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PI Advanced Materials · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
글로벌 폴리이미드(PI) 필름 점유율 1위 기업으로, 초극박·방열시트 등 고부가 제품 비중 확대와 첨단산업 적용처 다변화로 적자 구간을 벗어나 이익 회복 흐름을 보이고 있다.
PI첨단소재는 폴리이미드(PI) 필름과 바니쉬, 파우더·성형품을 제조·판매하는 소재 전문 기업이다. 분기보고서에 따르면 PI 필름·바니쉬·파우더·성형품 사업이 2026년 1분기 말 기준 전체 매출의 99.9%를 차지한다. PI필름은 FPCB용, 방열시트용, 산업공정용, EV 배터리 절연용 등 다양한 분야에 필수 소재로 사용된다. 한 증권사 추정에 따르면 2026년 사업부문별 매출비중은 FPCB용 43%, 방열시트용 31%, 첨단산업용 22%, 기타 4% 수준으로, 비모바일 매출 비중이 30% 가까이 확대되며 포트폴리오가 재편되고 있다. 회사는 반도체, 디스플레이, 전기차(EV), 2차전지 산업 등 미래 핵심산업용 PI 바니쉬도 개발·공급한다. PI첨단소재는 글로벌 시장점유율 1위의 PI필름 생산기업으로, PI필름은 일반 플라스틱과 달리 영하 269도부터 영상 400도의 극한 온도를 견디는 특성을 가진다. 주력 제품인 초극박 필름은 스마트폰·태블릿의 슬림화와 내열·절연 확보에 쓰이며, 방열시트는 모바일 기기 발열 관리의 핵심 부품으로 자리잡고 있다. 최대주주는 아케마코리아홀딩으로 54.07%의 지분을 보유하고 있으며, 대표이사는 송금수 사장이다. 2023년 프랑스 화학그룹 아케마에 인수된 이후, 회사는 협업을 통해 유럽·북미 등 시장 공략에 박차를 가하고 있다.
실적은 뚜렷한 회복 흐름을 보인다. 2023년 매출 2,176억원에 영업손실 39억원, 순손실 18억원으로 적자를 기록했으나, 2024년 매출 2,513억원·영업이익 349억원·순이익 234억원으로 흑자 전환했다. 2025년에는 매출 2,634억원, 영업이익 430억원, 순이익 304억원으로 추가 개선됐으며, 영업이익률은 2023년 -1.8%에서 2024년 13.9%, 2025년 16.3%로 상승했다. 이는 2022년의 매출 2,764억원·영업이익 521억원·영업이익률 18.9%에는 못 미치지만 수익성이 빠르게 회복되고 있음을 보여준다. 분기 흐름을 보면 2025년은 1분기 매출 641억원·영업이익 89억원에서 2분기 매출 725억원·영업이익 159억원으로 정점을 찍은 뒤, 3분기(684억원·116억원)와 4분기(584억원·66억원)로 둔화됐다. 한 증권사 분석에 따르면 2025년 2분기는 컨센서스에 부합했고 영업이익률 22%, 가동률 69%로 전분기 대비 17%p 상승했다. 2026년 1분기는 매출 641억원·영업이익 140억원·순이익 106억원으로, 전년 동기 대비 영업이익이 크게 늘며 수익성이 한층 개선됐다. 2025년 2분기에는 방열시트 비중 증가와 환율 하락, 제품 믹스 변화로 평균판매단가는 낮아졌으나 생산량 증가로 단가 인하는 없었다. 영업활동현금흐름은 2025년 783억원으로 견조했고, 부채비율은 2023년 64.5%에서 2025년 30.9%로 크게 낮아졌다.
PI필름 산업은 전방 수요에 크게 좌우되는 소재 산업이다. PI필름 시장 규모가 좀처럼 커지지 않는 이유로는 전방산업 수요에 기대는 소재산업 특성이 꼽히며, 현재 스마트폰 등 모바일 제품 관련 부품 수요가 가장 높아 스마트폰 시장 성장률에 시장 규모가 영향을 받는 구조다. 경쟁 구도에서 PI첨단소재는 압도적 1위다. 회사 측 조사 기준 PI첨단소재는 PI필름 글로벌 시장의 약 31%를 차지하고, 2위 가네카가 13.3%, 도레이듀폰이 7.0% 수준이다. 과거 듀폰-도레이, 가네카, 우베 등 일본 기업이 독점하던 전자소재 시장에서 한국 기업이 글로벌 경쟁력을 키워온 흐름이다. 사이클 측면에서는 2023~2024년 모바일 재고조정을 거쳐 업황이 바닥을 지났다는 평가가 많다. 한 증권사는 초극박 필름의 블랙PI 대체율 상승으로 고부가 제품 비중이 확대되고 수익성이 우상향할 가능성이 크며, 경쟁사 대비 원가 우위로 관세 분쟁 환경에서 가격 경쟁력을 확보하고 있다고 분석했다. 또한 중국산 원재료 의존도가 높은 경쟁사 대비 관세 구조상 유리해 중장기 가격 경쟁력을 유지할 것으로 기대된다. 다만 모바일 의존도가 높아 스마트폰 수요 둔화나 중국 경기 부진에 노출되는 약점도 동시에 안고 있다.
| 주가 | ₩18,880 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,544억원 |
| PER | 15.9 |
| PBR | 1.56 |
| ROE | 10.1% |
| 배당수익률 | 1.85% |
회사와 시장은 고부가 제품 중심의 이익 성장 가시성에 주목한다. 삼성증권은 2026년 초극박 고부가 필름이 스마트폰 고성능화 추세로 안정적 비중을 유지하고 폴더블폰용 방열시트 제품이 전체 판가 개선에 도움을 줄 것이라며, 연간 매출액을 전년 대비 17% 증가한 3,065억원, 영업이익을 37% 늘어난 572억원으로 예상했다. 메리츠증권은 2026년 별도 실적으로 매출액 2,872억원(+9.0% YoY), 영업이익 537억원(+24.8% YoY)을 전망했다. 올해 애플의 폴더블 스마트폰 시장 진입은 중요한 성장 모멘텀으로 거론되며, 폴더블폰은 힌지 구조와 배선 복잡도가 높아 회사의 초극박 PI필름이 FPCB와 방열시트 부문에서 수혜가 예상된다. 2차전지 부문에서는 2025년 3분기부터 ESS용 신규 매출이 발생했으며, 전기차 시장 둔화 속에서도 ESS 중심 신규 매출이 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 분석됐다. 아울러 회사는 로봇·우주항공·AI 반도체 등 첨단산업용 시장 진출을 본격화하며 적용 범위를 빠르게 넓히고 있다. 한 증권사는 PI첨단소재가 증설이 일단락된 부품·소재 제품군에 속해 단기 실적은 매출보다 수익성 중심으로 해석할 필요가 있으며, 스펙 업그레이드와 초극박 효과로 70% 미만 가동률에서도 20%대 마진을 확보하고 있다고 평가했다. 다만 이는 모두 외부 추정치로, 실제 실적은 전방 수요와 환율에 따라 달라질 수 있다.
이 회사는 적자 구간(2023년)을 벗어나 흑자로 전환한 뒤 이익 회복 흐름이 이어지면서 주당순이익(EPS)과 주당순자산(BPS)이 함께 개선됐다. 시장에서 거론되는 비교 잣대로, 한 증권사는 현 주가가 2026년 P/E 13배 수준에서 거래되어 주요 경쟁사인 듀폰(18배), 도레이(17배) 대비 밸류에이션 부담이 적다고 분석했다. 다만 이는 외부 추정 이익을 전제로 한 비교라는 점에 유의할 필요가 있다. 순자산 대비로는 장부가치를 웃도는 프리미엄 구간에서 거래되는 편으로, 이는 글로벌 점유율 1위 지위와 고부가 제품 비중 확대에 대한 기대가 반영된 것으로 해석된다. 배당의 경우 직전 주당 현금배당금은 350원으로, 배당수익률은 업종 평균을 크게 웃돌지 않는 수준이다. 밸류에이션 지표는 이익 추정치와 주가 변동에 따라 달라지므로, 실제 실적 확인과 함께 판단하는 것이 합리적이다.
초극박 FPCB 필름과 방열시트 등 고부가 제품 비중 확대가 마진을 끌어올리고 있다. 영업이익률은 2023년 적자에서 2025년 16.3%까지 회복됐다. 한 증권사는 스펙 업그레이드와 초극박 효과로 70% 미만 가동률에서도 20%대 마진을 확보하고 있다고 평가했다.
스마트폰 슬림화와 폴더블 확산이 고내열·초극박 소재 수요를 키운다. 애플의 폴더블 시장 진입은 회사의 초극박 PI필름에 FPCB·방열시트 부문 수혜로 이어질 것으로 전망된다. 온디바이스 AI 기기 확산도 방열 수요를 자극하는 요인이다.
회사 측 조사 기준 글로벌 PI필름 시장의 약 31%를 차지해 2위 가네카(13.3%)를 크게 앞선다. 아케마 그룹 편입 이후 유럽·북미 고객 네트워크를 활용해 전기차·반도체·우주항공 등으로 적용 범위를 빠르게 넓히고 있다. 재무 건전성도 개선돼 부채비율이 2025년 30.9%로 낮아졌다.
PI필름 수요는 스마트폰 등 모바일 부품 비중이 가장 높아 스마트폰 시장 성장률에 좌우되는 구조다. 모바일 수요가 둔화되거나 재고조정이 재현되면 실적 변동성이 커진다. 2024년 4분기처럼 고객사 재고 조정으로 분기 이익이 급감한 전례가 있다.
증권가는 중국 시장이 스마트폰 수요 부진으로 긍정적이지 않을 것이라고 분석했다. 2026년 1분기에도 FPCB는 북미 고객사 수요는 견조하나 중국 고객사향 매출 부진이 지속되는 것으로 파악된다. 중국 비중이 작지 않아 회복이 더딜 경우 부담이 된다.
PI필름 시장 규모는 전방 의존 특성으로 좀처럼 커지지 않으며, 회사 매출도 10년간 3배 성장에 그쳐 여전히 수천억원대에 머문다. 2025년에도 분기 영업이익이 2분기 159억원에서 4분기 66억원으로 출렁여 계절성과 고객사 재고에 따른 변동성이 크다.
PI첨단소재는 글로벌 PI필름 점유율 1위라는 확고한 시장 지위를 바탕으로 2023년 적자 구간을 벗어나 2024~2025년 이익 회복 흐름을 이어가고 있다. 초극박 필름과 방열시트 등 고부가 제품 비중 확대가 수익성 개선의 핵심 동력이며, 부채비율도 크게 낮아져 재무 건전성이 개선됐다. 폴더블 스마트폰 확산, 온디바이스 AI, ESS·전기차·반도체·로봇 등 적용처 다변화는 중장기 성장 기대를 뒷받침한다. 반면 매출이 모바일에 집중돼 스마트폰 수요와 중국 경기, 환율에 따른 변동성이 크고, 시장 규모 자체의 정체와 분기 실적 변동성은 약점으로 남는다. 신사업의 매출 기여는 아직 초기 단계로 실현 시점이 관건이다. 증권가는 경쟁사 대비 밸류에이션 부담이 적다는 평가와 함께 이익 성장 가시성에 주목하지만, 이는 외부 추정치에 기반한 것이다. 투자자는 분기 실적과 폴더블 모멘텀, 첨단산업 수주 진척을 확인하며 강세·약세 요인을 균형 있게 살펴볼 필요가 있다.
English version
As the global leader in polyimide (PI) film, the company has emerged from a loss period and is rebuilding earnings, driven by a higher mix of premium products such as ultra-thin film and graphite sheets and diversification into advanced-industry applications.
PI Advanced Materials is a specialty materials company that makes and sells polyimide (PI) film, varnish, powder and molded products. According to its quarterly report, the PI film, varnish, powder and molded-product business accounted for 99.9% of total revenue as of the end of Q1 2026. PI film is used as an essential material across diverse fields including FPCB, heat-dissipation sheets, industrial processes, and EV battery insulation. According to one brokerage estimate, the 2026 revenue mix is projected at roughly 43% FPCB, 31% heat-dissipation sheets, 22% advanced industry and 4% other, with the non-mobile share expanding toward 30% as the portfolio is reshaped. The company also develops and supplies PI varnish for future core industries such as semiconductors, displays, EVs and secondary batteries. PI Advanced Materials is the global market-share leader in PI film, a material that, unlike ordinary plastics, withstands extreme temperatures from minus 269 to plus 400 degrees Celsius. Its flagship ultra-thin film is used to slim down smartphones and tablets while securing heat and insulation resistance, and its graphite sheets have become core heat-management components in mobile devices. The largest shareholder is Arkema Korea Holding with a 54.07% stake, and the CEO is Song Geum-su. Since being acquired by France's Arkema Group in 2023, the company has accelerated its push into European and North American markets through collaboration.
Earnings show a clear recovery. In 2023 the company posted revenue of 217.6 billion won with an operating loss of 3.9 billion won and a net loss of 1.8 billion won, but swung to profit in 2024 with revenue of 251.3 billion won, operating profit of 34.9 billion won and net profit of 23.4 billion won. In 2025 results improved further to revenue of 263.4 billion won, operating profit of 43.0 billion won and net profit of 30.4 billion won, with the operating margin rising from -1.8% in 2023 to 13.9% in 2024 and 16.3% in 2025. That remains below 2022's revenue of 276.4 billion won, operating profit of 52.1 billion won and 18.9% margin, but it shows profitability recovering quickly. On a quarterly basis, 2025 peaked in Q2 with revenue of 72.5 billion won and operating profit of 15.9 billion won, up from Q1's 64.1 billion and 8.9 billion, before easing in Q3 (68.4 billion / 11.6 billion) and Q4 (58.4 billion / 6.6 billion). According to one brokerage, Q2 2025 met consensus with a 22% operating margin and a 69% utilization rate, up 17 percentage points from the prior quarter. Q1 2026 came in at revenue of 64.1 billion won, operating profit of 14.0 billion won and net profit of 10.6 billion won, a sharp year-on-year rise in operating profit reflecting further margin improvement. In Q2 2025, a higher heat-sheet mix, weaker FX and product-mix shifts lowered the average selling price, but higher volumes meant no actual price cut. Operating cash flow was solid at 78.3 billion won in 2025, and the debt ratio fell sharply from 64.5% in 2023 to 30.9% in 2025.
The PI film industry is a materials business heavily dependent on downstream demand. The market's slow growth is attributed to the materials-industry trait of relying on downstream demand, with mobile-product components currently the largest source of demand, so market size tracks the smartphone market's growth rate. In the competitive landscape, PI Advanced Materials is the dominant leader. By the company's own research, it holds about 31% of the global PI film market, with No.2 Kaneka at 13.3% and Toray-DuPont at around 7.0%. This reflects a Korean company building global competitiveness in an electronic-materials market once monopolized by Japanese firms such as DuPont-Toray, Kaneka and Ube. On the cycle, many see the industry as having passed its trough after a 2023-2024 mobile inventory adjustment. One brokerage argued that a rising substitution rate of ultra-thin film over black PI is expanding the premium-product mix and likely lifting profitability, while a cost advantage over rivals secures pricing power amid tariff disputes. Its favorable tariff structure versus rivals that rely heavily on Chinese raw materials is also expected to preserve mid- to long-term pricing power. However, heavy mobile dependence also leaves it exposed to slowing smartphone demand or a weak Chinese economy.
| Price | ₩18,880 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.55T |
| P/E | 15.9 |
| P/B | 1.56 |
| ROE | 10.1% |
| Dividend yield | 1.85% |
The company and the market focus on visibility for premium-driven earnings growth. Samsung Securities expected ultra-thin premium film to maintain a stable share amid smartphone performance upgrades in 2026 and foldable graphite sheets to aid overall pricing, projecting full-year revenue up 17% to 306.5 billion won and operating profit up 37% to 57.2 billion won. Meritz Securities forecast 2026 standalone revenue of 287.2 billion won (+9.0% YoY) and operating profit of 53.7 billion won (+24.8% YoY). Apple's expected entry into the foldable smartphone market this year is cited as a key growth catalyst, as foldables' complex hinge and wiring structures should benefit the company's ultra-thin PI film in FPCB and heat-sheet segments. In the secondary-battery segment, new ESS-related revenue began in Q3 2025, and ESS-centered new sales are seen acting as a growth driver even amid an EV market slowdown. The company is also moving in earnest into advanced-industry markets such as robotics, aerospace and AI semiconductors, rapidly broadening its application range. One brokerage noted that, as a parts-and-materials product whose capacity expansion is largely complete, near-term results should be read through profitability rather than revenue, with spec upgrades and ultra-thin effects securing 20%-plus margins even at sub-70% utilization. These are all external estimates, however, and actual results may vary with end-demand and FX.
Having emerged from a loss period in 2023 and swung to profit, the company has seen both earnings per share (EPS) and book value per share (BPS) improve as profits recover. As a comparison benchmark cited in the market, one brokerage argued that the stock trades around 13x its 2026 P/E, implying less valuation burden than key rivals DuPont (18x) and Toray (17x). It is worth noting this comparison rests on externally estimated earnings. Relative to net assets, the shares tend to trade at a premium to book value, which can be read as reflecting expectations around its top global market share and an expanding premium-product mix. On dividends, the most recent cash dividend was 350 won per share, leaving the dividend yield not far above the sector average. Because valuation metrics shift with earnings estimates and share-price moves, it is reasonable to judge them alongside confirmation of actual results.
A rising mix of premium products such as ultra-thin FPCB film and graphite sheets is lifting margins, with the operating margin recovering from a 2023 loss to 16.3% in 2025. One brokerage noted that spec upgrades and ultra-thin effects secure 20%-plus margins even at sub-70% utilization.
Smartphone slimming and foldable adoption are expanding demand for high-heat ultra-thin materials. Apple's entry into the foldable market is expected to benefit the company's ultra-thin PI film in FPCB and heat-sheet segments. Spreading on-device AI devices also stimulate heat-dissipation demand.
By the company's own research it holds about 31% of the global PI film market, well ahead of No.2 Kaneka at 13.3%. Since joining the Arkema Group it has used European and North American customer networks to rapidly broaden applications into EVs, semiconductors and aerospace. Its balance sheet has also strengthened, with the debt ratio falling to 30.9% in 2025.
PI film demand is dominated by mobile components such as smartphones, so it tracks the smartphone market's growth rate. A slowdown in mobile demand or renewed inventory adjustment would heighten earnings volatility, as seen when customer inventory cuts sharply reduced quarterly profit in Q4 2024.
Analysts see the Chinese market as unfavorable due to weak smartphone demand. In Q1 2026, FPCB demand from North American customers was firm but sales to Chinese customers remained sluggish. With a non-trivial China exposure, a slow recovery would weigh on results.
The PI film market grows slowly due to its downstream dependence, and the company's revenue has only tripled over a decade, still in the hundreds of billions of won. Even in 2025, quarterly operating profit swung from 15.9 billion won in Q2 to 6.6 billion won in Q4, reflecting strong seasonality and customer-inventory volatility.
Backed by its solid position as the global No.1 in PI film share, PI Advanced Materials has emerged from a 2023 loss and sustained an earnings recovery through 2024-2025. An expanding mix of premium products such as ultra-thin film and graphite sheets is the key driver of margin improvement, and a sharply lower debt ratio has strengthened its balance sheet. Foldable smartphone adoption, on-device AI, and diversification into ESS, EVs, semiconductors and robotics underpin mid- to long-term growth hopes. On the other hand, revenue concentrated in mobile leaves it exposed to smartphone demand, China's economy and FX, while the market's stagnant size and quarterly volatility remain weaknesses. Revenue contributions from new businesses are still early-stage, making their realization timing the key question. Analysts highlight earnings-growth visibility and argue valuation burden is lighter than peers, but this rests on external estimates. Investors should weigh bullish and bearish factors in a balanced way while monitoring quarterly results, foldable momentum and advanced-industry order progress.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)