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HLB Pep · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
HLB펩은 펩타이드 원료의약품·CDMO 사업 확대와 다수의 글로벌 업무협약을 이어가고 있으나, 관리종목 지정과 전환사채 풋옵션 일정이 재무 안정성의 핵심 변수로 남아 있다.
HLB펩(구 애니젠)은 산업용·의약용 펩타이드 바이오소재와 아미노산·펩타이드 기반 신약 후보물질을 개발하는 펩타이드 전문기업으로, HLB그룹 계열사다. 오송공장을 중심으로 펩타이드 원료의약품(API) 생산과 품질관리 체계를 갖추고 있으며, 대규모 합성과 고난도 정제 역량을 바탕으로 글로벌 위탁개발생산(CDMO) 시장 진출을 확대하고 있다. 최근에는 항이뇨호르몬 치료제 바소프레신 원료의약품의 미국 FDA 원료의약품목록(DMF) 등록을 완료했고, 대만 시장에서도 원료의약품 허가를 획득한 바 있다. 신약 파이프라인은 항암, 항당뇨, 진통 등 다양한 적응증에 걸쳐 있으며, 궤양성 대장염 치료물질 특허 확보, 암 표적 펩타이드(AGM-330) 기반 방사성의약품치료제(RPT) 개발 등으로 영역을 넓히고 있다. 2026년 들어 일본 리프로셀과 환자 맞춤형 신항원(Neo-antigen) 펩타이드 CDMO 계약을, 일본 펩티그로스와는 재생의료·세포치료제용 기능성 펩타이드 개발·제조 협약을, 국내 노바셀테크놀로지와는 경구용 궤양성 대장염 치료제를 포함한 펩타이드 면역치료제 공동개발 협약을, 레이메드와는 RPT 신약 개발을 위한 업무협약을 각각 체결했다. 이러한 협약은 대부분 업무협약(MOU) 단계로, 구체적인 매출 기여 시점과 규모는 향후 본계약 체결과 사업화 진행 상황에 따라 달라진다. 경쟁 구도상으로는 국내 펩타이드 API·CDMO 분야의 케어젠 등 기존 사업자들과 경쟁하며, HLB그룹 편입 이후 그룹 계열사와의 협력을 통한 사업 확장을 도모하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 86.6억원에서 2023년 56.1억원으로 감소했다가 2024년 62.3억원으로 소폭 회복했고, 2025년에는 다시 49.6억원으로 줄었다. 영업손실은 2022년 -43.2억원, 2023년 -67.2억원, 2024년 -54.4억원, 2025년 -73.2억원으로 매년 적자를 지속하며 2025년에는 손실 규모가 다시 확대됐다. 반면 지배주주 순손실은 2023년 -90.8억원, 2024년 -67.9억원에서 2025년 -6.4억원으로 큰 폭으로 축소돼 영업손익 흐름과 다른 방향을 보였는데, 이는 영업외 손익 항목의 변동 영향으로 해석된다. 분기별로도 이러한 괴리가 뚜렷하다. 2025년 2분기 지배주주 순이익은 +3.8억원, 3분기 -20.5억원, 4분기 +26.0억원, 2026년 1분기 -30.0억원, 2분기 -7.4억원으로 분기마다 흑자와 적자가 교차했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준으로는 매출 합계가 약 55.4억원, 영업손실 합계가 약 77.8억원, 지배주주 순손실 합계가 약 31.9억원을 기록해 영업 측면의 적자 기조가 이어지고 있음을 보여준다. 한편 자본총계는 2024년 53.8억원에서 2025년 257.3억원으로 크게 늘어 부채비율이 207.0%에서 109.1%로 낮아졌는데, 이는 자본 확충(증자 또는 전환사채 전환 등)이 있었음을 시사한다. 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 음수(-25.5억원~-55.7억원)를 기록하며 본업에서의 현금창출력 회복이 아직 확인되지 않고 있다.
펩타이드 의약품·바이오소재 산업은 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제의 글로벌 수요 급증과 함께 원료 공급 및 CDMO 역량에 대한 관심이 높아지는 국면에 있다. 고난도 합성·정제 기술이 필요한 펩타이드 API는 진입장벽이 상대적으로 높아, 생산 역량을 보유한 기업들이 신약 개발사와의 CDMO·원료공급 계약을 통해 안정적 매출 기반을 확보하려는 경쟁이 이어지고 있다. HLB펩은 국내 펩타이드 분야에서 오랜 기술 축적을 바탕으로 산업용·의약용 원료 공급과 CDMO, 자체 신약개발을 병행하는 구조를 갖추고 있다. 반면 코스닥 기술특례 상장 바이오기업들 사이에서는 법차손·매출 요건 미충족에 따른 관리종목 지정과 상장폐지 사례가 늘어나는 추세로, 산업 전반의 옥석 가리기가 진행 중이다. 한국거래소에 따르면 2024회계연도 기준 관리종목으로 지정된 기술특례 상장 바이오·헬스케어기업은 13곳으로 역대 최대치를 기록했다. HLB펩 역시 이 같은 산업 전반의 재무 건전성 압박에서 예외가 아니며, 신약개발·CDMO 확장을 위한 투자와 관리종목 리스크 해소라는 두 과제를 동시에 안고 있는 상황이다.
| 주가 | ₩4,265 |
|---|---|
| 시가총액 | 405억원 |
| PBR | 1.59 |
| ROE | -13.4% |
회사는 오송공장 중심의 생산설비 자동화와 공정 효율화를 지속 추진하며 펩타이드 생산 경쟁력을 높이고 있다고 밝혔다. 대규모 합성과 고난도 정제 역량을 강화해 글로벌 CDMO 시장 진출 기반을 확대하는 것이 중장기 방향으로 제시되고 있다. 일본 리프로셀·펩티그로스와의 CDMO 협력, 국내 노바셀·레이메드와의 신약 공동개발 협약이 향후 본계약 체결과 사업화로 이어질지가 관전 포인트다. 재무적으로는 2026년 10월 300억원 규모 전환사채의 풋옵션 행사 구간이 도래하는 만큼, HLB그룹 전반의 유동성 관리 상황과 함께 회사의 대응이 주목된다. 관리종목 지정 사유인 법차손 비율 완화 여부는 향후 결산 결과에 따라 판단될 사안으로, 2025년 자본 확충으로 부채비율이 낮아진 점은 긍정적 신호로 볼 수 있으나 관리종목 해소 여부는 별도로 확인이 필요하다. 신약 파이프라인(항암, 항당뇨, 궤양성 대장염, RPT 등)은 여전히 초기 단계로, 임상·기술이전 등 구체적 성과가 가시화되기까지는 시간이 필요하다.
회사는 최근 몇 년간 지속된 적자로 인해 통상적인 이익 기준 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 순자산가치 대비로는 주가가 일정 수준의 프리미엄을 반영해 거래되는 편으로, 이는 신약 파이프라인과 CDMO 사업 확장에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 결과로 해석할 수 있다. 다만 관리종목 지정 상태와 전환사채 풋옵션 일정이라는 재무적 불확실성이 동시에 존재해, 이러한 프리미엄이 어떤 방향으로 조정될지는 향후 재무 개선 및 사업 성과에 따라 달라질 수 있다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당 관련 지표로 투자 매력을 판단하기는 어려운 상황이다. 최근 몇 해에 걸쳐 순손실 규모가 축소되는 흐름이 나타났으나, 영업손익 자체는 여전히 적자에서 벗어나지 못하고 있다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
일본 리프로셀과의 신항원 펩타이드 CDMO 계약, 펩티그로스와의 기능성 펩타이드 협력 등 해외 파트너십이 잇따르고 있다. 이는 오송공장 기반 고순도 펩타이드 합성·정제 역량이 해외에서도 인정받고 있음을 보여준다. 향후 본계약 및 상업화 진행 시 매출 기반 다각화에 기여할 수 있다.
2025년 지배주주 순손실이 -6.4억원으로 직전 2개 연도 대비 큰 폭으로 줄었고, 자본총계도 257.3억원으로 확대되며 부채비율이 109.1%로 낮아졌다. 이는 재무구조 개선의 초기 신호로 해석될 수 있다. 다만 영업손실 자체는 여전히 확대된 점은 함께 살펴볼 필요가 있다.
진양곤 HLB그룹 의장은 최근 HLB펩 주식을 여러 차례 장내 매수했으며, 올해 들어 HLB 계열사 전반에 걸쳐 100만주를 넘는 지분을 매수한 것으로 나타났다. 회사 측은 이를 중장기 성장 가능성에 대한 신뢰의 표현으로 설명했다. 다만 이는 특정 개인의 투자 판단으로, 주가의 향후 방향을 예단할 근거로 보기는 어렵다.
HLB펩은 최근 3년간 2회 이상 법차손 비율이 자본의 50%를 초과해 관리종목으로 편입된 바 있다. 관리종목 지정 상태에서는 신용거래 금지, 대용증권 사용 불가 등 거래상 제약이 따른다. 해소되지 않으면 상장적격성 실질심사 대상으로 이어질 가능성도 배제할 수 없다.
HLB펩은 300억원 규모의 미상환 전환사채를 보유하고 있으며, 2026년 10월 풋옵션 행사 구간이 도래한다. HLB그룹 상장 계열사 9곳의 미상환 전환사채 총액은 3568억원에 달해 그룹 전반의 CB 의존도가 높다는 지적이 나온다. 계열사 주가 하락 시 투자자들이 조기상환을 선택할 유인이 커져 현금 부담이 예상보다 빠르게 확대될 수 있다는 우려가 제기된다.
영업손실은 2022년부터 2025년까지 매년 확대되거나 지속됐으며, 2025년에는 -73.2억원으로 오히려 전년보다 커졌다. 영업활동현금흐름도 4개 연도 연속 음수를 기록해 본업에서의 자체 현금창출력 회복이 아직 확인되지 않는다. 순손실 축소는 영업외 항목에 기인한 것으로 보여, 영업 실적 개선과는 별개로 해석할 필요가 있다.
HLB펩은 펩타이드 원료의약품·CDMO 사업을 중심으로 일본·국내 파트너사와의 협력을 확대하며 사업 영역을 넓혀가고 있으나, 연간 실적은 2022년 이후 매출 감소와 영업손실 지속이라는 흐름을 벗어나지 못하고 있다. 2025년 지배주주 순손실이 크게 축소되고 자본 확충으로 부채비율이 낮아진 점은 재무구조 측면의 변화지만, 영업손실 자체는 오히려 확대됐다는 점에서 본업의 수익성 개선은 아직 확인되지 않았다. 최근 3년간 법차손 비율 초과로 관리종목에 지정된 상태이며, 2026년 10월 300억원 규모 전환사채의 풋옵션 행사 구간이 도래하는 등 재무적 불확실성이 병존한다. 동시에 일본 리프로셀·펩티그로스, 국내 노바셀·레이메드와의 CDMO·신약 공동개발 협약과 그룹 최대주주의 지속적 지분 매수는 사업 확장에 대한 기대 요인으로 꼽힌다. 투자자로서는 관리종목 해소 여부, CB 풋옵션 대응, MOU의 본계약 전환 여부라는 세 갈래의 확인 포인트를 함께 지켜볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성됐으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
HLB Pep continues to expand its peptide API and CDMO business through multiple global partnership agreements, while its administrative-issue designation and convertible bond put-option schedule remain key variables for financial stability.
HLB Pep (formerly Anygen) is a peptide specialist developing industrial and pharmaceutical peptide biomaterials as well as amino acid and peptide-based new drug candidates, and is a member of the HLB Group. The company operates peptide API production and quality-control systems centered on its Osong plant, and is expanding into the global contract development and manufacturing organization (CDMO) market based on large-scale synthesis and high-difficulty purification capabilities. It recently completed FDA Drug Master File (DMF) registration for an antidiuretic hormone treatment's vasopressin active pharmaceutical ingredient and previously obtained API approval in the Taiwanese market. Its drug pipeline spans oncology, anti-diabetic, and analgesic indications, and the company has broadened its scope through a patent for an ulcerative colitis treatment substance and development of a cancer-targeting peptide (AGM-330)-based radiopharmaceutical therapy (RPT). In 2026, the company signed a patient-customized neo-antigen peptide CDMO contract with Japan's ReproCELL, a functional peptide development and manufacturing agreement for regenerative medicine and cell therapy with Japan's PeptiGrowth, a joint development agreement for peptide immunotherapies including an oral ulcerative colitis treatment with Korea's Novacell Technology, and an MOU for RPT drug development with Raymed. Most of these agreements remain at the memorandum-of-understanding stage, meaning the specific timing and scale of revenue contribution will depend on definitive contracts and subsequent commercialization progress. Competitively, the company contends with established domestic peptide API/CDMO players such as Caregen, while pursuing business expansion through cooperation with fellow HLB Group affiliates since joining the group.
Annual revenue fell from KRW 8.66 billion in 2022 to KRW 5.61 billion in 2023, recovered modestly to KRW 6.23 billion in 2024, then declined again to KRW 4.96 billion in 2025. Operating losses persisted every year, at KRW -4.32 billion (2022), KRW -6.72 billion (2023), KRW -5.44 billion (2024), and KRW -7.32 billion (2025), with the loss widening again in 2025. In contrast, net loss attributable to owners narrowed sharply from KRW -9.08 billion (2023) and KRW -6.79 billion (2024) to KRW -0.64 billion in 2025, diverging from the operating trend, which suggests the influence of non-operating items. This divergence is also visible quarterly: net income attributable to owners swung from +KRW 0.38 billion in Q2 2025, to -KRW 2.05 billion in Q3 2025, +KRW 2.60 billion in Q4 2025, -KRW 3.00 billion in Q1 2026, and -KRW 0.74 billion in Q2 2026. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative revenue was roughly KRW 5.54 billion, cumulative operating loss roughly KRW 7.78 billion, and cumulative net loss attributable to owners roughly KRW 3.19 billion, underscoring a continued operating-level deficit. Meanwhile, total equity jumped from KRW 5.38 billion in 2024 to KRW 25.73 billion in 2025, lowering the debt ratio from 207.0% to 109.1%, suggesting a capital infusion such as an equity raise or bond conversion occurred. Operating cash flow was negative in every year from 2022 through 2025, ranging from roughly KRW -2.5 billion to KRW -5.6 billion, indicating that recovery of core-business cash generation has not yet been confirmed.
The peptide pharmaceutical and biomaterials industry is in a phase of rising interest in raw material supply and CDMO capacity, driven by surging global demand for GLP-1-class obesity and diabetes treatments. Peptide APIs, which require sophisticated synthesis and purification technology, carry relatively high entry barriers, prompting competition among capable producers to secure stable revenue through CDMO and supply contracts with drug developers. HLB Pep has built a structure combining industrial and pharmaceutical raw material supply, CDMO, and in-house drug development, drawing on years of accumulated peptide technology in Korea. At the same time, an increasing number of KOSDAQ technology-special-listed biotech companies are being designated as administrative issues or delisted due to failure to meet pre-tax loss or revenue requirements, reflecting industry-wide consolidation. According to the Korea Exchange, 13 technology-special-listed bio/healthcare companies were designated administrative issues based on fiscal year 2024 results, a record high. HLB Pep is not exempt from this industry-wide financial-soundness pressure, facing the dual challenge of investing to expand drug development and CDMO while working to resolve its administrative-issue risk.
| Price | ₩4,265 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 1.59 |
| ROE | -13.4% |
The company has stated it continues to pursue production automation and process efficiency improvements centered on the Osong plant to strengthen peptide production competitiveness. Its stated mid- to long-term direction is to expand its foothold in the global CDMO market by strengthening large-scale synthesis and high-difficulty purification capabilities. A key point to watch is whether the CDMO cooperation with Japan's ReproCELL and PeptiGrowth, and the joint drug-development agreements with Korea's Novacell and Raymed, progress into definitive contracts and commercialization. Financially, as a KRW 30 billion convertible bond faces a put-option exercise window in October 2026, the company's response alongside the broader HLB Group liquidity situation warrants attention. Whether the pre-tax loss ratio underlying the administrative-issue designation improves will be determined by future settlement results; the 2025 capital infusion that lowered the debt ratio can be seen as a positive signal, but resolution of the administrative-issue status requires separate confirmation. The drug pipeline spanning oncology, anti-diabetic, ulcerative colitis, and RPT candidates remains at an early stage, and concrete outcomes such as clinical progress or licensing deals will take time to materialize.
Given several consecutive years of losses, the company sits in a range where conventional earnings-based valuation metrics are difficult to apply. Relative to net asset value, the shares tend to trade at a certain premium, which can be interpreted as partly reflecting market expectations for the drug pipeline and CDMO business expansion. However, financial uncertainties including the administrative-issue designation and the convertible bond put-option schedule coexist, so how this premium may adjust going forward will depend on future financial improvement and business performance. No dividends are being paid, making dividend-based metrics unavailable for assessing investment attractiveness. While net losses have narrowed in recent periods, it should also be considered that the operating result itself has not yet moved out of deficit.
Overseas partnerships are accumulating, including a neo-antigen peptide CDMO contract with Japan's ReproCELL and a functional peptide collaboration with PeptiGrowth. This demonstrates that the high-purity peptide synthesis and purification capability based at the Osong plant is gaining recognition abroad. If these progress to definitive contracts and commercialization, they could contribute to revenue diversification.
The 2025 net loss attributable to owners narrowed sharply to KRW -0.64 billion versus the prior two years, while total equity expanded to KRW 25.73 billion, lowering the debt ratio to 109.1%. This can be read as an early signal of balance-sheet improvement, though it should be weighed against the fact that the operating loss itself widened during the same period.
HLB Group Chairman Jin Yang-gon has made multiple on-market purchases of HLB Pep shares recently, and has reportedly purchased over one million shares across HLB Group affiliates so far this year. The company described this as a reflection of confidence in mid- to long-term growth potential. However, this represents one individual's investment decision and should not be taken as a basis for predicting future share price direction.
HLB Pep has been designated an administrative issue after its pre-tax continuing operations loss ratio exceeded 50% of equity in two of the past three years. While under this designation, trading restrictions apply, including a ban on margin trading and ineligibility as collateral securities. If the underlying cause is not resolved, the possibility of becoming subject to a listing eligibility review cannot be ruled out.
HLB Pep holds a KRW 30 billion outstanding convertible bond that faces a put-option exercise window in October 2026. Total outstanding convertible bonds across nine listed HLB Group affiliates reach KRW 356.8 billion, prompting observations of high group-wide CB dependence. If affiliate share prices decline, the incentive for investors to opt for early redemption over conversion grows, raising concern that cash burden could expand faster than expected.
Operating losses either widened or persisted every year from 2022 through 2025, and in 2025 the loss actually widened to KRW -7.32 billion versus the prior year. Operating cash flow was also negative for four consecutive years, meaning recovery of self-sustaining cash generation from the core business has not yet been confirmed. The narrowing of net loss appears attributable to non-operating items, and should be interpreted separately from any improvement in operating performance.
HLB Pep is expanding its business scope by deepening cooperation with Japanese and domestic partners centered on its peptide API and CDMO operations, but its annual results have yet to break out of the pattern of declining revenue and persistent operating losses seen since 2022. The sharp narrowing of the 2025 net loss attributable to owners and the lower debt ratio from capital infusion represent balance-sheet changes, but since the operating loss itself actually widened, improvement in core-business profitability has not yet been confirmed. The company has been designated an administrative issue due to exceeding the pre-tax loss ratio threshold over the past three years, and financial uncertainties coexist, including a put-option exercise window for a KRW 30 billion convertible bond arriving in October 2026. At the same time, CDMO and joint drug-development agreements with Japan's ReproCELL and PeptiGrowth, and Korea's Novacell and Raymed, along with continued share purchases by the group's largest shareholder, stand out as factors supporting expectations for business expansion. Investors should watch three key checkpoints together: whether the administrative-issue designation is resolved, how the company handles the CB put option, and whether the MOUs convert into definitive contracts. This report is prepared for informational purposes and does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)