 임상 1상을 완료한 뒤 기술이전을 추진하는 단계다. 회사는 최근 기존 전장 사업의 안정적 수익을 바탕으로 바이오 신약 연구개발에 투자를 지속하는 '전장·바이오 투트랙' 전략을 표방하고 있다. 자동차 조명 부품 시장은 완성차 생산량과 수출 물량에 크게 좌우되는 후행적 구조이며, 바이오 부문은 초기 임상 단계 특유의 손익 변동성이 큰 사업이다.
연간 실적을 보면 매출액은 2022년 2,778억원에서 2023년 3,643억원, 2024년 4,449억원으로 확대됐다가 2025년 3,854억원으로 되돌아섰다. 영업이익은 2022년 92.9억원, 2023년 107.7억원, 2024년 118.9억원으로 늘었으나 2025년에는 62.5억원으로 줄었고, 영업이익률도 3.3%→3.0%→2.7%→1.6%로 4년 연속 하락하는 흐름을 보였다. 그럼에도 지배주주 순이익은 2022년부터 2025년까지 -226.4억원, -202.3억원, -149.4억원, -232.7억원으로 4년 연속 적자를 기록해, 영업이익이 흑자인데도 순이익은 계속 마이너스인 구조가 이어졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기(매출 903억원, 영업이익 8.1억원, 순이익 -23.8억원)와 4분기(매출 952억원, 영업이익 20.6억원, 순이익 -210.6억원)에는 영업이익 흑자에도 대규모 순손실이 발생했는데, 특히 4분기의 -210.6억원은 연간 순손실의 대부분을 차지하는 일회성 성격이 강한 손실로 해석된다. 반면 2026년 1분기(매출 853억원, 영업이익 16.3억원, 순이익 +37.8억원)와 2분기(매출 940억원, 영업이익 25.4억원, 순이익 +26.2억원)에는 두 분기 연속 순이익이 흑자로 전환되며 뚜렷한 개선 흐름이 나타났다. 다만 매출액은 2025년 2분기 970억원에서 2026년 1분기 853억원으로 줄었다가 2분기 940억원으로 소폭 회복하는 등 완성차 생산·수출 여건에 따른 변동성이 계속됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 지배주주 순이익은 -170.3억원으로, 최근 두 분기의 흑자전환에도 4분기의 대형 손실 영향이 상쇄되지 않은 상태다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 138.6억원으로 순이익 적자에도 양(+)의 현금창출을 유지했으나, 2024년 407.6억원에 비해서는 크게 줄어든 수준이다.
자동차 조명부품 산업은 완성차 생산량, 수출 물량, LED 장착률 등 전방산업 지표에 실적이 후행하는 구조다. 최근 국내 자동차 생산 둔화와 부품 수출 부진이 겹치면서 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 두 자릿수 감소한 것으로 파악되며, 이는 완성차 업체의 생산환경 변화가 2차 벤더 실적에 직접적으로 반영되는 산업 특성을 보여준다. 백열전구 부문은 LED 조명으로의 대체가 구조적으로 진행되고 있어 성장 잠재력이 제한적인 반면, 여전히 LED모듈보다 높은 수익성을 유지하고 있어 회사 전체 마진에 완충 역할을 하고 있다. LED모듈 부문은 완성차의 LED 장착률 확대라는 구조적 성장 요인이 있으나, 2차 벤더로서 다수 경쟁사와의 가격 경쟁, 신규 설비투자 부담이 상존한다. 바이오 부문이 속한 항체 신약 라이선스아웃 시장은 국내외 제약사·바이오텍의 초기 임상 파이프라인에 대한 기술이전 거래가 늘어나는 흐름이지만, 딜 성사 시점과 조건의 불확실성이 커 개별 기업의 계약 여부를 예단하기 어려운 영역이다. 경쟁구도상 회사는 완성차 1차 벤더가 아닌 2차 벤더 지위에 있어 원청 협상력이 제한적이며, 바이오 사업은 다수의 항체 신약 개발사와 경쟁하는 초기 단계에 머물러 있다.
| 주가 | ₩6,540 |
|---|---|
| 시가총액 | 684억원 |
| PBR | 0.22 |
| ROE | -5.8% |
회사는 최근 언론 인터뷰를 통해 '기존 전장 사업의 안정적인 수익을 바탕으로 고부가가치 바이오 신약 연구개발에 투자를 지속하겠다'는 전장·바이오 투트랙 전략을 밝힌 바 있다. 전장 부문에서는 LED모듈의 완성차 장착률 확대에 대응한 생산체계 유지가 핵심 과제이며, 백열전구 부문은 수요 축소 속에서도 수익성 유지를 목표로 하고 있다. 바이오 부문에서는 DNP002 면역항암제가 임상 1상을 마치고 기술이전을 추진 중이며, DNP007 면역조절제도 임상 1상 완료 후 추가 기술이전을 통한 수익 확보를 모색하고 있는 단계로 파악된다. 2026년 1분기와 2분기 연속 순이익 흑자전환은 전장 부문의 영업이익 개선과 함께 나타난 변화지만, 2025년 4분기의 대형 손실을 만회하기에는 아직 시간이 더 필요한 상황이다. 완성차 생산·수출 여건이 안정될 경우 LED모듈 판매량 확대가 기대되나, 국내 자동차 생산 감소세가 이어질 경우 매출 변동성이 지속될 가능성도 있다. 바이오 부문의 기술이전 계약 체결 여부와 시점은 회사 손익에 영향을 줄 수 있는 핵심 변수이나, 계약 성사 여부와 조건은 현재로서는 확인되지 않았다.
회사의 주가는 주당순자산가치 대비 상당한 할인 상태에서 거래되는 편으로, 2025년까지 4년 연속 순손실을 기록한 점이 이러한 할인의 배경으로 꼽힌다. 최근 두 개 분기(2026년 1분기, 2분기)에 순이익이 흑자로 전환되긴 했으나, 최근 네 개 분기를 합산하면 여전히 순손실 구간에 머물러 있어 이익 기준의 밸류에이션 지표를 안정적으로 적용하기 어려운 상태다. 영업이익률은 2022~2024년 3% 안팎에서 2025년 1.6%로 낮아졌는데, 이러한 마진 흐름이 시장의 밸류에이션 평가에 영향을 미치는 요인 중 하나로 볼 수 있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않아 배당수익률 측면의 투자 매력은 낮은 편이며, 바이오 부문의 기술이전 성과 여부가 향후 순자산 대비 주가 평가에 변수로 작용할 수 있다.
2026년 1분기(+37.8억원)와 2분기(+26.2억원) 모두 지배주주 순이익이 흑자로 전환됐다. 같은 기간 영업이익도 각각 16.3억원, 25.4억원으로 증가세를 보이며 수익성 회복의 초기 신호가 나타나고 있다. 2025년 4분기의 대형 손실 이후 연속된 개선이라는 점에서 주목할 만하다.
국내 자동차용 백열전구 시장에서 95% 이상의 점유율을 유지하고 있는 것으로 회사 측이 추정하고 있으며, LED모듈 부문도 현대차·기아 협력사인 에스엘그룹 등에 장기간 안정적으로 공급하고 있다. 이러한 공급망 지위는 완성차 업체의 생산 변동에도 일정한 매출 기반을 제공한다.
항체신약 DNP002(면역항암제)와 DNP007(면역조절제) 모두 임상 1상을 마치고 기술이전을 추진 중이다. 계약이 성사될 경우 본업인 전장 사업과 별개의 비영업적 수익원이 될 수 있으며, 회사는 이를 중장기 성장동력으로 제시하고 있다.
2022년부터 2025년까지 영업이익은 매년 흑자였음에도 지배주주 순이익은 4년 연속 적자를 기록했다. 최근 두 분기의 흑자전환에도 최근 네 개 분기 합산 기준으로는 여전히 -170.3억원의 순손실 상태다. 이는 영업외 손익 변동성이 회사 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 보여준다.
영업이익률이 2022년 3.3%에서 2025년 1.6%로 4년 연속 낮아졌다. 백열전구 수요가 LED로 대체되는 흐름과 완성차 생산 여건 변화가 겹치면서 수익성 방어에 부담이 되고 있는 것으로 파악된다.
2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 두 자릿수 감소한 것으로 파악되며, 국내 자동차 생산 감소와 부품 수출 부진이 직접적인 원인으로 지목된다. 2차 벤더 지위에서 이러한 전방산업 변동을 자체적으로 상쇄할 수단이 제한적이다.
금호에이치티는 자동차용 LED모듈·백열전구 공급을 주력으로 하면서 항체신약 기술이전을 노리는 바이오 사업을 병행하는 구조다. 2022~2024년 영업이익 흑자가 이어졌음에도 지배주주 순이익은 4년 연속 적자였고, 2025년에는 영업이익률이 1.6%까지 낮아지며 마진 압박이 뚜렷해졌다. 다만 2026년 1분기와 2분기 연속 순이익이 흑자로 전환된 점은 최근 네 개 분기 합산 실적이 여전히 적자임을 감안해도 주목할 만한 변화다. 전방산업인 완성차 생산·수출 여건과 LED 전환 흐름이 전장 부문 매출과 마진을 계속 좌우할 것으로 보이며, 바이오 부문의 DNP002·DNP007 기술이전 성사 여부는 확정되지 않은 변수로 남아 있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않았고, 주가는 주당순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 경향을 보인다. 투자자들은 앞으로의 분기 실적 발표와 바이오 기술이전 관련 공시를 통해 이러한 흐름의 지속 여부를 확인해 나갈 필요가 있다.
English version
Kumho HT posted two consecutive quarters of owner-attributable net profit in the first and second quarters of 2026 on stable automotive lighting supply, but the trailing four-quarter sum remains a net loss due to a large fourth-quarter 2025 loss.
Kumho HT is a second-tier automotive lighting components supplier, organized into an LED module division and an incandescent bulb (BULB) division depending on the light source. It supplies parts for headlamps, brake lights, daytime running lights, instrument clusters, and interior lights to first-tier vendors such as SL Group, which in turn supply Korean automakers Hyundai and Kia as the ultimate end customers. According to company estimates, Kumho HT holds more than a 95% share of the domestic automotive incandescent bulb market, but the bulb segment faces structural volume decline as automotive lighting shifts to LED. The LED module division has expanded capacity through its Gwangju plant, a Tianjin subsidiary in China, and a Vietnamese subsidiary (S-MAC HT VINA), positioning itself to capture rising LED adoption rates among automakers. In 2021 the company absorbed antibody drug developer Dinona through merger, creating a bio-pharmaceutical division that develops antibody-based therapeutic and diagnostic technology and pursues out-licensing deals. Its lead pipeline assets are DNP002, an immuno-oncology candidate for solid tumors, and DNP007, an immunomodulatory candidate for autoimmune disease, both of which have completed Phase 1 trials and are now at the licensing stage. The company has articulated a 'two-track' strategy of using stable cash flow from its legacy auto-lighting business to fund biotech R&D. The automotive lighting components market is a lagging derivative of OEM production and export volumes, while the bio segment carries the high earnings volatility typical of early-stage clinical development.
Annual revenue rose from KRW 277.8bn in 2022 to KRW 364.3bn in 2023 and KRW 444.9bn in 2024, before pulling back to KRW 385.4bn in 2025. Operating profit increased from KRW 9.29bn in 2022 to KRW 10.77bn in 2023 and KRW 11.89bn in 2024, then fell to KRW 6.25bn in 2025, with the operating margin declining for four straight years from 3.3% to 3.0% to 2.7% to 1.6%. Despite this, owner-attributable net income remained negative across all four years, at KRW -22.64bn, -20.23bn, -14.94bn, and -23.27bn respectively from 2022 through 2025, illustrating a persistent gap between positive operating profit and negative bottom-line results. On a quarterly basis, both Q3 2025 (revenue KRW 90.28bn, operating profit KRW 0.81bn, net loss KRW -2.38bn) and Q4 2025 (revenue KRW 95.22bn, operating profit KRW 2.06bn, net loss KRW -21.06bn) combined operating profitability with large net losses, and the Q4 2025 loss of KRW -21.06bn appears to carry a strong one-off character, accounting for most of the full-year net loss. In contrast, Q1 2026 (revenue KRW 85.31bn, operating profit KRW 1.63bn, net income KRW +3.78bn) and Q2 2026 (revenue KRW 93.99bn, operating profit KRW 2.54bn, net income KRW +2.62bn) both turned to net profit, marking a clear two-quarter improvement trend. Revenue itself remained volatile, tied to OEM production and export conditions, falling from KRW 97.01bn in Q2 2025 to KRW 85.31bn in Q1 2026 before recovering modestly to KRW 93.99bn in Q2 2026. Summed over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026), owner-attributable net income totals KRW -17.03bn, showing that the recent two-quarter profit turnaround has not yet offset the large Q4 2025 loss. On the cash flow side, 2025 operating cash flow was a positive KRW 13.86bn despite the net loss, though this was markedly lower than the KRW 40.76bn generated in 2024.
The automotive lighting components industry lags front-end indicators such as OEM production volumes, export shipments, and LED adoption rates. Recent domestic auto production slowdown combined with weak parts exports appears to have driven a double-digit year-on-year revenue decline in Q1 2026, illustrating how changes in automaker production environments feed directly into second-tier vendor results. The incandescent bulb segment faces structurally limited growth potential as LED substitution continues, but it still generates higher profitability than the LED module segment, providing a buffer for overall company margins. The LED module segment benefits from the structural tailwind of rising LED adoption rates in vehicles, but as a second-tier vendor it faces price competition from multiple rivals and ongoing capital expenditure burdens. The antibody drug out-licensing market in which the bio segment participates has seen a growing volume of early-stage pipeline licensing deals both domestically and globally, but timing and deal terms remain highly uncertain, making it difficult to predict individual company outcomes. Competitively, the company's second-tier vendor status limits its negotiating leverage with OEMs, while its bio business remains at an early stage competing against numerous other antibody drug developers.
| Price | ₩6,540 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 0.22 |
| ROE | -5.8% |
The company has stated in recent media interviews a two-track strategy of continuing to invest in high-value-added biopharmaceutical R&D on the back of stable earnings from its legacy auto-lighting business. In the auto-lighting business, the key task is maintaining production systems to capture rising LED adoption rates in vehicles, while the bulb segment aims to preserve profitability despite structural demand decline. In the bio segment, the immuno-oncology candidate DNP002 has completed Phase 1 trials and is pursuing out-licensing, while the immunomodulatory candidate DNP007 has also completed Phase 1 and is reportedly seeking additional licensing revenue. The two consecutive quarters of net profit in Q1 and Q2 2026 coincided with improved operating profit in the auto-lighting business, but more time appears needed to offset the large Q4 2025 loss. If OEM production and export conditions stabilize, LED module sales volume could expand, though continued weakness in domestic auto production could keep revenue volatile. Whether and when the bio segment secures an out-licensing agreement is a key variable for earnings, but no specific deal terms or timing have been confirmed at this stage.
The shares tend to trade at a meaningful discount to net asset value per share, a pattern that coincides with four consecutive years of net losses through 2025. While the two most recent quarters (Q1 and Q2 2026) turned to net profit, the trailing four-quarter sum remains in net loss territory, making earnings-based valuation metrics difficult to apply consistently. The operating margin narrowed from around 3% in 2022-2024 to 1.6% in 2025, a margin trend that may factor into how the market values the stock. Dividends have not been paid in recent years, limiting the stock's appeal from an income perspective, and the outcome of bio-segment out-licensing efforts could become a variable affecting how the shares are valued relative to net assets going forward.
Owner-attributable net income turned positive in both Q1 2026 (+KRW 3.78bn) and Q2 2026 (+KRW 2.62bn). Operating profit also rose to KRW 1.63bn and KRW 2.54bn respectively over the same period, an early sign of profitability recovery. This is notable as a consecutive improvement following the large Q4 2025 loss.
The company estimates it holds over a 95% share of the domestic automotive incandescent bulb market, and its LED module division has long supplied Hyundai/Kia partner SL Group. This supply chain position provides a certain revenue base even amid fluctuations in OEM production.
Both antibody drug candidates DNP002 (immuno-oncology) and DNP007 (immunomodulator) have completed Phase 1 trials and are pursuing out-licensing. If a deal is concluded, it could become a revenue source separate from the core auto-lighting business, which the company has positioned as a mid-to-long-term growth driver.
From 2022 through 2025, operating profit was positive every year, yet owner-attributable net income posted losses for four consecutive years. Despite the recent two-quarter profit turnaround, the trailing four-quarter sum still shows a net loss of KRW -17.03bn, indicating that non-operating volatility significantly affects reported results.
The operating margin declined for four consecutive years, from 3.3% in 2022 to 1.6% in 2025. The combination of bulb demand shifting to LED and changing OEM production conditions appears to be pressuring profitability.
Q1 2026 revenue appears to have declined by a double-digit percentage year-on-year, attributed directly to weaker domestic auto production and parts exports. As a second-tier vendor, the company has limited means to independently offset such front-end industry swings.
Kumho HT operates a core automotive LED module and incandescent bulb supply business alongside a bio segment seeking out-licensing deals for its antibody drug pipeline. Despite consistent operating profit from 2022 through 2024, owner-attributable net income posted losses for four straight years, and the operating margin fell to 1.6% in 2025, reflecting clear margin pressure. Still, the turn to net profit in both Q1 and Q2 2026 is a notable development, even though the trailing four-quarter sum remains in loss territory. Front-end conditions in OEM production and exports, along with the ongoing LED transition, are likely to continue driving auto-lighting segment revenue and margins, while the outcome of out-licensing efforts for DNP002 and DNP007 remains an unconfirmed variable. Dividends have not been paid in recent years, and the shares have tended to trade at a discount to net asset value per share. Investors will need to monitor upcoming quarterly results and bio out-licensing disclosures to see whether these trends persist.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)