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HLB Genex · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
HLB제넥스는 반도체·건강기능식품용 특수효소 사업의 흑자전환을 기반으로 HLB그룹 편입 후 신약개발 자회사들을 잇따라 인수해 사업 구조를 재편하고 있다.
HLB제넥스는 2000년 설립된 미생물 발효·단백질 공학 기반 산업용 효소 기업으로, 2015년 코스닥에 상장한 뒤 2024년 HLB그룹에 편입되며 사명을 변경했다. 핵심 사업은 반도체·섬유 등 수처리 공정에 쓰이는 카탈라아제(Catalase)와 모유 유사 프로바이오틱스 원료 GOS 생산에 쓰이는 락타아제(Lactase) 등 산업용 특수효소다. 회사 설명에 따르면 반도체 공정용 카탈라아제는 삼성전자, SK하이닉스, TSMC 등에 공급되고 있으며, 열안정성과 대량생산 원가경쟁력을 바탕으로 글로벌 기업 노보자임스(Novonesis)·듀폰(DuPont)과 경쟁하며 점유율 확대를 추진 중이다. 여기에 우르소데옥시콜산(UDCA) 제조용 효소 'UDCAse'와 콜라겐트리펩타이드 제조용 프로테아제 NT 등 고부가 신제품이 더해지고 있다. 최근 공개된 자산·매출 구성 자료를 보면 바이오 헬스케어 소재 부문이 매출의 절반가량을 차지하고 산업용 특수효소가 그 다음을 잇는 구조로 파악된다. 자회사 GF퍼멘텍은 발효 기반 활성형 비타민K2(메나퀴논-7)와 고순도 파이토스핑고신 등 화장품·건강기능식품용 소재를 글로벌 고객사에 공급한다. HLB그룹은 2024년 말 약 800억원을 투입해 HLB제넥스를 인수한 뒤, 이 회사를 중심으로 신약개발 자회사들을 잇달아 편입시키는 지배구조 재편을 진행했다. 그 결과 근긴장이상증 치료제 'NT-1', 파킨슨병 후보물질 'NT-3' 등 중추신경계 파이프라인을 보유한 HLB뉴로토브와, 국내 유일의 펩타이드 제조 GMP 공장을 보유하고 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제 'AGM-217' 및 방사성 표적항암제 후보 'AGM-330' 등을 개발하는 HLB펩(구 애니젠)이 지배구조상 HLB제넥스 산하에 편입됐다. 이 같은 구조는 효소 사업의 현금창출력을 활용해 초기 단계 신약 파이프라인의 연구개발을 지원하는 형태로 설계돼 있다.
HLB제넥스는 2022년과 2023년 각각 매출 278.0억원, 270.1억원 수준에서 영업손실 62.2억원, 94.6억원을 기록하며 영업이익률이 -22.4%, -35.0%까지 악화됐던 시기를 지났다. 2024년에는 매출이 354.3억원으로 늘며 영업손실이 18.8억원(영업이익률 -5.3%)으로 축소됐으나, 지배주주순손실은 오히려 188.3억원으로 확대되며 부채비율이 418.3%까지 치솟았는데, 이는 신약 자회사 편입 등 구조 재편 과정에서 재무구조가 일시적으로 부담을 받은 결과로 해석된다. 2025년에는 매출 433.7억원(전년 대비 22.4% 증가), 영업이익 12.1억원(영업이익률 2.8%)으로 영업이익 흑자전환에 성공했고, 지배주주순이익도 225.9억원으로 크게 개선되며 부채비율이 148.1%로 낮아졌다. 다만 분기별로 보면 지배주주순이익의 흐름은 영업이익과 상당히 괴리돼 있다. 2025년 2분기에는 매출 100.1억원, 영업이익 14.3억원의 견조한 실적에 지배주주순이익이 186.5억원에 달했고, 3분기에는 매출 101.8억원에 영업손실 3.8억원, 지배주주순손실 38.2억원을 기록했다. 4분기에는 매출이 124.8억원으로 늘었지만 영업손실 6.6억원을 내면서도 지배주주순이익은 90.6억원에 이르렀다. 2026년 들어서는 1분기 매출 116.7억원·영업이익 10.0억원에 지배주주순손실 24.7억원, 2분기 매출 113.3억원·영업이익 9.8억원에 지배주주순이익 65.0억원을 기록했다. 이처럼 영업이익은 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 연속 10억원 안팎의 소폭 흑자·적자를 오가는 반면 지배주주순이익은 -38억원에서 +91억원까지 큰 폭으로 출렁였는데, 이는 자회사 편입·지분 관련 손익 등 비영업적 요인이 순이익에 상당한 영향을 미치고 있음을 시사한다. 회사가 공시한 상반기 실적을 보면 건강기능식품 매출이 전년 동기 대비 40% 이상, 섬유용 카탈라아제가 2분기 기준 60%대 늘어난 것으로 나타나 품목 다각화가 매출 성장의 실질적 동력임을 뒷받침한다.
산업용 특수효소 시장은 반도체 수처리 공정의 친환경 전환, 유제품·프로바이오틱스 시장 확대, 제약 원료 합성 공정 고도화 등 여러 산업의 구조적 수요와 맞물려 있다. 카탈라아제 시장에서는 글로벌 대형 효소기업인 노보자임스(Novonesis)와 듀폰(DuPont)이 오랜 기간 시장을 주도해왔으나, HLB제넥스는 열안정성과 발효 대량생산 기반 원가경쟁력을 앞세워 점유율 확대를 시도하고 있는 것으로 파악된다. 반도체 전방산업의 가동률과 공정 확대 속도는 카탈라아제 수요와 직결되는 변수로, 업황 호조기에는 수혜가 커지지만 반대로 업황 둔화 시에는 수요 위축 리스크에도 노출된다. 락타아제·UDCAse 등은 식품·제약 고객사의 공정 내재화 여부에 따라 매출 안정성이 좌우되는 구조이며, 회사는 최근 카탈라아제의 미국 시장 초도 물량 출하를 통해 공급 거점을 넓히려는 시도를 하고 있다. 한편 HLB그룹은 간암 1차 치료제 '리보세라닙+캄렐리주맙' 병용요법에 대해 미국 FDA 허가를 세 차례 재도전했으나 2026년 7월 제조소 관련 문제로 또다시 보완요청서한(CRL)을 수령했고, 회사는 네 번째 신청을 추진하겠다고 밝힌 상태다. 이는 HLB제넥스와 직접적인 사업 연관성은 낮지만, 동일 그룹 계열사인 만큼 그룹 전반의 투자 심리와 자금 조달 여건에 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다. 신약 자회사인 HLB뉴로토브와 HLB펩은 각각 중추신경계 질환과 펩타이드 기반 비만·항암 분야에서 초기~비임상 단계에 머물러 있어, 해당 분야의 글로벌 경쟁 강도와 임상 성공률이 중장기 사업가치에 영향을 줄 것으로 보인다.
| 주가 | ₩1,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 588억원 |
| PER | 5.8 |
| PBR | 1.02 |
| ROE | 19.5% |
회사는 2026년 상반기 실적 발표에서 하반기에도 다각화된 사업 포트폴리오를 바탕으로 시장 경쟁력 강화와 경영 효율성 제고에 집중하겠다고 밝힌 바 있다. 한국IR협의회는 2026년 2월 11일자 기업분석 보고서에서 HLB제넥스가 2026년 연결 기준 매출 495억원(전년 대비 16.8% 증가), 영업이익 26억원(58.7% 증가)을 달성할 것으로 전망했으며, 특수효소의 고객사 공정 내재화가 매출 가시성과 수익성 개선을 동시에 뒷받침하고 있다고 평가했다. 제품별로는 반도체용 카탈라아제의 북미 시장 초도 출하, 섬유용 카탈라아제의 신규 적용 확대, UDCAse의 주요 파트너사 공급 확대가 근거리 성장 동력으로 거론된다. 자회사 GF퍼멘텍에서는 비타민K2와 파이토스핑고신 등 소재의 회복세가 이어지고 있는 것으로 파악된다. 신약 자회사 HLB펩은 당뇨·비만 치료제 후보 'AGM-217'의 비임상 독성시험을 일본에서 진행 중이며, HLB뉴로토브는 중추신경계 파이프라인의 글로벌 제약사 공동개발·기술이전을 추진한다는 방침을 밝혔다. 다만 이들 신약 파이프라인은 아직 초기~비임상 단계로, 가시적인 매출 기여 시점은 불확실하다. 결국 단기적으로는 기존 효소·바이오소재 사업의 품목 다각화와 마진 개선 여부가, 중장기적으로는 신약 자회사들의 임상·기술이전 성과가 회사의 향방을 가를 핵심 변수로 꼽힌다.
회사의 이익 흐름은 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환된 지 오래되지 않았고, 앞서 살펴본 것처럼 분기별 지배주주순이익에는 비영업적 요인의 영향이 상당히 섞여 있다. 이 때문에 시장이 부여하는 주가수익 배수를 해석할 때는 순이익 단독 지표보다 영업이익 추이나 현금흐름 개선 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다. 순자산 대비 주가 수준은 순자산가치를 다소 웃도는 구간에서 형성돼 있는 것으로 파악되며, 이는 효소 사업의 현금창출력 회복과 그룹 편입에 따른 신약 파이프라인 확보라는 두 요인이 동시에 반영된 결과로 해석할 수 있다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어, 이익의 사내 재투자와 그룹 차원의 사업 재편에 자본을 우선 배분하는 전략으로 읽힌다. 최근 흑자전환 초기 국면이라는 점을 고려하면, 향후 몇 개 분기의 실적 안정성이 시장의 밸류에이션 부여 방식에 계속 영향을 줄 것으로 보인다.
반도체용 카탈라아제는 삼성전자·SK하이닉스·TSMC 등에 공급되고 있으며, 최근 섬유용 카탈라아제가 60%대 성장률을 보이는 등 적용처가 확대되고 있다. 열안정성과 발효 대량생산에 기반한 원가경쟁력으로 노보자임스·듀폰 등 글로벌 대형사와 점유율 경쟁을 벌이고 있다는 점이 회사 측 설명이다. 최근에는 카탈라아제의 미국 시장 초도 물량 출하도 이뤄진 것으로 확인된다.
2025년 매출 433.7억원, 영업이익 12.1억원으로 흑자전환에 성공했고, 부채비율도 2024년 418.3%에서 2025년 148.1%로 크게 낮아졌다. 영업활동현금흐름도 2023~2022년의 마이너스 구간에서 2024~2025년 연속 순유입으로 돌아섰다. 2026년 상반기에도 매출·영업이익 흑자 기조가 이어지고 있다.
HLB그룹 편입 이후 중추신경계 파이프라인을 가진 HLB뉴로토브와 국내 유일 펩타이드 GMP 공장을 보유한 HLB펩을 자회사로 확보하며, 효소 사업 단일 구조에서 신약개발까지 아우르는 포트폴리오로 확장했다. 대표이사와 그룹 회장의 장내 지분 매수 사례도 확인된다.
최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 동안 영업이익은 10억원 안팎의 좁은 범위에서 움직였지만 지배주주순이익은 -38억원에서 +91억원까지 큰 폭으로 출렁였다. 이는 순이익 지표만으로 사업의 본질적 수익성을 판단하기 어렵게 만드는 요인이다.
HLB그룹의 간암 1차 치료제 '리보세라닙+캄렐리주맙' 병용요법은 2026년 7월 제조소 관련 문제로 세 번째 미국 FDA 보완요청서한(CRL)을 받았고, 회사는 네 번째 신청을 추진하겠다고 밝혔다. HLB제넥스와의 직접적 사업 연관성은 낮지만, 같은 그룹 계열사인 만큼 투자 심리에 영향을 줄 수 있다.
HLB뉴로토브와 HLB펩은 각각 중추신경계 질환, 펩타이드 기반 비만·항암 분야에서 아직 초기~비임상 단계에 머물러 있다. 임상 진행에는 상당한 시간과 추가 자금이 소요될 수 있으며, 가시적인 매출 기여 시점은 불확실하다.
HLB제넥스는 반도체·건강기능식품용 특수효소 사업을 기반으로 2025년 흑자전환과 재무구조 개선을 이뤄냈고, 2026년 상반기에도 이 흐름이 유지되고 있다. 다만 분기별 지배주주순이익은 영업이익과 크게 괴리된 변동성을 보여, 실적을 볼 때는 영업이익·현금흐름 등 지표를 함께 살펴볼 필요가 있다. HLB그룹 편입 이후에는 신약개발 자회사 HLB뉴로토브·HLB펩을 편입하며 사업 포트폴리오가 효소 소재에서 신약개발까지 확장됐으나, 이들 파이프라인은 아직 초기~비임상 단계에 머물러 있다. 그룹 차원에서는 간암 신약 리보세라닙의 미국 FDA 심사가 세 차례 CRL을 받으며 지연되고 있어, 직접적 사업 연관성은 낮지만 계열사 투자 심리에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 결국 단기적으로는 효소·바이오소재 사업의 품목 다각화와 마진 흐름이, 중장기적으로는 신약 자회사들의 임상·라이선싱 성과가 회사의 방향성을 가를 핵심 관찰 포인트다.
English version
HLB Genex has turned its specialty enzyme business profitable and, since joining the HLB Group, has restructured itself by acquiring drug-development subsidiaries one after another.
Founded in 2000 as a fermentation- and protein-engineering-based industrial enzyme company, the firm listed on KOSDAQ in 2015 and changed its name after joining the HLB Group in 2024. Its core business is specialty industrial enzymes such as Catalase, used in wastewater treatment for semiconductor and textile processes, and Lactase, used to produce the GOS ingredient found in probiotic products. According to company disclosures, semiconductor-grade catalase is supplied to Samsung Electronics, SK Hynix, and TSMC, and the company is expanding market share by competing against global players Novonesis and DuPont on thermal stability and mass-production cost efficiency. Higher value-added new products have been added, including the UDCA-manufacturing enzyme 'UDCAse' and Protease NT, used to produce collagen tripeptide. Recently disclosed asset and revenue composition data indicate that biohealthcare materials account for roughly half of revenue, with industrial specialty enzymes as the next-largest contributor. Subsidiary GF Fermentech supplies fermentation-based active vitamin K2 (menaquinone-7) and high-purity phytosphingosine, used in cosmetics and health foods, to global customers. After the HLB Group acquired HLB Genex for roughly KRW 80bn in late 2024, it used the company as the hub for a broader governance restructuring that folded in additional drug-development subsidiaries. As a result, HLB Neurotobe, which holds a central-nervous-system pipeline including dystonia candidate 'NT-1' and Parkinson's candidate 'NT-3', and HLB PEP (formerly Anygen), which operates Korea's only peptide manufacturing GMP facility and is developing the GLP-1-class obesity/diabetes candidate 'AGM-217' and the radiopharmaceutical candidate 'AGM-330', were brought under HLB Genex's governance structure. This structure is designed to use the cash-generating enzyme business to support R&D for the still early-stage drug pipelines.
HLB Genex posted revenue of KRW 27.80bn and KRW 27.01bn in 2022 and 2023 respectively, with operating losses of KRW 6.22bn and KRW 9.46bn, driving operating margins down to -22.4% and -35.0%. In 2024, revenue grew to KRW 35.43bn and the operating loss narrowed to KRW 1.88bn (margin of -5.3%), yet net loss attributable to owners actually widened to KRW 18.83bn and the debt ratio surged to 418.3%, a pattern consistent with temporary balance-sheet strain from the corporate restructuring that brought in new drug-development subsidiaries. In 2025, revenue rose to KRW 43.37bn (up 22.4% year-on-year) with operating profit turning positive at KRW 1.21bn (margin 2.8%), while net income attributable to owners improved sharply to KRW 22.59bn and the debt ratio fell to 148.1%. On a quarterly basis, however, owners' net income diverges considerably from operating income. In Q2 2025, solid results of KRW 10.01bn revenue and KRW 1.43bn operating profit were accompanied by owners' net income of KRW 18.65bn, while Q3 2025 saw revenue of KRW 10.18bn with an operating loss of KRW 0.38bn and a net loss to owners of KRW 3.82bn. In Q4 2025, revenue grew to KRW 12.48bn but the company posted an operating loss of KRW 0.66bn even as owners' net income reached KRW 9.06bn. In 2026, Q1 showed revenue of KRW 11.67bn and operating profit of KRW 1.00bn alongside a net loss to owners of KRW 2.47bn, while Q2 showed revenue of KRW 11.33bn and operating profit of KRW 0.98bn with owners' net income of KRW 6.50bn. Operating income has thus fluctuated within a narrow band of roughly plus or minus KRW 1bn over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), while owners' net income has swung far more widely from roughly negative KRW 3.8bn to positive KRW 9.1bn, indicating that non-operating items tied to subsidiary consolidation and equity-related gains or losses have materially influenced net income. Disclosed H1 2026 results show health functional food revenue up more than 40% year-on-year and textile-grade catalase up in the 60% range in Q2 alone, supporting the view that product diversification is a genuine driver of top-line growth.
The industrial specialty enzyme market is tied to structural demand across several industries, including the shift toward eco-friendly semiconductor wastewater treatment, the expansion of the dairy and probiotics market, and the sophistication of pharmaceutical ingredient synthesis processes. In the catalase market, global enzyme majors Novonesis and DuPont have long led the field, but HLB Genex appears to be pursuing market-share gains by leveraging thermal stability and fermentation-based mass-production cost competitiveness. The utilization rates and process-expansion pace of downstream semiconductor manufacturers are variables directly linked to catalase demand, offering upside in strong industry cycles but exposing the company to demand contraction risk during downturns. Revenue stability for products such as lactase and UDCAse depends on the extent to which food and pharmaceutical customers internalize these enzymes into their processes, and the company has recently attempted to broaden its supply footprint through an initial shipment of catalase to the US market. Separately, the HLB Group made three attempts to win US FDA approval for the ribociclib... rather, the riboceranib plus camrelizumab combination therapy as a first-line liver cancer treatment, but received another Complete Response Letter in July 2026 citing manufacturing-site issues, and the company has stated it will pursue a fourth submission. While this has limited direct business relevance to HLB Genex, it is a variable that can affect group-wide investor sentiment and financing conditions given the shared corporate affiliation. The drug-development subsidiaries HLB Neurotobe and HLB PEP remain at early or preclinical stages in central-nervous-system disease and peptide-based obesity/oncology fields respectively, so global competitive intensity and clinical success rates in these areas are likely to influence medium- to long-term business value.
| Price | ₩1,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 5.8 |
| P/B | 1.02 |
| ROE | 19.5% |
In its H1 2026 earnings release, the company stated it would focus on strengthening market competitiveness and management efficiency in H2 based on its diversified business portfolio. The Korea Investors Service Research Institute forecast in a February 11, 2026 company report that HLB Genex would achieve consolidated 2026 revenue of KRW 49.5bn (up 16.8% year-on-year) and operating profit of KRW 2.6bn (up 58.7%), assessing that deeper customer-process integration of its specialty enzymes was supporting both revenue visibility and margin improvement. Product-level growth drivers cited include the initial shipment of semiconductor-grade catalase to the North American market, expanded new applications for textile-grade catalase, and increased UDCAse supply to key partners. At subsidiary GF Fermentech, materials such as vitamin K2 and phytosphingosine appear to be on a recovery trend. Drug-development subsidiary HLB PEP is conducting preclinical toxicity studies in Japan for its diabetes/obesity candidate 'AGM-217', while HLB Neurotobe has stated it is pursuing joint development and licensing deals with global pharmaceutical companies for its central-nervous-system pipeline. However, these drug pipelines remain at early or preclinical stages, and the timing of any visible revenue contribution remains uncertain. Ultimately, near-term direction is likely to hinge on product diversification and margin trends in the existing enzyme and biomaterial businesses, while medium- to long-term direction depends on clinical and licensing progress at the drug-development subsidiaries.
The company's earnings only recently turned from a 2024 loss to a 2025 profit, and as noted above, quarterly net income attributable to owners has been substantially influenced by non-operating factors. For this reason, interpreting the market's earnings multiple requires looking beyond the net income figure alone to trends in operating income and cash flow improvement. The share price relative to net asset value appears to sit somewhat above book value, which can be read as reflecting both the recovery in the enzyme business's cash-generating ability and the drug pipeline exposure gained through the HLB Group affiliation. The company currently pays no dividend, suggesting a strategy of prioritizing capital allocation toward reinvestment and group-wide business restructuring rather than shareholder returns. Given that the company is still in an early phase following its return to profitability, the stability of results over the coming quarters is likely to continue shaping how the market assigns valuation.
Semiconductor-grade catalase is supplied to Samsung Electronics, SK Hynix, and TSMC, and applications have expanded, with textile-grade catalase recently posting growth in the 60% range. The company states it is competing for market share against global majors Novonesis and DuPont on the basis of thermal stability and fermentation-based mass-production cost competitiveness. An initial shipment of catalase to the US market has also recently been confirmed.
The company turned profitable in 2025 with revenue of KRW 43.37bn and operating profit of KRW 1.21bn, while the debt ratio fell sharply from 418.3% in 2024 to 148.1% in 2025. Operating cash flow also turned to consecutive net inflows in 2024–2025 after negative readings in 2022–2023. The revenue and operating-profit surplus continued into H1 2026.
Following its inclusion in the HLB Group, the company gained subsidiaries HLB Neurotobe, which holds a central-nervous-system pipeline, and HLB PEP, which operates Korea's only peptide GMP facility, expanding its portfolio from a single enzyme business into one spanning drug development. On-market share purchases by both the CEO and the group chairman have also been confirmed.
Over the trailing four quarters (Q3 2025–Q2 2026), operating income moved within a narrow band of roughly KRW 1bn, while net income attributable to owners swung widely from about negative KRW 3.8bn to positive KRW 9.1bn. This makes it difficult to judge the underlying profitability of the business from the net income figure alone.
The HLB Group's ribociceranib plus camrelizumab combination first-line liver cancer therapy received a third US FDA Complete Response Letter in July 2026 over manufacturing-site issues, and the company has said it will pursue a fourth submission. Although direct business linkage to HLB Genex is limited, shared group affiliation means this can still weigh on investor sentiment.
HLB Neurotobe and HLB PEP remain at early or preclinical stages in central-nervous-system disease and peptide-based obesity/oncology fields, respectively. Clinical progress could require considerable time and additional funding, and the timing of any visible revenue contribution remains uncertain.
HLB Genex achieved a return to profitability and an improved financial structure in 2025 based on its specialty enzyme business serving semiconductor and health-food customers, and this trend has continued into H1 2026. However, quarterly net income attributable to owners has shown volatility substantially disconnected from operating income, so operating income and cash flow should be examined alongside net income when assessing results. Since joining the HLB Group, the company has expanded its portfolio from enzyme materials into drug development through the addition of subsidiaries HLB Neurotobe and HLB PEP, though these pipelines remain at early or preclinical stages. At the group level, US FDA review of the liver cancer drug ribociceranib has been delayed through three Complete Response Letters, which, while not directly tied to HLB Genex's business, remains a variable that could affect sentiment toward group affiliates. Ultimately, near-term direction is likely to hinge on product diversification and margin trends in the enzyme and biomaterial businesses, while the medium- to long-term direction depends on clinical and licensing progress at the drug-development subsidiaries.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)