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DigiCAP · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 매출이 전년의 두 배를 넘어섰지만 영업이익은 오히려 손실이 확대됐고, 최근 4개 분기도 흑자와 적자를 오가며 안정적인 이익 구조를 아직 만들지 못했다.
디지캡은 2000년 설립돼 2018년 코스닥에 상장된 디지털 콘텐츠 보호·방송 솔루션 전문기업이다. 핵심 사업은 디지털 콘텐츠 저작권 보호(DRM), N-스크린, 방송서비스, ATSC 3.0 기반 UHD방송 솔루션이며 여기에 영상보안 AI, 메타버스, 디지털트윈 솔루션 등으로 영역을 확장해왔다. 주요 고객으로는 SK브로드밴드, SBS, CMB 등 유료방송·지상파 사업자가 있으며 장기간 방송사 우수 협력사로 선정된 이력이 있다. 2024년에는 Data&Design 시각화 전문기업 아이센트릭을 흡수합병해 플랫폼사업을 강화했고, 같은 해 서울대 비전 AI 조인트벤처인 스누아이랩 지분도 인수했다. 2025년에는 콘텐츠 진위 검증 플랫폼 'BornID'를 발표하고 Autodesk 관련 영업권을 양수해 디자인 소프트웨어 유통 사업에도 발을 들였다. 2024년 3월 최대주주가 드림시큐리티 계열의 한국렌탈로 변경되면서 디지캡은 드림시큐리티 그룹의 디지털콘텐츠 솔루션 담당 종속회사로 편입됐다. 드림시큐리티 그룹은 장비 렌탈업의 한국렌탈, 임베디드 보안의 시드코어 등 다수 종속회사를 두고 있어, 디지캡은 그룹 내에서 콘텐츠 보안·미디어 솔루션 축을 담당하는 위치에 있다. 경쟁 구도 면에서는 방송·통신 콘텐츠 보호(DRM) 시장의 소규모 전문기업들과 경쟁하며, 최근에는 AI 기반 영상 진위 검증·보안 분야로도 경쟁 범위가 넓어지고 있다.
2025년 연결 매출은 666억원으로 2024년 320억원에서 두 배 이상 증가했지만, 영업손실은 25.3억원으로 2024년의 16.0억원보다 확대되며 영업이익률은 -3.8%를 기록했다. 순이익(지배주주 기준)은 -5.3억원으로, 2024년의 +11.5억원 흑자에서 다시 적자로 돌아섰다. 2023년은 매출 246억원에 영업손실 6.6억원, 순손실 32.9억원을 기록했고, 2022년은 매출 258억원에 영업이익 6.8억원(영업이익률 2.6%)으로 4개년 중 유일하게 영업흑자를 냈다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 187.5억원에 영업손실 17.5억원, 순손실 8.0억원을 기록한 뒤 2025년 3분기 매출 172.2억원에 영업이익 2.4억원, 순이익 7.9억원으로 흑자 전환했다. 2025년 4분기에도 매출 154.0억원, 영업이익 0.9억원, 순이익 2.4억원으로 흑자를 이어갔으나 2026년 1분기 매출 149.0억원, 영업손실 10.9억원, 순손실 6.2억원으로 다시 적자로 돌아섰고 2026년 2분기에도 매출 175.8억원, 영업손실 12.3억원, 순손실 8.6억원으로 적자가 이어졌다. 이처럼 매출 규모는 150억~190억원대에서 분기별로 등락하는 반면 영업이익은 흑자와 적자를 반복해, 매출 증가가 곧바로 이익 구조 개선으로 연결되지는 않고 있다. 재무구조는 상대적으로 안정적인데, 2025년 말 부채비율은 34.3%로 2024년(29.5%)보다는 소폭 높아졌지만 여전히 낮은 수준이며, 영업활동현금흐름은 2025년 -10.9억원으로 2024년 +12.3억원에서 마이너스로 전환됐다.
디지캡이 속한 방송·콘텐츠 보안 소프트웨어 시장은 유료방송 가입자 정체와 OTT 확산이라는 구조적 변화 속에서 콘텐츠 보호 수요가 방송사 중심에서 플랫폼·클라우드 중심으로 이동하고 있다. 최근 규제 환경 변화도 주목할 부분이다. 2026년 1월 22일 인공지능기본법과 시행령이 동시에 시행되면서 생성형 AI 결과물에 대한 표시 의무가 법적 효력을 갖게 됐으며, 일반 생성물은 워터마크나 메타데이터 같은 기계 판독 방식을 선택할 수 있지만 딥페이크 결과물은 이용자가 명확히 인식할 수 있는 가시적 표시만 허용된다. 다만 정부는 시행 초기 혼란을 줄이기 위해 1년 이상의 과태료 계도 기간을 운영하기로 해, 실제 제재는 이르면 2027년 이후로 예상된다. 이러한 콘텐츠 진위·출처 검증 요구 확대는 디지캡이 2025년 선보인 콘텐츠 진위 검증 플랫폼 'BornID'와 맞닿아 있는 산업 흐름이다. 그룹 차원에서는 모회사 드림시큐리티가 2026년 1분기 연결 기준 매출이 전년 동기 대비 46.1% 증가했으나 영업이익은 36.6% 감소했다고 밝혔는데, 이는 렌탈부문 확대와 일회성 비용이 동시에 작용한 결과로, 디지캡을 포함한 그룹 전반이 외형 성장과 수익성 관리 사이에서 비슷한 과제를 안고 있음을 보여준다. 경쟁사 대비로는 디지캡이 특정 대형 방송사에 장기간 콘텐츠 보호 솔루션을 공급해온 트랙레코드를 보유하고 있으나, 시장 자체가 소규모 전문기업 다수로 분산돼 있어 개별 기업의 점유율 우위가 뚜렷하지 않은 구조다.
| 주가 | ₩2,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 312억원 |
| PBR | 0.54 |
| ROE | -0.8% |
회사는 2026년 5월 보유하던 드림시큐리티 주식 204.7만여 주(드림시큐리티 지분 2.03%)를 교환대상으로 하는 교환사채를 발행해 약 95억원을 조달했으며, 이 중 기타자금 35억원을 AI 기반 영상보안 및 디지털 콘텐츠 보호 기술 등 신사업과 디자인 플랫폼 관련 신규 사업에 투입할 계획을 밝혔다. 교환사채의 교환청구기간은 2026년 7월 9일부터 2031년 5월 9일까지로, 교환가액은 주당 4,640원으로 결정됐다. 2025년에는 콘텐츠 진위 검증 플랫폼 'BornID'를 발표하고 Autodesk 관련 영업권을 양수해 디자인 소프트웨어 유통 사업에 진출했으며, 브라질에서 열린 방송장비 전시회 'SET EXPO 2025'에 참가해 해외 판로 확대를 모색했다. 이러한 신사업들이 실제 매출에 얼마나 기여하는지는 향후 분기 실적에서 확인해야 할 부분이다. 최근 4개 분기 실적이 흑자와 적자를 반복한 만큼, 신사업 투자가 본격화되는 시기에 영업손실이 추가로 확대될 가능성과 반대로 신규 계약 성과가 반영되며 개선될 가능성이 모두 열려 있다. 회사 측이 별도의 매출·이익 가이던스를 공개적으로 제시한 내용은 확인되지 않았다.
디지캡의 주가는 주당순자산 대비 낮은 배수에서 거래되고 있어, 순자산가치 대비 할인된 구간에 위치한 것으로 관찰된다. 다만 최근 몇 개 분기 실적이 흑자와 적자를 오가고 있어 이익 기반의 가치평가 지표는 해석에 유의가 필요하다. 2022년 영업흑자에서 2023~2025년 영업손실로 이어진 흐름, 그리고 2024년 순이익 흑자에서 2025년 다시 순손실로 전환된 흐름을 함께 보면, 이익의 방향성이 아직 뚜렷한 회복 국면에 들어섰다고 보기는 어렵다. 배당은 최근 연간 실적 기준으로 지급되지 않았다. 부채비율이 낮은 편이라는 점은 재무 안정성 측면에서 참고할 수 있는 요소다.
2024년 드림시큐리티 계열 편입 이후 아이센트릭 합병, 스누아이랩 지분 인수, Autodesk 영업권 양수 등으로 사업 영역이 콘텐츠 보안에서 시각화·디자인 플랫폼까지 확대됐다. 그 결과 2025년 매출은 전년 대비 두 배 이상 증가했다. 이러한 포트폴리오 확장이 향후 매출 기반을 넓히는 방향으로 이어질 가능성이 있다.
2025년 콘텐츠 진위 검증 플랫폼 'BornID'를 발표하며 AI 생성물 표시·검증이 강조되는 규제 흐름에 대응할 수 있는 제품군을 갖췄다. 2026년 1월 인공지능기본법 시행으로 생성형 AI 결과물에 대한 표시 의무가 법적 효력을 갖게 되면서 관련 검증 기술에 대한 관심이 커질 여건이 형성됐다. 다만 이 제품이 실제 매출로 이어지는지는 향후 실적에서 확인이 필요하다.
2025년 말 부채비율은 34.3%로 코스닥 중소형 소프트웨어 기업 중에서는 낮은 편에 속한다. 2026년 교환사채 발행으로 신사업 자금도 추가로 확보했다. 재무구조 측면에서는 상대적으로 여유가 있는 편이다.
2022년을 제외하고 2023~2025년 연속 영업손실을 기록했고, 2025년에는 매출이 급증했음에도 영업손실이 오히려 확대됐다. 최근 4개 분기 중 2026년 1·2분기는 다시 적자로 돌아서며 흑자 지속성이 확인되지 않았다. 매출 성장과 수익성 개선이 함께 가지 못하는 패턴이 반복되고 있다.
2025년 매출이 전년 대비 두 배 이상 늘었지만 이 증가가 기존 사업의 유기적 성장인지, 아이센트릭 합병 등 인수 편입 효과인지가 실적 지표만으로는 명확히 구분되지 않는다. 편입 효과가 크다면 매출 규모가 커져도 마진 구조는 그대로 유지되거나 오히려 희석될 수 있다.
디지캡은 코스닥 내에서도 시가총액이 작은 종목으로, 유동성이 제한적일 수 있다. 2026년 교환사채 발행 등 추가 자금조달이 이어지면서 향후 지분 구조 변화나 희석 가능성에 대한 모니터링이 필요하다.
디지캡은 2024년 드림시큐리티 그룹 편입을 계기로 사업 영역을 콘텐츠 보안에서 시각화·디자인 플랫폼·AI 영상보안까지 넓혀왔고, 이는 2025년 매출이 전년 대비 두 배 이상 늘어난 배경이 됐다. 그러나 매출 증가가 영업이익 개선으로 이어지지는 못했으며, 2025년 영업손실은 오히려 전년보다 확대됐다. 최근 4개 분기를 보면 2025년 3·4분기 흑자 이후 2026년 1·2분기 다시 적자로 돌아서는 등 실적의 방향성이 아직 뚜렷하게 정리되지 않은 상태다. 재무구조 면에서는 부채비율이 낮게 유지되고 있고, 2026년 교환사채 발행으로 신사업 투자 재원도 마련했다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되고 있으나, 이익 기반 지표는 최근의 등락성 실적을 감안해 신중하게 해석할 필요가 있다. 향후 신사업의 매출 기여도와 분기별 이익 안정성이 확인되는지가 관찰의 핵심이 될 것으로 보인다.
English version
Revenue more than doubled in 2025 versus the prior year, yet the operating loss widened, and the most recent four quarters have alternated between profit and loss without settling into a stable earnings pattern.
Digicap was founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2018 as a specialist in digital content protection and broadcast solutions. Its core businesses are digital rights management (DRM), N-screen, broadcast support services, and ATSC 3.0-based UHD broadcast solutions, and it has expanded into video security AI, metaverse, and digital twin solutions. Major customers include pay-TV and terrestrial broadcasters such as SK Broadband, SBS, and CMB, and the company has repeatedly been named a top partner by broadcasters over the years. In 2024 it absorbed Icentric, a Data & Design visualization specialist, to strengthen its platform business, and it also acquired a stake in SNU AI Lab, a computer-vision joint venture affiliated with Seoul National University. In 2025 the company launched the content authenticity verification platform 'BornID' and acquired Autodesk-related distribution rights, entering the design software distribution business. In March 2024 the largest shareholder changed to Korea Rental, a subsidiary of the Dream Security group, bringing Digicap into the group as its digital content solutions subsidiary. The Dream Security group also holds equipment rental unit Korea Rental and embedded security unit SeedCore among its subsidiaries, positioning Digicap as the group's content security and media solutions arm. Competitively, the company operates in a market of small specialist firms in broadcast and telecom content protection (DRM), and its competitive scope has recently broadened into AI-based video authenticity verification and security.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW 66.6 billion, more than double the KRW 32.0 billion recorded in 2024, but the operating loss widened to KRW 2.53 billion from KRW 1.6 billion in 2024, producing an operating margin of -3.8%. Net income attributable to owners swung back to a loss of KRW 0.53 billion, reversing the KRW 1.15 billion profit posted in 2024. In 2023 the company recorded revenue of KRW 24.6 billion with an operating loss of KRW 0.66 billion and a net loss of KRW 3.29 billion, while 2022 was the only year among the four with an operating profit, at KRW 0.68 billion on revenue of KRW 25.8 billion, an operating margin of 2.6%. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 18.75 billion with an operating loss of KRW 1.75 billion and a net loss of KRW 0.80 billion, before turning profitable in Q3 2025 with revenue of KRW 17.22 billion, operating profit of KRW 0.24 billion, and net income of KRW 0.79 billion. Q4 2025 extended the profitable run with revenue of KRW 15.40 billion, operating profit of KRW 0.09 billion, and net income of KRW 0.24 billion, but Q1 2026 reverted to losses with revenue of KRW 14.90 billion, an operating loss of KRW 1.09 billion, and a net loss of KRW 0.62 billion, a pattern that continued into Q2 2026 with revenue of KRW 17.58 billion, an operating loss of KRW 1.23 billion, and a net loss of KRW 0.86 billion. Quarterly revenue has thus fluctuated in the KRW 14-19 billion range while operating results have alternated between profit and loss, meaning revenue growth has not translated directly into a more stable earnings structure. The balance sheet remains relatively sound: the year-end 2025 debt ratio of 34.3% was modestly higher than 2024's 29.5% but still low, while operating cash flow turned negative at KRW -1.09 billion in 2025 from KRW +1.23 billion in 2024.
The broadcast and content security software market in which Digicap operates is undergoing structural change as pay-TV subscriber growth stalls and OTT expands, shifting content protection demand from broadcaster-centric to platform- and cloud-centric models. A notable regulatory shift is also underway: on January 22, 2026, the AI Basic Act and its enforcement decree took effect simultaneously, giving legal force to labeling obligations for generative AI outputs; general AI-generated content may use machine-readable methods such as watermarks or metadata, while deepfake outputs must carry a visible indication that users can clearly recognize. The government plans to operate a grace period of at least one year before imposing fines to reduce initial confusion, so actual enforcement is expected no earlier than 2027. This growing demand for content authenticity and provenance verification aligns with the content authenticity verification platform 'BornID' that Digicap introduced in 2025. At the group level, parent company Dream Security reported that its consolidated revenue rose 46.1% year over year in Q1 2026 while operating profit fell 36.6%, a result of expanding rental operations combined with one-off costs, illustrating that the broader group, including Digicap, faces a similar challenge of balancing top-line growth against profitability. Relative to peers, Digicap has a long track record of supplying content protection solutions to major broadcasters, but the market itself remains fragmented among numerous small specialist firms, leaving no single company with a clearly dominant share.
| Price | ₩2,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.54 |
| ROE | -0.8% |
In May 2026 the company issued exchangeable bonds backed by roughly 2.047 million Dream Security shares it holds (2.03% of Dream Security), raising about KRW 9.5 billion, of which KRW 3.5 billion earmarked as general-purpose funds is planned for investment in AI-based video security and digital content protection technology as well as new design-platform businesses. The bonds carry an exchange period from July 9, 2026 to May 9, 2031, with the exchange price set at KRW 4,640 per share. In 2025 the company launched the content authenticity verification platform 'BornID' and acquired Autodesk-related distribution rights to enter the design software distribution business, and it also participated in the SET EXPO 2025 broadcast equipment exhibition in Brazil to explore overseas sales channels. How much these new businesses will actually contribute to revenue remains to be confirmed in upcoming quarterly results. Given that the last four quarters have alternated between profit and loss, there is room for the operating loss to widen further as new-business investment ramps up, as well as room for improvement if new contracts begin to show up in results. No specific public revenue or profit guidance from the company has been confirmed.
Digicap shares trade at a multiple below the company's net asset value per share, placing the stock in a discount range relative to book value. However, because results over the past several quarters have alternated between profit and loss, earnings-based valuation metrics warrant careful interpretation. Considered together, the operating profit recorded in 2022 followed by operating losses from 2023 through 2025, and the swing from a 2024 net profit back to a 2025 net loss, make it difficult to conclude that earnings have entered a clearly established recovery phase. Based on recent annual results, no dividend has been paid. The relatively low debt ratio is a factor worth noting from a balance-sheet stability standpoint.
Since joining the Dream Security group in 2024, the company has broadened its business scope from content security into visualization and design platforms through the Icentric merger, the SNU AI Lab stake acquisition, and the Autodesk distribution rights deal. As a result, 2025 revenue more than doubled year over year. This portfolio expansion could broaden the company's revenue base going forward.
The 2025 launch of the content authenticity verification platform 'BornID' equipped the company with a product line addressing the regulatory push for labeling and verifying AI-generated content. The enforcement of the AI Basic Act in January 2026, which made labeling obligations for generative AI outputs legally binding, has created conditions for greater interest in such verification technology. Whether this product translates into actual revenue, however, still needs to be confirmed in future results.
The year-end 2025 debt ratio of 34.3% is on the low side among small and mid-cap KOSDAQ software companies. The 2026 exchangeable bond issuance also secured additional funding for new businesses. The balance sheet remains relatively unconstrained.
Aside from 2022, the company posted operating losses from 2023 through 2025, and in 2025 the operating loss actually widened even as revenue surged. Of the latest four quarters, Q1 and Q2 2026 reverted to losses, so the sustainability of profitability has not been confirmed. A pattern of revenue growth not being matched by profitability improvement keeps recurring.
While 2025 revenue more than doubled year over year, the earnings figures alone do not make clear whether this growth is organic or largely reflects the consolidation effect of the Icentric merger and other acquisitions. If the consolidation effect is substantial, a larger revenue base may not improve margins and could even dilute them.
Digicap is a small-cap name even within KOSDAQ, and liquidity may be limited. With additional fundraising such as the 2026 exchangeable bond issuance, monitoring of potential future changes to the share structure or dilution is warranted.
Following its entry into the Dream Security group in 2024, Digicap has broadened its business from content security into visualization, design platforms, and AI-based video security, a shift that underpinned the more-than-doubling of 2025 revenue versus the prior year. However, that revenue growth did not translate into improved operating profit, and the 2025 operating loss actually widened from the prior year. Looking at the latest four quarters, profits in Q3-Q4 2025 gave way to losses again in Q1-Q2 2026, so the direction of earnings has not yet settled clearly. On the balance sheet side, the debt ratio remains low, and the 2026 exchangeable bond issuance secured funding for new-business investment. Shares trade at a discount to net asset value, but earnings-based metrics warrant cautious interpretation given the recent volatility in results. Going forward, the key points to watch will be how much new businesses contribute to revenue and whether quarterly profitability stabilizes.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)