KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Namuga · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
매출의 90% 이상을 삼성전자향 스마트폰 카메라 모듈에 의존하면서도, iToF·LiDAR 기반 3D 센싱 포트폴리오로 로보틱스·전장 시장 진입을 본격화하고 있어, 단기 실적 조정과 중장기 사업 다각화 사이의 기로에 선 전환기 기업이다.
나무가는 2004년 설립되어 2015년 코스닥에 상장한 카메라 모듈 및 3D 센싱 전문 기업으로, 판교에 본사를 두고 있다. 주요 제품군은 스마트폰·태블릿용 카메라 모듈(8M~108M 화소, Single·Dual·Triple 방식), iToF·dToF·Stereo Vision 기반 3D 깊이 인식 카메라 모듈, 그리고 Hybrid Type OIS(광학식 손떨림 보정) 액츄에이터다. 매출의 90% 이상이 삼성전자향 스마트폰·태블릿 카메라 모듈에서 발생하며, 베트남 법인(NAMUGA PHUTHO Co., Ltd)을 통해 대량 양산을 담당한다. 2020년 드림텍 그룹에 편입된 이후, 자율주행·AI 기술 계열사와의 기술 시너지를 추구하며 그룹 내 센싱 핵심 기업으로 자리매김하고 있다. 경쟁 구도는 삼성전기·LG이노텍이 플래그십 메인 모듈을 장악하는 가운데, 나무가는 엠씨넥스·파트론·파워로직스·캠시스 등과 서브카메라 및 중저가 모델 공급을 놓고 경쟁한다. 3D 센싱 분야에서는 2011년 ToF 기반 모듈 개발 이후 2017년 소니 로봇 강아지 '아이보(aibo)'에 모듈을 공급하며 로보틱스 레퍼런스를 축적했고, 2019년 삼성 플래그십 ToF 모듈 대량 공급으로 양산 능력을 시장에서 검증받았다. 최근에는 스마트카·드론·XR 기기·로봇 등으로 적용 분야를 빠르게 확장하며 '토털 센싱 솔루션' 기업으로의 전환을 추진하고 있다.
2022년 매출 5,193억 원·영업이익 324억 원(OPM 6.2%)으로 사상 최대 실적을 기록한 후, 글로벌 스마트폰 시장 침체가 덮친 2023년에는 매출 3,656억 원(-29.6%)·영업이익 227억 원(-29.8%)으로 급락했다. 2024년은 시장 회복에 힘입어 매출 4,504억 원(+23.2%)으로 반등했으나, 원가 부담이 잔존하면서 영업이익은 209억 원(OPM 4.7%)으로 오히려 소폭 하락했다. 2025년은 매출 4,599억 원(+2.1%)으로 외형 성장이 둔화됐지만, 공정 최적화와 원가 절감으로 영업이익이 282억 원(OPM 6.1%, +34.5% YoY)으로 개선되며 수익성 회복을 입증했다. 분기별로는 2025Q1이 매출 1,405억 원·영업이익 94억 원(OPM 6.7%)으로 가장 강한 분기였으며, Q2(매출 1,106억 원·OP 77억 원)와 Q3(매출 1,127억 원·OP 75억 원)는 비교적 안정적이었다. 단, Q2에서는 영업이익(77억 원) 대비 지배주주 순이익(32억 원)이 크게 낮아 영업외 손실 또는 세금 관련 일회성 요인이 발생한 것으로 보이며, 반대로 Q3에서는 순이익(90억 원)이 영업이익(75억 원)을 상회해 비영업 손익 기여가 있었던 것으로 추정된다. 2025Q4는 매출 961억 원·영업이익 36억 원(OPM 3.8%)으로 급격히 약화됐으며, 2026Q1 역시 매출 979억 원·영업이익 39억 원(OPM 4.0%)으로 전 분기 대비 소폭 개선에 그쳤다. 전년 동기(1,405억 원·94억 원)와 비교하면 매출 -30.3%, 영업이익 -58.7%의 대폭 감소로, 스마트폰향 물량 축소가 명확히 드러난다. 재무건전성 측면에서 2025년 영업현금흐름은 378억 원을 기록했으며, 부채비율은 49.9%로 4개년 통계 중 최저를 기록해 재무 여력이 넓어지고 있다.
글로벌 스마트폰 시장은 2024년부터 5G 보급 확대와 AI 기능 탑재 모델 출시에 힘입어 회복 국면에 진입했으며, 스마트폰 1대당 카메라 탑재 수 증가 및 고화소화 트렌드가 카메라 모듈 업계 전반의 성장 동력으로 작용하고 있다. 멀티 카메라 채용 확산과 고부가 ToF·3D 센싱 모듈 수요 증가는 업종 내 평균 단가 상승을 지지한다. 국내 시장에서는 삼성전기·LG이노텍이 플래그십 메인 모듈을 장악하고 나무가를 포함한 2차 협력사들이 서브카메라 및 중저가 모델을 분점하는 위계적 공급 구조가 고착화돼 있어, 나무가의 플래그십 비중 확대는 구조적으로 제한적이다. 다만 3D 센싱 분야에서는 경쟁사 대비 축적된 기술력과 레퍼런스를 바탕으로 차별화가 가능한 위치에 있다. 로보틱스 시장은 '피지컬 AI' 부상과 함께 글로벌 완성차·테크 기업의 인형 로봇·자율주행 플랫폼 경쟁이 격화되면서 3D 센싱 수요가 급증하는 추세다. 전장 분야에서도 ADAS 고도화와 자율주행 레벨 상승에 따라 차량용 카메라·센서 수요가 구조적으로 확대되고 있어, 나무가가 보유한 iToF·LiDAR 기술의 중장기 성장 잠재력이 주목받고 있다.
| 주가 | ₩13,610 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,917억원 |
| PER | 9.6 |
| PBR | 1.12 |
| ROE | 12.0% |
| 배당수익률 | 5.35% |
2026년 상반기 중 글로벌 완성차 기업의 로봇 플랫폼 향 3D 센싱 모듈 초도 수주가 발생할 것으로 예상되며, 회사는 양산 전용 생산 라인 구축을 계획대로 진행 중이라고 밝혔다. 로봇 1대당 복수의 모듈이 탑재되는 특성상, 초도 물량 이후 공급 라인업 확대 시 단위당 공급 기여가 비약적으로 늘어날 여지가 있다. CES 2026에서 공개한 Stella-2는 전작 대비 센싱 거리와 프레임 속도를 크게 개선한 고정형 LiDAR로, 실외 환경 대응력이 강화됐으며 기존 협력사인 인피니온·LIPS·PMD를 포함해 신규 협력 제안도 이어지고 있다. 웨이모 전장용 IR 카메라 파트너십도 지속되고 있어 전장 시장에서의 레퍼런스가 축적되는 흐름이다. 주주환원 측면에서는 DPS 728원·배당성향 약 40% 정책이 확정됐으며, 자사주 매입·소각 사이클도 이어갈 의지를 경영진이 공개적으로 표명하고 있다. 다만 로보틱스·전장 신사업 매출이 연결 손익에 실질적으로 기여하는 시점은 단계적 양산 확대와 고객사 수요 추이를 지켜봐야 가늠할 수 있는 상황이다.
현 주가는 최근 4개 분기 합산 지배주주 순이익을 기준으로 산출한 EPS(1,425원) 대비, 코스닥 전자부품 업종의 역사적 거래 밴드 하단~중간 구간에 형성돼 있다. 주가순자산배율은 순자산(BPS 12,130원)에 대해 소폭 프리미엄을 부여하고 있으며, 자기자본이 4개 연도 연속 확대된 점을 감안하면 특별히 높은 프리미엄 구간으로 보기 어렵다. 배당 측면에서는 확정 DPS 728원이 코스닥 소형 전자부품주 가운데 상위권 배당 수익률에 해당하며, 배당성향 약 40% 정책 및 자사주 소각 사이클과 결합한 총 주주환원 규모는 동종 소형주 대비 돋보이는 편이다. 다만 2025Q4·2026Q1 연속 부진으로 최근 기간 실적이 연간 수준을 크게 하회하고 있어, 이 구간 기준의 주당 이익 지표는 연간 정상화 기준 대비 배수가 높아 보이는 착시가 있다. 로보틱스·전장 신사업의 실적 반영 속도가 현재의 밸류에이션 프레임을 정당화하는 핵심 변수가 될 전망이다.
2026년 1월 글로벌 완성차 기업 로봇 플랫폼에 iToF 3D 센싱 모듈 공급업체로 공식 선정됐으며, 2026년 상반기 첫 수주를 기점으로 양산 라인 확대가 기대된다. 로봇 1대당 복수의 모듈이 탑재되는 구조여서 향후 공급 모델 수 증가 시 수량 확장성이 높다. 여기에 웨이모 전장용 IR 카메라 파트너십, Stella-2 LiDAR의 신규 협력 제안 유입까지 더하면, 고부가 비스마트폰 사업 비중이 구조적으로 높아질 여건이 형성되고 있다.
2025년 영업이익률(6.1%)이 2024년(4.7%) 대비 1.4%p 회복된 것은 공정 최적화와 원가 관리의 성과를 확인해 준다. 부채비율은 2022년 76.0%에서 2025년 49.9%로 꾸준히 낮아졌으며, 자기자본은 1,717억 원으로 확대됐다. 2025년 영업현금흐름 378억 원을 바탕으로 배당 지급, 자사주 소각, 신규 설비 투자를 동시에 집행할 수 있는 재무 여력이 확보된 상태다.
창사 이래 처음 실시한 현금배당(2025년) 이후 DPS 728원·배당성향 약 40%로 확대하며 주주환원 기조를 빠르게 강화했고, 2023년 10월부터 6차에 걸쳐 자사주 매입 후 전량 소각하는 선순환 사이클을 반복하고 있다. 자사주 소각은 발행주식 수 감소를 통해 주당 가치를 높이는 효과를 낳는다. 배당·소각·재매입이라는 복합적 환원 정책은 코스닥 소형 전자부품주 내에서 희소한 사례로, 장기 투자자 기반 형성에 기여할 수 있다.
나무가 매출의 90% 이상이 삼성전자향 스마트폰·태블릿 카메라 모듈에서 발생하며, 해당 고객사의 물량 배분 정책 또는 신모델 출시 일정 변화가 분기 실적을 크게 좌우한다. 2026Q1 매출이 전년 동기 대비 약 30% 감소한 사례에서 보듯 단일 고객 의존에서 비롯된 변동성이 여전히 크다. 플래그십 메인 모듈 공급은 삼성전기·LG이노텍이 장악하고 있어 나무가의 구조적 포지션 개선은 제한적이다.
2025Q4 영업이익은 36억 원(OPM 3.8%), 2026Q1은 39억 원(OPM 4.0%)으로, 두 분기 연속 연간 평균 수익성(2025년 OPM 6.1%) 대비 현저히 낮은 수준이다. 전년 동기 대비 이익 감소 폭이 크고, 단기 회복 여부는 삼성전자 신모델 배분 일정에 달려 있어 가시성이 낮다. 계절성을 감안하더라도 2026Q1 매출이 2025Q1의 약 70% 수준에 그쳐, 구조적 물량 축소 가능성을 완전히 배제하기 어렵다.
로보틱스용 3D 센싱 모듈 공급업체 선정이 이루어졌지만, 초도 물량이 언제 어느 규모로 연결 실적에 유의미한 기여를 할지는 미확정 상태다. 기존 Stella LiDAR·웨이모향 전장 카메라도 현재까지 실적 기여도가 제한적인 것으로 파악되며, 신사업 수익화는 통상 장기간의 검증·양산 안정화 과정을 수반한다. 신사업 수익화가 지연될 경우 스마트폰 의존도를 줄이지 못한 채 단기 실적 약세가 이어질 수 있다.
나무가는 삼성전자향 스마트폰 카메라 모듈이라는 안정적 캐시카우 위에서, iToF·LiDAR 3D 센싱 기술을 앞세워 로보틱스·전장·XR 시장으로의 사업 다각화를 시도하는 전환기 기업이다. 2025 회계연도 영업이익률이 6.1%로 회복됐으나, 2025Q4와 2026Q1 연속 부진(OP 36~39억 원)은 핵심 사업의 단기 불확실성을 부각시키며 전년 동기 대비 큰 폭의 이익 감소를 기록하고 있다. 반면 글로벌 완성차 로봇 플랫폼 공급업체 선정, 웨이모 전장 파트너십 지속, CES 2026 Stella-2 공개 및 파트너사 확대 등 신사업 모멘텀이 중장기 성장 서사를 구체화하고 있다. 배당성향 약 40%·DPS 728원, 6차 자사주 소각 사이클은 코스닥 소형 전자부품주 내에서 이례적으로 적극적인 주주환원 의지를 보여준다. 투자자는 로보틱스·전장 신사업 매출의 실질 기여 시점, 삼성전자향 물량 회복 기울기, 고객사 다변화 진전도를 단계적으로 검증하며 스마트폰 카메라 모듈 기업에서 토털 센싱 솔루션 기업으로의 전환이 실적으로 연결되는지를 확인해 나가야 할 시점에 있다.
English version
Namuga derives over 90% of revenues from Samsung Electronics-bound smartphone camera modules while accelerating entry into robotics and automotive markets through its iToF/LiDAR-based 3D sensing portfolio, placing the company at an inflection point between near-term earnings moderation and longer-term business diversification.
Founded in 2004 and listed on KOSDAQ in 2015, Namuga is a Pangyo-headquartered specialist in camera modules and 3D sensing solutions. Its primary product lines include smartphone and tablet camera modules (8M–108M pixels, single/dual/triple configurations), iToF/dToF/Stereo Vision-based 3D depth sensing modules, and high-performance Hybrid OIS actuators. Over 90% of revenues originate from Samsung Electronics-bound smartphone and tablet camera modules, with volume manufacturing executed through its Vietnamese subsidiary, NAMUGA PHUTHO Co., Ltd. Since joining the Dreamtech Group in 2020, the company has pursued technology synergies with the group's autonomous driving and AI subsidiaries, positioning itself as the group's core sensing entity. Competitively, Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek dominate flagship main module supply, while Namuga competes with MCnex, Partron, Powerlogics, and Camsis for sub-camera and mid-range model allocation. In 3D sensing, Namuga has accumulated a credible robotics track record since its 2011 ToF module development, referencing Sony's AIBO (2017) and mass-supplying Samsung flagship ToF modules (2019). The company is now actively expanding into smart cars, drones, XR devices, and robotics platforms as part of a broader 'total sensing solution' strategic pivot.
Following record FY2022 results (revenue KRW 519.3 billion, operating profit KRW 32.4 billion, OPM 6.2%), Namuga suffered a sharp contraction in FY2023 as the global smartphone downturn drove revenue to KRW 365.6 billion (-29.6%) and operating profit to KRW 22.7 billion (-29.8%). FY2024 saw a revenue recovery to KRW 450.4 billion (+23.2%) on market normalization, but persistent cost pressures pushed operating profit marginally lower to KRW 20.9 billion (OPM 4.7%). FY2025 delivered restrained top-line growth at KRW 459.9 billion (+2.1%), while operating profit recovered meaningfully to KRW 28.2 billion (OPM 6.1%, +34.5% YoY) driven by process optimization and cost control. Quarterly analysis shows Q1 2025 was the strongest period (revenue KRW 140.5 billion, OP KRW 9.4 billion, OPM 6.7%), with Q2 (revenue KRW 110.6 billion, OP KRW 7.7 billion) and Q3 (revenue KRW 112.7 billion, OP KRW 7.5 billion) remaining relatively stable. Notably, Q2 2025 controlling interest net profit (KRW 3.2 billion) was materially below operating profit (KRW 7.7 billion), suggesting a one-time below-the-line charge, while Q3 2025 net profit (KRW 9.0 billion) exceeded operating profit (KRW 7.5 billion), implying non-operating gains. Q4 2025 deteriorated sharply to revenue of KRW 96.1 billion and OP of KRW 3.6 billion (OPM 3.8%), and Q1 2026 offered only marginal sequential improvement (revenue KRW 97.9 billion, OP KRW 3.9 billion, OPM 4.0%), representing steep year-over-year declines of -30.3% in revenue and -58.7% in operating profit versus Q1 2025—clearly evidencing a contraction in smartphone module volumes. On the balance sheet, FY2025 operating cash flow was KRW 37.8 billion, and the debt ratio of 49.9% is the lowest in the four-year series, reflecting improving financial resilience.
The global smartphone market entered a recovery phase from 2024, supported by 5G penetration and AI-enabled handset launches, with rising camera counts per device and megapixel upgrades acting as structural growth drivers for the camera module industry. Multi-camera proliferation and growing adoption of high-value ToF and 3D sensing modules are further supporting average selling price improvements across the sector. In Korea, the supply hierarchy is entrenched—Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek dominate flagship main modules, while tier-two partners including Namuga divide sub-camera and mid-range allocations, structurally limiting upside from a flagship mix shift. In 3D sensing, however, Namuga's accumulated technology track record offers meaningful differentiation versus peers. The robotics market is experiencing surging demand for 3D sensing driven by intensifying competition among global automakers and tech companies in humanoid and autonomous platforms, a trend accelerated by the 'Physical AI' narrative. In automotive, structural demand expansion for camera and sensor modules tied to ADAS upgrades and rising autonomy levels positions Namuga's iToF and LiDAR technologies as credible medium-to-long-term growth enablers.
| Price | ₩13,610 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 9.6 |
| P/B | 1.12 |
| ROE | 12.0% |
| Dividend yield | 5.35% |
Initial orders for 3D sensing modules bound for the global automaker's robot platform are expected in H1 2026, with the company reporting that a dedicated production line is being built on schedule. Given that multiple modules are typically installed per robot unit, a ramp of supply lineup could result in a significant step-up in per-unit content. The Stella-2 solid-state LiDAR, unveiled at CES 2026, offers materially improved sensing range and frame rate versus its predecessor, enhancing outdoor capability, and has attracted renewed partnership proposals from existing collaborators—Infineon, LIPS, and PMD—alongside new prospects. The Waymo automotive IR camera partnership also continues, incrementally building the company's automotive reference base. On shareholder returns, DPS of KRW 728 at a ~40% payout ratio has been confirmed for FY2025, and management has publicly committed to continuing the buyback-cancel cycle. However, the timeline for robotics and automotive revenues to reach a material consolidated contribution will need to be tracked through production ramp updates and customer demand signals.
The current share price implies a multiple against recent four-quarter aggregate controlling interest EPS (KRW 1,425) that sits within the lower-to-middle range of the KOSDAQ electronic components sector's historical trading band. The price-to-book ratio reflects a modest premium to net asset value (BPS KRW 12,130), which is not a notably elevated reading given four consecutive years of equity expansion. On the income return side, the confirmed DPS of KRW 728 places Namuga among the higher-yielding names in the small-cap KOSDAQ electronic components space, and the combined package of a ~40% payout policy plus the recurring buyback-cancel cycle offers a total return profile that compares favorably with sector peers. The two consecutive weak quarters (Q4 2025 and Q1 2026), however, mean that trailing metrics anchored to this period may appear somewhat elevated relative to normalized annual earnings levels, introducing a degree of optical distortion. The pace at which robotics and automotive revenues materialize will be the pivotal variable in validating the current valuation framework.
Formally designated as an iToF 3D sensing module supplier for a global automaker's robot platform in January 2026, with the first order expected in H1 2026 and production line ramp to follow. The robotics application provides a structurally scalable supply opportunity given multiple modules per unit and the potential for expanding robot lineup coverage. Combined with the Waymo automotive IR camera partnership and fresh partnership inquiries for Stella-2, the groundwork for a structurally higher contribution from premium non-smartphone applications is being laid.
FY2025 operating margin of 6.1%—up 1.4 ppt from FY2024's 4.7%—confirms tangible progress in process optimization and cost discipline. The debt ratio has consistently declined from 76.0% in 2022 to 49.9% in 2025, with equity growing to KRW 171.7 billion. Supported by KRW 37.8 billion in FY2025 operating cash flow, the company has sufficient capacity to simultaneously fund dividends, share cancellations, and incremental capital expenditure.
After executing its first-ever cash dividend in 2025, the company swiftly expanded DPS to KRW 728 at a ~40% payout ratio, and since October 2023 has completed six rounds of a buyback-and-full-cancellation cycle. Share cancellations directly reduce the share count and enhance per-share value. The combined approach of dividends, cancellations, and re-purchases is uncommon among small-cap KOSDAQ electronic components stocks and could attract and retain a long-term investor base.
Over 90% of Namuga's revenue is derived from Samsung Electronics smartphone and tablet camera modules, making earnings highly sensitive to that customer's volume allocations and new model launch schedules. Q1 2026 revenue fell roughly 30% year-over-year, illustrating the inherent volatility of single-customer dependency. Flagship main module supply is structurally controlled by Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek, limiting the scope for a meaningful upgrade of Namuga's supply position.
Operating profit was KRW 3.6 billion (OPM 3.8%) in Q4 2025 and KRW 3.9 billion (OPM 4.0%) in Q1 2026—two consecutive quarters significantly below the FY2025 annual average OPM of 6.1%. The year-over-year earnings decline is substantial, and near-term recovery visibility remains low as it depends on Samsung's new model allocation schedule. Even accounting for seasonality, Q1 2026 revenue at roughly 70% of Q1 2025 leaves open the possibility of structural volume erosion rather than purely seasonal softness.
Although Namuga has been designated as a robotics 3D sensing module supplier, the timing and scale at which initial shipments will translate into a material consolidated earnings contribution remain uncertain. The existing Stella LiDAR and Waymo automotive camera supply are still believed to be contributing only marginally to reported financials, and new business monetization typically involves extended qualification and ramp periods. If robotics revenue realization trails expectations, near-term earnings weakness could persist without a meaningful reduction in smartphone dependency.
Namuga is a company in transition, leveraging a stable cash-generating core in Samsung-bound smartphone camera modules while pursuing diversification into robotics, automotive, and XR through its iToF and LiDAR 3D sensing technology. Although FY2025 operating margins recovered to 6.1%, two consecutive soft quarters (Q4 2025 and Q1 2026, OPM 3.8–4.0%) highlight meaningful near-term uncertainty in the core business, with year-over-year earnings declines significantly exceeding normal seasonal patterns. Against this backdrop, the designation as a robotics platform 3D sensing supplier for a global automaker, the continuing Waymo partnership, and the Stella-2 LiDAR ecosystem expansion at CES 2026 give concrete form to a longer-term growth narrative. A confirmed DPS of KRW 728 at a ~40% payout ratio combined with six buyback-and-full-cancellation cycles represents an unusually proactive shareholder return posture within the small-cap KOSDAQ electronic component space. The key task for investors is to systematically verify the pace of robotics and automotive revenue materialization, the trajectory of Samsung volume recovery, and the degree of customer diversification progress—to determine whether the strategic pivot from smartphone camera module supplier to total sensing solution provider is translating into tangible earnings outcomes.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)