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CAP · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2022년 순손실 이후 4년 연속 영업이익률을 끌어올려 2026년 1분기 약 10.9%까지 도달한 캐프는, 삼성디스플레이 FPCA와 북미 와이퍼 블레이드 두 축 모두에서 수익성 구조가 한 단계 업그레이드됐음을 확인시켜주고 있다.
캐프(198080)는 2010년 2월 뉴포트디스플레이라는 이름으로 설립돼 2020년 3월 코스닥에 상장한 전자부품·자동차부품 복합 제조기업이다. S&K폴리텍이 지분 64.08%를 보유한 최대주주이며, 계열회사는 총 13개사다. 사업은 크게 두 부문으로 나뉜다. 첫째, SMT(표면실장기술) 사업부문은 OLED 패널용 FPCA(Flexible Printed Circuit Assembly)를 생산·판매한다. FPCA는 디스플레이 구동 정보를 패널로 연결하는 핵심 전자부품으로, 삼성디스플레이와의 협력 하에 5G 환경에 최적화된 갤럭시 A 시리즈 모듈 생산을 주력으로 한다. 둘째, 와이퍼 사업부문은 자동차용 와이퍼 블레이드를 생산·판매한다. Conventional·Flat·Hybrid 등 현존하는 모든 와이퍼 제품군을 생산할 수 있는 세계 유일의 전문 제조기업이며, 국내 시장점유율 1위다. 수출 비중이 90% 이상으로 북미 애프터마켓이 주요 판로이며, 북미 시장 내 점유율도 지속 상승 중이다. 본사는 경기도 화성시에 위치하며, 경상북도 상주시에 주요 생산 거점을 두고 있다. 고도화된 자동화 공정과 대량생산 체제를 통한 높은 수율 확보가 핵심 경쟁우위다.
2022년에는 매출 2,952억원(연결)에도 영업이익이 16억원(OPM 0.5%)에 그쳤고, 당기순손실 14억원을 기록하며 이익 창출에 어려움을 겪었다. 2023년 매출이 2,357억원으로 축소됐음에도 영업이익 59억원(OPM 2.5%)으로 흑자 전환이 이루어졌고, 2024년에는 매출 3,149억원에 영업이익 200억원(OPM 6.3%), 당기순이익 191억원으로 실적이 대폭 개선됐다. 2025년에는 매출이 2,952억원으로 전년 대비 약 6.2% 감소했으나 영업이익은 243억원(OPM 8.2%), 당기순이익은 195억원으로 오히려 수익성이 향상됐다. 이는 단순 매출 볼륨 확대가 아닌 제품 믹스 고도화와 비용 효율화에 따른 구조적 마진 확대를 시사한다. 분기별로는 2025년 1분기(OPM 9.9%, 영업이익 72억원), 4분기(OPM 10.2%, 84억원)가 강세를 보인 반면, 2분기(OPM 5.9%, 44억원)는 계절적 약세를 나타냈다. 2026년 1분기는 매출 678억원·영업이익 74억원(OPM 약 10.9%)·당기순이익 66억원으로, 전년 동기 대비 영업이익률이 약 1%p 개선되며 최근 분기 기준 최고 마진을 기록했다. 재무 안정성 측면에서도 부채비율이 2022년 124.3%에서 2025년 68.1%로 크게 낮아졌다.
캐프의 전방 산업은 스마트폰 디스플레이 부품(FPCA)과 자동차 애프터마켓(와이퍼 블레이드)으로 이원화되어 있어 업황 사이클의 상쇄 효과를 기대할 수 있다. FPCA 부문은 삼성 갤럭시 A 시리즈 생산량과 직결된다. 삼성전자는 2026년 1분기에 역대 최대 분기 매출 133.9조원·영업이익 57.2조원을 달성했으며, DX 부문에서 플래그십 스마트폰 출시와 함께 판매 확대가 이루어졌다. OLED의 보급형 스마트폰 확산 트렌드는 FPCA 공급사에 중장기적 우호 환경을 조성한다. 와이퍼 블레이드 애프터마켓은 경기 변동 영향이 상대적으로 낮은 방어적 특성을 지닌다. 차량 유지보수 수요는 완성차 생산 사이클과 무관하게 일정 규모 이상을 유지하며, 특히 북미 시장은 DIY 문화와 자동차 보유 대수 증가로 안정적인 성장세를 보이고 있다. 다만 관세 정책 불확실성이 IT 디바이스 수요와 북미 수출 원가 구조에 단기 변수로 작용할 수 있다는 점은 주의가 필요하다. 캐프는 와이퍼 전 제품군 보유라는 독점적 포지션을 바탕으로 경쟁 구도에서 상대적 우위를 점하고 있다.
| 주가 | ₩2,315 |
|---|---|
| 시가총액 | 499억원 |
| PER | 2.5 |
| PBR | 0.35 |
| ROE | 15.3% |
2026년 1분기 기준 영업이익률이 약 10.9%까지 상승하며 이익 체력이 한 단계 강화됐음을 확인했다. 삼성 갤럭시 A 시리즈의 차기 모델 전환 주기에서 FPCA 수주 확대 가능성이 있으며, 삼성전자의 강한 실적 모멘텀이 이를 뒷받침한다. 와이퍼 블레이드 사업은 북미 애프터마켓 점유율이 지속 상승 중이며, 전 제품군 공급 능력을 바탕으로 신규 고객 확보와 기존 거래 심화가 기대된다. 다만 2025년의 경험처럼 2분기(4~6월)에는 계절적 수요 약세로 영업이익률이 하락하는 패턴이 반복될 수 있다. 미국 관세 정책 방향과 북미 수출 환경이 하반기 실적의 중요 변수다. 부채비율이 68.1%까지 낮아진 만큼 향후 설비 확장이나 신규 사업 기회에 대한 재무적 여력은 충분히 확보된 상태다. 현재 무배당 기조를 유지하고 있어 이익 개선 기조가 지속될 경우 주주환원 정책 변화 여부가 향후 모니터링 포인트가 될 수 있다.
현 주가는 주당순자산(BPS 6,595원)을 크게 하회하는 구간에 위치해 있어, 장부가치 대비 상당한 할인율이 적용된 상태다. 주당순이익(EPS 938원) 대비 멀티플은 코스닥 전기·전자 업종 평균 및 국내 동종 소형 제조주 평균을 현저히 하회하는 매우 낮은 수준으로, 이익 대비 주가 반영이 충분치 않음을 시사한다. 2022년 적자 이후 4년에 걸쳐 이익이 회복·확대된 궤적을 고려하면, 현 이익 수준은 단기 반짝이 아닌 구조적 전환으로 해석될 여지가 있다. 한편 현재 무배당 기조를 유지하고 있어 배당수익률 측면의 투자 유인은 제공되지 않으며, 이는 현금흐름을 직접 원하는 투자자에게 약점으로 작용한다. 시가총액 규모가 작아 거래 유동성이 낮다는 점도 구조적 할인 요인으로 작용할 수 있다.
영업이익률이 2022년 0.5%에서 2025년 8.2%, 2026년 1분기 약 10.9%로 4년 연속 상승했다. 매출 규모가 감소하는 국면에서도 이익률이 개선된 점은 제품 믹스 고도화와 비용 효율화가 구조적으로 작동하고 있음을 방증한다. FPCA의 OLED 고부가화 및 와이퍼 북미 점유율 확대가 이중으로 마진을 지지하고 있어 이 추세의 지속 가능성이 높은 편이다.
와이퍼 블레이드 애프터마켓은 경기 사이클과 상관관계가 낮고, 기보유 차량의 유지보수 수요는 경기 침체 시에도 일정 수준을 유지한다. 전 제품군을 공급하는 세계 유일 기업으로 다양한 교체 수요에 폭넓게 대응할 수 있으며, 북미 DIY 문화 확산이 애프터마켓 수요를 안정적으로 뒷받침한다. 이 방어적 특성은 FPCA 사업의 스마트폰 업황 사이클 변동을 일부 완충하는 역할을 한다.
삼성전자는 2026년 1분기 역대 최대 분기 영업이익 57.2조원을 달성했으며, DX 부문에서 OLED 탑재 스마트폰 판매 확대가 동반됐다. 갤럭시 A 시리즈의 OLED 전환 가속화는 캐프 FPCA 사업의 단가 및 물량 개선 여지를 제공한다. 핵심 고객사의 실적 모멘텀이 지속되면 캐프의 SMT 사업 수주 환경도 우호적으로 유지될 가능성이 높다.
2025년 매출은 전년 대비 약 6.2% 감소한 2,952억원을 기록했으며, 2026년 1분기도 전년 동기 대비 약 6.9% 감소한 678억원으로 볼륨 약세가 이어지고 있다. FPCA 사업은 삼성디스플레이 단일 고객 의존도가 높아 생산 계획 변경이나 내재화 전략 전환 시 수주가 급감할 수 있다. 2023년(-25% YoY) 매출 급감이 이 취약성을 실증한 사례다.
와이퍼 블레이드 수출의 90% 이상이 북미 시장을 향하고 있어 미국 수입 관세 정책 변화에 직접 노출된다. 관세 부과 시 가격경쟁력 훼손 또는 수익성 압박으로 이어질 수 있으며, 와이퍼 사업부문의 핵심 수익원인 북미 점유율 유지에 도전이 될 수 있다. 관세 정책의 불확실성 자체도 단기 수주 및 재고 관리 전략에 영향을 미친다.
현재까지 배당이 지급되지 않고 있어 배당수익을 기대하는 투자자에게 유인이 없다. 시가총액 규모가 작아 거래량이 제한적이고 매수·매도 시 가격 충격이 발생하기 쉬우며, 기관투자자의 참여가 어렵다. 이익 체력이 개선되는 국면에서 주주환원 정책에 변화가 없다면 밸류에이션 재평가 속도가 더딜 수 있다.
캐프는 스마트폰 FPCA(SMT 사업)와 자동차 와이퍼 블레이드(와이퍼 사업)를 양 축으로 하는 복합 제조기업으로, 2022년 순손실에서 출발해 4년에 걸쳐 구조적으로 이익을 회복·확대했다. 2026년 1분기 영업이익률 약 10.9%는 이 구조적 개선이 일시적이지 않음을 시사하며, 부채비율 68.1%로의 대폭 하락은 재무 안정성의 질적 향상을 방증한다. 주당순이익(EPS 938원)과 주당순자산(BPS 6,595원) 모두 현 주가 수준을 크게 상회하며, 이익·자산 대비 멀티플이 국내 동종 소형 제조주 평균 대비 상당히 낮은 구간에서 거래되고 있다. 강세 요인으로는 마진 구조 개선, 방어적 와이퍼 사업 특성, 삼성전자 호실적에 따른 FPCA 수요 가시성을 꼽을 수 있다. 반면 삼성디스플레이 단일 고객 집중, 북미 수출 관세 리스크, 무배당·소형주 유동성 제약이 밸류에이션 재평가 속도를 제한하는 요인으로 작용한다. 2026년 2분기 실적에서의 계절적 약세 완화 여부와 하반기 갤럭시 A 신모델의 FPCA 사양 변화가 향후 가장 중요한 확인 포인트가 될 것이다.
English version
Having lifted its operating margin for four consecutive years from a net loss in 2022 to approximately 10.9% in Q1 2026, CAP (198080) has demonstrated a structural step-up in profitability across both its Samsung Display FPCA and North American wiper blade businesses.
CAP (198080), founded in February 2010 under the name Newport Display and listed on the KOSDAQ in March 2020, is a diversified manufacturer of electronic and automotive components. S&K Polytech holds 64.08% as the major shareholder, and the group encompasses 13 affiliates. The business operates across two main segments. The first, the SMT (Surface Mount Technology) segment, produces and sells FPCA (Flexible Printed Circuit Assemblies) for OLED panels. FPCA serves as the critical link between display-driving signals and the panel; the primary focus is on module production for the Galaxy A series in collaboration with Samsung Display, optimized for 5G environments. The second, the Wiper segment, manufactures and sells automotive wiper blades. CAP is the world's only manufacturer producing all three wiper blade types—Conventional, Flat, and Hybrid—and holds the top domestic market share in Korea. Exports account for over 90% of wiper sales, with the North American aftermarket as the primary channel and market share continuing to expand. Headquartered in Hwaseong, Gyeonggi-do, with key production facilities in Sangju, North Gyeongsang Province, the company's competitive edge lies in its automated high-volume processes and consistently high manufacturing yields.
In 2022, despite revenue of approximately KRW 316 billion, the company posted operating income of just KRW 1.55 billion (OPM 0.5%) and a net loss of KRW 1.43 billion. In 2023, although revenue contracted to approximately KRW 235.7 billion, the company returned to profitability with operating income of KRW 5.92 billion (OPM 2.5%). A strong recovery followed in 2024, with revenue of KRW 314.9 billion, operating income of KRW 20.0 billion (OPM 6.3%), and net income of KRW 19.1 billion. In 2025, revenue declined approximately 6.2% year-on-year to KRW 295.2 billion, yet operating income rose to KRW 24.3 billion (OPM 8.2%) and net income reached KRW 19.5 billion—demonstrating structural margin expansion driven by improved product mix and cost efficiency. Quarterly, Q1 2025 (OPM 9.9%, operating income KRW 7.22 billion) and Q4 2025 (OPM 10.2%, KRW 8.39 billion) were the strongest quarters, while Q2 2025 (OPM 5.9%, KRW 4.39 billion) reflected seasonal softness. Q1 2026 delivered revenue of KRW 67.8 billion, operating income of KRW 7.37 billion (OPM approximately 10.9%), and net income of KRW 6.62 billion—an approximately 1 percentage-point OPM improvement year-on-year and the highest quarterly margin in the recent tracked period. The debt-to-equity ratio fell sharply from 124.3% in 2022 to 68.1% in 2025, reflecting meaningful deleveraging.
CAP operates across two distinct end markets—smartphone display components (FPCA) and the automotive aftermarket (wiper blades)—providing a natural offset across industry cycles. The FPCA segment is closely tied to Samsung Galaxy A series production volumes. Samsung Electronics achieved record quarterly revenue of KRW 133.9 trillion and operating profit of KRW 57.2 trillion in Q1 2026, driven by flagship smartphone launches and expanded premium product sales in the DX division. The ongoing trend of OLED adoption in mid-range smartphones creates a medium-to-long-term tailwind for FPCA suppliers. The automotive wiper blade aftermarket is structurally defensive, with vehicle maintenance demand remaining resilient regardless of new car production cycles. The North American market in particular benefits from a strong DIY culture and growing vehicle fleet, sustaining steady demand. However, tariff policy uncertainty could act as a near-term headwind to IT device demand and the cost structure of North American exports. CAP's exclusive position as the world's only full-range wiper producer underpins a durable competitive advantage.
| Price | ₩2,315 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 2.5 |
| P/B | 0.35 |
| ROE | 15.3% |
Q1 2026's operating margin of approximately 10.9% confirms a step-up in earnings quality. The upcoming Galaxy A series model transition cycle offers potential upside in FPCA order volumes, supported by Samsung Electronics' strong performance momentum. In the wiper segment, North American aftermarket share continues to rise, and the company's full product portfolio positions it well for new customer wins and deeper engagement with existing clients. However, as observed in 2025, Q2 (April–June) may again exhibit seasonal demand softness leading to lower operating margins. The direction of U.S. tariff policy and North American export conditions are key variables for second-half results. With the debt-to-equity ratio now at 68.1%, the company retains meaningful financial flexibility for potential capacity investment or new business initiatives. As the company currently maintains a zero-dividend policy, any shift in shareholder return strategy during a period of improving earnings would be an important development to monitor.
The current share price sits at a substantial discount to book value per share (BPS of KRW 6,595), implying a meaningful markdown relative to net assets. The earnings multiple based on EPS of KRW 938 is materially below the KOSDAQ electronics sector average and comparable small-cap Korean manufacturing peers, suggesting the share price does not fully reflect the company's current earnings capacity. Given the trajectory from a net loss in 2022 to consistently expanding profitability over four years, the current earnings level may be interpreted as a structural improvement rather than a temporary recovery. However, the zero-dividend policy provides no income return for yield-oriented investors—a notable drawback. The small market capitalization also implies limited trading liquidity, which may contribute to a persistent structural discount.
Operating margins have risen for four consecutive years from 0.5% in 2022 to 8.2% in 2025 and approximately 10.9% in Q1 2026. The fact that margins improved even as revenue contracted confirms that structural progress in product mix and cost efficiency is underway. The dual tailwind from higher-value OLED FPCAs and expanding North American wiper share supports the sustainability of this trend.
The wiper blade aftermarket is structurally defensive, with vehicle maintenance demand remaining relatively stable regardless of economic cycles. As the world's only full-range wiper manufacturer, CAP can capture diverse replacement demand, and the North American DIY culture provides steady aftermarket support. This defensive characteristic partially offsets cyclical volatility in the FPCA segment tied to smartphone shipment cycles.
Samsung Electronics achieved a record quarterly operating profit of KRW 57.2 trillion in Q1 2026, supported by expanded OLED smartphone sales in the DX division. Accelerating OLED penetration into the Galaxy A series creates potential for improved FPCA unit pricing and order volumes. Sustained momentum at this key customer is likely to maintain a favorable order environment for CAP's SMT business.
Revenue declined approximately 6.2% year-on-year to KRW 295.2 billion in 2025, and Q1 2026 also fell approximately 6.9% year-on-year to KRW 67.8 billion, indicating persistent volume pressure. The FPCA business is heavily dependent on a single customer—Samsung Display—leaving revenue highly susceptible to any changes in production plans or in-sourcing strategies. The sharp approximately 25% year-on-year revenue decline in 2023 illustrated this vulnerability.
With over 90% of wiper blade exports directed to North America, the company has direct exposure to changes in U.S. import tariff policy. Tariff imposition could erode price competitiveness or compress margins, challenging the company's ability to maintain its North American market position—the core profit driver of the wiper segment. Tariff uncertainty also affects near-term order intake and inventory management strategies.
The company has not paid dividends to date, offering no income return for yield-seeking investors. As a small-cap stock, trading liquidity is limited, making the stock prone to price impact on transactions and restricting institutional participation. Without a shift in shareholder return policy amid improving earnings, the pace of valuation re-rating may remain slow.
CAP is a dual-segment manufacturer of smartphone FPCAs (SMT) and automotive wiper blades (Wiper), having structurally recovered and expanded profitability over four years from a net loss in 2022. The approximately 10.9% operating margin in Q1 2026 suggests this structural improvement is not transient, and the sharp decline in the debt-to-equity ratio to 68.1% demonstrates qualitatively improved financial health. Both EPS of KRW 938 and BPS of KRW 6,595 substantially exceed the current share price, placing the stock's earnings and asset multiples materially below the average for comparable Korean small-cap manufacturers. Key upside factors include structural margin expansion, the defensive characteristics of the wiper aftermarket business, and FPCA demand visibility supported by Samsung Electronics' record performance. Offsetting these are the concentration risk tied to Samsung Display, North American tariff uncertainty, and the zero-dividend policy combined with limited trading liquidity—factors that may slow the pace of valuation re-rating. The most critical near-term checkpoints are Q2 2026 earnings—particularly whether seasonal margin softness moderates—and the FPCA specifications for the next Galaxy A series model in the second half.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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