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Green Plus · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
그린플러스는 스마트팜 수주 확대와 알루미늄 부문 회복이 겹치며 2026년 1·2분기 연속 흑자전환을 기록했지만, 2025년의 대규모 손상차손과 반복되는 현금흐름 변동성은 여전한 과제로 남아 있다.
그린플러스는 1997년 알루미늄·온실 자재 제조업체로 설립돼 2019년 코스닥 시장에 상장한 첨단온실 전문기업이다. 사업은 알루미늄부문과 스마트팜부문 양대 축으로 구성되며, 온실 설계부터 자재 제작, 시공까지 전 공정을 아우른다. 국내 온실시공능력평가에서 다년간 1위 지위를 유지하며 설계·자재·시공을 내부에서 처리하는 구조를 갖추고 있다. 2026년 상반기 기준 매출 구성은 온실시공이 약 45%로 가장 크고, 알루미늄 압출이 약 32%, 온실자재가 약 11%, 딸기 등 재배·유통이 약 7%, 기타가 약 5%를 차지해 온실시공 비중이 전년 동기 대비 확대됐다. 스마트팜 부문 고객은 한국농어촌공사와 지자체, 농업기술원 등 공공기관과 청년농·귀농인, 팜팜·삼토리 같은 민간 농업법인으로 구성돼 공공·민간 수주가 병행되고 있다. 알루미늄부문은 건축·산업용 압출제품과 함께 전기차 부품, 방산·발전 설비용 제품을 생산해 공급한다. 자회사를 통한 딸기 재배·유통 사업도 함께 운영하며 매출 다각화에 기여하고 있다. 두 사업부 모두 원자재 가격, 정책 발주 일정, 통상 이슈 등 외부 변수에 노출된 구조라는 공통점이 있다.
2025년 연결 매출은 1,057억원으로 2024년 877억원 대비 약 20.5% 증가했다. 그러나 영업손익은 -9.5억원으로 적자 전환했고 영업이익률은 -0.9%를 기록했다. 지배주주 순손실은 114억원으로 확대돼, 2024년 7.8억원 순이익에서 크게 후퇴했는데, 자회사에 대한 약 160억원 규모의 손상차손('빅배스') 반영이 주된 원인이었다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익 16.4억원, 지배주주 순이익 2.75억원으로 흑자전환했으나, 4분기에는 손상차손 영향으로 영업손실 13.7억원, 순손실 92.7억원으로 다시 크게 악화됐다. 2026년 들어서는 1분기 매출 315.6억원, 영업이익 4.3억원, 순이익 1.6억원으로 흑자전환한 뒤 2분기에는 매출 380.4억원, 영업이익 9.5억원, 순이익 7.0억원으로 매출과 이익이 모두 증가세를 이어갔다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 여전히 약 81.4억원 적자로, 4분기의 대규모 손상차손 여파가 아직 완전히 만회되지 않았다. 2022~2023년에는 매출이 830억원에서 589억원으로 급감하며 영업손실 82억원을 기록한 바 있어, 건설 프로젝트 특성상 실적 변동성이 반복돼 왔다. 현금흐름 측면에서도 2025년 영업활동현금흐름은 -20.5억원으로 2024년 43.3억원 흑자에서 다시 마이너스로 전환됐다.
국내 스마트팜 산업은 농가 고령화와 노동력 부족, 정부의 스마트농업 확산 정책과 스마트팜 혁신밸리 조성 사업에 힘입어 온실시공 수주가 늘어나는 흐름을 보이고 있다. 공공 부문에서는 한국농어촌공사와 지자체가 발주하는 임대형·지역특화 스마트팜, 귀농귀촌단지 조성사업 등이 꾸준히 공급되고 있다. 민간에서는 청년농업인과 기존 농업법인을 중심으로 생산성과 대규모 운영을 고려한 고사양 유리온실 수요가 늘어나는 추세다. 그린플러스는 제주 지역 수주를 계기로 전국 모든 광역지역에서 스마트팜 수주·구축 실적을 확보해 지역 커버리지 측면에서 우위를 갖췄다. 알루미늄 산업은 전기차, 방산, 에너지 설비 등 다각적 수요 확대에 힘입어 국내외 시장에서 성장세를 이어가고 있다. 다만 알루미늄 부문은 원자재 가격 변동과 통상 이슈(관세)에 민감해, 2025년처럼 일시적 매출 중단이 재발할 가능성을 배제할 수 없다. 건설·건자재 업종 특성상 공공 발주 일정과 예산 배정에 따라 매출 인식 시점이 분산되는 점도 특징이다.
| 주가 | ₩3,170 |
|---|---|
| 시가총액 | 346억원 |
| PBR | 0.85 |
| ROE | -18.3% |
회사는 2025년 말 기준 창사 이래 최대 규모인 약 600억원의 스마트팜 수주잔고를 확보했으며 대부분이 2026년 매출로 반영될 것으로 예상한다고 밝혔다. 이후에도 경북 예천(87.7억원), 충남 부여·전남 보성(74억원), 경북 상주·충남 논산(31억원+26억원), 경남 합천 귀농귀촌단지 등 공공·민간 수주가 이어지며 잔고를 다시 채우고 있다. 제주 스마트팜 교육센터 수주로 전국 광역지역 수주 실적을 완성했다는 점도 향후 지역 확장의 기반이 된다. 알루미늄 부문은 방산·발전 관련 업체 6곳으로부터 2026년 약 1,000톤 규모의 공급 요청을 받았다고 밝혔는데, 이는 전년 대비 180% 이상 증가한 수준이다. 원가 대응을 위해 1월과 3월 두 차례에 걸쳐 kg당 총 1,000원 수준의 판매단가 인상을 시행했다고 설명했다. 회사 측은 2026년을 알루미늄 부문의 흑자전환과 중장기 성장 기반을 강화하는 시점으로 제시했다. 중동·적도벨트 지역을 겨냥한 적외선 차단 피복제 개발을 완료해 UAE 현지 실증 테스트를 계획하는 등 해외 사업화도 준비 중이다.
그린플러스는 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익이 여전히 적자 구간에 있어 주가수익비율을 단순 비교하기 어려운 상태다. 주가순자산비율은 순자산가치와 큰 차이가 없는 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 뚜렷한 프리미엄이나 할인 없이 거래되는 편이다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어, 배당 매력을 기준으로 접근하기는 어려운 구조다. 2025년 대규모 손상차손 이후 2026년 1·2분기 연속 흑자전환이 확인되고 있으나, 과거 분기별 손익 변동성이 컸던 이력을 고려하면 향후 실적 흐름의 지속성을 확인하는 과정이 중요해 보인다. 과거 거래 밴드 전반을 보면 실적 부침에 따라 주가 배수도 함께 출렁였던 특징이 있다.
스마트팜 부문 매출이 2025년 41% 성장한 가운데 회사는 창사 이래 최대 규모인 약 600억원의 수주잔고를 확보했다고 밝혔다. 예천·부여·보성·상주·논산 등 공공·민간 수주가 최근까지도 이어지며 잔고가 재충전되고 있다. 제주 진출로 전국 광역지역 수주 실적을 완성해 지역 확장 기반도 마련했다.
2025년 원자재가 상승과 관세 이슈로 부진했던 알루미늄 부문이 2026년 방산·발전 수요 확대와 판가 인상으로 회복 조짐을 보이고 있다. 6개 방산·발전 업체로부터 전년 대비 180% 이상 늘어난 공급 요청을 받았다고 밝혔다. 2026년 1분기와 2분기 연속으로 매출·이익 증가와 흑자전환이 확인됐다.
정부의 스마트농업 확산 정책과 스마트팜 혁신밸리 조성 사업이 온실시공 수주 증가로 이어지고 있다. 농가 고령화에 따른 노동력 부족도 스마트팜 전환 수요를 뒷받침하는 구조적 요인으로 작용하고 있다. 공공기관 발주가 꾸준히 이어지며 매출 기반의 안정성에 기여하고 있다.
알루미늄 원자재 가격이 약 31% 상승하고 전기차 관세 이슈로 2025년 9~12월 매출이 일부 중단된 사례가 있어, 향후에도 유사한 리스크가 재발할 수 있다. 알루미늄 부문 손익은 원자재·통상 환경 변화에 직접적으로 노출돼 있다. 가격 인상만으로 원가 부담을 완전히 상쇄하기는 쉽지 않다.
2025년에는 자회사에 대해 약 160억원 규모의 손상차손('빅배스')을 반영하며 지배주주 순손실이 114억원으로 확대됐다. 4분기 순손실이 92.7억원까지 벌어지며 3분기 흑자전환 효과를 상당 부분 상쇄했다. 향후 유사한 자산건전화 조치가 재발할 가능성을 배제할 수 없다.
스마트팜 매출의 상당 부분이 한국농어촌공사와 지자체 등 공공 발주에 의존하고 있어, 예산 배정 시점과 규모에 따라 매출 인식이 좌우된다. 민간 수주가 늘고 있지만 공공 부문 비중이 여전히 커, 정책·예산 변화에 대한 노출이 남아있다.
그린플러스는 스마트팜 부문의 수주 확대와 알루미늄 부문의 판가·수요 회복이 겹치며 2026년 1분기와 2분기 연속 흑자전환을 기록했다. 다만 2025년에는 알루미늄 원자재·관세 이슈와 자회사 손상차손이 겹쳐 연간 기준으로 영업손실과 114억원 규모의 순손실을 냈다는 점에서, 분기 실적의 회복세와 큰 이익 변동성이 함께 존재한다. 약 600억원 규모의 스마트팜 수주잔고와 방산·발전용 알루미늄 공급 확대는 향후 매출 가시성을 높이는 요인이지만, 공공 발주 의존과 원자재·통상 환경 노출은 여전한 변수다. 재무 측면에서는 부채비율이 2022년 74.5%에서 2025년 158.6%로 상승했고 영업현금흐름의 부호가 반복적으로 바뀌어 자금관리 측면의 점검이 필요하다. 최근 네 개 분기 누적 지배주주 순이익은 여전히 적자 상태로, 4분기 손상차손의 여파가 아직 완전히 만회되지 않았다. 향후에는 다가오는 분기 실적 공시와 알루미늄 부문의 흑자 지속 여부, 스마트팜 수주잔고의 실제 매출 반영 속도를 함께 확인하는 것이 중요하다.
English version
Green Plus posted consecutive quarterly profit turnarounds in the first and second quarters of 2026 as smart farm orders expanded and the aluminum division recovered, but the large 2025 impairment charge and recurring cash flow swings remain unresolved challenges.
Green Plus was founded in 1997 as an aluminum and greenhouse materials manufacturer and listed on KOSDAQ in 2019, operating today as a specialized high-tech greenhouse company. The business is built on two pillars, an aluminum division and a smart farm division, covering the entire process from greenhouse design to materials production and construction. The company has maintained a top ranking for multiple consecutive years in Korea's greenhouse construction capability evaluation, with design, materials, and construction handled internally. As of the first half of 2026, revenue mix was led by greenhouse construction at about 45%, followed by aluminum extrusion at about 32%, greenhouse materials at about 11%, strawberry cultivation and distribution at about 7%, and other items at about 5%, with the construction share expanding versus the prior-year period. Smart farm customers include public entities such as the Korea Rural Community Corporation, local governments, and agricultural technology centers, alongside young farmers, returning-to-farming individuals, and private agricultural corporations such as Farmfarm and Samtori, reflecting a mix of public and private orders. The aluminum division produces extruded products for construction and industrial use as well as electric vehicle parts and products for defense and power-generation equipment. The company also operates a strawberry cultivation and distribution business through subsidiaries, contributing to revenue diversification. Both divisions share exposure to external variables such as raw material prices, the timing of public-sector orders, and trade-policy issues.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 105.7 billion, up about 20.5% from KRW 87.7 billion in 2024. Operating profit, however, turned negative at about -KRW 0.95 billion, with an operating margin of -0.9%. Net loss attributable to owners widened to about KRW 11.4 billion, a sharp reversal from a KRW 0.78 billion profit in 2024, mainly due to an approximately KRW 16 billion impairment charge on subsidiaries, described by the company as a 'big bath.' On a quarterly basis, operating profit turned positive at about KRW 1.64 billion in the third quarter of 2025 with owners' net profit of about KRW 0.28 billion, but the fourth quarter swung back to an operating loss of about KRW 1.37 billion and a net loss of about KRW 9.27 billion due to the impairment. Entering 2026, first-quarter revenue was about KRW 31.6 billion with operating profit of about KRW 0.43 billion and net profit of about KRW 0.16 billion, followed by second-quarter revenue of about KRW 38.0 billion, operating profit of about KRW 0.95 billion, and net profit of about KRW 0.70 billion, extending the growth in both revenue and profit. Over the most recent four quarters (third quarter 2025 through second quarter 2026), cumulative net profit attributable to owners remained in a loss of about KRW 8.14 billion, indicating the fourth-quarter impairment's impact has not yet been fully offset. Between 2022 and 2023, revenue fell sharply from KRW 83.0 billion to KRW 58.9 billion with an operating loss of about KRW 8.2 billion, reflecting recurring earnings volatility tied to the nature of construction projects. On the cash flow side, operating cash flow turned negative again at about -KRW 2.05 billion in 2025, reversing from a positive KRW 4.33 billion in 2024.
Korea's smart farm industry is seeing rising greenhouse construction orders, supported by an aging farming population, labor shortages, and government policies to expand smart agriculture and build smart farm innovation valleys. In the public sector, rental-type and region-specific smart farms, as well as return-to-farming settlement projects ordered by the Korea Rural Community Corporation and local governments, continue to be supplied steadily. In the private sector, demand is growing for high-spec glass greenhouses among young farmers and existing agricultural corporations focused on productivity and large-scale operations. With its recent order win in Jeju, Green Plus has secured smart farm order and construction track records across every province in the country, giving it an edge in regional coverage. The aluminum industry continues to grow domestically and globally on diversified demand from electric vehicles, defense, and energy facilities. The aluminum division, however, remains sensitive to raw material price swings and trade-policy issues such as tariffs, and a recurrence of temporary revenue disruptions similar to 2025 cannot be ruled out. Given the nature of the construction and building materials sector, revenue recognition timing tends to be spread out depending on public-sector order schedules and budget allocations.
| Price | ₩3,170 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.85 |
| ROE | -18.3% |
The company said it held a record smart farm order backlog of roughly KRW 60 billion at the end of 2025, with most expected to be recognized as 2026 revenue. Since then, additional public and private orders have replenished the backlog, including projects in Yecheon, North Gyeongsang (KRW 8.77 billion), Buyeo and Boseong (KRW 7.4 billion), Sangju and Nonsan (KRW 3.1 billion plus KRW 2.6 billion), and a return-to-farming settlement complex in Hapcheon, South Gyeongsang. Winning the Jeju smart farm education center order also completed the company's order and construction track record across all provinces, providing a base for further regional expansion. In the aluminum division, the company said it received supply requests for about 1,000 tons in 2026 from six defense- and power-related companies, more than 180% higher than the prior year. To address costs, it implemented selling-price increases totaling about KRW 1,000 per kilogram in two rounds in January and March. Management has framed 2026 as a period for the aluminum division to return to profitability while reinforcing its medium- to long-term growth base. The company has also completed development of an infrared-blocking coating material targeted at the Middle East and equatorial-belt regions and plans on-site verification testing in the UAE as part of overseas commercialization efforts.
Green Plus's cumulative net profit attributable to owners over the most recent four quarters remains in a loss, making a simple price-to-earnings comparison difficult. Its price-to-book ratio sits close to net asset value, meaning the stock trades without a pronounced premium or discount relative to book value. The company currently pays no dividend, so it cannot be approached on the basis of dividend appeal. While consecutive quarterly profit turnarounds were confirmed in the first and second quarters of 2026 following the large 2025 impairment, the historically wide swings in quarterly earnings suggest that confirming the durability of the recovery going forward will be important. Looking at its historical trading range overall, valuation multiples have tended to move together with swings in earnings performance.
With smart farm segment revenue growing 41% in 2025, the company said it secured a record order backlog of roughly KRW 60 billion. Public and private orders in Yecheon, Buyeo, Boseong, Sangju, and Nonsan have continued replenishing the backlog into recent months. Entry into Jeju completed its order track record across all provinces, laying a foundation for further regional expansion.
The aluminum division, weak in 2025 due to higher raw material costs and tariff issues, shows signs of recovery in 2026 on expanding defense and power-related demand and price increases. The company said it received supply requests from six defense- and power-related companies that were more than 180% higher year over year. Revenue and profit growth alongside a profit turnaround were confirmed in both the first and second quarters of 2026.
Government policies to expand smart agriculture and build smart farm innovation valleys have continued to drive greenhouse construction orders higher. Labor shortages tied to an aging farming population also act as a structural factor supporting demand for smart farm conversion. Steady orders from public institutions contribute to the stability of the revenue base.
Aluminum raw material prices rose about 31%, and an electric vehicle tariff issue temporarily halted some revenue from September to December 2025, meaning similar risks could recur. Aluminum division earnings remain directly exposed to shifts in the raw-material and trade environment. Price increases alone may not be enough to fully offset cost pressure.
In 2025, the company recognized an approximately KRW 16 billion impairment charge on subsidiaries, a 'big bath,' widening the net loss attributable to owners to about KRW 11.4 billion. A fourth-quarter net loss of about KRW 9.27 billion offset much of the third-quarter profit turnaround. A recurrence of similar balance-sheet cleanup measures cannot be ruled out.
A significant portion of smart farm revenue depends on public-sector orders from the Korea Rural Community Corporation and local governments, so revenue recognition is influenced by the timing and scale of budget allocations. While private orders are growing, the public-sector share remains large, leaving exposure to policy and budget changes.
Green Plus recorded consecutive profit turnarounds in the first and second quarters of 2026 as smart farm order expansion coincided with recovering prices and demand in the aluminum division. However, 2025 saw an annual operating loss and a net loss of about KRW 11.4 billion attributable to owners, driven by aluminum raw material and tariff issues combined with a subsidiary impairment charge, so recovering quarterly trends coexist with substantial earnings volatility. A smart farm order backlog of roughly KRW 60 billion and expanding aluminum supply to defense and power-related customers improve revenue visibility going forward, but dependence on public-sector orders and exposure to raw material and trade conditions remain variables. On the financial side, the debt-to-equity ratio rose from 74.5% in 2022 to 158.6% in 2025, and operating cash flow has repeatedly flipped in sign, warranting attention to cash management. Cumulative net profit attributable to owners over the most recent four quarters remains in a loss, indicating the fourth-quarter impairment's effects have not been fully offset. Going forward, it will be important to track upcoming quarterly earnings disclosures, whether the aluminum division sustains profitability, and how quickly the smart farm backlog is converted into recognized revenue.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)