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KoMi · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
글로벌 거점 확장으로 매출은 사상 최대를 경신했으나, 대규모 설비투자에 따른 감가상각·초기 비용으로 수익성은 조정 국면에 들어섰다.
코미코는 1996년 국내 최초로 반도체 부품 세정·코팅을 사업화했고, 2013년 8월 미코(존속법인)로부터 물적분할되어 신설됐다. 사업은 고가의 반도체 공정장비 부품을 재생하는 세정·코팅 부문과, 반도체 장비용 세라믹 부품을 제작하는 세라믹 소재 부품 부문(자회사 미코세라믹스)으로 나뉜다. 잡코리아가 집계한 2026년 1분기 매출 구성은 부품 약 51%, 코팅 약 27%, 세정 약 22% 순이었다. 한국·미국·중국·대만·싱가포르 등에서 칩메이커와 국내외 장비사를 대상으로 사업을 영위하며, 주요 매출처는 삼성·SK하이닉스·인텔·마이크론·TSMC·UMC·글로벌파운드리 등이다. 2025년에는 중국과 일본에 법인을 설립해 거점을 6개국으로 넓혔다. 미코세라믹스는 세라믹 히터·정전척(ESC)·세라믹 파츠를 주력으로 하며, 세라믹 히터가 매출의 약 70%를 차지한다. 세라믹 히터는 CVD·ALD 증착 공정 장비에서 웨이퍼 온도를 균일하게 하고, ESC는 식각 공정 장비에서 웨이퍼를 정전력으로 고정·온도 제어하는 핵심 부품이다. 공정 미세화로 식각 부품의 마모가 빨라져 교체주기가 짧아지는 가운데, 세정·코팅은 부품 수명을 연장해 신부품 대비 약 1/3 수준의 비용 절감을 제공한다. 단순 세정·반환을 넘어 고객 생산 관리와 장비 효율화 컨설팅이 결합돼 신규 진입자에 대한 점유율 방어가 가능하다는 평가를 받는다.
매출은 2022년 2,883.8억원에서 2023년 3,072.7억원, 2024년 5,071.4억원, 2025년 6,041.1억원으로 꾸준히 증가했다. 다만 영업이익률은 2022년 19.2%, 2023년 10.7%, 2024년 22.2%, 2025년 18.4%로 등락이 컸다. 특히 2025년은 매출이 전년 대비 늘었음에도 영업이익은 1,124.6억원에서 1,109.9억원으로 소폭 줄었고, 지배주주 순이익도 558.6억원에서 498.6억원으로 감소했다. 분기별로 보면 2025년 매출은 1분기 1,349.6억원에서 4분기 1,640.9억원까지 분기마다 증가했으나, 영업이익은 1분기 312.6억원에서 4분기 237.2억원으로 오히려 줄어 마진 압축이 뚜렷했다. 2026년 1분기에는 매출 1,570.6억원, 영업이익 204.5억원, 지배주주 순이익 110.5억원을 기록해 전 분기 대비 외형·이익이 모두 둔화됐다. 이는 해외 신규 공장 투자와 인력 확대에 따른 감가상각비 증가, 그리고 미코세라믹스의 개발품→양산품 전환에 따른 수익성 변동이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 영업활동현금흐름도 2024년 1,156.3억원에서 2025년 382.2억원으로 크게 축소됐고, 부채비율은 2024년 113.0%에서 2025년 178.6%로 상승해 대규모 설비투자 사이클의 흔적이 재무에 반영됐다. 즉 전방 가동률 회복에 따른 외형 성장과, 증설 초기 비용·감가상각 부담에 따른 단기 마진 압박이 동시에 나타나는 국면이다.
반도체 세정·코팅 시장은 고객사 생산량(가동률)과 직결되며, 공정 미세화·고단화가 진행될수록 부품 오염·마모 관리 수요가 구조적으로 늘어난다. AI 시스템용 고사양 DRAM 수요 증가와 AI 시장 확대로 반도체 수요가 가속화되면서 세정·코팅 시장도 빠르게 성장할 것으로 전망된다. 최근 미세화로 플라즈마 강도가 높아지며 식각 부품의 마모가 빨라지고 교체주기가 짧아져, 부품 수명을 연장하는 세정·코팅의 비용절감 효과가 부각된다. 코미코 본업의 중국 매출 비중은 24%, 미코세라믹스는 40%로 연결 기준 합산 약 32% 수준이어서 중국 반도체 투자 확대에 대한 노출도가 높다. 국내 안성 법인의 가동률이 연 44% 수준으로 낮은 반면, TSMC를 대응하는 대만 신주 법인은 약 85%, 삼성을 대응하는 미국 오스틴 법인은 약 90%로 거점별 편차가 크다. 경쟁 측면에서 세정 사업은 현지 경쟁이 치열한 편이나, 코팅과 세라믹 부품은 기술 장벽이 높아 상대적 차별화가 가능하다. 미코세라믹스는 ALD 장비 세계 1위 업체인 ASM에 히터를 공급하며 실적 개선을 이끌어 왔다. 전방 메모리·파운드리 사이클의 회복 강도가 업황의 핵심 변수다.
| 주가 | ₩54,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.1조원 |
| ROE | 17.8% |
| 배당수익률 | 2.57% |
회사는 전방 고객사 증설에 발맞춰 글로벌 거점 확장을 이어가고 있다. 미국 애리조나 메사에는 약 5,000만 달러(약 700억원)를 투자한 세정·코팅 공장을 짓고 2026년부터 가동을 시작할 예정이다. 대만 법인은 TSMC·마이크론·UMC를 대응하며, TSMC의 가오슝·타이난 신규 팹 확장에 맞춰 타이난에 내년 가동을 목표로 증설 중이다. 대련 법인은 SK하이닉스(구 솔리다임) NAND 라인을 근거리 대응하기 위해 신규 셋팅 중이며, 2027년부터 유의미한 매출 발생이 예상된다. 다만 증권가는 2025년 약 1,550억원, 2026년 약 1,700억원의 대규모 자본적지출 집행으로 감가상각비 증가폭이 기존보다 클 것으로 보고 있다. 신규 공장 감가상각비와 신규 인력 채용 비용이 반영되며 단기 마진 개선은 더딜 수 있으나, 전방 고객사 증설에 따른 외형 성장 가시성은 강화되고 있다는 평가다. 증권가는 캐파를 확대한 미코세라믹스가 중국 고객 투자 재개와 히터에서 ESC로의 제품군 확대로 수익성을 회복할 것으로 본다. 외형 성장의 추세는 비교적 분명하나, 그 성장이 언제 이익률 회복으로 연결되는지가 향후 관전 포인트다.
회사의 자기자본이익률(ROE)은 약 17.8% 수준으로 비교적 견조한 자본 효율을 유지하고 있고, 주당순자산(BPS)은 약 13,654원이다. 주가는 이 순자산 대비 상당한 프리미엄이 형성된 구간으로, 시장이 향후 증설 효과와 이익 회복 가능성을 선반영하고 있음을 시사한다. 과거 코미코는 미코세라믹스 중복상장 우려가 부각되던 국면에서 주가가 크게 눌렸다가, 우려 완화와 실적 개선 기대가 재유입되며 회복하는 변동성을 보였다. 배당은 주당 1,400원이 책정됐으나 그 절대 수준은 성장주 성격상 시가 대비 두드러지지 않는 편이며, 거래소 요구에 따른 주주환원(순이익의 50% 이상 배당·자사주 매입 등) 정책 이행 여부가 밸류에이션의 한 축이다. 결국 현재 가격대는 외형 성장 스토리와 단기 마진 압축이라는 상반된 신호 사이에서 형성되어 있어, 이익률 회복 시점과 합병·지배구조 이슈 해소가 재평가의 관건이다.
AI 수요에 따른 고사양 메모리·파운드리 가동률 회복으로 세정·코팅 본업의 수요 기반이 강화되고 있다. 미국 애리조나 메사 공장이 2026년 가동을 시작하고, 오스틴·대만·중국 등 신규 거점이 가세하면 외형 성장의 동력이 다변화된다. 소재 업종 특성상 신규 공급망 진입은 중장기적으로 안정적 실적 기반이 된다.
미코세라믹스는 2024년 매출 2,201억원, 영업이익 797억원의 알짜 사업으로, 전사 이익 기여도가 높다. 캐파 확대와 함께 중국 고객 투자 재개, 히터에서 ESC로의 제품군 확대가 수익성 회복 요인으로 거론된다. 공정 고도화로 고온·고진공용 세라믹 부품 수요는 구조적으로 늘어날 전망이다.
회사는 미코세라믹스 중복상장 이슈를 해소하겠다고 밝혔고, 상장 철회도 선택지로 검토했다. 두 회사를 합병할 경우 세정-코팅-부품 제조로 이어지는 밸류체인 시너지가 기대된다. 코미코 대표가 미코세라믹스 대표를 겸임하며 통합 운영 기반을 다지고 있다.
2025년 매출 증가에도 영업이익률이 22.2%에서 18.4%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2024년 1,156.3억원에서 2025년 382.2억원으로 크게 줄었다. 대규모 자본적지출(2025년 약 1,550억원, 2026년 약 1,700억원)에 따른 감가상각비 증가폭이 기존보다 클 것으로 전망된다. 외형이 커지는 동안 단기 수익성·현금창출력이 눌릴 수 있다.
2025년 영업이익은 1분기 312.6억원에서 4분기 237.2억원으로 분기마다 줄었고, 2026년 1분기에도 204.5억원으로 추가 둔화됐다. 매출은 늘지만 이익이 따라오지 못하는 흐름이 이어지고 있다. 가동률·수익성 회복 시점이 늦어지면 실적 모멘텀 공백이 길어질 수 있다.
연결 기준 중국 매출 비중이 약 32%로 높아, 중국 반도체 투자·규제 변화에 민감하다. 미코세라믹스 흡수합병 시 합산 지분 외 약 243만주에 대한 코미코 신주 발행이 필요해 기존 주주의 지분 희석 가능성이 제기된다. 합병 비율·주주 설득 등 절차적 난제도 남아 있다.
코미코는 세정·코팅 본업과 자회사 미코세라믹스의 세라믹 부품을 두 축으로, 글로벌 칩메이커를 고객으로 둔 반도체 후방 소재·부품 기업이다. 매출은 2022~2025년 꾸준히 늘어 2025년 6,041억원으로 사상 최대를 기록했으나, 같은 해 영업이익률은 18.4%로 낮아지고 영업현금흐름도 감소해 외형 성장과 마진 압축이 동시에 나타나고 있다. 이는 미국·대만·중국 등 다년간의 대규모 증설에 따른 감가상각·초기 비용이 반영된 결과로, 부채비율도 상승했다. 전방 가동률 회복과 신규 거점 가동은 중장기 성장 가시성을 높이는 요인인 반면, 이익률·현금흐름 회복 시점은 불확실하다. 자회사 미코세라믹스의 중복상장 우려와 흡수합병 가능성은 지배구조·주주가치의 핵심 변수로 남아 있다. 향후 분기 실적의 마진 반등, 신규 공장 가동률, 합병·주주환원 정책 이행이 핵심 점검 포인트다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유나 의견을 담지 않는다.
English version
Aggressive global expansion drove record revenue, but heavy capex-related depreciation and start-up costs pushed profitability into an adjustment phase.
KoMiCo first commercialized semiconductor parts cleaning and coating in Korea in 1996 and was spun off from Miko in August 2013. Its business splits into a cleaning/coating segment that refurbishes high-cost process-equipment parts and a ceramic materials/parts segment via subsidiary Miko Ceramics. Per Jobkorea's tally, the Q1 2026 revenue mix was roughly 51% parts, 27% coating and 22% cleaning. It operates close to chipmakers and equipment vendors across Korea, the US, China, Taiwan and Singapore, with major customers including Samsung, SK hynix, Intel, Micron, TSMC, UMC and GlobalFoundries. In 2025 it set up entities in China and Japan, expanding its footprint to six countries. Miko Ceramics focuses on ceramic heaters, electrostatic chucks (ESC) and ceramic parts, with heaters accounting for around 70% of its revenue. Ceramic heaters keep wafer temperature uniform in CVD/ALD deposition tools, while ESCs hold wafers via electrostatic force and control temperature in etch tools. As finer processes accelerate wear on etch parts and shorten replacement cycles, cleaning/coating extends part life and offers roughly one-third the cost of buying new parts. Beyond simple clean-and-return, the work bundles customer production management and equipment-efficiency consulting, which is seen as helping defend share against new entrants.
Revenue rose steadily from KRW 288.4bn in 2022 to KRW 307.3bn in 2023, KRW 507.1bn in 2024 and KRW 604.1bn in 2025. Yet operating margin swung sharply—19.2% in 2022, 10.7% in 2023, 22.2% in 2024 and 18.4% in 2025. Notably, despite higher 2025 revenue, operating profit slipped from KRW 112.5bn to KRW 111.0bn and owner net income fell from KRW 55.9bn to KRW 49.9bn. By quarter, 2025 revenue climbed each quarter from KRW 134.96bn in Q1 to KRW 164.09bn in Q4, but operating profit fell from KRW 31.26bn to KRW 23.72bn, signaling clear margin compression. In Q1 2026 it posted revenue of KRW 157.06bn, operating profit of KRW 20.45bn and owner net income of KRW 11.05bn, with both top line and earnings cooling versus the prior quarter. This reflects a mix of higher depreciation from new overseas plant investment and headcount, plus profitability swings as Miko Ceramics shifts from development to volume products. Operating cash flow also shrank markedly from KRW 115.6bn in 2024 to KRW 38.2bn in 2025, while the debt ratio rose from 113.0% to 178.6%, leaving the imprint of a large capex cycle on the balance sheet. In short, top-line growth from a recovering front-end utilization is occurring alongside short-term margin pressure from early-stage expansion costs and depreciation.
The semiconductor cleaning/coating market is tied directly to customer output (utilization), and demand for managing part contamination and wear grows structurally as processes shrink and stack higher. Rising demand for high-spec DRAM in AI systems and broader AI expansion are accelerating chip demand, which is expected to drive rapid growth in the cleaning/coating market. As miniaturization raises plasma intensity, etch parts wear faster and replacement cycles shorten, highlighting the cost savings of cleaning/coating that extends part life. China accounts for about 24% of the core business and 40% of Miko Ceramics, around 32% on a consolidated basis, giving high exposure to expanding Chinese chip investment. Utilization varies widely by base: the domestic Anseong site runs near 44% annually, while the Taiwan Hsinchu site serving TSMC is around 85% and the US Austin site serving Samsung about 90%. Competitively, cleaning faces intense local rivalry, whereas coating and ceramic parts carry higher technical barriers, enabling relative differentiation. Miko Ceramics has driven earnings gains by supplying heaters to ASM, the world's top ALD-tool maker. The strength of the front-end memory and foundry cycle remains the key industry variable.
| Price | ₩54,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.12T |
| ROE | 17.8% |
| Dividend yield | 2.57% |
The company keeps expanding its global footprint in step with customers' fab buildouts. In Mesa, Arizona, it is building a cleaning/coating plant with about USD 50mn (around KRW 70bn) investment, slated to begin operations from 2026. The Taiwan operation serves TSMC, Micron and UMC, and is expanding in Tainan—targeting operations next year—to match TSMC's new Kaohsiung and Tainan fabs. The Dalian entity is being newly set up to serve SK hynix (formerly Solidigm) NAND lines nearby, with meaningful revenue expected from 2027. However, analysts expect the large capex—about KRW 155bn in 2025 and KRW 170bn in 2026—to push depreciation up more than before. As new-plant depreciation and hiring costs are absorbed, near-term margin improvement may be slow, but visibility on top-line growth from customer expansions is strengthening. Analysts see Miko Ceramics, with expanded capacity, recovering profitability via resumed Chinese-customer investment and a product shift from heaters toward ESCs. The growth trend is fairly clear; the key watch point is when that growth translates into a margin recovery.
Return on equity stands around 17.8%, indicating relatively solid capital efficiency, with book value per share of about KRW 13,654. The share price sits at a meaningful premium to net assets, suggesting the market is pricing in future expansion benefits and a potential earnings recovery in advance. Historically, the stock was sharply pressured when dual-listing concerns over Miko Ceramics surfaced, then rebounded as those fears eased and earnings-improvement hopes returned—reflecting notable volatility. A dividend of KRW 1,400 per share has been set, but in absolute terms it is not prominent relative to the share price given the growth profile, and execution of the exchange-requested shareholder-return policy (over 50% payout, buybacks) is one valuation pillar. Ultimately the current price level is caught between a top-line growth story and short-term margin compression, so the timing of a margin recovery and the resolution of merger/governance issues are key to any re-rating.
Recovering utilization in high-spec memory and foundry on AI demand is strengthening the demand base for the core cleaning/coating business. As the Mesa, Arizona plant starts up in 2026 and bases in Austin, Taiwan and China add on, growth drivers diversify. For a materials supplier, entering new supply chains provides a stable long-term earnings base.
Miko Ceramics is a high-quality business with 2024 revenue of KRW 220.1bn and operating profit of KRW 79.7bn, contributing heavily to group earnings. Expanded capacity, resumed Chinese-customer investment and a shift from heaters toward ESCs are cited as profitability-recovery drivers. Process advancement should structurally lift demand for high-temperature, high-vacuum ceramic parts.
The company has said it will resolve the Miko Ceramics dual-listing issue and even weighed withdrawing the listing. A merger could create synergy across the cleaning–coating–parts value chain. KoMiCo's CEO is also serving as Miko Ceramics' CEO, building a basis for integrated operations.
Despite higher 2025 revenue, operating margin fell from 22.2% to 18.4%, and operating cash flow dropped sharply from KRW 115.6bn in 2024 to KRW 38.2bn in 2025. Depreciation is expected to rise more than before on large capex (about KRW 155bn in 2025 and KRW 170bn in 2026). While the top line grows, near-term profitability and cash generation may stay suppressed.
Operating profit fell each quarter in 2025 from KRW 31.26bn in Q1 to KRW 23.72bn in Q4, and slowed further to KRW 20.45bn in Q1 2026. Revenue is rising but profit is not keeping pace. If utilization and margin recovery is delayed, the earnings-momentum gap could persist.
China accounts for about 32% of consolidated revenue, making the company sensitive to Chinese chip investment and regulatory shifts. An absorption merger of Miko Ceramics would require issuing KoMiCo new shares for roughly 2.43mn shares beyond the combined stake, raising potential dilution for existing holders. Procedural hurdles such as the merger ratio and shareholder persuasion also remain.
KoMiCo is a back-end semiconductor materials/parts company built on two pillars—its core cleaning/coating business and ceramic parts via subsidiary Miko Ceramics—serving global chipmakers. Revenue rose steadily from 2022 to 2025, reaching a record KRW 604.1bn in 2025, but operating margin fell to 18.4% that year and operating cash flow declined, showing top-line growth and margin compression at once. This reflects depreciation and start-up costs from multi-year large expansions in the US, Taiwan and China, and the debt ratio also rose. Recovering front-end utilization and new-base start-ups improve long-term growth visibility, while the timing of margin and cash-flow recovery is uncertain. Dual-listing concerns and a potential absorption merger of Miko Ceramics remain key governance and shareholder-value variables. Key items to watch are a margin rebound in coming quarters, new-plant utilization, and execution of merger and shareholder-return policies. This material is for information only and contains no investment recommendation or opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)