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Green Plus · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-07-02
2025년 스마트팜 부문 41% 성장으로 창사 최대 매출 1,057억 원을 달성했으나, 알루미늄 원자재 급등·EV 부품 매출 중단·약 160억 원 자회사 손상차손(빅배스)이 겹쳐 영업·순이익 모두 적자로 전환됐다. 2026년 1분기엔 매출과 영·순이익이 동반 흑자로 돌아서며 구조적 회복 초입의 신호를 보였다.
그린플러스는 1997년 설립된 국내 최대 스마트팜 전문기업이자 코스닥 상장 스마트팜 분야 유일의 상장사다. 사업은 크게 스마트팜(유리온실 설계·제작·시공)과 알루미늄(압출·가공·부품) 두 축으로 구성되며, 스마트팜 관리운영 및 수산양식 자회사가 밸류체인을 보완한다. 스마트팜 부문은 정부·지자체 발주 혁신밸리·청년 농업인 지원 사업을 주요 고객으로 하며, 국내 온실 시공능력평가에서 9년 이상 연속 1위를 유지하고 있다. 한국·일본 누적 시공 면적은 약 80만 평에 달하며 스마트팜 관련 국내외 특허를 60여 개 보유한다. 알루미늄 사업부는 3대 압출기로 방산 부품, 전기차 배터리 케이스, 태양광 구조물, 발전소·산업용 소재 등을 다품종 소량 체계로 생산한다. 자회사 그린케이팜(지분율 약 89.7%)이 원예작물 스마트팜을, 그린피시팜(지분율 약 90%)이 장어 양식을 직접 운영하며 시공→운영→교육 밸류체인을 내재화했다. 해외 사업은 일본 다이센과의 전략적 파트너십(연간 약 10억 엔 수주 목표), 사우디아라비아 워터탱크·원유저장탱크용 알루미늄 자재 공급, UAE 스마트팜 시공 및 IR 차단 피복제 실증 테스트를 축으로 전개 중이다. 국내 스마트팜 시장은 2028년 약 34조 원 규모로의 성장이 전망되며, 설계·제조·시공 원스톱 역량을 갖춘 동사가 시장 확대의 직접 수혜 포지션에 있다.
2025년 연결 매출은 1,057억 원으로 전년(877억 원) 대비 20.6% 증가해 창사 최대 매출을 달성했다. 그러나 영업이익은 -10억 원(OPM -0.9%)으로 2024년(+25억 원, OPM 2.8%)에서 적자로 전환됐다. 주된 원인은 알루미늄 원자재 가격의 약 31% 급등, 전기차 관세 이슈로 인한 2025년 9~12월 4개월간 EV 관련 매출 중단, 그리고 연결 자회사에 대한 약 160억 원 규모의 손상차손(빅배스) 집행이다. 분기별로는 2025Q1(+3억 원)·Q3(+16억 원)에서 영업이익을 기록했으나, Q2(-15억 원)·Q4(-14억 원)가 이를 상쇄했고, Q4에는 빅배스가 집중되며 지배주주 귀속 순손실이 약 87.5억 원으로 급증했다. 지배주주 귀속 연간 순손실은 -114억 원으로, 전년(+2.6억 원)의 소폭 흑자에서 대폭 악화됐다. 영업 현금흐름(CFO)은 2025년 -20억 원으로, 2024년(+43억 원) 이후 다시 음전환했다. 한편 2026년 1분기는 매출 316억 원(2025Q1 221억 원 대비 +43%), 영업이익 +4억 원, 지배주주 귀속 순이익 +0.6억 원을 기록해 알루미늄 판가 인상과 EV 부품 재개의 초기 효과가 나타나고 있다. 2023년(-82억 원 영업손실) → 2024년(흑자 전환 +25억 원) → 2025년(재차 적자, 일회성 집중) → 2026Q1(소폭 흑자)의 변동성 사이클에서, 구조적 전환 여부는 이후 분기의 지속성이 관건이다.
국내 스마트팜 시장은 정부의 혁신밸리 조성·청년 농업인 정착 지원 정책, 농촌 인구 감소에 따른 노동력 대체 수요, 기후변화로 인한 시설농업 필요성 증대를 배경으로 안정적 성장을 지속 중이며, 시장 규모는 2028년 약 34조 원으로 전망된다. 산업 트렌드는 단발성 시공에서 운영·유지보수·재배 컨설팅을 아우르는 반복 매출 모델로 확장되고 있다. 해외에서는 중동·적도벨트 지역의 식량 안보 강화 수요와 일본 고령화에 따른 스마트팜 도입 가속이 중기 성장 기회로 부각된다. 알루미늄 업계는 전기차·방산·신재생에너지(태양광) 등 다변화된 수요 기반을 갖추고 있으나, LME 가격 변동성과 원자재 수급 불확실성이 상시 리스크로 존재한다. 국내 스마트팜 시공 시장에서 그린플러스는 원스톱 역량과 온실 시공능력평가 1위 포지션으로 공공 입찰에서 유리한 위치를 점하고 있으나, 소형 민간 업체와의 가격 경쟁 및 원자재 원가 전가율 제한이 마진 압박 요인으로 지속된다. 국내 스마트팜 시공 시장의 구조적 성장성은 유지되고 있으나, 시장 확대에 따라 신규 경쟁자 진입 가능성도 높아지고 있다.
| 주가 | ₩3,185 |
|---|---|
| 시가총액 | 348억원 |
| ROE | -21.1% |
회사는 창사 최대 규모인 약 600억 원의 스마트팜 수주잔고 대부분을 2026년 매출로 인식할 계획이라고 밝혔다. 스마트팜 부문은 청년농 정책 기조 강화, 중동·적도벨트 시장 진출 등으로 매출 성장의 가시성이 높다는 게 회사 측 설명이다. 알루미늄 부문에서는 2026년 1월·3월 두 차례 kg당 총 1,000원(2025년 평균 대비 약 17%) 판가 인상이 완료됐고, 중단됐던 EV 알루미늄 부품 사업이 2026년 1분기부터 정상화 국면에 진입했다. 회사는 EV 관련 알루미늄 매출이 2025년 약 57억 원에서 2026년 90억 원 이상으로 증가할 것으로 전망하며, 방산 부문에서는 6개 고객사로부터 약 1,000톤(전년 대비 180% 이상) 공급 요청을 확보했다고 밝혔다. 중동 시장 진출과 관련해 개발 완료된 IR 차단 피복제를 UAE 현지 스마트팜에 설치·실증 테스트할 계획이며, 이를 토대로 중동·적도벨트 사업화를 추진할 예정이다. 일본 다이센 파트너십을 통한 연간 10억 엔 수주 목표도 유지되고 있다. 다만 알루미늄 원자재 가격 추가 변동, 글로벌 EV 관세 정책 불확실성, 자회사 실적 정상화 속도는 실적 실현 가능성을 결정하는 주요 변수로 남아 있다.
현재 주가는 확정 주당순자산(BPS 3,534원, KRX 기준) 대비 소폭 할인된 구간에서 거래되고 있다. 최근 적자 기조로 PER 산출이 불가한 상황이며, 헤드라인 EPS는 -979원으로 손실 기반이다. 과거 이익 사이클을 살펴보면 2021~2022년 스마트팜 성장 기대감이 부각됐던 시기에 멀티플이 크게 확장된 바 있으나, 이후 반복된 적자·재무 레버리지 악화로 순자산 대비 프리미엄이 소멸됐다. 현재의 순자산 할인은 2025년 빅배스와 누적 손실에 따른 자기자본 훼손을 일정 부분 반영한다. 배당은 DART 공시 기준 무배당으로, 업종 내 배당수익률 비교가 성립하지 않는다. 향후 밸류에이션 재산정의 핵심 변수는 2026년 수주잔고 소화에 따른 매출 성장 지속 여부, 알루미늄 부문의 안정적 영업이익 전환, 그리고 이를 통한 재무 레버리지 완화 가능성이 될 것이다.
회사는 창사 이래 최대 규모인 약 600억 원의 스마트팜 수주잔고 대부분이 2026년 매출로 반영될 것으로 공개 전망하고 있다. 지자체 발주 증가와 청년 스마트팜 프로그램 확대로 공공 수주 파이프라인이 지속 확충 중이어서 외형 성장의 가시성이 높다. 2026년 1분기 매출이 이미 316억 원으로 전년 동기(221억 원) 대비 43% 증가한 점은 수주 소화 흐름이 실제로 궤도에 오르고 있음을 시사한다.
2026년 1·3월 두 차례에 걸친 kg당 총 1,000원 판가 인상(2025년 평균 대비 약 17%)이 원가 상승분 전가 효과를 내고 있다. EV 알루미늄 부품 사업이 2026년 1분기부터 재개돼 정상화 중이며, 방산 고객 6개사로부터 확보한 약 1,000톤 공급 요청은 전년 대비 180% 이상 늘어난 고부가가치 수요다. 이러한 판가 회복과 다각화된 수요 기반의 결합은 알루미늄 사업부 영업이익률의 개선 여지를 높인다.
일본 다이센과의 전략적 파트너십은 연간 10억 엔 수주를 목표로 하며, 일본 사가현 온실 프로젝트 등 구체적 계약이 이미 체결됐다. 중동의 식량 안보 수요를 겨냥해 개발 완료된 IR 차단 피복제 기술은 UAE 실증 테스트를 통해 고온·직사광선 환경 특화 수출 경쟁력을 강화할 잠재력을 지닌다. 업계에서는 해외 온실 수주의 영업이익률이 국내 대비 약 5~8%포인트 높은 것으로 평가하며, 해외 비중 확대가 전사 수익성 개선 여지와 직결될 수 있다.
부채비율이 2022년 74.5%에서 2025년 158.6%로 두 배 이상 악화됐고, 지배주주 귀속 자기자본은 같은 기간 605억 원에서 395억 원으로 약 34.7% 감소했다. 영업 현금흐름(CFO)은 2025년 -20억 원으로, 2023년(-48억 원)에 이어 또다시 음전환해 내부 자금 창출 능력에 대한 우려를 낳고 있다. 지속적인 흑자 전환 없이는 재무 여건 악화가 이어질 수 있다.
알루미늄 원자재 가격이 2025년 약 31% 급등하며 연간 이익을 직접 잠식했다. 영업이익은 2022년(+36억 원) → 2023년(-82억 원) → 2024년(+25억 원) → 2025년(-10억 원)으로 전형적인 상·하 반복 패턴을 보여, 구조적 수익 기반보다 원자재 사이클 의존도가 높음을 시사한다. LME 가격 및 환율이 다시 불리하게 돌아설 경우 2026년 수익성 개선 계획이 재차 어긋날 리스크가 존재한다.
스마트팜 매출의 상당 부분이 정부·지자체 발주에 집중돼 있어, 예산 삭감·정책 기조 변화·입찰 경쟁 심화 시 수주 파이프라인이 빠르게 축소될 수 있다. 건설·시공 중심 비즈니스 모델은 대형 수주의 공기 지연·원가 초과 리스크를 내포하며, 분기 실적 변동성이 크다. 2025년 분기별 영업이익이 +16억 원(Q3)에서 -14억 원(Q4)으로 급변한 사례가 이 리스크를 반증한다.
그린플러스는 국내 스마트팜 시공 1위 기업이자 알루미늄 가공을 수직 통합한 코스닥 중소형주로, 2025년 매출 1,057억 원으로 창사 최대 외형을 달성했다. 그러나 알루미늄 원자재 급등, EV 부품 4개월 매출 중단, 약 160억 원 자회사 빅배스가 집중되며 연간 영업·순이익 모두 적자를 냈다. 2026년 1분기엔 매출 316억 원과 소폭 영업·순이익 흑자로의 전환이 이루어지며 회복의 초기 신호가 감지되고 있다. 창사 최대 스마트팜 수주잔고(약 600억 원), 알루미늄 판가 인상(약 17%), EV 부품 재개, 방산 수요 급증, 일본·중동 해외 사업 확대 등 복수의 매출·수익성 개선 촉매가 대기 중이다. 반면 두 배 이상 악화된 부채비율(158.6%), 지속된 자기자본 훼손, 4년간 반복된 이익 변동성, 정책 의존형 수주 구조는 중기적으로 해소해야 할 과제다. 회사가 제시한 2026년 턴어라운드 시나리오의 현실화 여부는 스마트팜 수주잔고 소화 속도와 알루미늄 부문의 안정적 수익 회복이 동시에 이루어지느냐에 달려 있으며, 투자자들은 분기별 영업이익·CFO 개선 추이와 재무 레버리지 변화를 지속 모니터링해야 할 시점이다.
English version
GreenPlus posted a company-record 105.7 billion KRW in 2025 revenue on the back of 41% smart farm growth, but a simultaneous 31% aluminum raw material surge, a four-month EV parts sales suspension, and an approximately 16 billion KRW subsidiary impairment (big bath) pushed both operating and net income into the red. Q1 2026 saw revenue, operating profit, and attributable net income all turn positive, marking early-stage recovery signals.
GreenPlus, established in 1997, is South Korea's largest smart farm specialist and the only KOSDAQ-listed company in the domestic smart farm sector. Its business centers on two pillars: the Smart Farm segment (glass greenhouse design, manufacturing, and construction) and the Aluminum segment (extrusion, fabrication, and components), supplemented by smart farm operations management and aquaculture subsidiaries. The Smart Farm division primarily serves government and municipal clients through smart farm innovation valley programs and youth farmer support initiatives, having ranked #1 in Korea's greenhouse construction capability evaluation for nine or more consecutive years. Cumulative construction area in Korea and Japan reaches approximately 800,000 pyeong, backed by over 60 domestic and international smart farm patents. The Aluminum division uses three extruders to produce defense components, EV battery cases, solar panel structures, and industrial materials under a high-mix, low-volume system. Subsidiary GreenK Farm (~89.7% stake) directly operates a horticultural smart farm, while GreenFish Farm (~90% stake) manages eel aquaculture — internalizing the value chain from construction to operation and education. Overseas activities include a strategic partnership with Japan's Daisen targeting approximately 10 billion JPY in annual orders, aluminum material supply to Saudi Arabia for water tanks and oil storage domes, and UAE smart farm construction with an ongoing pilot of IR-blocking film technology. Korea's smart farm market is projected to reach approximately 34 trillion KRW by 2028, positioning GreenPlus — with its end-to-end capabilities — as a direct beneficiary.
GreenPlus's 2025 consolidated revenue reached 105.7 billion KRW (+20.6% YoY vs. 87.7 billion KRW in 2024), setting a company record. However, operating income swung to -9.5 billion KRW (OPM -0.9%) from +24.9 billion KRW (OPM 2.8%) in 2024. The primary drivers were a ~31% aluminum raw material price surge, a four-month EV parts sales suspension (September–December 2025) due to tariff issues, and a ~16 billion KRW impairment charge (big bath) on consolidated subsidiaries. On a quarterly basis, operating profit was positive in Q1 (+3.0 billion KRW) and Q3 (+16.4 billion KRW), but deeply negative in Q2 (-15.2 billion KRW) and Q4 (-13.7 billion KRW); the big bath concentrated in Q4 pushed quarterly attributable net loss to approximately 87.5 billion KRW. Full-year 2025 attributable net loss was 114 billion KRW, a sharp deterioration from the marginal +2.6 billion KRW profit in 2024. Operating cash flow (CFO) reversed to -20.0 billion KRW from a positive 43.3 billion KRW in 2024. In Q1 2026, revenue rebounded to 31.6 billion KRW (+43% vs. Q1 2025's 22.1 billion KRW), with operating income of +4.3 billion KRW and attributable net income turning positive at +0.6 billion KRW — reflecting early-stage benefits from aluminum price increases and EV business resumption. Across the earnings cycle — operating loss in 2023 (-82 billion KRW), recovery in 2024 (+24.9 billion KRW), loss again in 2025 dominated by one-time items (-9.5 billion KRW) — the Q1 2026 small profit signals early recovery, but sustainability across subsequent quarters remains the determining factor.
Korea's smart farm market continues steady growth driven by government innovation valley programs and youth farmer support, labor substitution demand from rural depopulation, and rising climate-change-related need for controlled-environment agriculture; the market is projected to reach approximately 34 trillion KRW by 2028. Industry dynamics are shifting from one-off construction toward recurring revenue models encompassing operations, maintenance, and cultivation consulting. Internationally, food security-driven smart farm demand in the Middle East and equatorial belt, and Japan's accelerating adoption amid aging demographics, represent medium-term growth opportunities. The aluminum industry benefits from diversified demand across EVs, defense, and renewable energy (solar), but LME price volatility and raw material supply uncertainty remain persistent structural risks. In the domestic smart farm construction market, GreenPlus holds a favorable public tender position through its end-to-end capabilities and consecutive #1 greenhouse construction capability ranking, though competition from smaller private firms and limited raw material cost pass-through continue to constrain margins. While structural growth in the domestic smart farm construction market remains intact, market expansion may also invite new competitors over time.
| Price | ₩3,185 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| ROE | -21.1% |
The company has indicated it plans to recognize most of its record ~60 billion KRW smart farm order backlog — the largest in its history — as 2026 revenue. The company notes that smart farm revenue visibility is high, driven by continued youth farmer policy support and new market entries in the Middle East and equatorial belt. On the aluminum side, selling prices were raised a cumulative 1,000 KRW/kg across two rounds in January and March 2026 (~17% above the 2025 average), and the previously suspended EV aluminum parts business entered normalization in Q1 2026. Company guidance projects EV-related aluminum revenue to grow from approximately 5.7 billion KRW in 2025 to over 9 billion KRW in 2026, and the company disclosed securing supply requests of approximately 1,000 tons from six defense/power plant customers — over 180% growth year-on-year. The IR-blocking film technology (development completed) will be piloted at the UAE smart farm, with Middle East and equatorial belt commercialization to follow. The annual 10 billion JPY order target with Daisen (Japan) remains active. That said, further swings in aluminum raw material prices, global EV tariff policy uncertainty, and the pace of subsidiary performance normalization remain the key variables determining earnings delivery.
The current share price trades at a modest discount to the confirmed book value per share (BPS of 3,534 KRW on a KRX basis). With ongoing losses, no P/E ratio is computable; the headline EPS stands at -979 KRW. Looking at historical valuation cycles, multiples expanded substantially during 2021–2022 when smart farm growth expectations were elevated, but repeated losses and deteriorating financial leverage since then have erased the premium to book value. The current discount to book partially reflects equity erosion from the 2025 big bath and accumulated losses. The company pays no dividend per DART disclosures, making sector yield comparisons inapplicable. The key variables for any future valuation reassessment will be whether revenue momentum from backlog conversion is sustained, whether the aluminum division achieves stable operating profitability, and whether the resulting cash flow permits meaningful deleveraging.
The company has publicly projected that most of its record ~60 billion KRW smart farm backlog — the largest in its history — will be recognized as 2026 revenue. Growing municipal government orders and expanding youth farmer programs continue to replenish the public-sector pipeline, providing high top-line visibility. Q1 2026 revenue of 31.6 billion KRW, already 43% above Q1 2025's 22.1 billion KRW, suggests backlog conversion is tracking on course.
Aluminum selling price hikes totaling 1,000 KRW/kg across two rounds in January and March 2026 (~17% above the 2025 average) are partially offsetting raw material cost inflation. The EV aluminum parts business resumed and normalized from Q1 2026, and supply requests of approximately 1,000 tons from six defense customers represent over 180% growth year-on-year in higher-value demand. This combination of pricing recovery and a more diversified demand base creates operating margin improvement potential within the aluminum division.
The strategic partnership with Japan's Daisen targets approximately 10 billion JPY in annual orders, with concrete contracts already signed including a project in Saga Prefecture. The newly completed IR-blocking film technology, designed for high-temperature and high-insolation environments, will undergo field validation at the UAE smart farm site — potentially unlocking export competitiveness in the Middle East. Industry assessments note that overseas greenhouse orders carry operating margins approximately 5–8 percentage points above domestic projects, linking overseas revenue mix expansion to overall profitability improvement potential.
The debt ratio has more than doubled from 74.5% in 2022 to 158.6% in 2025, while attributable equity has shrunk approximately 34.7% from 60.5 billion KRW to 39.5 billion KRW over the same period. Operating cash flow (CFO) turned negative again at -20.0 billion KRW in 2025 — echoing -48.3 billion KRW in 2023 — raising concerns about internal cash generation capacity. Without a sufficient and sustained profitability recovery, financial deterioration may persist.
Aluminum raw material prices surged approximately 31% in 2025, directly eroding annual profitability. Operating income has followed a recurring up-down pattern over four years: +36 billion KRW (2022) → -82 billion KRW (2023) → +24.9 billion KRW (2024) → -9.5 billion KRW (2025) — suggesting high dependence on the raw material cost cycle rather than a structurally stable earnings base. Should LME prices and exchange rates swing unfavorably again, the 2026 profitability recovery plan could once again be derailed.
A substantial portion of smart farm revenues is concentrated in government and municipal orders, meaning the pipeline could shrink rapidly if budgets are cut, policy priorities shift, or competitive bidding intensifies. The construction-and-build business model inherently carries schedule delay and cost overrun risk on large contracts, resulting in high quarterly earnings volatility — as illustrated by the swing from a +16.4 billion KRW operating profit in Q3 2025 to a -13.7 billion KRW loss in Q4 2025.
GreenPlus is Korea's #1 greenhouse construction company and a KOSDAQ small-cap with vertically integrated aluminum processing. Its 2025 revenues hit a company-record 105.7 billion KRW, but a simultaneous aluminum raw material surge, four-month EV parts sales suspension, and a ~16 billion KRW subsidiary big bath drove both operating and net income into the red for the full year. Early recovery signals emerged in Q1 2026, with revenue of 31.6 billion KRW and a small positive swing in both operating and net income. Multiple catalysts are queued: a record smart farm order backlog (~60 billion KRW), an approximately 17% aluminum price hike, EV parts business resumption, defense demand surge, and overseas expansion in Japan and the Middle East. Against this, the more-than-doubled debt ratio (158.6% vs. 74.5% in 2022), continued equity erosion, four-year earnings cycle instability, and policy-dependent order structure remain medium-term challenges to resolve. Whether the company's 2026 turnaround scenario materializes hinges on the simultaneous execution of smart farm backlog conversion and a stable aluminum profitability recovery. Investors should closely monitor quarterly trends in operating income, operating cash flow, and changes in financial leverage.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)