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Humasis · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
휴마시스는 코로나19 진단키트 특수가 끝난 뒤 매출 기반이 자회사 빌리언스로 옮겨가고 최대주주가 잇달아 바뀌는 전환기를 지나고 있다.
휴마시스는 2000년 설립된 체외진단(POCT) 전문기업으로 면역분석시약과 정량분석기기 개발·생산을 본업으로 해왔다. 종속회사 빌리언스를 통해 콘돔 및 의료용 고무제품 생산, 엔터테인먼트 사업을 영위하고 있으며, 2024년 (주)블레이드엔터테인먼트(현 빌리언스) 지분 34.8%를 약 480억원에 인수해 이 구조를 만들었다. 그 결과 연결 매출의 무게중심이 진단키트 본업에서 자회사 쪽으로 크게 이동했는데, 최근 연간 기준 빌리언스의 연결 매출은 약 253억원인 반면 휴마시스 별도 매출은 약 47억원에 그쳤다. 같은 시기 현장진단(POCT) 체외진단 제품 매출이 급감하면서 본업 실적도 함께 쪼그라들었다. 회사는 2024년 11월 경남제약 지분 9.67%를 취득했고, 2024년 정기주주총회에서 광물 개발 및 판매업을, 2026년 3월 정기주주총회에서는 반도체 소재 및 장비업을 각각 신규 사업목적으로 추가하며 사업 다각화를 지속 추진 중이다. 지배구조 측면에서는 2026년 3월 31일 정기주총에서 박우람 전 이지스투자파트너스 상무가 사내이사 겸 대표이사로 선임됐고, 같은 해 5월 최대주주가 (주)아티스트에서 (주)인콘으로 바뀌며 스텔라프라이빗에쿼티(스텔라PE)가 그룹 지배구조의 최상단에 서는 구조로 재편됐다. 코스닥 상장사 동전주 관련 규제를 의식해 액면가를 100원에서 500원으로 병합하는 정관 변경도 2026년 초 결정됐다. 이처럼 휴마시스는 진단키트 단일 사업에서 엔터테인먼트·고무제품·광물·반도체 소재까지 걸친 다각화 기업으로 재편되는 과정에 있다.
연간 실적은 코로나19 특수의 소멸을 뚜렷하게 보여준다. 2022년 매출 4,712억원, 영업이익 2,147억원(영업이익률 45.6%)으로 정점을 찍은 뒤, 2023년 매출이 138억원으로 급락하며 영업손실 524억원(영업이익률 -378.6%)을 기록했다. 2024년에는 매출이 254억원으로 다소 회복됐으나 영업손실은 106억원(영업이익률 -41.5%)으로 이어졌고, 2025년에도 매출 301억원, 영업손실 106억원(영업이익률 -35.0%)으로 적자 기조가 지속됐다. 지배주주 순손익은 2024년 -304억원에서 2025년 -156억원으로 적자 규모가 줄었는데, 이는 영업손익 개선보다는 비영업 항목의 영향으로 해석된다. 분기별로 보면 2025Q2부터 2026Q2까지 매출은 64억~89억원 사이에서 등락했고, 영업손실은 매 분기 16억~33억원 수준으로 계속됐다. 반면 지배주주 순이익은 2025Q3(+6.8억원)과 2026Q1(+34.7억원)에 흑자를 냈다가 2025Q4(-85.3억원)와 2026Q2(-112.2억원)에는 큰 폭의 순손실로 돌아서는 등 변동성이 매우 크며, 이는 보유 지분의 지분법·평가손익 등 비영업 요인이 영업손익보다 실적의 방향을 더 크게 좌우하고 있음을 시사한다. 용역매출 증가와 제품매출 회복으로 매출이 개선되고, 원가 부담 감소로 매출총이익이 흑자 전환했다는 시장 자료도 있어, 원가구조 측면에서는 일부 개선 신호가 나타난 것으로 보인다. 현금흐름 측면에서는 2023년 -554억원의 영업활동현금흐름이 2024년 +250억원, 2025년 +101억원으로 반전돼, 손익상 적자에도 실제 현금창출력은 회복세를 보였다는 점이 눈에 띈다.
체외진단(IVD) 산업은 고령화와 조기진단 확산 트렌드에 힘입어 장기적으로 성장이 전망되는 분야로 평가된다. 다만 코로나19 팬데믹 기간 폭발적으로 늘어난 진단키트 수요가 소멸한 이후에는 국내외 다수 진단기업이 매출 급감과 재고 조정을 겪었고, 휴마시스 역시 이 사이클의 영향을 크게 받았다. 이 과정에서 오상헬스케어, 에스디바이오센서 등 국내 경쟁 진단기업들도 유사한 매출 정상화 국면을 지나며 신규 매출원 확보 경쟁을 벌이고 있다. 휴마시스는 본업 회복이 더딘 가운데 엔터테인먼트·고무제품, 광물, 반도체 소재 등으로 사업 영역을 넓히는 다각화 전략을 택했는데, 이는 진단 업황 회복을 기다리기보다 계열사 자원을 활용한 신사업 발굴에 무게를 둔 행보로 해석된다. 자회사 빌리언스가 속한 콘돔·고무제품 및 엔터테인먼트 산업은 OTT 플랫폼 투자 확대와 판매처 다변화가 진행되는 분야로 소개되고 있다. 한편 최대주주인 인콘을 포함한 그룹 계열사들 사이에서도 유상증자, 전환사채 발행, 지분 교환 등 자본 조달과 지배구조 재편이 동시에 진행되고 있어, 개별 기업의 업황보다 그룹 차원의 자본정책이 주가와 사업 방향에 미치는 영향이 상대적으로 커진 국면으로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩2,620 |
|---|---|
| 시가총액 | 646억원 |
| PBR | 0.28 |
| ROE | -7.1% |
회사의 단기 전망은 신사업의 구체적 진행 상황과 지배구조 안정화 속도에 크게 좌우될 것으로 보인다. 2026년 3월 주총에서 추가된 반도체 소재 및 장비업은 아직 구체적인 매출 기여로 이어졌다는 공시가 확인되지 않아, 향후 관련 계약·투자·인력 확보 등의 후속 공시가 사업 실체를 판단하는 근거가 될 전망이다. 자회사 빌리언스에 대해서는 재무구조 개선을 위한 자금 지원이 이뤄졌는데, 이는 적자 자회사의 정상화 여부를 가늠할 지표가 될 수 있다. 최대주주인 인콘은 2026년 5월 장내매수로 최대주주 지위에 오른 이후에도 지분을 지속 확대해왔으며, 2026년 8월 12일부터 9월 10일까지 추가 장내매수 계획을 공시해 지분율을 7.20%에서 10.80%까지 늘리겠다고 밝혔다. 이러한 지속적 매수는 지배력 강화 의도로 풀이되며, 향후 이 매수가 계획대로 완료되는지, 추가 매수 계획이 이어지는지가 지배구조 안정성을 판단하는 단서가 될 것이다. 회사 측은 액면병합과 자기주식 소각 등 자본구조 정비 조치도 함께 진행하고 있어, 이러한 조치들이 실제 유통주식 수와 재무비율에 미치는 영향을 다음 분기 공시에서 확인할 필요가 있다. 종합적으로 향후 몇 개 분기는 본업인 진단키트 매출의 회복 여부와 신규 사업들의 매출화 여부를 동시에 지켜봐야 하는 국면이다.
휴마시스는 최근 4개 분기 합산 기준으로도 순손실이 이어지고 있어 주가수익비율(PER)은 산출되지 않는 구간에 있다. 주가순자산비율은 자체 산출 기준과 거래소 공식 기준 모두 1배를 상당히 밑돌아, 주가가 회계상 순자산가치 대비 할인된 상태에서 거래되고 있음을 보여준다. 회사는 최근 회계연도에 현금배당을 실시하지 않아 배당수익률 측면에서 비교할 실적이 없다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 다년간 흐름을 보면 2022년 큰 이익을 낸 뒤 2023~2025년 연속 적자를 기록하며 이익 기반이 근본적으로 바뀌었고, 이는 전통적인 이익 기반 밸류에이션 지표 적용을 어렵게 만드는 요인이다. 결국 현재로서는 자산가치(순자산) 대비 주가 수준과, 신규 사업 및 지배구조 재편이 향후 이익 구조를 어떻게 바꿀지에 대한 시장의 기대가 뒤섞여 가격에 반영되고 있는 것으로 보인다.
새 최대주주 인콘은 2026년 5월 이후 지속적으로 장내에서 휴마시스 주식을 매수해왔고, 8월 12일부터 9월 10일까지 추가 매수 계획도 공시했다. 이러한 반복적 지분 확대는 최상위 지배구조를 통한 책임경영 의지의 신호로 해석될 수 있다. 다만 이는 경영권 안정화 노력이라는 사실이며, 주가 방향에 대한 판단은 아니다.
회사는 엔터테인먼트·고무제품 자회사 빌리언스에 이어 광물 개발, 반도체 소재 및 장비업까지 사업목적을 넓혀왔다. 본업인 진단키트 시장이 축소된 상황에서 복수의 신규 사업축을 확보하려는 시도로 볼 수 있다. 각 사업의 매출화 여부는 아직 확인되지 않았지만, 선택지 자체가 늘어난 점은 사실이다.
2023년 마이너스(-554억원)였던 영업활동현금흐름이 2024년(+250억원)과 2025년(+101억원) 연속 양(+)의 흐름으로 돌아섰다. 손익상으로는 적자가 지속됐지만 실제 현금창출 측면에서는 개선 신호가 나타난 셈이다. 이는 자금 조달 압박을 일정 부분 완화하는 요인으로 볼 수 있다.
2022년 4,712억원에 달했던 연결 매출은 2023년 138억원으로 급락한 뒤 2025년에도 301억원 수준에 머물러 있다. 현장진단(POCT) 제품 매출이 급감하면서 본업 실적이 함께 쪼그라들었다는 시장 설명도 있다. 코로나19 특수가 끝난 이후 본업만으로는 과거 규모의 매출을 회복하지 못하고 있다.
2025Q2부터 2026Q2까지 5개 분기 모두 영업손실을 기록했으며 손실 규모는 매 분기 16억~33억원 수준이었다. 지배주주 순이익은 흑자와 적자를 오가며 방향을 예측하기 어려운 패턴을 보였다. 이는 실적의 질이 비영업적 요인에 크게 의존하고 있음을 시사한다.
지배주주 자본총계는 2022년 3,467억원에서 2025년 2,151억원까지 4년 연속 줄었고, 부채비율도 2023년 20.9%에서 2025년 38.9%로 높아졌다. 동시에 연결 매출의 상당 부분을 차지하는 자회사 빌리언스는 자체적으로 적자를 내며 모회사로부터 자금 지원을 받은 바 있다. 신규 사업 투자와 자회사 지원이 겹치며 자본 소모가 이어질 가능성을 배제할 수 없다.
휴마시스는 코로나19 진단키트 특수가 끝난 이후 본업 매출 축소와 연속 적자를 겪으며 사업 구조 자체를 크게 바꾸고 있는 회사다. 종속회사 빌리언스를 통한 엔터테인먼트·고무제품 사업이 연결 매출의 상당 부분을 차지하게 됐고, 여기에 광물 개발, 반도체 소재 및 장비업까지 신규 사업목적을 추가하며 다각화를 시도하고 있다. 동시에 2026년 들어 대표이사 교체와 최대주주 변경(인콘·스텔라PE 계열로 이전)이 잇따르며 지배구조 재편이 진행 중이고, 인콘은 지속적인 장내매수로 지분을 늘려왔다. 재무적으로는 자본총계가 4년 연속 줄고 부채비율이 높아지는 가운데서도 영업활동현금흐름은 2024~2025년 양(+)의 흐름으로 돌아선 점이 대비를 이룬다. 분기 실적은 영업손실이 지속되는 가운데 순이익이 비영업 요인에 따라 크게 출렁이는 패턴을 보이고 있어, 실적의 질을 판단하려면 영업손익과 순이익을 구분해서 볼 필요가 있다. 앞으로는 신규 사업의 매출화 여부, 자회사 빌리언스의 정상화, 그리고 지배구조 재편이 안정적으로 마무리되는지가 회사의 방향을 가르는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 이 보고서는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 등 투자 의견을 포함하지 않는다.
English version
Humasis is navigating a transition period in which its revenue base has shifted toward subsidiary Billyonce and its controlling shareholder has changed repeatedly since the COVID-19 diagnostics boom ended.
Founded in 2000, Humasis has operated as a point-of-care testing (POCT) diagnostics company developing and manufacturing immunoassay reagents and quantitative analyzers. Through subsidiary Billyonce, the company also produces condoms and medical rubber products and runs an entertainment business, a structure created after acquiring a 34.8% stake in Blade Entertainment (now Billyonce) for roughly KRW 48 billion in 2024. As a result, the center of gravity of consolidated revenue has shifted heavily toward the subsidiary: Billyonce's recent annual consolidated revenue was about KRW 25.3 billion, while Humasis's standalone revenue was only about KRW 4.7 billion. Over the same period, sales of core POCT diagnostic products fell sharply, dragging down the legacy business as well. The company acquired a 9.67% stake in Gyeongnam Pharm in November 2024, and added mineral development and sales as a new business purpose at its 2024 annual general meeting, followed by semiconductor materials and equipment as a new business purpose at its March 2026 annual general meeting, continuing its diversification push. On the governance side, Park Woo-ram, a former managing director at Igis Investment Partners, was appointed as an inside director and CEO at the March 31, 2026 annual general meeting, and in May 2026 the controlling shareholder changed from Artist Co. to Incon, restructuring the group under Stella Private Equity at the top of the ownership chain. A par-value consolidation from KRW 100 to KRW 500 per share was also decided in early 2026, reportedly with an eye toward KOSDAQ penny-stock regulations. Humasis is thus in the midst of transforming from a single-business diagnostics company into a diversified group spanning entertainment, rubber products, minerals, and semiconductor materials.
Annual results clearly illustrate the fading of the COVID-19 diagnostics windfall. After peaking in 2022 with revenue of KRW 471.2 billion and operating profit of KRW 214.7 billion (a 45.6% operating margin), revenue collapsed to KRW 13.8 billion in 2023, producing an operating loss of KRW 52.4 billion (a -378.6% margin). Revenue recovered somewhat to KRW 25.4 billion in 2024, but the operating loss continued at KRW 10.6 billion (-41.5% margin), and in 2025 revenue reached KRW 30.1 billion while the operating loss remained at KRW 10.6 billion (-35.0% margin). Net loss attributable to owners narrowed from KRW 30.4 billion in 2024 to KRW 15.6 billion in 2025, a change that appears driven more by non-operating items than by operating improvement. On a quarterly basis from 2025Q2 through 2026Q2, revenue fluctuated between roughly KRW 6.4 billion and KRW 8.9 billion, while the operating loss persisted every quarter in the range of KRW 1.6-3.3 billion. Net income attributable to owners, however, swung dramatically: it turned positive in 2025Q3 (+KRW 0.68 billion) and 2026Q1 (+KRW 3.47 billion) but reverted to sizeable losses in 2025Q4 (-KRW 8.53 billion) and 2026Q2 (-KRW 11.22 billion), suggesting non-operating factors such as equity-method or valuation gains and losses have driven earnings direction more than operating performance. Market commentary has also noted that gross profit turned positive on the back of higher service revenue and a recovery in product sales alongside reduced cost burden, pointing to some improvement in cost structure. On the cash flow side, operating cash flow reversed from -KRW 55.4 billion in 2023 to +KRW 25.0 billion in 2024 and +KRW 10.1 billion in 2025, a notable sign that actual cash generation improved even as the company continued to report net accounting losses.
The in-vitro diagnostics (IVD) industry is generally viewed as a long-term growth sector supported by an aging population and expanding early-diagnosis trends. However, once the explosive pandemic-era demand for diagnostic kits faded, many domestic and global diagnostics companies experienced sharp revenue declines and inventory adjustments, and Humasis was significantly affected by this cycle. Domestic competitors such as SD Biosensor and other testing kit makers have gone through similar normalization phases while competing to secure new revenue sources. Rather than waiting for a diagnostics-market recovery, Humasis has pursued a diversification strategy spanning entertainment and rubber products, minerals, and semiconductor materials, a path that appears to lean more on group-affiliated resources than on the core diagnostics cycle. The condom and rubber products and entertainment industries in which subsidiary Billyonce operates have been described as benefiting from expanding OTT platform investment and diversifying sales channels. Meanwhile, capital-raising activity and governance restructuring—including rights offerings, convertible bond issuance, and stake exchanges—have been occurring simultaneously across affiliates including controlling shareholder Incon, meaning group-level capital policy currently carries relatively more weight for the stock and business direction than the underlying industry cycle alone.
| Price | ₩2,620 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 0.28 |
| ROE | -7.1% |
The company's near-term outlook is likely to hinge heavily on concrete progress in its new businesses and the pace of governance stabilization. The semiconductor materials and equipment business added at the March 2026 shareholder meeting has not yet been confirmed through disclosures as generating tangible revenue, so future filings on related contracts, capital investment, or hiring will be key evidence of the business's substance. Financial support was extended to subsidiary Billyonce to improve its capital structure, which could serve as an indicator of whether the loss-making subsidiary can normalize. Controlling shareholder Incon, which took control via open-market purchases in May 2026, has continued expanding its stake and disclosed a further open-market purchase plan running from August 12 to September 10, 2026, aiming to raise its holding from 7.20% to 10.80%. This ongoing buying is generally read as an effort to reinforce control, and whether this purchase plan is completed as announced, or followed by further buying, will offer clues about governance stability going forward. The company is also carrying out capital-structure measures such as the par-value consolidation and treasury share retirement, and the actual impact of these steps on outstanding share count and financial ratios should be checked in upcoming quarterly filings. Overall, the coming quarters represent a period in which both the recovery of the core diagnostics business and the revenue realization of the new ventures need to be monitored simultaneously.
Because Humasis has continued to post net losses even on a trailing four-quarter basis, its price-to-earnings ratio remains in a non-meaningful range. Its price-to-book ratio, whether calculated internally or by the exchange, sits well below 1x, indicating the stock trades at a discount to its accounting net asset value. The company has not paid a cash dividend in recent fiscal years, so there is no dividend track record to compare against peers. Looking at the multi-year pattern, the shift from a large profit in 2022 to consecutive losses from 2023 through 2025 represents a fundamental change in the earnings base, which complicates the use of traditional earnings-based valuation metrics. At present, the share price appears to reflect a mix of its discount to net asset value and market expectations about how the new businesses and governance restructuring will reshape the earnings structure going forward.
New controlling shareholder Incon has continuously purchased Humasis shares on the open market since May 2026 and disclosed a further purchase plan from August 12 to September 10, 2026. Such repeated stake expansion can be read as a signal of commitment to responsible management from the top of the ownership structure. This reflects an effort toward control stabilization as a fact, not a judgment on share price direction.
Following the acquisition of entertainment and rubber-products subsidiary Billyonce, the company has expanded its business scope into mineral development and semiconductor materials and equipment. This can be seen as an attempt to secure multiple new business pillars amid a shrinking core diagnostics market. Whether each business will translate into actual revenue remains unconfirmed, but the expansion of options itself is a fact.
Operating cash flow, which was negative at -KRW 55.4 billion in 2023, turned positive in both 2024 (+KRW 25.0 billion) and 2025 (+KRW 10.1 billion). Even as accounting losses continued, actual cash generation showed a sign of improvement. This can be viewed as a factor that partially eases pressure on the company's funding needs.
Consolidated revenue, which reached KRW 471.2 billion in 2022, plunged to KRW 13.8 billion in 2023 and has remained around KRW 30.1 billion as of 2025. Market commentary notes that sales of point-of-care testing products fell sharply, shrinking the core business alongside this decline. Since the COVID-19 windfall ended, the core business alone has not recovered to its former revenue scale.
Operating losses were recorded in all five quarters from 2025Q2 through 2026Q2, ranging between KRW 1.6 billion and KRW 3.3 billion per quarter. Net income attributable to owners swung between profit and loss in a pattern that is difficult to predict directionally. This suggests earnings quality remains heavily dependent on non-operating factors.
Equity attributable to owners fell for four consecutive years, from KRW 346.7 billion in 2022 to KRW 215.1 billion in 2025, while the debt ratio rose from 20.9% in 2023 to 38.9% in 2025. At the same time, subsidiary Billyonce, which accounts for a substantial share of consolidated revenue, has itself been loss-making and received financial support from the parent. The combination of new business investment and subsidiary support raises the possibility of continued capital consumption.
Humasis is a company undergoing major structural change after its core diagnostics revenue shrank and it posted consecutive losses following the end of the COVID-19 testing kit boom. The entertainment and rubber-products business run through subsidiary Billyonce now accounts for a substantial share of consolidated revenue, and the company has added mineral development and semiconductor materials/equipment as further new business purposes in an attempt at diversification. At the same time, 2026 has brought a CEO change and a shift in controlling shareholder toward the Incon/Stella Private Equity group, with Incon steadily raising its stake through open-market purchases. Financially, equity capital has declined for four straight years and the debt ratio has risen, yet operating cash flow turned positive in both 2024 and 2025, creating a notable contrast. Quarterly results show persistent operating losses alongside net income that swings widely due to non-operating factors, meaning operating profit and net income need to be considered separately when assessing earnings quality. Going forward, whether the new businesses generate real revenue, whether subsidiary Billyonce normalizes, and whether the governance restructuring settles smoothly will likely be the key variables shaping the company's direction. This report is intended for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)