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Pandora Tv · 미디어·엔터 · 코넥스 · 리포트 2026-06-08
판도라티비는 검색광고 매출 감소와 가상자산 시장 변동성으로 2025년 연결 매출이 역성장했으나, 비용 효율화로 영업이익은 개선되는 이중적 실적 구조를 보이고 있다.
판도라티비는 1999년 세계 최초 UCC 동영상 플랫폼 '판도라TV'를 출시하며 국내 뉴미디어 산업을 개척한 1세대 벤처기업이다. 현재 사업은 크게 ① 글로벌 미디어 플레이어(KM플레이어), ② 블록체인 기반 콘텐츠(무비블록·코박), ③ 디지털 광고·콘텐츠 유통(희일커뮤니케이션·파일쿠키)의 세 축으로 구성된다. KM플레이어는 PC·모바일 앱을 통해 전 세계 230여 개국에서 3억 명 이상이 이용하는 글로벌 멀티미디어 재생 솔루션으로, 광고 네트워크와 연계한 수익 구조가 회사 매출의 핵심 근간을 이룬다. 무비블록은 2019년 출시된 블록체인 기반 독립영화·단편영화 유통 플랫폼으로, MBL 유틸리티 토큰을 통해 콘텐츠 큐레이션·거래·창작자 보상 생태계를 운영하며 CJ ENM, 일본 사만사(Samansa) 등 파트너십을 통해 콘텐츠 라인업을 확대하고 있다. 코박은 암호화폐 커뮤니티 플랫폼으로 'Write to Earn' 모델을 기반으로 CBK 토큰 생태계를 운영하며, CC·CBK 듀얼 토큰 구조로 탈중앙화를 추진하고 있다. 희일커뮤니케이션은 네이버 공인 광고대행사로서 검색광고 매출을 담당하며, 파일쿠키는 유료 콘텐츠 유통을 지원한다. 유튜브 독점 심화로 인해 자체 동영상 소셜 플랫폼 출시 계획은 보류된 바 있으며, 회사는 이후 블록체인 기반 서비스로 전략 축을 전환했다. 임직원 수는 국민연금 가입 기준 30명 내외로, 소형 플랫폼 기업의 특성을 보인다. 경쟁 구도 측면에서 KM플레이어는 VLC 등 글로벌 무료 플레이어와 경쟁하고 있으며, 무비블록·코박은 각각 독립영화 스트리밍 플랫폼 및 국내외 암호화폐 커뮤니티와 경합한다.
FnGuide가 집계한 FY2025 연결 기준 실적에 따르면, 매출액은 전년 대비 15.5% 감소했으며 검색광고 매출 감소와 가상자산 시장 변동성이 주된 요인으로 지목됐다. 반면 영업이익은 비용 절감과 운영 효율화 덕분에 25.6% 증가하며 수익성이 개선됐다. 그러나 당기순이익은 55.6% 급감해, 비영업 부문(가상자산 평가 손익 등)에서의 변동성이 순이익을 크게 압박한 것으로 추정된다. 참고로 원티드인사이트가 공개한 2024 사업연도 기준 매출액은 약 58억 4,594만 원 수준으로 확인되며, 2025년 실적은 이에 대한 역성장임을 감안해야 한다. 주가는 52주 기준 1,400원 고점(2025년 상반기)에서 2026년 6월 7일 현재 489원까지 하락했으며, 이는 가상자산 시장 냉각과 광고 매출 부진이 주가에 선반영된 결과로 해석된다. 일일 거래대금이 3만 원대에 불과할 정도로 유동성이 극히 낮아, 가격 발견 기능이 제대로 작동하지 않는 상황이다. 무비블록은 2024년 로드맵을 100% 달성했다고 자체 발표했으며, 코박 역시 2024년 CBK 듀얼 토큰 구조 고도화 및 로드맵 완수를 보고했으나 이들 사업의 재무 기여도는 공개 수치로 확인되지 않는다. 직원 수는 약 30명 수준을 유지하고 있어 인건비 구조는 안정적이나, 성장 투자 여력에 한계가 있는 소규모 조직임을 방증한다.
| 주가 | ₩322 |
|---|---|
| 시가총액 | 38억원 |
무비블록은 2025년 RWA(실물 자산 연계) 모델 본격 도입을 목표로 하며, 2026년에는 창작자 수익 확대·UX 개선·대학 교육 기관 협업을 로드맵에 명시했다. 이는 독립영화 생태계 내 Web3의 실질적 역할 확장을 추구하는 중장기 전략의 일환이다. 코박은 2025년을 'Web3 원년'으로 선언하고 Write to Earn 생태계를 글로벌로 확장하는 동시에, CC·CBK 기반의 참여형 경제 모델 고도화를 추진하고 있다. KM플레이어는 글로벌 3억 명 이상의 사용자 기반을 유지하는 가운데 AI 기반 광고 타겟팅 강화가 향후 광고 단가 및 수익성 개선의 변수로 작용할 수 있다. 반면 검색광고 시장의 구조적 침체와 유튜브·빅테크 플랫폼의 광고 점유율 확대는 매출 반등의 구조적 제약으로 남는다. 단기적으로는 가상자산 시장 변동성에 따른 무비블록·코박 사업 가치 재평가와 이에 연동된 비영업 손익 변동이 순이익의 주요 불확실성 요인이다. 전반적으로 매출 회복 시점과 Web3 수익화 가시성은 아직 불분명하며, 추가적인 공시 및 사업 성과 검증이 필요한 국면이다.
KM플레이어는 전 세계 230여 개국에서 3억 명 이상이 사용하는 세계 1위 수준의 멀티미디어 플레이어로, 해당 사용자 기반은 광고 수익 모델의 견고한 기반을 제공한다. PC 및 모바일 플랫폼 양방향으로 운영되며, AI 기반 광고 타겟팅 기술이 업계 핵심 경쟁 요소로 부상하는 환경에서 광고 단가 개선 여지가 존재한다. FY2025에 전사 매출이 역성장했음에도 영업이익이 개선된 것은 KM플레이어 기반의 안정적인 수익 창출력 덕분으로 해석할 수 있다. 글로벌 확장성 측면에서도 이미 광범위한 국가에 서비스를 제공 중이라는 점이 신규 시장 진입 대비 낮은 비용 구조를 가능케 한다.
FY2025에 매출이 15.5% 감소했음에도 영업이익이 25.6% 증가한 것은, 회사가 고정비 및 운영 비용을 효과적으로 절감하고 있음을 보여준다. 약 30명 내외의 소규모 인력 구조는 인건비 유연성을 높이며, 향후 매출이 회복될 경우 영업 레버리지 효과가 크게 나타날 수 있다. 코넥스 소형주 특성상 구조적 비용 통제가 재무 생존력의 핵심이며, 현재 비용 개선 트렌드는 지속 가능성 측면에서 긍정적 신호다. 적자 위험 없이 수익을 유지할 수 있는 비즈니스 구조를 갖추고 있다는 점은 장기 존속 가능성을 지지한다.
무비블록은 2024년 로드맵을 100% 달성했다고 공개했으며, 2025년 RWA 모델 도입과 2026년 대학·교육기관과의 협업 확대 등 구체적인 성장 로드맵을 보유하고 있다. 코박 역시 Write to Earn 모델을 통해 참여형 Web3 커뮤니티를 구축하며, 글로벌 암호화폐 커뮤니티 중심 플랫폼으로의 도약을 목표로 한다. 가상자산 시장 사이클이 회복될 경우, 이들 블록체인 사업부문의 토큰 생태계 가치 재평가와 사용자 유입 확대가 기대된다. 현재 시가총액이 지극히 낮은 수준인 만큼, Web3 사업 모멘텀이 가시화될 경우 밸류에이션 재평가 여지가 존재한다.
FY2025 매출이 전년 대비 15.5% 감소했으며, 검색광고 매출 감소가 주요 원인으로 지목됐다. 검색광고 시장은 네이버·구글 등 대형 플랫폼의 점유율 집중으로 구조적 침체가 예상되어, 단기 내 광고 수익 반등을 기대하기 어렵다. 유튜브의 동영상 광고 독점 심화로 인해 자체 동영상 소셜 플랫폼 진출도 보류된 상태이며, KM플레이어 이외의 대체 수익원이 아직 가시적인 수준으로 성장하지 못했다. 매출 규모가 수십 억 원대의 소형사로서, 경쟁사 대비 규모의 경제 실현이 어렵다.
FY2025 당기순이익은 전년 대비 55.6% 급감했으며, 영업이익 개선폭(+25.6%)을 크게 상회하는 순이익 감소는 비영업 손익—가상자산 평가 손실 가능성 등—에서 기인한 것으로 추정된다. 무비블록(MBL 토큰)·코박(CBK 토큰) 등 보유 가상자산의 가격 변동이 매 결산기마다 순이익 예측을 어렵게 만든다. 이는 투자자 관점에서 이익 가시성을 낮추는 핵심 리스크 요인이며, 순이익 기반의 밸류에이션 산출을 사실상 어렵게 한다. 가상자산 시장의 규제 불확실성이 잔존하는 환경에서 이 변동성은 지속될 가능성이 높다.
2026년 6월 7일 기준 일일 거래대금이 약 32,352원에 불과해, 사실상 시장가격 발견이 기능하지 않는 수준이다. 코넥스 시장은 코스닥·코스피 대비 공시 의무와 투자자 풀이 제한되어 있어, 유동성 공급이 구조적으로 어렵다. 주가는 52주 고점(약 1,400원) 대비 65% 이상 하락한 489원에 위치해 있어 시장 신뢰도 저하가 뚜렷하다. 거래 부재 상황에서 대량 매도 또는 정보 이벤트 발생 시 주가 충격이 극대화될 수 있으며, 이는 리스크 관리의 핵심 제약이다.
판도라티비는 세계 최초 UCC 동영상 플랫폼에서 Web3 기반 콘텐츠·커뮤니티 기업으로의 전환을 지속 추진하고 있으며, KM플레이어의 3억 명 이상 글로벌 사용자 기반과 비용 효율화에 따른 영업이익 개선은 명확한 강점이다. 그러나 FY2025 매출 15.5% 역성장과 당기순이익 55.6% 급감은 수익 구조의 취약성을 드러내며, 검색광고 시장의 구조적 침체와 가상자산 시장 변동성이라는 이중 역풍이 가시적 매출 반등을 제약하고 있다. Web3 사업(무비블록·코박)은 구체적 로드맵을 보유하고 있으나 수익 기여 규모와 시점이 불투명하며, 이를 재무 성과로 전환하는 데 상당한 시간이 소요될 것으로 판단된다. 더불어 일일 거래대금 수만 원 수준의 코넥스 극저유동성은 투자자 접근성을 사실상 차단하는 구조적 제약으로, 가격 발견 기능과 포지션 관리가 모두 어려운 상황이다. 따라서 현 시점에서는 Web3 수익화 가시성 확보와 KM플레이어 광고 수익 안정화 여부를 공시·실적을 통해 추가 검증하는 것이 선행 과제이다.
English version
PandoraTV (202960) posted a double-digit revenue decline in FY2025 amid slowing search-ad sales and crypto market volatility, yet managed to improve operating profit through cost discipline, creating a bifurcated financial profile.
PandoraTV was established in 1999 as Korea's pioneering first-generation UCC video platform venture, launching what it claims to be the world's first user-generated content video service. Its current business is structured around three pillars: ① Global media player (KM Player), ② blockchain-based content platforms (MovieBloc and Cobak), and ③ digital advertising and content distribution (Heeil Communications and Filecookie). KM Player is a global multimedia playback solution used by over 300 million users in 230+ countries via PC and mobile apps, with its ad-network-linked revenue model forming the company's primary financial backbone. MovieBloc, launched in 2019, is a blockchain-based indie and short film distribution platform powered by the MBL utility token for content curation, transactions, and creator rewards, with partnerships including CJ ENM and Japan's Samansa. Cobak is a crypto community platform operating a CBK token ecosystem under a Write-to-Earn model, pursuing decentralization through a dual CC/CBK token architecture. Heeil Communications handles search advertising revenue as an official Naver ad agency, while Filecookie supports paid content distribution. Plans for a mobile-first social video platform were shelved due to YouTube's deepening dominance, prompting the company to pivot to blockchain-based services. With approximately 30 employees under national pension enrollment, the company exhibits the characteristics of a boutique platform operator. Competitively, KM Player contends with global free players such as VLC, while MovieBloc and Cobak face indie film streaming platforms and domestic/overseas crypto community services, respectively.
According to FnGuide-compiled FY2025 consolidated results, revenue declined 15.5% YoY, driven primarily by falling search-advertising sales and crypto market volatility. Despite this, operating profit improved 25.6% through cost cuts and operational efficiency gains. Net profit, however, collapsed 55.6%, suggesting that non-operating items—likely crypto-related valuation losses—materially pressured the bottom line. For reference, Wanted Insight data indicates FY2024 revenue of approximately KRW 5.84 billion, against which the FY2025 decline should be interpreted. The share price has declined sharply from a 52-week high of approximately 1,400 won (reached in early-to-mid 2025) to 489 won as of June 7, 2026, reflecting market pricing-in of ad revenue headwinds and crypto market weakness. Daily trading value of approximately KRW 32,000 underscores near-total illiquidity, effectively impairing price discovery. MovieBloc self-reported 100% completion of its 2024 roadmap, and Cobak reported completion of its CBK dual-token upgrade, though neither business unit's standalone financial contribution is disclosed in public filings. The headcount of approximately 30 employees suggests a lean cost structure but limited organizational capacity for aggressive growth investment.
| Price | ₩322 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.00T |
MovieBloc targets full implementation of an RWA (Real-World Asset) model in 2025, and its 2026 roadmap specifies creator revenue expansion, UX improvements, and academic institution collaborations, reflecting a medium-to-long-term strategy to embed Web3 in the indie film ecosystem. Cobak has declared 2025 its 'Web3 Year One,' pursuing global expansion of the Write-to-Earn ecosystem alongside upgrades to its participatory economic model. KM Player's 300M+ user base offers potential upside if AI-driven ad targeting improvements lift CPM rates and monetization efficiency. Structurally, however, declining search-ad markets and the continued expansion of YouTube and big-tech platform ad share constrain meaningful revenue recovery. Near-term, volatility in the virtual asset market will continue to drive non-operating profit swings tied to MovieBloc and Cobak valuations, keeping net income volatile. Overall, the timeline for revenue recovery and the visibility of Web3 monetization remain unclear, requiring additional disclosure and operational proof points before a clearer investment thesis can be established.
KM Player is a globally dominant multimedia playback solution used by over 300 million users across 230+ countries, providing a robust foundation for ad-based monetization. Operating across both PC and mobile, it stands to benefit from AI-driven ad targeting improvements that are emerging as a key competitive differentiator in the industry. The fact that operating profit improved in FY2025 despite a revenue decline suggests the resilience of KM Player's earnings contribution. The existing broad geographic footprint also reduces the marginal cost of further international expansion.
The improvement of operating profit by 25.6% despite a 15.5% revenue decline in FY2025 demonstrates effective fixed-cost and operational expense management. The lean organizational structure of approximately 30 employees provides wage flexibility and positions the company for significant operating leverage should revenues recover. For a small KONEX-listed company, structural cost discipline is central to financial survivability, and the current trend of cost improvement is an encouraging signal. The ability to sustain profitability without tipping into losses underpins long-term viability.
MovieBloc self-reported 100% roadmap completion for 2024 and carries concrete future plans including RWA model adoption in 2025 and expanded academic collaborations in 2026. Cobak is building a participatory Web3 community via its Write-to-Earn model with aspirations to become a global crypto community hub. A recovery in the virtual asset market cycle could trigger revaluation of these blockchain ecosystems' token values and drive user growth. Given the extremely low current market capitalization, even marginal Web3 monetization progress could lead to meaningful valuation re-rating.
FY2025 revenue contracted 15.5% YoY, with declining search-advertising sales cited as the primary driver. The search-ad market faces structural headwinds as spending consolidates around major platforms like Naver and Google, making a near-term advertising revenue recovery difficult to envision. YouTube's deepening video ad dominance has already forced the company to shelve its social video platform plans, and no revenue stream beyond KM Player has yet grown to meaningful scale. With revenues in the single-digit billion KRW range, economies of scale remain out of reach relative to larger peers.
FY2025 net profit fell 55.6% YoY, far exceeding the operating profit improvement of +25.6%, suggesting that non-operating items—likely virtual asset valuation losses—severely impacted the bottom line. Price fluctuations in held crypto assets (MBL token for MovieBloc, CBK token for Cobak) make net profit highly unpredictable across reporting periods. This is a core risk factor that reduces earnings visibility for investors and renders valuation based on net income metrics practically unreliable. Given persistent regulatory uncertainty in virtual asset markets, this volatility is likely to continue.
Daily trading value of approximately KRW 32,352 as of June 7, 2026, is effectively negligible, rendering market price discovery non-functional. The KONEX exchange operates with reduced disclosure requirements and a more restricted investor pool than KOSDAQ or KOSPI, structurally limiting liquidity supply. The stock has declined more than 65% from its 52-week high of approximately 1,400 won, reflecting a pronounced erosion of market confidence. In a near-zero liquidity environment, any large sell order or information event could produce extreme price dislocations, making risk management highly challenging.
PandoraTV continues to pursue its transformation from a pioneering UCC video platform to a Web3-based content and community company, with KM Player's 300M+ global user base and improving operating margins constituting clear strengths. However, FY2025 revenue declining 15.5% and net profit collapsing 55.6% expose structural fragility in its earnings model, with structural search-ad headwinds and crypto market volatility creating a dual drag on any near-term revenue recovery. The Web3 businesses (MovieBloc and Cobak) have defined roadmaps but uncertain timelines and magnitudes for financial contribution, and converting platform traction into earnings will likely require considerable time. Moreover, near-zero daily trading volume on KONEX structurally eliminates investor accessibility—price discovery and position management are both functionally impaired. At this juncture, the priority for prospective stakeholders should be monitoring additional disclosure and earnings evidence to validate Web3 monetization visibility and the stability of KM Player's advertising revenue base.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(standard report)