KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Namuga · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
스마트폰 카메라모듈 중심 매출구조에서 로봇·전장 응용처로 사업영역을 넓히는 가운데, 최근 3개 분기 연속 매출·영업이익이 둔화된 점이 함께 관찰된다.
나무가는 2015년 코스닥에 상장한 카메라모듈 전문 제조업체로, 스마트폰용 카메라모듈, 3D 센싱모듈, 자동차용 카메라모듈, OIS 액추에이터 등을 생산한다. 주된 매출은 스마트폰 카메라모듈에서 발생하며 삼성전자 중저가 스마트폰 라인을 중심으로 전면 카메라모듈을 공급해왔다. 회사는 2014년부터 삼성전자에 카메라모듈을 납품했고 2015년 3D 센싱 모듈 양산, 2017년 ToF 3D 센싱모듈 양산을 통해 심도인식 기술력을 축적했다. 국내 카메라모듈 시장은 삼성전기·LG이노텍 등 대형 업체와 함께 파트론·엠씨넥스·파워로직스·캠시스·코아시아 등 다수 부품사가 경쟁하는 구조이며, 나무가도 후면 카메라모듈 시장에 진입해 경쟁 대열에 합류한 바 있다. 2020년에는 IT부품사 드림텍이 나무가의 최대주주로 올라섰고, 2023년 9월 초 기준 드림텍의 지분율은 약 29.57%로 파악된다. 드림텍은 헤드램프·주간주행등·방향지시등 모듈, 차량용 지문인식 센서 등을 다루는 자동차전자센서(AES) 부문을 보유하고 있어, 그중 센서 분야에서 나무가와의 시너지가 업계에서 거론된다. 2026년 1월에는 글로벌 완성차 기업의 로봇 플랫폼에 3D 센싱 카메라모듈 협력사로 공식 선정됐다고 밝히며 로보틱스라는 새로운 응용처를 확보했다. 이를 계기로 회사는 로봇을 포함한 모빌리티 사업 확대를 방침으로 내세우고 있다.
연간 매출액은 2022년 5,193억원에서 2023년 3,656억원으로 29.6% 감소했다가 2024년 4,504억원(+23.2%), 2025년 4,599억원(+2.1%)으로 2년 연속 증가하며 회복세를 보였다. 영업이익은 2022년 324억원, 2023년 227억원, 2024년 209억원으로 하락한 뒤 2025년 282억원으로 34.5% 증가했고, 영업이익률도 2024년 4.7%에서 2025년 6.1%로 개선됐다. 지배주주순이익은 2022년 313억원, 2023년 235억원, 2024년 261억원, 2025년 251억원으로 2025년에는 영업이익 증가에도 전년 대비 소폭 감소했는데, 이는 비영업 부문의 변동 영향으로 해석할 수 있다. 분기 흐름을 보면 매출은 2025년 3분기 1,127억원까지 늘어난 뒤 4분기 961억원, 2026년 1분기 979억원, 2분기 932억원으로 세 분기 연속 감소했다. 영업이익도 2025년 2~3분기 76~75억원대에서 4분기 36억원대로 크게 줄었고, 2026년 1분기 39억원으로 소폭 반등했으나 2분기 22억원으로 다시 둔화됐다. 특히 2025년 3분기 지배주주순이익(90억원)은 같은 기간 영업이익(75억원)을 크게 웃돌았는데, 이는 비영업 부문의 일회성 이익이 반영된 결과로 추정되며 4분기 이후에는 순이익이 영업이익 수준에 근접하는 흐름으로 돌아왔다. 영업활동현금흐름은 2022년 770억원, 2023년 261억원, 2024년 605억원, 2025년 378억원으로 연도별 변동이 크지만 매년 순이익을 웃도는 규모의 현금을 창출해왔다. 부채비율은 2022년 76.0%에서 2023년 39.8%로 낮아졌다가 2024년 58.4%, 2025년 49.9%로 다시 오르내리는 모습을 보였다.
카메라모듈 산업은 스마트폰 시장의 성장 정체 속에서 차량용·로보틱스 등 비IT 응용처로 수요축이 확장되는 국면에 있다. 자율주행 고도화에 따라 차량 1대당 필요한 카메라 수량이 늘어나는 추세로, 레벨2 자율주행에는 7~8대, 레벨3에는 12대 이상의 카메라가 필요한 것으로 알려져 있다. 차량용 카메라모듈 단가도 스마트폰용보다 4~5배 높은 것으로 알려져 매출 다각화와 제품 믹스 개선 기대 요인으로 꼽힌다. 다만 전장용 카메라모듈은 진입장벽이 높아 기존에 공급 레퍼런스를 쌓은 업체 위주로 성장할 것이라는 시각도 있다. 국내 카메라모듈 시장은 삼성전기·LG이노텍 등 대형 업체가 상위권을 형성하고, 엠씨넥스·파트론·코아시아·나무가 등 중소형 업체가 스마트폰·전장 부문에서 경쟁하는 구조다. 로보틱스는 신흥 응용처로, 로봇이 물체의 위치와 방향을 입체적으로 인식하기 위해 3D 센싱 모듈에 대한 수요가 확대될 것이라는 기대가 형성되고 있으며, 나무가는 글로벌 완성차 기업의 로봇 플랫폼 협력사로 이름을 올리며 해당 시장 초기 진입을 시도하는 위치에 있다.
| 주가 | ₩15,740 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,217억원 |
| PER | 11.5 |
| PBR | 1.27 |
| ROE | 11.6% |
| 배당수익률 | 4.63% |
회사는 공식 채널을 통해 하반기 모바일 매출이 반등하며 실적 개선이 예고된다고 밝히고, 로봇·모빌리티 등 신규 응용처 확대에 박차를 가한다는 방침을 전했다. 고부가가치 모듈 개발을 위한 전용 생산라인을 6월 가동 목표로 준비했다고 소개했으며, 로봇 비전 포트폴리오를 하부 장애물 감지에서 상단부 인식까지 확장했다고 밝혔다. 2026년 1월 로봇 플랫폼 협력사로 등록된 데 따른 첫 수주는 2026년 상반기 중 발생할 것으로 회사측이 예상했으며, 로봇 한 대당 여러 개의 모듈이 탑재되는 특성상 향후 공급량 확대 가능성이 거론된다. 다만 이는 협력사 등록 시점의 회사측 전망으로, 실제 수주 규모와 매출 반영 시점은 후속 공시를 통해 확인이 필요하다. 나무가는 Embedded Vision Summit 2026에 참가해 글로벌 산업 파트너와 고객사, 기술 전문가들을 대상으로 기술력을 소개하는 등 로보틱스·비전 분야 마케팅을 강화하고 있다. 스마트폰 부문의 회복 여부와 로봇·전장 신사업의 매출 반영 시점이 향후 실적 흐름을 가늠하는 핵심 변수로 남아 있다.
주가는 순자산가치 대비 소폭의 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있어 주당순자산을 웃도는 수준에 위치한다. 최근 네 개 분기 실적을 기준으로 산출한 주가수익 배수는 두 자릿수 초반에서 형성되어 있는데, 이는 2024~2025년 실적 회복기의 배수 흐름과 견줄 만한 수준이다. 회사가 현금배당과 자사주 소각 등 주주환원 정책을 지속해온 점은 긍정적인 요인으로 볼 수 있으나, 순이익 변동성이 큰 만큼 향후 배당 지속가능성은 실적 흐름에 연동될 가능성이 있다. 2025년 3분기 이후 매출과 영업이익이 세 분기 연속 둔화된 흐름은 현재 거래되는 배수 수준을 해석할 때 함께 살펴볼 필요가 있는 요인이다.
2026년 1월 글로벌 완성차 기업의 로봇 플랫폼에 3D 센싱 카메라모듈 협력사로 선정되며 스마트폰 편중 매출구조에서 벗어날 발판을 마련했다. 최대주주 드림텍이 보유한 자동차전자센서(AES) 사업과의 기술 시너지도 업계에서 거론된다. 로봇 한 대당 여러 개의 센싱 모듈이 필요한 특성상 공급량 확대 가능성이 있다는 점도 긍정적 요인으로 꼽힌다.
매출액은 2023년 저점 이후 2년 연속 증가했고, 영업이익률도 2024년 4.7%에서 2025년 6.1%로 개선됐다. 영업활동현금흐름은 매년 순이익을 상회하는 규모를 유지하며 현금창출력을 뒷받침하고 있다. 이러한 회복 흐름은 신사업 투자를 위한 재무적 여력으로 이어질 수 있다.
회사는 현금배당을 유지해왔으며, 주주가치 제고를 위한 자사주 관련 정책도 병행해온 것으로 파악된다. 이러한 정책은 이익 변동성에도 일정한 주주환원 기조를 이어가려는 신호로 해석될 수 있다.
매출은 2025년 3분기 1,127억원을 정점으로 4분기, 2026년 1분기, 2분기까지 세 분기 연속 감소했다. 영업이익도 2025년 4분기 이후 낮은 수준에 머무르며 2026년 2분기에는 22억원까지 낮아졌다. 이 흐름이 신사업 매출로 상쇄되기까지는 시간이 필요할 수 있다.
주된 매출이 삼성전자 중저가 스마트폰 라인향 카메라모듈에서 발생하는 구조로, 특정 고객사·제품군에 대한 의존도가 높다. 스마트폰 시장의 성장 정체가 이어질 경우 기존 주력 사업의 회복 속도가 제약될 수 있다.
2025년 3분기 순이익이 영업이익을 크게 웃돈 사례처럼 비영업 부문의 변동이 실적에 큰 영향을 미치는 것으로 관찰된다. 부채비율도 2022~2025년 사이 40%대에서 76%대까지 등락을 반복해 재무 레버리지의 안정성을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
나무가는 스마트폰 카메라모듈을 주력으로 하면서 3D 센싱 기술을 발판으로 로봇·전장 등 신규 응용처로 사업영역을 넓히는 전환기에 있다. 2024~2025년에는 매출 회복과 영업이익률 개선이 나타났으나, 2025년 3분기 이후에는 매출과 영업이익이 세 분기 연속 둔화되며 상반된 흐름이 공존한다. 2026년 1월 확보한 글로벌 완성차 로봇 플랫폼 협력사 지위는 신규 성장축이 될 잠재력을 지녔지만, 실제 수주 규모와 매출 반영 시점은 아직 확인되지 않은 변수로 남아 있다. 최대주주 드림텍과의 전장센서 시너지, 지속된 현금배당·자사주 정책은 참고할 만한 긍정적 요인이나, 삼성전자 중저가 스마트폰 의존도와 비영업 항목에 따른 순이익 변동성은 계속 살펴봐야 할 부분이다. 결국 다가오는 분기 실적에서 매출·이익 둔화 흐름의 지속 여부와 신사업의 실질적 매출 기여 시점이 향후 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
While Namuga is broadening its business from smartphone camera modules toward robotics and automotive applications, revenue and operating profit have also slowed for three consecutive quarters.
Namuga is a camera module manufacturer listed on KOSDAQ in 2015, producing smartphone camera modules, 3D sensing modules, automotive camera modules, and OIS actuators. Most of its revenue comes from smartphone camera modules, supplied mainly for the mid-to-low-end Samsung Electronics smartphone lineup as front-facing modules. The company has supplied camera modules to Samsung Electronics since 2014 and built depth-sensing technology through mass production of 3D sensing modules in 2015 and ToF 3D sensing modules in 2017. The domestic camera module market features large players such as Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek alongside multiple component makers including Partron, MCNEX, Powerlogics, Camsys, and CoAsia, and Namuga has also entered the rear camera module segment to compete in this field. In 2020, IT component maker Dreamtech became Namuga's largest shareholder, holding roughly a 29.57% stake as of early September 2023 according to reporting. Dreamtech operates an Automotive Electronics Sensors (AES) business covering headlamp, daytime running light, and turn signal modules as well as automotive fingerprint sensors, and industry observers point to sensor-related synergy with Namuga. In January 2026, Namuga announced it had been officially selected as a 3D sensing camera module partner for a global automaker's robot platform, securing robotics as a new application area. Following this, the company has stated a policy of expanding its mobility business, including robotics.
Annual revenue fell 29.6% from KRW 519.3bn in 2022 to KRW 365.6bn in 2023, then rose for two consecutive years to KRW 450.4bn (+23.2%) in 2024 and KRW 459.9bn (+2.1%) in 2025. Operating profit declined from KRW 32.4bn in 2022 to KRW 22.7bn in 2023 and KRW 20.9bn in 2024, before rising 34.5% to KRW 28.2bn in 2025, lifting the operating margin from 4.7% in 2024 to 6.1% in 2025. Net income attributable to owners was KRW 31.3bn (2022), KRW 23.5bn (2023), KRW 26.1bn (2024), and KRW 25.1bn (2025), edging lower in 2025 despite higher operating profit, likely reflecting swings in non-operating items. On a quarterly basis, revenue rose to KRW 112.7bn in Q3 2025 before falling for three straight quarters to KRW 96.1bn in Q4 2025, KRW 97.9bn in Q1 2026, and KRW 93.2bn in Q2 2026. Operating profit also dropped sharply from the KRW 7.5-7.7bn range in Q2-Q3 2025 to roughly KRW 3.6bn in Q4 2025, rebounded modestly to KRW 3.9bn in Q1 2026, then slowed again to KRW 2.2bn in Q2 2026. Notably, owners' net income in Q3 2025 (KRW 9.0bn) far exceeded operating profit (KRW 7.5bn) that quarter, likely due to a one-off non-operating gain, with net income moving back in line with operating profit from Q4 onward. Operating cash flow, at KRW 77.0bn (2022), KRW 26.1bn (2023), KRW 60.5bn (2024), and KRW 37.8bn (2025), has fluctuated but consistently exceeded net income each year. The debt ratio eased from 76.0% in 2022 to 39.8% in 2023, then rose again to 58.4% in 2024 and 49.9% in 2025.
The camera module industry is shifting demand toward non-IT applications such as automotive and robotics as smartphone market growth stalls. As autonomous driving advances, the number of cameras required per vehicle is rising, with Level 2 autonomy requiring roughly 7-8 cameras and Level 3 requiring 12 or more. Automotive camera module unit prices are reported to be 4-5 times higher than smartphone modules, a factor cited as supporting revenue diversification and product-mix improvement. That said, some in the industry note that automotive camera modules carry high barriers to entry, favoring suppliers that have already built up a track record. In Korea's camera module market, large players such as Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek occupy the top tier, while smaller and mid-sized firms including MCNEX, Partron, CoAsia, and Namuga compete in smartphone and automotive segments. Robotics is an emerging application, with expectations building for greater demand for 3D sensing modules that allow robots to perceive object position and orientation three-dimensionally, and Namuga is positioned as an early entrant in this market as a robot-platform partner to a global automaker.
| Price | ₩15,740 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 11.5 |
| P/B | 1.27 |
| ROE | 11.6% |
| Dividend yield | 4.63% |
The company has stated through its own channels that mobile revenue is set to rebound in the second half, foreshadowing an improvement in earnings, alongside a stated push to expand into new applications such as robots and mobility. It has said it prepared a dedicated production line targeting a June start for developing higher-value-added modules, and described expanding its robot vision portfolio from lower-body obstacle detection to upper-body recognition. Following its January 2026 registration as a robot-platform partner, the company expected the first order to materialize during the first half of 2026, and noted potential for expanded supply volume given that robots typically carry multiple modules. This remains the company's own forecast made at the time of the partner registration, and the actual order size and revenue timing require confirmation through subsequent disclosures. Namuga has also participated in the Embedded Vision Summit 2026, presenting its technology to global industry partners, customers, and technical experts as part of stepped-up marketing in robotics and vision. Whether the smartphone segment recovers and when revenue from the robotics/automotive businesses materializes remain the key variables for future earnings.
The share price trades at a modest premium to net asset value, positioning it above book value per share. The price-to-earnings multiple calculated on the most recent four quarters sits in the low double digits, a level comparable to the multiple range seen during the 2024-2025 earnings recovery. The company's continued shareholder-return activity through cash dividends and treasury-share retirement can be viewed as a positive factor, though given the volatility of net income, dividend sustainability may remain linked to future earnings trends. The three consecutive quarters of slowing revenue and operating profit since Q3 2025 is a factor worth weighing alongside the multiple at which the stock currently trades.
Selection in January 2026 as a 3D sensing camera module partner for a global automaker's robot platform provides a foothold beyond the company's smartphone-heavy revenue base. Technical synergy with the Automotive Electronics Sensors business of largest shareholder Dreamtech has also been noted in the industry. The fact that robots typically require multiple sensing modules per unit is cited as a positive for potential supply volume expansion.
Revenue has risen for two consecutive years since the 2023 trough, and the operating margin improved from 4.7% in 2024 to 6.1% in 2025. Operating cash flow has consistently exceeded net income each year, underpinning the company's cash-generating capacity. This recovery trend could provide financial headroom to support investment in new businesses.
The company has maintained cash dividends and has also pursued treasury-share related policies aimed at enhancing shareholder value. This can be read as a signal of an ongoing shareholder-return stance even amid earnings volatility.
Revenue peaked at KRW 112.7bn in Q3 2025 and then fell for three consecutive quarters through Q2 2026. Operating profit has also stayed at reduced levels since Q4 2025, dropping to KRW 2.2bn in Q2 2026. It may take time for this trend to be offset by revenue from new business lines.
The revenue base is concentrated in camera modules for the mid-to-low-end smartphone line of a single major customer, Samsung Electronics, implying high dependence on that customer and product segment. If smartphone market growth remains stagnant, the recovery pace of the core business could be constrained.
As seen in Q3 2025, when net income significantly exceeded operating profit, non-operating items appear to have a substantial effect on results. The debt ratio has also swung between roughly 40% and 76% over 2022-2025, warranting continued monitoring of financial leverage stability.
Namuga is in a transitional phase, maintaining smartphone camera modules as its core business while using 3D sensing technology to expand into new applications such as robotics and automotive electronics. Revenue recovered and operating margin improved in 2024-2025, yet since Q3 2025 revenue and operating profit have slowed for three consecutive quarters, creating a mixed picture. The robot-platform partner status secured with a global automaker in January 2026 has potential as a new growth pillar, but the actual order size and revenue timing remain unconfirmed variables. Synergy with largest shareholder Dreamtech's automotive sensor business and continued cash dividend and treasury-share policies are noteworthy positive factors, while dependence on Samsung Electronics' mid-to-low-end smartphone line and net income volatility tied to non-operating items warrant ongoing attention. Ultimately, whether the recent revenue and profit slowdown persists and when new businesses begin contributing meaningfully to revenue will be the key variables shaping the company's direction in coming quarters.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)