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Humedix · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
휴메딕스는 필러 중심 구조에서 스킨부스터·신제품으로 포트폴리오를 넓히는 가운데, 2026년 2분기 역대 최대 분기 매출을 기록했지만 분기별 순이익 변동성과 국내 경쟁 심화가 함께 관찰된다.
휴메딕스는 2003년 설립돼 히알루론산(HA) 응용 바이오기술을 기반으로 필러와 관절염치료제, 점안제 등을 생산하는 휴온스그룹의 에스테틱 계열사다. 사업은 에스테틱 부문과 위탁생산(CMO)·위탁개발생산(CDMO) 부문 두 축으로 구분된다. 에스테틱 부문의 핵심 제품은 HA 필러 '엘라비에 프리미어'와 '리볼라인', 보툴리눔톡신 '리즈톡스', 스킨부스터 '엘라비에 리투오' 등이며, 최근에는 지방분해주사제 '올리핏주', 병원화장품 '리들부스터', 콜라겐 생성 촉진 주사제 '에스테필' 등으로 라인업을 확장했다. CMO·CDMO 부문에서는 관절염치료제(하이히알 시리즈), 점안제(프로산점안액), 원료의약품(HA·PDRN), 전문의약품 등을 생산한다. 2025년 3분기 기준 필러·전문의약품 등 제품 매출이 전체의 80%에 이르며 내수 비중이 76%, 수출이 24%를 차지한다. 2025년 4분기 사업부문별 매출은 CMO 200억원, 필러 85억원, 톡신·스킨부스터 등 기타상품 121억원, 화장품 28억원으로 구성된 것으로 집계됐다. 필러는 중국, 브라질 등 다수 국가에 수출되며 최근 태국 진출을 시작했고 베트남 진출도 추진하고 있다. 국내 에스테틱 주사제 시장에서는 휴젤이 필러 매출 1위를 지키고 있고 바이오플러스, 제테마, 동국제약 등이 뒤를 잇는 경쟁구도이며, 휴메딕스의 최대주주는 지주회사 휴온스글로벌이다.
연간 매출은 2022년 1,231.7억원에서 2023년 1,522.7억원, 2024년 1,618.7억원, 2025년 1,700.5억원으로 4년 연속 늘었다. 영업이익도 같은 기간 260.4억원→373.1억원→431.4억원→423.3억원으로 대체로 확대됐으나 2025년에는 소폭 줄어 영업이익률이 2024년 26.7%에서 2025년 24.9%로 낮아졌다. 반면 지배주주 순이익은 2022년 211.5억원에서 2025년 517.9억원까지 매년 늘어 4년간 두 배 이상 확대됐다. 분기별로 보면 매출은 2025년 2분기 429.8억원에서 3분기 409.1억원으로 줄었다가 4분기 460.2억원으로 회복했고, 2026년 1분기 405.2억원으로 다시 낮아진 뒤 2분기 504.2억원으로 역대 최대치를 기록했다. 영업이익 역시 2025년 2분기 108.0억원, 3분기 89.8억원, 4분기 111.3억원, 2026년 1분기 89.1억원, 2분기 116.9억원으로 등락을 보이며 21~27% 수준의 영업이익률을 유지했다. 지배주주 순이익은 분기별로 큰 변동성을 보였는데, 특히 2025년 3분기에는 영업이익(89.8억원)을 크게 웃도는 226.5억원을 기록해 영업외 손익 요인이 컸던 것으로 풀이된다. 2026년 1분기에는 매출이 전년 동기 대비 소폭 늘었지만 영업이익은 줄었는데, 국내 에스테틱 시장 경쟁 심화에 따른 필러·보툴리눔톡신 성장 둔화와 판매관리비 증가가 원인으로 제시됐다. 2026년 2분기는 스킨부스터 '리투오'의 생산능력 증설과 학술 마케팅, 일회용 점안제 수주 확대에 힘입어 분기 기준 최대 매출과 영업이익 증가를 동시에 달성했지만, 금융자산평가손실로 순이익은 감소했다.
글로벌 에스테틱 주사제(필러·톡신 등) 시장은 2028년까지 21조 4,051억원 규모로 성장할 것으로 전망되며, 국내 시장도 지난해 기준 3조 645억원 규모로 세계 매출 9위권을 형성하고 있다. 미국을 중심으로 중동, 인도 등에서 의료관광과 시술 접근성이 확대되며 수요가 늘고 있다. 필러 재료 중에서는 히알루론산(HA)이 90% 이상의 점유율을 차지하는 주력 소재다. 국내 필러 시장에서는 휴젤이 '더채움' 브랜드로 매출 1위를 지키고 있고, LG화학의 '이브아르'가 뒤를 이으며, 휴메딕스는 바이오플러스, 제테마 등과 함께 후발 그룹을 형성하고 있다. 국내에서는 시술 경쟁 심화로 필러·톡신 부문 성장세가 둔화되는 반면, 스킨부스터 등 신규 카테고리가 성장을 주도하는 국면으로 이동하고 있다. 수출 측면에서는 중국 시장의 품목 갱신 지연 이슈가 일시적 변수로 작용했고, 브라질 등 남미향 수출이 새로운 성장축으로 부상했다. 업계는 중동·남미·동남아 등 신흥시장으로 판매국을 다변화하는 흐름이며, 이는 휴메딕스를 포함한 국내 필러 기업들의 공통된 전략으로 나타난다.
| 주가 | ₩24,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,718억원 |
| PER | 5.6 |
| PBR | 0.81 |
| ROE | 16.5% |
| 배당수익률 | 3.80% |
회사는 하반기 폴리뉴클레오티드나트륨(PN)·HA 복합필러 '벨피엔'의 품목허가 절차를 진행하고 있으며, 승인 이후 2027년 상반기 출시를 목표로 한다. 벨피엔은 연어 유래 PN의 피부 재생 특성과 고순도 HA, 리도카인 마취성분을 결합해 기존 PN필러 대비 시술 통증을 낮추는 방향으로 개발되고 있다. 스킨부스터 '엘라비에 리투오'는 2025년 연간 매출 95억원에서 2026년 240억원까지 늘어날 것으로 일부 증권사에서 전망하며, 2026년 상반기부터는 분기 매출이 50억~60억원대 수준에서 자리 잡을 것이라는 관측도 나온다. 지난해 12월 독점판매 계약을 맺어 올해 1월 출시한 콜라겐 생성 촉진 주사제 '에스테필'도 스킨부스터 포트폴리오 확대에 기여할 신제품으로 꼽힌다. 필러 수출은 2026년 중동(요르단·사우디·이라크·시리아)과 남미(칠레·페루·아르헨티나·멕시코) 신규 국가 진입을 통해 다변화를 시도하고 있으며, 태국에 이어 베트남 진출도 추진하고 있다. 회사는 사전충전형주사제(PFS) 충전설비와 동결건조 설비 등 총 83억원 규모의 생산라인 증설을 계획해 캐파 확대에 따른 영업레버리지를 기대하고 있다. 상상인증권은 2026년 2월 리포트에서 2026년 연간 매출 2,020억원, 영업이익 470억원(영업이익률 23.3%)을 추정했다.
최근 4개 분기 실적을 반영한 수익 지표는 이전 실적 확장기에 형성된 밸류에이션 밴드 안에서 움직이는 모습이다. 주가는 주당순자산에 근접한 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 큰 프리미엄이나 할인이 두드러지지 않는 구간에 위치한다. 영업이익과 순이익이 2022년 이후 매년 확대돼 온 흐름은 유지되고 있지만, 2026년 들어 국내 필러·톡신 경쟁 심화와 분기별 비영업 손익 변동성이 수익성 지표의 안정성을 낮추는 요인으로 지목된다. 상상인증권은 2026년 6월 15일 리포트에서 목표주가 5만원과 투자의견 'BUY'를 제시하며 영업실적이 점진적으로 회복될 것으로 전망했다. 같은 리포트는 실적 회복과 신제품 모멘텀이 동반될 경우 기업가치가 점진적으로 상승할 수 있다고 판단했다. 회사는 2028년까지 매년 주당 배당금을 5~30% 상향하는 중장기 배당정책을 제시해 주주환원 확대 방향을 밝혔다.
필러 중심 구조에서 스킨부스터 '리투오'와 '에스테필', 복합필러 '벨피엔' 개발 등으로 제품군이 넓어지고 있다. 리젠바이오텍으로부터 에스테필 국내 독점판매권을 확보해 기존 강점인 유통망·마케팅력을 활용할 수 있는 구조다. 여러 제품이 동시에 성장 축으로 작동하면 특정 품목 의존도가 낮아질 수 있다.
2024년 필러 수출은 전년 대비 39.8% 늘어난 355억원을 기록했고, 2026년에는 중동과 남미 신규 국가 진입으로 추가 성장을 모색하고 있다. 태국 진출에 이어 베트남 진출도 추진 중이어서 아시아 지역 다변화도 병행되고 있다. 특정 국가 리스크를 낮추는 방향의 전략으로 해석된다.
2026년 2분기 매출과 영업이익이 분기 기준 역대 최대치를 기록했다. 스킨부스터 생산능력 증설과 일회용 점안제 수주 확대가 성장을 뒷받침했다. 사전충전형주사제·동결건조 설비 등 총 83억원 규모의 증설 계획이 향후 가동률 상승과 함께 영업레버리지로 이어질 여지가 있다.
2026년 1분기에는 국내 에스테틱 시장 경쟁이 치열해지며 필러와 보툴리눔톡신의 성장세가 주춤했다. 관절염치료제 등 일부 전문의약품 판매도 감소했다. 신제품이 이를 상쇄하고 있지만 기존 캐시카우 제품의 둔화는 지속적으로 관찰해야 할 변수다.
2025년 3분기 지배주주 순이익이 영업이익을 크게 웃돈 반면, 2026년 2분기에는 금융자산평가손실로 순이익이 크게 줄었다. 이런 영업외 손익 변동은 분기별 실적의 예측 가능성을 낮춘다. 영업 실적과 순이익 추이를 함께 봐야 하는 이유다.
복합필러 벨피엔은 개발 일정이 여러 차례 지연돼 온 이력이 있다. 품목허가 신청 및 승인 시점이 재차 변경될 가능성을 배제할 수 없다. 허가 일정이 늦춰지면 2027년 출시 목표에도 영향을 줄 수 있다.
휴메딕스는 필러 중심 구조에서 스킨부스터·복합필러 등으로 제품군을 넓히며 2026년 2분기 역대 최대 분기 매출을 기록했다. 연간 실적은 2022년 이후 매출과 순이익이 꾸준히 확대돼 왔으나, 2025년 영업이익률은 소폭 낮아졌고 분기별 지배주주 순이익은 비영업 손익 영향으로 큰 변동성을 보였다. 국내 필러·톡신 시장은 경쟁이 심화되며 성장 둔화 조짐이 나타난 반면, 리투오·에스테필 등 신제품과 중동·남미 수출 다변화가 새로운 성장축으로 부상하고 있다. 복합필러 벨피엔의 품목허가와 2027년 출시 목표는 향후 실적 전망의 핵심 변수로 지목된다. 증권가 일부는 실적 회복과 신제품 모멘텀을 근거로 낙관적 시각을 제시했지만, 이는 개별 기관의 전망이며 허가 일정과 경쟁 환경에 따라 달라질 수 있다. 투자 판단에는 분기별 실적 발표와 벨피엔 허가 진행 상황, 수출 다변화 성과를 지속적으로 확인하는 과정이 필요하다.
English version
Humedix is broadening its portfolio beyond filler-centric products toward skin boosters and new launches, posting a record quarterly revenue in Q2 2026, while quarter-to-quarter net profit volatility and intensifying domestic competition remain visible.
Founded in 2003, Humedix is the esthetics affiliate of the Huons Group, producing fillers, arthritis treatments and eye drops based on hyaluronic acid (HA) application biotechnology. Its business is split into an esthetics segment and a contract manufacturing (CMO)/contract development and manufacturing (CDMO) segment. Core esthetics products include the HA fillers Elravie Premier and Revoline, the botulinum toxin Liztox, and the skin booster Elravie Rituo, with the lineup recently expanded to include the fat-reducing injectable Olifit, the clinic cosmetic Ridel Booster, and the collagen-stimulating injectable Estefil. The CMO/CDMO segment produces arthritis treatments (the Hi-Hyal series), eye drops (Prosan ophthalmic solution), raw materials (HA and PDRN), and prescription drugs. As of Q3 2025, product sales including fillers and prescription drugs accounted for about 80% of total revenue, with domestic sales at 76% and exports at 24%. Q4 2025 segment sales were tallied at roughly KRW 20.0bn for CMO, KRW 8.5bn for fillers, KRW 12.1bn for other products including toxin and skin boosters, and KRW 2.8bn for cosmetics. Fillers are exported to numerous countries including China and Brazil, with a recent launch in Thailand and expansion into Vietnam under review. In the domestic esthetics injectable market, Huons leads in filler revenue, followed by Bioplus, Jetema and Dong-A Pharm among others, and Humedix's largest shareholder is the holding company Huons Global.
Annual revenue rose for four consecutive years, from KRW 123.17bn in 2022 to KRW 152.27bn in 2023, KRW 161.87bn in 2024, and KRW 170.05bn in 2025. Operating profit largely expanded over the same period, from KRW 26.04bn to KRW 37.31bn to KRW 43.14bn to KRW 42.33bn, though it dipped slightly in 2025, lowering the operating margin from 26.7% in 2024 to 24.9% in 2025. In contrast, owner net profit grew every year, from KRW 21.15bn in 2022 to KRW 51.79bn in 2025, more than doubling over four years. On a quarterly basis, revenue fell from KRW 42.98bn in Q2 2025 to KRW 40.91bn in Q3, recovered to KRW 46.02bn in Q4, dipped again to KRW 40.52bn in Q1 2026, and then hit a record KRW 50.42bn in Q2 2026. Operating profit likewise fluctuated at KRW 10.80bn, KRW 8.98bn, KRW 11.13bn, KRW 8.91bn and KRW 11.69bn across the same five quarters, maintaining an operating margin roughly between 21% and 27%. Owner net profit showed large quarter-to-quarter swings; notably in Q3 2025 it reached KRW 22.65bn, far exceeding the KRW 8.98bn operating profit for that quarter, suggesting a significant non-operating impact. In Q1 2026, revenue rose modestly year over year while operating profit declined, attributed to slower filler and botulinum toxin growth amid intensifying domestic esthetics competition and higher selling and administrative expenses. In Q2 2026, capacity expansion at the skin booster Rituo's manufacturer, academic marketing activity, and higher single-use eye drop orders drove a simultaneous record in quarterly revenue and operating profit, though net profit declined due to a valuation loss on financial assets.
The global esthetics injectable (filler, toxin, etc.) market is projected to grow to roughly KRW 21.41tn by 2028, while the domestic market ranked around ninth globally in revenue last year at approximately KRW 3.06tn. Demand is rising as medical tourism and procedure accessibility expand in the United States, the Middle East and India, among other regions. Among filler materials, hyaluronic acid (HA) holds more than 90% of the market. In the domestic filler market, Huons leads in revenue with its 'The Chaeum' brand, followed by LG Chem's 'Yvoire,' with Humedix positioned among a second-tier group alongside Bioplus and Jetema. Domestically, filler and toxin growth has slowed amid intensifying procedure competition, while new categories such as skin boosters increasingly drive growth. On the export side, a temporary registration renewal delay in China acted as a headwind, while exports to Brazil and other South American markets have emerged as a new growth axis. The industry trend is toward diversifying sales into emerging markets such as the Middle East, South America and Southeast Asia, a strategy common among Korean filler makers including Humedix.
| Price | ₩24,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.27T |
| P/E | 5.6 |
| P/B | 0.81 |
| ROE | 16.5% |
| Dividend yield | 3.80% |
The company is pursuing regulatory approval for its polynucleotide sodium (PN)/HA combination filler Belpien in the second half of the year, targeting a launch in the first half of 2027 after approval. Belpien combines the skin-regenerating properties of salmon-derived PN with high-purity HA and lidocaine anesthetic, aiming to reduce procedure pain compared with existing PN fillers. Some brokerages project that annual sales of the skin booster Elravie Rituo will rise from KRW 9.5bn in 2025 to KRW 24.0bn in 2026, with quarterly sales expected to settle in the KRW 5-6bn range from the first half of 2026. Estefil, a collagen-stimulating injectable launched in January this year under an exclusive distribution agreement signed last December, is also cited as a new product that will contribute to expanding the skin booster portfolio. Filler exports are being diversified through 2026 entries into new markets in the Middle East (Jordan, Saudi Arabia, Iraq, Syria) and South America (Chile, Peru, Argentina, Mexico), alongside continued expansion in Thailand and planned entry into Vietnam. The company plans roughly KRW 8.3bn in production line expansion, including prefilled syringe (PFS) filling equipment and lyophilization facilities, anticipating operating leverage from higher capacity utilization. Sangsangin Securities estimated in a February 2026 report that 2026 annual revenue would reach KRW 202.0bn with operating profit of KRW 47.0bn, implying a 23.3% operating margin.
Profitability metrics based on the most recent four quarters are moving within the valuation band formed during the prior earnings-expansion phase. The share price trades near book value per share, sitting in a range where neither a large premium nor a large discount to net assets stands out. The multi-year trend of expanding operating profit and net profit since 2022 has continued, though intensifying domestic filler and toxin competition and quarter-to-quarter non-operating volatility in 2026 have been cited as factors reducing the stability of profitability metrics. Sangsangin Securities, in a report dated June 15, 2026, set a target price of KRW 50,000 with a 'BUY' rating, forecasting a gradual recovery in operating performance. The same report judged that corporate value could rise gradually if earnings recovery and new-product momentum occur together. The company has laid out a mid-term dividend policy to raise the per-share dividend by 5-30% annually through 2028, signaling a direction toward expanded shareholder returns.
The company is expanding beyond a filler-centric structure with the skin boosters Rituo and Estefil and the combination filler Belpien under development. It secured exclusive domestic distribution rights for Estefil from Regen Biotech, allowing it to leverage its existing distribution and marketing strength. Multiple products acting as simultaneous growth drivers could reduce reliance on any single item.
Filler exports rose 39.8% year over year to KRW 35.5bn in 2024, and the company is seeking further growth in 2026 by entering new markets in the Middle East and South America. Following its Thailand launch, it is also pursuing entry into Vietnam, expanding diversification within Asia as well. This can be read as a strategy to reduce dependence on any single country.
Q2 2026 revenue and operating profit both reached record quarterly levels. Skin booster capacity expansion and higher single-use eye drop orders underpinned the growth. A roughly KRW 8.3bn expansion plan involving prefilled syringe and lyophilization equipment could translate into operating leverage as utilization rises.
In Q1 2026, growth in fillers and botulinum toxin slowed as domestic esthetics market competition intensified. Sales of some prescription drugs, including arthritis treatments, also declined. New products have offset this, but the slowdown in legacy cash-cow products remains a variable to monitor continuously.
Owner net profit far exceeded operating profit in Q3 2025, whereas in Q2 2026 net profit declined sharply due to a valuation loss on financial assets. Such non-operating swings reduce the predictability of quarterly results, underscoring the need to view operating performance and net profit trends together.
The combination filler Belpien's development schedule has been delayed several times in the past. The possibility that the application and approval timeline could shift again cannot be ruled out. A delayed approval could also affect the targeted 2027 launch.
Humedix is broadening its product lineup from a filler-centric structure toward skin boosters and combination fillers, posting a record quarterly revenue in Q2 2026. Annual revenue and net profit have steadily expanded since 2022, though the 2025 operating margin dipped slightly and quarterly owner net profit showed large swings driven by non-operating items. While the domestic filler and toxin market is showing signs of slowing growth amid intensifying competition, new products such as Rituo and Estefil, along with export diversification into the Middle East and South America, are emerging as new growth drivers. Approval of the combination filler Belpien and its targeted 2027 launch are cited as a key variable for future earnings. Some brokerages have expressed an optimistic view based on earnings recovery and new-product momentum, but this reflects individual institutional forecasts that could change depending on approval timing and the competitive environment. Investment judgment requires ongoing monitoring of quarterly results, the progress of the Belpien approval, and the performance of export diversification.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)