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Exem · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엑셈은 2026년 상반기 역대 최대 매출과 영업이익 흑자전환을 이뤘지만, 순이익 급증은 신시웨이 지분 처분이익 등 일회성 요인에 크게 의존했다.
엑셈은 2001년 데이터베이스(DB) 튜닝 소프트웨어 개발을 목적으로 설립돼 2015년 코스닥시장에 상장한 IT 성능관리 전문기업이다. 주력 분야는 DB 성능관리(DBPM), 애플리케이션 성능관리(APM), 빅데이터 분석, AIOps, 클라우드 통합 모니터링 솔루션으로 구성된다. DB성능관리 시장에서는 최근 5년간 매출 기준 50% 이상의 점유율로 1위를 지키고 있으며, E2E 거래추적 APM 시장에서도 제1금융권과 증권사를 중심으로 선두 지위를 유지하고 있다. 대표 제품으로는 DB성능관리 솔루션 '맥스게이지', APM·E2E 모니터링 '인터맥스', 하이브리드·멀티클라우드 통합 모니터링 '엑셈원(exemONE)', AI 기반 IT운영 지능화 솔루션 '싸이옵스(XAIOps)' 등이 있다. 2016년에는 빅데이터 플랫폼 기업 클라우다인을 인수합병해 빅데이터 사업에 진출했으며, 2024년 출시한 머신러닝 운영(MLOps) 플랫폼 '우드페커'로 빅데이터 분석 밸류체인을 자체 확보했고, 최근에는 LLMOps 솔루션 '엑셈블'과 온톨로지 기반 솔루션 '온토맥스'로 AI 플랫폼 영역까지 사업을 넓히고 있다. 누적 고객사는 1,090곳을 넘어선다. 종속회사였던 DB보안 전문기업 신시웨이는 2026년 1월 지분 전량이 파라택시스코리아 펀드 등에 매각되면서 연결 대상에서 제외됐다. 해외사업은 일본·중국·미국 3개 법인을 통해 이뤄지며, 일본 법인은 미즈호은행·이데미츠코산 등 대형 고객사에, 미국 법인은 텍사스주 테일러시 삼성전자 반도체 공장에 제품을 공급하고 있다.
2025년 연결 매출액은 477.6억원으로 2024년 612.4억원 대비 감소했고, 영업이익은 36.5억원으로 전년 88.3억원에서 크게 줄어 영업이익률이 14.4%에서 7.6%로 낮아졌다. 이는 수익성이 높은 제품(라이선스) 매출이 줄고 인건비가 투입되는 용역 매출 비중이 늘어난 결과로, 2016년 이후 최저 영업이익률 수준으로 보도됐다. 지배주주순이익은 2023년 104.2억원을 정점으로 2024년 90.6억원, 2025년 66.1억원으로 3년 연속 줄어드는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 125.6억원에 영업손실 0.96억원, 순손실 3.93억원을 기록하며 상반기 저점을 찍었으나, 3분기에는 매출 135.4억원·영업이익 5.2억원으로 흑자 전환했고 4분기에는 매출 100.0억원에도 영업이익이 57.0억원으로 급증해 연간 실적을 견인했다. 2026년 1분기에는 매출 111.7억원에 영업손실 22.3억원을 기록했지만, 신시웨이 주식 양수도에 따른 처분이익이 반영돼 순이익은 32.2억원으로 흑자를 냈다. 2분기에는 매출 126.4억원, 영업이익 25.9억원으로 흑자 전환했고 순이익은 149.8억원으로 급증했으며, 반기 누적으로는 매출 238.2억원(전년 동기 대비 25% 증가, 역대 최대), 영업이익 3.6억원(흑자 전환), 순이익 183.1억원을 기록했다. 회사는 신시웨이 주식양수도 처분이익 및 당기금융자산 처분이익이 순이익 급증에 기여했다고 설명했는데, 이는 반복성이 낮은 일회성 요인이다. 부문별로는 핵심인 DB성능관리(DBPM) 소프트웨어 라이선스·유지보수 매출이 모두 늘었고, AI·빅데이터 부문 매출은 전년 동기 대비 거의 두 배로 늘며 성장을 이끌었다.
IT 성능관리·옵저버빌리티 시장은 클라우드 전환과 하이브리드·멀티클라우드 확산에 따라 모니터링 대상이 복잡해지면서 통합 관제(올인원) 수요가 커지는 국면에 있다. 정부는 2026년 AI 관련 예산을 약 10조원으로 편성하고 첨단전략산업 투자를 위한 국민성장펀드를 150조원 규모로 조성하는 등 공공 AI 투자를 확대하고 있어, 관련 소프트웨어·플랫폼 공급업체들에게 기회 요인이 되고 있다. 엑셈은 DB성능관리 시장에서 5년 연속 매출 기준 50% 이상의 점유율로 1위를 지키고 있으며, 제1금융권·증권사 중심의 E2E APM 시장에서도 선두 지위를 유지하고 있다. 다만 애플리케이션 성능관리(APM) 시장은 오랜 기간 국내 경쟁사들이 각축을 벌여온 영역으로, 통합 모니터링·클라우드 관제로 영역이 확장되며 경쟁 구도가 재편되고 있다. AI 전환(AX) 관련 공공 입찰은 다수의 경쟁사가 참여하는 포화 시장으로, 레퍼런스가 상대적으로 적은 후발주자에게는 진입 장벽이 존재한다는 평가가 나온다. 해외에서는 일본 3대 메가뱅크 등 금융권을 중심으로 레퍼런스를 확보하며 수출형 사업모델을 넓혀가고 있다.
| 주가 | ₩1,379 |
|---|---|
| 시가총액 | 931억원 |
| PER | 3.6 |
| PBR | 0.73 |
| ROE | 22.3% |
| 배당수익률 | 3.05% |
회사는 하반기 매출 증가에 따라 영업이익이 상반기보다 더 큰 폭으로 개선될 것으로 예상한다고 밝혔다. 금융권 고객이 많은 E2E 모니터링 솔루션 '인터맥스'의 라이선스 매출은 하반기에 집중될 것으로 회사는 설명했다. AI·빅데이터 부문에서는 머신러닝 운영 솔루션 '우드페커'를 사용 중인 대형 제조기업에 LLMOps '엑셈블'과 온톨로지 솔루션 '온토맥스'를 추가 공급하는 계약을 최근 체결했고, 주요 정부부처 한 곳에도 온토맥스를 공급하기로 했다. AIOps 부문에서는 은행, 대형 공공기관, 핵심 정부부처 등 세 곳에 '싸이옵스' 공급 계약을 최근 체결했으며, 추가로 대형 공공기관 한 곳과 정부부처 한 곳도 도입을 준비하고 있다고 밝혔다. 회사는 KSS해운의 AI전환(AX) 사업을 진행 중이며 하반기에 대형 공공기관의 여러 AX 사업에 응찰할 계획이라고 밝혔다. 리벨리온과 신경망처리장치(NPU) 기반 AX 사업 확대를 위한 협력도 발표한 바 있다. 고평석 대표는 성능관리 솔루션과 AX 솔루션 매출이 올해 고르게 성장할 것으로 기대한다고 말했다.
최근 네 개 분기 실적을 활용한 밸류에이션 지표는 신시웨이 지분 처분이익 등 일회성 이익이 여러 분기에 걸쳐 반영돼 있어, 상시적인 영업 수익력만으로 해석하기는 조심스럽다. 실제로 직전 결산연도 실적을 기준으로 산출한 배수는 최근 네 개 분기 기준보다 높게 형성돼 있어, 계산 시점과 방법에 따라 밸류에이션 수준이 크게 달라질 수 있음을 보여준다. 주가와 순자산의 관계를 보면 주가가 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되며 순자산 대비 할인 구간에 있다. 배당 측면에서는 회사가 매년 현금배당을 지급해왔으나, 배당수익률 자체는 높지 않은 소액배당 수준에 머물러 있다. 결과적으로 일회성 손익의 반복 여부와 하반기 본업 이익 회복 속도가 향후 밸류에이션 지표 산정에 영향을 줄 주요 변수로 보인다.
회사는 정부·공공기관 대상 AI 플랫폼·AX 사업 응찰을 확대하고 있으며, 싸이옵스는 은행·대형 공공기관·정부부처 등에 최근 신규 계약을 체결했다. AI·빅데이터 부문 매출은 2026년 상반기 전년 동기 대비 거의 두 배로 늘었다. 엑셈블·온토맥스 등 LLMOps·온톨로지 솔루션으로 AI 플랫폼 영역까지 포트폴리오를 넓히고 있다.
2026년 상반기 일본·중국·미국 법인 매출은 전년 동기 대비 각각 46%, 10%, 99% 성장했다. 일본 법인은 미즈호은행·이데미츠코산 등 대형 고객사에 엑셈원을 공급했고, 미국 법인은 텍사스주 테일러시 삼성전자 반도체 공장에 맥스게이지·인터맥스를 추가 공급했다. 해외 법인 모두 기존 고객 매출을 안정적으로 확대하고 있다.
2025년 말 별도 기준 자본총계는 1,142억원이며 부채비율은 8%로 무차입 경영 기조를 유지하고 있다. 현금 474억원을 보유한 가운데 신시웨이 매각으로 212억원의 현금을 추가로 확보했다. 이는 신규 투자나 사업 확장에 쓸 수 있는 재무적 여력을 뜻한다.
2025년 연결 영업이익률은 7.6%로 2016년 이후 최저치를 기록했다. 수익성이 높은 제품(라이선스) 매출이 전년 대비 22% 줄어든 반면, 인건비가 투입되는 용역 매출은 13.7% 늘면서 이익률이 낮아졌다. 신제품 개발과 기술지원 인력 확대에 따른 고정비 증가도 부담 요인으로 작용했다.
2026년 상반기 순이익 183.1억원 급증은 신시웨이 주식양수도 처분이익과 당기금융자산 처분이익에 크게 기인했다. 같은 기간 영업이익은 3.6억원에 불과해 본업 수익력 자체는 아직 크지 않다. 유사한 처분이익이 향후에도 반복될지는 불확실하다.
공공 AI 입찰은 수십 곳의 경쟁사가 참여하는 포화 시장으로 알려져 있다. 성능관리·데이터 분야와 달리 AI 사업은 레퍼런스가 상대적으로 부족한 후발주자로서 차별화가 관건이라는 평가가 나온다. 실제로 일부 대형 사업에서는 최종 탈락 사례도 있었던 것으로 알려졌다.
엑셈은 2026년 상반기 역대 최대 매출과 영업이익 흑자전환을 이뤄내며 본업 회복의 초기 신호를 보였다. 다만 순이익 급증의 상당 부분은 신시웨이 지분 처분이익 등 일회성 요인에 기인했으며, 같은 기간 영업이익 자체는 아직 크지 않은 수준이다. 2025년 영업이익률이 9년 만에 최저치로 낮아진 배경에는 고마진 라이선스 매출 감소와 인건비 부담 확대가 있었다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 해외법인의 고성장과 AI·AX 신사업 확대, 무차입에 가까운 재무구조는 강세 요인으로 꼽히지만, 공공 AI 입찰 경쟁 심화와 분기별 실적 변동성은 약세 요인으로 남아 있다. 향후 하반기 실적에서 일회성 이익을 제외한 본업 수익력이 얼마나 개선되는지가 핵심 관찰 포인트다. 본 보고서는 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 매수·매도 판단은 독자의 책임 하에 이뤄져야 한다.
English version
Exem posted record first-half revenue and swung to an operating profit in 2026, but the sharp jump in net income was heavily driven by one-off gains including the disposal of its Sinsiway stake.
Exem was founded in 2001 to develop database (DB) tuning software and listed on KOSDAQ in 2015 as an IT performance management specialist. Its core business spans database performance management (DBPM), application performance management (APM), big data analytics, AIOps, and cloud integrated monitoring solutions. The company has held more than a 50% revenue share in the domestic DB performance management market for the past five years, and it also leads the end-to-end (E2E) transaction-tracking APM market, particularly among tier-one banks and securities firms. Its flagship products include the DBPM solution 'MaxGauge,' the APM/E2E monitoring tool 'InterMax,' the hybrid and multi-cloud integrated monitoring platform 'exemONE,' and the AI-based IT operations intelligence solution 'XAIOps.' In 2016, Exem merged with big data platform company Cloudine to enter the big data business, and in 2024 it launched the machine learning operations (MLOps) platform 'Woodpecker' to build out its own big data analytics value chain; more recently it has expanded into AI platform territory with the LLMOps solution 'eXemble' and the ontology-based solution 'OntoMax.' Its cumulative customer base exceeds 1,090 organizations. Sinsiway, a DB security specialist that was formerly a subsidiary, was fully divested to Parataxis Korea Fund and other buyers in January 2026, removing it from the consolidated scope. Overseas operations are conducted through subsidiaries in Japan, China, and the United States, with the Japanese unit supplying major clients such as Mizuho Bank and Idemitsu Kosan, and the U.S. unit supplying products to Samsung Electronics' semiconductor plant in Taylor, Texas.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW 47.76 billion, down from KRW 61.24 billion in 2024, while operating profit fell sharply to KRW 3.65 billion from KRW 8.83 billion, pulling the operating margin down to 7.6% from 14.4%. This reflected a decline in higher-margin license revenue and a rising share of labor-intensive service revenue, and was reported as the lowest operating margin since 2016. Net income attributable to owners peaked at KRW 10.42 billion in 2023 before declining for three straight years to KRW 9.06 billion in 2024 and KRW 6.61 billion in 2025. On a quarterly basis, Q2 2025 marked the low point of the first half with revenue of KRW 12.56 billion, an operating loss of KRW 0.096 billion, and a net loss of KRW 0.39 billion; the company then swung to an operating profit of KRW 0.52 billion in Q3 on revenue of KRW 13.54 billion, and operating profit jumped to KRW 5.70 billion in Q4 despite lower revenue of KRW 10.00 billion, driving the full-year result. In Q1 2026, revenue was KRW 11.17 billion with an operating loss of KRW 2.23 billion, yet net income reached KRW 3.22 billion thanks to a gain from the disposal of the Sinsiway stake. In Q2, revenue rose to KRW 12.64 billion with operating profit of KRW 2.59 billion, and net income surged to KRW 14.98 billion; cumulatively for the first half, revenue reached KRW 23.82 billion (up 25% year over year, a record), operating profit turned positive at KRW 0.36 billion, and net income reached KRW 18.31 billion. The company explained that gains from the Sinsiway share transfer and disposal of financial assets contributed to the net income surge, both of which are non-recurring in nature. By segment, software license and maintenance revenue in the core DB performance management (DBPM) business both increased, and AI/big data segment revenue nearly doubled year over year, driving overall growth.
The IT performance management and observability market is entering a phase of growing demand for all-in-one integrated monitoring as cloud migration and hybrid/multi-cloud adoption make monitoring targets more complex. The government has budgeted roughly KRW 10 trillion for AI-related spending in 2026 and formed a KRW 150 trillion national growth fund to invest in advanced strategic industries, expanding public-sector AI investment and creating opportunities for related software and platform vendors. Exem has maintained the number-one position in the domestic DB performance management market with a revenue share exceeding 50% for five consecutive years, and it also leads the E2E APM market centered on tier-one banks and securities firms. However, the application performance management (APM) market has long been contested among domestic competitors, and the competitive landscape is being reshaped as the field expands into integrated monitoring and cloud management. Public-sector AI transformation (AX) tenders constitute a saturated market with numerous competing bidders, and there is a view that later entrants with fewer references face higher barriers to entry. Overseas, the company is expanding an export-oriented business model by building references primarily among financial institutions, including Japan's three megabanks.
| Price | ₩1,379 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 3.6 |
| P/B | 0.73 |
| ROE | 22.3% |
| Dividend yield | 3.05% |
The company has stated that it expects operating profit to improve more sharply in the second half than in the first, as revenue increases. It has explained that license revenue from its E2E monitoring solution 'InterMax,' which has a large base of financial-sector customers, tends to be concentrated in the second half. In the AI/big data segment, Exem recently signed a contract to supply the LLMOps solution 'eXemble' and the ontology solution 'OntoMax' to a large manufacturing company that already uses its machine learning operations platform 'Woodpecker,' and it has also agreed to supply OntoMax to a major government ministry. In the AIOps segment, the company recently signed contracts to supply 'XAIOps' to a bank, a large public institution, and a key government ministry, and it said an additional large public institution and another government ministry are preparing to adopt the solution. The company is currently carrying out an AI transformation (AX) project for KSS Line and plans to bid on multiple AX projects at large public institutions in the second half. It has also announced a partnership with Rebellions to expand NPU (neural processing unit)-based AX business. CEO Ko Pyeong-seok said he expects both the performance management solution business and the AX solution business to grow evenly this year.
Valuation metrics based on the trailing four quarters incorporate one-off gains, such as the disposal of the Sinsiway stake, spread across several quarters, so caution is warranted in interpreting them as a measure of recurring operating profitability alone. Indeed, multiples calculated using the most recent full fiscal year's results are higher than those based on the trailing four quarters, illustrating how much the valuation level can shift depending on the calculation basis and timing. In terms of the relationship between share price and net assets, the stock trades below book value per share, placing it in a discount range relative to net assets. On the dividend side, the company has paid annual cash dividends, but the dividend yield itself remains at a modest, small-scale level. Ultimately, whether the one-off gains recur and how quickly core operating profit recovers in the second half are likely to be the key variables shaping future valuation metrics.
The company is expanding its bids for AI platform and AX projects at government and public institutions, and it recently signed new XAIOps contracts with a bank, large public institutions, and government ministries. AI/big data segment revenue nearly doubled year over year in the first half of 2026. Solutions such as eXemble and OntoMax are broadening the portfolio into LLMOps and ontology-based AI platform territory.
In the first half of 2026, revenue at the Japanese, Chinese, and U.S. subsidiaries grew 46%, 10%, and 99% year over year, respectively. The Japanese unit supplied exemONE to major clients such as Mizuho Bank and Idemitsu Kosan, while the U.S. unit supplied additional MaxGauge and InterMax products to Samsung Electronics' semiconductor plant in Taylor, Texas. All overseas subsidiaries have steadily expanded revenue from existing customers.
At the end of 2025, standalone shareholders' equity stood at KRW 114.2 billion with a debt ratio of 8%, reflecting a debt-free management stance. The company held KRW 47.4 billion in cash and secured an additional KRW 21.2 billion from the Sinsiway sale. This represents financial flexibility that could be used for new investment or business expansion.
The 2025 consolidated operating margin fell to 7.6%, the lowest level since 2016. Higher-margin license revenue declined 22% year over year, while labor-intensive service revenue rose 13.7%, compressing margins. Rising fixed costs from new product development and expanded technical support staffing also weighed on profitability.
The surge in first-half 2026 net income to KRW 18.31 billion was heavily driven by gains from the Sinsiway share transfer and disposal of financial assets. Operating profit over the same period was only KRW 0.36 billion, indicating that core operating profitability remains modest. Whether similar disposal gains will recur going forward is uncertain.
Public-sector AI tenders are reported to be a saturated market involving dozens of competing bidders. Unlike its established performance management and data businesses, Exem is seen as a relative latecomer to AI with fewer references, making differentiation a key challenge. Indeed, the company reportedly lost out in the final stage of some large-scale bids.
Exem showed early signs of a core business recovery by posting record first-half revenue and returning to operating profit in 2026. However, a substantial portion of the net income surge stemmed from one-off items such as the gain on disposal of the Sinsiway stake, and operating profit itself remained modest over the same period. It is also worth noting that the 2025 operating margin fell to a nine-year low amid declining high-margin license revenue and rising personnel costs. Strong overseas subsidiary growth, expansion into AI/AX businesses, and a near debt-free balance sheet stand out as positive factors, while intensifying competition in public-sector AI tenders and quarter-to-quarter earnings volatility remain concerns. The key point to watch going forward is how much core operating profitability improves in the second half once one-off gains are excluded. This report does not present an investment opinion or target price, and any buy or sell decision remains the reader's own responsibility.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)