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Artist Studio · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
4년 연속 영업적자와 매출 급락이 지속되는 가운데, 복수 드라마 동시 제작 착수와 중국 OTT 시장 진출 교두보 마련이 실적 반전의 핵심 변수로 부상하고 있다.
아티스트스튜디오(구 래몽래인)는 2024년 11월 현재의 사명으로 변경하며 배우 이정재가 실질 지배하는 아티스트그룹 산하 콘텐츠 제작 전문 자회사로 새롭게 출발했다. 주력 사업은 드라마·예능·공연 콘텐츠를 기획·개발·제작해 지상파·종편·케이블·OTT 방송사에 공급하는 것이며, 콘텐츠 IP를 활용한 출판·OST 음원·음반 제작·캐릭터 상품·NFT 등 부가 IP 사업도 병행한다. 〈재벌집 막내아들〉, 〈신병〉, 〈성균관 스캔들〉, 〈퍼스트레이디〉, 〈백설공주에게 죽음을〉 등이 대표 IP다. 모기업 아티스트그룹은 2025년 1월 배우 매니지먼트사 아티스트컴퍼니(이정재·정우성·안성기·염정아·박소담 등 소속)를 흡수합병해 매니지먼트-제작-유통 일체형 구조를 완성했으며, 아티스트스튜디오는 이 생태계 내 콘텐츠 제작 허브 역할을 담당한다. 매경미디어그룹과의 180억원 규모 전략 파트너십은 미디어 유통 채널 다각화를 지원한다. 웹소설·웹툰 IP를 활용한 원소스 멀티유스 전략이 비즈니스 모델의 근간으로, 드라마 방영 외 다양한 부가 수익 창출 구조를 지향한다. 스튜디오드래곤, 콘텐트리중앙 등 대형 스튜디오에 비해 규모는 작으나 장르 드라마 기획력이 강점이다.
2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업적자가 지속됐다. 매출액은 2022년 444.2억원에서 2023년 418.6억원, 2024년 273.1억원, 2025년 146.2억원으로 해마다 급감했으며, 회사 측은 수주 감소를 주원인으로 밝혔다. 영업손실은 2023년 -77.9억원으로 정점을 기록한 후 2024년 -73.2억원, 2025년 -30.1억원으로 개선됐으며, 영업이익률도 2024년 -26.8%에서 2025년 -20.6%로 나아졌는데 이는 주로 비용 절감 효과에 기인한다. 당기순손실은 2024년 -149.5억원으로 영업손실(73.2억원)을 크게 초과했는데, 이는 대규모 영업외 손실(자산 평가손실 추정)이 반영된 것으로 보이며, 2025년에는 -47.0억원으로 개선됐다. 분기별로는 2025년 3분기(매출 57.6억원, 영업손실 -5.3억원)가 최대 성과를 기록했으나, 4분기 순손실이 -31.6억원으로 재확대돼 또 다른 일회성 비용이 반영된 것으로 추정된다. 2026년 1분기에는 매출 12.6억원, 영업손실 -4.2억원, 순손실 -1.9억원으로 저조한 흐름이 이어지고 있다. 영업현금흐름은 2024년 +0.1억원에서 2025년 -106.0억원으로 급격히 악화해, 제작 파이프라인 공백에 따른 현금 소진 속도가 매출 회복의 시급성을 높이고 있다.
글로벌 OTT 시장은 2022년 1,165억 달러에서 연평균 8.4% 성장해 2027년 1,746억 달러 규모에 달할 것으로 전망된다. 국내 드라마 제작은 회복세에 접어들어 2025년 TV향 드라마가 전년 대비 29% 증가하고, 2026년에도 제작 확대 기조가 이어지고 있다. 넷플릭스·디즈니플러스 등 글로벌 OTT의 한국 콘텐츠 투자가 꾸준히 유지되어 K-콘텐츠 수요는 견조하다. 한한령 이후 공식 유통이 막힌 중국에서도 K-드라마의 비공식 인기는 지속되고 있으며, 정책 완화 시 빠른 판로 확장이 가능한 구조로 평가된다. 다만 작품당 제작비가 200억~300억원으로 폭등한 상황에서, 소규모 독립 제작사는 대형 스튜디오 대비 자금력·플랫폼 협상력이 취약해 편성 경쟁에서 불리하다. TV-OTT 동시방영 모델이 제작사 수익성 극대화에 가장 효과적인 유통 구조로 부각되고 있다. 숏폼 드라마 시장은 2026년까지 연평균 25.6% 성장해 약 187조원 규모가 예상되며, 중소 제작사의 대안적 성장 경로로 주목받고 있다.
| 주가 | ₩2,405 |
|---|---|
| 시가총액 | 240억원 |
| PBR | 0.48 |
| ROE | -8.8% |
2026년 아티스트스튜디오는 드라마 제작 재활성화를 위한 복수 프로젝트를 동시에 추진하고 있다. 우선 이제훈 주연의 SBS 기대작 〈승산 있습니다〉가 2026년 3월 첫 촬영에 돌입했으며, 2027년 SBS 방영과 함께 굴지의 글로벌 OTT를 통한 공급도 계획 중이다. 2026년 하반기에는 MBN 방영을 목표로 하는 신작 드라마 제작에 착수해 흥행 모멘텀을 이어간다는 방침이다. 네이버 인기 웹툰 〈아홉수 우리들〉을 원작으로 한 드라마는 현재 캐스팅과 대본 작업이 진행 중이며, 2027년 방영을 목표로 하고 있다. 해외에서는 중국 OTT 아이치이 공급 협력사 Seasky Cultura와 MOU를 체결해 2026년 상반기 중 숏폼 드라마를 아이치이 글로벌 채널에서 전 세계 독점 스트리밍할 계획이다. 상하이시 1급 국유 문화기업 '상하이 오디오 비디오 출판사'와의 MOU를 통해 한중 영상문화 교류 및 영화·드라마·아티스트 에이전트 관련 사업 공동 추진도 예정돼 있다. 다만 프로젝트들이 실제 방영 편성과 매출 인식으로 연결되기까지는 제작·편성 일정에 따른 불확실성이 상존한다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 약 5,053원) 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 순자산 기준으로 상당한 할인 구간에 위치해 있다. 4년 연속 영업적자가 지속되어 주당순이익(EPS -455원)이 적자 상태인 만큼, 전통적인 이익 기반 밸류에이션 지표의 의미 있는 적용은 이익 회복 이후로 미뤄질 수밖에 없다. 미디어·엔터 업종에서는 대형 IP 흥행 성공, 글로벌 OTT 공급 계약 확보, 중국 시장 재진입 같은 이벤트가 주가 재평가의 실질적 촉매가 되는 경우가 많다는 점에서, 현재는 그러한 촉매의 가시화 여부가 관건이다. 무배당 기조가 지속되어 배당 투자자 유인은 부재한 상황이며, 업종 내 수익성 있는 경쟁사 대비 낮은 수준의 밸류에이션은 부채비율 4.6%의 재무 건전성을 반영한 측면도 있지만, 근본적으로 흑자 전환 시점의 불투명성을 가격에 반영하고 있다고 볼 수 있다.
〈재벌집 막내아들〉, 〈신병〉 등 시청률·글로벌 화제성을 검증한 대표 IP 실적은 업계 내 기획력에 대한 신뢰를 유지시키는 자산이다. 모기업 아티스트그룹이 이정재·정우성·안성기 등 정상급 배우들을 내재화한 이후 신작 캐스팅 경쟁력이 구조적으로 높아질 수 있다. 웹소설·웹툰 IP를 활용한 원소스 멀티유스 전략은 드라마 방영 외 출판·음원·캐릭터 상품 등 다양한 부가 수익 경로를 열어둔다.
2025년말 부채비율 4.6%, 자기자본 495.3억원의 사실상 무차입 구조는 영업 공백 국면에서도 단기 재무 위기 가능성을 낮춘다. 2025년말 총자산 518억원 대비 부채가 22.9억원에 불과해 현금성 자산 보유 여력이 높다고 추정된다. 이는 신규 IP 인수, 대형 드라마 제작 투자, 해외 공동제작 참여를 위한 재무적 여력으로 작용할 수 있다.
iQIYI 공급 협력사 및 상하이 국유 문화기업과의 MOU를 통해, 한한령 이후 처음으로 중국 시장 공략의 교두보를 마련했다. 정책 변화 시 K-드라마에 대한 중국 내 비공식 수요가 공식 수익으로 전환될 경우 추가적인 성장 레버리지가 생긴다. 글로벌 숏폼 시장의 연평균 25.6% 고성장이 예상되는 가운데, 아이치이 채널을 통한 숏폼 드라마는 진입 비용이 낮으면서도 글로벌 유통망을 활용하는 전략적 포지셔닝이 될 수 있다.
매출액이 2022년 444억원에서 2025년 146억원으로 4년간 67% 급감한 가운데, 2026년 1분기에도 12.6억원에 그쳐 회복 기미가 뚜렷하지 않다. 현재 제작 중인 작품이 실제 방영되어 매출로 인식되기까지 수 분기의 공백이 불가피하며, 2026년 내 흑자 전환은 현실적으로 어려운 상황이다. 영업현금흐름도 2025년 -106억원으로 급격히 악화해, 장기간 적자가 이어질 경우 현금성 자산 소진 속도가 가속화될 수 있다.
국내 드라마 한 편당 제작비가 200억~300억원으로 폭등한 상황에서, 소규모 독립 제작사는 자금력·플랫폼 협상력 모두에서 대형 스튜디오에 비해 열위다. 편성 확보에 실패한 완성 드라마가 수익을 내지 못하는 '재고 드라마' 위험이 상존하며, 이 경우 대규모 손실이 재현될 수 있다. 글로벌 OTT 오리지널 계약에서 IP 소유권이 플랫폼으로 이전되는 구조는 장기적으로 제작사의 부가 수익 창출을 제약한다.
2024년 금융당국이 선행매매 및 주가조작 의혹 조사에 착수하면서 주가가 급락한 전례가 있어, 거버넌스 리스크가 시장에서 지속 인식되고 있다. 이정재 관련 엔터 이벤트(드라마 시즌 공개, 시상식 후보 등) 및 과거 정치 테마주 분류 이력에 따라 주가 변동성이 기초 체력과 무관하게 확대되는 경향이 있다. 이러한 구조는 장기 기본가치 투자자보다 단기 이벤트 거래자를 유인해 주가 신뢰도를 저해할 수 있다.
아티스트스튜디오는 〈재벌집 막내아들〉 등 검증된 IP 제작 이력, 사실상 무차입의 탄탄한 재무구조, 그리고 모기업 아티스트그룹의 배우 매니지먼트 역량이라는 세 가지 자산을 보유하고 있다. 그러나 2022년 이후 4년 연속 영업적자와 매출 급감이라는 구조적 도전이 현재 진행형이며, 2026년 1분기까지 회복 기미가 뚜렷하지 않다. 2026년은 〈승산 있습니다〉·MBN 신작·중국 숏폼 등 복수의 전략적 이벤트가 집중된 전환 가능성이 높은 해이지만, 이들이 실제 매출과 현금흐름으로 연결되기까지 수 분기의 시간 지연이 예상된다. 중국 시장 재진입 옵션은 구체적인 협력 구조를 갖추기 시작했다는 점에서 주목되나, 한한령 완화라는 외부 변수에 종속적이다. 현재 주가는 순자산 대비 할인 구간에 위치해 재무 건전성 측면의 하방 지지를 제공하지만, 흑자 전환 시점이 명확하지 않은 만큼 실적 발표·편성 공시·중국 사업 이행 여부 등 공시 흐름을 면밀히 추적하는 것이 필요하다.
English version
As four consecutive years of operating losses and a sharp revenue decline persist, the simultaneous launch of multiple drama productions and the groundwork laid for Chinese OTT market entry have emerged as the central variables for any financial turnaround.
Artist Studio (formerly Raemong Raein) was rebranded in November 2024 and operates as the dedicated content production subsidiary of Artist Group, effectively controlled by actor Lee Jung-jae. Its core business is planning, developing, and producing drama, variety, and performance content for terrestrial broadcasters, cable networks, and OTT platforms, supplemented by ancillary IP businesses including publishing, drama OST music production, character merchandise, and NFT. Key IPs include 'The Youngest Son of a Chaebol Family', 'New Recruit', 'Sungkyunkwan Scandal', 'First Lady', and 'Snow White Must Die'. Parent Artist Group completed a merger with talent management firm Artist Company (home to Lee Jung-jae, Jung Woo-sung, Ahn Sung-ki, Yum Jung-ah, Park So-dam, among others) in January 2025, forming an integrated management-production-distribution structure; Artist Studio serves as the content production hub within this ecosystem. A KRW 18 billion strategic partnership with Maekyung Media Group supports distribution channel diversification. The one-source multi-use strategy leveraging webtoon and web-novel IP underpins the business model, targeting revenue streams well beyond initial drama broadcasts. Against larger peers such as Studio Dragon and Contentre Central, the company is smaller in scale but recognized for its genre drama origination capabilities.
The company posted operating losses in each of the four fiscal years from 2022 through 2025. Revenue fell sharply from KRW 44.4 billion in 2022 to KRW 41.9 billion in 2023, KRW 27.3 billion in 2024, and KRW 14.6 billion in 2025, with management attributing the decline primarily to a reduction in orders. The operating loss peaked at KRW -7.8 billion in 2023, then eased to KRW -7.3 billion in 2024 and narrowed materially to KRW -3.0 billion in 2025; operating margin improved from -26.8% in 2024 to -20.6% in 2025, driven principally by cost reduction. The 2024 net loss of KRW -15.0 billion—nearly double the operating loss—implies significant non-operating charges, likely including asset impairments, before recovering to KRW -4.7 billion in 2025. On a quarterly basis, 2025 Q3 was the strongest period (revenue KRW 5.8 billion, operating loss KRW -0.5 billion), but Q4 saw a renewed net loss of KRW -3.2 billion, indicating additional one-off charges. In 2026 Q1, revenue reached only KRW 1.3 billion with an operating loss of KRW -0.4 billion and a net loss of KRW -0.2 billion, reflecting the ongoing production gap. The operating cash outflow swung from a marginal positive of KRW 0.01 billion in 2024 to KRW -10.6 billion in 2025, underscoring that revenue recovery from the current production pipeline is critical to arresting cash burn.
The global OTT market is projected to grow from USD 116.5 billion in 2022 at an 8.4% CAGR to USD 174.6 billion by 2027. Korean drama production is in recovery, with TV-targeted titles expected to increase approximately 29% year-on-year in 2025, and the expansion trend continuing into 2026. Investment by global OTT platforms such as Netflix and Disney+ in Korean content remains steady, sustaining solid K-content demand. In China, where official distribution has been blocked since the Hallyu ban in 2016, K-dramas continue to maintain persistent popularity through unofficial channels, suggesting potential for rapid market re-entry should policy ease. However, per-drama production costs have ballooned to KRW 20-30 billion, leaving smaller independent studios at a material disadvantage in funding capacity and platform bargaining power relative to large studio groups. The TV-OTT simultaneous broadcast model has emerged as the most profitable distribution structure for production companies. Short-form drama represents a high-growth emerging segment projected to expand at a 25.6% CAGR to approximately KRW 187 trillion by 2026, offering an alternative growth pathway for mid-sized producers.
| Price | ₩2,405 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.48 |
| ROE | -8.8% |
In 2026, Artist Studio is pursuing multiple projects simultaneously to reactivate its drama production business. The SBS anticipated title 'There's a Chance', starring Lee Je-hoon, began production in March 2026 and is targeting a 2027 SBS broadcast along with global OTT distribution. A new MBN drama has also entered production, aimed at a second-half 2026 broadcast, intended to sustain commercial momentum. The webtoon adaptation 'Nineteen of Us', based on a popular Naver webtoon, is progressing through casting and script development, targeting a 2027 broadcast. On the international front, an MOU with Seasky Cultura, an iQIYI supply partner, has been signed with plans to exclusively stream a short-form K-content drama on iQIYI's global channel within the first half of 2026. A separate MOU with Shanghai Audio Video Publishing House—a first-tier Shanghai municipal state-owned cultural enterprise—is expected to drive Korea-China co-production in film, drama, and artist agency businesses. Nevertheless, the translation of these initiatives into actual broadcast slots and recognized revenue remains subject to production and scheduling uncertainties.
The stock is trading at a material discount to book value per share (BPS approximately KRW 5,053), placing it in a net asset discount zone. With four consecutive years of operating losses and a negative earnings per share of KRW -455, conventional earnings-based valuation frameworks cannot be applied meaningfully until profitability is restored. In the media and entertainment sector, catalysts for re-rating typically materialize through blockbuster IP successes, global OTT supply contract wins, or market re-entry events such as China opening; the key question is therefore whether and when such catalysts become visible. The absence of dividends removes an income-return component for yield-oriented investors. The valuation discount relative to profitable sector peers reflects both the strong balance sheet—evidenced by the 4.6% debt ratio—and the fundamentally uncertain timeline to loss elimination.
A track record of high-rating, globally buzzworthy IPs such as 'The Youngest Son of a Chaebol Family' and 'New Recruit' maintains industry confidence in the company's creative origination capabilities. Following the integration of top-tier talent—including Lee Jung-jae, Jung Woo-sung, and Ahn Sung-ki—into the parent group, casting competitiveness for upcoming productions could structurally improve. The one-source multi-use IP strategy, leveraging webtoon and web-novel origins, keeps multiple ancillary revenue channels open beyond initial drama broadcasts, including publishing, music, and character merchandise.
A near-debt-free balance sheet with a debt ratio of 4.6% and shareholders' equity of KRW 49.5 billion at end-2025 limits near-term financial distress risk even during the current production gap. With total assets of approximately KRW 51.8 billion against liabilities of just KRW 2.3 billion, the company retains material estimated cash and liquid asset capacity. This provides financial headroom for new IP acquisition, large-scale drama production investment, and overseas co-production participation.
The MOU agreements with an iQIYI supply partner and a Shanghai municipal state-owned cultural enterprise mark the first meaningful China market bridgehead since the Hallyu ban. Should policy shift enable unofficial Chinese demand for K-dramas to convert into official revenue streams, a significant additional growth lever would materialize. With the global short-form market projected to expand at a 25.6% CAGR, the iQIYI short-form drama initiative offers a strategically positioned, relatively low-cost entry into global distribution infrastructure.
Revenue has collapsed 67% over four years from KRW 44.4 billion in 2022 to KRW 14.6 billion in 2025, and the 2026 Q1 result of KRW 1.3 billion shows no clear sign of recovery. A production-to-broadcast gap of several quarters is unavoidable before titles currently in production generate recognized revenue, making a return to profitability within 2026 highly challenging. The operating cash outflow of KRW -10.6 billion in 2025 further intensifies the urgency of revenue recovery, as extended losses accelerate depletion of liquid assets.
With per-drama production costs surging to KRW 20-30 billion, smaller independent studios face material disadvantages in both funding capacity and platform bargaining power relative to large studio groups. The risk of completed dramas failing to secure broadcast slots—creating unsold 'inventory drama' losses—persists and could lead to a recurrence of large write-downs. Structurally, global OTT originals arrangements that transfer IP ownership to the platform limit the long-term ancillary revenue potential for production houses.
A 2024 incident in which financial regulators launched an investigation into suspected front-running and stock price manipulation led to a sharp share price decline, leaving a persistent governance overhang in the market. The stock exhibits a history of outsized volatility driven by entertainment events tied to Lee Jung-jae—such as drama season premieres and awards nominations—and prior associations with political thematic groupings, both unrelated to underlying business fundamentals. This dynamic tends to attract short-term event-driven traders over long-term fundamental investors, potentially undermining valuation credibility.
Artist Studio holds three foundational assets: a proven IP production heritage anchored by 'The Youngest Son of a Chaebol Family', a near-debt-free balance sheet, and access to its parent Artist Group's integrated talent management roster. However, the structural challenge of four consecutive years of operating losses and a steep revenue decline since 2022 remains ongoing, with no clear reversal visible through 2026 Q1. The year 2026 is dense with potential strategic inflection events—'There's a Chance', the MBN original, and China short-form content—but a multi-quarter delay before these translate into meaningful revenue and cash flow improvement is expected. The China market re-entry optionality is taking on a more concrete partnership structure, though it remains subordinate to the external macro variable of diplomatic policy. The current discount of the stock to net asset value provides a degree of balance-sheet-based downside support, but given the uncertain timeline to profitability restoration, disciplined tracking of earnings disclosures, broadcast scheduling announcements, and China business execution milestones is essential.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)