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T3 Entertainment · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
글로벌 리듬댄스 게임 '오디션' IP의 해외 로열티 매출 확대로 4개년 최고 영업이익률을 달성한 가운데, 자사주 소각·분기배당·TSR 50% 중장기 목표를 앞세운 주주환원 정책이 동시에 강화되고 있다.
티쓰리(T3엔터테인먼트)는 2000년 설립, 2022년 11월 코스닥에 상장한 IT·소프트웨어 기업으로 게임서비스·유통·기타(솔루션·투자) 3개 사업 부문을 운영한다. 2025년 기준 매출 비중은 게임서비스 70.8%, 유통 20.2%, 기타 9%로 게임이 핵심 수익원이다(데일리인베스트, 2026년 4월). 게임서비스 부문의 중심은 2004년 출시한 리듬댄스 게임 '오디션'으로, 전 세계 37개국에 서비스하며 글로벌 누적 이용자 약 8억 명을 보유한 메가 IP다. 중국 파트너 나인유·넷이즈, 베트남 파트너 VTC 등과의 퍼블리싱 계약을 통해 해외 로열티를 수취하며, 개발비 상각 완료 후 로열티 수익이 이익으로 직결되는 고마진 구조를 형성한다. 종속회사 한빛소프트는 '그라나도 에스파다', '에이카' 등을 서비스하며 게임 퍼블리싱 역량을 보완한다. 유통 부문에서는 손자회사 한빛드론이 세계 드론 시장 점유율 70% 이상인 DJI의 국내 공식 딜러로서 소비자·산업·농업·교육용 드론을 유통·판매한다. 기타 부문에서는 티쓰리솔루션이 3D 가우시안 스플래팅 기반 디지털 트윈, 초분광 이미징, 공간정보 촬영 서비스 등 DX·AI 솔루션을 제공하며, 2024년 신기술사업금융전문회사로 등록한 티쓰리벤처스가 스타트업 투자를 담당한다. 게임 부문에서는 대형 신작 중심의 경쟁보다 리듬댄스 장르 1위 포지션을 유지하며, 오랜 커뮤니티 기반의 소셜 락인 효과가 핵심 경쟁 해자다.
연간 실적 흐름을 보면, 2022년 드론 유통 매출 급증의 영향으로 연결 매출 761억 원에 달했으나, 2023년 드론 부문 급위축과 함께 매출 509억 원(-33%), 영업이익 75억 원(OPM 14.8%)으로 후퇴하고 지배주주 순이익이 -9억 원으로 적자 전환됐다. 2024년 회복 국면에서 매출 593억 원·영업이익 105억 원(OPM 17.7%)·지배주주 순이익 114억 원을 달성했고, 2025년에는 매출 695억 원(+17.2% YoY)·영업이익 170억 원(+61.7% YoY)·OPM 24.5%로 수익성이 4개년 최고를 기록했으며 지배주주 순이익도 169억 원에 이르렀다. 회사는 주력 게임 매출 증가와 자회사 전반의 실적 개선이 맞물린 결과라고 설명했다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 196억·영업이익 59억, OPM 약 30%)가 역대 최고 분기 실적이었고, 3분기(매출 166억·영업이익 29억)에 계절적으로 둔화됐다가 4분기(매출 171억·영업이익 46억)에 반등했다. 2026년 1분기는 매출 220억(전년 동기 대비 +37.8%)·영업이익 58억(+69.9%)으로 전년 동기 대비 높은 성장률을 기록하며 2025년 최고 분기 수준에 근접했다. 한편 2025년 영업현금흐름이 26억 원에 그쳐 전년(108억 원) 및 2022년(132억 원) 대비 현저히 낮아진 점은 이익 대비 현금 전환율 측면에서 주목할 필요가 있다. 재무 건전성 측면에서는 부채비율이 2022년 27.0%에서 2025년 12.9%로 4년 연속 하락해 사실상 무차입 경영을 실현했다.
글로벌 캐주얼·리듬댄스 게임 시장은 대형 신작 중심의 RPG·배틀로얄 장르와 달리 커뮤니티 기반 소셜 락인 구조가 강해 라이프사이클이 장기화되는 경향이 있다. 오디션이 서비스 중인 동남아시아·중국 시장은 K-콘텐츠 인기를 기반으로 리듬·댄스 장르 수요가 꾸준하며, ARPPU(1인당 평균 결제액) 및 MBU(월간 결제 유저)가 2022년 이후 점진적 우상향세를 유지하고 있다는 점이 긍정 요인이다(NH투자증권, 2026년 4월). 국내 드론 시장은 정부 부문 수요(군·공공안전·측량)가 점진적으로 확대되는 한편, 미국 정부의 DJI 제재 강화 추세와 공공기관 B2G 조달에서의 DJI 제품 사용 제한 논의가 잠재적 걸림돌로 작용할 수 있다. 디지털 트윈·공간정보 솔루션 시장은 스마트시티·건설 자동화·SOC 유지보수 수요 확대로 중장기 성장이 전망되는 영역으로, 국내 DX 투자 확대 흐름이 티쓰리솔루션의 성장 기회를 뒷받침할 수 있다. 코스닥 게임 소프트웨어 업종은 신작 성과에 따른 주가 변동성이 크며, 신작 공백이 밸류에이션 디스카운트 요인으로 작용하는 경향이 있다. 티쓰리는 장수 IP 덕분에 동종 업종 내 비교적 예측 가능한 이익 기반을 유지하지만, 신작 파이프라인이 구체화되지 않을 경우 성장성 프리미엄 재평가는 제한적일 수 있다.
| 주가 | ₩3,335 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,853억원 |
| PER | 10.1 |
| PBR | 1.83 |
| ROE | 19.1% |
| 배당수익률 | 4.20% |
회사는 2026~2028년 중장기 로드맵에서 총주주환원율(TSR) 50%를 베이스 타깃으로 설정하고, 2026년부터 연 4회 정례 분기배당 체계를 도입했다(데일리인베스트, 2026년 4월). 배당 재원은 자본준비금 325억 원을 이익잉여금으로 전환하는 방식을 활용해 배당소득세 비과세 혜택을 제공하며, 잔여 전환 가능액은 219억 원으로 알려졌다(NH투자증권 추정). 자사주 소각은 2024년 이후 네 차례 집행되었으며, 2026년 3월에는 40억 원 규모(154만 주 목표) 추가 취득 계획을 공시하고 30억 원 규모를 소각할 예정이라고 밝혔다(DART 공시, 2026년 3월). 오디션 IP 확장 관련해서는 라이프 시뮬레이션 장르 신작 '오디션 라이프' 개발이 진행 중이며, 국내 론칭 이후 글로벌 다국어 버전 서비스 확대가 예정되어 있다. 한빛소프트의 '그라나도 에스파다 M'은 동남아·대만·일본 등 해외 순차 서비스가 계획된 바 있어, 구체적인 출시 일정이 확인될 경우 추가 매출 기여 가능성이 있다. 티쓰리솔루션은 건설 자동화·디지털 트윈 통합 플랫폼으로의 사업 확장을 예고하고 있어 AI 공간 솔루션 분야 계약 수주 실적이 향후 관전 포인트다. 다만 오디션 라이프의 글로벌 출시가 2022년 상장 시 공개된 일정보다 수년간 지연되어 온 점은 투자자가 일정 위험으로 유의해야 할 사항이다.
주당순이익(EPS) 329원과 주당순자산(BPS) 1,818원을 기준으로 볼 때, 현재 주가는 순자산 대비 소폭의 프리미엄이 인정되는 구간에 위치하며, 코스닥 게임 소프트웨어 동종사 평균 이익 배율에 비해 낮은 수준에 형성되어 있다. 2023년 적자 전환 이후 2024~2025년 이익 회복이 이어졌고 2026년 1분기 연속 성장이 확인되면서 EPS는 개선 방향성을 유지하고 있다. 확정 연간 DPS 140원은 코스닥 IT 업종 평균 배당수익률을 현저히 상회하는 수준이며, 2026년 분기배당 체계 도입과 TSR 50% 중장기 목표는 수익형 투자자에게 차별화된 구조를 제공한다. 다만 2025년 영업현금흐름이 보고 이익과 큰 차이를 보인 점은 이익 질(earnings quality) 측면에서 향후 추이 확인이 필요하며, 신작 파이프라인이 가시화되기 전까지 성장성 프리미엄 재평가 여지는 제한적일 수 있다.
오디션의 해외 로열티 매출은 2023년 184억 원에서 2025년 218억 원으로 견조한 우상향을 지속했으며, 개발비 상각이 완료된 IP 특성상 로열티 수익이 이익으로 직결된다(NH투자증권, 2026년 4월). 별도 기준 영업이익률은 2025년 56.4%에 달해 연결 기준(24.5%)을 크게 상회하며, 이는 고수익성 IP 비즈니스 구조를 증명한다(데일리인베스트, 2026년 4월). 중국·베트남 등 장기 파트너십이 안정적 수익 기반을 보장하며, K-팝 트렌드 연동 업데이트가 글로벌 이용자 충성도를 유지하는 구조적 해자로 작용한다.
부채비율 12.9%의 사실상 무차입 재무 구조와 약 718억 원의 현금성 자산(회사 IR, 2026년 4월)은 배당·자사주 소각·신사업 투자를 동시에 지원하는 탄탄한 자본 토대를 제공한다. 2026~2028년 TSR 50% 베이스 타깃을 명시하고, 2026년부터 연 4회 분기배당을 시행하는 것은 소득형 투자자에게 높은 접근성을 제공한다. 자본준비금 감액을 통한 배당 재원 확보(총 325억 원 전환, 잔여 219억 원; NH투자증권 추정)는 배당소득세 비과세 혜택까지 부여해 실질 수령액을 높이는 구조다.
'오디션 라이프'(라이프 시뮬레이션)와 '그라나도 에스파다 M'의 해외 순차 서비스 계획은 오디션 단일 의존 구조에서 벗어날 전환점이 될 수 있다. 오디션 라이프는 '동물의 숲'·'심즈'류 장르를 겨냥해 약 8만 개의 기존 오디션 IP 리소스를 재활용하는 방식으로 개발 비용을 절감하고 있다(NH투자증권 코멘트, 데일리인베스트 2026년 4월). 신작 글로벌 흥행 성공 시 성숙 IP 배율을 넘어선 성장성 프리미엄 재평가가 가능하며, 동남아·대만·일본 시장에서의 추가 유저 기반 확보가 중장기 수익 다변화를 뒷받침할 수 있다.
2025년 기준 게임 부문이 매출의 70.8%를 차지하고 그 중심에 오디션 하나만 있는 구조는 IP 노후화 리스크를 집중시킨다. 티쓰리는 설립 이래 레스토랑, 교육, 가상화폐 등 다수의 신사업 시도 대부분이 뚜렷한 성과 없이 중단된 이력이 있으며, 오디션 라이프도 2022년 상장 시 예고한 출시 일정보다 수년 지연된 상태다. 단일 IP에 대한 과도한 수익 의존은 장르 유행 변화나 핵심 해외 파트너 계약 변동 시 이익의 급변동 가능성을 내포한다.
한빛드론은 DJI 드론의 국내 공식 딜러로서 유통 부문 매출(2025년 비중 20.2%)을 창출하지만, 미국 정부의 DJI 제재 강화 추세와 국내 공공기관 B2G 조달에서의 DJI 제품 사용 제한 논의가 확산되면 매출 기반이 추가로 약화될 수 있다. 드론 유통 부문 매출은 이미 2022년 피크 대비 크게 위축되었으며, 단순 유통에서 디지털 트윈 솔루션으로의 체질 개선이 진행 중이지만 기술 경쟁력 검증이 선행되어야 한다는 시장 평가가 있다. 지정학적 변수의 악화는 단기적으로 유통 부문 추가 매출 감소와 파트너 계약 리스크를 동반할 수 있다.
2025년 영업현금흐름은 26억 원으로, 같은 해 연결 당기순이익(205억 원)의 약 13% 수준에 불과하다. 2022년(132억 원)과 2024년(108억 원) 대비 현저히 낮은 수준으로, 운전자본 변동 또는 비현금 이익 항목이 이익 품질을 희석시킬 가능성을 시사한다. 이 괴리가 일시적 현상인지 구조적 문제인지를 향후 분기 현금흐름 추이로 검증해야 하며, 분기 배당 등 주주환원 지속 가능성 측면에서도 주목이 필요하다.
티쓰리는 장수 IP '오디션'의 해외 로열티 매출이 견조하게 성장하는 가운데 2025년 영업이익률 24.5%로 수익성이 4개년 최고에 도달했고, 2026년 1분기에도 매출과 영업이익 모두 전년 동기 대비 높은 성장률을 기록하며 이익 모멘텀이 이어지고 있다. 부채비율 12.9%의 무차입 재무 구조와 약 718억 원의 현금성 자산은 주주환원과 신사업 투자를 동시에 지원할 수 있는 탄탄한 기반이며, 2026년부터 도입된 분기배당 체계와 TSR 50% 중장기 목표는 소득형 투자자에게 차별화된 포인트다. 반면 오디션 라이프 출시 지연·DJI 지정학 리스크·2025년 이익 대비 낮은 영업현금흐름은 지속 점검이 필요한 항목이다. 오디션 IP 기반의 안정적 수익과 공격적 주주환원이라는 두 축이 현재 펀더멘털을 지지하고 있으며, 신작 출시 성과와 현금흐름 회복 여부가 향후 주당 가치 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
With overseas royalties from the global rhythm-dance IP 'Audition' lifting consolidated operating margins to a four-year high, T3 is simultaneously accelerating shareholder returns through repeated buyback cancellations, a new quarterly dividend structure, and a medium-term 50% TSR target.
T3 Entertainment, established in 2000 and listed on KOSDAQ in November 2022, operates three segments: game services, distribution, and other (solutions and investment). In 2025, revenue was split 70.8% game services, 20.2% distribution, and 9% other (Daily Invest, April 2026), with games as the dominant profit center. The game segment is centered on 'Audition', a rhythm-dance game launched in 2004 now serving approximately 800 million cumulative users across 37 countries. Overseas royalties are collected via local publisher partners including China's Nineyou and NetEase and Vietnam's VTC; with development costs fully amortized, royalty income flows almost directly into high-margin profit. Subsidiary Hanbit Soft publishes additional titles including 'Granado Espada' and 'A.I.KA'. The distribution segment operates through sub-subsidiary Hanbit Drone, the official domestic dealer for DJI—commanding more than 70% of the global drone market—covering consumer, industrial, agricultural, and educational product lines. In the other segment, T3 Solution provides DX/AI solutions including 3D Gaussian Splatting digital twins, hyperspectral imaging, and spatial-data capture, while T3 Ventures (registered as a technology-finance company in 2024) manages startup investments. Competitively, T3 holds a niche-leader position in the rhythm-dance genre rather than competing head-on with large publishers, with deep community lock-in serving as the key moat.
In annual terms, revenue peaked at KRW 76.2 bn in 2022 driven by a surge in drone distribution, but retreated sharply to KRW 51.0 bn in 2023 (-33%) as the drone segment contracted; operating profit fell to KRW 7.6 bn (OPM 14.8%) and the controlling-interest net loss reached KRW -0.9 bn. A recovery phase unfolded in 2024, with revenue of KRW 59.3 bn, operating profit of KRW 10.5 bn (OPM 17.7%), and controlling-interest net income of KRW 11.5 bn. In 2025, revenue reached KRW 69.5 bn (+17.2% YoY), operating profit KRW 17.0 bn (+61.7% YoY), and OPM a four-year high of 24.5%, with controlling-interest net income of KRW 16.9 bn; the company attributed this to growth in game revenues and broad subsidiary improvement. Quarterly, 2025Q2 (revenue KRW 19.7 bn, operating profit KRW 5.9 bn, OPM ~30%) was the strongest quarter on record, followed by a seasonal dip in 3Q (revenue KRW 16.7 bn, operating profit KRW 3.0 bn) and a recovery in 4Q (revenue KRW 17.1 bn, operating profit KRW 4.7 bn). In 2026Q1, revenue of KRW 22.1 bn (+37.8% YoY) and operating profit of KRW 5.8 bn (+69.9% YoY) approached the 2025 record quarterly level. Notably, operating cash flow contracted sharply to KRW 2.7 bn in 2025 from KRW 10.9 bn in 2024—a divergence from reported profits that warrants monitoring. On the balance sheet, the debt ratio declined for four consecutive years from 27.0% (2022) to 12.9% (2025), effectively achieving a debt-free structure.
The global casual rhythm-dance game market, unlike high-volatility AAA and battle-royale segments, benefits from strong community-based social lock-in that significantly extends title life cycles. Demand for rhythm and dance genres in Southeast Asia and China—Audition's core markets—is underpinned by ongoing K-content popularity, and key monetization metrics (ARPPU and MBU) have been on a gradual upward trend since 2022 (NH Securities, April 2026). Korea's drone market is seeing incremental growth in public-sector demand (defense, public safety, surveying), but escalating U.S. government sanctions against DJI and discussions around restricting DJI products in B2G procurement represent latent headwinds. The digital-twin and spatial-information solutions market is projected to grow steadily driven by smart-city initiatives, construction automation, and infrastructure maintenance, with Korea's expanding DX investment potentially benefiting T3 Solution. KOSDAQ game-software names are generally subject to high volatility tied to new-title outcomes, and a lack of new releases tends to act as a valuation discount for smaller developers. T3's long-running IP provides a relatively predictable earnings base within the sector, though a growth-premium re-rating may remain limited until the new-title pipeline becomes more tangible.
| Price | ₩3,335 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 10.1 |
| P/B | 1.83 |
| ROE | 19.1% |
| Dividend yield | 4.20% |
The company has set a 50% TSR as its baseline target under the 2026–2028 medium-term roadmap and introduced a formal quarterly dividend structure (four payments per year) beginning in 2026 (Daily Invest, April 2026). The dividend program leverages a KRW 32.5 bn conversion of capital reserves into retained earnings to provide shareholders with a tax-exempt dividend structure, with KRW 21.9 bn remaining for future use (NH Securities estimate). Share cancellations have been executed four times since 2024, with a KRW 4 bn buyback program (1.54 million shares) announced via DART in March 2026 and KRW 3 bn of that earmarked for cancellation. On the IP front, 'Audition Life', a life-simulation title, is in development with plans for a domestic launch followed by a global multilingual rollout. Hanbit Soft's 'Granado Espada M' has been planned for sequential overseas releases in Southeast Asia, Taiwan, and Japan, with confirmed launch dates potentially adding a meaningful revenue uplift. T3 Solution is set to expand into integrated construction-automation and digital-twin platform solutions; contract wins in AI spatial solutions will be a key monitoring event. A risk to note is that Audition Life's global release has already slipped several years beyond the timeline communicated at the 2022 IPO.
With a reported EPS of KRW 329 and BPS of KRW 1,818, the stock currently trades at a modest premium to book value and at the lower end of the earnings-multiple range relative to KOSDAQ game-software peers. The EPS trajectory has been directionally positive, moving from the 2023 deficit through a clear profit recovery in 2024–2025 and confirmed by continued growth into 2026Q1. The confirmed annual DPS of KRW 140 considerably exceeds the average yield of KOSDAQ IT-sector peers, and the new quarterly dividend framework with a 50% medium-term TSR target offers a differentiated income component. However, the material gap between 2025 reported profits and operating cash flow warrants ongoing scrutiny of earnings quality, and the scope for a growth-premium re-rating may remain limited until the new-title pipeline becomes concrete.
Audition's overseas royalty revenue grew steadily from KRW 18.4 bn in 2023 to KRW 21.8 bn in 2025; with development costs fully amortized, royalty income converts almost entirely into profit (NH Securities, April 2026). The standalone operating margin reached 56.4% in 2025, far exceeding the 24.5% consolidated figure, confirming the high-margin IP business model (Daily Invest, April 2026). Long-term partnerships in China and Vietnam provide a stable royalty base, while real-time K-pop trend integration sustains global user loyalty as a structural competitive moat.
A near-debt-free balance sheet (debt ratio of 12.9%) and approximately KRW 71.8 bn in liquid assets (company IR, April 2026) provide a robust capital base to simultaneously fund dividends, buyback cancellations, and new-business investments. The explicit 50% TSR baseline target for 2026–2028 and a quarterly dividend structure (four payments per year from 2026) offer high accessibility for income-focused investors. Using capital reserve reductions (KRW 32.5 bn converted, KRW 21.9 bn remaining; NH Securities estimate) as the dividend source adds tax-exempt treatment, enhancing effective after-tax yields for shareholders.
The planned pipeline of 'Audition Life' (life-simulation) and the sequential overseas rollout of 'Granado Espada M' represent potential inflection points away from single-IP dependence. Audition Life targets the 'Animal Crossing'/'The Sims' genre and recycles approximately 80,000 existing Audition IP assets to reduce development costs (NH Securities commentary, Daily Invest, April 2026). Successful global launches could unlock a growth-premium re-rating beyond the current mature-IP multiple, while new user acquisition in Southeast Asia, Taiwan, and Japan could support medium-term revenue diversification.
With the game segment representing 70.8% of 2025 revenue—centered almost entirely on Audition—IP obsolescence risk is heavily concentrated. Since its founding, T3 has a history of multiple failed diversification attempts (restaurants, education, cryptocurrency) that largely ended without meaningful results, and Audition Life is already several years behind the launch timeline disclosed at the 2022 IPO. Excessive reliance on a single IP introduces the risk of sharp earnings swings should genre trends shift or key overseas publisher contracts change.
Hanbit Drone, as DJI's official domestic dealer, generates the distribution segment's 20.2% revenue share, but escalating U.S. government sanctions against DJI and growing discussions around restricting DJI products in Korean B2G procurement could further erode this base. Drone-distribution revenue has already contracted substantially from its 2022 peak, and while a strategic pivot toward digital-twin solutions is underway, market observers note that technological competitiveness must first be demonstrated. Deteriorating geopolitical conditions could trigger further distribution revenue declines and expose partnership-related risks in the near term.
The 2025 operating cash flow of KRW 2.7 bn represents only approximately 13% of the same year's consolidated net income of KRW 20.6 bn—far below the KRW 13.2 bn and KRW 10.9 bn recorded in 2022 and 2024, respectively. This large divergence may indicate working-capital swings or non-cash income items diluting earnings quality. Investors should track whether this gap is temporary or structural by monitoring subsequent quarterly cash-flow data, with particular relevance to the sustainability of the newly introduced quarterly dividend program.
T3 has delivered a four-year-high consolidated operating margin of 24.5% in 2025, driven by steady overseas royalty growth from the long-running Audition IP, with both revenue and operating profit continuing to grow strongly year-on-year into 2026Q1. A virtually debt-free balance sheet with approximately KRW 71.8 bn in liquid assets underpins simultaneous shareholder returns and new-business investment, while the newly introduced quarterly dividend framework and a 50% medium-term TSR target represent differentiated positives for income-focused investors. Against this, Audition Life's delayed launch, DJI geopolitical headwinds, and the sharp 2025 divergence between reported profits and operating cash flow are the key items to monitor. The combination of stable Audition IP income and aggressive capital returns forms the core of the current investment thesis, and new-title launch outcomes alongside operating cash flow recovery will be the decisive variables shaping the per-share value trajectory ahead.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)