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SGA Solutions · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
크레온유니티 편입과 사업 포트폴리오 재편으로 외형이 급성장했지만, 지배주주 순이익은 투자부문 일회성 손익에 따라 분기별로 크게 흔들리고 있다.
SGA솔루션즈는 2002년 정보보안 솔루션 사업으로 설립돼 2015년 코스닥에 상장한 통합 IT보안 기업으로, 보안운영체제(OS) 기반의 서버보안·클라우드보안·제로트러스트 보안을 핵심 사업으로 영위한다. 주요 종속회사로는 벤처캐피탈인 액시스인베스트먼트, 바코드·인증 기술 기업 보이스아이가 있으며, 2022년 인수한 에스지앤(SG&A)은 2025년 흡수합병을 완료해 조직을 슬림화했다. 2025년 12월에는 금융권 IT기기 유통 및 통합 유지보수를 담당하는 크레온유니티를 계열 VC인 액시스인베스트먼트와 IBK벤처투자가 공동 조성한 투자조합을 통해 인수해 자회사로 편입했다. 크레온유니티는 국내 금융권 IT 운영 시장에서 안정적인 고객유지율을 확보한 회사로, 2024년 매출 925억원, 영업이익 27억원을 기록한 것으로 알려졌다. 이 편입으로 2026년부터 연결 실적에 '하드웨어 공급 및 운영' 부문이 새로 반영되면서 그룹의 매출 구조가 보안 솔루션 중심에서 IT 인프라·유지보수까지 확장됐다. 회사는 이를 토대로 그룹 내 캡티브 매출 전환, 그룹 프로젝트 연계 확대, 신규 시장 확장이라는 '3대 성장 드라이브'를 추진 중이다. 보안 솔루션 부문에서는 제로트러스트 아키텍처인 'SGA ZTA'와 통합 계정관리 솔루션 'SGA ZTA ICAM', 백신 제품 '바이러스체이서'를 주력으로 공공·금융 기관을 고객으로 확보하고 있다. 경쟁 구도에서는 안랩, 이글루코퍼레이션, 이니텍, 펜타시큐리티, 소프트캠프, 휴네시온 등 다수 보안기업이 N2SF·제로트러스트 시장에 동시에 진입하고 있어 기술·레퍼런스 경쟁이 심화되는 양상이다.
2025년 연결 매출은 616억 3,567만원으로 전년(429억 2,355만원) 대비 크게 늘었고, 영업이익은 148억 2,398만원으로 2024년의 영업손실 41억 690만원에서 흑자전환했다. 지배주주 순이익도 175억 966만원으로 전년의 순손실 92억 858만원에서 흑자전환하며 영업이익률은 -9.6%에서 24.1%로 크게 개선됐다. 다만 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 흐름을 보면 이익의 질이 균일하지 않다. 2025년 3분기 매출 200억원에 영업이익 90억원, 지배주주 순이익 99억 6,600만원, 4분기 매출 232억 9,000만원에 영업이익 86억 7,000만원, 순이익 122억 7,000만원으로 하반기에 이익이 집중됐는데, 이는 액시스인베스트먼트의 투자조합 청산에 따른 회수 수익이 반영된 결과로 해석된다. 반면 2026년 1분기는 매출 259억 6,000만원, 영업이익 7억 6,000만원의 소폭 흑자에도 지배주주 순이익은 10억 1,600만원의 손실을 기록했고, 2분기는 매출이 크레온유니티 편입 효과로 491억 4,000만원까지 급증했지만 영업이익은 13억 6,000만원에 그쳤고 순이익은 28억 9,800만원의 손실로 전환했다. 즉 매출 외형은 계열사 편입으로 뚜렷하게 커졌지만, 지배주주 기준 순이익은 투자부문의 비반복적 손익 여부에 따라 분기별로 부호가 바뀌는 구조다. 2024년의 영업손실은 옛 사업구조 재편 과정의 비용 부담이 반영된 결과로 풀이되며, 2022~2023년에는 매출 373억~547억원 구간에서 영업이익률이 2.3~10.3% 사이를 오가는 등 규모가 커지기 전까지 수익성 기복이 있었다.
국가정보원이 2024년 다층보안체계(MLS)를 발표하고 2025년 N2SF 가이드라인 1.0을 공개하면서, 국내 공공 보안 시장은 18~19년간 이어진 획일적 망분리 정책에서 정보 중요도에 따라 보안을 차등 적용하는 체계로 전환되고 있다. 업계에서는 망 분리 전용 장비 중심 시장에서 자산 식별·위험도 산정·제로트러스트·데이터 보호를 통합하는 플랫폼·서비스형 보안 시장으로 무게중심이 이동하고 있다는 평가가 나온다. 한국인터넷진흥원(KISA)은 과학기술정보통신부와 함께 2026년 국가 망 보안체계 도입 지원사업을 추진하며 국가·공공기관과 국내 보안기업이 참여하는 6개 연합체를 선정했고, SGA솔루션즈는 이 중 3개 사업에 참여해 공공기관 인증·접근통제 체계 구축에 나섰다. 이러한 정책 전환은 안랩, 이글루코퍼레이션, 이니텍, 펜타시큐리티, 소프트캠프, 휴네시온, 드림시큐리티 등 다수 보안기업이 동시에 뛰어드는 경쟁 구도를 만들고 있으며, 각 기업은 제로트러스트·데이터 분류·크로스도메인솔루션(CDS) 등 세부 영역별 특화 전략을 취하고 있다. 생성형 인공지능을 악용한 피싱·악성코드 등 사이버 위협이 정교해지고 랜섬웨어 사고가 잇따르는 환경도 통합 보안 수요를 뒷받침하는 배경으로 꼽힌다. 다만 업계 전문가들은 N2SF 대응이 단일 솔루션 도입으로 끝나는 과제가 아니라 컨설팅·기술·운영을 통합적으로 연결해야 하는 과제라는 점에서, 시장 확산에는 상당한 시일이 걸릴 것이라는 시각도 함께 제기된다.
| 주가 | ₩2,095 |
|---|---|
| 시가총액 | 395억원 |
| PER | 2.2 |
| PBR | 1.13 |
| ROE | 47.6% |
회사는 2026년 상반기 흑자전환을 발표하며 하반기에는 공공·금융권의 서버보안 및 제로트러스트 프로젝트 수주와 매출 전환 속도를 끌어올려 솔루션 부문의 수익성 개선을 본격화하겠다는 방침을 밝혔다. 상반기에는 통합보안 영업 확대를 위한 조직 정비와 대형 프로젝트 수주 활동에 선제적 비용이 투입된 만큼, 하반기 실제 수주·매출 전환 여부가 관전 포인트다. 제로트러스트 분야에서는 2023년 실증사업을 시작으로 2025년까지 과학기술정보통신부·KISA의 제로트러스트 사업을 3년 연속 수행했고, 신한은행 대상 금융권 제로트러스트 보안 모델 구축에도 참여한 이력이 있다. 2026년 7월에는 KISA의 N2SF 도입 지원사업 6개 컨소시엄 중 3개 사업에 참여해 공공기관 인증·접근통제 체계 구축을 진행 중이며, 이 사업들의 진행 상황이 하반기 실적에 영향을 줄 수 있다. 하드웨어 공급 및 운영 부문(크레온유니티)은 반복적이고 안정적인 유지보수 매출 구조를 갖고 있어 그룹 전체의 실적 안정성을 높이는 역할이 기대되며, 회사는 캡티브 매출 전환과 그룹 프로젝트 연계를 통한 수익성 개선도 함께 추진하고 있다. 투자부문에서는 액시스인베스트먼트가 최근 6개월간 상당한 규모의 회수 성과를 기록한 바 있어, 향후 조합 청산 시점과 규모가 지배주주 순이익의 분기별 변동성에 계속 영향을 줄 수 있다. 오는 9월 9일에는 회사가 참여하는 '2026 정보보호 솔루션 컨퍼런스'가 예정돼 있어, AI 보안 대응 전략과 신제품 로드맵이 공개될 가능성이 있다.
회사의 주가는 순자산가치에 근접한 배수에서 거래되는 편으로, 자산 대비 프리미엄이나 할인이 크지 않은 구간으로 볼 수 있다. 최근 네 개 분기 실적을 기준으로 보면 이익 규모 대비 거래 배수는 과거 적자 국면 당시의 기준점보다는 낮아진 모습인데, 이는 2025년 하반기 이후 이익이 큰 폭으로 늘어난 결과가 반영된 측면이 있다. 다만 앞서 살펴본 것처럼 지배주주 순이익이 분기별로 투자부문의 비반복적 손익에 따라 부호가 바뀌는 구조인 만큼, 최근 네 개 분기 합산 이익을 단순히 미래에 그대로 적용하기는 어렵다는 점을 함께 고려할 필요가 있다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어, 주주환원은 배당이 아닌 이익 성장과 재무구조 개선을 통한 가치 축적에 의존하는 구조다. 부채비율이 2025년 186.9%로 이전 3개년(60~107%대)보다 크게 높아진 점은 계열사 편입에 따른 재무구조 변화를 반영하는 것으로, 이 역시 순자산 대비 주가 수준을 해석할 때 함께 살펴볼 요소다.
크레온유니티 인수로 2026년 상반기 매출이 전년 동기 대비 309.4% 증가한 751억원을 기록했고, 하드웨어 공급 및 운영 부문에서 476억 6,000만원의 매출과 29억 5,000만원의 영업이익을 냈다. 금융권 IT 운영 시장에서 안정적인 고객유지율을 갖춘 사업이 반복적 매출 구조를 더하면서, 그룹 전체의 실적 변동성을 완충하는 역할이 기대된다. 회사는 캡티브 매출 전환과 그룹 프로젝트 연계를 통해 추가적인 시너지도 도모하고 있다.
국가정보원의 N2SF 가이드라인 발표와 KISA의 도입 지원사업 추진으로 공공 보안 시장의 패러다임이 바뀌고 있으며, SGA솔루션즈는 6개 컨소시엄 중 3개 사업에 참여해 공공기관 인증·접근통제 체계 구축을 진행하고 있다. 2023년부터 3년 연속 과기정통부·KISA의 제로트러스트 시범사업을 수행한 경험과 신한은행 대상 구축 이력도 레퍼런스로 작용할 수 있다. 사이버 위협 고도화와 규제 전환이 겹치면서 통합보안 수요 기반이 확대될 여건이 조성되고 있다.
2025년 연결 매출은 616억원, 영업이익은 148억원으로 2024년의 영업손실에서 흑자로 전환하며 창사 이래 최대 실적을 기록했다. 영업이익률도 -9.6%에서 24.1%로 크게 개선됐다. 투자부문(액시스인베스트먼트)의 조합 청산 수익이 더해지면서 이익 회복 속도가 빨라진 모습도 확인된다.
2026년 1분기와 2분기는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주 순이익은 각각 10억 1,600만원, 28억 9,800만원의 손실을 기록했다. 이는 2025년 3~4분기에 컸던 투자부문 일회성 이익이 최근 분기에는 재현되지 않았거나 오히려 손실 요인으로 작용했음을 시사한다. 순이익의 방향성이 투자조합 청산 시점에 크게 의존하는 구조는 실적 예측의 불확실성을 높인다.
회사는 상반기에 통합보안 영업 확대를 위한 조직 정비와 대형 프로젝트 수주 활동에 선제적 비용을 투입했다고 밝혔는데, 이는 당장의 수익성보다 미래 수주를 위한 투자에 가깝다. 하반기 실제 수주·매출 전환이 지연될 경우 비용 투입 효과가 실적에 반영되는 시점도 늦어질 수 있다.
부채비율이 2025년 186.9%로 2022~2024년의 60~107%대보다 크게 높아졌는데, 이는 계열사 편입에 따른 재무구조 변화를 반영한다. 동시에 N2SF·제로트러스트 시장에는 안랩, 이글루코퍼레이션, 이니텍 등 다수 기업이 동시에 진입하고 있어 기술·수주 경쟁이 심화되는 구도다.
SGA솔루션즈는 크레온유니티 편입과 사업 포트폴리오 재편으로 외형이 뚜렷하게 커졌고, 2025년에는 창사 이래 최대 실적을 기록하며 영업이익률도 큰 폭으로 개선됐다. 그러나 최근 네 개 분기를 보면 지배주주 순이익은 투자부문의 비반복적 손익에 따라 분기마다 부호가 바뀌는 모습을 보였고, 2026년 1~2분기에는 영업이익 흑자에도 순손실을 기록했다. N2SF·제로트러스트로의 정책 전환은 회사의 보안 솔루션 사업에 기회 요인으로 지목되지만, 다수 경쟁사가 동시에 시장에 진입하고 있어 수주 경쟁도 함께 심화되고 있다. 부채비율이 전년 대비 크게 높아진 점은 계열사 편입에 따른 재무구조 변화를 보여주는 대목으로, 향후 이익의 질과 재무 안정성이 함께 개선되는지 지켜볼 필요가 있다. 하반기 공공·금융권 프로젝트의 실제 수주·매출 전환 속도와 투자부문 손익의 재현 여부가 다음 실적을 가늠하는 핵심 변수로 보인다.
English version
The Kreon Unity acquisition and business portfolio realignment drove sharp top-line growth, but owner net profit has swung widely quarter to quarter on one-off gains from the investment segment.
SGA Solutions was founded in 2002 as an information security solutions provider and listed on KOSDAQ in 2015; its core businesses are server security, cloud security, and Zero Trust security built on a proprietary security operating system. Key subsidiaries include venture capital firm AXIS Investment and barcode/authentication technology company Voice-i, while SG&A Inc., acquired in 2022, was absorbed into the parent via merger completed in 2025 to streamline the group structure. In December 2025, the company acquired Kreon Unity, a financial-sector IT hardware distribution and integrated maintenance provider, folding it into a subsidiary through an investment partnership co-formed by group affiliate AXIS Investment and IBK Venture Investment. Kreon Unity is known for stable customer retention in the domestic financial IT operations market, reportedly posting revenue of KRW 92.5bn and operating profit of KRW 2.7bn in 2024. This acquisition added a new "hardware supply and operation" segment to consolidated results starting in 2026, expanding the group's revenue base beyond security solutions into IT infrastructure and maintenance. Building on this, the company is pursuing a "three growth drivers" strategy: converting group captive sales, expanding group project linkages, and entering new markets. In the security solution segment, the company's flagship offerings include the Zero Trust architecture "SGA ZTA,
FY2025 consolidated revenue came to KRW 61.635bn, up sharply from KRW 42.924bn in 2024, while operating profit swung to a profit of KRW 14.824bn from an operating loss of KRW 4.107bn in 2024. Owner net profit also turned positive at KRW 17.510bn versus a net loss of KRW 9.286bn a year earlier, lifting the operating margin from -9.6% to 24.1%. However, looking at the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), earnings quality has been uneven. Q3 2025 revenue of KRW 20.0bn produced operating profit of KRW 9.0bn and owner net profit of KRW 9.966bn, and Q4 2025 revenue of KRW 23.29bn produced operating profit of KRW 8.67bn and net profit of KRW 12.27bn, with profits concentrated in the second half, a pattern consistent with liquidation gains from AXIS Investment's investment partnerships. By contrast, Q1 2026 revenue of KRW 25.96bn generated only a modest operating profit of KRW 0.761bn, yet owner net profit was a loss of KRW 1.016bn, and Q2 2026 revenue jumped to KRW 49.14bn on the Kreon Unity consolidation effect while operating profit was only KRW 1.364bn and net profit swung to a loss of KRW 2.898bn. In other words, top-line size has clearly expanded through subsidiary consolidation, but owner net profit flips sign quarter to quarter depending on whether the investment segment books non-recurring gains. The 2024 operating loss appears to reflect cost burdens from the prior business restructuring process, and between 2022 and 2023, with revenue in the KRW 37.3bn to 54.7bn range, operating margins fluctuated between 2.3% and 10.3%, showing profitability volatility before the recent scale-up.
After South Korea's National Intelligence Service announced a Multi-Layer Security (MLS) framework in 2024 and released the N2SF Guideline 1.0 in 2025, the domestic public security market is shifting away from the uniform network segregation policy that had been in place for roughly 18 to 19 years toward a system that applies differentiated security controls based on information sensitivity. Industry observers note that the market's center of gravity is moving from network-segregation-dedicated hardware toward platforms and security-as-a-service offerings that integrate asset identification, risk scoring, Zero Trust, and data protection. The Korea Internet & Security Agency (KISA), together with the Ministry of Science and ICT, is pursuing a 2026 national network security framework adoption support program and selected six consortia of public agencies and domestic security firms, with SGA Solutions participating in three of those projects to build authentication and access-control systems for public institutions. This policy shift has created a competitive landscape in which multiple security vendors including AhnLab, IGLOO Corporation, INITECH, Penta Security, SoftCamp, Hunesion, and Dream Security are entering simultaneously, each pursuing specialized strategies in areas such as Zero Trust, data classification, or cross-domain solutions. An increasingly sophisticated threat environment—featuring generative-AI-enabled phishing and malware alongside a string of ransomware incidents—is also cited as a backdrop supporting demand for integrated security. Still, some industry experts caution that N2SF compliance is not a matter of adopting a single solution but requires an integrated combination of consulting, technology, and operations, suggesting the market's full expansion could take considerable time.
| Price | ₩2,095 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 2.2 |
| P/B | 1.13 |
| ROE | 47.6% |
Having announced a return to profit in H1 2026, the company has stated its policy to accelerate order intake and revenue conversion on server security and Zero Trust projects across the public and financial sectors in the second half, aiming to drive profitability improvement in the solution segment. Because upfront costs were invested in the first half for organizational buildup and large-project sales activity, whether actual order wins and revenue conversion materialize in the second half is a key point to watch. In the Zero Trust field, the company has carried out Zero Trust projects for the Ministry of Science and ICT and KISA for three consecutive years starting with a pilot project in 2023 through 2025, and previously participated in building a Zero Trust security model for Shinhan Bank in the financial sector. In July 2026, it joined three of the six consortia under KISA's N2SF adoption support program to build authentication and access-control systems for public institutions, and progress on these projects could affect second-half results. The hardware supply and operation segment (Kreon Unity) has a recurring, stable maintenance-driven revenue structure that is expected to enhance overall group earnings stability, and the company is also pursuing profitability gains through captive sales conversion and group project linkages. In the investment segment, AXIS Investment has recorded sizable recovery gains over the past six months, meaning the timing and scale of future partnership liquidations could continue to affect the quarter-to-quarter volatility of owner net profit. The company is also set to take part in the "2026 Information Security Solutions Conference" on September 9, where it may unveil its AI security response strategy and new product roadmap.
The stock tends to trade at a multiple close to its net asset value, suggesting neither a large premium nor a large discount relative to book value at present. Measured against the most recent four quarters of earnings, the multiple relative to profit appears lower than the benchmark implied during the prior loss-making period, reflecting the sharp profit increase seen since the second half of 2025. That said, as noted above, owner net profit has flipped sign quarter to quarter depending on non-recurring gains in the investment segment, so simply extrapolating the trailing four-quarter profit total forward requires caution. The company currently does not pay a dividend, meaning shareholder returns depend on profit growth and balance-sheet improvement rather than cash distributions. The debt ratio, which rose to 186.9% in 2025 from the 60% to 107% range in the prior three years, reflects a change in the balance sheet structure tied to subsidiary consolidation, and is another factor worth weighing alongside the stock's level relative to net assets.
The Kreon Unity acquisition helped H1 2026 revenue rise 309.4% year on year to KRW 75.1bn, with the hardware supply and operation segment alone generating KRW 47.66bn in revenue and KRW 2.95bn in operating profit. A business with stable customer retention in the financial-sector IT operations market adds a recurring revenue base that is expected to cushion overall group earnings volatility. The company is also pursuing further synergies through captive sales conversion and group project linkages.
With the National Intelligence Service's N2SF guideline and KISA's adoption support program reshaping the public security market paradigm, SGA Solutions is participating in three of six consortia to build authentication and access-control systems for public institutions. Its track record of running Zero Trust pilot projects for the Ministry of Science and ICT and KISA for three consecutive years since 2023, plus a Zero Trust build-out for Shinhan Bank, could serve as useful references. The combination of escalating cyber threats and regulatory transition is creating conditions that could broaden the base of demand for integrated security.
FY2025 consolidated revenue reached KRW 61.6bn and operating profit came to KRW 14.8bn, marking a turnaround from the 2024 operating loss and a record result for the company. The operating margin also improved sharply, from -9.6% to 24.1%. The pace of profit recovery was further boosted by liquidation gains in the investment segment (AXIS Investment).
Despite positive operating profit in both Q1 and Q2 2026, owner net profit posted losses of KRW 1.016bn and KRW 2.898bn respectively. This suggests that the large one-off investment segment gains seen in Q3 and Q4 2025 either did not recur in recent quarters or turned into a drag. A net profit trajectory that depends heavily on the timing of investment partnership liquidations raises uncertainty in earnings forecasting.
The company has stated that it invested upfront costs in H1 for organizational buildup and large-project sales activity aimed at expanding integrated security business, which is closer to an investment for future orders than current profitability. If actual order intake and revenue conversion are delayed in the second half, the point at which these cost investments show up in results could also be pushed back.
The debt ratio rose to 186.9% in 2025 from the 60% to 107% range seen between 2022 and 2024, reflecting a balance sheet shift tied to subsidiary consolidation. At the same time, multiple companies including AhnLab, IGLOO Corporation, and INITECH are simultaneously entering the N2SF and Zero Trust market, intensifying competition for technology and contract wins.
SGA Solutions has clearly expanded in scale through the Kreon Unity acquisition and business portfolio realignment, posting a record year in 2025 with a sharp improvement in operating margin. However, over the most recent four quarters, owner net profit has flipped sign depending on non-recurring gains in the investment segment, and the company recorded net losses in both Q1 and Q2 2026 despite positive operating profit. The policy shift toward N2SF and Zero Trust is cited as an opportunity for the company's security solution business, but competition for contracts is also intensifying as multiple rivals enter the same market simultaneously. The sharp rise in the debt ratio versus the prior year reflects a balance sheet shift tied to subsidiary consolidation, making it worth watching whether earnings quality and financial stability improve together going forward. The pace of actual order intake and revenue conversion on public and financial-sector projects in the second half, along with whether the investment segment repeats its prior gains, appear to be the key variables for the next set of results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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