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Dexter studios · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
덱스터는 2025년 3~4분기 연속 영업흑자를 냈지만 2026년 1~2분기 다시 적자로 돌아서며, 드라마·해외 프로젝트·신사업 다각화의 성과가 실적에 안정적으로 반영되는지가 핵심 관전포인트다.
덱스터는 VFX(시각특수효과)를 핵심 사업으로 영화·드라마·광고의 후반작업을 제공하는 종합 콘텐츠 스튜디오다. VFX 제작을 핵심 사업으로 하여 영화·드라마·광고 시각특수효과를 제공하며, 음향 제작, 콘텐츠 기획·제작, 광고 기획·제작 및 대행 사업을 영위하고 있다. 최근에는 광고대행사 오피노마케팅 지분 100%를 인수하고, 실감형 미디어아트 전시 사업을 하는 플래시백그라운드를 신규 설립해 사업영역을 넓혔다. 2025년 초 공시 기준 최대주주는 지분 19.24%를 보유한 창업자 김용화 감독으로, 그는 덱스터스튜디오와 덱스터픽쳐스 대표이사를 지낸 인물이다. 대표작으로는 영화 '신과함께' 시리즈, '모가디슈', '백두산' 등이 있으며, 최근에는 넷플릭스 시리즈 '원더풀스'의 VFX·DI 부문에 기술 참여했다고 공식 밝혔다. 이 작품에는 아마존 MGM 스튜디오의 글로벌 프로젝트 '버터플라이', 영화 '더 문' 등도 함께 언급되며 해외 프로젝트 참여 폭을 넓히고 있다. 자회사 덱스터픽쳐스는 웹툰·웹소설 등 약 20여개 IP를 확보해 자체 콘텐츠 제작을 병행하고 있으며, tvN 드라마 '견우와 선녀'는 아마존 프라임 비디오 TV쇼 부문 3위에 오른 바 있다. 경쟁사로는 위지윅스튜디오, 포스크리에이티브파티, 비브스튜디오스 등 국내 VFX·콘텐츠 기술기업들이 있다. 영화 신규 투자·제작이 위축되는 국내 환경 속에서 드라마·광고·해외 프로젝트로 매출원을 다각화하는 흐름이 이어지고 있다.
연간 매출액은 2022년 659억원, 2023년 677억원으로 늘었다가 2024년 537억원으로 약 20% 줄었고, 2025년에는 554억원으로 다시 소폭 늘었다. 영업손익은 2023년 -0.4억원까지 손익분기에 근접했으나 2024년 -89억원으로 적자가 크게 확대됐고, 2025년에는 -65억원으로 적자 규모가 줄었다. 지배주주 순손익도 2023년 -8.9억원에서 2024년 -109억원으로 악화됐다가 2025년 -61억원으로 개선되는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 133억원, 영업이익 10억원, 지배주주순이익 15억원)와 4분기(매출 155억원, 영업이익 3.3억원, 순이익 2.0억원) 두 개 분기 연속 영업이익 흑자를 기록했다. 그러나 2026년 1분기(매출 106억원, 영업손실 39억원, 순손실 36억원)와 2분기(매출 98억원, 영업손실 51억원, 순손실 38억원)에는 다시 적자로 돌아섰고, 2분기 영업손실 규모는 최근 5개 분기 중 가장 컸다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 약 56억원으로, 두 분기의 흑자를 두 분기의 확대된 적자가 상쇄한 모습이다. FnGuide 집계에 따르면 2025년 3분기 누적 기준 연결 매출액은 전년동기 대비 9.2% 증가했지만 영업손실 개선은 1.0%에 그쳤고, 당기순손실은 오히려 18.7% 확대됐다. 영업활동현금흐름은 2022~2024년 3개년 연속 순유입을 유지했으나 2025년에는 -77억원으로 순유출 전환해, 손익 개선과 별개로 현금창출력은 오히려 약해졌으며, 부채비율도 2023년 46.8%에서 2025년 156.1%로 뛰어올랐다.
VFX·후반작업 산업은 글로벌 OTT 플랫폼들의 오리지널 콘텐츠 투자와 국내 영화 제작 편수에 동시에 연동되는 구조다. 실제로 국내에서는 영화 신규 투자 및 제작 감소가 이어지며 전통적인 VFX 발주 물량이 정체되는 흐름이 나타나고 있다. 반면 넷플릭스, 아마존 프라임 비디오 등 글로벌 스트리밍 업체들의 드라마·시리즈 투자는 이어지고 있어, VFX 기업들은 영화 의존도를 낮추고 드라마·광고·해외 프로젝트로 매출을 다각화하는 방향을 취하고 있다. 위지윅스튜디오, 포스크리에이티브파티, 비브스튜디오스 등 국내 경쟁사들도 유사하게 사업 다각화를 시도하며 경쟁이 심화되는 국면이다. 생성형 AI가 프리비즈, 매치메이션, 업스케일링 등 VFX 제작 공정에 도입되며 제작 효율을 높이는 동시에 경쟁 구도를 재편하는 변수로 부상하고 있다. 덱스터도 AI 디에이징, 멀티레이어 이미지 업스케일링 등 관련 특허를 다수 등록하며 기술 대응에 나서고 있다. 버추얼 프로덕션(VP) 시장은 아직 초기 단계로, 로케이션 촬영 대비 비용·일정 효율성을 앞세워 서서히 채택이 늘어나는 국면이다. 몇몇 대형 프로젝트의 흥행 여부에 실적이 크게 좌우되는 구조적 특성은 업계 전반에 공통된 리스크로 지목된다.
| 주가 | ₩919 |
|---|---|
| 시가총액 | 234억원 |
| PBR | 0.78 |
| ROE | -17.3% |
회사는 경주시에 디지털 미디어아트 뮤지엄을 개관할 계획이라고 밝혔으며, 자회사 플래시백그라운드가 기획한 실감형 미디어아트 전시 '플래시백 : 계림'을 통해 신라 테마의 몰입형 콘텐츠 사업을 이미 선보인 바 있다. 자회사 덱스터픽쳐스는 첫 오리지널 IP 드라마 '너에게 다이브'를 통해 기획 단계부터 해외 플랫폼과 협업하며 글로벌 시장 공략에 나설 계획이라고 밝혔다. 회사는 넷플릭스 시리즈 '원더풀스'의 VFX·DI 작업에 참여했다고 공식 밝혔고, 아마존 MGM 스튜디오의 '버터플라이', 영화 '더 문' 등 해외 대형 프로젝트에도 이름을 올리고 있어 해외 매출 비중 확대 가능성을 시사한다. 회사는 중국 시장에도 VFX 기술로 진출을 확대하고 있다고 밝혔다. 다만 이러한 신사업·해외 프로젝트가 매출로 본격 인식되는 시점과 규모는 아직 구체적으로 공시되지 않아, 2026년 1~2분기 실적에서 나타나듯 매출 기여가 아직 안정적인 궤도에 오르지는 못한 상태다. 다음 분기 실적 발표는 investing.com 집계 기준 2026년 11월 18일로 제시돼 있으나, 이는 회사의 공식 확정 일정이 아닌 잠정 추정치임을 유의해야 한다. AI 기반 제작 효율화 기술(디에이징, 업스케일링 특허 등)을 실제 상업 프로젝트에 얼마나 확산 적용할지도 향후 마진 흐름을 가를 관전 포인트다.
주가는 주당순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되며, 순자산 대비 할인된 구간에 위치해 있다. 과거 수년간 실적은 적자 확대와 축소를 반복했고, 2025년 3~4분기 연속 흑자를 냈다가 2026년 상반기 다시 적자로 돌아서는 등 이익 안정성에 대한 의문이 남아 있다. 회사는 2022년부터 배당을 실시하지 않고 있어, 주주환원 측면에서 참고할 지표가 마땅치 않다. 부채비율이 최근 수년간 크게 높아진 점은 순자산 대비 주가 수준을 해석할 때 함께 감안할 요소다. 최근 6개월 이내에 확인 가능한 증권사 컨센서스나 목표주가는 발견되지 않아, 밸류에이션 판단은 공시된 재무 데이터와 사업 진행 상황을 중심으로 이뤄질 필요가 있다.
2025년 3~4분기 연속 흑자 전환에는 tvN 드라마 '견우와 선녀'의 아마존 프라임 흥행이 배경으로 언급됐다. 넷플릭스 '원더풀스' VFX·DI 참여, 아마존 MGM '버터플라이' 프로젝트 등 해외·드라마 매출 기반도 넓어지고 있다. 영화 한두 편에 의존하던 과거 구조에서 벗어나려는 시도가 이어지는 모습이다.
오피노마케팅 인수로 광고 밸류체인을 강화했고, 신설 자회사 플래시백그라운드를 통해 실감형 미디어아트 전시 사업을 시작했다. 경주 디지털미디어아트뮤지엄 등 콘텐츠 기술을 활용한 오프라인 전시 사업으로 영역을 넓히려는 계획도 밝혔다.
AI 디에이징, 멀티레이어 이미지 업스케일링 등 특허를 등록하며 제작 효율을 높이려는 기술 투자가 이어지고 있다. 생성 AI를 상업 프로젝트의 일부 장면 구현에 활용하는 시도도 진행 중이라고 회사는 밝혔다.
국내 영화 신규 투자와 제작 편수가 줄면서 핵심 VFX 발주 물량이 정체되고 있다. 2025년 3분기 누적 기준 매출은 늘었지만 당기순손실은 오히려 18.7% 확대돼, 매출 성장과 손익 개선이 함께 가지 못하는 모습이 나타났다.
2025년 3~4분기 흑자 이후 2026년 1분기·2분기 연속 영업손실을 기록했고, 2분기 영업손실(-51억원)은 최근 5개 분기 중 가장 컸다. 매출도 2025년 4분기 155억원에서 2026년 2분기 98억원까지 줄었다.
부채비율이 2023년 46.8%에서 2025년 156.1%로 크게 높아졌고, 2025년 영업활동현금흐름은 -77억원으로 순유출 전환했다. 지배주주 자본총계도 2022년 534억원에서 2025년 370억원으로 줄었다.
덱스터는 VFX를 핵심 축으로 드라마·광고·해외 프로젝트·실감형 전시까지 사업을 넓혀온 종합 콘텐츠 스튜디오다. 2025년 3~4분기 연속 영업흑자를 내며 개선 신호를 보였지만, 2026년 1~2분기 다시 적자로 돌아섰고 2분기 영업손실은 최근 5개 분기 중 가장 컸다. 연간 실적은 매출이 등락을 거듭하는 가운데 영업손실 규모는 2024년 확대된 뒤 2025년 다시 줄었으나, 부채비율 상승과 영업활동현금흐름의 순유출 전환은 재무구조 측에서 눈여겨볼 변화다. 최대주주의 지분 일부가 세금 문제로 공탁되고 대출 담보로 제공된 사실도 확인된 만큼, 관련 공시 추이를 계속 살펴볼 필요가 있다. 넷플릭스·아마존 프로젝트 참여, 신규 IP 드라마, 경주 미디어아트뮤지엄 등 다각화 시도는 이어지고 있지만 매출 기여의 시점과 규모는 아직 공시로 구체화되지 않았다. 결국 다음 분기 실적과 신사업의 매출 반영 여부가 향후 실적 흐름을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Dexter Studios posted two consecutive quarters of operating profit in late 2025 before swinging back to losses in the first half of 2026, making the durability of its drama, overseas-project, and new-business diversification the key thing to watch.
Dexter Studios is an integrated content studio whose core business is visual effects (VFX) for post-production work in films, dramas, and advertising. The company provides VFX for films, dramas, and commercials, alongside sound production, content planning and production, and advertising planning, production, and agency services. It recently acquired 100% of ad agency Ophino Marketing and newly established Flashback Ground, which runs immersive media-art exhibitions, broadening its business scope. As of an early-2025 disclosure, the largest shareholder is founder and director Kim Yong-hwa with a 19.24% stake; he has served as CEO of both Dexter Studios and Dexter Pictures. Its flagship works include the Along with the Gods film series, Mogadishu, and Ashfall, and the company officially stated it provided VFX and color-grading (DI) technology for the Netflix series Wonderfuls. It is also associated with overseas projects such as Amazon MGM Studios' global project Butterfly and the film The Moon, expanding its participation abroad. Subsidiary Dexter Pictures holds roughly 20 webtoon- and web-novel-based IPs for in-house content production, and the tvN drama Gyeonwoo and Seonnyeo ranked third on Amazon Prime Video's TV show chart. Domestic competitors include Wysiwyg Studios, 4th Creative Party, and Vive Studios among other VFX and content-technology firms. Amid weaker new investment and production in domestic films, the company is diversifying revenue toward dramas, advertising, and overseas projects.
Annual revenue rose from KRW 65.9bn in 2022 to KRW 67.7bn in 2023, fell about 20% to KRW 53.7bn in 2024, and edged back up to KRW 55.4bn in 2025. The operating loss narrowed to nearly break-even at KRW -41mn in 2023 before widening sharply to KRW -8.9bn in 2024, then narrowing again to KRW -6.5bn in 2025. Net income attributable to owners followed a similar path, worsening from KRW -0.9bn in 2023 to KRW -10.9bn in 2024, then improving to KRW -6.1bn in 2025. On a quarterly basis, the company logged two consecutive quarters of operating profit: Q3 2025 (revenue KRW 13.3bn, operating profit KRW 1.0bn, owners' net profit KRW 1.5bn) and Q4 2025 (revenue KRW 15.5bn, operating profit KRW 0.3bn, net profit KRW 0.2bn). However, it reverted to losses in Q1 2026 (revenue KRW 10.6bn, operating loss KRW 3.9bn, net loss KRW 3.6bn) and Q2 2026 (revenue KRW 9.8bn, operating loss KRW 5.1bn, net loss KRW 3.8bn), with the Q2 2026 operating loss the largest of the past five quarters. Summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the owners' net loss totaled about KRW 5.6bn, as the two profitable quarters were offset by two quarters of wider losses. According to FnGuide, cumulative consolidated revenue for the first nine months of 2025 grew 9.2% year over year, but the operating loss improved only 1.0% while the net loss actually widened 18.7%. Operating cash flow stayed positive for three straight years from 2022 to 2024 but turned negative at KRW -7.7bn in 2025, indicating weaker cash generation even as reported losses improved, while the debt ratio jumped from 46.8% in 2023 to 156.1% in 2025.
The VFX and post-production industry is tied simultaneously to global OTT platforms' original content investment and the volume of domestic film production. In Korea, a decline in new film investment and production has led to stagnation in traditional VFX order volumes. In contrast, drama and series investment by global streamers such as Netflix and Amazon Prime Video continues, prompting VFX companies to reduce reliance on film and diversify toward dramas, advertising, and overseas projects. Domestic competitors such as Wysiwyg Studios, 4th Creative Party, and Vive Studios are pursuing similar diversification, intensifying competition. Generative AI is being adopted in VFX workflows such as previsualization, match-moving, and upscaling, both raising production efficiency and reshaping competitive dynamics. Dexter Studios has also registered multiple patents related to AI de-aging and multi-layer image upscaling to keep pace with these technology shifts. The virtual production (VP) market remains at an early stage, gradually gaining adoption on the strength of cost and scheduling efficiency compared with on-location shoots. A structural feature common across the industry is that results can hinge heavily on the box-office or streaming success of a small number of large projects.
| Price | ₩919 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.78 |
| ROE | -17.3% |
The company has stated plans to open a digital media art museum in Gyeongju, and subsidiary Flashback Ground has already presented an immersive Silla-themed media-art exhibition called Flashback: Gyerim. Subsidiary Dexter Pictures stated it plans to pursue global markets with its first original IP drama, working title translated as Diving Into You, in collaboration with overseas platforms from the planning stage. The company officially stated it worked on VFX and DI for the Netflix series Wonderfuls, and it is also associated with large overseas projects such as Amazon MGM Studios' Butterfly and the film The Moon, pointing to potential growth in overseas revenue exposure. The company also stated it is expanding into the Chinese market with its VFX technology. However, the timing and scale at which these new ventures and overseas projects will be recognized as revenue have not been specified in detail, and as shown by the first-half 2026 results, this contribution has yet to reach a stable trajectory. The next quarterly earnings release is listed as November 18, 2026 per Investing.com's aggregation, though this should be treated as a tentative estimate rather than an officially confirmed company schedule. How widely AI-based production efficiency technologies, such as its de-aging and upscaling patents, are adopted in actual commercial projects will also be a key factor to watch for future margins.
The share price trades at a level below per-share book value, sitting in a discounted range relative to net assets. Results over the past several years have alternated between widening and narrowing losses, and after two consecutive profitable quarters in late 2025 the company reverted to losses in the first half of 2026, leaving questions about earnings stability. The company has not paid a dividend since 2022, leaving limited shareholder-return metrics to reference. The sharp rise in the debt ratio over recent years is another factor to weigh when interpreting the share price relative to net assets. No brokerage consensus or target price verifiable within the past six months was found, so valuation assessment should rely primarily on disclosed financial data and business progress.
The return to operating profit in Q3-Q4 2025 was linked in part to the success of the tvN drama Gyeonwoo and Seonnyeo on Amazon Prime. VFX and DI work on Netflix's Wonderfuls and involvement in Amazon MGM Studios' Butterfly project are broadening the drama and overseas revenue base. This reflects an ongoing effort to move away from reliance on one or two films.
The acquisition of Ophino Marketing strengthened the advertising value chain, and newly formed subsidiary Flashback Ground has started an immersive media-art exhibition business. The company has also stated plans to expand into offline exhibition businesses leveraging its content technology, such as the Gyeongju digital media art museum.
The company continues to invest in technology to raise production efficiency, having registered patents for AI de-aging and multi-layer image upscaling. It has also stated it is piloting the use of generative AI in implementing certain scenes for commercial projects.
Declining new film investment and fewer film productions in Korea are causing core VFX order volumes to stagnate. Even as cumulative revenue for the first nine months of 2025 grew, the net loss actually widened 18.7%, showing revenue growth and profit improvement have not moved in tandem.
After two profitable quarters in late 2025, the company posted operating losses in both Q1 and Q2 2026, with the Q2 2026 operating loss of KRW 5.1bn the largest of the past five quarters. Revenue also fell from KRW 15.5bn in Q4 2025 to KRW 9.8bn in Q2 2026.
The debt ratio rose sharply from 46.8% in 2023 to 156.1% in 2025, and operating cash flow turned negative at KRW -7.7bn in 2025. Equity attributable to owners also declined from KRW 53.4bn in 2022 to KRW 37.0bn in 2025.
Dexter Studios is an integrated content studio built around a VFX core that has expanded into dramas, advertising, overseas projects, and immersive exhibitions. It showed signs of improvement with two consecutive quarters of operating profit in late 2025, but reverted to losses in Q1-Q2 2026, with the Q2 2026 operating loss the largest of the past five quarters. Annual revenue has fluctuated, and while the operating loss widened in 2024 before narrowing again in 2025, the rising debt ratio and the shift to negative operating cash flow are notable changes on the balance sheet side. It has also been confirmed that part of the largest shareholder's stake was placed in escrow over a tax issue and pledged as loan collateral, making related disclosures worth continued attention. Diversification efforts continue through participation in Netflix and Amazon projects, a new IP drama, and the Gyeongju media art museum, but the timing and scale of their revenue contribution have not yet been detailed in disclosures. Ultimately, the next quarterly results and whether new businesses begin contributing to revenue will be key variables in gauging the company's future earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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