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Jntc · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
모바일 커버글라스 부진으로 적자가 깊어진 가운데, TGV 유리기판·HDD 유리플래터 신사업의 양산 전환이 실적 회복의 분수령으로 부각된다.
제이앤티씨는 강화유리(커버글라스) 사업과 휴대폰용 커넥터 사업을 양대 축으로 한다. 강화유리는 모바일 전면커버글라스, 카메라윈도우글라스, 차량용 디스플레이 커버글라스 등으로 구성되며, 2014년 세계 최초로 스마트폰용 3D 커버글라스를 개발한 기술력을 보유한다. 주요 고객으로는 중화권 스마트폰 업체(화웨이 등)와 국내 디스플레이·세트 업체가 거론되며,대부분의 생산은 100% 자회사인 베트남 법인에서 진행되고 국내법인은 품질 및 연구개발에 주력한다. 한 증권사 보고서 기준 과거 매출 비중은 강화유리와 커넥터가 약 6대 4로 추정됐고, 강화유리 내부는 모바일·카메라윈도우·스마트워치·차량용으로 분산돼 있었다(시점별 변동). 회사는 모바일 편중 구조의 한계를 인식하고 2024년 이후 반도체용 TGV 유리기판과 HDD 유리플래터 신사업을 본격화했다.유리 정밀 가공, 식각, 도금, CMP 연마, 장비 내재화 기술을 통해 첨단 유리 플랫폼 기업으로 진화 중이며, 이 기술들은 HDD 유리플래터·TGV 유리기판·차량용 디스플레이 등으로 동시에 확장되고 있다. 회사는 도금 자회사 코멧(코네트)을 흡수합병해 수직계열화를 강화했다. 차량용 커버글라스는 유럽·미국 프리미엄 브랜드 등 복수 차종에 공급 중이며, 수주 시 5~10년 장기 공급이 확정되는 특성으로 안정적 매출 기반 역할을 한다.
실적 추세는 회복과 재악화가 교차한다. 2023년 연결 매출은 3,234억원, 영업이익 285억원, 순이익 177억원으로 흑자를 기록했으나, 2024년에는 매출 2,732억원으로 줄며 영업손실 461억원·순손실 334억원으로 적자 전환했다. 2025년에는 매출이 1,857억원으로 더 감소하고 영업손실 780억원, 순손실 916억원으로 적자 폭이 크게 확대됐다.2025년 결산은 전년 대비 매출 32.1% 감소, 영업손실 69.2% 증가했으며, 중화권 고객사의 칩 수급 문제로 모바일 제품 물량이 감소해 강화유리 매출이 축소되고 재고평가손실 등 비용으로 실적이 악화됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출은 1Q 480억→2Q 561억→3Q 391억→4Q 424억원으로 들쑥날쑥했고, 영업손실은 매 분기 100억원대~200억원대로 이어졌으며 2Q에는 순손실이 397억원까지 확대됐다. 영업현금흐름도 2024년 387억원 유입에서 2025년 23억원 유출로 돌아서 현금 창출력이 약화됐다. 가장 최근인 2026년 1분기는 매출 400억원, 영업손실 114억원, 순손실 84억원으로, 매출은 전년 동기(480억원) 대비 줄었지만 영업손실 폭은 전년 1분기(-142억원)보다 축소됐다. 부채비율은 2022년 56.1%에서 2025년 121.3%로 상승해 신사업 투자 과정에서 재무 부담이 커졌음을 보여준다. 전반적으로 기존 사업의 가동률 둔화와 신사업 선행 투자비용이 동시에 손익을 압박하는 국면이다.
전방 시장은 모바일·전장·반도체·데이터센터에 걸쳐 있다. 모바일 커버글라스는 고객사 물량과 신제품 사이클에 민감해 가동률과 수익성 변동이 크다. 차량용 디스플레이 커버글라스는 전기차·자율주행 확산과 대형·곡면 디스플레이 채택으로 구조적 성장이 기대되는 영역이다. 신사업 중TGV는 기존 유기기판을 유리 소재로 대체하는 차세대 패키징 기술로, 고속 신호 전달·발열 제어·전력 효율이 중요해지면서 낮은 전기 손실과 우수한 열 안정성을 가진 유리기판의 중요성이 부각되고 있다. HDD 유리플래터 시장과 관련해현재 글로벌 HDD 유리플래터 시장은 일본 HOYA가 사실상 독점하고 있는데, AI 데이터센터 투자 확대에 따라 공급 부족 우려가 커지면서 글로벌 HDD 업체들의 공급망 다변화 수요가 확대되고 있다. 회사는홀 가공과 식각, 도금, CMP까지 전공정을 자체 대응할 수 있는 내재화 기술력을 강점으로 내세운다. 다만 유리기판·플래터 모두 고객사 검증과 양산 수율 확정이 상용화 속도를 좌우하는 초기 시장이라는 점에서 경쟁·검증 리스크가 공존한다.
| 주가 | ₩14,330 |
|---|---|
| 시가총액 | 8,290억원 |
| PBR | 3.41 |
| ROE | -29.3% |
회사는 2026년을 신사업 매출 가시화의 원년으로 제시한다.조남혁 대표는 2026년을 그동안 준비해 온 반도체 유리기판 등 최첨단 소재 신사업이 실질적 매출로 연결되는 원년으로 규정했다. HDD 부문과 관련해 회사는2026년 약 2,000억~3,000억원 수준의 매출 목표를 제시했고, 실제 양산이 본격화될 경우 전체 실적 구조가 크게 달라질 가능성을 언급했다. 생산능력 측면에서는화성공장에 월 1만장 수준의 파일럿 CAPA를 구축 중이며, 국내 연간 12만장·베트남 연간 36만장 증설을 통해 총 50만장 규모 생산 체제를 목표로 한다. 고객 진척도는글로벌 고객사 16곳의 초기 품질 테스트를 통과했고 7개사에 유상 샘플을 공급 중인 단계다. HDD 유리플래터는글로벌 HDD 업체와 양산 직전 단계인 증량 평가를 진행 중이며 회사는 사실상 수주가 확정됐다고 설명했다. 증권가 추정으로는2026년 매출액이 전년 대비 두 배 이상 증가한 4,011억원, 영업이익이 689억원으로 흑자전환할 것이라는 전망이 제시됐다. 다만 이는 가이던스·추정치로, 실제 양산 시점과 수율, 공급 계약 확정 여부에 따라 변동될 수 있다.
현재 손익은 적자 상태로, 헤드라인 지표상 ROE는 -29.3%, EPS는 -1,435원으로 마이너스다. 따라서 이익 기반 배수(PER)는 의미 있게 산출되지 않으며, 시장은 기존 실적보다 신사업의 매출 가시화와 흑자 전환 여부에 가중치를 두는 국면으로 보인다. 주가는 주당순자산(BPS 4,208원) 대비 상당한 프리미엄 구간에서 거래되고 있어, 자산가치보다 신사업 성장 기대가 선반영된 성격이 강하다. 회사는 배당을 실시하지 않아 배당수익률 측면의 비교는 의미가 제한적이다. 증권가는 2026년 예상 실적을 전제로 동종업계 평균 대비 할인 여부를 논하지만, 이는 양산·수주가 추정대로 실현된다는 가정에 기반한 전망치라는 점에 유의해야 한다. 결국 밸류에이션의 핵심은 적자에서 흑자로의 전환과 신사업 매출의 실제 인식 시점이다.
TGV 유리기판과 HDD 유리플래터는 AI·HBM·데이터센터 투자 확대와 직접 연결되는 영역이다.AI 확산에 따른 GPU·HBM·HPC 시장과 데이터센터·클라우드 투자 확대가 기업가치 확대를 견인할 수 있다는 분석이 제시됐다. 전방 수요가 구조적으로 성장하는 국면에서 진입에 성공하면 기존 모바일 의존도를 낮출 수 있다.
회사는 레이저·식각·도금·CMP까지 유리 가공 전공정을 자체 보유하고 도금 자회사 합병으로 수직계열화를 강화했다.코멧 합병으로 수직 계열화를 완성하고 마이크로크랙 제로·도금 두께 정밀 제어 등 품질 경쟁력을 확보했다는 평가가 나온다. 턴키 대응 능력은 고객 요구에 빠르게 대응하는 차별점으로 거론된다.
글로벌 HDD 유리플래터 시장은 일본 HOYA가 사실상 독점해 왔다.AI 데이터센터 투자 확대로 공급 부족 우려가 커지면서 글로벌 HDD 업체들의 공급망 다변화 수요가 확대되고 있다. 회사는 글로벌 HDD 업체와 양산 직전 단계인 증량 평가를 진행하며 사실상 수주가 확정됐다고 밝혔다.
2025년 매출은 1,857억원으로 줄고 영업손실 780억원·순손실 916억원으로 적자 폭이 확대됐다.중화권 고객사의 칩 수급 문제로 모바일 물량이 감소해 강화유리 매출이 축소되고 재고평가손실 등 비용이 발생했다. 신사업이 본격화되기 전까지 기존 사업의 가동률 회복이 더디면 손익 압박이 이어질 수 있다.
신사업은 대규모 설비투자를 수반하며 양산 시점이 불확실하다.실제 양산 지연 가능성과 공격적인 설비투자에 따른 재무 부담 우려로 투자의견이 제시되지 않은 사례도 있었다. 부채비율이 2025년 121.3%까지 상승한 가운데 투자가 지속되면 재무 체력이 더 약화될 수 있다.
기존 강화유리 매출은 중화권 등 특정 고객사 물량에 민감하다. 신사업도 아직 다수 고객이 품질 테스트·유상 샘플 단계로, 실제 공급 계약·양산 전환이 확정되지 않았다.상용화는 고객사 검증과 양산 수율이 확정돼야 속도가 붙는 구조다. 검증 통과 후에도 가격·수율 협상에 따라 매출 인식 시점이 늦춰질 수 있다.
제이앤티씨는 모바일 커버글라스와 커넥터 중심의 기존 사업이 중화권 수요 부진으로 흔들리며 2024~2025년 적자가 확대된 전환기 기업이다. 2025년 매출은 1,857억원으로 줄고 영업손실 780억원·순손실 916억원을 기록했으며, 영업현금흐름도 유출로 돌아섰다. 동시에 회사는 반도체 TGV 유리기판과 HDD 유리플래터를 신성장축으로 키우며 'AI 유리 플랫폼 기업'으로의 전환을 추진하고 있다. 회사·증권가는 2026년을 신사업 매출 가시화 원년으로 보고 매출 약 4,000억원·흑자 전환 가능성을 제시하지만, 이는 양산·수주가 계획대로 실현된다는 가정에 기반한 전망치다. 강세 시각은 AI 인프라 수요, 전공정 내재화, HDD 공급망 다변화 수혜에 주목하고, 약세 시각은 기존 실적 악화, 양산 지연·재무 부담, 검증 단계 불확실성을 지적한다. 따라서 향후 분기 실적에서의 적자 폭 축소, TGV·HDD의 실제 공급 계약 전환, 증설·자금 흐름이 핵심 확인 변수다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유나 등급·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
With losses deepening on weak mobile cover-glass demand, the shift of its TGV glass-substrate and HDD glass-platter ventures into mass production has become the pivotal test for an earnings recovery.
JNTC is built on two pillars: tempered (cover) glass and mobile connectors. Its tempered-glass line covers mobile front cover glass, camera-window glass and automotive display cover glass, drawing on technology that made it the first to develop smartphone 3D cover glass in 2014. Its key customers are cited as Chinese smartphone makers (such as Huawei) and Korean display and set makers, and most production runs at its wholly owned Vietnam subsidiary, while the Korean entity focuses on quality and R&D. Per one brokerage report, the historical revenue mix was roughly 60:40 between tempered glass and connectors, with the glass portion spread across mobile, camera window, smartwatch and automotive (varying over time). Recognizing the limits of its mobile-heavy structure, the company has, since 2024, pushed into semiconductor TGV glass substrates and HDD glass platters.Through precision glass processing, etching, plating, CMP polishing and in-house equipment, it is evolving into an advanced glass-platform company, with these capabilities expanding simultaneously into HDD glass platters, TGV glass substrates and automotive displays. It absorbed its plating affiliate Comet to strengthen vertical integration. Automotive cover glass already supplies several models from European and US premium brands, and—because orders lock in 5–10 years of supply—it serves as a stable revenue base.
The earnings trend has alternated between recovery and renewed deterioration. Consolidated revenue in 2023 was KRW 323.4 billion with operating profit of KRW 28.5 billion and net profit of KRW 17.7 billion, but in 2024 revenue fell to KRW 273.2 billion and the company swung to an operating loss of KRW 46.1 billion and a net loss of KRW 33.4 billion. In 2025 revenue dropped further to KRW 185.7 billion, while the operating loss widened sharply to KRW 78.0 billion and the net loss to KRW 91.6 billion.The 2025 results showed revenue down 32.1% and the operating loss up 69.2% year on year, as chip-supply problems at Chinese customers reduced mobile volumes, shrinking tempered-glass sales while inventory write-downs and other costs hurt earnings. Quarterly, 2025 revenue was uneven—Q1 KRW 48.0bn, Q2 KRW 56.1bn, Q3 KRW 39.1bn, Q4 KRW 42.4bn—with operating losses each quarter, and the Q2 net loss reaching KRW 39.7 billion. Operating cash flow also reversed from an inflow of KRW 38.7 billion in 2024 to an outflow of KRW 2.3 billion in 2025, weakening cash generation. In the latest Q1 2026, revenue was KRW 40.0 billion with an operating loss of KRW 11.4 billion and a net loss of KRW 8.4 billion; revenue fell from a year earlier (KRW 48.0bn) but the operating loss narrowed versus Q1 2025 (KRW -14.2bn). The debt-to-equity ratio rose from 56.1% in 2022 to 121.3% in 2025, reflecting the financial strain of new-business investment. Overall, slowing legacy utilization and upfront new-business costs are pressuring earnings simultaneously.
End-markets span mobile, automotive, semiconductors and data centers. Mobile cover glass is sensitive to customer volumes and product cycles, driving large swings in utilization and profitability. Automotive display cover glass is an area expected to grow structurally with EV and autonomous-driving adoption and the shift to large, curved displays. Among the new businesses,TGV is a next-generation packaging technology that replaces organic substrates with glass; as high-speed signaling, heat control and power efficiency grow in importance, glass substrates with low electrical loss and strong thermal stability are gaining prominence. For the HDD glass-platter market,Japan's HOYA effectively dominates supply today, but as AI data-center investment expands and supply-shortage concerns grow, global HDD makers' demand to diversify their supply chains is increasing. The company emphasizes in-house capability to handle the full process—hole machining, etching, plating and CMP—rather than just supplying materials. Still, both glass substrates and platters are early-stage markets where customer qualification and confirmed yields dictate the pace of commercialization, so competition and validation risks coexist.
| Price | ₩14,330 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.83T |
| P/B | 3.41 |
| ROE | -29.3% |
The company frames 2026 as the year new-business revenue materializes.CEO Cho Nam-hyuk has defined 2026 as the first year in which advanced-materials ventures, including semiconductor glass substrates, translate into actual revenue. For HDD, the company has set a 2026 revenue target of roughly KRW 200–300 billion and noted that, if mass production fully ramps, its entire earnings structure could change substantially. On capacity,it is building a pilot capacity of about 10,000 sheets per month at its Hwaseong plant, targeting 120,000 sheets a year domestically and 360,000 in Vietnam for a total 500,000-sheet system. On customer progress,it has passed initial quality tests with 16 global customers and is supplying paid samples to seven. For HDD glass platters,it is in volume-ramp evaluation with a global HDD maker—a stage just before mass production—and the company says an order is effectively confirmed. Analysts project that 2026 revenue will more than double year on year to KRW 401.1 billion, with operating profit of KRW 68.9 billion marking a return to profit. These are guidance and estimates, however, and could change depending on the actual timing and yields of mass production and the confirmation of supply contracts.
Earnings are currently in the red, with a headline ROE of -29.3% and EPS of -KRW 1,435. As a result, an earnings-based multiple (P/E) is not meaningfully derived, and the market appears to weight the visibility of new-business revenue and a return to profit more than past results. The stock trades at a substantial premium to its book value per share (BPS of KRW 4,208), suggesting growth expectations for the new businesses are largely priced in ahead of asset value. The company pays no dividend, so dividend-yield comparisons are of limited relevance. Brokerages discuss whether the stock is discounted versus peers on a 2026 estimated basis, but it should be noted these are forecasts premised on mass production and orders materializing as projected. Ultimately, the key to valuation is the shift from loss to profit and the actual timing of new-business revenue recognition.
TGV glass substrates and HDD glass platters tie directly into expanding AI, HBM and data-center investment.Analysts argue that growth in AI-driven GPU, HBM and HPC markets, plus data-center and cloud spending, could drive up the company's value. If it succeeds in entering these structurally growing end-markets, it could reduce its reliance on mobile.
The company holds the full glass-processing chain in-house—laser, etching, plating and CMP—and strengthened vertical integration by merging its plating affiliate.The Comet merger completed vertical integration, and analysts credit it with quality strengths such as zero micro-cracks and precise plating-thickness control. Its turnkey capability is cited as a differentiator for responding quickly to customer needs.
The global HDD glass-platter market has been effectively monopolized by Japan's HOYA.As AI data-center investment expands and supply-shortage concerns grow, global HDD makers' demand to diversify their supply chains is increasing. The company says it is in volume-ramp evaluation—a stage just before mass production—with a global HDD maker and that an order is effectively confirmed.
In 2025, revenue fell to KRW 185.7 billion and losses widened to an operating loss of KRW 78.0 billion and a net loss of KRW 91.6 billion.Chip-supply problems at Chinese customers cut mobile volumes, shrinking tempered-glass sales and triggering inventory write-downs and other costs. If legacy utilization recovers slowly before the new businesses ramp, earnings pressure may persist.
The new businesses entail heavy capex and uncertain ramp timing.In one case, a brokerage withheld an investment rating because of possible production delays and the financial burden of aggressive capex. With the debt ratio rising to 121.3% in 2025, continued investment could further weaken its financial position.
Legacy tempered-glass revenue is sensitive to volumes from specific customers, including Chinese ones. The new businesses are also still at the quality-test and paid-sample stage for many customers, with supply contracts and mass-production transition not yet confirmed.Commercialization only accelerates once customer validation and mass-production yields are confirmed. Even after passing validation, revenue recognition could be delayed by price and yield negotiations.
JNTC is a company in transition: its legacy mobile cover-glass and connector businesses have been shaken by weak Chinese demand, widening losses through 2024–2025. In 2025 revenue fell to KRW 185.7 billion with an operating loss of KRW 78.0 billion and a net loss of KRW 91.6 billion, while operating cash flow turned to an outflow. At the same time, the company is nurturing semiconductor TGV glass substrates and HDD glass platters as new growth pillars, pursuing a shift toward an 'AI glass-platform' company. The company and analysts frame 2026 as the year new-business revenue materializes, citing about KRW 400 billion in sales and a potential return to profit—but these are forecasts premised on mass production and orders proceeding as planned. The bull case emphasizes AI-infrastructure demand, in-house full-process capability and benefits from HDD supply-chain diversification, while the bear case points to deteriorating legacy earnings, production-delay and financial-burden risks, and validation-stage uncertainty. The key variables to watch are a narrowing of losses in upcoming quarterly results, the conversion of TGV and HDD into actual supply contracts, and expansion and funding flows. This material is for information only and does not offer investment advice, a rating or a price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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