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Maniker F&G · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
마니커에프앤지는 2022년 적자에서 벗어나 3년 연속 흑자를 이어가고 있으며, 2026년 상반기에는 조류인플루엔자발 닭고기 가격 강세가 실적에 우호적으로 작용하고 있다.
마니커에프앤지는 2004년 설립된 육가공 전문기업으로, 계육·돈육·우육을 원료로 튀김류·패티류·구이류·훈제류·HMR 등 다양한 가공식품을 생산·판매한다. 사업구조는 크게 프랜차이즈·급식업체를 대상으로 하는 B2B와 대형마트·온라인몰을 통한 B2C로 나뉘며, 롯데리아·버거킹 등 주요 프랜차이즈가 핵심 B2B 고객군에 포함된다. 모회사인 마니커가 종계·부화·사육·도계 등 상류 육계계열화 부문을 담당하고, 마니커에프앤지는 하류의 육가공·유통·HMR 부문에 특화된 구조다. 대표 브랜드로는 바사삭 치킨 시리즈, 허니크런치 시리즈, 삼계탕류 등이 있으며 130여 종의 레토르트·냉동 가공품을 생산 중이다. 국내 최초로 미국(2014년)에 삼계탕을 수출한 이력이 있고, 이후 2024년 EU와 영국까지 수출국을 확대해 유럽 내 K푸드 수요를 공략하고 있다. 경쟁구도상으로는 하림·체리부로·동우팜투테이블·팜스토리·정다운 등과 함께 국내 닭고기 육계 관련 업체로 분류되며, 마니커·마니커에프앤지가 관련 테마에서 상대적으로 주가 변동성이 큰 종목으로 꼽힌다. 2024년 11월에는 약 3,000평 규모의 제2공장을 준공해 최첨단 연속 후라잉·소스 코팅 설비를 갖추고 프리미엄 HMR 치킨 생산체계를 강화했다. 매출의 대부분은 국내에서 발생하며 일부 제품이 미국·일본·홍콩 등지로 수출되는 구조다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 894억원에 영업이익 -17.2억원, 순이익 -2.6억원으로 적자를 기록한 뒤 2023년 매출 1,012억원, 영업이익 21.0억원(영업이익률 2.1%)으로 흑자 전환했다. 2024년에는 매출 1,077억원, 영업이익 38.4억원(영업이익률 3.6%)으로 최근 4년 중 최고 마진을 기록했으나, 2025년에는 매출이 1,068억원으로 소폭 줄고 영업이익도 24.9억원(영업이익률 2.3%)으로 눈에 띄게 둔화됐다. 순이익(지배주주) 역시 2024년 29.9억원에서 2025년 21.7억원으로 축소됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 294.6억원·영업이익 9.4억원, 4분기 매출 237.3억원·영업이익 8.6억원으로 상대적으로 안정적이었으나, 2026년 1분기에는 매출 276.9억원에 영업이익이 2.4억원으로 급감하며 이익률이 1% 아래로 떨어졌다. 이후 2026년 2분기에는 매출 307.9억원, 영업이익 10.0억원, 지배주주 순이익 8.9억원으로 다시 뚜렷하게 회복됐다. 이러한 분기별 요동은 원재료인 생계(生鷄) 가격 변동, 계절적 성수기·비수기, AI 발생에 따른 공급 차질 등 계열화업체 특유의 외부 변수에 크게 좌우되는 구조를 보여준다. 현금흐름 측면에서는 2024년 영업활동현금흐름이 137.7억원으로 순이익 대비 크게 양호했던 반면 2025년에는 -49.4억원으로 순이익과 반대 방향을 보이며 재고·매출채권 등 운전자본 변동의 영향을 받았을 가능성을 시사한다.
국내 닭고기 산업은 하림을 최대 업체로 하고 마니커·체리부로·동우팜투테이블·팜스토리 등이 뒤를 잇는 계열화 구조로, 종계·부화·사육·도계·가공·유통 전 단계를 통합 관리하는 것이 특징이다. 2025~2026년 동절기 고병원성 조류인플루엔자로 육용 종계 살처분 규모가 전년 동기 대비 약 3.5배(약 44만 마리) 늘어 생산 기반이 위축됐고, 이는 국내 전체 육용 종계 사육 마릿수의 약 5%에 해당하는 규모다. 그 결과 2026년 6월 기준 닭고기 평균 가격은 kg당 6,660원으로 전년 동기(5,568원) 대비 약 19.6%, 평년 가격 대비로도 약 13.9% 높은 수준을 기록했다. 정부는 종란·신선란 수입 확대 등 수급 조절 대책을 시행 중이며, 계열화업체들은 가격 결정권이 없다는 입장을 밝히고 있어 이번 가격 상승이 전적으로 마니커에프앤지의 마진 확대로 직결되는 것은 아니다. 한편 고환율에 따른 수입 사료 가격 부담이 원가 측면의 역풍으로 동시에 작용하고 있다. HMR(가정간편식) 시장은 간편식 수요 증가에 힘입어 안정적 성장세를 이어가고 있으며, K푸드 열풍을 바탕으로 유럽·북미 지역에서 삼계탕 등 한국식 닭고기 가공품에 대한 수요가 확대되는 추세다. 2026 북중미 월드컵 등 스포츠 이벤트에 따른 치킨 소비 확대 기대감도 육계 업종 전반에 긍정적으로 인식되고 있으나, 이는 계절적·이벤트성 수요로 지속성은 제한적일 수 있다.
| 주가 | ₩1,722 |
|---|---|
| 시가총액 | 275억원 |
| PER | 10.2 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 3.4% |
회사는 2024년 완공한 제2공장(연산 1,500톤 이상)을 통해 프리미엄 HMR 치킨 생산능력을 확충했으며, 이를 통해 신속한 대량 상품화와 제품 다변화를 도모하고 있다. 수출 측면에서는 미국·캐나다·일본에 이어 2024년 EU·영국까지 삼계탕 수출국을 넓혔고, 회사 측은 삼계탕뿐만 아니라 냉동 치킨 등 열처리 가금육 품목 확대를 지속적으로 추진하겠다는 방침을 밝혔다. 국내에서는 롯데마트·이마트 트레이더스·홈플러스 등 오프라인 유통과 쿠팡·네이버 스마트스토어 등 온라인 채널을 함께 활용해 B2C 판로를 넓히고 있다. 다만 2026년 상반기 실적에서 나타난 것처럼 1분기의 이익 급감과 2분기의 회복이 반복되는 만큼, 하반기 실적의 방향성은 원재료인 생계 가격, AI 재발 여부, 환율 등 외부 변수에 좌우될 가능성이 크다. HMR 시장의 구조적 성장과 유럽 수출 채널 확대는 중장기적으로 매출 기반을 다변화하는 요인으로 작용할 수 있으나, 이는 아직 초기 단계로 전체 매출에서 차지하는 비중은 제한적인 것으로 판단된다. 정부의 닭고기·계란 수급 안정화 정책(종란·신선란 수입 확대)이 이어지는 동안 원료 가격 안정화 시점과 그 영향도 지켜볼 필요가 있다.
최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준 지배주주 순이익은 26.9억원 수준으로, 2025년 연간치보다 소폭 개선된 흐름을 보인다. 주가순자산비율은 자체 산출 기준으로 순자산 대비 상당한 할인 구간에서 거래되고 있어, 과거 거래 밴드와 비교했을 때 하단권에 위치한 모습이다. 최근 공시 기준 주당현금배당은 확인되지 않아, 배당수익률 측면에서는 업종 내 배당을 지급하는 다른 식품업체 대비 낮은 편에 속한다. 회사의 실적은 적자에서 흑자로 전환된 뒤 3년째 흑자 기조를 유지하고 있으나, 2025년과 2026년 1분기에는 이익 규모가 눈에 띄게 줄어드는 등 이익의 방향성이 일정하지 않은 편이다. 밸류에이션 수준을 판단할 때는 이러한 이익의 변동성과 원재료 가격·AI 발생 여부 등 외부 변수에 대한 민감도를 함께 고려할 필요가 있다.
2025~2026년 동절기 고병원성 AI로 육용 종계 살처분이 전년 대비 3.5배 급증하며 생산 기반이 위축됐고, 이에 따라 2026년 6월 닭고기 평균 가격이 전년 대비 약 20% 상승했다. 공급 부족 국면에서 주요 계열화업체들의 공급가 인상이 이어지고 있어 실적에 우호적인 환경이 조성될 수 있다. 2026년 2분기 영업이익이 1분기 대비 큰 폭으로 회복된 것도 이러한 업황과 무관하지 않은 것으로 해석된다.
국내 최초로 미국에 삼계탕을 수출한 이력을 바탕으로 2024년 EU와 영국까지 수출국을 확대했다. K푸드 열풍에 힘입어 독일 등 유럽 현지에서 추가 발주가 이어지고 있다고 회사 측이 밝혔으며, 프랑스·네덜란드 등으로 수출 지역을 넓히는 협의도 진행되고 있다. 삼계탕에 이어 냉동 치킨 등 품목 확대도 추진되고 있어 중장기적으로 매출 기반 다변화에 기여할 수 있다.
2024년 11월 준공된 제2공장은 연간 1,500톤 이상의 생산능력을 갖추고 최첨단 연속 후라잉·소스 코팅 설비를 도입해 프리미엄 제품 생산이 가능해졌다. 이를 통해 신속한 대량 상품화와 제품 라인업 확장이 가능해졌으며, 간편식 수요 증가에 힘입어 성장하는 HMR 시장 공략에 유리한 기반이 마련됐다.
2026년 1분기 영업이익이 2.4억원까지 급감하며 영업이익률이 1% 아래로 떨어진 바 있다. 계열화업체는 원재료인 생계 가격 결정권이 없다는 점에서, 원가 상승이 그대로 마진 압박으로 이어질 수 있는 구조적 취약성을 갖고 있다. 이러한 변동성은 분기별 실적 예측을 어렵게 하는 요인이다.
고환율로 인한 수입 사료 가격 상승 부담이 지속되고 있어, 닭고기 판매가 상승분이 원가 상승으로 상당 부분 상쇄될 가능성이 있다. 정부가 종란·신선란 수입 확대 등 수급 안정화 대책을 펴고 있으나, 이 역시 환율 여건에 따라 효과가 제한될 수 있다.
2024년 137.7억원에 달했던 영업활동현금흐름이 2025년에는 -49.4억원으로 전환되며 순이익 흐름과 반대 방향을 보였다. 이는 재고나 매출채권 등 운전자본 변동이 확대됐을 가능성을 시사하며, 손익상 흑자에도 불구하고 현금창출력 측면의 점검이 필요한 부분이다.
마니커에프앤지는 2022년 적자에서 벗어나 2023~2025년 3년 연속 흑자를 기록했으며, 2026년 상반기에는 1분기 이익 급감과 2분기 회복이 교차하는 모습을 보였다. 2025~2026년 동절기 고병원성 AI로 인한 종계 살처분 증가와 닭고기 가격 강세는 계열화업체 전반에 우호적인 업황을 만들었지만, 계열화업체가 생계 가격 결정권을 갖지 못한다는 구조적 특성상 이 가격 상승이 곧바로 마진 확대로 이어지는 것은 아니다. 회사는 제2공장 준공을 통한 HMR 생산능력 확충과 미국·EU·영국으로의 삼계탕 수출 확대를 통해 사업 기반을 다변화하고 있으며, 이는 중장기적으로 매출처 다변화에 기여할 수 있는 요인이다. 다만 분기별 이익 변동성이 크고, 2025년 영업활동현금흐름이 순이익과 반대 방향으로 전환된 점은 실적 흐름을 지켜볼 때 함께 고려할 부분이다. 고환율에 따른 원가 부담과 AI 재발 가능성 등 외부 변수도 향후 실적의 방향성에 영향을 줄 수 있는 요인으로 남아 있다. 투자 판단에 앞서 다가오는 3분기·4분기 실적과 원재료 가격·방역 이슈의 추이를 함께 확인하는 것이 유용할 것으로 보인다.
English version
Maniker F&G has posted three consecutive years of profit after a 2022 loss, and avian-influenza-driven chicken price strength has been a tailwind for earnings in the first half of 2026.
Established in 2004, Maniker F&G is a meat-processing specialist that manufactures and sells a range of processed foods—fried items, patties, grilled products, smoked meats, and HMR—using chicken, pork and beef as raw materials. The business is divided into a B2B segment serving franchises and institutional foodservice operators, and a B2C segment sold through hypermarkets and online channels, with major franchise clients including Lotteria and Burger King. Parent company Maniker handles the upstream broiler value chain—breeding, hatching, rearing and slaughter—while Maniker F&G specializes in downstream processing, distribution and HMR. Flagship brands include the Basasak fried chicken series, the Honey Crunch series, and samgyetang (ginseng chicken soup) products, spanning roughly 130 retort and frozen processed items. The company was the first Korean firm to export samgyetang to the United States in 2014, and subsequently expanded exports to the EU and UK in 2024 to capture K-food demand in Europe. Within the domestic chicken/broiler theme, it is grouped alongside peers such as Harim, Cherry Bro, Dongwoo Farm to Table, Farmsco and Jeongdawoon, with Maniker and Maniker F&G noted for relatively higher share-price volatility among theme stocks. In November 2024, the company completed a roughly 3,000-pyeong second plant equipped with state-of-the-art continuous frying and sauce-coating systems to strengthen premium HMR chicken production. Most revenue is generated domestically, with a portion of products exported to markets including the United States, Japan and Hong Kong.
On an annual basis, the company posted a loss in 2022—revenue of KRW 89.4 billion with an operating loss of KRW 1.72 billion and a net loss of KRW 0.26 billion—before turning profitable in 2023 with revenue of KRW 101.2 billion and operating profit of KRW 2.10 billion (2.1% operating margin). In 2024, revenue rose to KRW 107.7 billion and operating profit reached KRW 3.84 billion (3.6% margin), the best profitability of the past four years, but in 2025 revenue slipped slightly to KRW 106.8 billion while operating profit notably declined to KRW 2.49 billion (2.3% margin). Owner net income also contracted from KRW 2.99 billion in 2024 to KRW 2.17 billion in 2025. On a quarterly basis, Q3 2025 (revenue KRW 29.46 billion, operating profit KRW 0.94 billion) and Q4 2025 (revenue KRW 23.73 billion, operating profit KRW 0.86 billion) were relatively stable, but Q1 2026 saw operating profit plunge to KRW 0.24 billion on revenue of KRW 27.69 billion, pushing the margin below 1%. This recovered markedly in Q2 2026, with revenue of KRW 30.79 billion, operating profit of KRW 1.00 billion, and owner net income of KRW 0.89 billion. Such quarter-to-quarter swings reflect the industry-specific sensitivity to live-chicken price fluctuations, seasonal demand patterns, and avian-influenza-related supply disruptions typical of integrated poultry processors. On the cash-flow side, operating cash flow was a strongly positive KRW 13.77 billion in 2024 versus net income, but turned to negative KRW 4.94 billion in 2025, moving opposite to net income and suggesting working-capital items such as inventory and receivables may have had a material effect.
Korea's domestic chicken industry is led by Harim, with integrated processors such as Maniker, Cherry Bro, Dongwoo Farm to Table and Farmsco following, all characterized by vertically integrated operations spanning breeding, hatching, rearing, slaughter, processing and distribution. Highly pathogenic avian influenza over the 2025-2026 winter drove breeder-chicken culling up roughly 3.5 times year over year to about 440,000 birds, equivalent to roughly 5% of the nation's total breeder-chicken stock, tightening the production base. As a result, the average chicken price stood at KRW 6,660 per kilogram as of June 2026, up about 19.6% year over year and about 13.9% above the normal-year average. The government has implemented supply-management measures including expanded imports of hatching and fresh eggs, while integrated processors have stated they have no pricing authority, meaning the price increase does not automatically translate into margin expansion for Maniker F&G. At the same time, a weaker won has raised imported feed costs, acting as a simultaneous cost-side headwind. The HMR market continues to show steady growth on rising demand for convenience foods, and demand for Korean-style chicken products such as samgyetang is expanding in Europe and North America amid the broader K-food trend. Expectations of increased chicken consumption tied to sporting events such as the 2026 North American World Cup are viewed positively for the broiler sector overall, though such seasonal or event-driven demand may have limited persistence.
| Price | ₩1,722 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 10.2 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 3.4% |
The company has expanded premium HMR chicken production capacity via its second plant (annual capacity of over 1,500 tons) completed in 2024, aiming for faster mass commercialization and greater product diversity. On the export front, having already shipped samgyetang to the US, Canada and Japan, the company extended reach to the EU and UK in 2024, and management has stated it intends to continue expanding heat-treated poultry product lines including frozen chicken alongside samgyetang. Domestically, the company is broadening its B2C footprint through offline channels such as Lotte Mart, Emart Traders and Homeplus, alongside online platforms including Coupang and Naver Smart Store. However, as the sharp Q1 2026 profit decline followed by Q2 recovery illustrates, second-half earnings direction is likely to remain sensitive to external variables such as live-chicken prices, potential recurrence of avian influenza, and exchange rates. Structural growth in the HMR market and expanding European export channels could diversify the revenue base over the medium to long term, but these remain early-stage initiatives with a limited share of overall sales at present. It will also be worth monitoring the timing and impact of raw-material price stabilization as government measures to stabilize chicken and egg supply—including expanded hatching-egg and fresh-egg imports—continue.
Trailing four-quarter owner net income (Q3 2025 through Q2 2026) came to approximately KRW 2.69 billion, showing a modest improvement over the full-year 2025 figure. On a self-calculated basis, the price-to-book ratio trades at a substantial discount to net asset value, positioning near the lower end of its historical trading band. No per-share cash dividend has been identified in the most recent disclosures, placing the dividend yield on the lower side relative to other dividend-paying food companies in the sector. The company's earnings turned from loss to profit and have remained profitable for three consecutive years, but profit levels fluctuated notably in 2025 and again in Q1 2026, indicating an inconsistent earnings trajectory. Assessing valuation levels warrants consideration of this earnings volatility alongside sensitivity to external variables such as raw-material pricing and avian-influenza outbreaks.
In the 2025~2026 winter season, highly pathogenic avian influenza caused broiler breeder stock culling to surge 3.5 times year-on-year, contracting the production base, and as a result, the average chicken price in June 2026 rose about 20% year-on-year. Amid the supply shortage, major integrated poultry companies have continued to raise supply prices, which could create a favorable environment for earnings. The sharp recovery in operating profit in Q2 2026 compared to Q1 is also interpreted as being related to this industry environment.
Based on its history as the first Korean company to export samgyetang (ginseng chicken soup) to the US, the company expanded its export markets to the EU and the UK in 2024. The company stated that additional orders have continued to come in from Germany and other parts of Europe, riding on the K-food boom, and discussions are underway to further expand export regions to France, the Netherlands, and other countries. Following samgyetang, expansion into items such as frozen chicken is also being pursued, which could contribute to diversifying the revenue base in the mid-to-long term.
The second factory, completed in November 2024, has an annual production capacity of over 1,500 tons and has introduced state-of-the-art continuous frying and sauce coating equipment, enabling premium product production. This has enabled rapid mass commercialization and expansion of the product lineup, laying a favorable foundation for capturing the growing HMR (home meal replacement) market driven by increasing demand for convenience food.
In Q1 2026, operating profit plunged to KRW 240 million, with the operating margin falling below 1%. Since integrated poultry companies have no pricing power over raw live chicken, which is their raw material, they have a structural vulnerability in which cost increases can directly translate into margin pressure. This volatility is a factor that makes quarterly earnings forecasting difficult.
The burden of rising imported feed prices due to the high exchange rate continues, raising the possibility that the increase in chicken sales prices could be largely offset by rising costs. Although the government is implementing supply-demand stabilization measures such as expanding imports of hatching eggs and fresh eggs, the effectiveness of these measures may also be limited depending on exchange rate conditions.
Operating cash flow, which reached KRW 13.77 billion in 2024, turned to -KRW 4.94 billion in 2025, moving in the opposite direction from the net income trend. This suggests the possibility of expanded working capital fluctuations such as in inventory or trade receivables, and is a point that requires scrutiny in terms of cash generation capacity despite a profit on the income statement.
Maniker F&G emerged from a 2022 loss to post three consecutive profitable years from 2023 through 2025, though the first half of 2026 saw a sharp Q1 profit decline followed by a Q2 recovery. Increased breeder-stock culling and elevated chicken prices tied to highly pathogenic avian influenza over the 2025-2026 winter created a favorable industry backdrop for integrated processors broadly, but because such processors lack pricing authority over live-chicken prices, this price strength does not automatically translate into expanded margins. The company has diversified its business base through HMR capacity expansion via its second plant and broader samgyetang exports to the US, EU and UK, which could contribute to revenue diversification over the medium to long term. That said, considerable quarter-to-quarter earnings volatility and the 2025 reversal in operating cash flow relative to net income are factors worth monitoring alongside the earnings trend. External variables such as cost pressure from a weak won and the possibility of renewed avian influenza outbreaks remain factors that could influence the earnings trajectory going forward. Ahead of any investment decision, it would be useful to track upcoming Q3 and Q4 results together with trends in raw-material prices and biosecurity issues.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)