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Konasol · 화학 · 코넥스 · 리포트 2026-06-08
코나솔은 분말야금·HIP 기반 첨단소재 기술에서 국내 독보적 지위를 보유하나, 야심찬 성장 목표 대비 실제 수익화 경로의 신뢰도 회복이 시장 재평가의 관건이다.
코나솔은 1990년 명준산업으로 설립되었으며 2021년 강윤근 현 회장이 경영권을 인수하고, 2022년 3월 사명을 변경한 뒤 같은 해 6월 코넥스에 상장했다. 핵심 기술은 분말야금(Powder Metallurgy)과 고온등압성형(HIP)이며, 이를 기반으로 금속기지복합소재(MMC), 써멧(Cermet), 분말 초내열합금 등을 제조·공급한다. 생산 거점은 충남 당진 1공장 및 2공장으로, 당진 1공장 B동에 에너진과 2년간 공동 개발한 세계 최고 사양의 국산 대형 HIP 2호기(200MPa·2000℃, φ800mm×H2500mm)를 2024년 7월 설치·가동했다. 제품 포트폴리오 측면에서 철강사 공급용 압연롤(가이드롤러·나이프·크림프롤 포함)이 주력 매출을 구성하며, 반도체 제조 공정에 쓰이는 고순도 탄탈럼(Ta 99.999%) 스퍼터링 타겟은 14년 이상 국내 유일 공급사 지위를 유지하면서 2만 3,000장 이상을 납품해 왔다. 원자력 분야에서는 Al-B₄C(알루미늄-보론카바이드) 기반 중성자 흡수재를 프랑스 오라노(Orano)와의 10년 장기 계약 하에 미국·프랑스로 수출한다. 자동차 경량화 용도로는 Steel-TiC·Al-MMC 복합소재를 활용한 피스톤 핀, 피스톤 인서트링, 브레이크 디스크 등을 공급하며 기존 주철 대비 40% 이상의 경량화를 구현한다. Ni기 분말 초내열합금은 항공엔진 부품 국산화를 겨냥하며 방산 인증 획득 추진 중이다. 경쟁 환경은 사업 영역에 따라 상이한데, HIP 처리 분야는 200MPa·2000℃ 수준 장비를 보유한 업체가 전 세계적으로도 극히 드물어 진입장벽이 매우 높은 반면, 압연롤 부문은 국내외 다수 소재업체와 경쟁이 이루어진다.
기준일(2026년 6월 7일) 현재 코나솔의 주가는 1,989원으로, 52주 최고가(6,990원) 대비 약 71% 하락한 상태이며 52주 최저가(1,801원)에 근접해 있다. 시가총액은 약 116억원으로 시장 규모가 매우 작고, 일 거래대금은 약 912만원에 불과해 코넥스 특성상 유동성이 극히 제한적이다. 코넥스 상장 구조상 거래 참여자가 기관·전문투자자에 집중되어 일반 소매투자자의 접근성이 낮으며, 이는 가격 발견 기능의 왜곡 요인으로도 작용할 수 있다. 밸류에이션 측면에서 PBR은 0.37배로 자산가치 대비 큰 폭의 할인이 적용되고 있으나, 5년 BPS 성장률은 약 27.9%로 장부가치 자체는 꾸준히 증가해 왔다. 경영진은 과거 언론 인터뷰에서 2023년 매출 457억원, 2024년 1,050억원, 2025년 1,920억원을 예측 목표로 제시한 바 있으나, 이는 회사 측의 내부 전망치이며 공시된 확정 재무 실적으로 검증되지 않은 수치다. 2024년 7월 국산 대형 HIP 2호기의 가동 개시는 제조 역량 확장의 중요한 이정표이며, 2025년 11월 한국기술신용평가(주)가 KRX KIND 플랫폼에 기술분석보고서를 발간해 외부 기관의 주목도도 높아지고 있다. 그러나 주가는 HIP 가동 호재 이후에도 하락 압력을 지속적으로 받고 있어, 신사업 수주 등 매출 기여 가시화 전까지 시장 신뢰 회복에는 추가적인 시간이 소요될 것으로 보인다.
| 주가 | ₩1,680 |
|---|---|
| 시가총액 | 98억원 |
코나솔의 중장기 성장 내러티브는 세 축으로 구성된다: ①HIP 2호기 풀가동에 따른 대형 압연롤 국산화와 신규 고부가 제품 수주 확대, ②SMR(소형모듈원전) 시장 개화에 따른 원자력 소재 수요 증가, ③글로벌 방산 지출 확대에 연계된 방산·항공우주 특수소재 인증 추진이다. PwC 2025년 글로벌 방위산업 보고서에 따르면 2024년 전 세계 방위비 지출은 2조 1,780억 달러로 사상 최고치를 경신했으며, 이는 방산 소재 수요의 중기적 구조적 확대를 뒷받침한다. 한국 방산 수출 증가 기조 역시 국내 부품·소재 기업의 신규 인증 획득 기회를 넓히는 요인이다. 원자력 분야에서는 오라노와의 기 체결 10년 공급계약이 베이스라인 매출을 제공하는 가운데, SMR 시장 확대 시 추가 물량 수요가 기대된다. 반도체 스퍼터링 타겟 부문은 차세대 공정 전환에 따른 고순도 소재 수요 증가가 수혜 요인이다. 다만 원자력·방산·항공우주 각 분야의 인증 취득 및 양산 전환에는 상당한 시간과 자금이 소요될 수 있어 단기 수익 개선 가시성은 낮다.
2024년 7월 가동을 시작한 국산 HIP 2호기는 200MPa 압력·2000℃ 운전 조건을 충족하며, 이 사양을 구현할 수 있는 장비 보유 업체는 전 세계에서도 극소수에 불과하다. HIP 처리 적용 제품군은 터빈 블레이드, 반도체 스퍼터링 타겟, 원자력 특수 부품, 방산 소재 등 고부가가치 시장을 망라하며, 한번 구축된 HIP 기반 고객 관계는 전환 비용이 높아 이탈률이 구조적으로 낮다. 외국산 HIP 장비의 경우 고비용·긴 납기·유지보수 문제가 있었으나 국산화로 이 한계를 극복, 가격 경쟁력과 고객 서비스 대응력을 동시에 높였다.
글로벌 탈탄소 기조와 AI 데이터센터의 전력 수요 폭증이 맞물리며 SMR을 포함한 원자력 발전 르네상스가 가시화되고 있다. 코나솔은 이미 프랑스 오라노와 체결한 10년 공급계약을 통해 미국·프랑스에 중성자 흡수재를 수출하는 등 글로벌 원전 밸류체인 내 자리를 확보했다. PwC 보고서 기준 2024년 전 세계 방위비 지출이 2조 1,780억 달러로 사상 최고치를 기록한 상황에서, 코나솔의 분말 초내열합금 및 MMC 소재는 방산 인증 획득 이후 의미 있는 추가 매출원이 될 수 있다.
현재 PBR 0.37배는 실적 불확실성이 반영된 수치이지만, 동시에 HIP 설비·특허 포트폴리오·고객 기반 등 실물·무형 자산 대비 현저한 저평가 가능성도 내포한다. 5년 BPS 성장률이 약 27.9%로 장부가치 자체는 꾸준히 증가해 왔다는 점은 내재 자산 성장의 지속성을 시사한다. 코나솔이 기존 사업에서 안정적 매출을 공시하고 신사업의 초기 수주 성과를 확인시킬 경우, 밸류에이션 재평가(re-rating) 트리거가 될 수 있다.
경영진은 과거 인터뷰에서 2025년 매출 1,920억원, 2030년 매출 3,000억원·시총 3조원이라는 목표를 제시했으나, 현재 시총 약 116억원은 이 목표와 극단적인 괴리를 보인다. 확정 재무 공시 및 구체적 수주 공개 없이 제시된 목표 수치들은 시장의 신뢰를 얻지 못하고 있다. 주가가 52주 최고가 대비 약 71% 하락했다는 사실은 HIP 가동 등의 호재가 실질적 펀더멘털 개선으로 이어지지 않았음을 시장이 평가하고 있음을 반영한다.
코넥스 시장은 기관·전문투자자 중심으로 설계되어 일 거래대금이 약 912만원에 불과하다. 이는 일반 소매투자자의 진입과 기관의 블록매매가 모두 어려운 구조이며, 가격이 펀더멘털보다 수급에 의해 좌우될 위험이 상존한다. 시장 충격 없이 포지션을 조정하기 어려워 비자발적 포지션 동결이 발생할 수 있고, 코스닥 이전 상장 등 유동성 개선 카탈리스트가 확인되지 않는 한 이 구조적 한계는 지속될 것이다.
원자력·방산·항공우주 분야는 제품 인증에 수 년의 시간이 소요되며, 기술력 보유만으로는 매출이 즉시 발생하지 않는다. HIP 2호기 가동 이후 신사업 분야에서 파일럿 수주 및 인증 진행 현황이 공식적으로 확인되지 않고 있어 수익화 타임라인이 불투명하다. 소형 기업이 다수의 신사업을 동시에 추진할 경우 인력·자금 분산 위험이 있으며, 기술 개발 지연이나 인증 탈락 시 성장 스토리 전반의 신뢰도가 훼손될 수 있다.
코나솔은 분말야금·HIP 분야에서 국내 독보적이며 글로벌 수준에서도 의미 있는 기술 경쟁력을 보유한 소재 전문기업이다. 반도체 스퍼터링 타겟 국내 유일 공급 이력, 프랑스 오라노와의 장기 원자력 수출 계약, 세계 최고 사양 HIP 설비 국산화는 기술력의 실재를 입증하는 근거다. 그러나 현재 주가는 52주 고점 대비 71% 하락했으며, PBR은 0.37배에 그치고 있어 시장은 수익화 실행력에 여전히 의구심을 품고 있다. 경영진이 제시한 중장기 매출 목표와 현재 시총 간의 극단적 괴리, 코넥스 특성의 극도의 저유동성, 신사업 인증까지의 불명확한 타임라인이 단기 리스크로 작용한다. 향후 핵심 모니터링 포인트는 ①연도별 확정 재무 공시를 통한 매출 성장 입증, ②방산·원자력 분야의 구체적 수주 공시, ③코스닥 이전 상장 추진 여부다. 이들 촉매 없이는 기술력과 주가 간의 간극이 단기 내 해소되기 어려울 것으로 판단된다.
English version
Konasol holds a uniquely differentiated position in domestic powder metallurgy and HIP-based advanced materials, but restoring market confidence in its commercialization pathway—relative to ambitious growth targets—is the central challenge for a market re-rating.
Konasol was founded in 1990 as Myungjun Industrial; current Chairman Kang Yun-keun took control in October 2021, the company rebranded in March 2022, and it listed on KONEX in June 2022. Core technologies are powder metallurgy and Hot Isostatic Pressing (HIP), underpinning a product portfolio of Metal Matrix Composites (MMC), Cermet (ceramic-metal composite), and powder superalloys. Production is centered at Dangjin Plants 1 and 2 in South Chungcheong Province; Building B of Plant 1 now houses the second HIP unit—a domestically developed machine co-engineered with Enerjen over two years—meeting 200MPa / 2,000°C with a chamber of φ800mm × H2500mm, commissioned in July 2024. Rolling rolls (guide rollers, knives, crimp rolls) supplied to steelmakers constitute the core revenue stream, while the company has maintained its position as the sole domestic supplier of ultra-high-purity tantalum (Ta 99.999%) sputtering targets for semiconductor manufacturing for 14+ years, having supplied over 23,000 pieces to date. In the nuclear segment, Al-B₄C neutron absorber materials are exported to the US and France under a 10-year agreement with France's Orano. For automotive lightweighting, Steel-TiC and Al-MMC composites form piston pins, piston insert rings, and brake discs achieving over 40% weight reduction versus cast iron. Ni-based powder superalloys are aimed at aircraft engine component localization, with defense certification currently being pursued. Competitive dynamics vary markedly by segment: HIP processing at 200MPa / 2,000°C faces near-zero global competitors owing to prohibitively high equipment requirements, while the rolling roll segment competes against multiple domestic and international materials suppliers.
As of the reference date (June 7, 2026), Konasol shares trade at KRW 1,989—approximately 71% below the 52-week high of KRW 6,990—and are near the 52-week low of KRW 1,801. Market capitalization stands at approximately KRW 11.6 billion, and daily trading value of only about KRW 9.1 million reflects the extreme illiquidity characteristic of KONEX-listed companies. The KONEX market structure concentrates participation among institutional and professional investors, limiting retail access and potentially distorting price discovery. On valuation, PBR stands at 0.37x—a substantial discount to book value—though the five-year BPS growth rate of approximately 27.9% indicates the intrinsic asset base has grown steadily. In prior media interviews, management cited aspirational revenue projections of KRW 45.7 billion for 2023, KRW 105 billion for 2024, and KRW 192 billion for 2025; however, these represent internally stated targets and have not been substantiated by officially disclosed audited financial results. The July 2024 commissioning of the second domestic HIP unit was a meaningful milestone in manufacturing capacity expansion, and a technical analysis report on Konasol was published on the KRX KIND platform by Korea Technology Credit Rating in November 2025, reflecting growing external institutional attention. Nevertheless, shares have remained under sustained downward pressure even after the HIP commissioning, suggesting the market is awaiting tangible revenue contribution evidence—particularly from new business segments—before reassigning a higher valuation.
| Price | ₩1,680 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
Konasol's medium-to-long-term growth narrative rests on three pillars: ① full utilization of the second HIP unit to localize large rolling roll production and expand orders for new high-value products; ② growing nuclear materials demand driven by the emerging SMR (Small Modular Reactor) market; and ③ pursuit of defense and aerospace specialty material qualifications against a backdrop of surging global defense spending. According to the PwC 2025 Global Aerospace and Defense Annual Report, worldwide defense expenditure reached a record $2.178 trillion in 2024, up 9.4% year-on-year, supporting a structural medium-term expansion of demand for defense specialty materials. Korea's growing defense export momentum also broadens certification opportunities for domestic component and materials suppliers. In the nuclear segment, the existing 10-year Orano agreement provides a stable revenue baseline, with incremental upside from additional volume should the SMR market accelerate. The semiconductor sputtering target segment stands to benefit from growing demand for high-purity materials in next-generation process transitions. However, achieving certifications and transitioning to mass production across nuclear, defense, and aerospace segments will require substantial time and capital investment, limiting near-term earnings visibility.
The second HIP unit commissioned in July 2024 meets 200MPa pressure and 2,000°C operating specifications—achievable by only a handful of companies globally—creating a near-unassailable competitive moat. Products amenable to HIP processing span high-value markets including turbine blades, semiconductor sputtering targets, nuclear specialty components, and defense materials; customer relationships built on HIP processes carry high switching costs, structurally lowering attrition rates. By localizing large-scale HIP equipment previously dependent on costly imported units with long lead times and difficult maintenance, Konasol has simultaneously improved pricing competitiveness and customer service responsiveness.
The global decarbonization push combined with surging power demand from AI data centers is making a nuclear renaissance—including SMRs—increasingly tangible. Konasol has already established a foothold within the global nuclear value chain through its 10-year neutron absorber supply agreement with France's Orano, with exports reaching both the US and France. With global defense spending hitting a record $2.178 trillion in 2024 per PwC data, Konasol's powder superalloys and MMC materials represent a meaningful incremental revenue source upon securing relevant defense qualifications.
A PBR of 0.37x reflects earnings uncertainty, but simultaneously implies a potentially significant undervaluation relative to tangible and intangible assets including HIP equipment, a patent portfolio, and established customer relationships. The five-year BPS growth rate of approximately 27.9% suggests the intrinsic asset base has grown consistently, demonstrating ongoing capacity accumulation. Should Konasol confirm stable revenue generation from existing businesses and disclose initial order wins in new segments, these could function as re-rating triggers for the depressed valuation.
Management previously disclosed targets of KRW 192 billion in revenue by 2025 and KRW 300 billion revenue with KRW 3 trillion in market capitalization by 2030, yet the current market cap of approximately KRW 11.6 billion reflects an extreme divergence from those aspirations. Absent supporting audited financial disclosures or specific order announcements, these projections have failed to command market confidence. The approximately 71% share price decline from the 52-week high signals the market's assessment that positive catalysts such as HIP commissioning have not translated into tangible fundamental improvement.
The KONEX market is designed for institutional and professional investors, resulting in daily trading value of only approximately KRW 9.1 million. This structure makes it difficult for retail investors to enter and institutions to execute block trades, leaving prices susceptible to supply-demand imbalances rather than fundamental drivers. Investors may be unable to adjust positions without material price impact, risking involuntary position freezes; without a confirmed liquidity catalyst such as a transfer listing to KOSDAQ, this structural constraint is likely to persist indefinitely.
Nuclear, defense, and aerospace segments typically require multi-year certification processes, and technical capability alone does not generate immediate revenue. Following the second HIP unit commissioning, there has been no official disclosure of pilot orders or certification progress in targeted new business areas, leaving the commercialization timeline opaque. Small companies pursuing multiple new businesses simultaneously face risks of resource dilution in both personnel and capital; technology development delays or certification failures could damage credibility across the entire growth narrative.
Konasol is a specialty materials company with genuinely differentiated competitive capabilities in domestic powder metallurgy and HIP technology, with meaningful global standing. Its track record as the sole domestic supplier of Ta sputtering targets, a long-term nuclear export agreement with France's Orano, and the localization of world-class HIP equipment substantiate the reality of its technical capabilities. Nevertheless, a 71% share price decline from the 52-week high and PBR of only 0.37x indicate the market retains substantial skepticism about commercial execution. The extreme gap between management-stated long-term revenue targets and current market capitalization, structural near-zero KONEX liquidity, and an opaque timeline to new-segment certifications represent meaningful near-term risks. Key monitoring catalysts going forward include: ① year-by-year audited financial disclosures demonstrating revenue growth; ② specific order disclosures in defense and nuclear segments; and ③ any initiative toward a transfer listing to KOSDAQ. Absent these catalysts, the gap between technology potential and market valuation is unlikely to narrow materially in the near term.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(standard report)