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FSN · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
FSN은 광고대행 중심 사업에서 브랜드 액셀러레이터 부스터즈 중심 구조로 전환하며 영업이익이 개선되는 가운데, 부스터즈의 IPO·매각·합병 등 구조개편 방향을 하반기 중 확정할 계획이라고 밝혔다.
FSN은 2007년 설립돼 2016년 케이비제7호스팩과 합병해 코스닥에 상장한 디지털 마케팅 및 브랜드 커머스 기업이다. 사업은 크게 마케팅, 브랜드, 플랫폼 세 부문으로 구성되며, 2024년 광고 취급액 5,693억원을 달성해 국내 주요 광고대행사 상위 5위권에 진입했다. 최근에는 매출 비중이 마케팅 26.0%, 브랜드 및 플랫폼 74.0%로 재편돼 브랜드 중심 구조가 자리를 잡았다. 핵심 자회사인 부스터즈는 단순 광고대행을 넘어 파트너 브랜드와 마케팅 비용·성과를 공유하고 성장 가능성이 검증된 브랜드에 직접 지분을 투자하는 '브랜드 액셀러레이터' 모델을 운영한다. 대표 브랜드로는 '르무통', '링티', '디닥넥' 등이 있으며, 르무통의 대표 제품 '메이트'는 누적 150만족 판매를 기록했다. 오프라인 매장은 2024년 16개에서 2025년 25개로 늘었고, 큐텐·라쿠텐 입점을 통해 일본 시장 진출도 본격화하고 있다. 신규 성장축으로는 K-뷰티 브랜드 '기픈' 출시, 탈모 커뮤니티 '대다모'를 기반으로 한 의료관광 사업, 교통사고·정형외과 환자 대상 플랫폼 '정한닥' 등이 있다. 한편 옛 메디프론이었던 하이퍼코퍼레이션은 FSN과의 사업 분리를 거쳐 2026년 2월 연결에서 제거됐으며, 이상석 대표 체제로 바이오·신약·진단기기 중심의 별도 사업을 추진하고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 2,061억원에 영업이익 1.7억원으로 손익분기 수준이었고, 2023년에는 매출이 1,756억원으로 줄고 영업손실 59.7억원을 기록하며 지배주주순손실도 238억원으로 확대됐다. 2024년에는 매출이 2,656억원으로 회복되고 영업이익도 8.3억원으로 흑자 전환했으나, 지배주주순손실은 80억원으로 여전히 적자였다. 2025년에는 매출 2,723억원, 영업이익 305억원(영업이익률 11.2%)으로 영업이익이 큰 폭으로 늘었지만, 지배주주순손실은 189억원으로 오히려 확대됐다. 이는 하나증권이 지적한 것처럼 적자 자회사 매각에 따른 일회성 손실 영향이 컸으며, 회사 측은 계속기업 기준으로는 흑자 전환한 것으로 파악된다고 설명했다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익 90.7억원, 지배주주순이익 59.4억원으로 유일하게 뚜렷한 흑자를 냈으나, 4분기에는 영업이익이 42.2억원으로 줄고 지배주주순손실이 216.5억원으로 급격히 확대됐다. 2026년 1분기에는 영업이익이 18.9억원으로 더 줄고 지배주주순손실 23.7억원을 기록했으나, 2분기에는 매출 767억원, 영업이익 119.7억원으로 분기 기준 역대 최대치를 경신했고 지배주주순이익도 1.3억원으로 흑자 전환했다. 회사 측은 2분기 영업이익률이 15.6%로 분기 기준 최고 수준이었다고 밝혔으며, 부스터즈의 지분 가치 상승에 따른 파생상품 평가손실 등 비현금성 손익이 연결순이익 변동성을 키우는 요인으로 지목됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 2분기 흑자에도 4분기의 대규모 손실 영향으로 지배주주순이익이 여전히 손실 상태에 머물러 있다.
국내 디지털 광고 시장은 성숙기에 접어들었으나, 생성형 AI를 활용한 크리에이티브·데이터 분석 도입이 새로운 경쟁 축으로 부상하고 있다. FSN은 2024년 광고 취급액 기준 국내 상위 5위권 대행사로 자리매김했으며, 자회사 애드쿠아인터렉티브는 자체 AI 마케팅 솔루션 'AIDE'를 캠페인 전략과 크리에이티브 제작에 적용하고 있다. 한편 브랜드 액셀러레이터·D2C 커머스 시장은 K-콘텐츠 확산에 힘입어 성장하고 있으며, 한국 화장품 수출액이 110억 달러를 넘어서는 등 K-뷰티 산업이 빠르게 확대되고 있다. 의료관광 시장 역시 외국인 환자 수가 100만명을 상회하는 등 성장세를 보이고 있어, 부스터즈의 K-헬스케어 확장 방향과 맞닿아 있다. 다만 FSN은 코스닥 상장 광고업종 전반의 밸류에이션이 낮은 수준(주요 광고회사의 순자산 대비 시가총액 비율 평균 0.5배 수준)에 머물러 있다고 밝혔으며, 시장이 여전히 FSN을 전통적 광고회사로 분류하는 점을 구조개편 검토의 배경으로 지목했다. 경쟁 구도상 부스터즈는 브랜드 직접 투자와 마케팅 성과 공유를 결합한 모델을 통해 여타 광고대행사와 차별화를 시도하고 있다.
| 주가 | ₩1,351 |
|---|---|
| 시가총액 | 611억원 |
| PBR | 1.00 |
| ROE | -26.9% |
FSN은 2026년 8월 31일 부스터즈의 기업공개(IPO), 지분 매각 후 상장, FSN과의 흡수합병 등 3가지 방안을 동시에 검토하고 있다고 밝히며, 주요주주 및 이해관계자와의 소통을 거쳐 하반기 내 최종 방향을 확정하고 시행에 착수할 계획이라고 설명했다. 회사는 부스터즈가 2024년 매출 1,051억원·영업이익 147억원에서 2025년 매출 1,993억원·영업이익 334억원으로 성장했고, 2026년 상반기에도 매출 1,053억원·영업이익 178억원을 기록하며 성장세를 이어가고 있다고 밝혔다. 부스터즈 IPO는 기존 지배구조를 유지한 채 추진할 수 있으며 별도 자금 조달이나 기존 주주 지분 희석 없이 진행 가능하다는 점을 회사는 강조했다. 다만 2026년 마련된 중복상장 기준에 따라 모회사 이사회의 주주보호 의무 이행이 선결 과제로 남아 있다. 부스터즈는 3년 내 기업가치 1조원, 매출 5,000억원 달성을 중장기 목표로 제시했으며, K-뷰티(기픈)·K-헬스케어(정한닥) 영역으로 포트폴리오를 확장하고 있다. 신규 브랜드 기픈은 2026년 7월 와디즈 펀딩 개시 첫날 실시간 판매 1위를 기록하며 초기 반응을 확인했다. 이러한 신사업 확장과 구조개편 방향의 확정 여부가 향후 실적과 기업가치 반영 과정에서 관찰해야 할 핵심 변수로 남아 있다.
FSN은 최근 4개 분기 기준 지배주주순이익이 손실 상태에 머물러 있어, 이익 기준의 밸류에이션 지표는 해석에 유의가 필요하다. 반면 주가는 주당순자산가치에 근접하거나 이를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 큰 프리미엄이 형성돼 있지는 않은 구간으로 파악된다. 회사는 배당을 지급하지 않고 있으며, 자체적으로도 주주환원 여력이 구조적으로 제약돼 있다고 설명한 바 있다. 다만 2026년 2분기 영업이익률이 15.6%로 분기 기준 최고치를 기록하는 등 본업의 수익성 지표는 개선 흐름을 보이고 있어, 향후 실적 발표와 구조개편 방향에 따라 밸류에이션에 대한 시장의 해석이 달라질 수 있다.
부스터즈를 중심으로 한 브랜드·플랫폼 사업이 연결 영업이익의 대부분을 견인하며, 2026년 2분기 영업이익률은 15.6%로 분기 기준 최고치를 기록했다. 광고대행 중심에서 브랜드 직접 투자·성과 공유 모델로 전환한 결과, 매출과 영업이익이 동반 성장하는 구조가 자리잡고 있다. 르무통 등 주력 브랜드의 오프라인 매장 확대와 일본 시장 진출도 추가 성장 축으로 거론된다.
FSN은 부스터즈의 IPO, 지분매각 후 상장, 흡수합병 등 3가지 방안을 검토하며 하반기 내 최종 방향을 확정할 계획이라고 밝혔다. 회사는 IPO를 추진할 경우 별도 자금조달이나 기존 주주 지분 희석 없이 진행 가능하다고 설명했다. 부스터즈의 성장이 시장가치에 충분히 반영되지 못하고 있다는 판단에 따른 조치로, 구조개편 결과에 따라 그룹 전체 자본구조가 재편될 수 있다.
K-뷰티 브랜드 '기픈' 출시, 탈모 플랫폼 '대다모' 기반 의료관광 사업, 교통사고·정형외과 환자 플랫폼 '정한닥' 등 신사업이 확대되고 있다. 기픈은 와디즈 펀딩 개시 첫날 실시간 판매 1위를 기록하며 초기 반응을 입증했다. 이러한 신사업들은 기존 광고·마케팅 사업 대비 상대적으로 높은 성장 잠재력을 가진 영역으로 평가된다.
영업이익이 개선되는 가운데서도 지배주주순이익은 2022~2025년 중 세 개 연도에서 손실을 기록했다. 2025년에는 영업이익이 305억원으로 크게 늘었음에도 지배주주순손실은 189억원으로 오히려 확대됐다. 2025년 4분기에는 하이퍼코퍼레이션 매각 관련 일회성 손실 영향으로 지배주주순손실이 216억원까지 확대된 바 있어, 일회성 요인의 재발 가능성을 배제할 수 없다.
FSN은 현재 배당을 지급하지 않고 있으며, 자체 공시에서도 주주환원 여력이 구조적으로 제약돼 있다고 설명했다. 자회사 실적 중심의 수익 구조로 인해 지배주주순이익 자체가 제약받는 구조라는 점도 회사가 직접 지목한 요인이다. 구조개편이 완료되기 전까지는 이러한 제약이 이어질 가능성이 있다.
부스터즈의 IPO·매각·합병 방안은 2026년 8월 말 기준 아직 최종 확정되지 않았으며, 2026년 마련된 중복상장 기준에 따른 이사회 주주보호 의무 충족이 선결 과제로 남아 있다. 하나증권은 2026년 3월 리포트에서 85억원 규모 전환사채(CB)의 전환 여부와 시기가 불확실하다는 점을 투자 판단의 제약 요인으로 지목한 바 있다. 구조개편 방식에 따라 기존 주주 가치에 미치는 영향이 달라질 수 있다.
FSN은 광고대행 중심 사업에서 브랜드 액셀러레이터 부스터즈 중심 구조로 전환하며 영업이익과 영업이익률이 뚜렷하게 개선되는 흐름을 보이고 있다. 다만 지배주주순이익은 하이퍼코퍼레이션 매각 관련 일회성 손실 등의 영향으로 최근 4개 분기 기준으로도 여전히 손실 구간에 머물러 있어, 영업 실적 개선과 순이익 지표 사이에 괴리가 존재한다. 회사는 2026년 8월 말 부스터즈의 IPO·매각·합병 등 구조개편 방안을 하반기 내 확정하겠다고 밝히며 기업가치 재평가 가능성을 시사했으나, 구체적인 방식과 시기는 아직 결정되지 않았다. 신규 브랜드 기픈, 의료관광 플랫폼 정한닥, 일본 시장 확장 등 신사업 다각화도 진행 중이지만 아직 초기 단계다. 배당을 지급하지 않고 있고 주주환원 여력이 구조적으로 제약돼 있다는 점, 그리고 부스터즈에 대한 실적 집중도가 높다는 점은 함께 고려할 필요가 있는 요인이다. 향후 구조개편 확정 여부와 분기별 실적 발표를 통해 실제 변화의 방향을 지속적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
FSN is shifting from an advertising-agency-centered business toward a structure led by brand accelerator Boosterz, with operating profit improving, while the company has stated it plans to finalize a restructuring direction for Boosterz—including IPO, stake sale, or merger—within the second half of 2026.
FSN was founded in 2007 and listed on KOSDAQ in 2016 through a merger with KB 7th SPAC, operating as a digital marketing and brand commerce company. The business is organized into three segments—marketing, brand, and platform—and the company achieved KRW 569.3 billion in advertising handling volume in 2024, placing it among the top five domestic advertising agencies. More recently, the revenue mix has shifted toward brand and platform businesses at about 74%, versus roughly 26% for marketing, cementing a brand-centered structure. Core subsidiary Boosterz operates a 'brand accelerator' model that goes beyond ad agency services, sharing marketing costs and results with partner brands while taking direct equity stakes in brands with proven growth potential. Flagship brands include Lemouton, Ringti, and Didaknex, with Lemouton's signature product 'Mate' having recorded cumulative sales of 1.5 million pairs. Offline stores expanded from 16 in 2024 to 25 in 2025, and the company has begun entering the Japanese market through listings on Qoo10 and Rakuten. New growth pillars include the launch of K-beauty brand Gippeun, a medical tourism business built around the hair-loss community platform Daedamo, and a new platform called Jeonghandak targeting traffic-accident and orthopedic patients. Meanwhile, Hyper Corporation (formerly Medifron) was separated from FSN's operations and removed from consolidation in February 2026, now pursuing a standalone business focused on bio, new drugs, and diagnostic devices under CEO Lee Sang-seok.
On an annual basis, FSN posted revenue of KRW 206.1 billion and operating profit of just KRW 0.17 billion (near breakeven) in 2022. In 2023, revenue declined to KRW 175.6 billion with an operating loss of KRW 6.0 billion, and the net loss attributable to owners widened to KRW 23.8 billion. Revenue recovered to KRW 265.6 billion in 2024 with operating profit turning positive at KRW 0.83 billion, though the net loss attributable to owners remained at KRW 8.0 billion. In 2025, revenue reached KRW 272.3 billion with operating profit surging to KRW 30.5 billion (an 11.2% operating margin), yet the net loss attributable to owners widened to KRW 18.9 billion. As Hana Securities noted, this was largely driven by a one-off loss tied to the divestment of a loss-making subsidiary, with the company stating that on a going-concern basis it had effectively turned profitable. On a quarterly basis, Q3 2025 was the only quarter with a clear profit, posting operating profit of KRW 9.07 billion and net income attributable to owners of KRW 5.94 billion, but Q4 2025 saw operating profit fall to KRW 4.22 billion while the net loss attributable to owners expanded sharply to KRW 21.65 billion. Q1 2026 operating profit declined further to KRW 1.89 billion with a net loss attributable to owners of KRW 2.37 billion, before Q2 2026 revenue rose to KRW 76.7 billion and operating profit to KRW 11.97 billion—both record quarterly highs—with net income attributable to owners turning positive at KRW 0.13 billion. The company reported that the Q2 operating margin of 15.6% was the highest on record for a single quarter, while non-cash items such as derivative valuation losses tied to the rising equity value of Boosterz were cited as a factor amplifying volatility in consolidated net income. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net income attributable to owners has remained in loss territory overall, as the large Q4 2025 loss outweighed the Q2 2026 profit.
The domestic digital advertising market has entered a mature phase, but the adoption of generative AI for creative production and data analytics has emerged as a new competitive axis. FSN ranked among the top five domestic advertising agencies by handling volume in 2024, and subsidiary Adcuα Interactive applies its proprietary AI marketing solution 'AIDE' to campaign strategy and creative production. Meanwhile, the brand accelerator and D2C commerce market is expanding on the back of the spread of K-content, with Korea's cosmetics exports surpassing USD 11 billion as the K-beauty industry grows rapidly. The medical tourism market is also growing, with the number of foreign patients exceeding one million, aligning with Boosterz's expansion into K-healthcare. However, FSN has stated that valuations across listed advertising companies on KOSDAQ remain low overall, citing an average price-to-book ratio of about 0.5x among major listed advertising firms, and has pointed to the market's continued classification of FSN as a traditional advertising company as a key background factor behind its restructuring review. In terms of competitive positioning, Boosterz seeks differentiation from other ad agencies by combining direct brand equity investment with shared marketing cost and performance structures.
| Price | ₩1,351 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 1.00 |
| ROE | -26.9% |
On August 31, 2026, FSN announced it was simultaneously reviewing three options for Boosterz—an IPO, a stake sale followed by listing, or a merger with FSN—stating that it plans to finalize its direction and begin implementation within the second half of the year following consultation with major shareholders and stakeholders. The company noted that Boosterz grew from KRW 105.1 billion in revenue and KRW 14.7 billion in operating profit in 2024 to KRW 199.3 billion in revenue and KRW 33.4 billion in operating profit in 2025, and continued that growth in H1 2026 with revenue of KRW 105.3 billion and operating profit of KRW 17.8 billion. FSN emphasized that a Boosterz IPO could be pursued while maintaining the existing governance structure, without separate capital raising or dilution of existing shareholders. However, under dual-listing rules established in 2026, fulfillment of the parent company board's shareholder-protection obligations remains a prerequisite. Boosterz has set a mid-to-long-term target of reaching a corporate value of KRW 1 trillion and revenue of KRW 500 billion within three years, and is expanding its portfolio into K-beauty (Gippeun) and K-healthcare (Jeonghandak). New brand Gippeun confirmed early market response by ranking first in real-time sales on the opening day of its Wadiz crowdfunding campaign in July 2026. Whether this new business expansion and the restructuring direction are finalized will remain a key variable to watch in how future earnings and corporate value are reflected.
With net income attributable to owners remaining in loss territory over the trailing four quarters, earnings-based valuation metrics for FSN require careful interpretation. By contrast, the share price trades near or below book value per share, suggesting the stock is not carrying a large premium relative to net assets. The company currently pays no dividend and has itself stated that its capacity for shareholder returns is structurally constrained. That said, core profitability metrics have shown improvement, with the Q2 2026 operating margin reaching a record 15.6% for a single quarter, meaning market interpretation of valuation could shift depending on future earnings releases and the outcome of the restructuring review.
The brand and platform business centered on Boosterz drives the majority of consolidated operating profit, with the Q2 2026 operating margin reaching a record 15.6% for a single quarter. The shift from an ad-agency-centric model toward direct brand equity investment and performance-sharing has established a structure of simultaneous revenue and operating profit growth. Expansion of flagship brand Lemouton's offline stores and entry into the Japanese market are cited as additional growth drivers.
FSN has stated it is reviewing three options for Boosterz—IPO, stake sale followed by listing, or merger—and plans to finalize its direction within the second half of 2026. The company explained that pursuing an IPO could proceed without separate capital raising or dilution of existing shareholders. This move stems from the company's assessment that Boosterz's growth has not been fully reflected in market value, and the outcome of the restructuring could reshape the group's overall capital structure.
New businesses are expanding, including the launch of K-beauty brand Gippeun, a medical tourism business built on the hair-loss platform Daedamo, and the traffic-accident and orthopedic patient platform Jeonghandak. Gippeun demonstrated early market response by ranking first in real-time sales on the opening day of its Wadiz crowdfunding campaign. These new businesses are viewed as areas with relatively higher growth potential compared to the legacy advertising and marketing business.
Despite operating profit improvements, net income attributable to owners posted losses in three of the four years from 2022 to 2025. In 2025, even as operating profit rose sharply to KRW 30.5 billion, the net loss attributable to owners widened to KRW 18.9 billion. In Q4 2025, the net loss attributable to owners expanded to KRW 21.6 billion due to a one-off loss related to the Hyper Corporation divestment, and the recurrence of similar one-off factors cannot be ruled out.
FSN currently pays no dividend, and the company itself has stated in disclosures that its capacity for shareholder returns is structurally constrained. The company has also identified its subsidiary-earnings-centric profit structure as a factor limiting net income attributable to owners. These constraints may persist until the restructuring process is completed.
As of late August 2026, the IPO, sale, or merger options for Boosterz have not yet been finalized, and fulfilling the parent board's shareholder-protection obligations under 2026 dual-listing rules remains a prerequisite. Hana Securities noted in a March 2026 report that uncertainty over the conversion timing of a KRW 8.5 billion convertible bond was a constraint on investment judgment. The impact on existing shareholder value may vary depending on which restructuring method is ultimately chosen.
FSN is transitioning from an advertising-agency-centered business toward a structure led by brand accelerator Boosterz, with operating profit and operating margin showing clear improvement. However, net income attributable to owners has remained in loss territory even over the trailing four quarters, partly due to one-off losses related to the Hyper Corporation divestment, creating a divergence between operating performance and net income metrics. In late August 2026, the company signaled potential value re-recognition by stating it would finalize a restructuring plan for Boosterz—IPO, sale, or merger—within the second half of the year, though the specific method and timing remain undecided. Diversification into new businesses such as the Gippeun brand, the Jeonghandak medical tourism platform, and Japanese market expansion is underway but still at an early stage. The absence of dividend payments, structurally constrained shareholder-return capacity, and high earnings concentration in Boosterz are factors that warrant continued attention. Going forward, it will be important to continuously monitor whether the restructuring is finalized and to track the direction of change through quarterly earnings disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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