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Linked · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
코인타입 진동모터라는 단일 주력 사업의 구조적 축소 속에 링크드는 자동차 전장용 전동모터·게임·의류 유통 등으로 포트폴리오를 넓히고 있으나, 사업 전환의 성과가 실적에 반영되기까지 적잖은 시간이 필요한 국면이다.
링크드(Linked Inc.)는 2004년 5월 설립되어 2014년 12월 코스닥에 상장한 소형 전자부품 전문 기업이다. 주력 제품은 스마트폰에 장착되는 코인타입 진동모터로, 공정 자동화와 불량률 최소화를 통해 원가 경쟁력을 유지하고 있다. 주요 고객은 국내 최대 스마트폰 제조업체와 글로벌 전자담배 제조업체이며, 한국 본사 외 중국·베트남에 생산법인을 두고 있다. 수명이 길고 노이즈가 적은 BLDC 코인타입 진동모터를 특허 기반으로 독점 생산하며 스마트폰·전자담배·미용기기 등에 공급한다. 2026년 1분기 분기보고서 기준 자동차 부품용 전동모터를 양산 체제에 포함하여 전장 분야로 적용처를 확대하고 있으며, 진동·전동모터 관련 특허 20건 이상을 보유하고 있다. 게임·VR 사업 부문에서는 모바일 RPG를 포함해 13개 모바일 게임을 퍼블리싱했고, 메타버스 개발사 원유니버스를 계열사로 두어 VR/AR 콘텐츠 IP를 확보하고 있다. 최근에는 글로벌 캐릭터 IP 기반 홈웨어·라운지웨어의 도소매 유통 사업도 신규 추진 중이다. 최대주주는 민용재 외(27.32%)이며, 넷마블(9.46%)이 주요 주주로 참여하고 있다.
연간 연결 매출은 2022년 약 302억원에서 2023년 약 202억원(-33%), 2024년 약 141억원(-30%), 2025년 약 105억원(-26%)으로 4년 연속 하락했다. 영업손실은 2022년 약 -24억원(OPM -8%)에서 2023년 약 -44억원(-22%), 2024년 약 -61억원(-43%), 2025년 약 -72억원(-69%)으로 매년 확대되고 있다. 지배주주 귀속 순손익은 2022년 약 +62억원 흑자에서 2023년 약 -126억원, 2024년 약 -173억원으로 악화됐으나 2025년에는 약 -27억원으로 크게 좁혀진 것처럼 보인다. 그러나 이는 2025년 2분기에 지배주주 순손실이 약 -117억원에 달하는 대규모 일회성 손실이 발생하고, 4분기에 약 +95억원의 대규모 일회성 이익이 반영된 데 따른 결과로, 영업 펀더멘털의 실질적 개선과는 구별할 필요가 있다. 영업현금흐름은 2022년 약 +49억원, 2023년 약 +33억원에서 2024년 약 -47억원, 2025년 약 -73억원으로 전환·악화되어 현금 소모가 가속되고 있다. 2026년 1분기는 매출 약 24억원에 영업손실 약 -23억원으로 영업손실률이 약 -98%에 달해 분기 기준 가장 높은 영업적자 강도를 기록했다. 자기자본(지배주주 귀속)은 2022년 약 820억원에서 2025년 약 593억원으로 줄었으나, 부채비율은 2022년 13%에서 2025년 20%로 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다.
스마트폰 진동모터 시장은 중국 업체의 급성장으로 인한 국내 스마트폰 제조사의 성장 둔화라는 구조적 역풍을 정면으로 받고 있다. 특히 주요 고객인 국내 대형 스마트폰 제조사의 글로벌 점유율 압박은 링크드 핵심 사업의 수요 기반을 직접적으로 위협한다. 전자담배 시장도 글로벌 규제 강화와 수요 위축으로 성장 둔화 국면에 있어 두 번째 매출 감소 요인으로 작용하고 있다. 반면 전기차(EV)와 소프트웨어 중심 자동차(SDV) 확산은 차량 내 전동모터 수요를 빠르게 늘리고 있어, 소형 정밀 모터 기술을 보유한 기업에 신규 성장 기회를 제공하는 방향이다. VR/AR 콘텐츠 시장은 글로벌 빅테크의 투자가 지속되고 있으나, 국내 중소 퍼블리셔의 수익화 환경은 여전히 어렵다. 웨어러블·미용기기 등 새로운 진동모터 응용처는 분산 효과가 제한적이나 점진적 성장이 기대된다. 전체적으로 기존 주력 시장의 성숙·위축과 신시장 개척 사이의 전환기적 국면이 지속되고 있다.
| 주가 | ₩1,527 |
|---|---|
| 시가총액 | 204억원 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | -1.5% |
링크드는 2026년 1분기 분기보고서에서 자동차 전장용 전동모터 양산 체제를 공식 명시하며 제조 사업의 적용처 다변화 의지를 재확인했다. 시트·사이드미러·충전구·공조장치 등 전장화 부품에 소형 전동모터 수요가 확대되는 방향이며, 20건 이상의 진동·전동모터 관련 특허는 기술 진입 장벽의 역할을 할 수 있다. 2025년에 발행한 45억원 규모의 교환사채를 통해 확보한 자금은 연구·개발 투자 및 신규 사업 재원으로 활용할 계획이다. 게임·VR 부문에서는 원유니버스가 다수의 게임 및 콘텐츠 IP를 보유하며 VR/AR 전문 펀드에 참여 중이나, 의미 있는 매출 기여까지는 추가적인 집행 성과가 필요하다. 캐릭터 라이선스 기반 홈웨어·라운지웨어 유통은 글로벌 IP 기업과의 정식 계약으로 B2B 채널을 확장 중이나 여전히 초기 단계다. 전장용 전동모터 분야의 신규 고객사 확보와 공급 계약 체결 여부가 중단기 실적 방향을 가늠할 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 4,590원, KRX 기준)을 큰 폭으로 하회하는 순자산 대비 할인 구간에 자리하고 있다. 이 할인은 4년 연속 영업손실 구조, 가속되는 현금 소모, 신사업 성과의 불확실성을 자산가치 대비 디스카운트로 반영한 것으로 해석된다. 지배주주 귀속 EPS는 연속 적자 구간에 있어 전통적인 수익 기준 멀티플 비교가 어려운 상황이다. 회사는 현재까지 배당을 실시하지 않고 있으며(DPS: 0원), 영업적자 기조가 이어지는 한 배당 재개 가능성은 낮다. 순자산 대비 할인 폭의 축소 또는 확대는 전장 매출의 가시화 여부와 영업손실률 개선 추세에 연동될 가능성이 높다.
전기차·SDV 확산에 따라 차량 내 전동모터 수요가 구조적으로 확대되고 있으며, 링크드는 2026년 1분기 분기보고서 기준 자동차 부품용 전동모터 양산 체제를 이미 구축했다. 20건 이상의 관련 특허 포트폴리오와 스마트폰 정밀 모터에서 축적한 공정 자동화 역량은 전장 공급망 진입 장벽을 낮추는 실질적 자산이다. 전장 분야 신규 고객 확보가 가시화될 경우, 매출의 구조적 다변화와 수익성 개선의 발판을 마련할 수 있다.
2025년 부채비율은 약 20%로 업종 내 상대적으로 낮은 수준이며, 지배주주 귀속 자기자본은 약 593억원 수준을 유지하고 있다. 이 재무적 안정성은 사업 전환 기간 동안 외부 자금 조달 압박 없이 일정 기간 운영을 지속할 수 있는 완충재가 된다. 자본 건전성이 유지되는 동안에는 신규 사업 투자 여력도 일정 부분 확보된다.
링크드는 메타버스 개발사 원유니버스의 최대주주로, VR/AR 콘텐츠 IP와 글로벌 전문 펀드 참여를 통해 AI·XR 기술 생태계와 간접적으로 연결되어 있다. 2025년 초 국내 AI 정책 담론과의 연관성 부각 시 주가 급등 사례가 있었던 만큼, 관련 정책 모멘텀 재부각 시 시장 관심이 집중될 가능성이 있다. 다만 이는 사업 펀더멘털과 분리된 테마적 성격임을 인식할 필요가 있다.
연결 매출은 2022년 이후 매년 약 25~33%씩 감소하며 4년간 302억원에서 105억원으로 줄었다. 중국 스마트폰 업체의 부상으로 인한 국내 고객사 점유율 압박과 전자담배 시장 수요 감소가 동시에 작용하는 구조적 국면이다. 신규 고객 확보 또는 응용처 확대 없이는 매출 반등의 가시적 경로가 매우 제한적이다.
영업손실률은 2022년 -8%에서 2025년 -69%로, 그리고 2026년 1분기에 약 -98%로 빠르게 악화됐다. 영업현금흐름은 2024~2025년 합산 약 -120억원을 소모하며 연속 마이너스를 기록했다. 현금 소모 속도가 자기자본 완충재를 잠식할 경우 추가 자금 조달이 불가피해지며, 이는 기존 주주에 대한 희석 위험으로 이어질 수 있다.
게임·리테일 부문은 초기 단계에 머물며 전체 매출 기여가 제한적이고, 자동차 전장용 전동모터도 양산 체제 구축 단계로 완성차·Tier1 대상 공급 계약 체결 여부는 아직 공개적으로 확인되지 않고 있다. 매출이 급감하는 속도에 비해 신사업의 성장 속도가 뒤처질 경우 손익 악화 구간이 장기화될 수 있다. 교환사채 발행으로 확보한 자금이 유의미한 사업 성과로 전환되는 데 소요되는 시간도 변수다.
링크드는 진동모터 단일 사업 의존에서 벗어나 자동차 전장·게임·의류 유통으로 포트폴리오를 다변화하는 전환기에 있다. 그러나 2022년 이후 4년 연속 매출 감소와 영업손실 확대, 2년 연속 음(-)의 영업현금흐름은 아직 뚜렷한 반전 없이 이어지고 있다. 2025년 지배주주 순손실이 크게 개선된 것처럼 보이지만, 이는 분기별 대규모 일회성 손익 상쇄에 기인한 것으로 영업 펀더멘털의 실질적 개선과는 구별해야 한다. 자동차 전장용 전동모터 양산 체제 구축과 20건 이상의 특허 포트폴리오는 장기적 다변화의 실질적 자산이나, 완성차·Tier-1 공급 계약 체결과 같은 구체적 상업 성과가 뒷받침되어야 한다. 낮은 부채비율과 여전히 두터운 자기자본은 전환기 동안 재무 완충재로 기능하지만, 현금 소모가 가속된다면 이 여력도 점차 줄어들 수 있다. 투자 판단보다는 전장 분야 신규 수주 공시와 분기 실적에서의 사업 전환 진척 여부를 지속 모니터링하는 것이 핵심이다.
English version
As its core coin-type vibration motor business undergoes structural contraction, Linked is broadening its portfolio into automotive electric motors, game publishing, and apparel distribution, though translating these pivots into earnings improvement will require considerable time.
Linked Inc. was founded in May 2004 and listed on KOSDAQ in December 2014 as a specialist small electronic components manufacturer. Its flagship product is the coin-type vibration motor embedded in smartphones, where process automation and defect-rate minimization underpin cost competitiveness. Primary customers are Korea's largest smartphone manufacturer and global e-cigarette makers; production operations span Korea, China, and Vietnam. The company holds exclusive rights to manufacture BLDC coin-type vibration motors under a proprietary patent and supplies them to smartphones, e-cigarettes, and beauty devices. As of the Q1 2026 regulatory filing, automotive electric motors have been formally added to the mass-production lineup, supported by a portfolio of 20+ vibration and electric motor patents. In the game and VR segment, it has published 13 mobile titles including mobile RPGs and holds VR/AR content IPs through its affiliate OneUniverse, which participates in a global VR/AR-focused fund. A newly launched retail venture distributes character-licensed homeware and loungewear under formal agreements with global IP holders. The controlling shareholder group (Min Yong-jae et al.) holds approximately 27.32%, with Netmarble accounting for roughly 9.46%.
Annual consolidated revenue declined for four consecutive years: approximately KRW 30.2B (2022) → KRW 20.2B (2023, -33%) → KRW 14.1B (2024, -30%) → KRW 10.5B (2025, -26%). Operating losses widened from approximately KRW -2.4B (OPM: -8%, 2022) to KRW -4.4B (-22%, 2023), KRW -6.1B (-43%, 2024), and KRW -7.2B (-69%, 2025). Net income attributable to controlling shareholders swung from a profit of roughly KRW +6.2B in 2022 to a loss of KRW -12.6B in 2023 and KRW -17.3B in 2024, appearing to narrow significantly to approximately KRW -2.7B in 2025. However, this apparent improvement was driven by large, offsetting one-off items—a roughly KRW -11.7B charge in Q2 2025 and a roughly KRW +9.5B non-recurring gain in Q4 2025—rather than any fundamental operational turnaround. Operating cash flow turned negative in 2024 (approximately KRW -4.7B) and deepened in 2025 (approximately KRW -7.3B), compared with positive flows of approximately KRW +4.9B and KRW +3.3B in 2022 and 2023, respectively. In Q1 2026, revenues stood at approximately KRW 2.4B against an operating loss of approximately KRW -2.3B, yielding an operating margin of approximately -98%—the highest loss intensity on record. Equity attributable to controlling shareholders declined from roughly KRW 82.0B (2022) to KRW 59.3B (2025), while the debt-to-equity ratio remained contained at approximately 20%.
The smartphone vibration motor market faces structural headwinds as surging Chinese OEMs erode the global position of domestic Korean handset manufacturers. The declining market share of Linked's primary domestic smartphone customer directly compresses the demand base for its core product. The e-cigarette market additionally faces growth deceleration from tightening global regulations and softening consumer demand, acting as a second revenue drag. Conversely, rapid proliferation of EVs and software-defined vehicles is structurally expanding in-vehicle electric motor demand, opening new addressable markets for companies with precision miniature motor expertise. The global VR/AR content market continues to attract large-cap technology investment, yet monetization for smaller domestic publishers remains structurally challenging. Emerging vibration-motor applications in wearables and beauty devices offer limited but incremental diversification. Overall, the sector remains in a transitional phase defined by the contraction of legacy markets and the early-stage development of new growth avenues.
| Price | ₩1,527 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.34 |
| ROE | -1.5% |
Linked's Q1 2026 regulatory filing formally confirms the establishment of a mass-production system for automotive electric motors, reaffirming its commitment to diversifying the manufacturing segment's application base. Growing electrification of in-vehicle components—seats, side mirrors, charging ports, and HVAC systems—is broadening the addressable market, and a portfolio of 20+ patents provides some technological barrier to entry. Proceeds from the KRW 4.5B exchange bond issued in 2025 are earmarked for R&D and new-business initiatives. In the game and VR segment, affiliate OneUniverse holds multiple game and content IPs and participates in a dedicated VR/AR fund, but material revenue contributions await further execution milestones. The character-licensed homeware and loungewear distribution venture is expanding B2B channels under formal global IP license agreements, though it remains in an early phase. Securing new automotive customers and confirmed supply agreements will be the pivotal near-term variable determining whether the business mix can rebalance sufficiently to stabilize the top line.
The share price is currently trading at a substantial discount to book value per share (BPS: KRW 4,590, KRX basis), placing it deep within the net-asset-discount territory. This discount reflects the market's pricing of four consecutive years of operating losses, accelerating cash consumption, and execution uncertainty around new business segments. EPS attributable to controlling shareholders remains in persistent negative territory, making traditional earnings-based multiple comparisons inapplicable. The company has paid no dividends (DPS: 0 won), and there is little near-term basis for a resumption given the ongoing loss trajectory. The direction of the discount to book value is likely to track whether automotive revenue contributions materialize and whether the operating loss margin demonstrates a sustained narrowing trend.
Growing electrification in EVs and SDVs is structurally expanding in-vehicle electric motor demand, and Linked has already established a mass-production system for automotive electric motors as of Q1 2026. A portfolio of 20+ patents and process-automation knowhow built in smartphone precision motors lower the barrier to entering the automotive supply chain. If new automotive customers are confirmed, this could provide a structural revenue diversification platform and a path toward margin recovery.
The debt-to-equity ratio of approximately 20% in 2025 is comparatively low, and equity attributable to controlling shareholders stood at roughly KRW 59.3B. This financial soundness provides a buffer to sustain the business pivot without immediate recourse to heavy external financing. As long as the balance sheet remains intact, capacity for incremental new-business investment is preserved.
As the largest shareholder of OneUniverse, a metaverse developer, Linked maintains indirect exposure to VR/AR content IP and participates in a global VR/AR-focused fund, positioning it at the periphery of the AI/XR technology ecosystem. The stock experienced sharp gains in early 2025 when indirect links to domestic AI policy discussions were highlighted, demonstrating sensitivity to such thematic catalysts. This dynamic is thematic in nature rather than fundamentals-driven, but recurring AI or VR policy narratives could periodically attract heightened market attention.
Consolidated revenue has declined roughly 25–33% annually since 2022, contracting from approximately KRW 30.2B to KRW 10.5B over four years. The structural headwinds—falling Korean customer market share as Chinese OEMs advance and weakening e-cigarette demand—are operating simultaneously. Without new customer wins or application expansions, a visible path to revenue recovery remains highly constrained.
The operating loss margin deteriorated from approximately -8% in 2022 to -69% in 2025 and approximately -98% in Q1 2026. Operating cash flow consumed a combined roughly KRW -12.0B over 2024 and 2025, recording consecutive negative years. If cash burn continues to erode the balance-sheet buffer, additional funding rounds may become necessary, raising the risk of diluting existing shareholders.
The game and retail segments remain in early stages with limited contributions to overall revenue, while the automotive electric motor business is still in the production-setup phase with no publicly confirmed supply agreements with automakers or Tier-1 suppliers. If new-business ramp-up lags the pace of core-business decline, the earnings gap could persist for an extended period. The time required to translate exchange bond proceeds into meaningful commercial outcomes adds another variable.
Linked is at a strategic inflection point, pivoting from a single-product vibration motor business toward automotive electric motors, game publishing, and apparel distribution. Nevertheless, four consecutive years of revenue declines, a widening operating loss profile, and two years of negative operating cash flows point to an unresolved structural challenge without a clear operational turnaround in sight. The apparent improvement in the 2025 controlling-shareholder net loss reflects large, offsetting one-off quarterly items rather than a fundamental recovery in operations. The established automotive motor mass-production system and a 20+-patent portfolio are genuine long-term diversification assets, but they require concrete commercial validation—such as confirmed supply agreements with automakers or Tier-1 suppliers—to substantiate the pivot thesis. The conservative leverage and substantial book-value cushion provide a meaningful financial runway, though continued cash burn will gradually reduce that margin of safety. Sustained monitoring of new automotive supply contract disclosures and quarterly earnings execution milestones is more actionable than a near-term valuation judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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