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Samsung Biologics · 바이오·제약 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
바이오시밀러 사업을 떼어내고 순수 위탁개발생산(CDMO)으로 전환한 뒤 이익률은 40%대로 뛰었지만, 가동률 하락과 상반기 신규 수주 둔화, 3조원 규모 유상증자가 동시에 놓인 국면이다.
삼성바이오로직스는 항체의약품을 중심으로 위탁생산(CMO)과 위탁개발(CDO)을 제공하는 CDMO 기업이다. 2025년 임시주주총회에서 인적분할이 가결돼 투자부문이 삼성에피스홀딩스로 분리되고, 존속법인은 CDMO 사업만 영위한다. 회사는 분할 목적을 CMO와 바이오시밀러 사업을 완전히 분리해 고객사의 잠재적 우려를 해소하는 것이라고 설명했다. 생산 거점은 인천 송도 1~5공장과 미국 메릴랜드 록빌 시설이며, 지난해 18만리터 5공장 가동으로 송도 생산능력이 78만 5,000리터로 늘고 2026년 3월 록빌 6만리터 인수가 마무리돼 글로벌 생산능력은 84만 5,000리터로 업계 1위다. 수주 기반은 창립 이래 누적 CMO 115건, CDO 176건, 누적 수주 총액 217억 달러로 공시됐다. 고객 구성과 관련해 업계에서는 글로벌 상위 제약·바이오 기업 20곳 중 17곳을 고객사로 확보한 점이 거론된다. 매출은 대부분 수출에서 나오며 IBK투자증권은 2026년 6월 리포트에서 수출 비중이 92% 이상이라고 밝혔다. 영업망 측면에서는 2023년 미국 뉴저지, 2025년 일본 도쿄에 이어 2026년 3분기 네덜란드 암스테르담에 유럽 세일즈 오피스를 열어 미국·유럽·아시아태평양을 아우르는 거점을 갖추는 계획을 밝혔다. 포트폴리오는 항체 외 mRNA와 항체·약물접합체(ADC) 등 신규 모달리티 역량 확보와 제3바이오캠퍼스 부지 확보로 넓히는 중이며, 2026년 7월 결정한 폴리펩타이드그룹 인수(14억 6,000만 스위스프랑, 약 2조 7,000억원)는 국내 제약·바이오 업계 인수합병 사상 최대 규모로 펩타이드 CDMO 진입을 겨냥한다.
연간 흐름은 2022년 매출 3조 13억원·영업이익 9,836억원(영업이익률 32.8%), 2023년 3조 6,946억원·1조 1,137억원(30.1%), 2024년 4조 5,473억원·1조 3,201억원(29.0%), 2025년 4조 5,570억원·2조 692억원(45.4%)이다. 2025년은 매출이 전년과 거의 같은데 영업이익은 56%가량 늘어난 이례적 구조인데, 2025년 연결 실적에는 인적분할 이후 삼성바이오에피스의 중단영업손익이 반영되지 않아 에피스 매출(약 1조 5,000억원)을 떼어내고도 전년 연결 매출을 소폭 웃돈 결과라는 설명이 나온다. 분기 확정치도 기준 차이를 감안해 읽어야 한다. 2025년 2분기 매출 1조 2,899억원·영업이익 4,756억원, 3분기 1조 6,602억원·7,288억원은 바이오시밀러가 포함된 기준이고, 4분기는 매출 3,086억원에 영업이익 3,781억원·지배주주 순이익 5,100억원으로 영업이익이 매출을 넘는 형태가 나타났다. 이는 분할에 따른 회계 표시 기준 변경이 겹친 구간으로, 분기 간 단순 비교가 어렵다. 2026년에는 1분기 매출 1조 2,571억원·영업이익 5,808억원(영업이익률 46.2%), 2분기 매출 1조 3,209억원·영업이익 5,864억원(44.4%)으로 순수 CDMO 기준 흐름이 정리됐고, 상반기 영업이익 합계는 1조 1,672억원이다. 회사는 1~4공장 풀가동과 우호적 환율 효과를 성장 요인으로, 5공장·록빌 시설의 초기 비용 선반영에도 영업이익률이 40%대를 유지했다고 밝혔다. 일회성 변수로는 5월 1일부터 5일간의 노조 부분 파업에 따른 생산 차질(관련 예상 매출 약 1,500억원)이 있었다. 현금흐름과 재무구조는 2025년 영업활동현금흐름 2조 2,478억원(2024년 1조 6,593억원), 부채비율 48.4%로 2022년 84.6%에서 크게 낮아졌으며, 자본은 분할 영향으로 2024년 10조 9,047억원에서 2025년 7조 4,511억원으로 줄었다.
바이오의약품 CDMO 산업은 아웃소싱 확대와 파이프라인 복잡성 증가로 구조적 성장 국면에 있다는 평가가 일반적이다. 글로벌 CDMO 시장은 2029년까지 연평균 15.4% 성장할 것으로 전망되는 가운데, 성장 축이 항체 단일에서 ADC·mRNA·펩타이드 등으로 넓어지고 있다. 특히 폴리펩타이드그룹은 글로벌 펩타이드 의약품 시장이 2025년 940억 달러에서 연평균 13.4% 성장해 2031년 2,000억 달러에 이를 것으로 전망했고, GLP-1 계열 비만치료제 확산이 그 배경이다. 정책 환경은 양면적이다. 미국은 무역확장법 232조를 근거로 수입 특허의약품에 최대 100% 관세를 부과하는 포고령에 서명했고 한국은 무역협정에 따라 15% 세율을 적용받으며, 제네릭·바이오시밀러는 유예 후 2028년부터 고율 관세가 예고됐다. 다만 한국바이오협회 바이오경제연구센터는 미국에서 의뢰한 의약품을 한국에서 생산해 미국으로 수출하는 경우 무관세가 적용될 가능성이 있다고 분석했다. 경쟁 구도에서는 중국 바이오기업과의 거래를 제한하는 미국 생물보안법 발효로 글로벌 제약사의 공급망 재편 과정에서 국내 CDMO가 물량을 흡수할 수 있다는 기대가 있고, 우시앱텍의 1260H 명단 등재로 비중국계 CDMO에 우호적인 환경이 조성됐다는 지적도 나온다. 국내 제도 측면에서는 CDMO 특별법 시행령·시행규칙 제정안이 입법예고돼 특별법 시행일인 12월 31일부터 함께 시행될 예정이다. 경쟁사들도 대응에 나서 셀트리온은 미국 일라이릴리 자회사 임클론으로부터 뉴저지 브랜치버그 공장을 인수했고, 현지 생산능력 확보 경쟁이 이어지고 있다.
| 주가 | ₩1,391,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 64.4조원 |
| PER | 32.4 |
| PBR | 7.70 |
| ROE | 19.9% |
회사가 제시한 기준선은 2026년 연간 매출 성장률 가이던스 15~20% 증가의 상단 달성 가능이다. 단기 변수는 5공장과 록빌의 매출 인식 속도로, 5공장은 시생산을 마치고 인증용 배치를 생산 중이며 매출은 3분기부터 본격 반영될 예정이라고 보도됐다. 증권가 추정치로는 IBK투자증권이 2026년 7월 리포트에서 2026년 연결 매출 5조 4,729억원, 영업이익 2조 4,548억원을 추정했고, 흥국증권은 2026년 7월 기준으로 2026~2027년 매출 5조 4,000억원·6조 2,000억원, 영업이익 2조 4,500억원·2조 8,100억원을 전망했다. 중기 계획은 생산능력 확장에 집중돼 있다. 송도 제2바이오캠퍼스에 5공장에 이어 6~8공장(각 18만리터)을 순차 건설해 전체 항체 생산능력을 138만 5,000리터까지 끌어올린다는 계획이며, 6공장은 18만리터 규모에 총투자비 1조 9,000억원, 2029년 완공이 목표로 검토되고 있다. 다만 6공장 투자 결정은 이사회 최종 승인 검토가 길어지며 예상보다 늦어지고 있고, 글로벌 CDMO 수요 전망에 대한 신중론이 작용하는 것 아니냐는 관측도 제기됐다. 포트폴리오 측면에서는 연내 폴리펩타이드그룹 인수를 완료해 항체·mRNA·ADC에 이어 펩타이드까지 넓히고, 유럽·미국·인도 생산시설을 확보한다는 구상이다. 수주 회복 여부에 대해 미래에셋증권 김승민 연구원은 상반기 수주 부진을 고객사 의사결정 지연에 따른 일시적 영향으로 보고 하반기 회복 가능성이 높다고 진단했다.
이 회사의 배수는 국내 코스피 평균보다 높은 구간에서 형성돼 왔고, 순자산 대비로도 프리미엄이 상당한 편이다. 다만 최근 네 개 분기 이익에는 인적분할에 따른 회계 표시 변화가 섞여 있어 배수 해석에 주의가 필요하다. 특히 2025년 4분기에는 영업이익이 매출을 웃도는 이례적 수치가 나타났고, 자본총계도 분할로 크게 줄어 순자산 기준 배수가 구조적으로 높아졌다. 배당은 공시상 주당 현금배당이 없어, 배당보다는 증설·인수 등 성장 투자에 현금을 쓰는 자본 배분 구조다. 여기에 유상증자로 227만주가 새로 발행돼 주식 수가 4.904% 늘어나는 점은 주당 지표 산출 기준을 바꾸는 요인이며, 증권신고서 효력 발생과 청약을 거쳐 11월 30일 신주 상장이 예정돼 있다. 요약하면 배수 자체는 성장 기대를 상당 부분 반영한 수준이고, 그 기대의 검증 지표는 가동률 회복과 신규 수주 재개다.
인적분할로 투자부문이 분리되고 존속법인은 CDMO 사업만 남았다. 바이오시밀러 사업 분리로 고객사와의 이해상충이 해소됐다는 평가가 뒤따랐다. 생산 기반은 글로벌 생산능력 84만 5,000리터로 바이오의약품 CDMO 업계 1위이며, 세계 최대 생산능력과 다수의 승인 기록, 글로벌 상위 20개 제약사 중 17곳 고객 확보가 수주 경쟁력의 근거로 언급된다.
2026년 1분기 영업이익률 46.2%, 2분기 44.4%로 높은 수익성이 유지됐다. 5공장과 록빌 시설의 본격 매출 인식에 앞서 관련 비용이 선반영됐음에도 영업이익률이 40%대를 유지했다는 점은 원가 구조의 여력을 보여준다. 5공장 매출은 3분기부터 본격 반영될 예정이어서 가동률·이익률 지표의 개선 여지가 남아 있다. 재무구조도 2025년 부채비율 48.4%로 2022년 84.6% 대비 크게 낮아졌다.
2026년 7월 폴리펩타이드그룹을 14억 6,000만 스위스프랑(약 2조 7,000억원)에 인수하기로 결정해 펩타이드 CDMO에 진입한다. 인수로 유럽·미국·인도 생산시설을 확보해 글로벌 생산 네트워크를 완성한다는 구상이며, 3분기 네덜란드 유럽 세일즈 오피스 개소로 영업 거점도 확대된다. 정책 측면에서는 CDMO 특별법의 수출제조업 등록제 신설로 인허가 기간이 기존 12~18개월에서 6~9개월 수준으로 단축될 전망이라는 점도 사업 환경 변화 요인이다.
평균 가동률은 2024년 75.2%에서 2025년 70.9%, 2026년 상반기 69.9%로 낮아져 전년 동기 72.5%보다 2.6%포인트 하락했다. 상반기 전체 생산능력 541배치 가운데 실제 생산실적은 378배치로, 163배치가 유휴 상태였다. 회사는 5공장 램프업과 록빌 공장 편입 등 사업 구조 변화에 따른 영향이라고 설명했지만, 유휴 설비가 남은 상황에서 6공장 착공까지 검토하는 선제 증설 전략이 실제 수요로 뒷받침될지가 관건이라는 지적이 나온다.
공시 기준 상반기 누적 수주액은 5,700억원으로 전년 동기 3조 4,000억원의 17% 수준이며, 공시 5건 중 4건은 기존 계약 증액, 나머지 1건은 지난해 계약의 최소 구매물량 확정분이었다. 원인으로는 미국 통상정책 불확실성이 커지며 글로벌 제약사가 미국과 해외 생산시설의 비용 변화를 다시 계산해야 하는 상황이 지목된다. 회사는 계약이 고객사 협의와 최종 의사결정 시점에 따라 특정 분기에 집중될 수 있다고 설명했다. 시장에서는 5공장 풀가동 시점이 기존 2028년보다 늦어질 가능성도 열어두고 있으며, 6공장 투자 결정도 5공장 추가 수주와 연계될 가능성이 거론된다.
3조 9억원 규모 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 추진에 대한 시장 반응은 냉담했고, 발표 당일 주가는 전 거래일 대비 6.78% 하락했다. 상반기 말 유동비율 179.7%, 부채비율 51.3%인 상황에서 회사채 대신 유상증자를 택한 배경을 두고 주주 반발이 이어졌다. 절차 리스크도 남아 있는데, 조 단위 유상증자는 금감원의 중점 심사를 받으며 앞서 삼성SDI·한화에어로스페이스·한화솔루션 등은 반복된 정정신고서 제출 요구로 일정이 지연되고 조달 규모가 축소된 사례가 있다. 인수 자체도 증권신고서에 M&A 지연·불발 리스크와 인수 후 통합 과정의 고유 위험이 기재돼 있다.
삼성바이오로직스는 인적분할을 마치고 순수 CDMO로 재편된 첫 해를 지나는 중이다. 확정 실적으로 보면 2025년 매출 4조 5,570억원·영업이익 2조 692억원, 영업이익률 45.4%로 이익 규모와 마진이 크게 올라섰고, 2026년 상반기에도 1분기 5,808억원, 2분기 5,864억원의 영업이익으로 40%대 마진을 유지했다. 다만 회계 기준이 바뀐 구간(특히 2025년 4분기)이 섞여 있어 분기 수치의 단순 비교는 어렵다는 점을 함께 봐야 한다. 강세 논리는 세계 최대 생산능력과 순수 CDMO 전환에 따른 이해상충 해소, 5공장·록빌의 매출 기여 시작, 펩타이드까지 넓히는 포트폴리오 확장에 있다. 약세 논리는 70% 아래로 내려간 가동률, 전년 대비 크게 줄어든 상반기 신규 수주, 그리고 3조원 유상증자와 대형 인수의 실행·통합 부담이다. 결국 다음 몇 분기는 늘어난 생산능력을 채울 수주가 실제로 돌아오는지, 그리고 유상증자와 인수 절차가 예정대로 마무리되는지에 따라 판단 근거가 달라질 국면이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
After spinning off its biosimilar arm to become a pure-play CDMO, operating margins jumped into the 40s percent range, but falling utilization, a first-half slowdown in new orders and a 3 trillion won rights offering now sit on the other side of the ledger.
Samsung Biologics is a CDMO offering contract manufacturing (CMO) and contract development (CDO) services centered on antibody drugs. An extraordinary shareholder meeting in 2025 approved the equity spin-off that carved out the investment division into Samsung Epis Holdings, leaving the surviving entity to run only the CDMO business. The company said the purpose was to fully separate CMO from biosimilars and remove potential client concerns. Production sites are Plants 1-5 in Songdo, Incheon plus the Rockville facility in Maryland, and last year's start-up of the 180,000-liter Plant 5 lifted Songdo capacity to 785,000 liters, while the March 2026 closing of the 60,000-liter Rockville deal took global capacity to 845,000 liters, the largest in the industry. On the order side, disclosures show 115 cumulative CMO and 176 CDO contracts since founding, with cumulative order value of 21.7 billion US dollars. On the client mix, the industry often notes that 17 of the world's top 20 pharmaceutical and biotech companies are customers. Almost all revenue comes from exports; IBK Investment & Securities noted in a June 2026 report that exports account for more than 92% of sales. For coverage, the company plans a European sales office in Amsterdam in the third quarter of 2026, following New Jersey in 2023 and Tokyo in 2025, completing a network spanning the United States, Europe and Asia-Pacific. Beyond antibodies, the portfolio is widening through mRNA and antibody-drug conjugate (ADC) capabilities and a secured site for a third bio campus, and the July 2026 decision to acquire PolyPeptide Group for 1.46 billion Swiss francs (about 2.7 trillion won), the largest M&A deal ever in Korea's pharmaceutical and biotech sector, targets entry into peptide CDMO.
The annual path runs from 2022 revenue of 3.001 trillion won and operating profit of 983.6 billion won (32.8% margin), to 3.695 trillion won and 1.114 trillion won in 2023 (30.1%), 4.547 trillion won and 1.320 trillion won in 2024 (29.0%), and 4.557 trillion won and 2.069 trillion won in 2025 (45.4%). The 2025 combination of flat revenue and roughly 56% higher operating profit is unusual, and reporting notes that the 2025 consolidated figures exclude Samsung Bioepis discontinued operations after the spin-off, so revenue still edged above the prior-year consolidated level even after removing roughly 1.5 trillion won of Bioepis sales. Quarterly confirmed figures also need to be read with that basis shift in mind. Second-quarter 2025 revenue of 1.290 trillion won with operating profit of 475.6 billion won and third-quarter revenue of 1.660 trillion won with 728.8 billion won were on a basis including biosimilars, while the fourth quarter showed revenue of 308.6 billion won against operating profit of 378.1 billion won and net profit attributable to owners of 510.0 billion won, an inverted pattern. That quarter overlaps with the accounting presentation change tied to the split, so simple quarter-to-quarter comparison is not meaningful. In 2026 the pure-play CDMO picture settled down: first-quarter revenue of 1.257 trillion won and operating profit of 580.8 billion won (46.2% margin), second-quarter revenue of 1.321 trillion won and 586.4 billion won (44.4%), for a first-half operating profit total of 1.167 trillion won. The company attributed growth to full operation of Plants 1-4 and favorable currency, noting that the operating margin held in the 40s percent range even with early costs for Plant 5 and Rockville booked ahead of revenue recognition. One-off factors included a five-day partial union strike from May 1 that disrupted production, with about 150 billion won of related revenue affected. On cash and balance sheet, 2025 operating cash flow was 2.248 trillion won versus 1.659 trillion won in 2024, and the debt-to-equity ratio fell to 48.4% from 84.6% in 2022, while equity declined from 10.905 trillion won in 2024 to 7.451 trillion won in 2025 on the spin-off.
The biologics CDMO industry is generally seen as structurally growing on wider outsourcing and rising pipeline complexity. The global CDMO market is projected to grow at a 15.4% compound annual rate through 2029, with the growth axis broadening from plain antibodies into ADCs, mRNA and peptides. Notably, PolyPeptide Group projects the global peptide drug market to expand from 94 billion US dollars in 2025 at a 13.4% annual rate to 200 billion US dollars by 2031, driven by the spread of GLP-1 obesity drugs. The policy backdrop cuts both ways. The United States signed a proclamation under Section 232 imposing tariffs of up to 100% on imported patented drugs, with Korea subject to a 15% rate under a trade agreement, while generics and biosimilars face high tariffs from 2028 after a grace period. That said, the Korea Biotechnology Industry Organization's bio-economy research center analyzed that drugs commissioned by US firms, made in Korea and shipped to the United States may still qualify for zero tariffs. On competition, the entry into force of the US Biosecure Act restricting dealings with Chinese biotech firms has raised expectations that Korean CDMOs can absorb volumes as global pharma reshapes supply chains, and analysts point to WuXi AppTec's inclusion on the 1260H list as creating an environment favorable to non-Chinese CDMOs. Domestically, draft enforcement decrees for the CDMO special act have been pre-announced and will take effect alongside the act on December 31. Rivals are moving too: Celltrion acquired a Branchburg, New Jersey plant from Eli Lilly's ImClone unit, and the race for onshore US capacity continues.
| Price | ₩1,391,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩64.39T |
| P/E | 32.4 |
| P/B | 7.70 |
| ROE | 19.9% |
The company's stated baseline is reaching the upper end of its 2026 revenue growth guidance of 15-20%. The near-term swing factor is the pace of revenue recognition at Plant 5 and Rockville; reports say Plant 5 has finished trial runs and is producing validation batches, with revenue set to be booked in earnest from the third quarter. Among broker estimates, IBK Investment & Securities in a July 2026 report estimated 2026 consolidated revenue of 5.4729 trillion won and operating profit of 2.4548 trillion won, while Heungkuk Securities as of July 2026 forecast revenue of 5.4 trillion won in 2026 and 6.2 trillion won in 2027, with operating profit of 2.45 trillion won and 2.81 trillion won. Medium-term plans center on capacity. Plants 6-8 of 180,000 liters each are to be built sequentially after Plant 5 at Songdo Bio Campus 2, taking total antibody capacity to 1.385 million liters, and Plant 6 is under review at 180,000 liters with total investment of 1.9 trillion won and a 2029 completion target. However, the Plant 6 investment decision has been slower than expected as final board approval review drags on, prompting speculation that caution over global CDMO demand is at play. On portfolio, the plan is to close the PolyPeptide Group acquisition this year, extending from antibodies, mRNA and ADCs into peptides while adding production sites in Europe, the United States and India. On order recovery, Mirae Asset Securities analyst Kim Seung-min assessed the weak first-half order intake as a temporary effect of delayed client decisions, with a high chance of recovery in the second half.
The multiples on this stock have historically sat above the KOSPI average, and the premium to net assets is also substantial. That said, the trailing four quarters of earnings mix in accounting presentation changes from the spin-off, so the multiples need careful reading. In particular, the fourth quarter of 2025 showed the unusual pattern of operating profit exceeding revenue, and total equity shrank sharply after the split, structurally raising net-asset-based multiples. There is no disclosed cash dividend per share, so capital allocation is tilted toward growth spending such as capacity expansion and acquisitions rather than payouts. On top of that, the rights offering issues 2.27 million new shares, a 4.904% increase in share count, which changes the base for per-share metrics, and new shares are scheduled to list on November 30 after the registration statement takes effect and subscriptions are completed. In short, the multiples embed a good deal of growth expectation, and the metrics that will test that expectation are utilization recovery and a restart of new order flow.
The spin-off separated the investment division, leaving the surviving entity with only the CDMO business. Separating biosimilars was seen as fully removing conflicts of interest with clients. On capacity, global capacity of 845,000 liters ranks first in the biologics CDMO industry, and the largest capacity worldwide, a long approval track record and 17 of the top 20 global pharma firms as clients are cited as the basis of its order competitiveness.
Operating margins held at 46.2% in the first quarter of 2026 and 44.4% in the second. The fact that margins stayed in the 40s even with costs for Plant 5 and Rockville booked ahead of full revenue recognition points to headroom in the cost structure. Plant 5 revenue is set to be recognized in earnest from the third quarter, leaving room for improvement in utilization and margin metrics. The balance sheet also improved, with the debt-to-equity ratio at 48.4% in 2025 versus 84.6% in 2022.
In July 2026 the company decided to acquire PolyPeptide Group for 1.46 billion Swiss francs (about 2.7 trillion won), entering peptide CDMO. The deal is meant to secure production sites in Europe, the United States and India to complete a global manufacturing network, while a European sales office in the Netherlands opening in the third quarter widens its commercial footprint. On policy, the CDMO special act's new export-manufacturing registration system is expected to cut approval timelines from 12-18 months to about 6-9 months, another change in the operating environment.
Average utilization fell from 75.2% in 2024 to 70.9% in 2025 and 69.9% in the first half of 2026, down 2.6 percentage points from 72.5% a year earlier. Of 541 batches of first-half capacity, actual output was 378 batches, leaving 163 batches idle. The company attributed this to business structure changes such as the Plant 5 ramp-up and the addition of Rockville, but critics note that with idle capacity still on hand, whether the pre-emptive expansion strategy including a possible Plant 6 start is backed by real demand is the key question.
Disclosed cumulative first-half orders were 570 billion won, about 17% of the 3.4 trillion won a year earlier, and four of the five disclosures were increases to existing contracts while the fifth was a confirmed minimum purchase volume from a prior-year deal. One cited cause is that rising uncertainty over US trade policy has forced global pharma firms to recalculate the cost of US versus overseas production. The company said contracts can cluster in particular quarters depending on client negotiations and final decision timing. The market is also allowing for the possibility that full utilization of Plant 5 slips beyond the previous 2028 assumption, with the Plant 6 investment decision potentially linked to further Plant 5 orders.
Market reaction to the 3.0009 trillion won rights offering with public subscription of forfeited shares was cold, and the share price fell 6.78% from the prior session on the announcement day. With a current ratio of 179.7% and a debt-to-equity ratio of 51.3% at the end of the first half, shareholders pushed back on the choice of equity over corporate bonds. Process risk also remains: trillion-won-scale offerings undergo intensive review by the Financial Supervisory Service, and Samsung SDI, Hanwha Aerospace and Hanwha Solutions previously saw timelines slip and deal sizes shrink after repeated demands for amended filings. The acquisition itself carries risk too, as the registration statement lists M&A delay or failure risk and inherent post-merger integration risk.
Samsung Biologics is passing through its first year reorganized as a pure-play CDMO after completing the equity spin-off. On confirmed numbers, 2025 revenue was 4.557 trillion won with operating profit of 2.069 trillion won and a 45.4% operating margin, a clear step up in both scale and margin, and the first half of 2026 kept margins in the 40s with operating profit of 580.8 billion won in the first quarter and 586.4 billion won in the second. That said, the presence of a period with changed accounting presentation, especially the fourth quarter of 2025, means simple quarter-to-quarter comparisons are unreliable. The bullish case rests on the largest capacity in the world, the removal of client conflicts of interest after the split, the start of revenue contribution from Plant 5 and Rockville, and portfolio expansion into peptides. The bearish case rests on utilization that has dropped below 70%, first-half new orders far below the prior year, and the execution and integration burden of a 3 trillion won rights offering plus a large acquisition. The next few quarters therefore hinge on whether orders return to fill the added capacity and whether the offering and acquisition processes close on schedule. This report is for information purposes and contains no buy or sell opinion and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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