KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Nexus · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
넥써쓰는 2025년 매출 367억원·영업이익 첫 흑자를 달성하며 블록체인 게임 플랫폼 기업으로의 전환을 가시화했으나, 디지털자산 트레저리 전략과 부채 급증이 순이익 흑자 전환의 시기를 지연시키고 있어 크로쓰 생태계 확장과 신작 라인업 흥행이 핵심 변수다.
넥써쓰(대표 장현국)는 2012년 설립된 게임 개발사로, 임시주주총회를 거쳐 현재 사명으로 변경하고 블록체인 게임 플랫폼 기업으로 사업 중심을 재편했다. 게임 부문에서는 10년 이상의 역사를 가진 '블레이드' IP를 기반으로 '삼국블레이드', '앤빌', '스매싱 더 배틀', '메탈릭 차일드' 등을 서비스하며, 2025년에는 '로한2 글로벌' 확대로 사상 최대 매출을 달성했다. 2026년 3월에는 플레이위드코리아와 공동 퍼블리싱한 모바일 MMORPG '씰M 온 크로쓰'를 글로벌 출시해 즉시 DAU 30만 명을 돌파하는 성과를 냈다. 블록체인 부문은 자체 개발한 온체인 게임 플랫폼 '크로쓰(CROSS)'를 통해 해외 블록체인 재단으로부터 기술 연구개발 용역을 수주하며 수익을 창출하고, 크로쓰 포지(CROSS Forge)로 360여 개 게임의 온보딩을 지원한다. 크로쓰 생태계는 크로쓰 샵(0% 수수료 웹 기반 스토어)·크로쓰 페이(스테이블코인 결제)·크로쓰 웨이브(스트리머 연동)·크로쓰 플레이(퀘스트 플랫폼) 등 다기능 인프라를 포괄한다. AI 전환(AX) 분야에서는 AI 에이전트 배틀 플랫폼 '몰티로얄'을 2026년 2월 출시해 60시간 만에 구축하는 속도로 화제를 모았으며, 누적 에이전트 수는 2,200만 개를 넘어섰다. 두바이 현지 법인 'NEXUS HUB FZCO'를 통해 중동 시장 진출을 모색하고 있으며, 한국마이크로소프트·트론(TRON) 네트워크·월드페이 등 글로벌 파트너십을 지속 확대하고 있다. 연내 '카오스W', 전략 시뮬레이션 '프로젝트FF', 트리플A급 MMORPG 등 복수의 신작이 대기 중이다.
2022~2024년 동안 넥써쓰는 연간 54억~75억원대의 매출에 영업손실 89억~161억원을 기록하며 손실이 심화됐다. 2025년에는 블록체인 R&D 용역 수주 급증과 '로한2 글로벌' 서비스 확대가 맞물리며 매출이 367억원으로 전년(75억원) 대비 386% 폭증해 사상 최대를 경신했고, 영업이익은 13.9억원으로 첫 흑자전환(OPM 3.8%)에 성공했다. 그럼에도 지배주주 귀속 순손실은 33.3억원으로 지속됐는데, 디지털자산 매입 전략 관련 금융비용과 비영업 손익이 주요 원인으로 지목된다. 분기별로는 2025년 1분기(매출 66억, 순이익 +7.9억)만 유일하게 순흑자를 기록했고, 2분기(-18.9억), 3분기(-1.5억), 4분기(-20.8억)에 순손실이 재발하는 변동성이 나타났다. 반면 분기 영업이익은 1분기 2.5억→2분기 2.8억→3분기 3.1억→4분기 5.5억으로 꾸준히 확대됐다. 2025년 영업현금흐름(CFO)은 -87.9억원으로, 영업이익 흑자에도 불구하고 대규모 현금 유출이 지속됐으며, 이 같은 마이너스 CFO는 2022년(-78.4억)부터 매년 반복되고 있다. 2026년 1분기(매출 116억, +76% YoY, 영업이익 1.3억)도 분기 영업흑자를 유지했으나, 비트코인·크로쓰 토큰 매입(DAT 전략)이 반영된 순손실이 30.4억원으로 오히려 확대됐다. 장현국 대표는 이를 '1분기에 국한된 일시적 요인'으로 설명하고 2분기 개선 가이던스를 제시했다.
한국 모바일 게임 시장은 넥슨·넷마블 등 대형사 중심의 과점 구도가 심화되는 가운데, 블록체인과 AI를 접목한 게임 장르가 새로운 수익화 경로로 부상하고 있다. 글로벌 Web3 게임 시장은 2025년 이후 실질 유저 기반 확장 단계에 접어들었다는 평가가 늘며, 온체인 결제·토큰 경제를 게임에 접목하는 수요가 증가하는 추세다. 넥써쓰의 '크로쓰' 플랫폼은 Web2·Web3 통합 인프라를 지향하며, 기존 게임사가 블록체인에 온보딩할 때 발생하는 기술 장벽을 낮추는 포지션을 구축하고 있다. AI 에이전트 기반 콘텐츠·게임 플랫폼은 전 세계적으로 초기 형성 단계에 있어 선점 효과가 기대되지만, 수익화 모델이 충분히 검증되지 않은 상황이다. 경쟁사 대비 절대 규모는 열위하지만, 게임-블록체인-AI를 단일 생태계에서 연결하는 수직 통합형 플랫폼 전략은 차별화 요소로 평가된다. 국내에서는 P2E(Play-to-Earn) 모델에 대한 규제 불확실성이 여전히 남아 있어, 글로벌·해외 법인 중심의 사업 구조 전환이 주요 대응책이 되고 있다. 중동(두바이)·동남아 등 신흥 시장에서의 Web3 게임 수용도가 높아지는 추세는 넥써쓰의 두바이 법인 전략과 맞닿아 있어 수혜 가능성이 있다.
| 주가 | ₩1,561 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,270억원 |
| PBR | 2.61 |
| ROE | -21.2% |
회사는 2026년 2분기 이후 디지털자산 트레저리 관련 영향이 완화되면서 실적 개선이 가능할 것이라고 가이던스를 제시했다. 게임 부문에서는 '씰M 온 크로쓰'에 이어 '카오스W', 전략 시뮬레이션 '프로젝트FF', 트리플A급 MMORPG 등 복수의 신작을 연내 순차 공개할 계획이다. 블록체인 플랫폼에서는 2026년 6월 1일 크로쓰 메인넷 2.0 업그레이드(스테이킹 구조 도입)가 이미 완료됐으며, 월드페이와의 협력으로 크로쓰샵 결제 지원 범위를 146개국으로 확대한 것이 신규 수익원이 될 수 있다. AI 에이전트 분야에서는 몰티로얄에 이어 'AI 월드 워즈', '크립토 킹즈' 등 신규 프로젝트 확장이 예고돼 있으며, 리눅스 재단 산하 에이전틱 AI 재단(AAIF) 합류로 글로벌 AI 에이전트 표준화 논의 참여도 시작됐다. 중동 법인(NEXUS HUB FZCO)을 통한 두바이·GCC 지역 사업 확장은 Web3 친화적 규제 환경을 활용한 전략이다. 그러나 신작 흥행 여부는 출시 후 초기 DAU·매출 추이를 통해 검증되어야 하며, 디지털자산 가격 변동이 향후 분기 순손익에 계속 영향을 미칠 수 있는 점은 전망의 핵심 불확실성 요인으로 남는다.
PER은 순손실이 지속되고 있어 산출되지 않으며, 현 주가 수준은 주당순자산(BPS 598원) 대비 상당한 프리미엄 구간에 형성돼 있다. 이는 현재의 수익성이 아닌 게임-AI-블록체인 통합 플랫폼으로서의 성장 기대가 주된 반영이라 볼 수 있다. 주당순이익(EPS)은 -119원으로 순손실 기조가 지속되고 있으며, 배당을 실시하지 않아 수익 환원 매력은 부재한 상태다. 영업현금흐름이 수년간 마이너스를 이어온 점까지 감안하면, 배당 부재의 의미가 더욱 두드러진다. 과거 다년간의 적자 구간에서도 주가 변동성이 컸던 이 종목의 특성상, 영업현금흐름의 양전환과 순손실 해소가 확인될 때 보다 현실적인 밸류에이션 재평가 근거가 마련될 수 있다.
2025년 블록체인 R&D 용역 급증과 로한2 글로벌 확장이 맞물리며 매출이 367억원으로 전년 대비 5배 가까이 성장했고, 영업이익은 처음으로 흑자전환(OPM 3.8%)에 성공했다. 2026년 1분기도 씰M 온 크로쓰 글로벌 출시 효과로 전년 동기 대비 76% 성장을 유지했다. 5개 분기 연속으로 분기 영업이익 흑자를 기록한 점은 매출 구조의 질적 안정화를 시사한다.
온체인 게임 플랫폼 크로쓰에 360여 개 게임이 온보딩됐으며, AI 에이전트 플랫폼 몰티로얄은 출시 약 3개월 만에 2,200만 에이전트를 확보했다. GDC 2026 최초 참가와 BGA·DMCC·월드페이·머소 등과의 파트너십은 크로쓰 생태계의 글로벌 신뢰도를 높이는 요인이다. 리눅스 재단 산하 AAIF 합류는 AI 에이전트 표준화 분야에서의 입지를 강화하는 기반이 된다.
씰M 온 크로쓰 DAU 30만 달성을 필두로 카오스W·프로젝트FF·트리플A급 MMORPG 등 복수의 신작이 연내 대기 중이다. 두바이 법인(NEXUS HUB FZCO)을 통한 중동 거점 확보와 크로쓰샵 146개국 결제 지원은 글로벌 수익화 경로를 다변화한다. 디지털자산 트레저리 전략이 시세 회복과 맞물릴 경우 자산가치 개선이라는 추가적 레버리지도 기대할 수 있다.
2022년부터 2025년까지 4년 연속 순손실을 기록했으며, 2025년 순손실은 33.3억원에 달한다. 영업이익이 흑자전환됐음에도 2025년 영업현금흐름은 -87.9억원으로, 영업활동이 여전히 현금을 대규모로 소비하고 있다. 2026년 1분기에도 순손실이 30.4억원으로 확대돼 흑자 전환 시기에 대한 불확실성이 상존한다.
부채총계가 2024년 79.6억원에서 2025년 439억원으로 5배 이상 급증하며 부채비율이 145.9%로 뛰어올랐다. 공격적인 사업 확장·투자에 기인하나, 외부 자금 조달 의존도가 높아져 금리·자본시장 환경 변화에 대한 취약성이 커졌다. 전환사채 4건이 존재해 향후 주식 희석 압력으로 이어질 수 있으며, 추가 자금 조달 가능성도 배제하기 어렵다.
비트코인 및 크로쓰 토큰 매입 전략(DAT)은 분기 순손익에 디지털자산 시장 변동성을 직접 전이하는 구조다. 씰M 온 크로쓰 이후 대기 중인 신작들의 흥행 여부는 출시 이후에야 확인 가능하다. Web3 게임 대중화 속도가 예상보다 느릴 경우, 크로쓰 생태계 수익화 시기도 지연될 수 있는 점은 중장기 불확실성 요인이다.
넥써쓰는 수년간의 대규모 영업적자 구조에서 벗어나 2025년 매출 367억원·영업이익 첫 흑자라는 의미 있는 전환점을 만들어냈으며, 크로쓰(CROSS) 온체인 게임 플랫폼·AI 에이전트 생태계(몰티로얄)·신작 게임 파이프라인의 3축 성장 구조가 갖춰지고 있다. 그러나 순손실은 2025년 33.3억원에서 2026년 1분기에도 30.4억원으로 지속됐고, 부채비율이 145.9%로 급상승하는 등 재무 건전성 면에서 여전히 개선이 필요한 상황이다. 디지털자산 트레저리 전략(DAT)은 성공 시 자산가치 상승의 레버리지가 되나, 가격 하락 시 순손실을 확대하는 양날의 검이라는 점도 간과할 수 없다. 영업현금흐름의 양전환과 지속 가능한 순이익 실현이 뒷받침되지 않는 한, 현재 순자산 대비 상당한 프리미엄 수준의 밸류에이션은 높은 성장 기대를 반영한 구조로 해석된다. 신작 타이틀의 흥행 성패, 크로쓰 생태계 수익화 속도, 그리고 디지털자산 시장 동향이 향후 방향성을 결정짓는 삼대 변수이며, 2026년 2~3분기 실적과 주요 게임 출시 초기 성과가 중요한 방향 확인의 시험대가 될 것이다.
English version
Nexus delivered record revenue of ₩36.7 billion and its first-ever operating profit in 2025, marking a tangible pivot to a blockchain-game-platform model, yet its Digital Asset Treasury strategy and a sharp rise in liabilities are delaying a full net-profit turnaround — making CROSS ecosystem monetisation and new-game execution the central variables to watch.
Nexus (CEO Jang Hyun-guk) was founded in 2012 as a game developer and has restructured around a blockchain-game-platform model following a company-name change at an extraordinary general meeting. The games segment leverages the 10-year-old 'Blade' IP across titles including 'Three Kingdoms Blade', 'ANVIL', 'Smashing the Battle', and 'Metallic Child'; 2025 saw record revenue driven by the global rollout of 'Rohan 2 Global'. In March 2026, the company co-published the mobile MMORPG 'Seal M on CROSS' with PlayWith Korea, which immediately surpassed 300,000 DAU globally. The blockchain segment generates revenue via technical R&D services for overseas blockchain foundations through the proprietary on-chain game platform 'CROSS', and supports 360+ game onboardings through CROSS Forge. The CROSS ecosystem encompasses CROSS Shop (zero-commission web-based store), CROSS Pay (stablecoin payments), CROSS Wave (streamer integration), and CROSS Play (quest platform). In the AI domain, the AI-agent battle platform 'MoltyRoyale' — built in just 60 hours — was launched in February 2026 and has since accumulated over 22 million agents. The company pursues Middle East expansion via its Dubai subsidiary 'NEXUS HUB FZCO' and has deepened partnerships with Microsoft Korea, the TRON Network, and Worldpay covering 146 countries. Upcoming titles queued for release include 'Chaos W', the strategy simulation 'Project FF', and a triple-A MMORPG.
From 2022 through 2024, Nexus generated annual revenues of ₩5.5–7.6 billion while recording operating losses of ₩8.9–16.2 billion, with the deficit deepening in 2023. In 2025, a sharp increase in blockchain R&D service contracts and the 'Rohan 2 Global' expansion drove revenue to ₩36.7 billion (+386% YoY, a historic high), and operating profit reached ₩1.39 billion — the company's first positive operating result (OPM 3.8%). Net loss attributable to shareholders was still ₩3.33 billion, with digital-asset-related financing costs and non-operating items as the primary contributors. On a quarterly basis, only Q1 2025 (revenue ₩6.6B, net income +₩793M) was net-profitable; net losses re-emerged in Q2 (−₩1.89B), Q3 (−₩148M), and Q4 (−₩2.08B). Meanwhile, quarterly operating income expanded steadily from ₩252M in Q1 to ₩549M in Q4. Despite the operating-profit turnaround, CFO was −₩8.79 billion in 2025, continuing a multi-year pattern of negative operating cash flows (ranging from −₩7.8B to −₩13.7B in 2022–2024). In Q1 2026, revenue grew 76% YoY to ₩11.6 billion and operating profit of ₩132M was maintained, but the net loss widened to ₩3.04 billion as Bitcoin and CROSS token purchases under the DAT strategy were reflected; management characterises this as a transitory factor and has guided for improvement in Q2.
South Korea's mobile gaming market is increasingly dominated by large players such as Nexon and Netmarble, but blockchain- and AI-integrated game genres are emerging as new monetisation pathways. Global Web3 gaming is widely seen as entering a phase of genuine user-base expansion post-2025, with growing demand for on-chain payment and token-economy integration within games. Nexus positions its CROSS platform as a Web2/Web3 unified infrastructure designed to lower the technical barriers for legacy game developers seeking to onboard onto blockchain. AI-agent-driven content and gaming platforms are at an early global formation stage, creating potential first-mover advantages, though monetisation models remain unvalidated at scale. While Nexus is significantly smaller than domestic peers in absolute terms, its vertically integrated strategy — connecting games, blockchain, and AI in a single ecosystem — is considered a differentiator. South Korea's regulatory uncertainty over P2E gaming models makes a global-centric, overseas-subsidiary-based structure the primary mitigation strategy. Rising Web3 game adoption in emerging markets such as the Middle East (Dubai) and Southeast Asia aligns well with the company's overseas subsidiary strategy, providing a potential tailwind.
| Price | ₩1,561 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 2.61 |
| ROE | -21.2% |
Management has guided for improved earnings from Q2 2026 onwards as the impact of the digital-asset treasury strategy normalises. On the games side, 'Chaos W', the strategy simulation 'Project FF', and a triple-A MMORPG are planned for sequential release within the year, following the global launch of 'Seal M on CROSS'. On the blockchain platform side, the CROSS Mainnet 2.0 upgrade (introducing staking) was completed on June 1, 2026, and the expansion of CROSS Shop payment support to 146 countries through Worldpay represents a potential new revenue stream. In AI, expansions beyond MoltyRoyale into 'AI World Wars' and 'Crypto Kings' have been announced, and Nexus joined the Linux Foundation's Agentic AI Foundation (AAIF) to participate in global AI-agent standardisation. The Dubai subsidiary (NEXUS HUB FZCO) is intended to leverage crypto-friendly regulation in the GCC region. Nevertheless, new-game performance can only be validated through post-launch DAU and revenue data, and digital-asset price volatility will continue to be a key source of quarterly net-income variability.
A Price-to-Earnings ratio cannot be calculated given ongoing net losses, and the current share price trades at a substantial premium to book value per share (BPS: ₩598). This premium reflects market expectations for growth potential as an integrated Games-AI-Blockchain platform rather than current earnings power. EPS stands at −₩119, confirming a net-loss environment, and no dividend has been paid, removing any yield support. The absence of income return becomes more notable given the multi-year string of negative operating cash flows. Given the historically high share-price volatility during the company's extended loss phase, a more credible foundation for valuation re-rating would likely require demonstrated positive operating cash flow and a sustained move to net profitability.
Revenue grew nearly fivefold to ₩36.7 billion in 2025 as blockchain R&D contracts and the Rohan 2 Global expansion converged, delivering the first-ever operating profit (OPM 3.8%). The momentum carried into Q1 2026 with 76% YoY revenue growth supported by the global launch of Seal M on CROSS. Five consecutive quarters of positive operating income suggest the new revenue structure is qualitatively stabilising.
The CROSS on-chain platform has onboarded 360+ games, and the MoltyRoyale AI-agent platform accumulated over 22 million agents within roughly three months of launch. Debuting at GDC 2026 and forging partnerships with BGA, DMCC, Worldpay, and Merso bolsters global credibility for the CROSS ecosystem. Membership in the Linux Foundation's Agentic AI Foundation (AAIF) reinforces the company's standing in AI-agent standardisation.
Following Seal M on CROSS achieving 300K DAU, multiple new titles — Chaos W, Project FF, and a triple-A MMORPG — are queued for release within 2026. The Dubai subsidiary (NEXUS HUB FZCO) secures a Middle East foothold, and 146-country payment coverage through CROSS Shop diversifies global monetisation channels. A recovery in digital-asset prices could provide additional upside leverage through the company's treasury portfolio.
Net losses have been recorded for four consecutive years through 2025, with FY2025 net loss attributable to shareholders at ₩3.33 billion. Despite the operating-profit turnaround, CFO was −₩8.79 billion in 2025, indicating large ongoing cash consumption in operations. The net loss widened further to ₩3.04 billion in Q1 2026, leaving meaningful timing uncertainty around a full profitability turnaround.
Total liabilities more than quintupled from ₩7.96 billion in 2024 to ₩43.9 billion in 2025, driving the debt ratio to 145.9%. This reflects aggressive business expansion and investment, but raises vulnerability to changes in interest rates and capital-market conditions. Four convertible-bond tranches are outstanding, creating potential share-dilution pressure, and the possibility of additional fund-raising cannot be ruled out.
The Bitcoin and CROSS token purchase strategy (DAT) directly transmits digital-asset market volatility into quarterly net income. Commercial performance of titles queued after Seal M on CROSS can only be validated post-launch. If mainstream Web3 gaming adoption is slower than expected, monetisation of the CROSS ecosystem could be materially delayed, representing a key medium-to-long-term uncertainty.
Nexus has reached a meaningful inflection in 2025 — recording ₩36.7 billion in revenue and its first-ever operating profit — and a three-axis growth structure centred on the CROSS on-chain gaming platform, the AI-agent ecosystem (MoltyRoyale), and a new-title pipeline is taking shape. However, net losses continued at ₩3.33 billion in FY2025 and widened to ₩3.04 billion in Q1 2026, while the debt ratio surged to 145.9%, leaving meaningful room for financial-health improvement. The Digital Asset Treasury strategy is a double-edged lever — a potential asset-value booster in a rising market but a loss amplifier if digital assets decline. Without sustained positive operating cash flow and recurring net profitability, the current valuation at a substantial premium to book value reflects elevated growth expectations rather than demonstrated earnings power. The three central variables to monitor are: (1) new game-title commercial performance, (2) the pace of CROSS ecosystem monetisation, and (3) digital-asset market trajectory. Earnings in Q2–Q3 2026 and early post-launch data from new titles will serve as critical reality checks on the company's growth narrative.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)