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SGA Solutions · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
SGA솔루션즈는 2025년 보안 본업 통합·투자 수익 회수·자산처분이익의 '3중 레버리지'로 창사 최대 실적을 달성했으며, 2026년에는 크레온유니티 연결 편입으로 외형이 급팽창하는 동시에 국가망보안체계(N2SF) 전환 수요를 본업 성장의 주된 동력으로 삼는 전략적 분기점에 서 있다.
SGA솔루션즈는 2002년 정보보안 솔루션 사업 목적으로 설립되어 2015년 코스닥에 상장한 통합 IT보안 전문기업이다. 핵심 보안 사업은 서버보안 솔루션 'RedCastle'을 필두로 클라우드보안('vAegis'·'cAegis'), 제로트러스트 통합 플랫폼 'SGA ZTA', 엔드포인트보안, 시스템접근제어, 응용보안 등 IT 시스템 전반을 아우르는 풀스택 보안 체계로 구성된다. 주요 종속회사 액시스인베스트먼트는 신기술사업금융회사로 성장 기업에 투자하고 지분 회수 수익을 창출하는 재무 투자 기능을 담당한다. 2025년 10월 그룹 내 에스지앤(SGN)과 엔드포인트 보안 자회사 SGA EPS를 흡수합병해 보안 사업 역량을 일원화했으며, 2025년 12월에는 국내 금융권 IT운영 점유율 1위 기업 크레온유니티를 인수해 IT인프라 및 솔루션 부문을 신규 성장 축으로 편입했다. 크레온유니티는 약 30년간 금융권 IT기기 유통·통합유지보수 사업을 수행해온 기업으로 높은 고객 유지율과 안정적 반복 매출 구조를 갖추고 있다. 회사의 사업 포트폴리오는 보안 솔루션 공급·유지보수, 투자 자회사 금융수익, 크레온유니티의 IT인프라 유통·유지보수로 다각화되고 있다. 주요 수요처는 공공기관과 금융권이며 경쟁사로는 안랩·이글루코퍼레이션·라온시큐어·소프트캠프 등 국내 보안 전문기업들이 포진해 있다. 회사는 'Security for AI' 비전 하에 보안·투자·IT인프라 3축 체계를 기반으로 AI 시대 보안 생태계 주도권 확보를 중장기 목표로 제시하고 있다.
2022년 매출 373억·영업이익 38억(OPM 10.3%)·지배순이익 45억으로 안정적 수익 기반을 유지했으나, 2023년 매출이 547억으로 증가한 반면 구조재편 비용 부담으로 OPM이 2.3%로 급락하고 지배순이익은 0.64억에 그쳤다. 2024년에는 에스지앤 인수 통합 과정의 비용 및 사업 재편 부담으로 매출이 429억으로 감소하고 영업손실 41억·지배주주 귀속 순손실 93억이 발생해 적자 구조로 전락했다. 2025년에는 보안 본업 통합 효율화·투자 자회사 액시스인베스트먼트 회수 성과·자산처분이익이 복합 작용한 '3중 레버리지'로 매출 616억(+43.6% YoY)·영업이익 148억(OPM 24.1%)·지배순이익 170억을 달성하며 창사 최대 실적을 기록했다. 분기별로는 2025년 상반기(Q1 영업손실 23억·Q2 영업손실 6억)가 계절적 비수기와 비용 부담으로 적자였으나, 하반기(Q3 영업이익 90억·Q4 영업이익 87억)에 이익이 집중되는 전형적인 상하반기 비대칭 구조를 보였다. 2026년 1분기는 크레온유니티 연결 편입으로 매출이 260억(2025Q1 대비 약 3.2배)으로 급증했지만 영업이익 7.6억·지배순손실 4.9억으로 마진이 대폭 축소됐다. 이는 크레온유니티의 구조적으로 낮은 영업마진, 인수 초기 통합 비용, IT보안 업종 특유의 상반기 계절성이 복합 작용한 결과로 풀이된다. 2025년 영업현금흐름(CFO)은 141억으로 당기순이익 수준에 부합하는 양호한 현금창출력을 시현했다. 부채비율은 크레온유니티 인수 자금 조달 영향으로 2024년 106.5%에서 2025년 186.9%로 80%포인트 이상 급등했으며, 부채 총계도 534억에서 990억으로 거의 2배 증가해 재무 레버리지 추이를 지속 모니터링할 필요가 있다.
2026년 한국 사이버보안 시장은 국가망보안체계(N2SF) 전환이라는 구조적 정책 변화를 중심으로 재편되고 있다. N2SF는 18년간 유지된 획일적 망분리 정책을 폐기하고 정보 중요도에 따라 기밀·민감·공개 등급을 차등 적용하는 제로트러스트 기반 보안 아키텍처로, 2026년 '국가 사이버보안 기본지침' 개정을 통해 도입이 공식화됐다. KISA는 45억원 규모의 N2SF 도입지원사업을 추진해 6개 공공기관 연합체를 선정하고 2026년 12월까지 실제 업무 환경에 N2SF를 적용토록 지원하고 있다. 공공 보안 시장의 경쟁 구도가 기존 망분리 솔루션 중심에서 제로트러스트·접근통제·AI 보안 분석 플랫폼으로 이동함에 따라 풀스택 통합보안 역량을 보유한 기업의 수혜가 예상된다. 금융권에서는 망분리 규제 완화와 금융 자율보안체계 강화가 맞물려 서버 내부 보안·컴플라이언스 솔루션 수요가 증가하고 있으며, 생성형 AI·에이전트 AI 확산으로 실시간 데이터 통신 보안에 대한 요구도 높아지고 있다. 글로벌 AI 기업들이 공개한 자율 보안 취약점 탐지 모델은 사이버 위협 고도화 우려를 높여 제로트러스트 도입 가속화의 촉매로 작용하는 양상이다. 한편 공공기관 예산 집행 특성상 수주·매출이 하반기에 집중되는 업황 사이클은 유지될 전망이며, 마이크로소프트·구글 등 글로벌 플랫폼 기업들의 통합 보안 서비스 확장이 국내 중소형 보안 전문기업의 시장 지위를 잠재적으로 위협하는 경쟁 요인으로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩1,918 |
|---|---|
| 시가총액 | 362억원 |
| PER | 1.9 |
| PBR | 1.08 |
| ROE | 51.5% |
회사는 2026년을 성장 가속화의 전환점으로 제시하며 세 가지 성장 동력을 공식화했다. 첫째, 통합보안 및 제로트러스트 수요 확대에 따른 본업 매출 성장으로, SGA ZTA의 N2SF 대응 시범사업 레퍼런스를 기반으로 공공·금융 시장 수주를 확대할 계획이다. 둘째, 2025년 12월 인수 완료된 크레온유니티의 연결 실적이 2026년 전체에 반영되어 그룹 외형이 대폭 확대될 예정이다 — 크레온유니티의 연매출은 약 800억~925억 수준으로 알려져 있어 단순 합산 기준으로도 그룹 매출 1,000억 돌파가 가시화된다. 셋째, 투자 자회사 액시스인베스트먼트의 포트폴리오 기업 IPO·M&A 회수 이벤트가 이익 기여를 지속할 전망이다. 크레온유니티의 그룹 내 캡티브 매출 전환·프로젝트 연계·금융권 외 신규 시장 확장이라는 '3대 성장 드라이브'가 순조롭게 실행될 경우 수익성 개선으로도 이어질 수 있다는 것이 회사 측 기대다. 2026년부터 한국형 제로트러스트 아키텍처 표준 플랫폼 개발 국책사업(2026~2029년)에 참여하며, 2029년 ZTaaS(서비스형 제로트러스트) 사업화를 중장기 목표로 추진하고 있다. 2026년 5월 완료된 액면병합(100원→500원)으로 유통주식 수가 조정됐으며, 3년 연속 주식배당 정책을 통해 주주환원 기조를 이어가고 있다.
2025년 이익 급반등을 반영한 주당순이익(EPS)은 1,006원, 주당순자산(BPS)은 1,775원이다. 현재 주가는 순자산가치에 소폭 프리미엄이 붙은 수준으로, 이익 기준으로는 국내 IT보안 업종의 과거 거래 배수(통상 10~30배 범위)를 크게 밑도는 구간에 위치한다. 다만 2025년 실적에는 투자 자회사 회수 성과와 자산처분이익 등 비반복성 요인이 포함되어 있어 지속 이익 수준은 별도로 판단해야 한다. 2026년 1분기 크레온유니티 연결 후 영업마진이 큰 폭으로 축소된 점에서 외형 확대에 비해 이익 체력이 아직 검증 국면임을 보여준다. 현금배당은 지급되지 않아 배당수익률은 업종 평균을 하회하지만, 3년 연속 주식배당으로 주주 환원 의지를 표명해 왔다. 크레온유니티 통합 시너지의 실현 속도와 본업 보안 수주의 가시성 확보가 이익 배수 재평가의 핵심 조건으로 판단된다.
국가정보원의 N2SF 가이드라인 공식화와 KISA 45억원 규모 도입지원사업 본격 추진으로 공공 보안 시장의 구매 수요가 구체화되고 있다. SGA솔루션즈는 KISA의 3년 차 제로트러스트 시범사업 참여를 통해 N2SF 적용 레퍼런스를 선제적으로 확보했으며, SGA ZTA의 풀스택 아키텍처는 차등 보안 정책 적용이 필수인 N2SF 환경에 최적화되어 있다. 제로트러스트 도입 의무화가 금융·공공 부문으로 확산될수록 통합보안 공급자로서의 경쟁 우위가 부각될 수 있다.
국내 금융권 IT운영 점유율 1위, 30년 업력의 크레온유니티가 2026년부터 연결 실적 전기(全期) 반영된다. 유지보수 중심의 안정적 반복 매출 구조는 보안 사업의 하반기 편중 계절성을 보완하는 '캐시카우' 역할을 할 수 있다. 그룹 보안 고객군의 설치·유지보수 수요를 크레온유니티와 연계하고 교육·공공 부문으로 사업 영역을 확장하는 '3대 성장 드라이브'가 순조롭게 실행될 경우 외형뿐 아니라 수익성 개선으로도 이어질 수 있다.
액시스인베스트먼트는 최근 6개월간 아로마티카(4.5배), 그래피(3배), 비츠로넥스텍(2.3배) 등 주요 투자기업 회수를 통해 약 1,400억원 규모의 성과를 기록했다. 포트폴리오 내 잔여 기업들의 IPO·M&A 회수 이벤트가 추가로 예정되어 있어 투자 부문의 이익 기여가 지속될 가능성이 있다. 이 투자 수익은 보안 본업의 상반기 비수기를 보완하는 구조적 버퍼로, 그룹 연간 손익 변동성을 낮추는 역할을 해왔다.
2026년 1분기는 크레온유니티 연결로 매출이 급증했음에도 영업이익 7.6억(OPM 약 3%)에 그쳐 인수 전 SGA솔루션즈 단독 수익성 수준을 크게 하회했다. 크레온유니티의 구조적 저마진은 그룹 전체 이익률을 희석시킬 수 있으며, 캡티브 전환·프로젝트 연계 등 시너지 실현에 예상보다 긴 시간이 소요될 경우 이익 훼손 기간이 연장될 수 있다. 인수 초기 통합 비용과 조직·시스템 재편 비용도 단기 수익성 지표에 부담 요인으로 작용한다.
부채비율이 2024년 106.5%에서 2025년 186.9%로 80%포인트 이상 급등했으며, 부채 총계도 534억에서 990억으로 약 2배 늘었다. 크레온유니티 인수를 위한 자금 조달이 주요 원인으로, 차입 이자 부담이 향후 영업외비용을 증가시킬 수 있다. 금리 환경 변화 혹은 영업현금흐름이 예상치를 하회할 경우 부채 관리 부담이 가중될 수 있으며, 2026년 이후 부채비율 정상화 경로 확인이 중요하다.
2025년 사상 최대 실적은 보안 본업 효율화 외에 투자 자회사 회수 성과와 사업 재편 과정의 자산처분이익이 동시에 기여한 결과다. 투자 회수와 자산처분이익은 본질적으로 재현이 보장되지 않는 비반복성 요인으로, 순수 영업이익 기반의 지속 가능한 이익 규모는 별도로 평가해야 한다. 2026년 상반기에 이익 모멘텀이 약화된 점을 감안하면, 연간 이익 수준의 재현 가능성에 대한 시장의 검증이 계속될 수 있다.
SGA솔루션즈는 2025년 보안 사업 일원화·투자 자회사 성과·자산처분이익의 '3중 레버리지'로 창사 최대 실적을 달성하며 수년간 이어진 적자 구조를 완전히 탈피했다. 2026년에는 국내 금융 IT운영 1위 크레온유니티가 연결 편입되어 외형이 급격히 확대되고 있으며, N2SF·제로트러스트 정책 전환이 공공·금융 시장에서 본업 보안 수요를 구조적으로 키우는 기회 요인으로 작용하고 있다. 반면 크레온유니티의 낮은 영업마진과 인수 후 통합 비용으로 2026년 상반기 이익 모멘텀이 약화됐으며, 부채비율의 가파른 상승은 단기 재무 부담으로 남아 있다. 2025년 실적에 포함된 비반복성 요인의 분리와 2026년 하반기 이후 운영 이익 기반의 회복 여부가 실질 이익 체력을 검증하는 시금석이 될 것이다. 크레온유니티 시너지 실현, N2SF 수주 확대, 투자 포트폴리오 회수 모멘텀 지속이라는 세 가지 가시성이 동시에 확보될 경우 그룹의 체급 전환이 본격화될 수 있으나, 하나라도 지연될 경우 이익 성장 경로의 불확실성이 높아진다. 사업 구조가 '보안+투자+IT인프라' 3축으로 다각화되며 안정성이 높아진 점은 긍정적이지만, 이익의 질과 지속성이 향후 방향을 결정하는 핵심 변수라는 점을 유념해야 한다.
English version
SGA Solutions achieved all-time-high financials in FY2025 via a 'triple leverage' of security business integration, investment portfolio exits, and asset disposal gains; in 2026, full consolidation of Creon Unity is rapidly expanding the revenue base while N2SF adoption in the public and financial sectors represents the primary organic growth catalyst.
SGA Solutions was established in 2002 for information security solutions and was listed on KOSDAQ in 2015. Its core security portfolio forms a full-stack system covering server security ('RedCastle'), cloud security ('vAegis' and 'cAegis'), zero-trust integrated platform ('SGA ZTA'), endpoint security, system access control, and application security. Key subsidiary Axis Investment operates as a new-technology financial company, investing in high-growth companies and generating financial returns through portfolio exits. In October 2025, SGA ENG and endpoint security subsidiary SGA EPS were absorbed to consolidate security capabilities; in December 2025, Creon Unity—Korea's #1 financial sector IT operations company—was acquired, adding an IT infrastructure and solutions segment as a new growth pillar. Creon Unity has operated financial IT equipment distribution and integrated maintenance services for approximately 30 years, underpinned by high customer retention and stable recurring revenues. The group's business portfolio is diversifying toward security solution sales and maintenance, investment subsidiary financial income, and Creon Unity's IT infrastructure and maintenance segment. Key customers are concentrated in the public sector and financial institutions, with domestic peers including AhnLab, Igloo Corporation, RaonSecure, and Softcamp. Under the 'Security for AI' vision, the company's medium- to long-term goal is to establish leadership in the AI-era security ecosystem via a three-axis structure of security, investment, and IT infrastructure.
In FY2022, revenue of KRW 37.3 bn, operating profit of KRW 3.84 bn (OPM 10.3%), and owners' net income of KRW 4.54 bn reflected a stable earnings base; in FY2023, however, despite revenue expanding to KRW 54.7 bn, restructuring costs dragged OPM sharply down to 2.3% and owners' net income fell to a negligible KRW 0.06 bn. FY2024 saw revenue contract to KRW 42.9 bn amid integration burdens from the SGA ENG acquisition and business restructuring, resulting in an operating loss of KRW 4.11 bn and an owners' net loss of KRW 9.29 bn. FY2025 reversed this trend comprehensively: revenue rose 43.6% year-on-year to KRW 61.6 bn, operating profit reached KRW 14.8 bn (OPM 24.1%), and owners' net income hit KRW 17.0 bn—all company records—on the back of 'triple leverage' comprising security business integration efficiencies, Axis Investment exit gains, and asset disposal proceeds. Quarterly granularity reveals a pronounced H1/H2 split: 2025Q1 posted an operating loss of KRW 2.3 bn and 2025Q2 an operating loss of KRW 0.57 bn, while 2025Q3 delivered KRW 9.0 bn and 2025Q4 KRW 8.7 bn in operating profit. In 2026Q1, revenue surged to KRW 26.0 bn (approximately 3.2x 2025Q1) upon Creon Unity's consolidation, but operating profit compressed to KRW 0.76 bn and owners' net income was slightly negative at KRW -0.49 bn, reflecting Creon Unity's structurally low margin, initial integration costs, and first-half seasonal softness. Operating cash flow for FY2025 was a healthy KRW 14.1 bn, closely tracking reported net income. The debt-to-equity ratio surged more than 80 percentage points from 106.5% in 2024 to 186.9% in 2025, with total liabilities nearly doubling from KRW 53.4 bn to KRW 99.0 bn due to acquisition financing, warranting continuous monitoring of the deleveraging trajectory.
South Korea's cybersecurity market is undergoing structural transformation in 2026, centered on the National Network Security Framework (N2SF). N2SF replaces the 18-year-old uniform network segregation policy with a zero-trust-based security architecture that applies differentiated controls—classified, sensitive, and open—according to data importance; its adoption was formalized via an amendment to the National Cyber Security Basic Guidelines in 2026. KISA is advancing a KRW 4.5 bn N2SF introduction support program, selecting six public institution consortiums for on-site implementation through December 2026. As competition in the public security market shifts from legacy network-isolation solutions to zero-trust, access control, and AI-driven analytics platforms, vendors with full-stack integrated security capabilities are expected to benefit. In the financial sector, easing of network-segregation regulations combined with mandated autonomous security frameworks is raising demand for server-level security and compliance solutions, while the proliferation of generative and agentic AI is elevating real-time data security requirements. The disclosure of autonomous vulnerability-detection AI models by global AI companies has heightened cyber-threat awareness, acting as a catalyst for accelerating zero-trust adoption. The sector's characteristic back-half concentration of government orders and revenues is expected to persist; additionally, global platform companies such as Microsoft and Google expanding their integrated security service offerings represent a rising competitive challenge to domestic mid-sized security specialists.
| Price | ₩1,918 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 1.9 |
| P/B | 1.08 |
| ROE | 51.5% |
Management has formalized three growth drivers for 2026 and positioned it as a year of accelerating performance. First, core security revenue growth driven by rising integrated security and zero-trust demand: leveraging SGA ZTA's track record from N2SF pilot programs, the company plans to expand order wins across the public and financial sectors. Second, the full-year consolidation of Creon Unity, acquired in December 2025, is expected to substantially expand group revenue; with Creon Unity's annual revenue reported at approximately KRW 80–93 bn, a simple aggregate suggests the group's revenue could exceed KRW 100 bn. Third, continued profit contributions from IPO and M&A exits within Axis Investment's portfolio are expected to persist. The company's 'three growth drives'—captive revenue conversion, cross-group project linkage, and expansion into non-financial markets—are expected, if successfully executed, to translate into profitability improvements beyond top-line growth. Beginning in 2026, SGA Solutions is participating in a government-backed Korean zero-trust architecture standard platform development program (2026–2029), targeting the commercialization of a ZTaaS (Zero Trust as a Service) model by 2029. The 5:1 reverse stock split (par value: KRW 100 → 500), completed in May 2026, adjusted the share count, and the company continues its three-year streak of stock dividend distributions as part of its shareholder return policy.
The earnings per share (EPS) of KRW 1,006 and book value per share (BPS) of KRW 1,775 reflect the sharp earnings reversal recorded in FY2025. The current share price implies a modest premium to book value, while the earnings-based multiple sits well below the domestic IT security sector's historical trading range (typically 10–30x). However, FY2025 earnings include non-recurring items such as Axis Investment exit gains and asset disposal proceeds; normalized recurring earnings therefore require a separate assessment. The significant compression in operating margin in 2026Q1—despite the revenue surge from Creon Unity consolidation—signals that underlying earnings quality relative to the enlarged revenue base is still in a verification phase. No cash dividend was paid, placing dividend yield below the sector average; however, the company has issued stock dividends for three consecutive years, signaling a commitment to shareholder returns. Tangible synergy realization from Creon Unity integration and improved visibility in core security order wins are viewed as the key prerequisites for any earnings-multiple re-rating.
KISA's KRW 4.5 bn N2SF introduction support program is materializing public-sector procurement demand, backed by the NIS's formalization of N2SF guidelines. SGA Solutions has proactively built N2SF reference cases through KISA's three-year zero-trust pilot programs, and SGA ZTA's full-stack architecture is well-suited to N2SF environments requiring differentiated security policy enforcement. As zero-trust adoption mandates spread across the financial and public sectors, the company's competitive position as an integrated security provider could become increasingly prominent.
Creon Unity, Korea's #1 financial IT operations firm with 30 years of operating history, will contribute for the full year starting 2026. Its maintenance-driven, stable recurring revenue model can serve as a 'cash cow' to offset the security business's back-half seasonal concentration. If the three growth drives—captive revenue conversion, cross-group project linkage, and expansion into education and public markets—are executed successfully, the impact could extend beyond revenue growth to meaningful profitability improvement.
Axis Investment recorded approximately KRW 140 bn in exit proceeds over the recent six-month period through portfolio exits including Aromatica (4.5x), Graphy (3x), and Biztronetex (2.3x). Additional exit events—IPOs and M&A transactions—are expected for remaining portfolio companies, suggesting continued profit contributions from the investment segment. These gains have served as a structural buffer offsetting the core security business's first-half seasonal weakness, reducing overall group earnings volatility.
In 2026Q1, despite a sharp revenue surge from Creon Unity consolidation, operating profit was only KRW 0.76 bn (OPM ~3%), well below SGA Solutions' standalone profitability profile prior to the acquisition. Creon Unity's structurally low operating margin could dilute group-level profitability, and if synergy realization through captive conversion and cross-selling takes longer than anticipated, the dilution period may extend. Early-stage integration costs and expenses from organizational and systems restructuring also add near-term pressure on profitability metrics.
The debt-to-equity ratio surged more than 80 percentage points from 106.5% in 2024 to 186.9% in 2025, while total liabilities nearly doubled from KRW 53.4 bn to KRW 99.0 bn, primarily due to Creon Unity acquisition financing. The resulting interest burden could increase non-operating expenses going forward. Adverse interest rate movements or operating cash flow shortfalls could intensify debt servicing pressures, making the trajectory of deleveraging from 2026 onward a key metric to track.
FY2025's record-high earnings reflected not only operational improvements in the core security business but also the simultaneous contribution of Axis Investment exit gains and asset disposal proceeds from business restructuring. Both categories are inherently non-recurring in nature, and a standalone assessment of sustainable operating earnings—stripped of these items—is required. Given the weakening of earnings momentum in the first half of 2026, the market is likely to continue scrutinizing the repeatability of FY2025's profit level.
SGA Solutions achieved all-time-high earnings in FY2025 through a 'triple leverage' of security business integration, Axis Investment exit gains, and asset disposal proceeds, fully reversing several years of loss-making. In 2026, the consolidation of Creon Unity—Korea's #1 financial IT operations company—is rapidly expanding the group's revenue footprint, while the structural shift toward N2SF and zero-trust security represents a sustained demand catalyst for the core security business. On the other hand, Creon Unity's structurally low margins and post-acquisition integration costs have dampened earnings momentum in the first half of 2026, and the sharp rise in the debt ratio remains a near-term financial constraint. The key test of the company's underlying earnings power will be the separation of non-recurring items embedded in FY2025 and whether core operating profitability recovers meaningfully in H2 2026 and beyond. If all three catalysts—Creon Unity synergy realization, N2SF-driven order growth, and continued Axis Investment exit momentum—materialize simultaneously, the group's structural upscaling could accelerate significantly; if any one of these is delayed, however, the earnings growth path becomes more uncertain. While the diversification of the business portfolio into security, investment, and IT infrastructure enhances long-term stability, the quality and sustainability of earnings remain the dominant variables in determining the company's next phase of development.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)