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HL Mando · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
HL만도는 제동·조향·현가에 전자제어를 얹은 고부가 제품 비중 확대로 완성차 생산 정체 속에서도 외형과 이익을 늘렸지만, 시장이 주목하는 로봇 액추에이터는 아직 수주·양산이 확인되지 않은 단계다.
HL만도는 제동장치·조향장치·현가장치 등 차량 안전과 주행에 직결되는 샤시 부품을 개발·생산하는 자동차 부품사다. 평택·원주·익산에 생산시설을, 판교에 연구개발센터를 운영하며, 해외에도 다수의 생산 사이트와 연구소를 두고 있다. 사업의 무게중심은 기계식 단품에서 전자제어 영역으로 이동해 왔는데, 제동·조향 부품에 전자제어 기능을 결합하고 적용 범위를 시스템 단위로 넓히면서 전동식 주차브레이크, 회생제동, 전자식 제동장치 등이 양산에 적용됐고 역할도 제어 로직 설계 단계까지 확장됐다. 대표 제품군은 통합형 전자 브레이크 IDB2와 랙 구동형 전동식 조향장치 R-EPS이며, 이들 전장 제품 확대로 2026년 2분기 전장 비중은 66%까지 높아졌다. 자율주행 계열사 HL클레무브가 레이더·카메라 등 ADAS 부품을 담당해 제동·조향·센싱을 한 지붕 아래 갖춘 구조다. 고객 기반은 현대자동차·기아를 비롯해 북미 완성차 업체, 중국과 인도 등 신흥국 완성차 브랜드까지 다변화돼 있고, 2026년 2분기 지역별 매출은 미주 6,555억원(26%), 중국 5,344억원(21%), 인도 2,657억원(11%), 유럽 2,372억원(10%)으로 분산돼 있다. 다만 전자제어 기반 제품 매출은 기존 샤시 사업군에 포함돼 집계되며 제어 사업이 독립 축으로 구분 공시되지 않아, 전략 전환의 속도를 외부에서 정량적으로 가늠하기는 쉽지 않다. 경쟁 구도는 보쉬·ZF·컨티넨탈 등 글로벌 샤시·제동 대형 공급사와 국내 현대모비스가 함께 놓인 시장으로, 브레이크·조향의 전자화 전환 속도가 점유율을 가르는 국면이다.
연간 흐름은 완만한 외형 확대와 얇은 마진의 조합이다. 매출은 2022년 7조 5,162억원에서 2023년 8조 3,931억원, 2024년 8조 8,482억원, 2025년 9조 4,548억원으로 3년 연속 늘었고, 영업이익은 2,481억원 → 2,793억원 → 3,588억원 → 3,571억원으로 2025년에 소폭 뒷걸음쳤다. 영업이익률은 2022~2023년 3.3%에서 2024년 4.1%로 올라섰다가 2025년 3.8%로 되돌아갔다. 지배주주 순이익은 2023년 1,356억원, 2024년 1,299억원, 2025년 1,000억원으로 영업이익 흐름보다 부진했는데, 영업외 항목의 변동성이 컸다는 뜻이다. 분기로 보면 2025년 4분기 영업이익이 797억원(영업이익률 3.2%)으로 저점을 찍은 뒤 2026년 1분기 936억원, 2026년 2분기 1,070억원으로 회복했고, 2026년 2분기 매출 2조 4,953억원은 제공된 분기 데이터 중 가장 큰 값이다. 순이익 개선 폭이 유난히 컸던 이유는 환산 요인으로, 2025년 2분기에는 371억원의 외환손실이 났지만 2026년 2분기에는 43억원의 외환이익을 기록했고 실제 지배주주 순이익도 2025년 2분기 45억원에서 2026년 2분기 536억원으로 확대됐다. 일회성 요인도 섞여 있는데, 한국투자증권은 2026년 4월 리포트에서 1분기 약 100억원의 일회성 이익이 전자식 주차 브레이크 물량 감소에 따른 보상 성격이었고, 약 190억원의 관세 비용은 전년 이월 환급분과 상쇄돼 손익 영향이 제한적이었다고 분석했다. 재무구조는 개선 방향으로, 부채비율은 2023년 166.8%에서 2024년 163.8%, 2025년 148.2%로 낮아졌고 영업활동현금흐름은 2022년 마이너스에서 2023년 4,294억원, 2024년 4,347억원을 거쳐 2025년 7,209억원으로 크게 늘었다. 다만 매출 9조원대 규모 대비 영업이익률이 4% 안팎에 머물러, 물량보다 제품 믹스가 이익을 좌우하는 구조라는 점은 그대로다.
전방 완성차 시장은 성장보다 정체에 가깝다. 2025년 글로벌 자동차 시장은 아시아 중심 회복으로 9,193.5만 대를 기록했고 한국은 168만 대 수준이었다. 2026년 들어서도 물량 환경은 우호적이지 않아, 한국투자증권은 2026년 4월 리포트에서 1분기 글로벌 완성차 생산량이 전년 대비 3.4% 감소했다고 집계했다. 이런 국면에서 부품사의 실적을 가르는 변수는 물량이 아니라 대당 단가와 믹스이며, HL만도가 IDB2·R-EPS 등 전자제어 제품 비중을 끌어올린 배경도 여기에 있다. 관세 환경은 다소 완화됐는데, 메리츠증권은 2026년 4월 자료에서 자동차 품목관세가 25%에서 15%로, 상호관세가 15%에서 10%로 낮아지면서 2026년 연간 관세 영향이 2025년 대비 줄어 약 1,150만달러 수준일 것으로 추정했다. 지역별로는 인도가 새로운 변수로, 푸네 신규 생산기지 가동과 인도 정부의 자동 긴급제동장치 등 ADAS 탑재 의무화 정책 정비로 관련 부품 수요가 늘고 있다. 중국은 경쟁 강도가 가장 높은 시장이지만, 한국투자증권은 2026년 7월 "한국 부품사들은 대부분 중국에서 철수했지만 HL만도는 현지화 체질 변화에 성공했다"고 평가했다. 신사업 측면에서 로봇 부품 시장은 성장 기대가 큰 영역으로, 시장조사업체 밸류에이츠 리포트는 글로벌 휴머노이드 로봇용 액추에이터 시장이 2024년 1억 5,000만달러에서 2031년 98억 6,400만달러로 확대될 것으로 전망했으나, 이는 아직 추정 시장이며 공급사 선정은 진행 중이다.
| 주가 | ₩45,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.2조원 |
| PER | 12.7 |
| PBR | 0.73 |
| ROE | 6.5% |
| 배당수익률 | 1.64% |
회사가 제시한 방향은 완만한 성장과 이익 체력 확보다. HL만도는 2026사업연도 연결 매출액을 9조 6,233억원 수준으로 전망했고, 2026년 2월에는 "2030년 매출 14조 1,000억원 달성을 목표한다"고 밝혔다. 수주는 진행형으로, 상반기 누적 수주 5조 8,000억원으로 연간 목표 13조원의 44%를 채웠고 6월 말 수주잔고는 59조원이다. 상반기 신규 수주 구성은 중국 완성차 36%, 현대차·기아 33%, 인도 14%, 북미 12%, 유럽 등 5%였고 전체의 71%가 제동·조향·현가·ADAS 등 전장 제품이었다. 하반기에 대해 회사는 연초 제시한 연간 매출 9조 6,000억원 이상을 무난하게 달성할 것으로 내다봤다. 신사업 일정도 잡혀 있다. 전기 화재 원인인 아크와 과열을 감지하는 센서 'e-해치'는 하반기부터 양산에 들어갈 예정이며, 소프트웨어 사업에서는 올해 기술 검증 10건과 양산 6건을 목표로 하고 있다. 로봇 액추에이터는 2025년 12월 투자자 행사에서 2026년 하반기까지 마스터 모델을 완성하고 2027년 수주, 2028년 양산 개시를 목표로 하는 단계별 로드맵이 제시됐고, 북미 현지 대응과 조기 양산 체제 구축을 위해 확보한 부지를 활용한 단계적 투자를 1,000억~2,000억원 규모로 검토하고 있다. 인도에서는 HL클레무브가 인도 자회사 지분 30%-1주를 현지 부품사 가브리엘 인디아에 약 9,844만달러에 매각해 현지 파트너십을 확대할 계획이다.
주가는 회계상 순자산 가치를 밑도는 구간에서 거래되고 있고, 최근 네 개 분기를 합산한 지배주주 순이익은 2025년 연간치를 웃돌아 이익이 회복 방향으로 움직였다. 시장의 시각은 갈린다. 한국투자증권은 2026년 4월 리포트에서 "밸류에이션 부담이 크다"며 투자의견 중립을 유지했으나, 같은 증권사는 2026년 7월 말 중국 사업의 성장세를 반영해 투자의견을 중립에서 매수로, 목표주가를 5만 2,000원으로 상향한다고 밝혔다. 하나증권은 2026년 7월 15일 리포트에서 투자의견 '매수'와 목표주가 6만 9,000원을 유지한다고 밝혔다. 배수 논쟁의 핵심은 로봇 사업이 얼마나 반영돼 있느냐인데, 메리츠증권은 2026년 6월 자료에서 차량 부품 업종의 2026년 평균 주가수익비율이 12.9배인 반면 로봇 부품 업종은 103.5배라고 비교하며 해당 수주가 확인될 경우 기존 차량 부품 사업 가치에 로봇 부품 사업 가치가 더해질 것이라고 전망했다. 배당은 매년 지급되고 있으나 이익 규모 대비 배당성향이 높지 않아, 배당수익률은 국내 대형 배당주 대비 낮은 편에 속한다. 결국 현재 배수를 어떻게 볼지는 본업 영업이익률이 4%대를 지켜내는지, 그리고 로봇 수주가 숫자로 확인되는지에 달려 있다.
완성차 생산이 정체된 국면에서도 2026년 2분기 영업이익은 1,070억원으로 직전 분기 936억원, 2025년 4분기 797억원을 웃돌았다. 회사는 반도체와 원자재 가격 인상 부담에도 신흥시장 매출 증가와 유럽 지역 공헌이익 확대, 원가 회수 활동으로 수익성을 방어했다고 설명했고, IDB2와 R-EPS 확대로 전장 비중이 66%까지 올랐다. 물량이 아닌 제품 단가로 이익을 만드는 구조가 자리 잡으면 생산 사이클 둔화의 충격을 일부 흡수할 수 있다. 한국투자증권은 2026년 7월 말 저가 수주 경쟁보다 IDB 2세대와 전동식 조향장치 등 고부가 제품 비중을 늘린 전략이 수익성 개선으로 이어지고 있다고 평가했다.
6월 말 수주잔고는 59조원으로 2025년 연간 매출의 여러 배에 해당하는 규모다. 상반기 신규 수주에서 중국 완성차가 36%로 가장 컸고 현대차·기아 33%, 인도 14%, 북미 12%로 특정 고객 편중이 완화됐다. 2026년 2분기에도 인도가 17.7%, 유럽이 16.5% 증가한 반면 한국은 2.3%, 미주는 1.4% 감소해, 한 지역의 부진을 다른 지역이 상쇄하는 구도가 실제로 작동했다. 다만 수주잔고는 매출로 인식되기까지 수년이 걸리고 고객사 물량 계획 변경에 따라 조정될 수 있다.
HL만도는 2025년 4분기 글로벌 로봇 기업으로부터 차세대 4족 보행 로봇용 액추에이터를 수주했고 해당 제품은 이르면 2027년 양산 예정이다. QDD·PRS·하모닉 방식의 액추에이터 9종을 개발 중이며 시제품 제작을 마치고 하반기 마스터 모델과 미국 시범 생산라인 완성을 계획하고 있다. 하나증권은 2026년 7월 리포트에서 기존 자동차 밸류체인을 활용한 원가 절감 잠재력, 모듈화·자동화 기반 양산 경쟁력, 미국 내 생산기지 보유를 차별화 요인으로 평가했다. 자동차 부품에서 축적한 모터·감속기·제어기 통합 역량이 로봇 관절로 이전 가능한지가 관건이다.
매출이 2022년 7조 5,162억원에서 2025년 9조 4,548억원으로 늘어나는 동안 영업이익률은 3.3%에서 3.8% 사이를 오갔고, 2024년 4.1%가 최고치였다. 2025년에는 매출이 6% 넘게 늘었는데도 영업이익은 3,588억원에서 3,571억원으로 오히려 줄었다. 키움증권은 2026년 4월 자료에서 본업의 연간 영업이익률 4%대 방어 가능성 역시 가시성 확대가 필요해졌다고 지적했다. 완성차의 원가 인하 압박이 구조화된 산업 특성상, 믹스 개선분이 판가 인하로 상쇄될 위험은 상존한다.
하나증권은 2026년 7월 리포트에서 현재 4족보행 로봇용 액추에이터 공급 규모가 100억원대 수준이라고 밝혔다. 9조원대 매출 회사의 손익에 유의미한 기여를 하기까지는 상당한 시차가 있다는 뜻이다. 메리츠증권은 2026년 6월 자료에서 미국 월드모델 개발업체의 3세대 휴머노이드 액추에이터 수주를 목표했으나 3세대 대량 양산 준비가 지연되며 목표가 4세대로 변경됐고, 입찰 결과 확인은 빠르면 2027년 상반기말로 예상된다고 전했다. 키움증권은 2026년 4월 2027년 중 휴머노이드 로봇 관절 액추에이터 비딩에 참여하기 시작한다는 HL만도의 타임라인을 빠른 편이라 평가하기는 객관적으로 어렵다고 지적했다.
지배주주 순이익은 2023년 1,356억원에서 2024년 1,299억원, 2025년 1,000억원으로 3년 연속 줄었고, 2025년 2분기에는 45억원까지 떨어진 적도 있다. 환율과 금융자산 평가가 분기 손익을 크게 흔든다는 뜻이다. 특히 HL클레무브가 2022년 투자한 중국 자율주행 스타트업 iMotion의 주가 등락에 따른 평가손익 변동성이 수년째 지속되며 영업외손실 확대에 기여했고, 지분 청산을 통한 순이익 변동성 안정화 요구가 아직 해결되지 않은 과제로 남아 있다는 지적이 있다. 영업이익이 개선돼도 순이익이 같은 폭으로 따라오지 않을 수 있는 구조다.
HL만도의 최근 실적은 '물량 없는 성장'의 전형이다. 완성차 생산이 정체된 환경에서 매출은 2022년 7조 5,162억원에서 2025년 9조 4,548억원으로 늘었지만 영업이익률은 3%대 중후반에 머물렀고, 2026년 들어 2분기 영업이익 1,070억원까지 회복하며 방향은 개선 쪽으로 돌아섰다. 이 회복의 동력은 IDB2와 R-EPS 확대에 따른 전장 비중 66%와 중국·인도·유럽의 지역 분산이며, 여기에 59조원의 수주잔고가 중기 매출 기반을 받치고 있다. 반대편에는 얇은 마진, 환율·금융자산 평가에 흔들리는 순이익, 그리고 완성차의 구조적 원가 인하 압박이 있다. 시장의 관심이 쏠린 로봇 액추에이터는 현재 공급 규모가 100억원대로 손익 기여가 아직 미미하고, 2027년 수주·2028년 양산이라는 로드맵이 지켜지는지를 지켜봐야 하는 단계다. 증권가 시각도 통일돼 있지 않아, 같은 실적을 두고 밸류에이션 부담을 지적한 리포트와 중국 사업의 체질 변화를 높이 평가한 리포트가 몇 달 간격으로 나왔다. 결국 본업 영업이익률의 4%대 안착과 로봇 수주의 실물 확인이라는 두 가지 사실이 확인되는지가 다음 국면을 가르는 기준이 될 것이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
HL Mando has grown revenue and profit despite flat global vehicle output by shifting its brake, steering and suspension mix toward electronically controlled products, while the robot actuator business that draws market attention has yet to show confirmed orders or mass production.
HL Mando develops and produces chassis components tied directly to vehicle safety and driving, namely braking, steering and suspension systems. It runs plants in Pyeongtaek, Wonju and Iksan and an R&D center in Pangyo, and also operates numerous overseas production sites and research centers. The center of gravity has shifted from mechanical single parts toward electronic control: by combining electronic control functions with braking and steering parts and widening the scope to system level, products such as electronic parking brakes, regenerative braking and electronic braking systems entered mass production, and the company's role expanded into control logic design. Flagship lines include the integrated dynamic brake IDB2 and rack-drive electric power steering R-EPS, and the expansion of these electronic products lifted their share of revenue to 66% in the second quarter of 2026. Autonomous driving affiliate HL Klemove handles ADAS parts such as radar and cameras, giving the group braking, steering and sensing under one roof. The customer base is diversified, spanning Hyundai Motor and Kia, North American automakers and emerging market brands in China and India, and second quarter 2026 revenue by region was Americas KRW 655.5bn (26%), China KRW 534.4bn (21%), India KRW 265.7bn (11%) and Europe KRW 237.2bn (10%). That said, revenue from electronically controlled products is tallied within the existing chassis segment and the control business is not disclosed as a separate axis, making it hard for outsiders to quantify the pace of the strategic shift. The competitive field includes global chassis and braking majors such as Bosch, ZF and Continental alongside domestic peer Hyundai Mobis, with the speed of electrification in brakes and steering deciding share.
The multi-year pattern combines gradual top line expansion with thin margins. Revenue rose for three straight years from KRW 7,516.2bn in 2022 to KRW 8,393.1bn in 2023, KRW 8,848.2bn in 2024 and KRW 9,454.8bn in 2025, while operating profit moved from KRW 248.1bn to KRW 279.3bn, KRW 358.8bn and then slipped slightly to KRW 357.1bn in 2025. The operating margin climbed from 3.3% in 2022 and 2023 to 4.1% in 2024 before easing back to 3.8% in 2025. Net profit attributable to owners of KRW 135.6bn in 2023, KRW 129.9bn in 2024 and KRW 100.0bn in 2025 lagged the operating profit trend, indicating heavy volatility in non-operating items. On a quarterly basis, operating profit bottomed at KRW 79.7bn in the fourth quarter of 2025 (a 3.2% margin), then recovered to KRW 93.6bn in the first quarter of 2026 and KRW 107.0bn in the second, while second quarter 2026 revenue of KRW 2,495.3bn was the largest figure in the quarterly dataset provided. The unusually large swing in net profit came from currency effects: the company booked a foreign exchange loss of KRW 37.1bn in the second quarter of 2025 but a gain of KRW 4.3bn in the same quarter of 2026, and net profit attributable to owners widened from KRW 4.5bn to KRW 53.6bn over that span. One-off items were also in the mix; Korea Investment and Securities noted in an April 2026 report that a roughly KRW 10bn one-off gain in the first quarter was compensation for lower than planned electronic parking brake volumes, while about KRW 19bn of tariff costs were offset by carried-over refunds from the prior year, limiting the earnings impact. The balance sheet has been trending better, with the debt-to-equity ratio falling from 166.8% in 2023 to 163.8% in 2024 and 148.2% in 2025, and operating cash flow swinging from negative in 2022 to KRW 429.4bn in 2023, KRW 434.7bn in 2024 and KRW 720.9bn in 2025. Still, with an operating margin near 4% on a revenue base above KRW 9tn, profit remains driven more by product mix than by volume.
The downstream vehicle market looks closer to stagnation than growth. In 2025 the global auto market recorded 91.94 million units on an Asia-led recovery, while Korea reached about 1.68 million units. Volume conditions stayed unfriendly into 2026, with Korea Investment and Securities noting in an April 2026 report that global automaker output fell 3.4% year on year in the first quarter. In such a phase, supplier earnings hinge on content per vehicle and mix rather than volume, which is precisely why HL Mando has been raising the weight of electronically controlled products such as IDB2 and R-EPS. The tariff backdrop has eased somewhat; Meritz Securities estimated in an April 2026 note that with the auto product tariff cut from 25% to 15% and the reciprocal tariff from 15% to 10%, the 2026 annual tariff impact should shrink versus 2025 to around USD 11.5m. Regionally, India is a new swing factor, as the start-up of a new plant in Pune and the Indian government's move to mandate ADAS features such as autonomous emergency braking are lifting related component demand. China is the most competitive market, yet Korea Investment and Securities said in July 2026 that "most Korean suppliers withdrew from China, but HL Mando succeeded in localizing". On the new business side, robot components carry high growth expectations: research firm Valuates Reports projects the global humanoid robot actuator market to expand from USD 150m in 2024 to USD 9.864bn in 2031, though this remains an estimated market with supplier selection still under way.
| Price | ₩45,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.15T |
| P/E | 12.7 |
| P/B | 0.73 |
| ROE | 6.5% |
| Dividend yield | 1.64% |
The direction management has laid out is moderate growth plus rebuilt earnings power. HL Mando guided to consolidated 2026 revenue of around KRW 9,623.3bn, and in February 2026 said it targets revenue of KRW 14.1tn by 2030. Order intake is progressing: first half bookings of KRW 5.8tn filled 44% of the KRW 13tn annual target, with backlog at KRW 59tn as of end June. By customer, first half new orders were 36% Chinese automakers, 33% Hyundai and Kia, 14% Indian makers, 12% North American makers and 5% European and others, with 71% of the total in electronic braking, steering, suspension and ADAS products. For the second half, the company said it should comfortably reach the annual revenue target of more than KRW 9.6tn set at the start of the year. New business milestones are also scheduled. The e-Hatch sensor, which detects arcing and overheating behind electrical fires, is slated to enter mass production from the second half, and in software the company targets 10 proof-of-concept projects and six mass production cases this year. For robot actuators, a December 2025 investor event laid out a phased roadmap of completing a master model by the second half of 2026, winning orders in 2027 and starting mass production in 2028, and the company is reviewing phased investment of roughly KRW 100bn to 200bn on land already secured to serve North American customers and build early production capability. In India, HL Klemove plans to sell a 30% minus one share stake in its Indian subsidiary to local supplier Gabriel India for about USD 98.44m to broaden local partnership.
The shares trade below the book value of net assets, while the sum of the last four quarters of net profit attributable to owners exceeds the full-year 2025 figure, meaning profit has moved in a recovering direction. Market views diverge. Korea Investment and Securities kept a Neutral rating in an April 2026 report, saying "the valuation burden is large," yet the same house said in late July 2026 that it was raising its rating from Neutral to Buy and its target price to KRW 52,000 on the strength of the China business. Hana Securities said in a July 15, 2026 report that it maintained a Buy rating and a target price of KRW 69,000. The core of the multiple debate is how much of the robot business is embedded: Meritz Securities compared in a June 2026 note that the 2026 average price-earnings multiple for the auto parts sector is 12.9 times versus 103.5 times for robot components, and projected that if the order is confirmed, robot component value would be added on top of the existing vehicle parts business. Dividends are paid annually but the payout is modest relative to earnings, so the yield sits on the lower side among large Korean dividend payers. Ultimately, how one reads the current multiple depends on whether the core operating margin holds around 4% and whether robot orders show up as actual numbers.
Even with vehicle output flat, second quarter 2026 operating profit of KRW 107.0bn topped the prior quarter's KRW 93.6bn and the fourth quarter 2025 trough of KRW 79.7bn. The company said it defended profitability through emerging market growth, wider contribution profit in Europe and cost recovery activity despite higher semiconductor and raw material prices, while expansion of IDB2 and R-EPS lifted the electronics share to 66%. If profit generation rests on content value rather than volume, the shock from a slowing production cycle can be partly absorbed. Korea Investment and Securities assessed in late July 2026 that a strategy of raising the share of high-value products such as second generation IDB and electric power steering, instead of chasing low-price orders, is feeding through to better profitability.
The order backlog stood at KRW 59tn at the end of June, several times annual 2025 revenue. In first half new orders, Chinese automakers were the largest at 36%, followed by Hyundai and Kia at 33%, India at 14% and North America at 12%, easing single-customer concentration. In the second quarter of 2026 as well, India grew 17.7% and Europe 16.5% while Korea fell 2.3% and the Americas 1.4%, so one region genuinely offset weakness in another. Backlog, however, takes years to convert into revenue and can be adjusted when customers change volume plans.
HL Mando won an order from a global robotics company in the fourth quarter of 2025 for next-generation quadruped robot actuators, with mass production slated for 2027 at the earliest. It is developing nine actuator types across QDD, PRS and harmonic architectures, has finished prototypes, and plans to complete a master model and a pilot production line in the United States in the second half. Hana Securities said in a July 2026 report that cost reduction potential from the existing auto value chain, mass production capability built on modularization and automation, and ownership of a US production base are differentiators. The key question is whether integration skills in motors, reducers and controllers built in auto parts truly transfer to robot joints.
While revenue rose from KRW 7,516.2bn in 2022 to KRW 9,454.8bn in 2025, the operating margin oscillated between 3.3% and 3.8%, peaking at 4.1% in 2024. In 2025, despite revenue growth above 6%, operating profit actually slipped from KRW 358.8bn to KRW 357.1bn. Kiwoom Securities noted in an April 2026 note that visibility on defending an annual operating margin in the 4% range in the core business also needs to improve. Given structural cost-down pressure from automakers, there is a standing risk that mix gains get offset by price concessions.
Hana Securities said in a July 2026 report that current supply of quadruped robot actuators is only in the tens of billions of won. That implies a long lag before any meaningful contribution to the earnings of a company with revenue above KRW 9tn. Meritz Securities reported in June 2026 that the company had targeted actuator supply for a US world-model developer's third generation humanoid, but the target shifted to the fourth generation as third generation volume preparation was delayed, with bidding results expected at the earliest by the end of the first half of 2027. Kiwoom Securities noted in April 2026 that it is objectively hard to call HL Mando's timeline of beginning humanoid joint actuator bidding during 2027 an early one.
Net profit attributable to owners fell for three straight years from KRW 135.6bn in 2023 to KRW 129.9bn in 2024 and KRW 100.0bn in 2025, and in the second quarter of 2025 dropped as low as KRW 4.5bn. Currency moves and financial asset valuation swing quarterly results heavily. In particular, it has been pointed out that valuation swings tied to the share price of iMotion, a Chinese autonomous driving startup HL Klemove invested in during 2022, have persisted for years and added to non-operating losses, and calls to stabilize net profit volatility by exiting the stake remain unresolved. In other words, an improving operating line may not translate one-for-one into net profit.
HL Mando's recent results are a textbook case of growth without volume. With automaker output flat, revenue rose from KRW 7,516.2bn in 2022 to KRW 9,454.8bn in 2025 while the operating margin stayed in the mid-to-high 3% range, and in 2026 the direction turned better as second quarter operating profit recovered to KRW 107.0bn. The drivers of that recovery are an electronics share of 66% on wider IDB2 and R-EPS adoption plus regional spread across China, India and Europe, supported by an order backlog of KRW 59tn underpinning the medium-term revenue base. On the other side sit thin margins, net profit that swings with currency and financial asset valuation, and structural cost-down pressure from automakers. The robot actuator business drawing market attention currently supplies only tens of billions of won, so its earnings contribution is still negligible, and the stage now is watching whether the roadmap of orders in 2027 and mass production in 2028 holds. Brokerage views are not aligned either, with reports flagging valuation burden and reports praising the structural change in the China business appearing only months apart on the same set of numbers. Ultimately, the next phase will be defined by two verifiable facts: whether the core operating margin settles in the 4% range, and whether robot orders materialize in physical form. This report is for information purposes and contains no buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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