KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Exem · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
국내 DB 성능 관리 시장에서 5년 연속 50% 이상 점유율을 지키며 사실상 독점적 지위를 유지하고 있으나, 핵심 SW 제품 판매 부진과 자회사 신시웨이 연결 제외로 2025년 매출·이익이 후퇴한 가운데 LLMOps 플랫폼 엑셈블·통합 모니터링 엑셈원 등 AI 신사업의 본격화를 통한 성장 재가속 여부가 핵심 관전 포인트다.
엑셈은 2001년 DB 성능 관리 소프트웨어 전문 기업으로 출발해 현재 DB·APM·클라우드·AI·빅데이터 전 영역에 걸친 통합 IT 성능 관리 솔루션을 제공한다. 핵심 제품인 맥스게이지(MaxGauge)는 Oracle, MySQL, PostgreSQL, MongoDB 등 11개 이상 DBMS를 지원하며, 국내 DB 성능 관리 시장에서 5년 연속 50% 이상 점유율로 1위 지위를 유지하고 있다. APM 솔루션 인터맥스(InterMax)는 E2E 거래 추적 기능으로 제1금융사·증권사 중심 APM 시장에서도 1위를 차지하고 있으며, 맥스게이지와 함께 전체 매출의 핵심 기반을 이룬다. 2024년 4월 출시한 통합 모니터링 플랫폼 엑셈원(exemONE)은 온프레미스와 클라우드를 동시 지원하며 2026년 1분기 기준 누적 약 60여 고객사를 확보했다. AIOps 솔루션 싸이옵스(XAIOps), 빅데이터 플랫폼 이빅스(EBIGs), AI 분석 솔루션 우드페커(WoodPecker)도 포트폴리오를 구성하며, 2026년 1월에는 온프레미스·폐쇄망 환경용 LLMOps 플랫폼 엑셈블(eXemble)을 신규 출시해 AI 사업자로의 전환을 선언했다. 고객 기반은 우리·국민·신한·하나은행 등 금융권 180개사, 삼성전자·SK하이닉스·LG전자 등 포함 410여 개 기업에 달하며, 미국·일본·중국 3개 해외 법인을 통해 삼성 반도체 공장, 양쯔메모리(YMTC), CATL 등 글로벌 제조사에도 솔루션을 공급하고 있다. 2016년 인수 합병한 빅데이터 기업 클라우다인의 기술은 현재 이빅스·우드페커 등 AI 데이터 사업의 뿌리가 되고 있으며, 2026년 1월 DB 보안 자회사 신시웨이 지분 전량 매각으로 연결 종속회사 구조는 해외 3사 중심으로 단순화됐다.
2022년은 매출 551.3억원·영업이익 125.3억원·영업이익률 22.7%로 수익성 정점을 기록했다. 2023년에는 신제품 엑셈원 개발을 위한 인력 대폭 증원으로 고정비가 급증하면서 매출 538.9억원에 영업이익이 49.1억원(OPM 9.1%)으로 급감했다. 2024년에는 엑셈원 출시 효과와 APM 매출 회복이 맞물려 매출 612.4억원·영업이익 88.3억원(OPM 14.4%)으로 반등했다. 그러나 2025년에는 라이선스 판매 사이클 약세, 자회사 신시웨이 연결 제외, 제품 매출 급감(더벨 보도 기준 전년 대비 약 38% 감소)이 겹치면서 매출 477.6억원(-22% YoY)·영업이익 36.5억원(OPM 7.6%)으로 후퇴했고, 수익성은 언론 보도 기준 9년래 최저 수준을 기록했다. 분기별 계절성이 뚜렷한데, 2025년 1~3분기 합산 영업이익은 –20.4억원이었으나 4분기 단독으로 57.0억원을 달성해 연간 흑자를 이끌었다. 영업현금흐름은 2024년 183.6억원, 2025년 106.6억원으로 이익 대비 현금 창출이 견조하게 유지됐다. 2026년 1분기는 별도 기준 역대 최대 매출(SW 매출 +7%, 용역 매출 +18% YoY)을 달성했으나, 연결 기준 영업손실 22.3억원은 계절적 비수기 패턴과 부합한다. 동 분기 지배주주 순이익 32.2억원은 신시웨이 주식 처분이익이라는 일회성 요인에 기인하며, 반복 가능성은 낮다. 부채비율은 12.8%(2025년 기준)로 실질적 무차입 경영을 지속하고 있다.
엑셈이 속한 국내 IT 성능 관리·클라우드·AI 시장은 전반적으로 확장 국면에 있다. 국내 퍼블릭 클라우드 시장은 2021년 약 1.5조원에서 2026년 약 3.1조원으로 연평균 19.9%의 성장이 전망된다. 국내 빅데이터 시장도 2022년 약 2.4조원에서 2027년 약 4.0조원으로 연평균 10.6% 확대될 것으로 기대된다. 전 세계 LLMOps 플랫폼 시장은 연평균 21.3%의 성장률로 2030년까지 약 140억 달러 규모로 성장할 것으로 예측된다. 한국 정부는 2026년 AI 관련 예산을 약 10조원으로 편성하고 150조원 규모의 민관 합동 국민성장펀드 조성을 계획 중이어서, 공공 AI 전환(AX) 사업 기회가 대폭 확대되고 있다. 금융 당국의 망분리 규제 완화는 금융권의 클라우드 도입을 가속시키며 성능 관리·모니터링 솔루션 수요를 높이는 순풍으로 작용한다. 경쟁 구도 면에서 DBPM은 엑셈의 독점적 지위가 견고하나, AIOps·LLMOps 분야는 국내외 다수 벤더가 경합하는 포화 단계로 진입 중이어서 공공 레퍼런스 조기 확보가 경쟁 변수다. 오픈AI-오라클 간 대규모 클라우드 계약 이후 Oracle Cloud(OCI) 도입 확대는 오라클 DB 성능 관리 시장의 국내 1위인 엑셈에게 간접적인 수혜 요인으로 평가된다.
| 주가 | ₩1,362 |
|---|---|
| 시가총액 | 963억원 |
| PER | 8.0 |
| PBR | 0.80 |
| ROE | 10.3% |
| 배당수익률 | 3.08% |
경영진은 AI 분석 솔루션 우드페커·빅데이터 플랫폼 이빅스·LLMOps 엑셈블의 삼각 편대를 앞세워 3년 내 매출 1,000억원을 공개적으로 목표로 제시했다. 2026년 2~3분기 중 다수 대형 공공기관·정부 부처의 AI 플랫폼 구축 사업에 응찰할 계획을 공시했으며, AIOps 솔루션 싸이옵스의 지방은행·대형 공공기관 신규 고객 확보도 병행 추진 중이다. 2026년 1월 출시한 LLMOps 플랫폼 엑셈블은 온프레미스·폐쇄망 환경에서 LLM 배포·문서 벡터화·AI 에이전트 생성을 단일 플랫폼으로 지원하며, 2026년 공공 AX 시장 팽창을 직접 공략하는 핵심 제품으로 포지셔닝됐다. 엑셈원 SaaS 버전의 2026년 상반기 출시가 경영진 발언으로 보도된 바 있으며, 이는 반복 수익 기반 확대와 계절성 완화에 기여할 것으로 기대된다. 2026년 6월 수주 확정된 KISA AI 기반 보이스피싱 대응 플랫폼 사업(정부지원금 28억원, 총 사업 기간 21개월)은 상용화 가능성이 있는 신규 AI 레퍼런스 확보이자 신사업 매출의 씨앗이 될 것으로 보인다. 신시웨이 매각으로 확보한 212억원의 현금은 기존 현금에 가산돼 M&A 또는 전략적 기술 투자의 재원이 될 수 있으며, 더벨은 10여 년 만의 M&A 가능성을 거론한 바 있다. 다만 공공 AI 입찰은 수십여 곳의 경쟁사가 경합하는 포화 시장이므로, 수주 결과가 실질 매출로 전환되기까지는 일정 기간의 시차가 발생할 수 있다.
주가는 주당순자산(BPS 1,701원 기준)에 바로 근접하거나 소폭 할인된 구간에서 형성되어 있으며, 이는 수익성 높은 시장 지배적 소프트웨어 기업치고는 순자산 대비 이례적으로 낮은 프리미엄 수준이다. 주당순이익 170원 대비 현재 주가 배수는 업종 평균(약 39배)을 큰 폭으로 하회하고 있으며, 이는 2025년 이익 급감과 연간 이익의 4분기 집중에 따른 가시성 우려가 반영된 것으로 해석된다. 주당 현금배당금 42원 기준 배당수익률은 현 기준금리 수준과 유사한 구간으로, 국내 소형 소프트웨어주 평균 대비 상대적으로 인색하지 않은 편이다. 수익성이 정점이었던 구간 대비 현재는 이익 회복 가시성이 낮아진 시기를 반영한 할인이 내재된 수준으로, 신제품 매출 기여도의 확대 여부가 배수 재평가의 선결 조건이 된다. 부채비율 12.8%와 안정적 영업현금흐름을 감안하면 순자산 수준이 현재 주가의 재무적 하한 지지대로 해석될 수 있다.
국내 DBPM 시장에서 약 55%의 점유율을 5년 이상 유지하며 사실상 독점적 위치를 공고히 하고 있다. 맥스게이지는 제품 도입 후 교체가 드문 특성상 전체 매출의 핵심 캐시카우 역할을 하며, 신제품 크로스셀링의 발판이 된다. 1,090개 이상의 폭넓은 고객 기반과 20여 년간의 기술 노하우는 후발 진입자가 단기간에 복제하기 어려운 경쟁 해자를 형성하고 있다.
이재명 정부의 2026년 AI 예산 약 10조원 편성과 150조원 민관 합동 펀드 조성 계획은 공공 AX 시장의 폭발적 확대를 예고한다. 엑셈은 서울시 빅데이터 플랫폼·KISA 보이스피싱 AI 대응 플랫폼 등 공공 레퍼런스를 지속적으로 축적하고 있으며, LLMOps·AI 분석 솔루션 라인업으로 이 기회를 직접 공략할 수 있는 위치에 있다. 공공 AI 사업은 구축 이후 장기 유지보수·운영 매출로 이어지는 경향이 있어 중장기 반복 수익 기반 확대에 기여한다.
신시웨이 매각 대금 212억원을 기존 현금에 가산한 재무 여력은 설립 이래 최대 수준으로, 더벨은 10여 년 만의 M&A 가능성을 언급했다. 부채비율 12.8%의 실질적 무차입 기조는 신사업 초기 비용 확대를 완충하는 동시에 연구개발비 투자를 경기에 관계없이 유지할 수 있게 해준다. 매출 대비 12% 이상의 R&D 비용 투자는 장기 제품 경쟁력의 원천으로 작용하고 있다.
더벨 보도에 따르면 2025년 제품 매출은 전년 대비 약 38% 감소한 40억원에 그쳤으며, 클라우드모아와 싸이옵스의 2025년 발생 매출은 0원으로 일부 기존 제품의 시장 외면이 뚜렷하다. 엑셈원이 유사 성격 제품 매출을 흡수하고 있으나, 신제품이 이탈된 매출을 얼마나 빠르게 메울 수 있을지는 여전히 불확실하다. 용역 매출이 기존 제품 판매 기반에 종속된 구조상, 제품 매출 부진이 장기화될 경우 용역 매출도 점진적으로 감소할 위험이 있다.
더벨은 공공 AI 입찰이 수십여 경쟁사가 경합하는 포화 시장이며, 레퍼런스에서 밀리는 후발주자 엑셈이 차별점을 입증해야 한다고 지적했다. AI 구축 사업은 성능 관리라는 본업과 사업 성격이 상이해 기존 경쟁 우위가 직접 전이되기 어렵다. 수주 시점과 규모의 가시성이 낮아 연간 실적 예측 가능성이 저하되며, 대형 사업 탈락 시 목표 매출 달성에 차질이 생길 수 있다.
2025년 기준 1~3분기 합산 영업이익 –20.4억원, 4분기 단독 +57.0억원으로 연간 이익이 사실상 4분기에 집중되는 구조는 투자자가 연간 결산 전까지 반복적으로 부진한 분기 손익을 접하게 됨을 의미한다. 이는 일시적 실망 매물을 유발하거나 실적 가시성 프리미엄을 제한하는 요인이 될 수 있다. SaaS 전환 등이 계절성을 완화하는 데 기여할 수 있으나 단기적으로는 구조 변화가 쉽지 않다.
엑셈은 국내 DBPM 시장의 사실상 독점 사업자로서 20여 년간 쌓아온 기술력과 금융·공공·제조를 아우르는 폭넓은 고객 기반이 견고한 경쟁 해자 역할을 하고 있다. 2025년 이익 후퇴는 신제품 개발을 위한 선행 비용, 라이선스 사이클 약세, 자회사 신시웨이 연결 제외라는 복합적 요인에 기인하며, 구조적 경쟁력 훼손과는 성격이 다르다. AI·LLMOps 신제품 라인업은 정부의 대규모 AI 예산, 클라우드 확산, 망분리 규제 완화라는 정책 순풍과 맞닿아 있어 중장기 성장 기회가 실재한다. 강점 측면에서는 독점적 DBPM 지위·풍부한 현금 여력·누적 공공 레퍼런스가, 약점 측면에서는 AI 신사업 경쟁 심화·4분기 집중 계절성·라이선스 판매 모멘텀 약화가 균형추로 존재한다. 경영진이 제시한 3년 내 매출 1,000억원 목표의 달성 여부는 LLMOps·AI 플랫폼 수주 실적, 엑셈원 SaaS 전환 속도, 공공·민간 레퍼런스 축적이라는 세 축에 달려 있다. 무차입에 가까운 재무 구조와 안정적인 영업현금흐름은 전환기 동안의 재무 위험을 낮게 관리하는 안전판 역할을 한다.
English version
Exem maintains a near-monopoly in Korea's database performance management market with 50%+ share for five consecutive years, but 2025 revenues and profits retreated due to softening core SW product sales and the deconsolidation of security subsidiary Shinsiwae; the central question is whether AI new businesses—led by the LLMOps platform eXemble and unified monitoring solution exemONE—can restore the growth trajectory.
Founded in 2001 as a DB performance management software specialist, Exem has evolved into a comprehensive IT performance management solutions provider across DB, APM, cloud, AI, and big data. Its flagship product MaxGauge supports 11+ DBMS types including Oracle, MySQL, PostgreSQL, and MongoDB, and has maintained 50%+ market share in Korea's DBPM market for five consecutive years. The APM solution InterMax leads the first-tier bank and brokerage APM market through its end-to-end transaction tracing capability, and together with MaxGauge forms the core revenue base. The integrated monitoring platform exemONE, launched April 2024 with simultaneous on-premise and cloud support, had accumulated roughly 60 customers as of 2026Q1. The AIOps solution XAIOps, big data platform EBIGs, and AI analytics tool WoodPecker round out the portfolio, and in January 2026 Exem launched eXemble—an LLMOps platform designed for on-premise and closed-network environments—to formalize its pivot to AI. The customer base spans 180 financial institutions and over 410 corporates including Samsung Electronics, SK Hynix, and LG Electronics; US, Japan, and China subsidiaries supply products to Samsung semiconductor fabs, YMTC, and CATL. Technology from the 2016 acquisition of big data firm Cloudine underpins the EBIGs and WoodPecker AI data businesses; the January 2026 full divestiture of DB security subsidiary Shinsiwae simplified the consolidation perimeter to the three overseas subsidiaries.
FY2022 marked the profitability peak at revenue of KRW 55.1 billion, operating income of KRW 12.5 billion, and OPM of 22.7%. In FY2023, a surge in headcount for exemONE development drove fixed costs sharply higher, cutting operating income to KRW 4.9 billion (OPM 9.1%) despite revenue of KRW 53.9 billion. FY2024 rebounded to KRW 61.2 billion in revenue and KRW 8.8 billion in operating income (OPM 14.4%) on the back of exemONE's launch and recovering APM revenues. FY2025 retreated to KRW 47.8 billion in revenue (–22% YoY) and KRW 3.7 billion in operating income (OPM 7.6%), as a weak license sales cycle, the loss of Shinsiwae's contribution, and a sharp decline in product revenue (reported by The Bell as down roughly 38% YoY) converged; this OPM was reported as a near-decade low. The quarterly cadence shows pronounced back-loading: the combined operating result for 2025Q1–Q3 was a loss of KRW 2.0 billion, while Q4 alone generated KRW 5.7 billion, pulling the full year into the black. Operating cash flow remained solid at KRW 18.4 billion in 2024 and KRW 10.7 billion in 2025, demonstrating cash generation well in excess of reported earnings. In 2026Q1, Exem achieved a standalone record quarterly revenue (SW sales +7%, services +18% YoY), though the consolidated operating loss of KRW 2.2 billion was consistent with the seasonal trough. The KRW 3.2 billion in net income attributable to owners in 2026Q1 was driven almost entirely by the one-time Shinsiwae disposal gain and is unlikely to recur. The debt ratio of 12.8% as of end-FY2025 confirms a near-zero-debt balance sheet.
The Korean IT performance management, cloud, and AI markets are broadly expanding. The domestic public cloud market is forecast to grow from roughly KRW 1.5 trillion in 2021 to approximately KRW 3.1 trillion in 2026 at a CAGR of roughly 19.9%. The domestic big data market is expected to expand from approximately KRW 2.4 trillion in 2022 to KRW 4.0 trillion in 2027 at a CAGR of around 10.6%. The global LLMOps platform market is projected to grow at a 21.3% CAGR to approximately USD 14 billion by 2030. Korea's government has allocated roughly KRW 10 trillion in AI-related spending for 2026 and plans a KRW 150 trillion public-private growth fund, significantly expanding the addressable public-sector AX opportunity. Easing of financial-sector network-segregation regulations is accelerating cloud adoption in banking and raising demand for performance management and monitoring solutions. On the competitive front, Exem's DBPM position is well-entrenched, but the AIOps and LLMOps markets are becoming increasingly crowded domestically and internationally, making early reference-customer wins a key differentiator. The landmark OpenAI-Oracle cloud mega-deal signals accelerating Oracle Cloud Infrastructure adoption, which could generate downstream DBPM demand given Exem's No.1 position in Oracle DB monitoring in Korea.
| Price | ₩1,362 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/E | 8.0 |
| P/B | 0.80 |
| ROE | 10.3% |
| Dividend yield | 3.08% |
Management has publicly stated a three-year revenue target of KRW 100 billion, to be driven by the AI analytics tool WoodPecker, big data platform EBIGs, and LLMOps platform eXemble. Exem has announced plans to bid on multiple large public-institution and government-ministry AI platform projects in 2026Q2–Q3, while simultaneously pursuing new XAIOps clients among regional banks and major public entities. The January 2026 eXemble launch—offering LLM deployment, document vectorization, and AI agent creation in a single platform for on-premise and closed-network environments—is positioned as the spearhead for the expanding public AX market. Management statements reported in the press indicated an exemONE SaaS version was targeted for a 2026 first-half release, which would broaden the recurring revenue base and help moderate seasonality. The June 2026 KISA voice-phishing AI platform contract (KRW 2.8 billion in government grants over 21 months) adds a commercially viable AI reference with eventual productization potential. The KRW 21.2 billion from the Shinsiwae divestiture, layered on an already large treasury, provides firepower for M&A or strategic technology investments—The Bell cited the first potential M&A in roughly a decade. However, public AI procurement is a crowded market, and the lead time from bid to recognized revenue could temper the speed of any earnings uplift.
The share price is trading at or slightly below book value (BPS of KRW 1,701), an unusually low premium to net assets for a dominant software franchise with high customer switching costs. The price-to-earnings multiple implied by an EPS of KRW 170 is well below the sector average of roughly 39x, reflecting market caution around the 2025 earnings contraction and the heavy concentration of annual profits in Q4. The annual dividend per share of KRW 42 provides a yield broadly in line with the current policy rate level, which is not ungenerous by small-cap Korean software standards. Relative to the multiples observed during the peak-profitability era, the current level embeds a meaningful discount tied to lower near-term earnings visibility; an expansion of new-product revenue contribution is the prerequisite for a potential re-rating. With a debt ratio of 12.8% and consistently positive operating cash flow, book value represents a credible financial floor for the current price.
Exem commands roughly 55% of Korea's DBPM market and has sustained that position for more than five years, creating an entrenched near-monopoly. MaxGauge benefits from high switching costs once deployed, making it the core cash-generating engine and a springboard for cross-selling. The 1,090+ customer base and over two decades of accumulated performance management know-how constitute a competitive moat that would be difficult for any new entrant to replicate quickly.
The Korean government's roughly KRW 10 trillion AI budget for 2026 and planned KRW 150 trillion public-private growth fund signal an explosive expansion of the public-sector AX market. Exem is actively building references through the Seoul City bigdata platform and the KISA voice-phishing AI project, and its LLMOps and AI analytics lineup positions it to compete directly for this opportunity. Public-sector AI deployments typically generate long-tail maintenance and operations revenue, which would help build a durable recurring revenue base.
Post-Shinsiwae divestiture, Exem's cash position has reached the highest level in company history; The Bell noted this has revived speculation about a potential M&A for the first time in roughly a decade. The near-zero debt ratio of 12.8% both cushions elevated early-stage new business costs and allows R&D spending to be maintained through any cyclical downturn. R&D investment at more than 12% of revenue serves as a long-term source of product competitiveness.
The Bell reported that 2025 product revenues fell roughly 38% YoY to approximately KRW 4 billion, and that CloudMOA and XAIOps generated zero revenue that year—indicating material market rejection of certain legacy offerings. While exemONE appears to be absorbing demand from overlapping older products, how quickly new products can offset the lost legacy revenues remains uncertain. Since Exem's services revenue is structurally tied to its installed product base, a prolonged softness in product sales could translate into a gradual erosion of services revenue over time.
The Bell noted that public AI procurement pits dozens of competitors against each other, and Exem—as a relative latecomer to AI construction projects—must demonstrate clear differentiation to win. The AI build-out business differs meaningfully from performance management, limiting the direct transferability of existing competitive advantages. Low visibility into bid timing and contract size reduces earnings predictability, and losing a major tender could materially impair the company's growth objectives.
The 2025 quarterly data—cumulative Q1–Q3 operating income of –KRW 2.0 billion versus Q4 alone at +KRW 5.7 billion—illustrates that annual profits are effectively concentrated in a single quarter, forcing investors to absorb three quarters of apparent losses each year. This pattern can trigger recurring negative sentiment ahead of the year-end result and caps the valuation premium that the market is willing to assign for near-term earnings visibility. A SaaS transition could eventually smooth the seasonality, but structural change is unlikely to be rapid in the near term.
Exem's near-monopoly in Korea's DBPM market, two-plus decades of accumulated technical expertise, and a broad customer base spanning finance, public sector, and manufacturing together form a durable competitive moat. The 2025 earnings retreat should be understood as a confluence of transitory factors—pre-investment for new product development, a weak license cycle, and the Shinsiwae deconsolidation—rather than structural competitive impairment. The AI and LLMOps product lineup is well-aligned with substantive policy tailwinds including Korea's large government AI budget, accelerating cloud adoption, and financial-sector network-segregation deregulation. The bull case rests on the entrenched DBPM franchise, ample financial firepower, and growing public-sector AI references; the bear case centers on intensifying AI competition, pronounced Q4 earnings concentration, and softening legacy product sales momentum. Management's three-year KRW 100 billion revenue ambition will ultimately hinge on the pace of LLMOps and AI platform contract wins, the exemONE SaaS transition, and the ability to build differentiated AI references across public and private sectors. The near-zero-debt balance sheet and consistently positive operating cash flow provide a meaningful financial buffer through this transitional phase.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)