KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Chong Kun Dang Pharmaceutical · 바이오·제약 · 코스피 · 리포트 2026-06-17
도입 신약 중심으로 매출은 사상 최대 수준에 다가섰지만, R&D 확대와 원가율 부담으로 이익 회복은 아직 진행형이다.
종근당은 의약품 제조·판매를 주력으로 하는 코스피 상장 제약사로, 고혈압·고지혈증·당뇨 등 만성질환 전문의약품과 펜잘·젤콤 등 일반의약품, 의약외품을 보유한다. 자체 개발 품목으로는 항고혈압제 딜라트렌·텔미누보, 고지혈증치료제 리피로우, 당뇨치료제 듀비에, 면역억제제 타크로벨 등이 있다. 최근 사업의 핵심은 외부 도입(in-licensing) 품목 확대로,실적 개선은 외부 도입 신약 중심의 제품 포트폴리오 확장 전략이 주효했으며 핵심 치료 분야에서 외부 도입 의약품을 연이어 확보해 매출 토대를 강화하고 있다.대웅제약과 공동 마케팅하는 위식도역류질환 치료제 펙수클루와 셀트리온제약의 간질환 치료제 고덱스가 두 자릿수 처방액 증가율을 보였고, 새롭게 도입한 폐렴구균 백신 프리베나20과 비만치료제 위고비도 매출 확대에 기여했다. 특히종근당과 한국노보노디스크제약은 비만치료제 위고비의 국내 공동 판매 계약을 체결해 2025년 10월 1일부터 국내 병·의원을 대상으로 영업·마케팅을 공동 수행한다.노보노디스크가 종근당을 낙점한 배경에는 제약업계 최고 수준의 영업력이 있으며, 국산 신약 케이캡은 종근당과의 공동판매로 연 매출 1000억원을 돌파했고 휴젤 보툴렉스의 국내 1위에도 종근당의 영향이 컸다. 다만 이 전략에는 구조적 약점도 있다 —종근당은 2023년 말 HK이노엔과 케이캡 공동판매를 종료한 이후 연 매출 1000억원대의 공백이 생겼고, 고덱스 등 대체 품목을 확보했으나 전년 매출이 줄어든 바 있다. 회사는 동시에 자체 신약 개발에도 무게를 싣고 있어, 만성질환 영업력과 도입 품목, 그리고 혁신신약 파이프라인이 세 축을 이룬다.
연간 추세를 보면 매출은 2022년 약 1조4883억원에서 2023년 약 1조6694억원으로 늘었다가 2024년 약 1조5864억원으로 줄었고, 2025년 약 1조6924억원으로 다시 확대됐다. 이익 변동성은 훨씬 크다 — 2023년 영업이익이 약 2466억원(영업이익률 14.8%), 지배주주 순이익 약 2125억원으로 정점을 찍었는데, 이는 노바티스 기술수출 계약금이 반영된 해였다. 이후 2024년 영업이익은 약 995억원(영업이익률 6.3%), 2025년에는 약 806억원(영업이익률 4.8%)으로 낮아졌다. 종근당은 2025년 매출 1조6924억원, 영업이익 806억원을 기록했으며 매출은 전년 대비 6.7% 증가했지만 영업이익은 전년 995억원 대비 19.0% 감소했다. 회사는 판관비 및 연구개발비 증가와 법인세 환급 등 직전 사업연도 일회성 요인에 따른 역기저 효과로 이익이 감소했다고 설명했다. 회사 측은 펙수클루·고덱스·프롤리아·리피로우 등 기존 품목과 뉴라펙·위고비·스티바가 등 신제품이 고루 성장해 매출 신장에 반영됐으며, 영업이익은 연구개발비 투자가 증가하면서 감소했다고 밝혔다. 분기 흐름에서는 2025년 매출이 1분기 약 4010억원에서 2분기 약 4348억원, 3분기 약 4298억원, 4분기 약 4268억원으로 분기당 4000억원대를 유지했고, 2026년 1분기 매출은 약 4478억원으로 추가 성장했다. 증권가에서는 위고비 매출이 2025년 4분기 92억원에서 2026년 1분기 500억원 수준으로 성장했을 것으로 추정한다. 수익성 둔화의 구조적 배경으로는 핵심 품목이던 자누비아 특허가 2023년 만료되며 수익성이 악화되기 시작했고, 매출 비중이 가장 컸던 골다공증 치료제 프롤리아가 2025년 4월부터 바이오시밀러 출시로 약가가 인하된 점이 꼽힌다.
국내 제약 산업은 도입 신약·공동판매 모델과 자체 신약 개발이 병존하는 구조로, 특허 만료·약가 인하 사이클이 수익성에 직접적인 영향을 준다. 종근당의 최근 성장축인 비만치료제 시장은 빠르게 재편되고 있다 — 위고비는 2024년 10월 국내 출시 이후 IQVIA 기준 2025년 2분기 국내 전문의약품 매출 1위를 기록했다. 다만 경쟁은 격화되고 있다. 일라이릴리 마운자로 출시로 국내 비만약 시장의 지각변동이 예상되며, 유럽비만학회 발표 비교 임상에서 72주 후 마운자로의 평균 체중 감소율(20.2%)이 위고비(13.7%)보다 높았다. 위고비는 마운자로 출시를 앞두고 최대 용량 기준 각 용량 대비 10~40%까지 가격이 차등 인하됐다. 종근당의 경쟁 포지션은 영업력에 있다 — 비만 동반 질환인 고혈압·고지혈증·당뇨 시장에서 강한 모습을 보여온 영업력이 비만치료제 영역에도 녹아들 수 있다는 평가다. 한편 도입 품목 의존이 커질수록 원가율 부담이 동반된다 — 간질환 치료제 고덱스, GERD 치료제 펙수클루 등 신규 도입 품목의 영향으로 원가율이 상승하는 추세가 나타났다. 산업 전반적으로 약가 정책과 특허 절벽이 상존하는 가운데, 도입 품목으로 외형을 키우되 자체 신약으로 수익성을 보강하려는 흐름이 업계 공통 과제다.
| 주가 | ₩69,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,634억원 |
| PER | 11.7 |
| PBR | 0.90 |
| ROE | 8.2% |
| 배당수익률 | 0.72% |
회사는 외형 성장과 R&D 모멘텀을 동시에 추구하는 전략을 공식화하고 있다. 단기적으로 위고비 등 도입 품목이 탑라인을 견인하지만, 시장 컨센서스는 마진 회복 속도에 주목한다 — 미래에셋증권은 2026년 매출이 전년 대비 13% 증가한 1조8980억원, 영업이익은 7% 증가한 858억원을 예상하며 위고비·펙수클루 등 신규 도입상품 성장이 탑라인을 견인하되 프롤리아 등 기존 주력 제품 역성장과 도입상품 비중 확대로 영업이익률은 소폭 감소할 것으로 봤다. 파이프라인 측면에서는 다수 후보물질이 임상 단계를 밟고 있다 — c-Met 타깃 ADC 항암 신약 CKD-703이 2025년 7월 FDA로부터 임상 1·2a상 승인을 받아 비소세포폐암 및 고형암 환자 대상 임상을 진행 중이고, 경구용 비만 치료제 후보물질 CKD-514는 2026년 하반기 임상 1상 진입이 예상된다. 노바티스에 기술이전한 CKD-510의 임상 2상은 2027년 종료가 예정돼 올해 뚜렷한 R&D 모멘텀은 부재하다는 평가도 있으며, 하반기 글리아티린의 식약처 심의에 따른 충당금 변화와 혁신형 제약기업 인증 획득 여부가 실적 불확실성 완화 변수로 지목된다. 구조적으로는 종근당이 수익성 개선을 위해 신약개발 전문 자회사 아첼라를 설립하고 고성장 분야 파이프라인 개발을 맡기며 R&D 효율화의 첫발을 뗐다. 다만 지속적인 영업이익 감소 상황에서 배곧지구 복합연구개발단지 투자 규모가 확대될 경우 재무부담이 커질 수 있다는 점은 부담 요인이다.
헤드라인 지표로 보면 자기자본이익률(ROE)은 약 8.2%, 주당순이익(EPS)은 약 5,961원, 주당순자산(BPS)은 약 77,883원 수준이다. 주가는 순자산 가치 부근에서 형성돼 있어, 자산 대비 큰 프리미엄도 큰 할인도 아닌 구간으로 볼 수 있다. 이익 측면에서는 2023년 기술수출 효과로 정점을 찍은 뒤 이익이 낮아졌다가, 도입 품목 확대로 다시 회복을 모색하는 흐름이라는 점이 멀티플 해석의 핵심 변수다. 증권가는 신규 품목 매출 성장이 본격화되며 하방 경직성을 확보했다고 보면서도, 타 제약사 대비 밸류에이션이 낮은 이유는 R&D 성과 부족에서 기인한다고 평가해 왔다. 배당의 경우 주당 배당금이 500원 수준으로, 배당수익률은 절대 수준이 높지 않은 편이다. 결국 이익 회복의 지속성과 파이프라인의 임상 성과가 멀티플 재평가 여부를 좌우하는 구조로, 수치 자체보다 이익의 방향성이 관전 포인트다.
케이캡 공백을 메우며 매출이 다시 확대됐다. 외형성장은 위고비를 중심으로 한 신규 도입품목 확대가 이끌었으며, 증권가는 위고비 매출이 2025년 4분기 92억원에서 2026년 1분기 500억원 수준으로 성장했을 것으로 추정한다. 만성질환 영업력과의 시너지가 점유율 방어의 무기로 거론된다.
ADC·경구 비만·면역항암 등 모달리티가 넓다. 종근당은 World ADC 2025, Obesity Week 2025, SITC 2025 등 주요 국제 학회에서 항암·대사질환·면역항암 파이프라인의 비임상 연구성과를 발표했다. 파이프라인에서 가시적인 임상 성과가 확인될 경우 동종 제약사 대비 저평가된 밸류에이션이 재평가될 가능성이 거론된다.
수익성이 저점을 지났다는 시각이 있다. 시장은 종근당의 수익성이 지난해 저점을 찍고 다시 반등하고 있다는 데 의미를 부여하며, 외형과 수익을 동시에 키워냈다는 점을 주목한다. R&D 자회사 분할 등 구조적 수익성 개선 카드도 병행된다.
외형은 커지지만 마진은 눌린다. 도입 품목 비중이 확대되는 과정에서 단기적으로 원가율 부담은 불가피하다는 분석이 있다. 신규 도입 품목 영향으로 원가율이 68.4%까지 상승할 것으로 추정된 분기도 있었다. 도입 의존 구조 자체가 수익성의 천장으로 작용할 수 있다.
주력 품목의 매출이 위협받는다. 핵심 품목이던 자누비아 특허가 2023년 만료되며 수익성이 악화됐고, 매출 비중 1위였던 프롤리아는 2025년 4월부터 바이오시밀러 출시로 약가가 인하됐다. 신규 품목이 공백을 메워도 기존 품목 역성장이 동시에 진행된다.
투자 확대가 이익을 압박한다. 2025년 상반기 영업이익이 361억원으로 45.9% 감소하고 영업이익률이 4.3%에 그친 것은 연구개발 지출 확대 영향이 컸으며, 상반기에만 831억원을 R&D에 투입해 전년보다 23.3% 늘렸다. 지속적인 영업이익 감소 속 배곧지구 단지 투자 규모가 확대될 경우 재무부담이 커질 수 있다.
종근당은 케이캡 공동판매 종료로 생긴 매출 공백을 위고비·펙수클루·고덱스 등 도입 품목으로 메우며 외형을 다시 키웠다. 그러나 2025년 영업이익은 R&D·판관비 증가와 전년 일회성 요인의 역기저로 줄었고, 도입 품목 비중 확대에 따른 원가율 부담이 단기 마진을 누르고 있다. 자누비아·프롤리아 등 기존 주력 품목의 특허 만료·약가 인하는 구조적 역풍이며, 이를 신규 품목과 영업력으로 상쇄하는 국면이다. 중장기적으로는 ADC·경구 비만·면역항암을 아우르는 파이프라인과 신약 R&D 자회사 아첼라 설립이 모멘텀이자 비용 부담의 양면을 동시에 지닌다. 비만치료제 시장에서는 마운자로와의 경쟁 심화와 가격 인하가 변수이며, 영업력 시너지가 점유율 방어의 관건으로 거론된다. 이익이 저점을 지나 회복을 모색하는지, 파이프라인이 가시적 임상 성과를 내는지가 향후 평가의 핵심 축이다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아니다.
English version
In-licensed drugs have pushed revenue toward record territory, but rising R&D spending and cost-of-goods pressure mean profit recovery is still a work in progress.
Chong Kun Dang is a KOSPI-listed pharmaceutical company centered on drug manufacturing and sales, with prescription products for chronic diseases such as hypertension, dyslipidemia and diabetes, plus OTC and quasi-drug lines like Penzal and Zelcom. Its in-house products include the antihypertensives Dilatrend and Telminuvo, the dyslipidemia drug Lipilou, the diabetes drug Duvie, and the immunosuppressant Tacrobell. A core recent theme is the expansion of in-licensed products:the earnings improvement reflected a strategy of expanding the product portfolio around in-licensed drugs, with the company continuing to secure in-licensed products in core therapeutic areas to strengthen its revenue base. Fexuclue, a GERD treatment co-marketed with Daewoong, and Godex, a liver-disease drug from Celltrion Pharm, showed double-digit prescription growth, while the newly introduced pneumococcal vaccine Prevenar 20 and the obesity drug Wegovy also contributed to revenue. In particular, Chong Kun Dang and Korea Novo Nordisk signed a domestic co-promotion deal for the obesity drug Wegovy and have jointly conducted sales and marketing to hospitals and clinics from October 1, 2025. Novo Nordisk chose Chong Kun Dang for its top-tier sales force; the domestic novel drug K-CAB surpassed KRW 100 billion in annual sales via co-promotion with the company, which also strongly influenced Hugel's Botulax becoming the domestic leader. Still, the strategy has a structural weakness: after ending the K-CAB co-promotion with HK inno.N at the end of 2023, Chong Kun Dang faced a roughly KRW 100 billion annual revenue gap, and although it secured replacements such as Godex, its prior-year revenue fell. The company is simultaneously emphasizing in-house drug development, so chronic-disease sales muscle, in-licensed products and an innovative pipeline form three pillars.
On an annual basis, revenue rose from about KRW 1,488.3 billion in 2022 to about KRW 1,669.4 billion in 2023, fell to about KRW 1,586.4 billion in 2024, and expanded again to about KRW 1,692.4 billion in 2025. Profit volatility is far greater: 2023 operating profit peaked at about KRW 246.6 billion (14.8% margin) with owners' net income of about KRW 212.5 billion, a year that booked Novartis licensing upfront income. Operating profit then declined to about KRW 99.5 billion (6.3% margin) in 2024 and about KRW 80.6 billion (4.8% margin) in 2025. Chong Kun Dang posted 2025 revenue of KRW 1,692.4 billion and operating profit of KRW 80.6 billion; revenue rose 6.7% year on year, but operating profit fell 19.0% from KRW 99.5 billion a year earlier. The company attributed the profit decline to higher SG&A and R&D spending plus a base effect from a one-off item, a tax refund, in the prior fiscal year. It said legacy products such as Fexuclue, Godex, Prolia and Lipilou and new products such as Neulapeg, Wegovy and Stivarga all grew to lift revenue, while operating profit fell as R&D investment increased. By quarter, 2025 revenue stayed in the KRW 400-billion range each quarter—about KRW 401 billion in Q1, KRW 435 billion in Q2, KRW 430 billion in Q3 and KRW 427 billion in Q4—and rose further to about KRW 448 billion in Q1 2026. Analysts estimate Wegovy sales grew from about KRW 9.2 billion in Q4 2025 to around KRW 50 billion in Q1 2026. Structural drivers of the margin slowdown include the fact that the patent on Januvia, once a core product, expired in 2023, beginning the profitability deterioration, and Prolia—the product with the largest revenue share—saw its price cut from April 2025 as biosimilars launched.
Korea's pharmaceutical industry combines in-licensing/co-promotion models with in-house drug development, and patent-expiry and price-cut cycles directly affect profitability. The obesity-drug market, a recent growth axis for Chong Kun Dang, is being reshaped rapidly: since its domestic launch in October 2024, Wegovy ranked first in domestic prescription-drug sales in Q2 2025 by IQVIA data. Competition is intensifying, however. Eli Lilly's launch of Mounjaro is expected to shake up the domestic obesity-drug market, and in a comparison trial presented at the European obesity congress, Mounjaro's average weight loss after 72 weeks (20.2%) exceeded Wegovy's (13.7%). Ahead of Mounjaro's launch, Wegovy's prices were cut by 10% to 40% across doses relative to its top dose. Chong Kun Dang's competitive position rests on its sales force: it is seen that its strength in the hypertension, dyslipidemia and diabetes markets—comorbidities of obesity—can carry over into the obesity-drug field. Meanwhile, greater reliance on in-licensed products brings cost pressure: the cost ratio has trended higher due to newly in-licensed products such as Godex and Fexuclue. Across the industry, with drug-pricing policy and patent cliffs ever-present, the common task is to grow scale via in-licensed products while reinforcing profitability with in-house drugs.
| Price | ₩69,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.96T |
| P/E | 11.7 |
| P/B | 0.90 |
| ROE | 8.2% |
| Dividend yield | 0.72% |
The company has formalized a strategy pursuing both top-line growth and R&D momentum. In the near term, in-licensed products such as Wegovy drive the top line, but market consensus focuses on the pace of margin recovery: Mirae Asset Securities expects 2026 revenue to rise 13% year on year to KRW 1,898 billion and operating profit to rise 7% to KRW 85.8 billion, with new in-licensed products such as Wegovy and Fexuclue driving the top line, while operating margin slips slightly due to negative growth in legacy products like Prolia and a larger share of in-licensed goods. On the pipeline, several candidates are advancing through clinical stages: the c-Met-targeting ADC cancer drug CKD-703 received FDA approval for a Phase 1/2a trial in July 2025 and is in trials in non-small-cell lung cancer and solid-tumor patients, and the oral obesity candidate CKD-514 is expected to enter Phase 1 in the second half of 2026. Some note that the Phase 2 trial of CKD-510, licensed to Novartis, is slated to end in 2027, so clear R&D momentum is absent this year, while the second-half regulatory review of Gliatilin and whether the company obtains innovative-pharma certification are cited as factors that could ease earnings uncertainty. Structurally, to improve profitability the company set up the dedicated new-drug subsidiary Archela and assigned it high-growth pipeline development, taking a first step in R&D efficiency. However, amid ongoing operating-profit declines, an expansion of investment in the Baegot district R&D complex could increase financial burden, which is a drag factor.
On headline metrics, return on equity (ROE) is about 8.2%, earnings per share (EPS) about KRW 5,961, and book value per share (BPS) about KRW 77,883. The share price sits near book value, suggesting a zone of neither a large premium nor a large discount to net assets. On the earnings side, the key variable for multiple interpretation is that profit peaked in 2023 on the licensing effect, then declined, and is now seeking recovery through the expansion of in-licensed products. Analysts have viewed the company as having secured downside support as new-product revenue growth gains traction, while attributing its lower valuation versus peers to a lack of R&D results. On dividends, the dividend per share is around KRW 500, so the dividend yield is not high in absolute terms. Ultimately, the durability of the earnings recovery and clinical progress in the pipeline will determine any re-rating, so the direction of profit—rather than the figures themselves—is the point to watch.
Revenue has expanded again, filling the K-CAB gap. Top-line growth was led by the expansion of new in-licensed products centered on Wegovy, and analysts estimate Wegovy sales grew from about KRW 9.2 billion in Q4 2025 to around KRW 50 billion in Q1 2026. Synergy with its chronic-disease sales force is cited as a tool to defend market share.
Its modalities are broad, spanning ADCs, oral obesity drugs and immuno-oncology. The company presented preclinical results for oncology, metabolic-disease and immuno-oncology pipelines at major international conferences including World ADC 2025, Obesity Week 2025 and SITC 2025. If visible clinical results emerge from the pipeline, a re-rating of its valuation, currently low versus peers, is seen as possible.
Some see profitability as having passed its trough. The market attaches significance to Chong Kun Dang's profitability bottoming last year and rebounding, noting that it grew both scale and profit. Structural margin-improvement options such as the R&D subsidiary spin-off are also being pursued.
Scale grows but margins are squeezed. Analysts note that a higher share of in-licensed products makes near-term cost-ratio pressure unavoidable. In one quarter, the cost ratio was estimated to rise to 68.4% due to newly in-licensed products. The reliance on in-licensing can itself act as a ceiling on profitability.
Sales of flagship products are under threat. The patent on Januvia, a core product, expired in 2023, hurting profitability, and Prolia—its top product by revenue share—had its price cut from April 2025 as biosimilars launched. Even as new products fill the gap, legacy products are shrinking at the same time.
Expanding investment pressures profit. First-half 2025 operating profit fell 45.9% to KRW 36.1 billion with a margin of just 4.3%, largely due to higher R&D spending, with KRW 83.1 billion invested in R&D in the first half alone, up 23.3% from a year earlier. Amid continued operating-profit declines, an expansion of investment in the Baegot complex could increase the financial burden.
Chong Kun Dang has rebuilt its top line by filling the revenue gap from the end of the K-CAB co-promotion with in-licensed products such as Wegovy, Fexuclue and Godex. However, 2025 operating profit fell on higher R&D and SG&A spending and a base effect from a prior-year one-off item, while cost-ratio pressure from a larger share of in-licensed products weighs on near-term margins. Patent expiry and price cuts on legacy flagships such as Januvia and Prolia are structural headwinds, which the company is offsetting with new products and its sales force. Over the medium-to-long term, a pipeline spanning ADCs, oral obesity drugs and immuno-oncology and the establishment of the new-drug R&D subsidiary Archela carry both momentum and cost-burden aspects. In the obesity-drug market, intensifying competition with Mounjaro and price cuts are variables, with sales-force synergy cited as key to defending share. Whether profit passes its trough and recovers, and whether the pipeline delivers visible clinical results, will be the central axes of future assessment. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)