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Apact · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에이팩트는 2025년 3년 만에 연간 흑자로 전환한 뒤 회복 흐름을 이어가고 있으나, 2026년 6월 최대주주가 교체되며 지배구조 변수가 새롭게 부각되고 있다.
에이팩트는 2007년 SK하이닉스 협력사 32개사가 공동 출자해 설립한 후공정 전문기업 하이셈을 모태로, 2014년 코스닥에 상장했고 2020년 현재의 사명으로 변경했다. 주력 사업은 반도체 패키징과 테스트 두 부문으로 구성되며, 2022년 에이티세미콘으로부터 패키징 사업을 양수하며 후공정과 테스트를 아우르는 일괄 수주 체계를 구축했다. 2024년 기준 사업부문별 매출 비중은 후공정 61%, 테스트 39%였다. 고객사별로는 2024년 기준 SK하이닉스가 53%, 삼성전자가 32%, LX세미콘·실리콘마이터스·제주반도체·동심반도체 등 기타 팹리스 업체가 15%를 차지했다. 2026년 상반기에는 패키징 부문 매출이 639.2억원(비중 84.4%), 테스트 부문이 117.7억원(15.6%)을 기록하며 패키징 비중이 크게 확대됐다. 같은 기간 패키징 부문 가동률은 70%로 전년(62%)보다 상승했고, 테스트 부문 가동률도 70%를 기록해 두 부문 모두 개선되는 흐름을 보였다. 회사는 삼성전자의 엔비디아 대상 차세대 D램 모듈 SOCAMM2 테스트 양산에 참여하며 신규 물량을 확보했고, 국내 OSAT 업체 중 처음으로 인도 정부의 현지 합작법인 프로젝트 승인을 받아 해외 진출을 준비하고 있다. 경쟁 구도에서는 하나마이크론이 2021년, 두산테스나가 2023년 각각 지분 인수를 타진했으나 계약으로 이어지지 않은 바 있어, 국내 독립 OSAT 업체로서 회사의 기술력과 사업모델이 업계에서 꾸준히 주목받아 왔음을 보여준다. 최대주주는 2026년 6월 뮤츄얼그로우쓰에서 신규 펀드인 다이내믹그로우쓰로 변경됐는데, 두 법인 모두 오로라파트너스가 조성한 펀드를 기반으로 해 표면적 변경에도 지배 주체의 성격은 크게 달라지지 않았다는 평가가 나온다.
확정 연결 기준 실적을 보면 에이팩트는 2022년 매출 736.5억원, 영업이익 45.9억원(영업이익률 6.2%)으로 흑자를 냈으나, 2023년에는 매출이 937.4억원으로 늘어난 가운데서도 영업손실 228.8억원을 기록하며 적자로 전환했다. 2024년에는 매출이 867.2억원으로 줄었고 영업손실도 215.3억원으로 이어지며 순손실은 507.2억원까지 확대돼 2년 연속 대규모 적자를 냈다. 2025년에는 매출이 1,110.0억원으로 전년 대비 28% 늘었고 영업이익 52.7억원, 지배주주 순이익 52.3억원을 기록하며 3년 만에 연간 흑자로 전환했다. 분기별로 보면 2025년 2분기에는 매출 266.8억원, 영업이익 19.7억원을 냈음에도 지배주주 순이익은 -1.8억원의 소폭 적자를 기록했고, 3분기에는 매출 283.5억원, 영업이익 19.8억원, 순이익 16.8억원으로 개선됐다. 4분기에는 매출이 325.9억원으로 늘고 영업이익 47.1억원, 순이익은 75.6억원까지 크게 확대돼 영업이익 대비 순이익이 큰 폭 웃도는 모습을 보였는데, 이는 영업외 손익 요인이 반영된 결과로 해석된다. 그러나 2026년 1분기에는 매출이 304.6억원으로 늘었음에도 영업손실 19.1억원, 순손실 32.7억원을 내며 다시 적자로 돌아섰고, 2분기에는 매출이 452.2억원으로 전분기 대비 약 48% 늘며 영업이익 11.1억원, 순이익 43.9억원을 기록해 흑자 기조를 회복했다. 이처럼 최근 다섯 개 분기 실적은 매출 성장세는 뚜렷하지만 영업이익과 순이익의 분기별 변동성이 커서, 이익의 질과 안정성을 함께 살펴볼 필요가 있는 구간이다. 회사는 2026년 1분기 실적 관련 설명에서 주요 고객사의 테스트 물량이 범용 DDR5에서 SOCAMM2 모듈로, 공정은 번인 테스트에서 모듈 테스트로 전환되는 과정에서 일부 매출 공백이 발생했다고 밝혔다.
에이팩트가 속한 반도체 후공정(OSAT) 산업은 메모리 IDM들이 HBM 등 첨단 패키징에 자체 투자를 집중시키면서 레거시 제품 중심의 외주 물량이 반사적으로 늘어나는 구조적 변화를 겪고 있다. 고객사인 SK하이닉스, 삼성전자 등 종합반도체기업의 감산·증산 결정에 후공정 외주업체의 가동률이 직접 연동되는 구조여서, 2023~2024년 IDM의 감산기에는 회사도 대규모 적자를 겪었다. 반면 2025년 이후에는 메모리 업황 회복과 AI 서버·온디바이스 AI 확산에 따른 차세대 D램 모듈 수요 증가가 맞물리며 외주 물량이 다시 늘어나는 흐름이 나타났다. 팹리스 고객사 저변도 LX세미콘, 실리콘마이터스, 제주반도체, 동심반도체 등으로 확대되며 IDM 의존도를 낮추는 시도가 이어지고 있다. 국내 경쟁사로는 하나마이크론, 두산테스나 등이 있으며 이들 업체 역시 과거 에이팩트 지분 인수를 시도한 바 있어, 업계 내 통합·재편 논의가 꾸준히 이어지는 산업 구조를 보여준다. 해외에서는 국내 OSAT 업체 중 처음으로 인도 정부 지원 하에 현지 합작법인 프로젝트 승인을 받으며, 인도 반도체 후공정 생태계 조성 초기 국면에 참여하는 위치에 있다.
| 주가 | ₩7,820 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,427억원 |
| PER | 32.0 |
| PBR | 4.07 |
| ROE | 15.6% |
회사는 2026년 연간 매출 1,500억원, EBITDA 200억원을 목표로 제시했다고 한국M&A경제가 보도했으며, 이는 2025년 연결 매출(1,110억원)보다 한 단계 높은 외형을 지향하는 수준이다. 회사 측은 실적 관련 자료에서 주요 고객사들의 물량 증가 흐름이 이어지고 있어 올해도 실적 성장이 기대된다고 설명하며, SOCAMM2 테스트 양산이 1월부터 순조롭게 진행되고 있다고 밝혔다. 2026년 1분기에는 제품·공정 전환에 따른 일시적 매출 공백에도 매출이 전년 동기 대비 30.3% 늘며 성장세를 이어갔고, 회사는 이를 신규 모듈 테스트 양산의 본격화로 설명했다. 회사는 2026년 중 생산능력 확대를 위한 대규모 시설투자를 추진하고 있으며, 2025년에 이어 2026년에도 흑자 기조를 지속할 것으로 예상한다고 밝혔다. 해외 성장 축으로는 인도 합작법인 착공이 진행되고 있으며 2027년 양산을 목표로 하고 있어, 실현될 경우 해외 고객사 확보와 매출처 다변화의 발판이 될 수 있다. 다만 2026년 6월 최대주주 변경 이후 신규 대주주인 다이내믹그로우쓰가 구체적인 중장기 전략을 어떻게 제시할지는 아직 확인되지 않은 부분으로, 지배구조 재편이 사업 방향성에 미칠 영향을 지켜볼 필요가 있다.
에이팩트는 2023~2024년 대규모 적자를 내다 2025년 연간 흑자로 전환했고, 2026년에도 분기별로 적자와 흑자가 교차하며 이익 회복이 진행 중인 단계에 있다. 이 같은 이익 변동성이 남아 있는 국면에서는 주가수익비율 지표가 특정 분기의 이익 규모에 따라 크게 출렁일 수 있어, 다년간의 이익 흐름을 함께 살펴보는 것이 중요하다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산 대비 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되는 편으로, 이는 향후 이익 회복이 얼마나 안정적으로 이어지느냐에 대한 시장의 기대가 일정 부분 반영된 결과로 해석할 수 있다. 회사는 현재 별도의 현금배당을 실시하지 않고 있어, 배당 매력보다는 반도체 후공정 업황 회복과 신규 물량 확대에 따른 실적 개선 속도가 주가 흐름의 핵심 변수로 작용하는 구조다. 최대주주 변경 과정에서 지분 거래 가격이 당시 시장 거래가와 괴리가 있었던 점은, 이번 거래가 통상적인 경영권 프리미엄 거래가 아니라 펀드 정관상 사전에 정해진 산정 방식에 따른 것이었다는 배경과 함께 이해할 필요가 있다.
2025년 연결 매출이 전년 대비 28% 늘고 영업이익과 순이익 모두 흑자로 전환했으며, 2026년 상반기에도 패키징·테스트 부문 가동률이 나란히 70%까지 오르며 회복 흐름이 이어지고 있다. 2026년 2분기에는 매출이 전분기 대비 약 48% 증가하며 외형 성장과 이익 회복이 동시에 나타났다. 다만 2026년 1분기처럼 분기 단위로는 여전히 적자가 재발할 수 있어, 회복의 연속성을 분기별로 확인하는 절차가 필요하다.
회사는 삼성전자의 엔비디아 대상 차세대 D램 모듈 SOCAMM2 테스트 양산에 참여하고 있으며, 관련 물량이 1월부터 순조롭게 진행되고 있다고 밝혔다. 기존 범용 DDR5 중심에서 SOCAMM2 모듈 테스트로 공정이 전환되는 과정으로, 안착할 경우 온디바이스 AI 확산에 따른 신규 매출원이 될 수 있다. 다만 전환 초기에는 일시적인 매출 공백이 발생할 수 있음을 회사도 인정하고 있다.
에이팩트는 국내 OSAT 업체 중 최초로 인도 정부 지원 하에 현지 합작법인 프로젝트 승인을 받아 착공을 진행하고 있으며, 2027년 양산을 목표로 하고 있다. 이는 IDM 두 곳에 집중된 고객 구조에서 벗어나 해외 고객군과 매출처를 다변화할 수 있는 계기가 될 수 있다. 다만 해외 신규 거점의 초기 투자 부담과 가동률 안정화까지 소요되는 시간은 별도로 관리해야 할 변수다.
2026년 1분기에는 매출이 늘었음에도 영업손실 19.1억원, 순손실 32.7억원을 내며 다시 적자로 돌아섰고, 2025년 2분기에도 영업이익은 흑자였지만 순이익은 소폭 적자였다. 4분기처럼 영업이익 대비 순이익이 크게 웃도는 구간도 있어, 영업외 손익의 영향을 배제한 본업 수익성 추이를 별도로 확인할 필요가 있다. 연간 흑자 전환에도 분기 단위로는 이익의 안정성이 아직 완전히 자리잡지 않은 모습이다.
2024년 기준 SK하이닉스와 삼성전자 두 곳이 매출의 85%를 차지해, 두 IDM의 투자·감산 결정에 회사 실적이 직접적으로 연동되는 구조다. 팹리스 고객사 저변이 확대되고 있지만 아직 매출 비중은 제한적이어서, 특정 고객사의 주문 변화가 실적에 미치는 영향력이 여전히 크다. 이러한 고객 집중도는 업황이 재차 둔화될 경우 실적 변동성을 키우는 요인이 될 수 있다.
에이팩트는 2021년 뮤츄얼그로우쓰로 최대주주가 바뀐 지 약 4년 반 만인 2026년 6월 다이내믹그로우쓰로 다시 한 번 최대주주가 변경됐다. 두 법인 모두 오로라파트너스가 조성한 펀드를 기반으로 해 지배 주체의 실질은 유사하다는 평가가 있지만, 사모펀드 특유의 만기·엑시트 구조상 향후 추가적인 지분 이동 가능성을 배제할 수 없다. 신규 대주주의 중장기 전략이 아직 구체적으로 제시되지 않은 점도 불확실성으로 남아 있다.
에이팩트는 2007년 SK하이닉스 협력사들이 공동 출자해 설립한 반도체 후공정(OSAT) 전문기업으로, 패키징과 테스트 두 사업부문을 통해 SK하이닉스·삼성전자 등 IDM과 다수의 팹리스 고객사에 서비스를 제공한다. 연결 기준 실적은 2022년 흑자에서 2023~2024년 2년 연속 대규모 적자로 전환됐다가 2025년 매출 1,110.0억원, 영업이익 52.7억원으로 다시 흑자로 돌아섰으며, 2026년에는 1분기 적자와 2분기 흑자가 교차하는 회복 초기 국면에 있다. 사업 측면에서는 SOCAMM2 등 차세대 D램 모듈 테스트 물량 확대와 인도 합작법인을 통한 해외 진출이 성장 축으로 제시되어 있으며, 패키징·테스트 부문 가동률도 나란히 개선되는 흐름을 보인다. 동시에 2026년 6월 최대주주가 뮤츄얼그로우쓰에서 다이내믹그로우쓰로 바뀌는 지배구조 변화가 있었는데, 두 법인 모두 오로라파트너스 계열 펀드를 기반으로 해 실질 지배력에는 큰 변화가 없다는 평가가 나오지만 사모펀드 특유의 구조상 불확실성은 남아 있다. 고객 집중도와 분기별 이익 변동성, 부채비율 상승, 전환사채에 따른 지분 희석 가능성은 함께 살펴봐야 할 요인이다. 앞으로는 3분기 이후 분기 실적의 이익 안정성, 신규 대주주의 전략 공시, 인도 합작법인의 진행 상황이 사업의 방향성을 가늠하는 주요 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
APact Co Ltd has continued its earnings recovery after returning to annual profit in 2025 for the first time in three years, but a June 2026 change in its controlling shareholder has added a new governance variable.
APact Co Ltd traces its roots to Hisem, an OSAT (outsourced semiconductor assembly and test) specialist founded in 2007 when 32 SK Hynix partner companies jointly invested; the firm listed on KOSDAQ in 2014 and changed its name to APact in 2020. Its core business consists of two divisions, packaging and test, and in 2022 the company acquired the packaging business from AT Semicon to build an integrated order-taking structure spanning back-end assembly and test. As of 2024, segment revenue mix stood at 61% back-end packaging and 39% test. By customer, 2024 revenue mix showed SK Hynix at 53%, Samsung Electronics at 32%, and other fabless clients including LX Semicon, Silicon Mitus, Jeju Semiconductor and Dongsim Semiconductor at 15%. In H1 2026, packaging revenue reached KRW 63.92bn (84.4% of sales) while test revenue was KRW 11.77bn (15.6%), showing packaging's share expanding markedly. Over the same period, packaging utilization rose to 70% from 62% a year earlier, and test utilization also reached 70%, indicating improvement across both divisions. The company has secured new volume by participating in test production for the next-generation SOCAMM2 DRAM module tied to Samsung Electronics' supply to Nvidia, and it is preparing an overseas expansion as the first domestic OSAT firm to receive approval for a joint-venture project in India backed by the Indian government. In the competitive landscape, Hana Micron explored a stake acquisition in 2021 and Doosan Tesna did so in 2023, though neither deal was concluded, underscoring the industry's sustained interest in the company's technology and business model as an independent domestic OSAT player. The controlling shareholder changed in June 2026 from Mutual Growth to a newly formed fund, Dynamic Growth, with both entities based on funds organized by Aurora Partners, leading to assessments that the substance of control changed little despite the nominal transfer.
Under confirmed consolidated figures, APact posted revenue of KRW 73.65bn and operating profit of KRW 4.59bn (a 6.2% margin) in 2022, but in 2023, even as revenue rose to KRW 93.74bn, the company swung to an operating loss of KRW 22.88bn. In 2024, revenue fell to KRW 86.72bn and the operating loss widened to KRW 21.53bn, while the net loss expanded to KRW 50.72bn, marking two consecutive years of large losses. In 2025, revenue climbed 28% year on year to KRW 111.0bn, with operating profit of KRW 5.27bn and owners' net profit of KRW 5.23bn, returning the company to annual profitability for the first time in three years. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 26.68bn with operating profit of KRW 1.97bn, yet owners' net profit was a modest loss of KRW 0.18bn; Q3 improved to revenue of KRW 28.35bn, operating profit of KRW 1.98bn and net profit of KRW 1.68bn. In Q4, revenue rose to KRW 32.59bn with operating profit of KRW 4.71bn and net profit surging to KRW 7.56bn, with net profit far exceeding operating profit, a gap likely attributable to non-operating items. However, Q1 2026 saw revenue rise to KRW 30.46bn even as the company slipped back into an operating loss of KRW 1.91bn and a net loss of KRW 3.27bn, before Q2 2026 revenue jumped roughly 48% quarter on quarter to KRW 45.22bn with operating profit of KRW 1.11bn and net profit of KRW 4.39bn, restoring a profitable footing. Taken together, the last five quarters show clear revenue growth but considerable quarter-to-quarter volatility in operating and net profit, warranting close attention to the quality and stability of earnings. In its Q1 2026 disclosure, the company noted that some revenue gap occurred as key customer test volume shifted from general-purpose DDR5 to SOCAMM2 modules, with the process transitioning from burn-in test to module test.
The OSAT industry in which APact operates is undergoing a structural shift as memory IDMs concentrate their own investment on advanced packaging such as HBM, indirectly boosting outsourced volume for legacy products. Because utilization at back-end outsourcing firms is directly tied to the production cut or expansion decisions of IDM customers such as SK Hynix and Samsung Electronics, the company suffered large losses during the IDM downcycle of 2023-2024. Since 2025, however, a recovery in the memory cycle combined with rising demand for next-generation DRAM modules driven by AI servers and on-device AI has brought outsourced volume back up. The fabless customer base has also broadened to include LX Semicon, Silicon Mitus, Jeju Semiconductor and Dongsim Semiconductor, an ongoing effort to reduce dependence on IDM customers. Domestic competitors include Hana Micron and Doosan Tesna, both of which have previously explored acquiring a stake in APact, reflecting an industry structure where consolidation discussions recur. Overseas, the company stands as the first domestic OSAT firm to secure approval for a local joint-venture project in India with government backing, positioning it in the early stage of India's emerging semiconductor back-end ecosystem.
| Price | ₩7,820 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.34T |
| P/E | 32.0 |
| P/B | 4.07 |
| ROE | 15.6% |
The company has set a target of KRW 150.0bn in annual revenue and KRW 20.0bn in EBITDA for 2026, according to a report by the Korea M&A Economy outlet, a level that would represent a step up from 2025 consolidated revenue of KRW 111.0bn. In its earnings materials, the company stated that growing order volumes from major customers support expectations for further growth this year, and that SOCAMM2 test production has been proceeding smoothly since January. In Q1 2026, despite a temporary revenue gap from product and process transition, revenue still grew 30.3% year on year, which the company described as the full-scale ramp-up of new module test production. The company said it is pursuing large-scale capacity-expansion investment during 2026 and expects to maintain a profitable footing through the year, following on from 2025. On the overseas growth front, construction of the India joint venture is proceeding with a target of 2027 production start, which, if realized, could serve as a foothold for securing overseas customers and diversifying its revenue base. However, exactly how the new controlling shareholder, Dynamic Growth, will articulate a concrete medium- to long-term strategy following the June 2026 ownership change remains unconfirmed, making the impact of this governance restructuring on business direction worth monitoring.
APact swung from large losses in 2023-2024 to annual profitability in 2025, and in 2026 its quarterly results have continued to alternate between loss and profit as earnings recovery remains a work in progress. In a phase where such earnings volatility persists, price-to-earnings type metrics can swing considerably depending on the profit size of any single quarter, making it important to look at the multi-year earnings trend together. On a price-to-book basis, the stock tends to trade at a premium to net asset value, which can be read as reflecting market expectations about how steadily the earnings recovery will continue going forward. The company currently does not pay a cash dividend, so rather than dividend appeal, the pace of earnings improvement from the OSAT industry recovery and new order volume is the key variable shaping share price behavior. The fact that the per-share price in the controlling-shareholder transfer diverged from the prevailing market price should be understood in the context that the transaction was not a typical control-premium deal but was priced according to a formula predetermined in the fund's charter.
Consolidated 2025 revenue grew 28% year on year and both operating and net profit turned positive, while H1 2026 saw packaging and test utilization both climb to 70%, extending the recovery. In Q2 2026, revenue rose roughly 48% quarter on quarter, showing top-line growth and earnings recovery occurring simultaneously. Still, as seen in Q1 2026, losses can reappear on a quarterly basis, so the continuity of the recovery needs to be verified quarter by quarter.
The company is participating in test production for the next-generation SOCAMM2 DRAM module tied to Samsung Electronics' supply to Nvidia, and it has said related volume has been proceeding smoothly since January. As the process shifts from general-purpose DDR5 to SOCAMM2 module testing, successful ramp-up could create a new revenue stream tied to the spread of on-device AI. However, the company itself has acknowledged that a temporary revenue gap can occur in the early stage of this transition.
APact is the first domestic OSAT firm to receive approval for a local joint-venture project in India with government backing, and construction is under way with a target of starting production in 2027. This could be an opportunity to diversify away from a customer structure concentrated in two IDMs toward a broader base of overseas customers and revenue sources. Still, the initial investment burden at the new overseas site and the time needed to stabilize utilization are variables that will need to be managed separately.
In Q1 2026, despite higher revenue, the company posted an operating loss of KRW 1.91bn and a net loss of KRW 3.27bn, reverting to a loss; in Q2 2025 too, operating profit was positive but net profit was slightly negative. There have also been periods, such as Q4 2025, where net profit far exceeded operating profit, meaning the underlying core profitability trend excluding non-operating items needs to be checked separately. Despite the annual return to profit, earnings stability on a quarterly basis has not yet been fully established.
As of 2024, SK Hynix and Samsung Electronics together accounted for 85% of revenue, meaning company performance is directly tied to the investment and production-cut decisions of these two IDMs. Although the fabless customer base is expanding, its revenue share remains limited, so changes in orders from a specific customer still have significant influence on results. Such customer concentration could amplify earnings volatility if the industry cycle turns down again.
About four and a half years after the controlling shareholder changed to Mutual Growth in 2021, it changed again in June 2026 to Dynamic Growth. Since both entities are based on funds organized by Aurora Partners, assessments suggest the substance of control is similar, but given the typical maturity and exit structure of private equity funds, further changes in shareholding cannot be ruled out. The absence of a concrete medium- to long-term strategy from the new controlling shareholder also remains a source of uncertainty.
APact is an OSAT specialist founded in 2007 through joint investment by SK Hynix partner companies, providing packaging and test services to IDM customers such as SK Hynix and Samsung Electronics as well as numerous fabless clients. On a consolidated basis, the company swung from profitability in 2022 to two consecutive years of large losses in 2023-2024, before returning to profit in 2025 with revenue of KRW 111.0bn and operating profit of KRW 5.27bn; in 2026 it is in an early recovery phase marked by a loss in Q1 and a profit in Q2. On the business side, expanding test volume for next-generation DRAM modules such as SOCAMM2 and overseas expansion via the India joint venture are presented as growth pillars, and utilization in both packaging and test divisions has been improving in tandem. At the same time, a governance change occurred in June 2026 as the controlling shareholder shifted from Mutual Growth to Dynamic Growth; since both entities are based on funds affiliated with Aurora Partners, assessments suggest little change in actual control, though uncertainty tied to the private-equity fund structure remains. Customer concentration, quarterly earnings volatility, a rising debt ratio, and potential share dilution from convertible bonds are factors that warrant continued attention. Going forward, the stability of quarterly earnings from Q3 onward, disclosure of strategy from the new controlling shareholder, and progress on the India joint venture are likely to be the key observation points for gauging the company's direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)