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Ksign · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케이사인은 2025년 영업이익률이 개선되고 2026년 상반기 흑자 기조를 이어갔지만, 매출은 계절성이 크고 주가는 스테이블코인 등 테마 이슈에 민감하게 반응해 온 정보보안 전문기업이다.
케이사인은 1999년 설립되어 2014년 코스닥 시장에 상장한 정보보안 전문기업으로, PKI 인증, DB 암호화, 암호 키 관리, 통합인증(SSO/EAM/IAM), 양자내성암호(PQC), AI 보안 솔루션 등을 핵심 사업으로 영위한다. 국내 DB 암호화 시장에서 점유율 1위를 유지하고 있으며 8,000여 곳 이상의 공공·금융·교육기관에 레퍼런스를 보유하고 있고, KCMVP·CC인증·GS인증 1등급 등 필수 국가 인증을 선제적으로 취득해 조달·국방 시장에서 신뢰도를 확보하고 있다. 금융권에서는 현대해상, 수협은행, 미래에셋증권, 한화생명, 삼성카드, 한국투자증권 등을 고객사로 두고 있으며, 삼성전자에는 2010년부터 DB 암호화 제품을 표준화 제품으로 공급해온 이력이 있다. 계열사인 샌즈랩은 사이버위협 인텔리전스 서비스 'CTX'와 네트워크 탐지·대응(NDR) 솔루션 'MNX'를 제공하며, 2026년 3월 9일 공시에 따르면 샌즈랩이 보유한 케이사인 지분율은 35.27%로 늘어난 것으로 확인됐다. IAM(통합인증) 분야에서는 넷앤드, 피앤피시큐어, 라온시큐어 등과 경쟁하고 있다. 2026년 신년 인터뷰에서 구자동 대표는 올해 핵심 목표로 '차세대 보안기술 선도기업' 도약을 제시하며 기술 경쟁력 강화, 전략적 파트너십 확대, 핵심 산업군 집중을 세 가지 축으로 제시했다. 국내 영업망 확충을 위해 2026년 1월부터 전국 기술·영업 파트너사를 모집하며 기업·금융·공공·국방 분야 협력을 확대하고 있다. 이처럼 회사는 전통적인 인증·암호화 솔루션 사업 기반 위에 PQC와 AI 보안이라는 신규 축을 더해가는 구조를 갖추고 있다.
2025년 연결 매출액은 483억 9,400만원으로 전년(2024년 518억 6,600만원) 대비 6.7% 감소했으나, 영업이익은 28억 9,500만원으로 전년 13억 600만원 대비 두 배 이상 늘며 영업이익률이 2.5%에서 6.0%로 개선됐다. 지배주주 순이익도 2024년 16억 6,800만원에서 2025년 23억 9,800만원으로 늘며 이익 회복 흐름을 이어갔다. 연간 추이를 보면 2022년에는 매출 431억 9,000만원에 영업이익률 21.2%로 높은 수익성을 보였으나, 2023년(매출 471억원, 영업이익률 9.1%)과 2024년(매출 519억원, 영업이익률 2.5%)을 거치며 마진이 지속적으로 낮아졌다가 2025년 들어 다시 개선되는 모습을 보였다. 분기별로는 계절성이 뚜렷하다. 2025년 2분기 매출 126억원에 영업손실 6억 6,000만원을 기록한 데 이어 3분기에는 매출이 71억원으로 줄면서 영업손실이 14억 8,000만원까지 확대돼 연중 가장 부진한 구간을 지났다. 반면 4분기에는 매출이 219억원으로 급증하며 영업이익 59억 8,000만원, 지배주주 순이익 45억 6,000만원을 기록해 단일 분기 실적이 연간 실적의 상당 부분을 차지했다. 2026년에는 1분기 매출 77억 5,000만원, 영업이익 2억 4,000만원, 지배주주 순이익 7억원으로 흑자 기조를 이어갔고, 2분기에는 매출이 99억 4,000만원으로 늘고 영업이익도 9억 4,000만원, 지배주주 순이익 12억 1,000만원으로 두 분기 연속 흑자와 개선 흐름을 보였다. 현금흐름 측면에서는 2023년 영업활동현금흐름이 -75억 8,000만원으로 크게 악화됐다가 2024년 58억 2,000만원, 2025년 32억 2,000만원으로 다시 양(+)의 흐름을 회복했으며, 부채비율은 2022년 99.8%에서 2023년 71.2%, 2024년 65.8%, 2025년 62.1%로 점진적으로 낮아지는 추세다.
국내 정보보안 산업은 클라우드 전환, 생성형 AI 확산, 원격근무 정착 등에 따라 인증, 접근통제, 데이터 암호화 관련 수요가 확대되는 국면에 있다. 2026년 1분기 실적과 관련해서도 DB보안 및 암호화 솔루션은 금융권과 공공부문 중심으로 안정적인 유지보수 및 추가 구축 수요가 발생하고 PKI 및 인증 부문은 비대면 서비스 확대로 실적이 개선된 것으로 평가된다. 통합인증(IAM) 시장에서는 넷앤드, 피앤피시큐어, 라온시큐어 등 다수의 중소형 전문업체들이 경쟁하고 있어 경쟁 강도가 높은 편이다. 회사 측은 2026년 보안 시장이 단순 방어 중심에서 '사전 예방과 구조적 보안 전환'으로 이동할 것으로 전망하며, 양자내성암호(PQC)와 AI 보안 및 AI 악용 공격 대응, 데이터·키 관리 고도화를 핵심 기술로 제시했다. 한 증권가 애널리스트는 글로벌 사이버 보안 시장 규모가 2022년 1,158억 달러에서 2029년 2,660억 달러로 연평균 13.4% 성장할 것으로 전망한다고 밝힌 바 있다. 가상자산·스테이블코인 관련 법·제도 정비도 진행 중이며, 국회에는 원화 스테이블코인 발행 허용과 디지털자산위원회 설치를 골자로 한 디지털자산기본법이 발의된 상태다.
| 주가 | ₩7,890 |
|---|---|
| 시가총액 | 558억원 |
| PER | 9.4 |
| PBR | 0.56 |
| ROE | 6.1% |
회사는 2026년 한 해 동안 PQC와 AI 보안에 사업의 축을 집중하겠다는 방침을 밝히고 있다. 구자동 대표는 AI 환경 변화에 대응하는 AI 기반 개인정보 보호 및 인증 기술을 포함한 차세대 보안 솔루션을 올해 시장에 선보이겠다고 말했다. 해외 진출과 관련해서는 글로벌 보안기업 및 해외 파트너와의 협력을 통해 가능성을 검토하고 있으나, 아직 구체적인 진출 시점은 확정하지 않은 상태라고 밝혔다. 국내에서는 2026년 1월 B2B 보안 시장 확대를 위해 전국 기술·영업 파트너사 모집에 나서며 공공·금융·국방 분야 영업망 확충을 추진하고 있다. 삼성전자가 2026년 갤럭시 언팩 행사 이후 삼성월렛에 스테이블코인 계좌 개설, 국경 간 송금, 매장 결제 기능을 순차 도입하겠다는 계획을 구체화하면서, DB 암호화 제품을 삼성전자에 공급해온 이력이 있는 케이사인이 관련 기대감의 대상으로 다시 부각됐다. 다만 이러한 기대감은 케이사인이 삼성월렛 스테이블코인 사업에 직접 참여한다는 공식 발표에 근거한 것은 아니며, 시장의 테마성 해석에 가까운 측면이 있다. 자회사 샌즈랩을 통한 위협 인텔리전스·네트워크 탐지 대응(NDR) 사업도 AI 기반 이상 탐지 역량을 확대하며 그룹 차원의 보안 포트폴리오를 강화하는 방향으로 진행되고 있다.
주가순자산비율은 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되는 편이며, 이는 지배주주 귀속 이익 규모 대비 자기자본 규모가 상대적으로 크고 자회사 관련 비지배주주지분이 자본에서 상당한 비중을 차지하는 연결 재무구조 특성과도 관련이 있다. 이익 측면에서는 2022년 이후 영업이익률이 21.2%에서 2.5%까지 낮아졌다가 2025년 6.0%로 다시 개선되는 등, 과거 고마진 시절의 거래 배수와 최근 이익 회복 국면의 배수 사이에서 시장의 평가가 엇갈릴 수 있는 구간에 있다. 배당은 최근 회계연도 기준으로 지급 실적이 없어, 주가 매력도를 이익 성장이나 사업 모멘텀 외에 배당 수익률로 보완하기는 어려운 구조다. 한편 주가는 정보보안 업종 내에서도 스테이블코인·삼성페이 테마 등 이슈에 따라 단기적으로 크게 출렁이는 이력이 있어, 펀더멘털에 기반한 밸류에이션 논의와 테마성 수급에 따른 가격 변동을 구분해서 볼 필요가 있다.
2025년 영업이익률이 2.5%에서 6.0%로 개선된 데 이어 2026년 1분기와 2분기 모두 흑자를 이어갔다. 2025년 3분기와 같은 계절적 적자 구간이 반복되더라도 연간 전체로는 이익 기반이 넓어지고 있음을 보여준다. 부채비율도 2022년 99.8%에서 2025년 62.1%로 점진적으로 낮아지고 있어 재무 부담이 완화되는 흐름이다.
케이사인은 삼성전자에 2010년부터 DB 암호화 표준 제품을 공급해온 이력을 갖고 있다. 삼성전자가 삼성월렛에 스테이블코인 계좌 개설, 해외송금, 매장 결제 기능을 순차 도입하겠다는 계획을 구체화하면서 관련 수혜 기대감의 대상으로 다시 부각됐다. 다만 이는 아직 공식 파트너십 발표에 근거한 것은 아니라는 점을 함께 고려해야 한다.
국내 DB 암호화 시장 점유율 1위와 8,000여 곳 이상의 공공·금융·교육기관 레퍼런스를 보유하고 있다. KCMVP·CC·GS 1등급 등 국가 필수 인증을 선제적으로 취득해 조달·국방 시장에서의 신뢰도를 확보하고 있어 신규 진입자 대비 상대적 우위를 갖는다.
2025년 매출은 483억 9,400만원으로 전년 대비 6.7% 감소했다. 분기별로는 2025년 3분기 매출이 71억원까지 줄며 영업손실 14억 8,000만원을 기록하는 등 연중 실적 가시성이 낮은 편이다. 4분기 매출 집중도가 높아 연간 실적이 특정 분기 결과에 크게 좌우되는 구조다.
영업이익률은 2022년 21.2%에서 2023년 9.1%, 2024년 2.5%로 지속적으로 낮아졌다. 2025년 6.0%로 개선됐지만 여전히 2022~2023년 수준에는 미치지 못한다. 마진 하락 배경에 대한 구조적 개선 여부는 앞으로의 분기 실적으로 확인이 필요하다.
케이사인 주가는 스테이블코인, AI 보안 이슈 등 테마 뉴스가 나올 때마다 단기간 급등락하는 이력이 반복됐다. 한 예로 2026년 4월 한 매체는 '전세계 미토스발 AI보안 공포 확산에 따른 보안관련주 수혜기대감 속 주가 상한가'를 기록했다고 전했다. 이러한 변동은 실적 발표와 무관하게 나타나는 경우가 많아 펀더멘털과 가격 움직임이 반드시 일치하지는 않는다.
케이사인은 PKI 인증과 DB 암호화를 축으로 국내 공공·금융 보안 시장에서 오랜 레퍼런스를 축적한 전문기업으로, 2025년 영업이익률이 6.0%로 개선되고 2026년 상반기 두 분기 연속 흑자를 기록하며 이익 회복 흐름을 보이고 있다. 다만 2022년 21.2%에 달했던 영업이익률이 2024년 2.5%까지 낮아진 뒤 완전히 회복되지 않은 상태이며, 매출은 4분기에 집중되는 계절성이 뚜렷해 3분기 적자가 반복되는 패턴을 보여왔다. 삼성전자에 대한 DB 암호화 공급 이력을 바탕으로 삼성월렛의 스테이블코인 기능 도입 계획이 부각될 때마다 테마주로 거론되지만, 이는 아직 공식적인 사업 참여 발표에 근거한 것은 아니다. 재무구조 면에서는 부채비율이 점진적으로 낮아지고 영업활동현금흐름도 다시 양(+)으로 돌아섰으나, 비지배주주지분의 비중이 커지는 등 연결 자본구조의 복잡성은 지속적으로 살펴볼 부분이다. 앞으로의 3분기 실적, 연말 공공·금융 발주 규모, 삼성월렛 스테이블코인 진행 상황, 관련 법안의 국회 논의 등이 향후 실적과 사업 전개를 판단하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
KSign is an information-security specialist whose operating margin improved in 2025 and stayed profitable through the first half of 2026, even as revenue remains seasonally lumpy and its share price has repeatedly reacted to stablecoin-related theme news.
KSign is an information-security specialist founded in 1999 and listed on KOSDAQ in 2014, with core businesses spanning PKI authentication, database encryption, cryptographic key management, integrated authentication (SSO/EAM/IAM), post-quantum cryptography (PQC), and AI security solutions. The company holds the No.1 share in the domestic database encryption market with references at more than 8,000 public, financial, and education institutions, and has preemptively secured mandatory national certifications such as KCMVP, CC, and GS Level 1 to maintain credibility in the procurement and defense markets. Its financial-sector clients include Hyundai Marine & Fire Insurance, Suhyup Bank, Mirae Asset Securities, Hanwha Life, Samsung Card, and Korea Investment & Securities, and it has supplied standardized database encryption products to Samsung Electronics since 2010. Affiliate SandsLab provides the cyber threat intelligence service 'CTX' and the network detection and response (NDR) solution 'MNX,' and a March 9, 2026 disclosure confirmed that SandsLab's stake in KSign had risen to 35.27%. In the integrated authentication (IAM) segment, it competes with NetAND, P&P Secure, and RaonSecure. In a 2026 New Year interview, CEO Koo Ja-dong laid out a goal of becoming a 'next-generation security technology leading company,' built around three pillars: strengthening technological competitiveness, expanding strategic partnerships, and focusing on core industry sectors. To expand its domestic sales network, the company began recruiting technology and sales partners nationwide from January 2026, broadening cooperation across corporate, financial, public, and defense sectors. Overall, the company is layering new PQC and AI-security pillars onto its traditional authentication and encryption solution base.
In 2025, consolidated revenue was KRW 48.39 billion, down 6.7% from KRW 51.87 billion in 2024, while operating profit more than doubled to KRW 2.90 billion from KRW 1.31 billion, lifting the operating margin from 2.5% to 6.0%. Net income attributable to owners also rose from KRW 1.67 billion in 2024 to KRW 2.40 billion in 2025, extending the earnings recovery. Looking at the multi-year trend, 2022 posted revenue of KRW 43.19 billion with a high 21.2% operating margin, but margins declined steadily through 2023 (revenue KRW 47.1 billion, margin 9.1%) and 2024 (revenue KRW 51.9 billion, margin 2.5%) before improving again in 2025. The quarterly pattern shows pronounced seasonality: after an operating loss of KRW 663 million on revenue of KRW 12.63 billion in the second quarter of 2025, the third quarter saw revenue fall to KRW 7.10 billion and the operating loss widen to KRW 1.48 billion, marking the weakest stretch of the year. By contrast, fourth-quarter revenue surged to KRW 21.92 billion, generating operating profit of KRW 5.98 billion and owner net income of KRW 4.56 billion, so a single quarter accounted for a large share of the annual result. In 2026, the first quarter maintained profitability with revenue of KRW 7.75 billion, operating profit of KRW 241 million, and owner net income of KRW 700 million, while the second quarter improved further with revenue of KRW 9.94 billion, operating profit of KRW 936 million, and owner net income of KRW 1.21 billion, marking two consecutive profitable quarters. On the cash-flow side, operating cash flow swung sharply negative to KRW -7.58 billion in 2023 before recovering to positive KRW 5.82 billion in 2024 and KRW 3.22 billion in 2025, and the debt ratio has gradually declined from 99.8% in 2022 to 71.2% in 2023, 65.8% in 2024, and 62.1% in 2025.
South Korea's information-security industry is in a phase of expanding demand for authentication, access control, and data encryption, driven by cloud migration, the spread of generative AI, and the entrenchment of remote work. Regarding first-quarter 2026 results, database security and encryption solutions saw stable maintenance and additional deployment demand centered on the financial and public sectors, while the PKI and authentication segment improved on the back of expanded non-face-to-face services. The integrated authentication (IAM) market remains highly competitive, with multiple small and mid-sized specialists such as NetAND, P&P Secure, and RaonSecure vying for share. The company expects the 2026 security market to shift from simple defense toward 'proactive prevention and structural security transformation,' identifying post-quantum cryptography (PQC), AI security and defense against AI-enabled attacks, and advanced data and key management as core technologies. One securities-industry analyst stated that the global cybersecurity market was projected to grow from $115.8 billion in 2022 to $266 billion by 2029, a compound annual growth rate of 13.4%. Legal and regulatory groundwork for digital assets and stablecoins is also underway, with a Digital Asset Basic Act pending in the National Assembly that would permit won-denominated stablecoin issuance and establish a presidential digital asset committee.
| Price | ₩7,890 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 9.4 |
| P/B | 0.56 |
| ROE | 6.1% |
The company has stated it will concentrate its 2026 business focus on PQC and AI security. CEO Koo Ja-dong said the company would bring next-generation security solutions to market this year, including AI-based personal-data protection and authentication technology designed to respond to changes in the AI environment. On overseas expansion, the company said it is examining possibilities through cooperation with global security firms and overseas partners, but has not yet fixed a specific timeline for entry. Domestically, starting in January 2026 the company began recruiting technology and sales partners nationwide to expand its B2B security business and broaden its sales network across public, financial, and defense sectors. After Samsung Electronics detailed plans following its 2026 Galaxy Unpack event to sequentially roll out stablecoin account opening, cross-border remittance, and in-store payment features in Samsung Wallet, KSign—which has a history of supplying database encryption products to Samsung Electronics—was again highlighted as a potential beneficiary. However, this expectation is not based on any official announcement that KSign is directly participating in Samsung Wallet's stablecoin business, and it leans more toward a thematic market interpretation. Through affiliate SandsLab, the threat-intelligence and network detection and response (NDR) business is also expanding AI-based anomaly detection capabilities as part of strengthening the group's overall security portfolio.
The price-to-book ratio tends to trade at a discount to net asset value, a pattern also linked to the consolidated financial structure in which equity attributable to owners is relatively large compared with owner net income, and non-controlling interests tied to subsidiaries make up a meaningful share of total equity. On profitability, the operating margin fell from 21.2% in 2022 to 2.5% in 2024 before recovering to 6.0% in 2025, leaving the market's assessment positioned somewhere between the trading multiples of the earlier high-margin period and those of the recent earnings-recovery phase. There has been no dividend payout in recent fiscal years, meaning share appeal cannot be supplemented by dividend yield beyond earnings growth or business momentum. Separately, the share price has a history of large short-term swings tied to sector themes such as stablecoins and Samsung Pay, so fundamentals-based valuation discussion should be distinguished from price moves driven by thematic trading flows.
After the operating margin improved from 2.5% to 6.0% in 2025, both the first and second quarters of 2026 remained profitable. Even if a seasonal loss quarter similar to the third quarter of 2025 recurs, the annual earnings base appears to be broadening. The debt ratio has also gradually declined from 99.8% in 2022 to 62.1% in 2025, easing financial pressure.
KSign has a track record of supplying standardized database encryption products to Samsung Electronics since 2010. As Samsung detailed plans to sequentially roll out stablecoin account opening, cross-border remittance, and in-store payment features in Samsung Wallet, KSign was again highlighted as a potential beneficiary. However, this has not yet been confirmed by any official partnership announcement.
The company holds the No.1 share in the domestic database encryption market with references at more than 8,000 public, financial, and education institutions. Having preemptively secured mandatory national certifications such as KCMVP, CC, and GS Level 1, it maintains credibility in the procurement and defense markets, giving it a relative edge over new entrants.
Revenue in 2025 fell 6.7% year over year to KRW 48.39 billion. On a quarterly basis, third-quarter 2025 revenue dropped to KRW 7.10 billion with an operating loss of KRW 1.48 billion, reflecting relatively low earnings visibility through the year. The high concentration of revenue in the fourth quarter means annual results are heavily dependent on a single quarter's outcome.
The operating margin declined steadily from 21.2% in 2022 to 9.1% in 2023 and 2.5% in 2024. Although it improved to 6.0% in 2025, it remains well below the 2022–2023 levels. Whether the underlying causes of the margin decline have been structurally addressed still needs confirmation from upcoming quarterly results.
KSign's share price has repeatedly swung sharply within short periods whenever theme-related news—such as stablecoins or AI security scares—emerged. For instance, one outlet reported in April 2026 that the stock hit its daily upper limit "amid expectations security-related stocks would benefit" from AI-security fears tied to a next-generation AI model. Such swings often occur independent of earnings announcements, meaning fundamentals and price movement do not always align.
KSign is a specialist that has built a long track record in Korea's public and financial security markets around PKI authentication and database encryption, and it is showing signs of earnings recovery with the operating margin improving to 6.0% in 2025 and two consecutive profitable quarters in the first half of 2026. That said, the operating margin, which reached 21.2% in 2022, fell to 2.5% in 2024 and has not fully recovered, while revenue shows a pronounced fourth-quarter seasonality pattern with recurring third-quarter losses. Based on its history of supplying database encryption to Samsung Electronics, the company is repeatedly cited as a theme stock whenever Samsung Wallet's stablecoin plans draw attention, though this is not yet grounded in any official announcement of business participation. On the financial-structure side, the debt ratio has gradually declined and operating cash flow has turned positive again, but the growing share of non-controlling interests adds complexity to the consolidated capital structure that warrants continued attention. Third-quarter results, the scale of year-end public and financial sector orders, progress on Samsung Wallet's stablecoin rollout, and related legislative discussions in the National Assembly are likely to be the key variables shaping future performance and business development.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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