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Hanjoo Light Metal · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
3년간의 손익 적자에서 벗어나 2025년 영업 흑자를 회복했으나, 알루미늄 원가 상승·높은 부채비율·전기차 수요 불확실성이 수익성 안착의 핵심 변수로 남아 있다.
한주라이트메탈은 1987년 설립된 알루미늄 주조 전문 기업으로, 한국표준산업분류상 '알루미늄 주물 주조업'에 속한다. 주요 제품은 자동차용 EV 부품·초경량화 부품·엔진 부품과 해양·선박 부품 등이며, 2024년 2분기 기준 매출 비중은 자동차 경량화 부품 86.4%, 해양·선박 부품 7.0%, IT·기타 6.6%다. 자동차 부품 내 세부 구성은 초경량화 부품 43.9%, 엔진 부품 36.1%, EV 부품 6.3%, 알루미늄 휠 0.2%로 이뤄진다. 핵심 기술은 전자교반 고압주조 특허 공법으로, 주철 소재를 대체하는 초경량 알루미늄 너클·캐리어·서브프레임 등을 독점으로 납품하고 있다. 주요 고객은 현대·기아·제네시스로 산타페, 팰리세이드, G80·G90 등 대형 SUV와 고급 세단에 부품을 공급하며, 2023년 10월 현대차의 2세대 전기차 전용 플랫폼 eM의 크로스멤버·컨트롤암을 직납 수주(예상매출 4,037억원, 계약기간 2025~2033년)해 EV 부품 공급자로의 전환을 본격화했다. 2021년부터 북미 전기차 기업에 컨트롤암을 공급 중이며, 2022년 슬로바키아 블카노바에 해외 법인을 설립해 유럽 생산 기반도 갖췄다. 2023년에는 GM의 내연기관용 부품 4종을 수주했고, 국방 부품 사업에서도 수주를 성공시켜 고객·산업 다변화를 이어가고 있다. 원재료 매입액의 약 91.8%를 차지하는 A356.2 알루미늄 잉곳 가격이 수익성을 좌우하는 핵심 원가 변수다.
연결 기준으로 매출액은 2023년 2,210억원에서 2024년 2,508억원, 2025년 2,595억원으로 꾸준히 확대됐다. 영업이익은 2022년 52.5억원(OPM 2.3%)에서 원재료 가격 급등과 업황 충격으로 2023년 -135.8억원(OPM -6.1%)으로 급락한 뒤 2024년 -86.6억원(OPM -3.5%), 2025년 +13.3억원(OPM 0.5%)으로 단계적으로 회복해 3년 만에 영업 흑자를 달성했다. 지배주주 귀속 순이익은 높은 금융비용 부담으로 2025년에도 -27.4억원 적자를 지속했으나, 이는 2023년 -153.2억원, 2024년 -72.8억원으로 이어지는 개선 흐름의 연장이다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 18.5억원, 2분기 25.4억원으로 상반기에 양호한 흑자를 기록했으나, 3분기 -1.7억원, 4분기 -28.9억원으로 하반기에 다시 적자 전환하며 원가 압박이 심화됐다. 2026년 1분기는 매출 631.4억원, 영업이익 12.2억원(OPM 약 1.9%)으로 흑자 기조를 재개했으나, 전년 동기(18.5억원) 대비 이익 수준이 낮아 원가·판가 정상화에 추가 시간이 필요함을 시사한다. 영업현금흐름은 2023년 -23.3억원에서 2024년 217.5억원, 2025년 116.3억원으로 뚜렷이 개선돼 실질적 현금 창출력 회복을 확인시킨다. 부채비율은 2023년 433.3%에서 2024년 334.1%로 낮아졌다가 eM 플랫폼 증설 관련 차입 증가로 2025년 358.7%로 소폭 재상승해 재무 레버리지 관리가 지속 과제로 남는다.
글로벌 자동차 부품 알루미늄 다이캐스팅 시장은 2024년 약 276.8억 달러 규모에서 2030년까지 연평균 약 9.2% 성장해 436.7억 달러에 달할 것으로 전망된다. 전기차 전환 가속화가 핵심 성장 동력으로, EV는 효율·주행거리 향상을 위해 경량·고강도 알루미늄 구조 부품 수요를 높이며 모터 하우징·배터리 케이스·서브프레임 등의 채용이 확대되고 있다. 단, 전기차 캐즘(일시적 수요 정체)으로 단기 물량 조정이 발생했고, 현대차 eM 플랫폼 양산 시점이 2025년에서 2026년으로 연기된 것이 그 단적인 사례다. 현대차그룹이 2026~2030년 5년간 국내에 125.2조원 규모의 사상 최대 투자를 계획하고 있어 협력사 생태계에 중장기 수혜가 기대된다. 알루미늄 가격 변동성은 이 업종의 구조적 리스크로, 국제 수급·환율·지정학적 이벤트가 원가에 직결된다. 미국 무역확장법 232조 개편으로 일부 한국산 자동차 부품에 25% 관세가 적용되는 경우가 남아 있어 원가 불확실성이 이어지며, 알루미늄 원재료 가격에 대한 간접 영향도 배제할 수 없다. 고압 주조 설비의 높은 초기 투자 비용과 장기 OEM 공급 계약 구조는 신규 진입 장벽을 형성해 기존 플레이어에게 안정적인 수주 기반을 제공하는 산업 특성이 있다.
| 주가 | ₩1,309 |
|---|---|
| 시가총액 | 261억원 |
| PBR | 0.55 |
| ROE | -3.6% |
회사 예상에 따르면 eM 플랫폼 관련 매출은 2026년 172억원, 2027년 664억원으로 빠르게 증가할 전망이며, 해외 전기차 고객과의 계약은 최대 연간 4,000만 달러의 추가 매출 잠재력을 지닌다. 화산공장 증설(총 578억원 규모, 3년 2차 투자)은 2026년 상반기 준공을 목표로 진행 중이며, 완공 시 eM 플랫폼 크로스멤버 등의 양산 대응 생산 능력이 확보된다. 현대차 eM 기반 제네시스 GV90(JG) 양산이 2026년 1분기 개시를 시작으로 GV80 후속 EV(JX2)가 2026년 3분기, G80 후속(RG4) 및 GV70 후속이 2027년에 순차 적용될 예정이어서 납품 모델 다변화가 진행된다. 국방 부품 수주 성과가 본격화될 경우 현대차 의존도 완화와 함께 수익 안정성이 개선될 수 있다. 단가 인상 및 생산체제 개편을 통한 체질 개선 노력이 지속되고 있으나, 미국 232조 관세 및 알루미늄 잉곳 가격 상승이 원가 절감 성과를 상쇄할 가능성이 있다. eM 플랫폼 실제 생산 물량은 전기차 시장 회복 속도에 따라 계획 대비 괴리가 발생할 수 있으며, 중기적으로 영업현금흐름 흑자 유지와 부채비율 안정화가 재무 건전성 회복의 핵심 과제다.
연속 순이익 적자로 주가수익비율(PER)은 현 단계에서 유효한 평가 기준이 되지 못하며, 순자산 기반 지표가 주요 참조점이다. 확인된 주당순자산(BPS) 2,383원을 기준으로 현 주가는 순자산 대비 소폭 프리미엄 구간에 위치해, 영업 흑자 회복과 eM 플랫폼 기여 기대감이 부분적으로 주가에 선반영된 수준으로 풀이된다. 배당 지급 실적이 없어(DPS 0원) 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회하며, 투자 수익은 순수 자본이득에 의존하는 구조다. eM 플랫폼 물량 가시화와 영업이익률의 안정적 회복이 확인될 경우 순자산 대비 밸류에이션 재평가 여지가 생기지만, 물량 지연이나 원가 상승이 지속되면 순자산가치 자체가 잠식될 수 있는 양면성이 있다. 부채비율이 높은 구조(2025년 358.7%)에서는 총부채 규모와 금융비용이 기업 가치 평가 시 중요한 조정 변수로 작용함을 유의해야 한다.
현대차로부터 직납 구조로 수주한 eM 플랫폼 크로스멤버·컨트롤암 계약(예상매출 4,037억원, 2025~2033년)은 회사 예상 기준 2026년 172억원, 2027년 664억원으로 기여가 빠르게 증가할 전망이다. 제네시스 GV90·GV80 후속·G80 후속·GV70 후속 총 4개 차종에 걸친 납품은 특정 모델 부진 시 리스크를 분산한다. 1차 가공모듈 협력사를 거치지 않는 직납 구조로 수익성 개선 여지가 이전 간접 납품 대비 크고, 장기 계약 구조가 안정적인 수주 기반을 제공한다.
전자교반 고압주조 특허 공법으로 주철 대비 초경량인 알루미늄 너클·캐리어를 독점 양산에 성공했으며, 서브프레임 등도 특화 공법으로 독점 납품해 쉽게 대체되기 어려운 기술 장벽을 보유한다. 이 기술은 2차전지 부품·5G 이동통신 중계기용 고강도 알루미늄 등 인접 신시장으로의 확장 가능성을 내포한다. 차량 경량화 규제 강화 추세 속에서 검증된 특화 공법은 향후 신규 프로그램 수주 시 경쟁사 대비 우위를 제공한다.
국방 부품 수주, 북미 전기차 기업 컨트롤암 공급(잠재 최대 연간 4,000만 달러), GM 내연기관 부품 계약, 슬로바키아 법인 운영이 현대차그룹 의존도를 점진적으로 완화하고 있다. 영업현금흐름이 2023년 -23.3억원에서 2024년 217.5억원, 2025년 116.3억원으로 크게 개선돼 이자 상환과 투자 재원 확보 능력이 강화됐다. 방산 부품 사업은 정부 예산에 기반한 비교적 안정적 수요를 제공해 자동차 경기 사이클 변동성의 완충제 역할이 기대된다.
원재료 매입액의 약 91.8%를 차지하는 A356.2 알루미늄 잉곳의 구매단가가 9.2% 상승한 것으로 분석됐으며, 미국 232조 관세에 의한 알루미늄 관련 비용 증가도 우려 요인으로 지목됐다. 2025년 하반기(Q3·Q4 합산) 영업이익이 -30.6억원으로 다시 적자 전환된 데는 원재료 단가 상승이 주된 원인으로 작용했을 가능성이 높다. 거래처와의 판매 단가 인상 협상이 원가 상승을 즉각 반영하지 못하는 구조적 시차가 발생할 경우, 원가율 악화가 단기 이익을 빠르게 잠식할 수 있다.
전기차 캐즘으로 현대차 eM 플랫폼 양산이 2025년에서 2026년으로 이미 한 차례 연기됐으며, GV90 국내 생산 목표가 연 2만~3만대로 보수적으로 설정됐고, 기아 GT1 프로젝트는 사업성 부재로 취소된 전례가 있다. eM 물량이 회사 예상(2026년 172억원, 2027년 664억원)을 밑돌 경우 증설 설비 가동률이 낮아져 고정비 부담이 커지고 수익성이 악화될 수 있다. 전 세계 전기차 수요 회복 속도는 여전히 불확실하며, 이는 중기 실적 추정의 핵심 리스크 변수다.
부채비율이 2022년 380.8% → 2023년 433.3% → 2024년 334.1% → 2025년 358.7%로 높은 수준에서 등락하고 있으며, eM 플랫폼 2차 증설(약 319억원)은 차입으로 집행될 예정이어서 레버리지가 추가로 증가할 가능성이 있다. 2025년 영업 흑자를 회복했음에도 지배주주 귀속 순이익은 -27.4억원으로 금융비용이 이익의 주주 귀속을 막고 있다. 금리 환경 악화나 신용 여건 변화 시 이자비용이 더욱 증가해 재무 부담이 가중될 수 있다.
한주라이트메탈은 2023~2024년 2년간의 영업적자를 극복하고 2025년 영업이익 13.3억원(OPM 0.5%)으로 흑자를 회복했으며, 2026년 1분기도 영업이익 12.2억원으로 흑자 기조를 이어가는 등 점진적 체질 개선이 진행 중이다. 현대차 eM 플랫폼 직납 계약(총 예상매출 4,037억원, 2025~2033년)은 2026년부터 매출 기여가 본격화될 구조적 성장 동력이며, 화산공장 증설도 준공 시점에 근접해 있다. 반면 알루미늄 원재료 가격 상승, 미국 232조 관세 환경, eM 물량 불확실성, 높은 부채비율(2025년 358.7%)은 수익성 안착을 제약하는 핵심 약세 요인이다. 국방·북미 EV·GM 등으로의 사업 다각화가 진행 중이나 아직 현대차그룹 의존도를 의미 있게 낮출 수준의 성과에는 이르지 못했다. 영업 흑자를 회복했음에도 금융비용 부담으로 지배주주 귀속 순이익이 2025년 -27.4억원으로 남아 있다는 점은 레버리지 완화가 완전한 이익 회복의 전제 조건임을 보여준다. 2026년은 eM 플랫폼 매출 기여 가시화, 증설 완공, 영업이익률 안착이라는 세 가지 과제가 동시에 시험받는 해로, 투자자는 분기 실적과 알루미늄 가격·eM 물량 동향을 면밀히 추적할 필요가 있다.
English version
Having restored operating profitability in 2025 after a three-year loss run, the company now faces the test of sustaining margin recovery against rising aluminum input costs, heavy financial leverage, and uncertain EV demand.
Founded in 1987, Hanjoo Light Metal is a specialist aluminum casting manufacturer classified under Korea's standard industrial code for 'aluminum casting and founding.' Its product portfolio spans automotive EV components, ultra-lightweight structural parts, engine parts, and marine/ship components. Based on 2024 Q2 data, the revenue mix comprised automotive lightweight parts (86.4%), marine/ship parts (7.0%), and IT/other (6.6%); within automotive, ultra-lightweight parts accounted for 43.9%, engine parts 36.1%, EV parts 6.3%, and wheels 0.2%. The company's proprietary electromagnetic-stirring high-pressure casting technology enables exclusive supply of ultra-lightweight aluminum knuckles, carriers, and subframes as direct cast-iron replacements. Key OEM customers include Hyundai, Kia, and Genesis, supplying parts for large SUVs and luxury sedans such as the Santa Fe, Palisade, G80, and G90; in October 2023, it secured a direct-sourcing contract from Hyundai for eM platform cross-members and control arms (estimated KRW 404bn total, 2025–2033), marking a decisive pivot toward next-generation EV components. It has supplied EV control arms to a North American EV maker since 2021 and established a Slovak subsidiary (Vlkanová) in 2022 to anchor European manufacturing capacity. In 2023, the company added four ICE component contracts from GM and secured its first defense-sector orders, broadening both its customer and end-market base. A356.2 aluminum ingot—representing approximately 91.8% of raw material purchases—is the dominant cost lever for profitability.
On a consolidated basis, revenue expanded steadily from KRW 221.0bn in 2023 to KRW 250.8bn in 2024 and KRW 259.5bn in 2025. Operating profit plunged from KRW 5.3bn (OPM 2.3%) in 2022 to a trough of KRW -13.6bn (OPM -6.1%) in 2023 amid surging raw material costs, then partially recovered to KRW -8.7bn (OPM -3.5%) in 2024 before returning to positive territory at KRW 1.3bn (OPM 0.5%) in 2025—the first operating profit in three years. Net profit attributable to controlling shareholders remained negative at KRW -2.7bn in FY2025 due to heavy financing costs, continuing the gradual improvement from KRW -15.3bn in 2023 and KRW -7.3bn in 2024. Within 2025, quarterly operating profit showed a pronounced first-half/second-half split: KRW 1.9bn (Q1) and KRW 2.5bn (Q2) gave way to KRW -0.2bn (Q3) and KRW -2.9bn (Q4), illustrating intensifying cost pressure in the latter half. Q1 2026 operating profit of KRW 1.2bn on revenue of KRW 63.1bn (OPM ~1.9%) renewed the positive trend, though below Q1 2025's KRW 1.9bn, suggesting input cost and selling price normalization is still in progress. Operating cash flow improved markedly from KRW -2.3bn in 2023 to KRW 21.7bn in 2024 and KRW 11.6bn in 2025, confirming genuine recovery in cash generation capacity. The debt-to-equity ratio eased from 433.3% in 2023 to 334.1% in 2024 but edged back to 358.7% in 2025, partly reflecting incremental borrowings for the eM platform capacity expansion.
The global automotive aluminum die-casting market is projected to grow from approximately USD 27.7bn in 2024 to USD 43.7bn by 2030 at a CAGR of roughly 9.2%, driven primarily by accelerating EV adoption. Electric vehicles require lightweight, high-strength aluminum components to maximize efficiency and range, expanding adoption of die-cast aluminum in motor housings, battery enclosures, subframes, and structural members. EV demand softness has triggered near-term volume adjustments, with Hyundai's eM platform production start being pushed from 2025 to 2026 serving as a prominent industry example. Hyundai Motor Group's announced domestic investment of KRW 125.2 trillion over 2026–2030 is expected to generate positive spillover effects for the supplier ecosystem over the medium term. Aluminum price volatility remains a structural sector risk, as global supply/demand dynamics, foreign exchange, and geopolitical events feed directly into manufacturer input costs. Recent U.S. Section 232 tariff adjustments leave certain Korean aluminum-intensive automotive components exposed to a 25% tariff, maintaining cost uncertainty, while also creating indirect upward pressure on aluminum raw material procurement costs. High capital requirements for high-pressure casting equipment and long-term OEM sourcing agreements create meaningful barriers to entry, structurally favoring established players with a proven manufacturing track record.
| Price | ₩1,309 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.55 |
| ROE | -3.6% |
Based on company projections, eM platform-related revenue is expected to grow sharply to approximately KRW 17.2bn in 2026 and KRW 66.4bn in 2027, with a North American EV client contract representing peak annual revenue potential of up to approximately USD 40mn. The KRW 57.9bn Hwasan plant expansion (three-year, two-phase investment) is targeting H1 2026 completion, after which capacity for mass-producing eM platform cross-members and control arms will be in place. Genesis GV90 (JG) mass production was planned to begin in Q1 2026, followed by the GV80 successor EV (JX2) in Q3 2026 and the G80 successor (RG4) and GV70 successor in 2027, progressively expanding the eM model lineup. Defense contract contributions, if they scale as expected, could provide additional revenue stability and partially reduce Hyundai Group concentration. Ongoing unit price revisions and production process restructuring aim to structurally lower the cost base, though U.S. tariff dynamics and aluminum ingot price inflation could partially offset the gains. Actual eM platform volumes remain contingent on the pace of EV market recovery and could diverge materially from plans; over the medium term, sustaining positive operating cash flow and stabilizing the debt ratio are the central pillars of restoring financial health.
Consecutive net losses render price-to-earnings multiples an inapplicable reference at this stage; net-asset-based valuation serves as the primary anchor. Against the confirmed book value per share (BPS) of KRW 2,383, the current share price trades at a modest premium to net assets, implying the market is partially pricing in the operating profit recovery and anticipated eM platform contributions. With no dividend history (DPS zero), dividend yield is well below the sector average, making the investment case entirely capital-gain dependent. Confirmation of eM platform volume ramp-up and durable operating margin improvement could support a re-rating above book value; conversely, volume delays or continued cost escalation risk eroding net asset value itself—a two-sided dynamic. Under the current elevated leverage structure (debt ratio 358.7% in FY2025), total indebtedness and financing costs remain significant discount factors in any enterprise value assessment.
The direct OEM supply contract for eM platform cross-members and control arms (estimated KRW 404bn, 2025–2033) is projected to generate approximately KRW 17.2bn in 2026 and KRW 66.4bn in 2027. Coverage across four Genesis models—GV90, GV80 EV, G80 EV, and GV70 EV—distributes concentration risk across multiple vehicle programs. The direct-to-OEM contract structure, bypassing Tier 1 module assemblers, implies meaningfully higher potential margins compared with previous indirect supply arrangements, while the multi-year tenor provides a stable order book.
The patented electromagnetic-stirring high-pressure casting process enables exclusive mass production of ultra-lightweight aluminum knuckles and carriers—replacing cast iron—while proprietary processes underpin sole-supplier status for subframes and related structural parts, creating barriers that are difficult for competitors to replicate quickly. The same technology platform holds optionality for expansion into adjacent high-value markets including EV battery components and high-strength aluminum parts for 5G communications infrastructure. Against a backdrop of tightening global vehicle weight regulations, this proven proprietary capability strengthens competitive positioning in future OEM program sourcing decisions.
Defense component contracts, EV control arm supply to a North American OEM (peak ~USD 40mn annually), GM ICE component contracts, and the operational Slovak subsidiary are gradually reducing Hyundai Motor Group concentration. Operating cash flow improved dramatically from KRW -2.3bn in 2023 to KRW 21.7bn in 2024 and KRW 11.6bn in 2025, strengthening the capacity for interest service and incremental capital reinvestment. Defense sector revenue, backed by government procurement budgets, provides a relatively stable demand anchor that can partially buffer automotive industry cycle volatility.
Purchase prices for A356.2 aluminum ingot—representing ~91.8% of raw material costs—were reported to have risen by 9.2%, compounded by cost increases tied to U.S. Section 232 aluminum tariff measures. The reversion of second-half 2025 combined operating profit (Q3+Q4) to KRW -3.1bn is likely partly attributable to intensifying input cost pressure. Structural lags in passing through raw material cost inflation to OEM customers via selling price adjustments can cause sharp, near-term margin deterioration when input costs spike unexpectedly.
EV demand weakness has already caused one delay, pushing the eM platform production start from 2025 to 2026; domestic production targets for GV90 are set conservatively at 20,000–30,000 units annually, and the Kia GT1 program—originally part of the eM lineup—was canceled on viability grounds. If eM volumes fall short of company projections (KRW 17.2bn in 2026, KRW 66.4bn in 2027), the newly expanded Hwasan plant could face low utilization rates, amplifying fixed-cost absorption pressure and dragging margins. The pace of global EV demand recovery remains highly uncertain and is the central sensitivity in medium-term earnings forecasts.
The debt-to-equity ratio has oscillated at elevated levels—380.8% in 2022, 433.3% in 2023, 334.1% in 2024, and 358.7% in 2025—and the second-phase eM plant investment (~KRW 31.9bn to be bank-financed) could push leverage higher. Even with operating profit restored in FY2025, net profit attributable to controlling shareholders remained negative at KRW -2.7bn, as financing costs absorbed the full operating gain before it reached shareholders. Any deterioration in the interest rate environment or credit conditions could further inflate interest expense, compounding the financial strain.
Hanjoo Light Metal has overcome two consecutive years of operating losses and restored operating profitability in FY2025 (KRW 1.3bn, OPM 0.5%), with Q1 2026 operating profit of KRW 1.2bn continuing the gradual structural improvement. The direct-supply eM platform contract with Hyundai (estimated KRW 404bn total, 2025–2033) is a structural growth catalyst whose revenue contribution is set to scale meaningfully from 2026, supported by the near-complete Hwasan plant expansion. Against this, rising aluminum input costs, the U.S. Section 232 tariff environment, eM platform volume uncertainty, and a high debt ratio of 358.7% (FY2025) remain the primary constraints on the pace and magnitude of the recovery. Diversification into defense, North American EV, and GM segments is progressing but has not yet materially reduced Hyundai Group exposure. The persistence of negative net profit at KRW -2.7bn in FY2025—despite the operating turnaround—underscores that deleveraging is a prerequisite for delivering full earnings recovery to shareholders. FY2026 is a pivotal year in which eM platform revenue visibility, plant completion, and the durability of positive operating margins will all be tested simultaneously; investors should closely track quarterly results alongside aluminum price trends and eM volume data to assess whether the recovery trajectory can be sustained.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)