KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
XIIlab · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
씨이랩은 2026년 삼성SDS·비엔아이엔씨 대상 총 3,458억원 규모 GPU 인프라 계약을 확보했지만, 실제 매출 인식은 초기 단계이며 영업손실은 여전히 이어지고 있다.
씨이랩은 'Full-Stack AI Partner'를 표방하며 AI Infra, Vision AI, Digital Twin 3개 사업부문을 운영한다. AI Infra 사업은 GPU 오케스트레이션 솔루션 '아스트라고(AstraGo)'를 중심으로 HPE, Dell, Lenovo 등 글로벌 인프라 기업과 협력해 엔터프라이즈 시장을 공략하고 있다. Vision AI 사업은 실시간 영상 인식 기술 기반의 XAIVA와 클라우드 기반 VidiGo를 통해 산업안전·보안 분야로 영역을 넓히고 있으며, Digital Twin 사업은 엔비디아 옴니버스 기반 X-GEN 솔루션으로 글로벌 반도체 기업 대상 프로젝트를 다년간 확대 수행하고 있다. 회사는 2019년 국내 소프트웨어 기업 최초로 엔비디아 프리퍼드 파트너 자격을 획득했고, 이후 2026년 5월 최고 등급인 엘리트 파트너로 승격됐다. 주요 고객으로는 삼성SDS를 비롯한 국내 대기업과 공공기관이 있으며, 최근에는 국가 AI 컴퓨팅 자원 인프라 강화 사업의 하위 계약자로 참여하고 있다. 동일한 국가 프로젝트에는 데이타솔루션 등 경쟁사도 삼성SDS 대상 별도 계약(4,381억원 규모)으로 참여하고 있어, GPU 인프라 구축·운영 영역에서 복수 사업자가 경쟁하는 구도가 형성돼 있다. 씨이랩은 2025년 9월 190억원 규모의 주주배정 유상증자를 청약률 257.95%로 완료하며 GPU 관리 소프트웨어 고도화와 R&D, 인프라 확장 자금을 확보한 바 있다. 사업 구조상 하드웨어 발주·구축 성격의 대형 계약과, 상대적으로 수익성이 높은 자체 소프트웨어·운영 서비스가 혼재돼 있어 매출 구성의 질적 변화가 향후 관전 포인트로 꼽힌다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 98.97억원에서 2023년 36.63억원으로 급감했고, 영업이익률은 -49.8%에서 -188.6%까지 악화됐다. 이후 2024년 매출 90.93억원으로 회복됐지만 영업손실은 52.85억원으로 오히려 커졌다. 2025년에는 매출 102.72억원으로 전년 대비 늘었고 영업손실은 32.25억원, 영업이익률은 -31.4%로 개선되며 4개년 중 손실 규모가 가장 작은 해를 기록했다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 38.39억원, 4분기 49.33억원으로 크게 늘며 영업손실도 각각 -6.62억원, -2.48억원까지 줄었으나, 2026년 1분기에는 매출이 11.12억원으로 다시 축소되고 영업손실은 -19.27억원으로 확대됐다. 2026년 2분기 매출은 20.14억원으로 전분기 대비 늘었지만 영업손실은 -27.20억원으로 오히려 더 커져, 대형 계약 실행에 따른 선행 비용 부담이 반영된 것으로 해석된다. 지배주주 순손실도 2025년 3분기 -5.95억원에서 2026년 2분기 -25.71억원까지 확대되는 흐름을 보였다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순손실은 약 53.76억원으로, 연간 단위로 환산해도 여전히 적자 구조에서 벗어나지 못했음을 보여준다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2023년 21.6%에서 2024년 39.5%로 높아졌다가 2025년 17.2%로 다시 낮아졌으며, 영업활동현금흐름은 4개년 모두 순유출을 기록했다.
국내 AI 데이터센터 구축은 정부 주도의 'AI 컴퓨팅 자원 활용 기반 강화 사업'을 계기로 본격화되고 있으며, 삼성SDS 등 민간 사업자가 국가 프로그램의 주요 시행사로 선정돼 있다. 엔비디아는 하반기 차세대 아키텍처인 베라 루빈(Vera Rubin) 세대로 전환하면서 GPU 단품이 아닌 GPU·CPU·네트워크·냉각장치를 통합한 '슈퍼팟(SuperPod)' 방식으로 공급 체계를 바꾸고 있어, 시스템 통합·검증 역량을 갖춘 인증 파트너의 중요성이 커지고 있다. 이런 흐름 속에서 씨이랩은 엔비디아 엘리트 파트너 자격과 아스트라고 오케스트레이션 솔루션을 앞세워 국내 GPU 인프라 구축·운영 시장에 진입했다. 다만 같은 국가 프로그램 내에서 데이타솔루션이 삼성SDS 대상으로 별도의 4,381억원 규모 계약을 확보하는 등, 복수의 사업자가 유사한 하위 계약을 나눠 수행하는 구조여서 시장 자체가 특정 한 기업에 집중되는 형태는 아니다. 정부의 2026년 인공지능 전환(AX) 사업은 제조 현장의 생산·품질·설비 문제를 AI 에이전트 기반으로 해결하는 방향으로 확대되고 있어, 피지컬 AI·비전 AI 수요가 함께 늘어날 수 있는 환경이 조성되고 있다. 산업 사이클상으로는 GPU 인프라 구축 수요가 막 실행 단계에 들어선 초기 국면으로, 실제 매출 인식과 수익성 개선은 아직 확인 전 단계에 있다.
| 주가 | ₩11,280 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,058억원 |
| PBR | 5.06 |
| ROE | -37.8% |
회사는 2026년 하반기 사업 전략을 AI 데이터센터와 피지컬 AI 두 축으로 제시했으며, 윤세혁 대표는 하반기에 이를 계약과 매출로 전환하는 데 집중하겠다고 밝혔다. 실행 측면에서는 2026년 7월 29일 이사회 결의를 통해 에즈웰에이아이, 에이치에스효성인포메이션시스템, 아이크래프트, 에스넷시스템 등 4개 공급사에 총 1,505억원의 선급금을 지급하며 GPU·핵심 장비 발주를 시작했다. SK증권은 2026년 8월 리포트에서 확보한 대규모 수주가 내년부터 본격적으로 매출에 반영되며 외형 성장과 영업 레버리지 효과가 동시에 나타날 것이라고 전망했다. 같은 리포트는 정부 사업을 넘어 민간 AI 데이터센터로 확장하는지와 아스트라고의 침투 속도가 실적과 기업가치를 결정하는 핵심 변수라고 짚었다. 한국투자증권은 2026년 8월 말 리포트에서 대규모 계약금액 전체가 곧바로 높은 수익성으로 이어지는 것은 아니며, 실제 매출 인식 속도와 자체 소프트웨어 매출 비중, 매출총이익률 변화가 실적의 질을 판단하는 핵심 변수라고 지적하면서 2027년을 주요 관전 포인트로 제시했다. 기술 측면에서는 2026년 7월 세계 3대 머신러닝 학회인 ICML 워크숍에서 온디바이스 비전AI 경량화 연구를 발표했고, 같은 달 글로벌 컴퓨터 비전 경진대회 'AI City Challenge' 특정 트랙에서 공개 리더보드 1위를 기록하며 기술 경쟁력을 대외에 알렸다. 다만 이 모든 계약과 기술 성과가 실제 재무제표상 이익 개선으로 연결되는 시점은 회사와 증권가 모두 2027년 이후로 보고 있어, 단기적으로는 실행 단계의 비용 부담이 먼저 나타날 가능성이 있다.
씨이랩은 4개년 연속 영업적자를 이어오고 있어 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 순자산가치와 비교하면 주가는 여전히 상당한 프리미엄이 형성돼 있는데, 아이투자 자료 기준 최근 5년 평균 주가순자산비율(PBR)은 4.89배 수준으로 나타난다. 이는 회사의 실제 이익 창출보다는 GPU 인프라 대형 수주, 정부 AI 전환 사업 참여 등 성장 스토리에 대한 시장의 기대가 가격에 상당 부분 반영돼 있음을 시사한다. 배당 측면에서는 별도의 배당 지급 이력이 확인되지 않아 배당 매력을 기대하기는 어려운 구조다. 향후 밸류에이션의 방향을 좌우할 변수는 3,458억원 규모 계약의 실제 매출 인식 속도와 아스트라고 등 자체 소프트웨어 비중 확대에 따른 이익 구조 개선 여부이며, 이는 아직 재무제표로 확인되지 않은 상태다.
씨이랩은 2026년 삼성SDS 대상 3,151억원, 비엔아이엔씨 대상 307억원 등 총 3,458억원 규모의 GPU 인프라 구축 및 소프트웨어 공급계약을 확보했다. 이는 2025년 연결 매출액의 약 34배에 달하는 규모로, 국가 AI 컴퓨팅 자원 인프라 강화 사업의 하위 계약자로 참여하며 얻은 성과다. 계약 기간이 2031년까지로 장기간 설정돼 있어 향후 여러 해에 걸친 매출 기반이 될 수 있다.
씨이랩은 2019년 국내 소프트웨어 기업 최초로 엔비디아 프리퍼드 파트너 자격을 획득한 데 이어, 2026년 5월 소프트웨어 부문 최고 등급인 엘리트 파트너로 승격됐다. 이는 GPU 오케스트레이션 솔루션 아스트라고의 기술력을 엔비디아로부터 공인받은 결과로 해석된다. 파트너십 등급 상승은 대형 인프라 구축 사업 수주 경쟁에서 신뢰도를 높이는 요인으로 작용할 수 있다.
씨이랩은 2026년 7월 글로벌 컴퓨터 비전 경진대회 'AI City Challenge'의 텍스트 기반 인물 이상 탐색 부문에서 평균 정밀도 99.30%를 기록해 참가팀 28곳 중 공개 리더보드 1위에 올랐다. 같은 달 세계 3대 머신러닝 학회인 ICML 워크숍에서도 온디바이스 비전AI 경량화 연구를 발표했다. 이러한 성과는 회사의 핵심 기술이 학계·업계에서 검증받고 있음을 보여준다.
씨이랩은 2022년부터 2025년까지 매년 영업손실을 기록했으며, 2026년 1분기와 2분기에도 각각 -19.27억원, -27.20억원의 영업손실을 냈다. 매출이 늘어난 분기에도 손실 규모가 오히려 확대되는 경우가 나타나, 수익성 개선이 아직 뚜렷하게 확인되지 않고 있다. 대형 계약 실행에 따른 선행 투자·비용 부담이 단기적으로 실적에 부담을 줄 가능성이 있다.
한국투자증권은 대규모 계약금액 전체가 곧바로 높은 수익성으로 이어지는 것은 아니라고 지적했다. GPU와 서버 등 외부 장비 비중이 높은 인프라 사업의 특성상 매출총이익률이 낮게 형성될 가능성이 있으며, 실제 매출 인식은 계약 시점보다 늦은 2027년부터 본격화될 것으로 전망된다. 계약금액 자체와 실질적인 이익 기여 사이에 시차와 격차가 존재할 수 있다.
씨이랩은 2025년 9월 190억원 규모의 주주배정 유상증자를 완료하며 R&D와 인프라 확장 자금을 조달한 바 있다. 지속적인 영업손실 구조와 대형 계약 실행에 필요한 선급 투자 부담을 감안하면, 향후에도 추가 자금조달이 필요해질 가능성을 배제할 수 없다. 이 경우 기존 주주의 지분 희석 이슈가 다시 부각될 수 있다.
씨이랩은 2026년 삼성SDS·비엔아이엔씨 대상 총 3,458억원 규모의 GPU 인프라 계약을 확보하며 국가 AI 컴퓨팅 자원 인프라 강화 사업의 주요 참여자로 부상했다. 엔비디아 엘리트 파트너 승급과 ICML·AI City Challenge 등에서의 기술 검증은 회사의 기술 경쟁력을 뒷받침하는 요인이다. 그러나 재무제표상으로는 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 영업적자가 이어졌고, 2026년 1·2분기에도 손실 규모가 확대되는 모습을 보였다. 대형 계약의 실제 매출 인식은 SK증권과 한국투자증권 모두 2027년부터 본격화될 것으로 전망하고 있어, 계약 체결과 실적 개선 사이에는 상당한 시차가 존재한다. 같은 국가 프로그램 내 데이타솔루션 등 경쟁사도 유사한 규모의 별도 계약을 확보하고 있어 시장이 단일 기업에 집중되는 구조는 아니다. 투자자는 계약 규모라는 헤드라인 숫자와, 실제 매출 인식 속도·자체 소프트웨어 비중 확대에 따른 마진 개선이라는 실질 변수를 구분해 살펴볼 필요가 있다.
English version
C-Lab secured a combined 345.8 billion won in GPU infrastructure contracts with Samsung SDS and B&I NC in 2026, but actual revenue recognition remains at an early stage and operating losses continue.
C-Lab operates under a 'Full-Stack AI Partner' vision across three business segments: AI Infra, Vision AI, and Digital Twin. The AI Infra segment is centered on its GPU orchestration solution AstraGo and partners with global infrastructure vendors including HPE, Dell, and Lenovo to target enterprise markets. The Vision AI segment expands into industrial safety and security through real-time video recognition products XAIVA and cloud-based VidiGo, while the Digital Twin segment has run multi-year expanding projects for global semiconductor companies using its NVIDIA Omniverse-based X-GEN solution. The company became the first Korean software firm to achieve NVIDIA Preferred Partner status in 2019 and was later upgraded to the top tier, Elite Partner, in May 2026. Its key customers include large domestic conglomerates such as Samsung SDS and public institutions, and it recently joined as a subcontractor in South Korea's national AI Computing Resource Infrastructure Enhancement Project. Within the same national program, competitor Datasolution has secured a separate 438.1 billion won contract with Samsung SDS, indicating a multi-vendor competitive structure in GPU infrastructure build-out and operations. In September 2025, C-Lab completed a 19 billion won rights offering with a subscription rate of 257.95%, raising funds for software upgrades, R&D, and infrastructure expansion. The business mix combines large hardware-heavy build contracts with relatively higher-margin proprietary software and operations services, making the qualitative shift in revenue composition a key point to monitor going forward.
Annual results show revenue fell sharply from 9.90 billion won in 2022 to 3.66 billion won in 2023, with the operating margin deteriorating from -49.8% to -188.6%. Revenue recovered to 9.09 billion won in 2024, yet the operating loss widened to 5.28 billion won. In 2025, revenue rose to 10.27 billion won and the operating loss narrowed to 3.23 billion won with an operating margin of -31.4%, marking the smallest loss of the four years. On a quarterly basis, revenue jumped to 3.84 billion won in Q3 2025 and 4.93 billion won in Q4 2025, with operating losses shrinking to -0.66 billion won and -0.25 billion won respectively, but Q1 2026 revenue contracted again to 1.11 billion won while the operating loss widened to -1.93 billion won. Q2 2026 revenue rose to 2.01 billion won quarter-on-quarter, yet the operating loss widened further to -2.72 billion won, which appears to reflect upfront costs tied to executing large-scale contracts. Net loss attributable to owners also widened from -0.60 billion won in Q3 2025 to -2.57 billion won in Q2 2026. Cumulative net loss attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 to Q2 2026) totaled roughly 5.38 billion won, indicating the company has yet to escape its loss-making structure even on an annualized basis. On the balance sheet, the debt ratio rose from 21.6% in 2023 to 39.5% in 2024 before falling back to 17.2% in 2025, while operating cash flow recorded net outflows in all four years.
South Korea's AI data center build-out is gaining momentum through the government-led AI Computing Resource Infrastructure Enhancement Project, with private operators including Samsung SDS selected as major implementers of the national program. NVIDIA is shifting supply structures toward its next-generation Vera Rubin architecture and integrated 'SuperPod' systems combining GPU, CPU, networking, and cooling rather than standalone GPU units, raising the importance of certified partners with system integration and validation capabilities. Against this backdrop, C-Lab entered the domestic GPU infrastructure build-and-operate market leveraging its NVIDIA Elite Partner status and AstraGo orchestration solution. However, within the same national program, competitor Datasolution secured a separate 438.1 billion won contract with Samsung SDS, indicating that multiple vendors are splitting similar subcontracts rather than the market concentrating around a single player. The government's 2026 AI transformation (AX) initiative is expanding toward solving manufacturing production, quality, and equipment issues via AI agents, creating an environment where physical AI and vision AI demand could grow in tandem. In terms of industry cycle positioning, GPU infrastructure build demand has just entered its execution phase, and actual revenue recognition and profitability improvement remain to be confirmed.
| Price | ₩11,280 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 5.06 |
| ROE | -37.8% |
The company outlined AI data centers and physical AI as the two pillars of its second-half 2026 strategy, with CEO Yoon Se-hyeok stating the focus for the second half would be converting this into contracts and revenue. On the execution side, following a board resolution on July 29, 2026, the company began GPU and core equipment procurement by disbursing a total of 150.5 billion won in advance payments to four suppliers: AZWell AI, HS Hyosung Information Systems, iCraft, and S-Net Systems. SK Securities projected in an August 2026 report that the large-scale orders secured would be substantially reflected in revenue starting next year, producing simultaneous top-line growth and operating leverage effects. The same report noted that expansion beyond government projects into private AI data centers and the penetration speed of AstraGo would be the key variables determining performance and enterprise value. Korea Investment & Securities noted in a late-August 2026 report that the full contract value does not immediately translate into high profitability, pointing to the pace of actual revenue recognition, the proportion of proprietary software revenue, and changes in gross margin as key variables for judging earnings quality, and identified 2027 as a key point to watch. On the technology front, the company presented on-device vision AI compression research at an ICML 2026 workshop in July and ranked first on the public leaderboard of a specific track in the global 'AI City Challenge' computer vision competition the same month, showcasing its technical competitiveness externally. However, both the company and securities analysts view actual translation of these contracts and technical achievements into improved financial results as occurring from 2027 onward, meaning execution-stage costs may appear first in the near term.
C-Lab has posted operating losses for four consecutive years, placing it in a range where earnings-based valuation metrics are difficult to apply. Relative to net asset value, the stock continues to trade at a substantial premium, with the five-year average price-to-book ratio reported by Itooza standing at 4.89 times. This suggests the market price reflects considerable expectations tied to the growth narrative around large GPU infrastructure orders and participation in government AI transformation projects, rather than actual profit generation. On the dividend front, no dividend payment history has been confirmed, limiting income appeal. The key variable that will shape the valuation trajectory going forward is the actual pace of revenue recognition from the 345.8 billion won in contracts and whether the profit structure improves as proprietary software such as AstraGo gains share, neither of which has yet been confirmed in the financial statements.
In 2026 C-Lab secured combined GPU infrastructure build and software supply contracts worth 345.8 billion won, comprising 315.1 billion won with Samsung SDS and 30.7 billion won with B&I NC. This is roughly 34 times its 2025 consolidated revenue, achieved through participation as a subcontractor in the national AI Computing Resource Infrastructure Enhancement Project. The contracts run through 2031, potentially serving as a multi-year revenue base.
C-Lab became the first Korean software company to achieve NVIDIA Preferred Partner status in 2019, and was upgraded to the top software tier, Elite Partner, in May 2026. This is interpreted as NVIDIA's certification of the technical capability of its GPU orchestration solution AstraGo. The upgraded partnership tier could enhance credibility when competing for large infrastructure build contracts.
In July 2026, C-Lab recorded a mean average precision of 99.30% in the text-based person anomaly search track of the global 'AI City Challenge' computer vision competition, ranking first on the public leaderboard among 28 participating teams. That same month, the company also presented on-device vision AI compression research at an ICML workshop, one of the world's three major machine learning conferences. These achievements demonstrate that the company's core technology is being validated by both academia and industry.
C-Lab has posted operating losses every year from 2022 through 2025, and also recorded operating losses of -1.93 billion won and -2.72 billion won in Q1 and Q2 2026, respectively. In some quarters, the loss actually widened even as revenue grew, meaning a clear profitability improvement has not yet been confirmed. Upfront investment and cost burdens tied to executing large contracts could weigh on near-term results.
Korea Investment & Securities noted that the full contract value does not immediately translate into high profitability. Given the high proportion of external equipment such as GPUs and servers in the infrastructure business, gross margins could come in relatively low, and actual revenue recognition is projected to ramp up meaningfully only from 2027, later than the contract signing date. There may be a lag and gap between the headline contract value and its actual profit contribution.
C-Lab completed a 19 billion won rights offering in September 2025 to fund R&D and infrastructure expansion. Given the persistent operating loss structure and the upfront investment burden required to execute large contracts, the possibility of additional future capital raises cannot be ruled out. Should this occur, existing shareholder dilution could again become a concern.
C-Lab emerged as a major participant in South Korea's national AI Computing Resource Infrastructure Enhancement Project by securing a combined 345.8 billion won in GPU infrastructure contracts with Samsung SDS and B&I NC in 2026. Its upgrade to NVIDIA Elite Partner status and technical validation at events such as ICML and the AI City Challenge support the company's technological credibility. However, on the financial statements, operating losses persisted for four consecutive years from 2022 through 2025, and the loss size widened further in both Q1 and Q2 2026. Both SK Securities and Korea Investment & Securities project that actual revenue recognition from the large contracts will only ramp up meaningfully from 2027, indicating a substantial time lag between contract signing and earnings improvement. Within the same national program, competitors such as Datasolution have secured separate contracts of comparable scale, meaning the market is not structured around a single dominant player. Investors should distinguish between the headline contract value and the substantive variables of actual revenue recognition speed and margin improvement driven by expanding proprietary software share.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)