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UTI · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
코닝과의 전략적 제휴를 기반으로 UFG(Ultra Flexible Glass) 상용화를 추진 중이나, 4년 연속 영업손실 확대와 전환사채 누증으로 재무 건전성이 시험대에 오른 전환기 국면이다.
유티아이는 2010년 터치패널 부품 제조·판매를 목적으로 설립됐으며, 2017년 코스닥 시장에 상장됐다. 핵심 사업은 스마트폰·태블릿PC용 카메라 윈도우 커버글라스(강화유리 가공)로, 전체 매출에서 역사적으로 87~98%를 차지해왔다. 2015년부터 삼성전자 1차 협력사 자격으로 갤럭시 시리즈 카메라 모듈 보호용 강화유리를 납품하고 있으며, 자체 개발한 레이저 커팅 공정이 경쟁사의 CNC 방식 대비 정밀도·생산성에서 차별화 포인트로 꼽힌다. 2023년 미국 코닝(Corning)과 전략적 제휴를 맺어 하드코팅 기술 이전 및 고릴라 글라스 공급을 받아 삼성 플래그십 모델에 적용 중이며, 코닝은 전환우선주 전환 이후 지분 9.28%의 2대주주로 올라섰다. 신성장 핵심 축은 UFG(Ultra Flexible Glass)와 UTG(Ultra Thin Glass)로, UFG는 접히는 부위만 초박막 유리로 구성하고 나머지는 두꺼운 유리로 보완해 내구성과 주름 억제를 동시에 실현한 차세대 폴더블 커버글라스다. 생산 거점은 베트남 하노이 인근의 UTI VINA(카메라 윈도우 생산), 빈푹성의 UTI VINA VINH PHUC(폴더블 커버글라스 전용), 미국 캘리포니아의 UTI Global(영업법인), 국내 유아이디스플레이(스마트폰 부품 개발·제조) 등 4개 종속회사로 이뤄진다. 반도체 패키징 소재인 TGV(Through Glass Via) 유리기판 신사업도 추진 중으로, 카메라 윈도우 공정에서 축적한 SLP 기술을 유리기판에 접목해 사업 다각화를 모색하고 있다.
2022년 매출 364억원(OPM –12.7%)이 사업 피크였으며, 이후 2023년에는 카메라 윈도우 수주 급감으로 매출이 194억원으로 반토막 나고 영업손실이 197억원으로 급증해 OPM이 –101.9%까지 악화됐다. 2024년에는 매출이 186억원으로 소폭 추가 감소한 가운데 폴더블 R&D 및 베트남 설비 투자 관련 비용 증가로 영업손실이 322억원으로 확대됐고(OPM –173.7%), 영업활동현금흐름(CFO)은 –313억원으로 급락했다. 2025년에는 매출이 200억원으로 전년 대비 7.6% 소폭 회복됐으나, 영업손실은 483억원으로 한층 더 커졌고 OPM은 –241.9%까지 깊어졌다. CFO 역시 –352억원으로 악화되어 자체 현금 창출이 전혀 이뤄지지 않는 상태가 이어졌다. 부채비율은 2023년 485.7%에서 2024년 대규모 유상증자 효과로 자기자본이 172억원에서 745억원으로 급증하며 115.5%로 낮아졌으나, 2025년 CB·EB 발행에 따른 차입금 증가와 순손실 누적으로 227.4%로 재상승했다. 분기 흐름을 보면 2025Q1~Q2 영업손실이 각각 96.7억원·96.1억원에서 Q3 133억원, Q4 157억원으로 하반기로 갈수록 손실이 가팔라졌는데, 베트남 신공장 가동에 따른 감가상각 개시와 운영비 반영이 주된 원인이다. 2025Q4는 영업손실 157억원에도 지배주주 순손실이 10.5억원에 불과했는데, 전환사채 파생상품 평가이익 등 비영업 항목이 대규모로 반영된 것으로 추정된다. 2026Q1에는 매출 47.7억원, 영업손실 131.8억원, 지배주주 순손실 152.5억원을 기록하며 적자 구조가 유지됐고, 영업손실 대비 순손실 초과분은 금융비용 및 CB 파생상품 손실에 기인한 것으로 보인다.
글로벌 폴더블폰 시장은 삼성전자의 선도 아래 화웨이·비보·오포 등 중국 OEM이 본격 가세하면서 매년 고성장을 이어왔으며, 시장 예측 기관들은 2026년 폴더블 패널 출하량이 전년 대비 40% 이상 확대될 가능성을 제시하고 있다. 애플의 첫 번째 폴더블 아이폰 출시(2026년 하반기 유력)는 프리미엄 폴더블 시장의 대중화 전환점으로 꼽히며, 글로벌 수요 기반을 한 단계 확장시킬 핵심 변수로 부상했다. 폴더블 커버글라스 기술은 폴리머 윈도우에서 UTG(Ultra Thin Glass), 다시 주름 억제 구조인 UFG(Ultra Flexible Glass)로 진화하는 흐름이며, 핵심 경쟁 요인은 20만회 이상의 폴딩 내구성, 접힘 주름 최소화, 양산 수율 세 가지로 압축된다. 경쟁 구도를 보면 삼성디스플레이가 기존 삼성 폴더블폰에 UTG를 내재화 공급하는 선두 주자이고, 독일 쇼트(Schott)와 중국 BGT 등이 해외 폴더블 시장에 진입해 있다. 유티아이는 폴리머 기술을 통해 접힘 주름을 제거하는 UFG 구조에서 현재 글로벌 기준 독보적인 기술 포지션에 있다는 평가를 받으나, 대량 양산을 통한 수율 안정화 검증은 진행 중이다. 카메라 윈도우 주력 사업은 멀티카메라·3D 센싱 탑재 확산에 따른 단가 개선 가능성이 있지만, 완성품 판가 하락 압력과 중국 로컬 공급사의 부상이라는 구조적 도전에 직면해 있다.
| 주가 | ₩1,951 |
|---|---|
| 시가총액 | 386억원 |
| PBR | 0.68 |
| ROE | -50.2% |
박덕영 대표이사는 2026년 3월 인터뷰에서 'UFG 기술이 2026년 6월부터 애플 폴더블폰에 적용될 예정'이라 밝히고, 베트남 법인의 2026년 하반기 및 연간 흑자전환을 목표로 제시했다. 베트남 빈푹성 UTI VINA VINH PHUC 법인은 폴더블 커버글라스 전용 생산라인을 구축 중이며, 2025년 1분기 보고서에서도 '2026년 양산 목표'로 공식 확인됐다. 누적 설비투자는 900억원을 상회하고, 시설자금 및 운영자금 명목으로 발행된 다수의 CB·EB가 폴더블 양산라인에 투입되고 있다. 한편 제3회차 CB(전환가 18,700원) 전환청구기간이 2026년 7월부터 개시돼 주식 희석 리스크가 새로운 실제 변수로 부상하며, 전환가액을 웃도는 주가 유지 여부가 희석 규모를 결정할 것이다. TGV 유리기판 신사업은 AI 반도체 패키징 수요 확대와 맞물려 중장기 수익원으로 부각되고 있으며, 카메라 윈도우 공정의 SLP 기술이 기반이 된다. 애플 폴더블폰 공급망 편입은 아직 공식 확인되지 않았으며, 중국 업계 정보에서는 UFG 수율 완성도에 이견이 있어 공급망 공시가 핵심 모멘텀 확인 이벤트가 될 것이다.
4년 연속 영업·순손실로 이익 기반 PER 산정이 불가능한 상태이며, 흑자전환 시점이 확인되기 전까지 이익 멀티플 적용에는 본질적 한계가 있다. 현재 주가는 주당순자산(BPS 2,881원)을 수 배 이상 웃도는 구간에서 형성돼 있어, 시장이 UFG 상용화 옵션 가치에 상당한 프리미엄을 부여하고 있음을 시사한다. 배당은 무배(DPS 0원)이며, 영업 현금흐름이 마이너스 상태에서 향후 배당 재개 가능성은 낮은 편이다. 과거 52주 거래 밴드(14,030~29,300원) 기준으로 현재 주가는 하단 부근에 위치해 있어, 폴더블 양산 기대와 재무 불안 사이의 불확실성이 밸류에이션에 반영되어 있다. 결국 순자산 프리미엄의 정당성은 UFG 실제 고객 채택 여부, 수율 안정화 일정, CB 전환에 따른 희석 규모라는 세 가지 변수로 귀결되며, 상업화 성과가 가시화될수록 프리미엄 재평가 근거가 형성될 것이다.
애플의 2026년 하반기 폴더블 아이폰 출시가 현실화될 경우, UFG 공급망에 포함된 기업은 빠른 물량 증가의 수혜를 누릴 수 있다. CEO는 폴더블용 제품에서 30% 이상의 영업이익률을 기대한다고 밝혔으며, 이 수익성이 실현될 경우 현재의 대규모 적자 구조에서 가파른 이익 레버리지가 작동한다. 코닝의 전략적 지분 투자와 UTG 관련 공동 특허 출원은 유티아이 기술 경쟁력에 대한 외부 검증으로 해석될 수 있다.
코닝은 유티아이의 UFG 기술과 관련 특허를 전략 투자의 핵심 근거로 공개 언급하며, 향후 플렉시블 윈도우 시장이 UFG 중심으로 재편될 것으로 판단했다. 폴리머 기술을 통해 접힘 주름을 제거하는 UFG 구조는 현재 글로벌 기준에서 유티아이 이외 구현 가능한 업체가 극히 드물다는 평가를 받는다. 삼성 갤럭시 폴더블 시리즈에 대한 납품 이력은 애플 공급망 검토 과정의 기술 레퍼런스로 기능할 수 있다.
AI 반도체 시대에 패키징 기술의 전략적 중요성이 높아지면서 TGV(Through Glass Via) 유리기판이 차세대 패키징 소재로 주목받고 있다. 유티아이는 카메라 윈도우 사업에서 축적한 SLP 공정 기술을 유리기판에 접목해 고강도·고정밀 구현이 가능하다는 차별화 포인트를 보유하고 있다. 폴더블 사업과 별개로 반도체 유리기판이 중장기 매출 다변화 축으로 성장할 경우, 단일 폼팩터 의존도를 낮추는 사업 구조 개선 효과를 기대할 수 있다.
2022년부터 2025년까지 4개년 연속 영업손실이 기록됐으며 손실 규모는 매년 확대돼 2025년 OPM이 –241.9%에 달했다. 2026Q1에도 영업손실 131.8억원이 이어져, CEO의 2026년 흑자전환 가이던스와 현실 간의 간격이 좁혀지지 않고 있다. CFO는 2023년 이후 지속적으로 마이너스 영역에서 벗어나지 못해 외부 자금에 대한 의존도가 구조화된 상태다.
2025년 한 해에만 CB·EB 발행으로 600억원 이상을 조달해 부채비율이 227.4%로 재차 고위험 구간에 진입했다. 제3회차 CB(전환가 18,700원, 2026.7 전환 개시 포함) 등 복수의 CB는 주가 하락 시 전환가액 하향 조정 조항을 내포하여 지속적 희석 리스크를 유발할 수 있다. 자본잠식 가능성 및 코스닥 관리종목 지정 위험에 대한 내용이 회사의 증권신고서에 명시된 바 있다.
애플 폴더블폰 공급망 편입은 대표이사 발언과 시장 기대감이 공존하나, 공식 수주 공시나 제3자 검증이 없는 상태다. 중국 업계 정보에 따르면 UFG 기술의 양산 완성도와 수율 검증이 여전히 진행 중이라는 이견이 제기됐다. 삼성디스플레이(UTG 내재화), 독일 쇼트(Schott), 중국 BGT 등과의 기술·원가 경쟁이 심화될수록 유티아이의 독보적 공급자 지위 확보는 도전적이다.
유티아이는 카메라 윈도우 강화유리 가공에서 축적한 공정 기술력과 코닝과의 전략적 제휴를 발판으로 UFG·UTG 폴더블 커버글라스 시장 진입을 시도하는 전환기 기업이다. 2022년부터 2025년까지 영업손실이 46억원→197억원→322억원→483억원으로 매년 확대됐으며, 2025년 OPM은 –241.9%에 달하는 등 현 단계의 재무 지표는 극도로 열악한 투자 국면을 반영한다. 베트남 신공장 준공과 CEO의 2026년 흑자전환 가이던스가 주요 이정표로 제시됐으나, 2026Q1에서도 영업손실 131.8억원이 이어져 전환 시점에 대한 구체적 검증이 아직 이루어지지 않은 상태다. 애플 폴더블 공급망 편입 기대는 주가 프리미엄의 핵심 동인이지만 공식 수주 공시가 없는 상황이며, 중국 업계에서는 UFG 수율 완성도에 이견도 존재한다. 2026년 7월부터 CB 전환청구가 개시되고 복수의 전환사채 누적으로 부채비율이 227.4%에 달해 희석·재무 압박이 구체적 위험 요인으로 부상했다. 향후 실적과 주가 방향성을 결정할 핵심 변수는 폴더블 양산 매출 인식(2026년 하반기), 애플 공급망 공식 확인, CB 전환 규모의 세 가지로 집약되며, 이 세 변수의 귀추가 '투자 사례(investment case)'의 성립 여부를 판가름할 것이다.
English version
Backed by a strategic alliance with Corning, UTI is advancing UFG (Ultra Flexible Glass) commercialization, but four consecutive years of widening operating losses and mounting convertible bond obligations have placed its financial health under mounting scrutiny.
UTI was founded in 2010 for touch panel component manufacturing and listed on KOSDAQ in 2017. Its core business is camera window cover glass (tempered glass processing) for smartphones and tablets, historically accounting for 87–98% of total revenue. Since 2015, UTI has been a Tier-1 supplier to Samsung Electronics, providing tempered glass protecting Galaxy camera modules; its proprietary Laser Cutting process is regarded as superior to competitors' CNC methods in both precision and throughput. In 2023, UTI formed a strategic alliance with U.S. glass giant Corning, obtaining hard coating technology and Gorilla Glass supply for Samsung flagship models; following conversion of preferred shares, Corning became the second-largest shareholder at 9.28%. The next-generation growth pillar is UFG (Ultra Flexible Glass) and UTG (Ultra Thin Glass): UFG uses ultra-thin glass only at the fold line while keeping thicker glass elsewhere, targeting wrinkle-free foldable displays with enhanced durability. The production network consists of four subsidiaries — UTI VINA in Vietnam (camera window), UTI VINA VINH PHUC in Vinh Phuc Province (dedicated foldable cover glass), UTI Global Inc. in California (sales), and domestic UTI Display (smartphone component development). UTI is also pursuing TGV (Through Glass Via) glass substrates for semiconductor packaging, applying SLP process expertise accumulated in camera window production as a diversification platform.
Revenue peaked at KRW 36.4B in 2022 (OPM –12.7%), then halved to KRW 19.4B in 2023 as camera window orders fell sharply, with the operating loss surging to KRW 19.7B (OPM –101.9%). In 2024, revenue slipped further to KRW 18.6B while the operating loss widened to KRW 32.2B (OPM –173.7%) on rising foldable R&D and Vietnam capex costs, and operating cash flow (CFO) plunged to –KRW 31.3B. In 2025, revenue modestly recovered 7.6% YoY to KRW 20.0B, but the operating loss deepened further to KRW 48.3B (OPM –241.9%) and CFO worsened to –KRW 35.2B, confirming zero internal cash generation. The debt ratio fell from 485.7% in 2023 to 115.5% in 2024 as a large equity offering nearly quadrupled shareholders' equity from KRW 17.2B to KRW 74.6B, before rebounding to 227.4% by end-2025 as CB/EB issuances added over KRW 60B in debt while losses eroded equity. Quarterly, operating losses stepped up from KRW 9.7B in 2025 Q1 and KRW 9.6B in Q2 to KRW 13.3B in Q3 and KRW 15.7B in Q4, reflecting the onset of depreciation at the Vietnam facility. In 2025 Q4, despite a KRW 15.7B operating loss, the controlling-interest net loss was only KRW 1.0B, likely due to large CB derivative fair-value gains offsetting operational losses. In 2026 Q1, revenue was KRW 4.8B with an operating loss of KRW 13.2B and a controlling-interest net loss of KRW 15.2B, with the excess of net loss over operating loss reflecting ongoing financial expenses and CB derivative losses.
The global foldable phone market has grown rapidly under Samsung's leadership, with Chinese OEMs — Huawei, Vivo, and Oppo — now contributing meaningful volume; analysts suggest foldable panel shipments could grow over 40% YoY in 2026. Apple's anticipated first foldable iPhone launch (likely H2 2026) is regarded as the key catalyst to transition foldable devices from premium niche to mass-market segment. Cover glass technology is evolving from polymer windows to UTG (Ultra Thin Glass) and toward crease-reducing UFG (Ultra Flexible Glass), with 200,000+ fold durability, crease minimization, and production yield as the critical competitive battlegrounds. On the supply side, Samsung Display is the incumbent in-house UTG supplier for Samsung foldables, while Germany's Schott and China's BGT have entered overseas foldable markets. UTI is widely regarded as globally differentiated in UFG-type structures that eliminate fold creases via polymer technology, although mass-production yield verification remains ongoing. The legacy camera window business benefits from multi-camera proliferation and 3D sensing adoption, but faces structural ASP pressure and growing Chinese competition.
| Price | ₩1,951 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.68 |
| ROE | -50.2% |
In a March 2026 interview, CEO Duk-young Park stated that UTI's UFG technology is 'scheduled to be applied to Apple's foldable phone from June 2026' and set H2 2026 — and full-year 2026 — profitability at the Vietnam subsidiary as the target. UTI VINA VINH PHUC in Vinh Phuc Province is constructing a dedicated foldable cover glass production line, with '2026 mass production target' officially confirmed in the Q1 2025 report. Cumulative capex exceeds KRW 90B, financed through multiple CBs and EBs earmarked for foldable production facilities. The 3rd-tranche CB (conversion price KRW 18,700) enters its conversion window from July 2026, bringing share dilution risk into sharper focus; the degree of dilution will hinge on whether the share price stays above the conversion price. The TGV glass substrate initiative is gaining attention as a medium-term revenue stream tied to AI semiconductor packaging demand, leveraging SLP process expertise from the camera window business. Apple supply chain inclusion has not been officially confirmed, with Chinese industry sources expressing reservations about UFG yield maturity — making a formal vendor disclosure the decisive catalyst.
With four consecutive years of operating and net losses, PER-based valuation is inapplicable until a profit turnaround is confirmed, making earnings multiples inherently limited in explanatory power. The share price is trading at a multiple of several times book value (BPS KRW 2,881), implying the market is ascribing meaningful option value to potential UFG commercialization. No dividends are paid (DPS KRW 0), and resumed distributions are unlikely while operating cash flow remains deeply negative. Within the trailing 52-week trading range of KRW 14,030–29,300, the share price currently sits near the lower boundary, reflecting the tension between foldable mass-production expectations and financial risk. Ultimately, the justification for the premium above book value depends on three variables: actual customer adoption of UFG, the pace of yield stabilization, and the magnitude of dilution from CB conversions — with each commercial milestone warranting reassessment of the embedded premium.
If Apple launches its foldable iPhone in H2 2026 as anticipated, supply chain participants stand to benefit rapidly from rising volumes. Management cited expectations of over 30% operating margins for foldable products, which would produce sharp earnings leverage from the current loss-making base once realized. Corning's strategic equity investment and joint UTG patent filing serve as third-party validation of UTI's technological positioning.
Corning publicly cited UTI's UFG technology and related patents as the primary rationale for its strategic investment, anticipating the flexible window market will shift toward UFG. The UFG structure — which uses polymer technology to eliminate fold creases — is reportedly near-unique among global glass processors. UTI's track record supplying Samsung Galaxy foldables provides a technical reference for Apple's supply chain qualification process.
TGV (Through Glass Via) glass substrates are gaining strategic importance as a next-generation semiconductor packaging material in the AI era. UTI is applying SLP process know-how from camera window production to deliver high-strength, high-precision glass substrates — a differentiated capability. If this business matures independently of the foldable segment, it could reduce single-form-factor dependency and provide a medium-term revenue diversification driver.
Operating losses have widened every year from 2022 to 2025, reaching an OPM of –241.9% in 2025. The Q1 2026 operating loss of KRW 13.2B shows no near-term narrowing, creating a gap between management's 2026 breakeven guidance and reported results. Operating cash flow has been persistently negative since 2023, entrenching reliance on external financing.
Over KRW 60B was raised via CBs and EBs in 2025 alone, pushing the debt ratio to a high-risk 227.4% at year-end. Multiple outstanding CBs — including the 3rd-tranche CB convertible from July 2026 at KRW 18,700 — contain ratchet-down provisions that could create persistent dilution if the share price declines. The company's own securities filings disclosed risk of capital impairment and potential KOSDAQ management-designation if sustained losses continue beyond applicable thresholds.
Apple supply chain inclusion rests on CEO statements and market expectations but lacks official order disclosure or third-party verification. Chinese industry sources have raised doubts about UFG yield maturity and technology readiness for mass production. Intensifying competition from Samsung Display (in-house UTG), Germany's Schott, and China's BGT makes securing exclusive supplier status an uphill challenge.
UTI is a company in structural transition, leveraging its glass processing expertise and Corning alliance to enter the UFG/UTG foldable cover glass market. Operating losses widened from KRW 4.6B in 2022 to KRW 9.7B, KRW 32.2B, and KRW 48.3B through 2025 (OPM –241.9%), with financial metrics reflecting an intensive pre-commercialization investment phase. Vietnam plant completion and CEO guidance of a 2026 profit turnaround represent key milestones, but the Q1 2026 operating loss of KRW 13.2B means the turnaround has yet to be verified in reported numbers. Apple foldable supply chain inclusion drives the bulk of the share price premium but remains unconfirmed, with Chinese industry sources expressing doubts about UFG yield readiness. CB conversion windows opening from July 2026 and a debt ratio of 227.4% bring dilution and financial risk into sharper real-world focus. The three variables that will ultimately determine the direction of both earnings and the share price are: foldable mass production revenue recognition in H2 2026, official Apple supply chain disclosure, and the scale of CB-driven dilution — making the resolution of these three questions the litmus test for UTI's investment case.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)