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ADTechnology · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼성 파운드리 디자인솔루션파트너(DSP)로서 AI·HPC용 ASIC 설계 수주가 늘며 2025년 흑자로 전환했지만, 2026년 상반기 분기별 실적은 매출 인식 시점 차이로 다시 크게 흔들리고 있다.
에이디테크놀로지는 팹리스(반도체 설계전문)와 파운드리(위탁생산) 사이에서 칩 설계 최적화와 양산 연계를 담당하는 반도체 디자인하우스다. 2020년 대만 TSMC 생태계에서 이탈해 삼성전자 파운드리의 디자인솔루션파트너(DSP)로 전환했으며, 이를 계기로 국내외 팹리스 고객 기반을 넓혀왔다. 사업은 SoC·플랫폼·인프라 설계를 아우르는 용역(개발) 부문과 양산 칩을 공급하는 제품 부문으로 구성되며, 2026년 1분기 기준 매출 비중은 용역(개발)이 87.46%, 제품(양산)이 9.85%로 개발 매출 의존도가 여전히 높다. 2023년 Arm 토탈디자인 파트너로 선정되며 네오버스(Neoverse) 기반 서버·AI·네트워킹용 고성능 컴퓨팅(HPC) 설계 역량을 확보했고, 최근에는 리벨리온의 NPU, 지멘스 인더스트리 소프트웨어, 독일 팹리스 유비티움, 미국 케니 테크놀로지스 등과 협력을 넓히고 있다. 국내에서는 가온칩스, 세미파이브 등과 삼성 파운드리 디자인하우스 생태계 내에서 경쟁하며, 해외에서는 GUC(글로벌유니칩)·알칩 등 대만계 디자인하우스 및 브로드컴·마벨 같은 ASIC 설계 대기업과 사업모델이 겹친다. 최근 사업 구조는 단순 설계 대행에서 고객이 요구하기 전에 아키텍처를 먼저 제안하는 방식으로 전환을 시도하고 있으며, 그 대표 사례가 자체 개발 서버용 CPU 플랫폼 ADP620이다. 이 회사는 반도체 설계부터 패키징·테스트까지 원스톱으로 제공하는 것을 강점으로 내세운다. 매출처는 국내외 팹리스·시스템 기업으로 다변화되고 있으나, 특정 대형 프로젝트에 대한 매출 의존도가 높아 분기별 실적 변동성이 큰 사업 구조다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1,642억원, 영업이익 44.0억원, 지배주주 순이익 56.2억원으로 흑자를 기록했으나, 2023년 매출 1,002억원(-39%)에 영업손실 174.1억원, 순손실 160.3억원으로 적자 전환했고 2024년에도 매출 1,065억원, 영업손실 169.5억원, 순손실 142.6억원으로 적자가 이어졌다. 2025년에는 매출이 1,645억원으로 전년 대비 54.4% 늘고 영업이익이 28.5억원, 지배주주 순이익이 36.1억원을 기록하며 3년 만에 연간 흑자로 돌아섰다. 다만 영업이익률은 1.7%로 여전히 낮은 수준이다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 10.2억원, 순손실 32.0억원을 기록했으나 3분기 영업이익 26.7억원, 순이익 29.3억원으로 흑자 전환했고, 4분기에는 매출이 610.4억원으로 급증하며 영업이익 27.6억원, 순이익 55.2억원을 냈다. 그러나 2026년 1분기에는 매출이 360.3억원으로 줄고 영업손실 3.6억원을 기록했음에도 순이익은 3.6억원 흑자를 유지했으며, 2분기에는 매출이 459.5억원으로 늘었지만 영업손실이 11.7억원으로 확대되고 순손실도 65.4억원으로 크게 늘었다. 이런 분기별 뒤죽박죽 흐름은 진행률 기준 매출 인식 시점과 대형 프로젝트용 IP 매입 비용 인식 시점 사이의 괴리에서 기인한다는 분석이 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 22.7억원 수준으로, 연간 기준으로 보면 아직 이익 규모 자체는 크지 않은 상태다.
세계 AI ASIC 시장은 2024년 이후 연평균 35.9% 성장해 2025년 383억 달러, 2027년 704억 달러 규모로 확대될 전망이라는 시장조사업체 인피니티리서치의 분석이 있다. 삼성 파운드리 생태계의 디자인하우스들은 다수의 프로젝트가 양산 단계에 들어서며 실적 회복 국면에 진입했다는 평가가 나온다. 삼성 파운드리도 지난해 사업 로드맵을 수정하고 수율 개선과 수주 확대에 집중하며 실적 회복에 속도를 내고 있는 것으로 알려졌다. 다만 이 업체가 파운드리 생태계 내에서 확보한 위치는 삼성전자의 공정 로드맵과 수율 안정화 속도에 상당 부분 연동돼 있어, 삼성 2나노 공정의 진척 속도가 곧 디자인하우스들의 실적 램프업 속도를 좌우하는 구조다. 경쟁 구도에서는 GUC, 알칩 등 대만계 디자인하우스가 2026년 하반기 이후 대량 양산을 예고하며 밸류에이션이 높아지는 상황이라는 증권가 평가가 있다. 국내에서는 가온칩스, 세미파이브 등 동종 디자인하우스들도 올해 실적 개선이 예상되는 것으로 알려져, 삼성 파운드리 생태계 내 경쟁이 동시에 심화되는 양상이다.
| 주가 | ₩26,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,527억원 |
| PER | 148.0 |
| PBR | 1.89 |
| ROE | 1.5% |
회사는 2030년 연 매출 1조 5,000억원 달성을 중장기 목표로 제시했으며, 그 핵심 동력으로 Arm 네오버스 V3 코어와 삼성전자 2나노 공정을 결합한 서버용 커스텀 CPU 플랫폼 'ADP620'을 개발 중이다. ADP620의 설계 완료(테이프아웃)는 2027년 2분기로 예정돼 있으며, 지난 5월 삼성 SAFE 포럼 2026에서 2나노 공정 기반 최대 3.695GHz 클럭을 구현한 성과를 공개했다. 미국 AI-RAN 업체 케니 테크놀로지스와 업무협약을 맺어 ADP620 플랫폼의 첫 실제 적용 사례를 모색하고 있으며, 리벨리온의 NPU를 칩렛 형태로 결합하는 방안도 검토되고 있는 것으로 전해진다. 신한투자증권은 지난 5월 리포트에서 AI·HPC 등 고부가 프로젝트 비중이 2024년 26%에서 2025년 73%까지 확대됐고, 턴키 과제 비중도 2024년 60%에서 2025년 81%로 늘었다고 분석하며, 양산 고객사 파이프라인이 2026년 1개에서 2027년 7개, 2028년 12개로 늘어날 것으로 전망했다. 회사는 하반기 통신 고객사(14나노칩) 물량 공급 본격화도 계획하고 있다고 밝힌 바 있다. 이런 확장 전략의 재원은 지난 4월 발행한 1,300억원 규모 4회차 전환사채로 조달했으며, 조달 자금 전액이 ADP620 개발 관련 연구개발비로 투입될 예정이다. 다만 이 모든 시나리오는 삼성 파운드리의 2나노 공정 수율 안정화와 양산 일정 준수 여부에 의존하는 구조라는 점이 지적된다.
이 회사는 2025년에 3년 만의 연간 흑자를 냈지만 이익 규모 자체가 아직 크지 않아, 이익 기준 밸류에이션 지표는 분기별 실적 변동에 따라 민감하게 움직이는 구간에 있다. 순자산 대비로는 주가가 장부가치를 웃도는 프리미엄 구간에서 거래되고 있어, 아직 안정적인 이익 흐름을 만들어내지 못한 성장 초기 기업에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 것으로 볼 수 있다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당을 통한 주주환원은 현재 기대하기 어려운 상태다. 증권가에서는 2026~2027년 예상 이익을 근거로 목표주가를 제시하는 경우가 있는데, 교보증권은 5월 리포트에서 목표주가 6만원(투자의견 매수)을 유지한다고 밝히며 글로벌 동종 ASIC 기업 대비 할인된 수준이라고 설명했다. 이런 목표가는 향후 양산 매출이 계획대로 반영되는지에 크게 좌우되는 구조라는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
세계 AI ASIC 시장이 연평균 30%대 성장을 지속할 것으로 전망되는 가운데, 회사는 삼성 파운드리 DSP 지위를 바탕으로 이 시장의 설계 수요를 흡수하고 있다. 리벨리온, 지멘스, 케니 테크놀로지스 등 국내외 고객과의 협력이 늘어나며 AI·HPC 비중이 확대되는 추세다. 고부가 프로젝트와 턴키 계약 비중이 늘어난 점은 향후 마진 개선의 잠재력을 보여준다.
회사는 고객 설계도를 받아 최적화하는 수동적 디자인하우스에서, 자체 CPU 플랫폼을 선제적으로 제안하는 능동적 모델로 전환을 시도하고 있다. ADP620은 Arm 네오버스 V3와 삼성 2나노 공정을 결합해 서버·데이터센터 시장을 겨냥하며, 이미 2나노 기반 3.695GHz 클럭 구현 성과를 공개했다. 성공적으로 안착할 경우 반복적인 양산 매출을 창출할 수 있는 구조로 평가된다.
신한투자증권은 AI·HPC 등 고부가 프로젝트 비중이 2024년 26%에서 2025년 73%로 확대됐고 턴키 과제 비중도 60%에서 81%로 늘었다고 분석했다. 양산 고객사 파이프라인이 2026년 1개에서 2027년 7개, 2028년 12개로 늘어날 것이라는 전망도 함께 제시됐다. 이런 흐름이 이어질 경우 단순 설계 용역보다 반복성과 규모가 큰 양산 매출 비중이 늘어날 잠재력이 있다.
2026년 1분기는 영업손실을 냈음에도 순이익은 흑자였고, 2분기는 영업손실이 확대되면서 순손실이 65.4억원까지 늘어나는 등 실적의 예측 가능성이 낮다. 이는 진행률 매출 인식과 대형 프로젝트 IP 매입 비용 인식 시점의 괴리에서 발생하는 구조적 특성으로 지목된다. 이런 변동성은 특정 분기 실적만으로 사업의 방향성을 판단하기 어렵게 만든다.
회사의 중장기 성장 시나리오는 삼성전자 2나노 공정의 수율 안정화와 양산 일정 준수에 크게 의존한다. 2나노 수율 안정화나 양산 일정이 지연될 경우 매출 인식 시점이 뒤로 밀릴 가능성이 있다는 지적이 나온다. 이는 회사가 스스로 통제할 수 없는 외부 요인에 실적이 좌우될 수 있음을 의미한다.
2026년 1분기 연구개발비는 매출 대비 53.4%에 달해 2024년 5.6%, 2025년 8.7%와 비교하면 투자 규모가 급격히 커졌다. 이를 뒷받침하기 위해 1,300억원 규모 4회차 전환사채를 발행했으며, 전환가액은 발행 시점 종가보다 높은 수준으로 설정됐다. 양산 프로젝트가 계획대로 성과를 내지 못할 경우 조기상환청구권 행사 등 재무적 부담이 커질 수 있다는 우려가 제기된다.
에이디테크놀로지는 삼성 파운드리 DSP 지위를 기반으로 AI·HPC ASIC 설계 수요 확대의 수혜를 받으며 2025년 3년 만에 연간 흑자로 전환했다. 그러나 2026년 상반기 분기별 실적은 매출 인식 시점 차이로 다시 큰 변동성을 보였고, 최근 4개 분기 누적 이익 규모 자체는 아직 크지 않은 수준이다. ADP620 2나노 CPU 플랫폼과 다양한 해외 고객사 협력은 중장기 성장의 핵심 동력으로 제시되고 있으나, 성과 실현은 삼성 파운드리의 2나노 공정 수율 안정화와 양산 일정 준수에 크게 의존하는 구조다. 대규모 R&D 투자를 뒷받침하기 위한 전환사채 발행은 자금조달을 가능하게 했지만 향후 지분 희석 가능성을 남겼다. 투자자들은 분기별 실적의 변동성, 대형 프로젝트의 실제 매출 실현 시점, 그리고 삼성 파운드리 로드맵의 진척 상황을 함께 관찰할 필요가 있다.
English version
As a Samsung Foundry Design Solution Partner, the company swung to a full-year profit in 2025 on rising AI/HPC ASIC design orders, but quarterly results in the first half of 2026 have swung sharply again due to revenue-recognition timing gaps.
ADTechnology is a semiconductor design house that sits between fabless chip designers and foundries, optimizing chip designs and managing the transition to mass production. In 2020 the company exited the TSMC ecosystem in Taiwan and became a Design Solution Partner (DSP) for Samsung Foundry, a shift that broadened its base of domestic and overseas fabless customers. Its business spans a service (development) segment covering SoC, platform and infrastructure design, and a product segment supplying mass-produced chips; as of the first quarter of 2026, services accounted for 87.46% of revenue versus 9.85% for products, reflecting continued heavy reliance on development revenue. Since being named an Arm Total Design partner in 2023, the company has built Neoverse-based high-performance computing design capability for servers, AI and networking, and has recently expanded partnerships with Rebellions' NPU business, Siemens Industry Software, German fabless firm Ubitium, and US-based Kenyi Technologies. Domestically it competes with Gaonchips and SemiFive within the Samsung Foundry design-house ecosystem, while overseas its business model overlaps with Taiwanese design houses such as GUC and Alchip, as well as large ASIC design players like Broadcom and Marvell. The company is attempting to shift from passive design outsourcing toward proactively proposing chip architectures to customers, with its self-developed ADP620 server CPU platform serving as the flagship example. It positions its one-stop offering—spanning design through packaging and testing—as a core strength. Its customer base is diversifying across domestic and overseas fabless and systems companies, but heavy dependence on specific large projects still drives significant quarter-to-quarter revenue swings.
On an annual basis, the company posted revenue of KRW 164.2bn, operating profit of KRW 4.40bn and owner net profit of KRW 5.62bn in 2022, before swinging to losses in 2023 (revenue down 39% to KRW 100.2bn, operating loss of KRW 17.4bn, net loss of KRW 16.0bn) and remaining in the red in 2024 (revenue KRW 106.5bn, operating loss KRW 17.0bn, net loss KRW 14.3bn). In 2025, revenue grew 54.4% year-on-year to KRW 164.5bn, with operating profit of KRW 2.85bn and owner net profit of KRW 3.61bn, marking the first annual profit in three years, though the operating margin remained thin at 1.7%. On a quarterly basis, 2Q25 posted an operating loss of KRW 1.02bn and a net loss of KRW 3.20bn, before turning profitable in 3Q25 with operating profit of KRW 2.67bn and net profit of KRW 2.93bn; 4Q25 revenue jumped to KRW 61.0bn with operating profit of KRW 2.76bn and net profit of KRW 5.52bn. However, 1Q26 revenue fell to KRW 36.0bn with an operating loss of KRW 0.36bn, even as net profit stayed positive at KRW 0.36bn, while 2Q26 revenue rose to KRW 45.9bn but the operating loss widened to KRW 1.17bn and the net loss expanded sharply to KRW 6.54bn. This uneven quarterly pattern has been attributed to a timing gap between progress-based revenue recognition and the recognition of IP purchase costs tied to large projects. Over the trailing four quarters (3Q25–2Q26), cumulative owner net profit stood at roughly KRW 2.27bn, indicating that the absolute scale of profit remains modest even as the company has returned to positive territory.
Market researcher Infinity Research projects the global AI ASIC market will grow at a 35.9% compound annual rate from 2024, reaching USD 38.3bn in 2025 and USD 70.4bn in 2027. Design houses within the Samsung Foundry ecosystem are said to have entered a recovery phase as more projects move into mass production. Samsung Foundry itself reportedly revised its business roadmap last year and has been focusing on yield improvement and order expansion to accelerate its own recovery. However, the company's position within the foundry ecosystem remains closely tied to Samsung's process roadmap and yield-stabilization pace, meaning the speed of Samsung's 2nm process progress largely dictates how quickly design houses can ramp up earnings. On the competitive front, brokerage commentary notes that Taiwanese design houses such as GUC and Alchip are seeing valuations rise as they signal large-scale mass production from the second half of 2026. Domestically, peer design houses Gaonchips and SemiFive are also reported to be expecting earnings improvement this year, intensifying competition within the Samsung Foundry ecosystem.
| Price | ₩26,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.35T |
| P/E | 148.0 |
| P/B | 1.89 |
| ROE | 1.5% |
The company has set a mid-to-long-term target of KRW 1.5 trillion in annual revenue by 2030, with its self-developed 'ADP620' server CPU platform—combining Arm's Neoverse V3 cores with Samsung's 2nm process—positioned as the key growth driver. Tape-out for ADP620 is scheduled for the second quarter of 2027, and in May the company unveiled a 2nm-based clock speed of up to 3.695GHz at Samsung's SAFE Forum 2026. It has signed a memorandum of understanding with US-based AI-RAN company Kenyi Technologies to pursue the platform's first real-world application, and reports indicate it is also exploring integrating Rebellions' NPU in chiplet form. In a May report, Shinhan Investment noted that the share of high-value-added AI/HPC projects rose from 26% in 2024 to 73% in 2025, and that the turnkey project share increased from 60% to 81% over the same period, while projecting the mass-production customer pipeline to grow from one in 2026 to seven in 2027 and twelve in 2028. The company has also stated plans to ramp up shipments to a telecom customer's 14nm chip in the second half of the year. Funding for this expansion strategy came from a KRW 130bn fourth convertible bond issued in April, with all proceeds earmarked for ADP620-related research and development spending. Analysts caution, however, that this entire scenario depends on Samsung Foundry stabilizing 2nm yields and meeting its mass-production timeline.
Although the company returned to an annual profit in 2025 for the first time in three years, the absolute scale of earnings remains small, leaving earnings-based valuation metrics sensitive to quarter-to-quarter swings. On a book-value basis, the shares trade at a premium to net asset value, which can be read as the market pricing in some expectations for a company still early in building a stable earnings stream. No dividend is currently paid, so shareholder returns via dividends are not a near-term consideration. Some brokerages have issued target prices based on projected 2026-2027 earnings; Kyobo Securities maintained a target price of KRW 60,000 (with a buy rating) in a May 2026 report, describing it as a discount to global ASIC peers. Such targets should be weighed against how dependent they are on mass-production revenue materializing on schedule.
With the global AI ASIC market expected to keep growing at a roughly 30%-plus annual pace, the company's status as a Samsung Foundry DSP allows it to absorb design demand from this expansion. Collaboration with domestic and overseas customers such as Rebellions, Siemens and Kenyi Technologies is increasing, lifting the share of AI/HPC work. A rising share of high-value-added and turnkey contracts points to potential for further margin improvement ahead.
The company is attempting to shift from a passive design house that optimizes customer-supplied designs to a more active model that proactively proposes its own CPU platform. ADP620 combines Arm's Neoverse V3 with Samsung's 2nm process to target the server and data center market, and the company has already demonstrated a 3.695GHz clock on the 2nm process. If it gains traction, this could create a structure capable of generating recurring mass-production revenue.
Shinhan Investment estimated that the share of high-value-added AI/HPC projects rose from 26% in 2024 to 73% in 2025, with the turnkey project share climbing from 60% to 81%. It also projected the mass-production customer pipeline expanding from one client in 2026 to seven in 2027 and twelve in 2028. If this trend continues, it has the potential to lift the share of larger, more recurring mass-production revenue relative to simple design services.
In 1Q26 the company posted an operating loss yet a net profit, while 2Q26 saw the operating loss widen and the net loss balloon to KRW 6.54bn, underscoring low earnings predictability. This has been attributed to a structural mismatch between progress-based revenue recognition and the timing of IP purchase cost recognition for large projects. Such volatility makes it difficult to judge business direction from any single quarter's results.
The company's mid-to-long-term growth scenario relies heavily on Samsung's 2nm process achieving stable yields and meeting its mass-production schedule. Analysts note that if yield stabilization or the production timeline slips, revenue recognition could be pushed back accordingly. This means results can be shaped by external factors beyond the company's own control.
First-quarter 2026 R&D spending reached 53.4% of revenue, a sharp jump from 5.6% in 2024 and 8.7% in 2025. To fund this, the company issued a KRW 130bn fourth convertible bond with a conversion price set above the closing price at issuance. Concerns have been raised that if mass-production projects fail to deliver as planned, financial pressure could build, including the risk of bondholders exercising early redemption options.
ADTechnology has benefited from expanding AI/HPC ASIC design demand through its status as a Samsung Foundry DSP, returning to an annual profit in 2025 for the first time in three years. However, quarterly results in the first half of 2026 showed renewed volatility due to revenue-recognition timing gaps, and cumulative profit over the trailing four quarters remains modest in absolute terms. The ADP620 2nm CPU platform and a widening set of overseas partnerships are presented as key drivers of mid-to-long-term growth, but realizing these outcomes depends heavily on Samsung Foundry stabilizing 2nm yields and meeting its production schedule. A convertible bond issuance to fund heavy R&D spending secured financing but leaves potential equity dilution down the road. Investors should watch quarterly earnings volatility, the actual timing of large-project revenue realization, and progress on Samsung Foundry's process roadmap going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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