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Icure Pharmaceutical In · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-19
아이큐어는 화장품 ODM 사업의 성장에 힘입어 2026년 1~2분기 연속 연결 영업흑자를 기록했고, 창업주 배임·횡령 이슈로 1년간 이어진 거래정지도 최대주주 교체와 유상증자를 거쳐 해소됐으나, 도네페질 패치 등 의약품 파이프라인의 상업화는 여전히 더딘 상태다.
아이큐어는 경피약물전달시스템(TDDS) 원천기술을 기반으로 패치형 의약품과 화장품을 함께 생산하는 코스닥 상장 제약·바이오 기업이다. 의약품 부문에서는 치매 치료 성분인 도네페질을 패치 형태로 만든 개량신약을 셀트리온제약과 함께 국내에 공급하고 있으며, 국내 유통명은 '도네리온패취', 수출명은 '도네시브패취'다. 화장품 부문은 기초화장품, 하이드로겔 마스크팩, 연질캡슐 등을 위탁 생산하는 ODM 사업으로, 최근 실적 개선을 이끄는 핵심 축으로 자리잡았다. 2026년 1분기 화장품 ODM 사업은 대표적인 K뷰티 기업인 에이피알 등 신규 고객사 매출이 확대되며 사업본부 기준 역대 최대 분기 매출을 기록했다. 2026년 1분기 화장품 제조자개발생산(ODM) 사업 매출은 276억원으로 전년 동기 112억원 대비 145.5% 증가했으며, 사업본부 기준 역대 최대 분기 매출로, 대표적인 K뷰티 기업인 에이피알 등 신규 고객사 매출이 확대된 영향이다. 회사는 과거 코스맥스와 합작해 마스크팩을 생산했던 코스맥스아이큐어 법인을 청산하고, 2025년부터 하이드로겔 마스크팩 자체 생산 체계를 갖췄다. 의약품 부문에서는 도네페질 패치 외에도 리바스티그민 패치 '엑셀론 패치'의 제네릭을 2014년 국내 최초로 출시한 바 있어, TDDS 플랫폼을 활용한 다양한 패치형 제품을 완주 공장에서 생산하고 있다. 경쟁 구도를 보면 도네페질 패치 개발에는 미국 코리움, 일본 에자이, 국내 대웅제약 등이 뛰어들었지만, 도네페질 패치제 개발 성공 사례가 없다는 평가 속에 에자이는 품목허가에 실패했고 코리움은 임상 1상을 재신청한 것으로 알려지면서, 아이큐어가 국내 임상 3상을 완료하고 미국 1상 임상시험계획(IND) 승인을 받은 상대적으로 앞선 위치에 있다는 평가를 받았다. 다만 국내 실제 매출은 출시 초기 기대에 크게 못 미쳤는데, 출시 2년차 기준 도네리온패취와 도네시브패취의 연 매출은 총 9억원 수준에 그쳤고, 예상 밖 부진에 미국 임상도 잠정 중단됐다. 이후 회사는 이탈리아 최대 제약사 메나리니(대만·태국 등), 포르투갈 제약사 파마 바바리아(중동·아프리카)와 도네페질 패치 라이선싱·공급 계약을 잇따라 맺어 해외 판로 다변화를 추진해왔다.
연결 기준 매출액은 2022년 593.7억원, 2023년 568.1억원, 2024년 692.1억원, 2025년 833.8억원으로 최근 들어 뚜렷한 성장세를 보였다. 반면 영업손익은 2022년 -267.7억원, 2023년 -226.6억원, 2024년 -171.8억원, 2025년 -119.6억원으로 적자 규모가 꾸준히 줄었으나 연간 기준 흑자 전환에는 아직 이르지 못했다(영업이익률은 같은 기간 -45.1%→-39.9%→-24.8%→-14.3%로 개선). 지배주주 순이익은 2024년 +10.5억원으로 일시적 흑자를 냈으나 영업손익은 여전히 적자였던 점을 감안하면 일회성 요인이 작용했을 가능성이 있고, 2025년에는 -336.0억원의 대규모 순손실로 다시 돌아섰다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 251.4억원, 영업손실 -32.6억원, 지배주주순손실 -37.0억원)까지 적자가 이어졌고, 2025년 4분기에는 매출이 108.6억원으로 급감한 가운데 지배주주순손실이 -180.8억원까지 확대되며 연간 실적을 크게 악화시켰다. 이 4분기 대규모 손실은 최영권 전 대표의 과거 배임 사건과 관련한 국세청 소득처분으로 약 80억원의 원천세를 납부하며 발생한 일시적 자금 압박 등 비경상적 요인과 무관하지 않은 것으로 보인다. 이후 2026년 1분기 매출은 321.9억원으로 반등하며 영업이익이 2.08억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 376.5억원, 영업이익 24.0억원, 지배주주순이익 23.2억원으로 두 분기 연속 흑자를 기록했다. 회사 측은 연결과 별도 기준 모두 영업이익이 흑자로 전환됐으며 별도 기준 영업흑자는 9년 만이라고 설명했고, 실적 개선의 중심에는 화장품 ODM 사업이 있다고 밝혔다. 다만 영업현금흐름(CFO)은 2022~2025년 4년 연속 마이너스(-112.8억원~-170.5억원)를 기록해 실제 현금창출력은 여전히 취약하며, 이 기간 자본총계도 2022년 918.6억원에서 2025년 244.6억원으로 줄고 부채비율은 144.0%에서 270.0%로 뛰어올라 재무 레버리지가 높아진 상태다.
화장품 ODM 산업은 최근 K뷰티 수출 확대와 신생 브랜드의 아웃소싱 수요 증가에 힘입어 성장하고 있으며, 아이큐어는 기초화장품과 하이드로겔 마스크팩을 중심으로 이 흐름에 편승하고 있다. 기초화장품과 하이드로겔 마스크팩 등 주요 제품의 공급 물량이 늘어난 것이 최근 외형 확대와 수익성 개선에 영향을 미쳤고, 회사는 국내외에서 성장하고 있는 화장품 브랜드를 고객사로 확보하며 ODM 사업 비중을 확대해왔다. 반면 치매 치료 패치제 시장은 알츠하이머 치매 치료제 중 가장 많이 처방되는 도네페질 성분이 국내 치매 치료제 시장의 80% 수준을 차지할 정도로 저변이 넓지만, 경구제에서 패치제로의 전환 속도는 회사 초기 기대보다 더디게 진행됐다. 경쟁구도상 도네페질 패치 개발에는 미국 코리움, 일본 에자이, 국내 대웅제약 등이 도전했지만 상용화에 이르지 못한 사례가 많아, 아이큐어가 상대적으로 앞선 입지를 유지하고 있다는 평가가 있었다. 선행 사례인 리바스티그민 패치(엑셀론)가 출시 후 수년에 걸쳐 2007년 허가 후 2년 만에 대체율 50%, 6년 후 92%로 경구용 시장을 성공적으로 대체한 것과 비교하면, 도네페질 패치의 실제 시장 전환은 이보다 훨씬 느리게 진행되고 있다. 완주 공장의 생산 가동률이 낮은 수준에 머물렀다는 보도도 있어, 1분기 기준 생산시설 가동률이 43%에 불과했으며 이를 끌어올리기 위해 규모에 한계가 있는 내수시장 대신 해외 시장에 집중하는 전략이 회사의 주요 과제로 지목됐다. 지배구조 측면에서는 전자·전기 부품기업 그룹인 솔루엠 계열의 솔루엠코스메틱이 새 최대주주로 편입되면서, 화장품 ODM 사업과의 연계 강화 가능성이 업계에서 주목받고 있다.
| 주가 | ₩1,780 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,099억원 |
| PBR | 2.37 |
| ROE | -51.3% |
아이큐어는 2026년 9월 2일 한국거래소 기업심사위원회로부터 상장유지 결정을 받았고, 이에 따라 같은 날 주권 매매거래 정지가 해제되며 9월 3일부터 거래가 재개됐다. 회사는 향후 화장품 ODM의 고객 포트폴리오를 확대하는 동시에 해외 매출 비중을 높이는 데 주력할 계획이며, 기존 고객사의 공급 물량을 안정적으로 유지하면서 신규 브랜드와 지역을 추가해 매출 기반을 다변화한다는 방침이라고 밝혔다. 제3자배정 유상증자로 조달한 자금 가운데 약 176억원은 운영자금, 54억원은 채무상환자금, 20억원은 시설자금으로 사용될 예정이다. 새 최대주주인 솔루엠코스메틱 외 2인(신신제약, 딥다이브케이뷰티 2026 사모투자합자회사)은 신주 2417만 7949주를 확보해 지분율 39.16%를 보유하게 됐으며, 최대주주는 기존 최영권 전 대표에서 솔루엠코스메틱으로 변경됐고 솔루엠코스메틱은 보유 주식 전량에 대해 3년간 자발적 의무보유를 결정했다. 이사회에도 변화가 있었는데 임시주주총회를 통해 사내이사 2명과 독립이사 2명이 신규 선임됐으며, 신임 사내이사는 솔루엠 계열사 소속 인사로 채워졌다. 의약품 부문에서는 도네페질 패치를 두고 체결해둔 메나리니 아시아퍼시픽(동남아시아), 파마 바바리아(중동·아프리카) 등과의 해외 공급·라이선싱 계약이 순차적으로 인허가 절차를 밟고 있어, 실제 매출 기여 시점은 계약별로 수년의 시차가 있을 것으로 예상된다. 다음 정기 공시 일정으로는 2026년 3분기 분기보고서가 자본시장법상 2026년 11월 16일까지 공시돼야 하며, 이를 통해 1~2분기에 이어진 흑자 흐름의 지속 여부를 확인할 수 있을 것으로 보인다.
아이큐어는 2025년 8월부터 약 1년간 거래가 정지됐다가 2026년 9월 3일 재개된 특수한 상황에 있어, 통상적인 과거 거래 밴드를 그대로 참고하기 어렵다. 순자산은 2022년 이후 지속적으로 줄어 2025년 말 자본총계가 200억원대까지 축소된 반면, 시가총액은 그보다 낮지 않은 수준에서 형성돼 있어 주가가 순자산 대비 일정한 프리미엄을 반영하는 구간에 있다. 2026년 8월 완료된 제3자배정 유상증자로 신주가 대량 발행돼 총 주식수가 크게 늘어난 만큼, 향후 분기 실적이 확대된 주식수를 반영한 주당 지표에 어떻게 나타나는지 지켜볼 필요가 있다. 회사는 최근 수년간 이어진 순손실로 배당을 실시하지 않고 있으며, 이러한 무배당 기조는 흑자 흐름이 안정적으로 자리잡기 전까지 이어질 가능성이 있다. 요컨대 최근 두 개 분기 연속 영업흑자로 전환된 점은 사업 펀더멘털의 변화를 시사하지만, 장기간 누적된 적자와 자본 축소, 거래정지라는 특수 상황이 겹쳐 있어 기존 방식의 단순 비교에는 신중함이 필요하다.
2026년 1분기와 2분기 연결 영업이익이 연속 흑자로 전환됐고, 그 중심에는 에이피알 등 신규 고객사를 확보한 화장품 ODM 사업이 있다. 기초화장품과 하이드로겔 마스크팩 등 주요 제품의 공급 물량이 늘면서 외형과 수익성이 동시에 개선되는 모습을 보이고 있다. 신규 브랜드와 지역 확대가 계속될 경우 흑자 기조가 더 굳어질 가능성이 있다.
창업주 관련 배임·횡령 리스크로 1년간 이어진 거래정지가 2026년 9월 상장유지 결정과 함께 해소됐다. 제3자배정 유상증자를 통해 약 250억원의 자금이 신규로 유입돼 재무구조 개선의 발판이 마련됐다. 새 최대주주인 솔루엠코스메틱은 지분을 3년간 자발적으로 묶어두기로 하는 등 경영 안정성 확보에 나섰다.
아이큐어는 도네페질 패치를 두고 메나리니 아시아퍼시픽, 파마 바바리아 등 여러 해외 파트너사와 라이선싱·공급 계약을 체결해 뒀다. 계약 대상 지역이 동남아시아, 중동·아프리카 등으로 넓어, 개별 지역의 인허가가 완료될 경우 매출 기반이 다변화될 잠재력이 있다.
세계 최초로 품목허가를 받은 도네페질 패치임에도 출시 2년차 국내외 합산 매출은 9억원 수준에 그쳤고 미국 임상도 잠정 중단됐다. 해외 라이선싱 계약들도 체결 후 인허가에만 수년이 걸리는 구조라, 단기간 내 유의미한 매출 기여를 기대하기는 어렵다.
연결 기준 순손실이 2022~2023년과 2025년에 연속으로 수백억원대를 기록했고, 이 과정에서 자본총계가 2022년 918.6억원에서 2025년 244.6억원까지 줄었다. 영업현금흐름도 4개 연도 모두 마이너스를 기록해, 외부 자금조달에 반복적으로 의존해야 하는 구조적 취약성이 남아있다.
새 최대주주 체제가 출범한 지 얼마 되지 않아, 솔루엠코스메틱 중심의 경영전략이 기존 화장품 ODM·제약 사업과 얼마나 원활하게 결합될지는 아직 검증되지 않았다. 창업주 관련 소송과 원천세 등 과거 이슈에서 파생된 비용 부담이 재발할 가능성도 배제할 수 없다.
아이큐어는 2026년 1분기와 2분기 연속 연결 영업흑자를 기록하며 화장품 ODM 중심의 실적 개선 흐름을 보여주고 있고, 1년간 이어졌던 거래정지도 최대주주 교체와 유상증자를 거쳐 해소됐다. 다만 이는 2022년부터 이어진 대규모 누적 순손실과 자본총계 축소, 높은 부채비율이라는 구조적 부담을 완전히 해소한 결과는 아니며, 2025년 4분기처럼 일회성 비용으로 실적이 크게 흔들릴 수 있는 변동성도 여전하다. 의약품 부문에서는 세계 최초 도네페질 패치라는 기술적 지위와 다수의 해외 라이선싱 계약을 보유하고 있지만, 실제 매출 기여는 국내에서도 기대에 못 미쳤고 해외에서도 인허가 절차에 수년이 걸릴 것으로 예상된다. 새로운 최대주주인 솔루엠코스메틱 체제가 화장품 ODM 사업과 어떻게 결합되고 재무구조 개선을 이끌어낼지가 향후 실적과 지배구조 안정성을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자자는 다가오는 3분기 실적 공시와 자본 확충 효과가 반영되는 연간 결산을 통해 흑자 기조의 지속성을 확인해 나갈 필요가 있다.
English version
iCure has posted two consecutive quarters of consolidated operating profit in 2026 on the strength of its cosmetics ODM business, and a one-year trading halt tied to the founder's alleged breach of trust and embezzlement has been resolved through a change of controlling shareholder and a capital raise, though commercialization of pharmaceutical pipeline assets such as the donepezil patch remains slow.
iCure is a KOSDAQ-listed pharmaceutical and bio company that produces both patch-type drugs and cosmetics based on its proprietary transdermal drug delivery system (TDDS) technology. In the pharmaceutical segment, the company supplies a modified new drug that delivers the Alzheimer's ingredient donepezil via a patch, jointly with Celltrion Pharm, marketed domestically as 'Donerion Patch' and for export as 'Donesive Patch'. The cosmetics segment is an ODM business contract-manufacturing basic skincare, hydrogel mask packs, and soft-gel capsules, and has become the core driver of the company's recent earnings improvement. In the first quarter of 2026, the cosmetics ODM business posted its highest-ever quarterly revenue for that division as sales expanded with new customers, including leading K-beauty company APR. Cosmetics ODM revenue in the first quarter of 2026 was KRW 27.6 billion, up 145.5% from KRW 11.2 billion a year earlier, the division's highest-ever quarterly figure, driven by expanded sales to new customers including leading K-beauty firm APR. The company liquidated its former Cosmax-iCure joint venture, which had produced mask packs with Cosmax, and built its own hydrogel mask pack production system starting in 2025. In pharmaceuticals, beyond the donepezil patch, the company first commercialized a generic version of the rivastigmine patch 'Exelon Patch' in 2014, the first such launch in Korea, and manufactures a range of patch products using its TDDS platform at its Wanju plant. In terms of competitive landscape, US-based Corium, Japan's Eisai, and Korea's Daewoong Pharmaceutical all attempted to develop donepezil patches, but amid an assessment that there had been no successful precedent in donepezil patch development, Eisai failed to obtain approval and Corium reportedly refiled for Phase 1 trials, while iCure was seen as relatively ahead after completing Korean Phase 3 trials and receiving US Phase 1 IND approval. However, actual domestic sales fell well short of initial expectations, as combined annual sales of Donerion Patch and Donesive Patch stood at only about KRW 900 million in the product's second year on the market, and the unexpectedly weak performance led to a temporary suspension of the US clinical trial. The company subsequently pursued overseas diversification through licensing and supply agreements for the donepezil patch with Italy's largest pharmaceutical company Menarini (Taiwan, Thailand, etc.) and Portugal's Pharma Bavaria (Middle East and Africa).
Consolidated revenue showed a clear growth trend recently, rising from KRW 59.37 billion in 2022 to KRW 56.81 billion in 2023, KRW 69.21 billion in 2024, and KRW 83.38 billion in 2025. Operating losses narrowed steadily from -KRW 26.77 billion in 2022 to -KRW 22.66 billion in 2023, -KRW 17.18 billion in 2024, and -KRW 11.96 billion in 2025, with operating margin improving from -45.1% to -39.9% to -24.8% to -14.3% over the same period, though the company has not yet achieved a full-year operating profit. Net income attributable to owners briefly turned positive at +KRW 1.05 billion in 2024 even as the operating result remained negative, suggesting one-off items may have been at play, before swinging back to a large net loss of -KRW 33.60 billion in 2025. On a quarterly basis, losses persisted through the third quarter of 2025 (revenue KRW 25.14 billion, operating loss -KRW 3.26 billion, net loss to owners -KRW 3.70 billion), and the fourth quarter of 2025 saw revenue plunge to KRW 10.86 billion while the net loss to owners widened sharply to -KRW 18.08 billion, severely dragging down the full-year result. This large fourth-quarter loss appears linked to non-recurring items including temporary funding pressure from paying roughly KRW 8.0 billion in withholding tax related to a tax authority income disposition tied to former CEO Choi Young-kwon's past breach-of-trust case. Revenue then rebounded to KRW 32.19 billion in the first quarter of 2026 with operating profit turning positive at KRW 0.21 billion, and the second quarter saw revenue of KRW 37.65 billion, operating profit of KRW 2.40 billion, and net income to owners of KRW 2.32 billion, marking two consecutive profitable quarters. The company stated that operating profit turned positive on both a consolidated and standalone basis, with the standalone operating profit being the first in nine years, and that the cosmetics ODM business was at the center of the earnings improvement. However, operating cash flow (CFO) remained negative for four straight years from 2022 to 2025 (ranging from -KRW 11.28 billion to -KRW 17.05 billion), indicating that actual cash generation remains weak, while total equity fell from KRW 91.86 billion in 2022 to KRW 24.46 billion in 2025 and the debt ratio rose from 144.0% to 270.0%, reflecting elevated financial leverage.
The cosmetics ODM industry has been growing recently on the back of expanding K-beauty exports and rising outsourcing demand from emerging brands, and iCure has ridden this trend centered on basic skincare and hydrogel mask packs. Increased supply volumes of key products such as basic skincare and hydrogel mask packs contributed to recent top-line expansion and profitability improvement, and the company has expanded its ODM business by securing growing domestic and overseas cosmetics brands as customers. By contrast, the dementia treatment patch market has a broad base, as donepezil, the most frequently prescribed ingredient among Alzheimer's treatments, accounts for about 80% of the domestic dementia treatment drug market, but the pace of conversion from oral to patch formulations has proceeded more slowly than the company initially expected. In terms of competition, US-based Corium, Japan's Eisai, and Korea's Daewoong Pharmaceutical all attempted to develop donepezil patches, but many failed to reach commercialization, leading to an assessment that iCure held a relatively favorable position. Compared to the precedent of the rivastigmine patch (Exelon), which successfully replaced the oral drug market, reaching a 50% substitution rate two years after its 2007 approval and 92% after six years, the actual market conversion for the donepezil patch has proceeded far more slowly. There have also been reports that capacity utilization at the Wanju plant remained low, with production facility utilization at only 43% as of the first quarter, prompting a strategy of focusing on overseas markets rather than the size-limited domestic market to raise utilization, which has been identified as a key challenge for the company. On the governance side, the industry has taken note of the possibility of stronger ties with the cosmetics ODM business now that Solum Cosmetics, part of the electronics component group Solum, has become the new controlling shareholder.
| Price | ₩1,780 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 2.37 |
| ROE | -51.3% |
iCure received a listing-maintenance decision from the Korea Exchange's corporate examination committee on September 2, 2026, following which the trading halt on its shares was lifted the same day and trading resumed on September 3. The company stated it plans to focus on expanding the customer portfolio of the cosmetics ODM business while raising the share of overseas sales, aiming to diversify its revenue base by adding new brands and regions while maintaining stable supply volumes to existing customers. Of the funds raised through the third-party share issuance, about KRW 17.6 billion is earmarked for operating funds, KRW 5.4 billion for debt repayment, and KRW 2.0 billion for facility investment. The new controlling shareholder group, Solum Cosmetics and two other parties (Sinsin Pharm and DeepDive K-Beauty 2026 private equity fund), acquired 24,177,949 new shares to hold a 39.16% stake, and the controlling shareholder changed from former CEO Choi Young-kwon to Solum Cosmetics, which committed to voluntarily locking up its entire stake for three years. The board also changed, as two in-house directors and two independent directors were newly appointed at an extraordinary shareholders' meeting, with the new in-house directors coming from Solum group affiliates. In pharmaceuticals, overseas supply and licensing agreements for the donepezil patch signed with partners including Menarini Asia Pacific (Southeast Asia) and Pharma Bavaria (Middle East and Africa) are progressing through regulatory approval processes region by region, and the timing of any meaningful revenue contribution is expected to vary by contract, potentially by several years. As for the next regular disclosure, the third-quarter 2026 report must be filed by November 16, 2026 under the Capital Markets Act, which should show whether the profitable trend seen in the first two quarters continued.
iCure is in an unusual situation, having had its shares halted for about a year from August 2025 before trading resumed on September 3, 2026, making it difficult to apply a conventional historical trading band. Net assets have declined steadily since 2022, with total equity shrinking to the tens of billions of won range by the end of 2025, while market capitalization has not fallen to a correspondingly low level, putting the stock in a range that reflects a certain premium over book value. Given that the third-party share issuance completed in August 2026 substantially increased the total share count, it will be worth watching how future quarterly results translate into per-share metrics reflecting the enlarged share base. The company has paid no dividends amid years of net losses, and this no-dividend policy could persist until a profitable trend is firmly established. In short, the shift to operating profit for two consecutive quarters suggests a change in business fundamentals, but the combination of long-accumulated losses, shrinking capital, and the recent trading halt warrants caution in applying conventional valuation comparisons.
Consolidated operating profit turned positive for two consecutive quarters in the first half of 2026, driven mainly by the cosmetics ODM business, which secured new customers such as APR. Increased supply volumes of key products including basic skincare and hydrogel mask packs have improved both top-line growth and profitability simultaneously. Continued expansion into new brands and regions could further solidify the profitable trend.
The year-long trading halt tied to governance risk from the founder's alleged breach of trust and embezzlement was resolved with the September 2026 listing-maintenance decision. The third-party share issuance brought in roughly KRW 25.0 billion in fresh capital, providing a foundation for balance-sheet repair. The new controlling shareholder, Solum Cosmetics, committed to a voluntary three-year lock-up of its stake to enhance management stability.
iCure has signed licensing and supply agreements for the donepezil patch with multiple overseas partners including Menarini Asia Pacific and Pharma Bavaria. With contract territories spanning Southeast Asia and the Middle East/Africa, there is potential for revenue diversification once individual regional approvals are completed.
Despite being the world's first approved donepezil patch, combined domestic and export sales reached only about KRW 900 million in the product's second year, and the US clinical trial was temporarily suspended. Overseas licensing deals also tend to require years of regulatory approval after signing, making meaningful near-term revenue contribution unlikely.
Consolidated net losses reached the tens of billions of won in 2022, 2023, and again in 2025, during which total equity fell from KRW 91.86 billion in 2022 to KRW 24.46 billion in 2025. Operating cash flow was also negative in all four years, leaving a structural vulnerability that has repeatedly required external financing.
With the new controlling shareholder structure only recently established, it remains unproven how smoothly a Solum Cosmetics-centered management strategy will integrate with the existing cosmetics ODM and pharmaceutical businesses. Cost burdens stemming from past issues such as litigation related to the founder and withholding tax could also recur.
iCure has shown an earnings improvement trend centered on its cosmetics ODM business, posting consolidated operating profit for two consecutive quarters in the first half of 2026, and the year-long trading halt has been resolved through a change of controlling shareholder and a capital raise. However, this does not fully resolve the structural burdens of large cumulative net losses since 2022, shrinking total equity, and a high debt ratio, and volatility remains, as seen in the fourth quarter of 2025 when one-off costs sharply distorted results. In pharmaceuticals, the company holds the technical distinction of the world's first approved donepezil patch and multiple overseas licensing agreements, but actual revenue contribution has fallen short of expectations domestically, and overseas approval processes are expected to take years. How the new controlling shareholder, Solum Cosmetics, integrates with the cosmetics ODM business and drives balance-sheet improvement will be a key variable for future earnings and governance stability. Investors will need to track the upcoming third-quarter disclosure and the annual results reflecting the capital injection to assess the durability of the profitable trend.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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