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Dy Power · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
디와이파워는 건설기계용 유압실린더 국내 1위 업체로, 매출은 3년째 정체 국면이지만 2025년 이후 영업이익률이 회복되며 2026년 상반기까지 개선 흐름이 이어지고 있다.
디와이파워는 건설 장비용 부품인 유압실린더를 생산·판매하는 업체로, 2014년 디와이(옛 동양기전)의 유압기기 사업부가 인적분할되어 설립됐고 2015년 1월 코스피에 상장됐다. 디와이파워는 국내 유압실린더 부문 1위 업체이며, 세계 3대 굴삭기용 유압실린더 제조업체 반열에 올라 있다는 평가를 받아왔다. 매출의 대부분이 유압실린더에서 발생하며, 그중 굴삭기용 비중이 가장 크고 고소작업차·지게차·로더용 제품이 나머지를 구성한다. 주요 고객사로는 HD현대인프라코어, HD현대건설기계, 미국 테렉스, 캐터필러, 일본 히타치·코벨코, 스웨덴 볼보, 영국 JCB 등 글로벌 톱티어 건설기계 제조사를 확보하고 있다. 경쟁사로는 일본 가야바(KYB), 중국 헝리(Hengli), 인도 위프로(Wipro) 등이 있다. 생산기지는 국내 창원 본사 공장을 중심으로 중국·인도에 해외 법인을 두고 있으며, 북미 고객사의 부품 아웃소싱 확대에 대응하기 위해 멕시코에 공장 부지를 확보한 바 있다. 지역별 매출은 국내와 미국·중국·일본·유럽 등에 비교적 고르게 분산돼 있어 특정 고객·지역에 대한 편중도가 상대적으로 낮은 구조다. 최근에는 스마트팩토리 전환을 위해 AI 기반 용접 공정 자동화와 공장에너지관리시스템(FEMS) 구축 등 디지털 전환 프로젝트도 병행하고 있다.
연간 실적을 보면 매출액은 2022년 4,190.2억원, 2023년 4,300.3억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 3,845.9억원, 2025년 3,827.5억원으로 2년 연속 줄었다. 반면 영업이익은 2023년 363.2억원(영업이익률 8.4%)에서 2024년 255.3억원(6.6%)으로 급감했다가 2025년 304.3억원(8.0%)으로 다시 회복됐고, 지배주주 순이익도 2024년 219.3억원에서 2025년 251.4억원으로 늘었다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 1,072.7억원·영업이익 77.6억원(영업이익률 7.2%)에서 3분기 매출이 955.3억원으로 줄었음에도 영업이익은 80.2억원(8.4%)으로 오히려 늘었고, 순이익은 87.8억원으로 영업이익을 웃돌아 영업외 부문에서도 이익에 기여한 것으로 보인다. 이어 2025년 4분기에는 매출 863.2억원, 영업이익 48.1억원(5.6%), 순이익 31.0억원으로 최근 5개 분기 중 가장 낮은 수익성을 기록했다. 2026년 들어서는 1분기 매출 1,028.9억원·영업이익 117.6억원(영업이익률 11.4%)·순이익 98.1억원, 2분기 매출 1,158.6억원·영업이익 105.3억원(9.1%)·순이익 103.0억원으로 두 분기 연속 두 자릿수에 근접하거나 웃도는 영업이익률을 기록하며 회복세가 이어졌다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 319.9억원으로 2025년 연간 순이익(251.4억원)을 이미 넘어섰다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2023년 498.8억원에서 2024년 398.6억원, 2025년 231.0억원으로 순이익 개선과는 반대로 축소되는 모습을 보여 운전자본 변동 등에 대한 점검이 필요하다. 부채비율은 2022년 36.3%에서 2023년 27.6%, 2024년 20.4%, 2025년 20.3%로 꾸준히 낮아지며 재무 안정성은 개선되는 흐름을 이어왔다.
건설기계용 유압실린더 산업은 전방시장인 굴삭기·고소작업차 등 건설중장비의 글로벌 수요 사이클에 직접적으로 연동된다. 최근 중국건설기계협회 통계에 따르면 2026년 1분기 중국 주요 굴삭기 제조업체의 판매량은 전년 동기 대비 19.5% 늘었고, 이 중 수출량은 36.1% 급증하며 내수보다 수출 성장세가 두드러졌다. 아프리카·오세아니아·유럽 등 신흥·선진 시장에서 광산 개발과 노후 장비 교체 수요가 맞물려 수출 다변화가 진행되는 것으로 나타났다. 국내 건설기계업계에서는 HD현대건설기계가 HD현대인프라코어를 흡수합병해 통합 법인으로 출범했으며, 합병 첫 분기부터 시장 기대치를 웃도는 실적이 예상된다는 평가가 나온 바 있다. 이 통합 법인은 디와이파워의 최대 고객군 중 하나로, 조달·부품 정책의 통합 방향이 향후 관전 포인트다. 중국 대형 업체들(싼이중공업, 중롄중과 등)도 해외 매출 비중을 확대하며 글로벌 경쟁이 심화되는 모습이나, 이는 동시에 부품 아웃소싱 수요 확대로 이어질 수 있는 양면적 요인이다. 디와이파워는 특정 고객·지역에 편중되지 않은 고객 포트폴리오를 유지해온 만큼, 이 같은 업황 변화에 대한 노출도는 경쟁사별로 차별화될 수 있다.
| 주가 | ₩11,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,231억원 |
| PER | 3.8 |
| PBR | 0.37 |
| ROE | 10.1% |
| 배당수익률 | 4.48% |
디와이파워의 향후 실적은 주요 고객사의 생산·판매 계획과 글로벌 건설기계 수출 흐름에 크게 좌우될 전망이다. 2026년 상반기 두 자릿수에 근접한 영업이익률이 이어진 만큼, 하반기에도 이 같은 마진 수준이 유지되는지가 핵심 관찰 지표다. 최대 고객군인 HD현대인프라코어와 HD현대건설기계의 합병이 2026년 초 마무리된 만큼, 통합 법인의 조달·부품 정책이 구체화되는 과정도 지켜볼 필요가 있다. 회사는 과거 보도를 통해 북미 고객사의 부품 아웃소싱 확대에 대응하기 위한 멕시코 생산기지 확보 계획을 밝힌 바 있어, 해당 투자의 진행 상황이 향후 지역별 매출 구조에 변화를 줄 수 있는 요인이다. 아울러 스마트팩토리 전환을 위한 디지털화 프로젝트가 원가·품질 경쟁력에 어떤 영향을 미치는지도 중장기 관전 포인트다. 다만 회사 자체의 구체적인 매출·이익 가이던스는 최근 공개된 자료에서 확인되지 않아, 향후 분기 및 반기보고서, IR 자료를 통한 확인이 필요하다.
디와이파워는 최근 몇 년간 이익 회복 흐름을 보이면서도 주가는 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되는 모습을 보이고 있다. 과거 건설기계 업황 호조기에는 상대적으로 낮은 배수에서 거래된 시기도 있었던 만큼, 현재의 밸류에이션 수준은 이익 회복 국면과 시장의 눈높이 사이의 관계로 해석할 여지가 있다. 배당 측면에서는 매년 현금배당을 지속해온 점이 특징이며, 이는 이익 변동성에도 일정한 주주환원 기조를 유지해온 것으로 볼 수 있다. 다만 부문별 실적 기복이 분기 단위로 뚜렷하게 나타나는 만큼, 밸류에이션을 평가할 때는 단일 분기보다는 최근 몇 개 분기의 흐름을 함께 살펴보는 것이 유용하다.
2024년 6.6%까지 낮아졌던 영업이익률이 2025년 8.0%로 회복됐고, 2026년 1분기 11.4%, 2분기 9.1%로 두 분기 연속 높은 수준을 기록했다. 매출 규모가 정체된 상황에서도 이익률이 개선되고 있다는 점은 원가구조나 제품 믹스 측면의 개선 가능성을 시사한다. 최근 4개 분기 합산 순이익이 319.9억원으로 2025년 연간 순이익을 이미 상회한 점도 이 흐름을 뒷받침한다.
부채비율이 2022년 36.3%에서 2025년 20.3%로 꾸준히 낮아지며 재무구조가 안정화됐다. 낮은 레버리지는 경기 하강기에도 상대적으로 여유 있는 재무적 대응력을 뒷받침할 수 있는 요인이다. 자기자본도 2022년 2,403.7억원에서 2025년 3,125.4억원으로 지속 확대됐다.
HD현대인프라코어, HD현대건설기계, 테렉스, 캐터필러, 히타치, 볼보, JCB 등 글로벌 톱티어 건설기계업체를 고객으로 확보하고 있으며, 지역별 매출도 국내·미국·중국·일본·유럽 등에 비교적 고르게 분산돼 있다. 특정 고객이나 특정 지역 경기에 대한 의존도가 낮은 구조는 개별 시장의 부침에 따른 충격을 완화하는 요인으로 작용할 수 있다.
연간 매출액은 2023년 4,300.3억원에서 2024년 3,845.9억원, 2025년 3,827.5억원으로 2년 연속 감소하며 외형 성장이 정체됐다. 이익률 개선이 매출 확대가 아닌 원가·구조적 요인에 주로 기인했다면, 향후 외형 회복 없이는 이익 개선의 지속성에 한계가 있을 수 있다.
주요 고객사인 HD현대인프라코어와 HD현대건설기계가 2026년 초 합병해 통합 법인으로 출범했다. 통합 이후 부품 조달정책이나 벤더 구조가 재편될 경우 디와이파워의 공급 물량이나 단가 조건에 영향을 줄 가능성이 있다.
2025년 4분기 영업이익률은 5.6%로 같은 해 2·3분기(각각 7.2%, 8.4%) 대비 크게 낮아졌고, 순이익도 31.0억원으로 직전 분기(87.8억원) 대비 급감했다. 이 같은 분기 간 기복은 계절성, 환율, 원자재 가격 등 외부 변수에 실적이 상당히 민감하게 반응할 수 있음을 보여준다.
디와이파워는 건설기계용 유압실린더 국내 1위 업체로, 매출은 2023년 이후 정체~소폭 감소했지만 영업이익률은 2024년 6.6%에서 2025년 8.0%로, 2026년 상반기에는 두 자릿수에 근접하거나 웃도는 수준까지 개선됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 319.9억원으로 2025년 연간 실적을 이미 넘어서는 등 이익 회복 흐름이 뚜렷하다. 부채비율은 2022년 36.3%에서 2025년 20.3%로 낮아지며 재무 안정성도 함께 개선됐다. 다만 매출 자체는 여전히 정체돼 있고, 분기별로는 2025년 4분기처럼 마진이 크게 낮아지는 시기도 있어 변동성이 상존한다. 최대 고객군인 HD현대인프라코어와 HD현대건설기계의 합병이 2026년 초 마무리된 만큼, 통합 법인의 조달정책 방향이 향후 실적에 어떤 영향을 줄지가 핵심 관전 포인트다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적과 고객사 정책 변화, 글로벌 건설기계 수출 흐름을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
DY Power, the domestic leader in hydraulic cylinders for construction equipment, has seen revenue plateau for three straight years, but its operating margin has been recovering since 2025 and the improvement has continued through the first half of 2026.
DY Power manufactures and sells hydraulic cylinders, a core component for construction equipment. The company was established in 2014 through a spin-off of the hydraulics division from DY Holdings (formerly Dongyang Machinery) and listed on the KOSPI in January 2015. DY Power is the domestic leader in hydraulic cylinders and has been regarded as one of the world's top three manufacturers of excavator hydraulic cylinders. The bulk of revenue comes from hydraulic cylinders, with excavator-use products representing the largest share, complemented by units used in aerial work platforms, forklifts, and loaders. Key customers include HD Hyundai Infracore, HD Hyundai Construction Equipment, U.S.-based Terex and Caterpillar, Japan's Hitachi and Kobelco, Sweden's Volvo, and the U.K.'s JCB, all top-tier global construction equipment makers. Competitors include Japan's Kayaba (KYB), China's Hengli, and India's Wipro. Production is centered at the Changwon plant in Korea, supplemented by overseas subsidiaries in China and India, and the company has secured a plant site in Mexico to respond to expanding parts outsourcing demand from North American customers. Revenue is relatively evenly distributed across Korea, the U.S., China, Japan, and Europe, resulting in comparatively low customer and regional concentration. More recently, the company has pursued a smart-factory transition, including AI-based automation of welding processes and a factory energy management system (FEMS).
Annual revenue peaked at KRW 419.0bn in 2022 and KRW 430.0bn in 2023, before declining for two straight years to KRW 384.6bn in 2024 and KRW 382.8bn in 2025. Operating profit, however, fell sharply from KRW 36.3bn (8.4% margin) in 2023 to KRW 25.5bn (6.6%) in 2024, then recovered to KRW 30.4bn (8.0%) in 2025, while net income attributable to owners rose from KRW 21.9bn in 2024 to KRW 25.1bn in 2025. On a quarterly basis, revenue fell from KRW 107.3bn in Q2 2025 to KRW 95.5bn in Q3 2025, yet operating profit actually rose to KRW 8.0bn (8.4% margin) from KRW 7.8bn (7.2%), and net income of KRW 8.8bn exceeded operating profit, suggesting a contribution from non-operating items as well. Q4 2025 then posted revenue of KRW 86.3bn, operating profit of KRW 4.8bn (5.6% margin), and net income of KRW 3.1bn, the weakest profitability of the past five quarters. Momentum improved in 2026, with Q1 revenue of KRW 102.9bn, operating profit of KRW 11.8bn (11.4% margin), and net income of KRW 9.8bn, followed by Q2 revenue of KRW 115.9bn, operating profit of KRW 10.5bn (9.1%), and net income of KRW 10.3bn, marking two consecutive quarters with margins at or near double digits. As a result, net income attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached KRW 32.0bn, already surpassing the full-year 2025 figure of KRW 25.1bn. On the cash flow side, operating cash flow declined from KRW 49.9bn in 2023 to KRW 39.9bn in 2024 and KRW 23.1bn in 2025, moving in the opposite direction of net income improvement, which warrants attention to working-capital dynamics. The debt ratio has steadily improved, falling from 36.3% in 2022 to 27.6% in 2023, 20.4% in 2024, and 20.3% in 2025.
The hydraulic cylinder industry for construction equipment is directly tied to the global demand cycle of upstream markets such as excavators and aerial work platforms. According to the China Construction Machinery Association, sales by major Chinese excavator makers rose 19.5% year-on-year in Q1 2026, with export volume surging 36.1%, outpacing domestic growth. Mining development and aging-equipment replacement demand across emerging and developed markets such as Africa, Oceania, and Europe have driven export diversification. In Korea's construction equipment sector, HD Hyundai Construction Equipment absorbed HD Hyundai Infracore to form a combined entity, with expectations that the merged company would post results exceeding market expectations from its very first quarter. This combined entity represents one of DY Power's largest customer groups, making the direction of its integrated procurement and sourcing policy a key point to monitor going forward. Large Chinese manufacturers such as Sany Heavy Industry and Zoomlion have also been expanding their overseas revenue share, intensifying global competition, though this dynamic can simultaneously expand demand for outsourced parts. Since DY Power has maintained a customer portfolio not concentrated in any single client or region, its exposure to these industry shifts may differ from that of narrower-focused competitors.
| Price | ₩11,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/E | 3.8 |
| P/B | 0.37 |
| ROE | 10.1% |
| Dividend yield | 4.48% |
DY Power's future performance is likely to hinge heavily on the production and sales plans of its major customers and on the trajectory of global construction equipment exports. Given that operating margins approached double digits in the first half of 2026, whether this margin level is sustained in the second half is a key metric to watch. As the merger of the company's largest customer group, HD Hyundai Infracore and HD Hyundai Construction Equipment, was completed in early 2026, the concretization of the combined entity's procurement and parts-sourcing policy also warrants attention. The company had previously disclosed plans to secure a Mexican production site to respond to expanding parts outsourcing from North American customers, and the progress of this investment could alter its regional revenue mix going forward. In addition, how the ongoing smart-factory digitalization project affects cost and quality competitiveness is a medium-term point of interest. However, specific revenue or profit guidance from the company itself has not been confirmed in recently available disclosures, so future quarterly and semiannual reports and IR materials will need to be checked for confirmation.
DY Power has shown an earnings recovery trend in recent years, while its share price has traded below net asset value. During past upcycles in the construction equipment sector, the stock traded at relatively low multiples at times, so the current valuation level can be interpreted in the context of the relationship between the ongoing earnings recovery and market expectations. On the dividend side, the company has maintained annual cash dividends, reflecting a consistent shareholder-return stance despite earnings volatility. That said, given the pronounced quarter-to-quarter swings in results, it is useful to consider the trend across several recent quarters rather than a single quarter when assessing valuation.
After falling to 6.6% in 2024, the operating margin recovered to 8.0% in 2025, and reached 11.4% in Q1 2026 and 9.1% in Q2 2026, marking two consecutive strong quarters. That profitability is improving even as revenue remains flat suggests potential improvement in cost structure or product mix. This trend is reinforced by trailing four-quarter net income of KRW 32.0bn, already exceeding the full-year 2025 figure.
The debt ratio has steadily declined from 36.3% in 2022 to 20.3% in 2025, stabilizing the balance sheet. Lower leverage can support relatively more flexible financial responses even during industry downturns. Total equity also expanded continuously, from KRW 240.4bn in 2022 to KRW 312.5bn in 2025.
The company's customer base spans top-tier global construction equipment makers including HD Hyundai Infracore, HD Hyundai Construction Equipment, Terex, Caterpillar, Hitachi, Volvo, and JCB, with revenue relatively evenly distributed across Korea, the U.S., China, Japan, and Europe. This low dependence on any single customer or regional economy can help cushion the impact of downturns in individual markets.
Annual revenue declined for two consecutive years, from KRW 430.0bn in 2023 to KRW 384.6bn in 2024 and KRW 382.8bn in 2025, indicating stalled top-line growth. If margin improvement has stemmed mainly from cost or structural factors rather than volume expansion, the durability of profit gains without a revenue recovery could be limited.
Major customers HD Hyundai Infracore and HD Hyundai Construction Equipment merged into a combined entity in early 2026. If procurement policy or vendor structures are reorganized following the integration, this could affect DY Power's supply volumes or pricing terms.
The operating margin fell sharply to 5.6% in Q4 2025, down from 7.2% and 8.4% in Q2 and Q3 of the same year, while net income dropped to KRW 3.1bn from KRW 8.8bn in the prior quarter. This quarter-to-quarter volatility illustrates the company's sensitivity to external variables such as seasonality, currency, and raw material prices.
DY Power is Korea's leading maker of hydraulic cylinders for construction equipment. While revenue has been flat to slightly declining since 2023, its operating margin improved from 6.6% in 2024 to 8.0% in 2025, and reached levels at or near double digits in the first half of 2026. Trailing four-quarter (Q3 2025-Q2 2026) net income attributable to owners of KRW 32.0bn has already surpassed the full-year 2025 figure, underscoring a clear earnings recovery. The debt ratio also improved, falling from 36.3% in 2022 to 20.3% in 2025, strengthening the balance sheet. That said, revenue itself remains stagnant, and quarter-to-quarter volatility persists, as seen in the sharp margin decline in Q4 2025. With the merger of key customers HD Hyundai Infracore and HD Hyundai Construction Equipment completed in early 2026, the direction of the combined entity's procurement policy is a key factor to watch going forward. Investors should consider upcoming quarterly results, customer policy developments, and global construction equipment export trends together before forming a view.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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