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PI Advanced Materials · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
PI첨단소재는 고부가 필름 중심의 판가·제품 믹스 개선에 힘입어 2023년 적자에서 벗어나 이익 회복세를 이어가고 있으며, 방열시트 부문의 수요 둔화와 로봇·우주항공 등 신사업 다각화가 동시에 진행되고 있다.
PI첨단소재는 폴리이미드(PI) 필름과 바니쉬, 파우더/성형품을 생산하는 소재 기업으로, 이 제품군이 전체 매출의 대부분을 차지한다. 주요 용도는 연성회로기판(FPCB)용, 방열시트용, 산업공정용, 전기차 배터리 절연·모터용 바니쉬 등으로 나뉘며, 2026년 2분기 기준 부문별 매출은 FPCB용 343억원, 방열시트용 213억원, 첨단산업용 219억원으로 나타났다. FPCB용 매출은 초극박 필름 등 고부가소재 수요 확대에 힘입어 전년 동기 대비 16.2% 증가했고, 첨단산업용 매출도 산업공정·반도체용 필름 수요 확대로 35.3% 늘었다. 반면 방열시트용 매출은 시장 경쟁 심화와 수요 둔화로 20.3% 감소했다. 회사는 세계 폴리이미드 필름 시장에서 생산능력 기준 1위 사업자로 알려져 있으며, 경쟁사로는 미국 듀폰과 일본 도레이, 카네카 등이 있다. 2023년 프랑스 특수화학기업 아케마(Arkema)가 PI첨단소재의 지배지분을 인수하는 주식매매계약을 체결했고, 그해 12월 거래가 종결되면서 최대주주가 아케마코리아홀딩(지분 54.07%)으로 변경됐다. 아케마 편입 이후 유럽·북미 고객 네트워크를 활용해 판매 지역과 고객군을 넓히고 있으며, 최근에는 북미 고객사가 초극박 필름 판가 상승을 주도하고 있다는 분석도 나온다. 회사는 항공우주, 로보틱스, AI 데이터센터 등 신규 사업 분야와 비필름 제품군으로 영역을 넓혀 새로운 성장 동력을 확보하겠다는 방침을 밝혔다.
PI첨단소재의 연간 실적은 2022년 매출 2,764억원, 영업이익 521억원(영업이익률 18.9%)에서 2023년 매출 2,176억원, 영업이익 -39억원(영업이익률 -1.8%)으로 적자 전환했다가, 2024년 매출 2,513억원, 영업이익 349억원(영업이익률 13.9%), 2025년 매출 2,634억원, 영업이익 430억원(영업이익률 16.3%)으로 2년 연속 회복세를 보였다. 순이익(지배주주)도 2023년 -18억원에서 2024년 234억원, 2025년 304억원으로 흑자 기조가 안착됐다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 725억원, 영업이익 159억원을 기록한 뒤 3분기 684억원·116억원, 4분기 584억원·66억원으로 계절적 비수기와 수요 둔화 영향을 받아 하락했다. 이후 2026년 1분기 매출 641억원, 영업이익 140억원으로 반등했고, 2분기에는 매출 775억원, 영업이익 230억원, 순이익 175억원으로 전 분기 대비 매출 21.0%, 영업이익 63.6%, 순이익 65.5% 증가했다. 회사는 실적 개선 배경으로 평균판매가격 상승과 환율 효과를 꼽았다. 2026년 2분기 영업이익률은 약 29.7%로, 삼성증권은 이 수치가 2014년 2분기(33.6%) 이후 가장 높은 수준이라고 평가하며 제품 믹스 개선과 판가 상승 대비 원가 반영 시차(래깅) 효과가 작용했다고 분석했다. 다만 회사 측은 메모리 공급망 변동성과 중동 지정학 리스크 장기화에 따른 변동성을 실적 변수로 지목했다.
폴리이미드 필름은 대체재가 제한적인 고내열·고절연 소재로, 스마트폰 FPCB, 방열시트, 반도체·산업공정, 전기차 배터리 절연 등 다양한 전방산업에 쓰인다. 스마트폼 시장에서는 폴더블 기기 확산으로 힌지 구조와 내부 배선이 복잡해지면서 고신뢰성·고내열 소재 수요가 늘고 있다는 분석이 나온다. 방열시트 부문은 중동 지정학 리스크에 따른 원가 부담과 공급업체 간 경쟁 심화, 중국 고객사의 보수적 구매 전환 등으로 수요가 둔화된 상태다. 전기차 배터리 절연·모터용 바니쉬 분야는 전기차 시장 성장 둔화 영향을 받고 있으나, 2025년 3분기부터 에너지저장장치(ESS)용 신규 매출이 발생하며 대체 성장축이 형성되고 있다는 평가가 있다. 경쟁구도는 미국 듀폰, 일본 도레이·카네카 등 글로벌 소재 대기업과 중국 로컬 업체들이 참여하는 구조이며, PI첨단소재는 생산능력 기준 세계 1위 지위를 유지하고 있다. 다만 방열시트처럼 상대적으로 진입장벽이 낮은 응용 분야에서는 중국 업체와의 가격 경쟁이 심화되는 양상이다.
| 주가 | ₩18,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,333억원 |
| PER | 13.1 |
| PBR | 1.43 |
| ROE | 11.4% |
| 배당수익률 | 1.93% |
회사는 고성능 방열소재와 플렉시블 필름 등 차세대 디바이스용 고부가 제품을 중심으로 시장 경쟁력을 강화하고, 항공우주·로보틱스·AI 데이터센터 등 신규 사업 분야와 비필름 제품군으로 영역을 넓혀 새로운 성장 동력을 확보하겠다는 방침을 밝혔다. 증권가에서는 폴더블 스마트폰 확산과 로봇 전장 시스템의 내부 배선 집적화가 고절연·저유전·고내열 소재 수요를 구조적으로 확대하는 요인으로 지목되고 있다. 메리츠증권은 2026년 4월 14일 리포트에서 북미 고객사가 주도하는 초극박 필름 판가 상승을 근거로 목표주가 27,000원을 제시했다. 삼성증권은 2026년 4월 29일 리포트에서 판가 상승과 제품 믹스 개선에 따른 이익 모멘텀을 근거로 목표주가 31,000원(투자의견 매수)을 제시했다. 다만 삼성증권은 2026년 7월 28일 2분기 실적 발표 이후 보고서에서 목표가 산정에 쓰이는 12개월 선행 주당순이익 추정치를 7.6% 하향 조정하면서도, 방열시트 부문을 제외하면 연간 이익은 개선될 것으로 전망했다. 회사 측은 효율적인 원부재료 구매와 재고 운영으로 원가 상승 영향을 최소화하고, 고성능 방열소재와 플렉시블 필름 중심으로 시장 경쟁력을 강화하겠다는 전략을 재확인했다.
PI첨단소재의 주가는 2023년 적자에서 2024~2025년 흑자로 전환되는 이익 회복 과정을 반영해 온 것으로 해석된다. 과거 증권가 리포트에서는 이 종목이 글로벌 경쟁사인 듀폰·도레이 대비 낮은 주가수익배수에서 거래되는 경우가 다수 관찰됐으며, 이는 소재업종 내 상대적인 밸류에이션 비교의 한 근거로 제시돼 왔다. 배당 측면에서는 회사가 현금 배당성향 50%를 목표로 제시하고 있으나, 배당 기준일 이전에 구체적인 배당 계획을 공표하지 않아 예측 가능성이 제한적이라는 평가가 있다. 순자산가치 대비 주가 수준은 이익 회복 국면에서의 수익성 개선 기대를 일정 부분 반영하고 있는 것으로 보이며, 밸류에이션 판단은 방열시트 부문의 수요 회복 속도와 신사업 성과에 따라 달라질 수 있다.
FPCB용 초극박 필름 등 고부가 제품 비중이 확대되며 2026년 2분기 영업이익률이 약 29.7%까지 상승했다. 이는 판가 상승과 원가 반영 시차 효과가 겹친 결과로 분석되며, 첨단산업용 매출도 산업공정·반도체용 필름 수요 확대에 힘입어 큰 폭으로 늘었다. 고부가 제품 중심의 판매 전략이 이어질 경우 마진 안정성에 긍정적으로 작용할 수 있다.
회사는 로봇, 우주항공, AI 데이터센터 등 신규 사업 분야와 비필름 제품군으로 영역을 넓히겠다는 방침을 밝혔다. 2025년 3분기부터는 에너지저장장치(ESS)용 신규 매출이 발생하며 전기차 시장 둔화를 일부 상쇄하는 축이 형성되고 있다. 스마트폰 의존도를 낮추는 포트폴리오 다변화가 진행 중이다.
부채비율이 2023년 64.5%에서 2025년 30.9%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2023년 600억원, 2024년 551억원, 2025년 783억원으로 3년 연속 안정적인 흐름을 유지했다. 설비투자가 영업현금흐름 규모를 밑도는 수준으로 관리되며 잉여현금흐름도 흑자를 이어가고 있다. 아케마 그룹 편입 이후 재무 안정성이 한층 강화된 모습이다.
2026년 2분기 방열시트 매출은 213억원으로 전년 동기 대비 20.3% 감소했다. 중동 지정학 리스크에 따른 원가 부담과 공급업체 간 경쟁 심화, 중국 고객사의 보수적 구매 전환이 원인으로 지목된다. 하반기에도 중국 방열시트 시장 수요 회복이 쉽지 않을 것이라는 분석이 나온다.
전방 IT업계 둔화와 경쟁 심화로 낮아졌던 가동률이 좀처럼 회복되지 않고 있다는 지적이 있다. 이는 고정비 부담 관리를 새로운 과제로 부각시키고 있으며, 고부가 제품 중심의 매출 성장이 가동률 개선으로 이어지지 않으면 중장기 실적 개선에 한계가 있을 수 있다는 우려가 제기된다.
회사는 메모리 공급망 변동성과 중동 지정학 리스크 장기화를 실적 변수로 지목했다. 판가 상승이 원가 반영 시차 효과와 겹쳐 일시적으로 마진을 높였던 만큼, 원재료 가격이나 환율 여건이 반대로 움직이면 마진이 다시 낮아질 가능성이 있다.
PI첨단소재는 2023년 적자에서 2024~2025년 이익 회복으로 전환된 흐름을 2026년 상반기까지 이어가고 있으며, 그 배경은 FPCB용 초극박 필름을 중심으로 한 고부가 제품 믹스 개선과 판가 상승이다. 반면 방열시트 부문은 중국 경쟁 심화와 수요 둔화로 매출이 줄어드는 등 부문별 명암이 뚜렷하다. 2023년 아케마 그룹 편입 이후 글로벌 고객 네트워크 확대와 로봇·우주항공·AI반도체·ESS 등 신사업 다각화가 진행되고 있어 중장기 포트폴리오 변화의 방향성을 보여준다. 재무구조는 부채비율 하락과 안정적인 영업현금흐름을 바탕으로 개선세를 유지하고 있다. 증권가는 판가·믹스 개선에 따른 이익 성장 가능성에 대체로 공감하면서도, 방열시트 수요 회복 시점과 가동률 개선 여부를 관찰 포인트로 제시하고 있다. 향후 실적과 신사업 진행 상황, 전방산업 수급 변화를 종합적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
PI Advanced Materials has moved from a 2023 operating loss to a sustained profit recovery on the back of improved pricing and product mix in high-value film, while heat-dissipation sheet demand softens and the company diversifies into robotics and aerospace.
PI Advanced Materials manufactures polyimide (PI) film, varnish, and powder/molded products, which together account for the large majority of its revenue. Key applications are divided into flexible printed circuit board (FPCB) film, heat-dissipation sheet film, industrial process film, and EV battery insulation and motor varnish, with second-quarter 2026 segment revenue at KRW 34.3 billion for FPCB, KRW 21.3 billion for heat-dissipation sheet, and KRW 21.9 billion for advanced industrial applications. FPCB revenue rose 16.2 percent year on year on demand for high-value ultra-thin film, and advanced industrial revenue grew 35.3 percent on industrial process and semiconductor-related film demand. Heat-dissipation sheet revenue, in contrast, fell 20.3 percent amid intensifying competition and softer demand. The company is known as the capacity leader in the global polyimide film market, competing against DuPont of the United States and Toray and Kaneka of Japan. In 2023, French specialty chemicals company Arkema signed a share purchase agreement to acquire a controlling stake, and the deal closed in December 2023, making Arkema Korea Holding the largest shareholder with a 54.07 percent stake. Since joining Arkema, the company has been leveraging European and North American customer networks to broaden its sales regions and client base, with some analysis pointing to North American customers as a driver of recent price increases for ultra-thin film. The company has stated a policy of expanding into new areas such as aerospace, robotics, and AI data centers, along with non-film product lines, to secure new growth drivers.
Annual results moved from KRW 276.4 billion in revenue and KRW 52.1 billion in operating profit (18.9 percent margin) in 2022 to a 2023 operating loss, with revenue of KRW 217.6 billion and an operating loss of KRW 3.9 billion (-1.8 percent margin), before recovering for two consecutive years to KRW 251.3 billion in revenue and KRW 34.9 billion in operating profit (13.9 percent margin) in 2024, and KRW 263.4 billion in revenue and KRW 43.0 billion in operating profit (16.3 percent margin) in 2025. Owner net profit also swung from a loss of KRW 1.8 billion in 2023 to KRW 23.4 billion in 2024 and KRW 30.4 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 72.5 billion and operating profit of KRW 15.9 billion in the second quarter of 2025 declined through the third quarter (KRW 68.4 billion revenue, KRW 11.6 billion operating profit) and fourth quarter (KRW 58.4 billion revenue, KRW 6.6 billion operating profit) amid seasonal weakness and softer demand. Results then rebounded in the first quarter of 2026 to KRW 64.1 billion in revenue and KRW 14.0 billion in operating profit, and further to KRW 77.5 billion in revenue, KRW 23.0 billion in operating profit, and KRW 17.5 billion in net profit in the second quarter, up 21.0 percent, 63.6 percent, and 65.5 percent quarter on quarter, respectively. The company attributed the improvement to higher average selling prices and foreign exchange effects. The second-quarter 2026 operating margin of 29.6 percent was the highest since the second quarter of 2014, when it was 33.6 percent, with Samsung Securities attributing the strength to improved product mix and a lag between price increases and raw material cost pass-through. The company itself flagged memory supply chain volatility and prolonged Middle East geopolitical risk as variables for its results.
Polyimide film is a heat-resistant, high-insulation material with limited substitutes, used across smartphone FPCBs, heat-dissipation sheets, semiconductor and industrial processes, and EV battery insulation. In the smartphone market, some analysis points to rising demand for high-reliability, heat-resistant materials as foldable devices proliferate and hinge structures and internal wiring grow more complex. The heat-dissipation sheet segment has seen softer demand amid cost pressure from Middle East geopolitical risk, intensifying competition among suppliers, and more conservative purchasing by Chinese customers. The EV battery insulation and motor varnish segment has been affected by slowing EV market growth, though new energy storage system (ESS) revenue that began in the third quarter of 2025 is seen by some analysts as forming an alternative growth axis. The competitive landscape includes global materials majors such as DuPont of the United States and Toray and Kaneka of Japan, alongside Chinese local producers, with PI Advanced Materials maintaining the world's largest position by production capacity. However, in lower-barrier applications such as heat-dissipation sheets, price competition with Chinese producers has intensified.
| Price | ₩18,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.53T |
| P/E | 13.1 |
| P/B | 1.43 |
| ROE | 11.4% |
| Dividend yield | 1.93% |
The company has stated a strategy of strengthening competitiveness centered on high-performance heat-dissipation materials and flexible film for next-generation devices, while expanding into new areas such as aerospace, robotics, and AI data centers along with non-film product lines to secure new growth drivers. In the brokerage community, the spread of foldable smartphones and the integration of internal wiring in robotic actuator systems are cited as factors structurally expanding demand for high-insulation, low-dielectric, heat-resistant materials. Meritz Securities, in an April 14, 2026 report, set a target price of KRW 27,000, citing ultra-thin film price increases led by North American customers. Samsung Securities, in an April 29, 2026 report, set a target price of KRW 31,000 with a buy rating, citing profit momentum from price increases and improved product mix. However, following the second-quarter 2026 earnings release, Samsung Securities in a July 28, 2026 report lowered its 12-month forward earnings-per-share estimate by 7.6 percent, while still projecting annual profit improvement excluding the heat-dissipation sheet segment. The company reaffirmed a strategy of minimizing cost increase impacts through efficient raw material procurement and inventory management, while strengthening market competitiveness centered on high-performance heat-dissipation materials and flexible film.
The share price appears to reflect the profit recovery process from a 2023 operating loss to profitability in 2024 and 2025. Past brokerage reports have often observed the stock trading at a lower price-to-earnings multiple than global peers DuPont and Toray, which has been cited as a basis for relative valuation comparison within the materials sector. On dividends, the company has stated a target cash payout ratio of 50 percent, but has not disclosed specific dividend plans ahead of record dates, which has been assessed as limiting predictability for shareholders. The share price relative to net asset value appears to partly reflect expectations for profitability improvement during this recovery phase, and valuation judgments may vary depending on the pace of demand recovery in the heat-dissipation sheet segment and the progress of new business initiatives.
The expanding share of high-value products such as ultra-thin FPCB film pushed the second-quarter 2026 operating margin to roughly 29.7 percent. This reflects a combination of price increases and a lag in cost pass-through, while advanced industrial revenue also grew sharply on demand for industrial process and semiconductor-related film. Continued focus on high-value product sales could support margin stability.
The company has stated plans to expand into robotics, aerospace, and AI data centers along with non-film product lines. Since the third quarter of 2025, new revenue from energy storage systems has emerged, forming an axis that partly offsets EV market slowdown. Portfolio diversification to reduce smartphone dependence is underway.
The debt ratio fell from 64.5 percent in 2023 to 30.9 percent in 2025, and operating cash flow remained stable for three straight years at KRW 60.0 billion in 2023, KRW 55.1 billion in 2024, and KRW 78.3 billion in 2025. Capital expenditure has been managed below the level of operating cash flow, keeping free cash flow positive. Financial stability has strengthened further since joining the Arkema group.
Second-quarter 2026 heat-dissipation sheet revenue was KRW 21.3 billion, down 20.3 percent year on year. Cost pressure from Middle East geopolitical risk, intensifying competition among suppliers, and more conservative purchasing by Chinese customers have been cited as causes. Some analysis suggests recovery in Chinese heat-dissipation sheet demand will remain difficult in the second half.
There are indications that utilization rates, which fell amid downstream IT industry slowdown and intensified competition, have not readily recovered. This has made fixed-cost management a new challenge, with concerns that revenue growth centered on high-value products may face limits to medium-term improvement unless utilization also improves.
The company has flagged memory supply chain volatility and prolonged Middle East geopolitical risk as result variables. Because price increases combined with a cost pass-through lag to temporarily lift margins, margins could decline again if raw material prices or currency conditions move in the opposite direction.
PI Advanced Materials has extended its shift from a 2023 operating loss to a profit recovery into the first half of 2026, driven by improved high-value product mix centered on ultra-thin FPCB film and higher selling prices. In contrast, the heat-dissipation sheet segment has seen declining revenue amid intensifying China-based competition and softer demand, highlighting a clear divergence across business lines. Since joining the Arkema group in 2023, the company has been expanding its global customer network and diversifying into robotics, aerospace, AI semiconductors, and energy storage systems, signaling a direction for medium-term portfolio change. Its financial structure has continued to improve, supported by a lower debt ratio and stable operating cash flow. Brokerages generally share optimism about profit growth from price and mix improvement, while pointing to the timing of heat-dissipation sheet demand recovery and utilization rate improvement as key observation points. Going forward, it will be important to comprehensively monitor earnings, progress in new business initiatives, and shifts in end-market supply and demand. This report is for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)