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SELVAS Healthcare · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
셀바스헬스케어는 체성분분석기·혈압계·점자정보단말기를 만드는 코스닥 의료기기 업체로, 2025년 영업손실 전환에도 순이익은 유지했고 최근 분기들은 큰 비영업손익 변동 속에 손익이 출렁였다.
셀바스헬스케어는 체성분분석기, 혈압계, 점자정보단말기, 독서확대기 등 디지털 의료기기를 제조·판매하며 의료용 소프트웨어도 함께 공급하는 코스닥 상장 헬스케어 기업이다. 모기업은 AI 전문기업 셀바스AI로, 모기업의 소프트웨어 기술과 계열사의 하드웨어 제조 역량을 결합하는 사업 구조를 취하고 있다. 체성분분석기 부문은 국내외 피트니스·의료 유통망을 통해 판매되며, 최근에는 호주 체성분 분석 전문기업 Evolt와 독점 공급 파트너십을 맺어 해외 매출 확대를 추진하고 있다. 저시력·시각장애인용 보조공학 브랜드 '한소네(BrailleSense)'는 회사의 핵심 자산 중 하나로, 점자 단말기 핵심 부품인 점자셀을 자체 기술로 개발해 온 것이 특징이다. 2026년 들어서는 7세대 신제품 '한소네7(BrailleSense 7)'을 선보였으며, 구글의 생성형 AI '제미나이'를 온디바이스로 탑재해 점자·음성 입력만으로 AI 기능을 이용할 수 있도록 설계했다. 해당 제품은 4년의 개발 기간과 약 6개월의 집중 사용자 테스트, 300만 회 이상의 내구성 시험을 거쳤다고 회사 측은 설명했다. 한소네7은 세계 3대 디자인상 중 하나인 'iF 디자인 어워드 2026' 본상을 수상했으며, 미국 CSUN 보조공학 컨퍼런스에서 처음 공개된 뒤 순차적으로 해외 시장에 출하되고 있다. 제품군이 체성분측정·혈압측정·점자단말기·독서확대기 등으로 나뉘어 있어 매출은 국내외 의료기기 유통사, 복지기관, 개인 소비자 등 다양한 채널에 분산돼 있다. 경쟁 구도상 체성분분석 시장과 보조공학 시장 모두 해외 선도 기업들이 존재하며, 회사는 소프트웨어 결합형 차별화와 브랜드력으로 대응하고 있다.
연간 매출액은 2022년 276.9억원에서 2023년 298.1억원, 2024년 317.0억원으로 늘어난 뒤 2025년에는 308.2억원으로 소폭 줄었다. 영업이익은 2022년 23.2억원(영업이익률 8.4%), 2023년 33.5억원(11.2%), 2024년 32.7억원(10.3%)으로 3년 연속 두 자릿수 이익률을 유지했으나, 2025년에는 -1.6억원(영업이익률 -0.5%)으로 적자 전환했다. 반면 지배주주 순이익은 2025년 38.9억원으로 2024년(31.5억원)보다 오히려 늘어, 영업손익과 순손익의 방향이 엇갈렸다. 자본총계는 2022년 328.9억원에서 2023년 601.0억원으로 크게 확대된 뒤 2024년 638.0억원, 2025년 711.3억원으로 꾸준히 늘었고, 부채비율은 2022년 37.1%에서 2023년 이후 10%대로 낮아진 채 유지되고 있다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 10.3억원, 지배주주 순손실 4.6억원을 기록했으나 3분기에는 영업이익 5.4억원, 순이익 5.1억원으로 흑자 전환했다. 2025년 4분기는 매출 102.0억원으로 계절적으로 커졌지만 영업손익은 -0.2억원으로 손익분기 수준에 머문 반면, 지배주주 순이익은 36.4억원에 달해 영업외 요인의 기여가 컸던 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 영업이익 6.7억원 대비 지배주주 순이익이 132.2억원으로 훨씬 크게 나타났고, 반대로 2026년 2분기에는 영업이익 3.7억원을 냈음에도 지배주주 순이익은 -86.8억원의 순손실을 기록해 분기 간 순이익 변동성이 매우 컸다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 87.0억원으로 집계되며, 영업활동현금흐름은 2022년 0.5억원에서 2023년 34.7억원, 2024년 45.0억원으로 늘었다가 2025년 3.0억원으로 급감해 영업이익 적자 전환과 함께 현금창출력도 둔화된 모습이다.
체성분분석기·혈압계 등 개인용 헬스케어 기기 시장은 고령화와 만성질환 관리, 피트니스 산업 확대에 힘입어 완만한 성장세를 이어가고 있다. 저시력·시각장애인용 보조공학 기기 시장은 상대적으로 규모가 작지만 대체재가 제한적이고 진입장벽이 높아, 브랜드력과 기술 축적을 갖춘 소수 업체가 나눠 갖는 구조다. 최근에는 생성형 AI를 온디바이스로 결합한 보조기기가 새로운 경쟁 축으로 부상하고 있으며, 회사가 한소네7에 구글 제미나이를 탑재한 것도 이러한 흐름을 반영한다. 체성분분석기 시장에서는 다양한 글로벌·국내 업체들이 경쟁하고 있어, 해외 유통 파트너십 확보 여부가 매출 확대의 핵심 변수로 작용한다. 회사가 호주 Evolt와 맺은 독점 공급 계약은 이러한 해외 채널 확보 전략의 한 축으로 해석된다. 국내 의료기기 산업 전반은 수출 확대와 인증 획득이 성장의 관건으로 꼽히며, 미국 CSUN·유럽 전시회 등 해외 채널 노출이 늘어난 점은 우호적 요인이다. 다만 코스닥 소형 의료기기주 다수가 그렇듯, 매출 규모가 300억원대에 머물러 있어 대형 경쟁사 대비 연구개발·마케팅 투자 여력에는 한계가 있다.
| 주가 | ₩2,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 597억원 |
| PER | 6.9 |
| PBR | 0.79 |
| ROE | 12.5% |
회사는 2026년 3월 미국 CSUN 보조공학 컨퍼런스에서 한소네7 시리즈 3종을 처음 공개한 뒤, 4월 국내, 5월 유럽 전시회를 거쳐 6월부터 순차적으로 해외 출하를 시작했다. 4월 4일 서울 여의도에서 열린 한소네7 국내 출시 행사에는 시각장애인 단체·정책 담당자 등 약 150명이 참석했다. 한소네7은 점자 입력이나 음성 명령으로 구글 제미나이를 호출해 문서 작성, 정보 검색 등을 지원하며, 점자 셀에 터치 인식을 결합한 자체 기술 'ART'를 적용해 기존 제품과 차별화를 시도하고 있다. 이 제품은 'iF 디자인 어워드 2026' 본상을 받아 제품 경쟁력을 대외적으로 인정받았다. 체성분분석기 부문에서는 호주 Evolt와의 독점 공급 파트너십을 기반으로 해외 매출 확대를 지속하고 있어, 한소네7 출하와 함께 해외 매출 비중 변화가 관찰 포인트다. 다만 신제품 매출이 실제 분기 실적에 유의미하게 반영되는 시점과 규모는 아직 공시로 확인되지 않아, 향후 분기 보고서에서 확인이 필요하다. 최근 분기 순이익이 비영업 요인에 크게 흔들린 만큼, 영업 본연의 이익 개선이 신제품 매출 확대와 맞물려 지속될 수 있는지가 관전 포인트다.
회사의 손익은 2025년 영업손실에서 최근 네 개 분기 동안 순이익이 큰 폭으로 오르내리는 구간으로 이어져, 시장이 매기는 배수도 이 변동성을 함께 반영하고 있다. 주가가 순자산가치 대비 형성되는 수준은 자본총계가 매년 꾸준히 늘어난 점을 감안해 살펴볼 필요가 있으며, 최근 순자산 대비 주가 수준은 2023년 신사업 기대가 반영됐던 국면의 배수보다 낮은 편으로 나타난다. 이익 기준으로 본 배수는 최근 네 개 분기 합산 순이익이 크게 늘어난 영향으로, 연간 실적만 놓고 보던 시기보다 낮게 산출되는 구간에 들어와 있다. 회사는 최근 사업연도 기준으로 현금배당을 실시하지 않고 있어, 배당을 통한 주주환원보다는 신제품 개발과 해외 채널 확장에 자원을 배분하는 성격이 강하다. 다만 순이익의 상당 부분이 영업외 요인에서 발생한 만큼, 이 배수들을 해석할 때는 영업이익 흐름과 함께 살펴보는 것이 필요하다.
한소네7이 구글 제미나이 온디바이스 탑재와 자체 개발 점자셀 기술을 결합해 iF 디자인 어워드 본상을 수상하며 제품 경쟁력을 인정받았다. CSUN 컨퍼런스 등 해외 전시 노출을 통해 브랜드 인지도를 높이고 있다. 신제품 글로벌 출하가 6월부터 본격화된 만큼 하반기 매출 반영 여부가 관찰 포인트다.
호주 Evolt와의 독점 공급 파트너십을 기반으로 체성분분석기 해외 매출을 확대하고 있다. 국내 중심이던 매출 구조가 해외로 다변화될 여지가 있다. 다만 구체적 해외 매출 비중은 공시로 추가 확인이 필요하다.
부채비율은 2023년 이후 10%대로 낮게 유지되고 있고, 자본총계는 2022년 328.9억원에서 2025년 711.3억원까지 늘었다. 영업이익이 적자였던 2025년에도 순이익은 흑자를 유지해 재무 완충력을 보여줬다. 낮은 부채 구조는 신제품 개발과 해외 채널 투자에 필요한 자금 여력을 뒷받침한다.
2022~2024년 연속 두 자릿수 영업이익률을 기록했던 회사가 2025년에는 영업손실로 전환했다. 매출액도 2024년 317.0억원에서 2025년 308.2억원으로 줄어, 외형 성장이 정체된 모습이다. 신제품 효과가 본격화되기 전까지는 본업 수익성 회복 여부를 확인해야 한다.
2026년 1분기 지배주주 순이익 132.2억원에서 2분기 -86.8억원으로 급반전하는 등 분기별 순이익 편차가 매우 크다. 이는 영업이익의 완만한 변화와 대조적으로, 영업외 요인이 손익에 미치는 영향이 상당함을 시사한다. 이런 변동성은 향후 실적 흐름을 가늠하는 데 불확실성을 더한다.
영업활동현금흐름은 2024년 45.0억원에서 2025년 3.0억원으로 크게 줄었다. 영업이익 적자 전환과 맞물려 본업의 현금창출력이 약화된 신호로 해석될 수 있다. 신제품 투자와 해외 확장이 이어지는 가운데 현금흐름 개선 여부를 지켜볼 필요가 있다.
셀바스헬스케어는 체성분분석기·혈압계·점자정보단말기를 축으로 하드웨어와 소프트웨어를 결합한 사업을 이어가는 코스닥 의료기기 업체다. 2025년 영업손실에도 순이익은 유지됐고, 최근 네 개 분기 동안 영업이익은 대체로 흑자권에 머물렀지만 순이익은 비영업 요인으로 분기마다 큰 폭으로 출렁였다. 신제품 한소네7의 글로벌 출시와 iF 디자인 어워드 수상, Evolt와의 해외 파트너십은 사업 확장의 긍정적 신호로 꼽힌다. 반면 2025년 매출 감소와 영업손실 전환, 영업활동현금흐름 둔화는 본업 수익성 회복이 아직 진행형임을 보여준다. 부채비율이 낮고 자본총계가 꾸준히 늘어난 점은 재무 완충력을 뒷받침하지만, 대규모 비영업 손익의 반복은 실적 해석의 난이도를 높인다. 앞으로의 분기 공시에서 영업이익 추세의 지속성과 신제품 매출 반영 속도를 함께 확인하는 것이 판단의 핵심이 될 것으로 보인다.
English version
Selvas Healthcare, a KOSDAQ-listed maker of body-composition analyzers, blood-pressure monitors and Braille information terminals, stayed net-profitable in 2025 despite an operating loss, while recent quarters have swung sharply on non-operating items.
Selvas Healthcare is a KOSDAQ-listed healthcare company that manufactures and sells digital medical devices such as body-composition analyzers, blood-pressure monitors, Braille information terminals and portable magnifiers, alongside medical software. Its parent, Selvas AI, is an AI specialist, and the group's structure pairs the parent's software technology with the subsidiary's hardware manufacturing capability. The body-composition analyzer line is sold through domestic and overseas fitness and medical distribution channels, and the company has recently formed an exclusive supply partnership with Australia's body-composition specialist Evolt to expand overseas sales. Its assistive-technology brand for the visually impaired, BrailleSense (Hansone), is one of the company's core assets, distinguished by proprietary braille-cell technology developed for its Braille terminals. In 2026 the company introduced its seventh-generation BrailleSense 7, embedding Google's generative AI Gemini on-device so that users can access AI functions through Braille or voice input alone. According to the company, the product went through four years of development, roughly six months of intensive user testing, and durability testing exceeding three million operation cycles. BrailleSense 7 won a main award at the iF Design Award 2026, one of the world's three major design awards, and was first unveiled at the CSUN Assistive Technology Conference in the United States before being shipped progressively to overseas markets. Because the product lineup spans body-composition measurement, blood-pressure measurement, Braille terminals and magnifiers, revenue is spread across a range of channels including medical-device distributors, welfare organizations and individual consumers both at home and abroad. In terms of competitive positioning, both the body-composition analyzer and assistive-technology markets include established overseas players, and the company differentiates itself through software integration and brand strength.
Annual revenue rose from KRW 27.7 billion in 2022 to KRW 29.8 billion in 2023 and KRW 31.7 billion in 2024, before slipping to KRW 30.8 billion in 2025. Operating profit held double-digit margins for three straight years — KRW 2.3 billion (8.4% margin) in 2022, KRW 3.3 billion (11.2%) in 2023 and KRW 3.3 billion (10.3%) in 2024 — before turning negative in 2025 at roughly negative KRW 0.16 billion (a -0.5% margin). Net income attributable to owners, however, rose to KRW 3.9 billion in 2025 from KRW 3.2 billion in 2024, diverging from the operating-loss trend. Total equity expanded sharply from KRW 32.9 billion in 2022 to KRW 60.1 billion in 2023, then continued rising to KRW 63.8 billion in 2024 and KRW 71.1 billion in 2025, while the debt ratio fell from 37.1% in 2022 to the low-teens percent range from 2023 onward. On a quarterly basis, the company posted an operating loss of KRW 1.0 billion and a net loss attributable to owners of KRW 0.46 billion in 2025Q2, before swinging to an operating profit of KRW 0.54 billion and net income of KRW 0.51 billion in 2025Q3. Revenue rose seasonally to KRW 10.2 billion in 2025Q4, but operating profit was roughly break-even at negative KRW 0.02 billion, while owners' net income reached KRW 3.6 billion, suggesting a large contribution from non-operating items. In 2026Q1, owners' net income of KRW 13.2 billion far exceeded operating profit of KRW 0.67 billion, while in 2026Q2 the company posted operating profit of KRW 0.37 billion yet a net loss attributable to owners of KRW 8.7 billion, underscoring extreme quarter-to-quarter volatility in the net income line. Trailing four-quarter (2025Q3-2026Q2) owners' net income totaled KRW 8.7 billion, while operating cash flow rose from KRW 0.05 billion in 2022 to KRW 3.5 billion in 2023 and KRW 4.5 billion in 2024 before falling sharply to KRW 0.30 billion in 2025, coinciding with the shift to an operating loss.
The market for personal healthcare devices such as body-composition analyzers and blood-pressure monitors continues to grow moderately, supported by an aging population, chronic-disease management needs and the expanding fitness industry. The assistive-technology market for people with visual impairments is comparatively small but has limited substitutes and high entry barriers, so it tends to be shared among a small number of players with established brands and accumulated technology. On-device generative AI integration has recently emerged as a new competitive axis in assistive devices, a trend reflected in the company's embedding of Google Gemini into BrailleSense 7. The body-composition analyzer market includes a range of global and domestic competitors, making the securing of overseas distribution partnerships a key variable for revenue expansion. The exclusive supply agreement with Australia's Evolt can be read as one pillar of this overseas-channel strategy. Across Korea's medical device industry more broadly, export expansion and certification acquisition are seen as key growth drivers, and increased exposure at overseas events such as CSUN in the United States and European exhibitions is a favorable factor. That said, as with many small-cap KOSDAQ medical device names, revenue remains in the tens of billions of won range, limiting the company's capacity for R&D and marketing investment relative to larger competitors.
| Price | ₩2,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 6.9 |
| P/B | 0.79 |
| ROE | 12.5% |
The company first unveiled its three BrailleSense 7 models at the CSUN Assistive Technology Conference in the United States in March 2026, followed by a Korea launch in April and a European exhibition in May, before beginning progressive overseas shipments from June. The domestic BrailleSense 7 launch event, held in Seoul's Yeouido on April 4, drew roughly 150 attendees including organizations for the visually impaired and policy officials. BrailleSense 7 supports document creation and information search by invoking Google Gemini through Braille input or voice commands, and applies the proprietary ART technology that combines touch recognition with the braille cell to differentiate it from prior products. The product won a main award at the iF Design Award 2026, an external validation of its competitiveness. In the body-composition analyzer segment, the company continues to expand overseas sales through its exclusive supply partnership with Australia's Evolt, making any shift in the overseas sales mix alongside BrailleSense 7 shipments a point to watch. However, the timing and scale at which new-product revenue will show up meaningfully in quarterly results have not yet been confirmed through disclosures, requiring verification in upcoming quarterly reports. Given how much recent quarterly net income has swung on non-operating factors, whether underlying operating profitability improves in tandem with new-product revenue growth remains a key point to monitor.
The company's earnings path has moved from an operating loss in 2025 into a stretch of sharply swinging net income over the trailing four quarters, and the multiples the market assigns reflect that volatility. The relationship between the share price and net asset value is worth examining given that total equity has grown steadily each year, and the current price-to-book relationship appears lower than during the 2023 phase when expectations around new businesses were being priced in. On an earnings basis, the multiple has come down into a lower range than when only annual results were considered, reflecting the sharp increase in trailing four-quarter net income. The company has not paid a cash dividend in its most recent fiscal year, indicating a preference for allocating resources toward new-product development and overseas channel expansion rather than shareholder returns through dividends. Because a substantial portion of net income has stemmed from non-operating factors, these multiples should be interpreted alongside the underlying operating profit trend.
BrailleSense 7 combines on-device Google Gemini with proprietary braille-cell technology and won a main iF Design Award, an external validation of its competitiveness. Exposure at overseas events such as CSUN is building brand recognition. With global shipments ramping up from June, whether this feeds into second-half revenue is a point to watch.
The exclusive supply partnership with Australia's Evolt is being used to expand overseas body-composition analyzer sales. This creates room to diversify a revenue base that has historically been domestically weighted. The specific overseas revenue contribution still needs confirmation through future disclosures.
The debt ratio has stayed in the low-teens percent range since 2023, and total equity grew from KRW 32.9 billion in 2022 to KRW 71.1 billion in 2025. Net income remained positive even in 2025 when operating profit was negative, showing financial buffer capacity. The low-leverage structure supports the funding needed for new-product development and overseas channel investment.
After three straight years of double-digit operating margins from 2022 to 2024, the company swung to an operating loss in 2025. Revenue also declined from KRW 31.7 billion in 2024 to KRW 30.8 billion in 2025, suggesting stalled top-line growth. Whether core profitability recovers before new-product effects take hold remains to be confirmed.
Owners' net income swung sharply from KRW 13.2 billion in 2026Q1 to negative KRW 8.7 billion in 2026Q2. This contrasts with the more gradual movement in operating profit, suggesting non-operating factors have a substantial impact on reported earnings. Such volatility adds uncertainty to reading future earnings trends.
Operating cash flow fell sharply from KRW 4.5 billion in 2024 to KRW 0.30 billion in 2025. Coinciding with the shift to an operating loss, this can be read as a sign of weakening core cash generation. Whether cash flow improves while new-product investment and overseas expansion continue needs monitoring.
Selvas Healthcare is a KOSDAQ medical device company built around body-composition analyzers, blood-pressure monitors and Braille information terminals, combining hardware and software. Net income stayed positive in 2025 despite an operating loss, and over the trailing four quarters operating profit was mostly positive, though net income swung sharply quarter to quarter on non-operating factors. The global launch of the new BrailleSense 7, its iF Design Award win, and the overseas partnership with Evolt stand out as positive signs of business expansion. On the other hand, the 2025 revenue decline, the shift to an operating loss, and weaker operating cash flow show that core profitability recovery is still a work in progress. A low debt ratio and steadily growing equity base support financial resilience, but the recurrence of large non-operating swings makes earnings interpretation more difficult. Confirming both the persistence of the operating profit trend and the pace at which new-product revenue materializes in upcoming quarterly disclosures will likely be central to any assessment going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)