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Sunic System · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
8.6세대 OLED 증착기 BOE 수주가 2025년 사상 최대 실적으로 이어졌으나, 인도 기준 매출 인식 구조상 분기 변동성이 크고 후속 수주가 실적 지속성의 관건이다.
선익시스템은 1990년 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 디스플레이 장비 전문기업으로, 주력 제품은 OLED 유기물 증착 공정에 쓰이는 증착기다. 주력 장비는 OLED 유기물 증착 공정에 사용되는 증착기이며, 2023년 624억원 매출에서 OLED 증착장비 비중이 약 89.6%, 기타가 10.4%였고 기타에는 소모품 및 A/S 매출이 포함된다. 전 세계에서 OLED 증착기를 공급할 수 있는 회사는 선익시스템과 일본 캐논토키 두 곳뿐이다. 주요 고객사는 국내외 디스플레이 패널업체로, LG디스플레이와의 협력 이력에 더해 최근에는 중국 BOE 등 중화권 패널사가 핵심 고객으로 부상했다. 회사는 중국 청두에 법인을 설립해 소형 OLED 증착기 시장에서 글로벌 점유율 1위를 유지하고 있다. 사업은 크게 모바일·IT용 OLED 증착기, 마이크로 디스플레이용 올레도스(OLEDoS) 증착기, 그리고 신규 영역인 페로브스카이트 태양전지 증착기로 구분된다. 선익시스템은 세계 최초로 8세대(2200㎜×2500㎜) 대면적 증착장비를 개발했으며, 이를 통해 경쟁사 대비 더 많은 패널 생산이 가능하고 생산 소요시간도 약 50% 단축할 수 있다고 설명한다. 다만 인도 기준으로 매출을 인식하는 특성상 장비 인도 여부에 따라 분기별 실적 편차가 불가피한 구조다. 경쟁 구도는 양산형 대형 증착기에서 캐논토키와 직접 경쟁하는 양상이며, 중화권 수요가 집중되는 환경이 후발주자에게 기회로 작용하고 있다.
2025년 연결 매출은 5,157.6억원, 영업이익 1,115.3억원, 지배주주 순이익 965.2억원으로 사상 최대 실적을 달성했다. 이는 매출 1,129.3억원·영업이익 79.1억원·순손실 280.7억원이던 2024년 대비 외형이 약 4.6배 늘고 순이익이 적자에서 흑자로 전환한 것이다. 선익시스템은 2024년 6월 BOE와 3,797억원 규모의 8.6세대 OLED 증착장비 공급 계약을 체결했고, 해당 계약 건이 2025년 2분기부터 실적에 반영되면서 큰 폭의 성장으로 이어졌다. 분기별로 보면 2025년 1분기는 매출 159억원·영업손실 18억원이었으나, 2분기 매출 1,901억원·영업이익 400억원, 4분기 매출 2,210억원·영업이익 536억원으로 BOE 매출 인식이 집중되며 분기 변동성이 극명하게 드러났다. 영업이익률은 2023년 -6.5%, 2024년 7.0%에서 2025년 21.6%로 가파르게 개선됐고, 영업현금흐름도 2024년 -340억원에서 2025년 973억원으로 흑자 전환했다. 부채비율은 2024년 552.5%에서 2025년 154.2%로 큰 폭 낮아져 재무 안정성이 개선됐다. 다만 2026년 1분기에는 매출 161억원·영업이익 15억원으로 외형이 다시 축소됐고, 지배주주 순손익은 196억원 손실을 기록해 분기별 인식 편차와 영업외 요인의 영향을 다시 보여줬다. 대형 OLED 증착장비 수주 호조에 힘입은 역대 최대 실적은 코스닥 우량기업부 승격 조건 충족으로도 이어졌다. 종합하면 2025년 실적은 단일 대형 계약의 인식이 집중된 결과로, 분기 흐름의 들쑥날쑥함이 이 사업모델의 본질적 특성임을 보여준다.
OLED 증착기는 디스플레이 장비 가운데 부가가치가 가장 높은 핵심 공정 장비로, 공급 가능 업체가 극히 제한적이다. 8.6세대는 기존 6세대 대비 패널 생산량이 약 두 배 증가해 원가 경쟁력이 크게 향상되며, 중국 BOE를 비롯한 글로벌 패널 업체들의 투자 확대가 이어질 가능성이 높다. 전 세계에서 8.6세대용 OLED 설비를 구축한 곳은 삼성디스플레이와 BOE뿐이며, 일본 캐논토키가 삼성디스플레이에 장비를 공급해 시장을 선점한 가운데 선익시스템이 BOE 사업을 수주하며 경쟁 구도를 형성했다. 장비 발주 수요가 중국 기업에 집중되는 점, 그리고 중국과 일본의 갈등 심화는 선익시스템에 유리하게 작용할 수 있다. 노트북·태블릿 등 IT 기기로 OLED 채택이 확산되면서 중화권 패널사의 8.6세대 라인 증설이 잇따르는 점도 전방 수요의 구조적 배경이다. 시장조사업체 DSCC에 따르면 OLED 시장은 2023년 약 500억달러에서 2027년 750억달러로 연평균 10% 이상 성장할 전망이다. 한편 마이크로 디스플레이용 올레도스는 AR·XR 기기 확산에 연동된 차세대 성장축으로, 선익시스템이 양산 장비 공급 가능한 소수 업체로서 선점 효과를 노리고 있다. 다만 캐논토키가 삼성디스플레이를 안정적 고객으로 확보하고 있어, 비(非)중화권 시장에서의 경쟁은 여전히 치열하다.
| 주가 | ₩66,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,735억원 |
| PER | 7.2 |
| PBR | 3.34 |
| ROE | 70.4% |
| 배당수익률 | 1.50% |
회사와 시장은 2025년 호실적의 지속성을 후속 수주에서 찾고 있다. 선익시스템은 올해도 전년과 비슷한 수준의 실적을 달성할 수 있을 것이라고 밝혔다. 지난해 말 기준 수주잔고는 960억원이며, 증권가에서는 상반기 수주잔고가 역대 최고치를 경신할 것으로 전망하고 중화권 패널사의 추가 증설 발표 시 증액 가능성도 거론된다. 올레도스 부문에서는 연초부터 수주가 이어졌는데, 1월 Jinan Goerpixel과 410억원, 2월 Anhui Hongxi Weixian과 206억원 규모 계약에 이어 3월 중국 SeeYA Display와 추가 공급 계약을 체결하며 2026년 누적 수주액이 600억원을 상회하는 것으로 알려졌다. 국내 모멘텀으로는 LG디스플레이 6세대 라인 수주 가능성이 거론된다. LG디스플레이는 4월 23일 1조1,060억원 규모 신규 시설투자를 결정했고, 투자 기간은 2028년 6월 30일까지이며 대부분 6세대 OLED 라인 증설에 쓰일 것으로 예상된다. 페로브스카이트에서는 지난해 10월 수주한 에너지산업용 파일럿 증착 장비의 매출 인식이 빠르면 2026년 2분기 중 예상되며, 후속 양산용 장비는 빠르면 2027년 1분기 수주가 기대된다. 올레도스는 발주 후 약 3년의 텀을 고려하면 2028년부터 본격 양산이 이뤄질 것으로 회사는 보고 있다. 이처럼 8.6세대 대형 라인, 올레도스, 페로브스카이트가 단계적으로 매출 인식 시점을 형성하는 구도여서, 실제 수주 규모와 잔고 추이가 향후 실적의 핵심 변수다.
선익시스템 주가는 적자에서 대규모 흑자로의 전환과 사상 최대 실적을 반영하며 큰 폭으로 재평가됐다. 회사 자체 산출 기준 주당순이익(EPS) 9,229원, 주당순자산(BPS) 19,938원을 기준으로 보면, 현재 이익 기준 멀티플은 흑자 전환 이후 형성된 구간에 있고 순자산 대비로는 프리미엄이 부여된 영역에 위치한다. 다만 이익의 상당 부분이 단일 대형 계약(BOE) 인식에 집중돼 있어, 분기별 매출·이익 변동성이 큰 점은 밸류에이션 해석에 함께 고려할 요소다. 배당의 경우 주당 1,000원의 현금배당이 확인되나, 배당수익률 수준은 성장주 특성상 업종 평균을 크게 웃돈다고 보기 어려운 편이다. 과거 적자 국면에서는 이익 기반 지표가 의미를 갖기 어려웠던 반면 현재는 이익 회복을 바탕으로 한 비교가 가능해졌으며, 수주잔고와 후속 수주의 가시성이 향후 이익 지속성과 직결된다. 결국 현 멀티플의 정당성은 일회성에 그치지 않는 반복적 수주로 입증되어야 하는 구간이다.
선익시스템은 캐논토키가 독점하던 대형 OLED 증착기 시장에서 BOE 8.6세대 양산 장비를 수주하며 경쟁 구도를 형성했다. BOE 사업 수주로 레퍼런스를 확보한 선익시스템은 향후 다른 기업들이 발주하는 사업 수주에도 유리한 고지를 밟게 됐다. 중화권에 발주 수요가 집중되는 구조는 후발주자에게 추가 수주 기회를 제공한다.
마이크로 디스플레이용 올레도스 수주가 연초부터 잇따르며 AR·XR 수요에 연동된 새 성장축이 형성되고 있다. 하반기 물량까지 포함하면 연간 약 7대 수준의 올레도스 양산장비 출하가 가능하고 연간 2,000억원 이상의 신규 매출도 기대할 수 있다는 평가가 있다. 페로브스카이트 태양전지 증착기는 OLED 유기 증착 이력을 활용한 추가 적용처로 거론된다.
2025년 영업이익률이 21.6%까지 오르고 영업현금흐름이 흑자로 전환되며 이익 창출력이 회복됐다. 부채비율도 2024년 552.5%에서 2025년 154.2%로 크게 낮아졌다. 회사는 이번 우량기업부 재편입을 일회성 흑자가 아닌 대형 수주 기반의 본격적인 실적 체력 개선을 거래소로부터 인정받은 것이라고 설명했다.
2025년 실적은 BOE 단일 대형 계약 인식에 크게 의존했고, 매출을 인도 시점에 인식하는 구조여서 분기 편차가 극심하다. 2026년 1분기 매출은 161억원으로 다시 축소됐고 지배주주 순손익은 196억원 손실을 기록했다. 인도 기준 매출 인식 특성상 분기별 실적 편차가 불가피하며, 1분기 영업이익은 표면상 부진이 예상됐다.
BOE 매출이 일단락된 이후 후속 대형 수주가 제때 채워지지 않으면 실적이 다시 급락할 수 있다. 증권가도 향후 2~3개 분기 신규 수주 규모와 수주잔고 추이를 핵심 점검 변수로 제시한다. 선익시스템은 업황 회복 시 레버리지 효과가 큰 구조이며, 향후 2~3개 분기 내 신규 수주 규모와 수주잔고 추이를 점검하면서 접근하는 전략이 유효하다는 분석이 있다.
수요가 중화권 패널사 투자에 크게 의존해 전방 투자 사이클이 둔화되면 수주 변동성이 커진다. 과거에도 중국 OLED 패널 업체 투자 지연과 국내 발주 감소로 실적이 급감한 전례가 있다. 2019년을 기점으로 중국 OLED 패널 업체 투자가 지연되고 국내 패널사 발주가 줄며 수주 변동성이 커졌고, 2021년 매출은 462억원으로 줄며 71억원의 영업손실로 적자전환했다.
선익시스템은 캐논토키가 독점하던 OLED 증착기 시장에서 BOE 8.6세대 수주로 입지를 확보하며 2025년 사상 최대 실적과 흑자 전환을 달성했다. 영업이익률 회복과 부채비율 개선으로 재무 체력이 한층 좋아졌고, 코스닥 우량기업부 재편입으로도 이어졌다. 다만 매출을 인도 시점에 인식하는 구조 탓에 분기 변동성이 크며, 2026년 1분기 외형 축소와 순손실이 이를 단적으로 보여준다. 실적의 지속성은 BOE 이후의 후속 대형 수주, 올레도스 양산 확대, 페로브스카이트 상용화 진전에 달려 있다. LG디스플레이 6세대 라인 등 국내외 추가 발주와 수주잔고 추이가 향후 핵심 점검 변수다. 강세 요인(레퍼런스·다변화·재무 개선)과 약세 요인(단일 계약 의존·수주 공백·고객 집중)이 팽팽히 맞서 있는 국면으로, 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자판단은 투자자 본인의 책임이다.
English version
The BOE Gen 8.6 OLED deposition order delivered a record 2025, but delivery-based revenue recognition causes large quarterly swings, and follow-on orders are key to sustaining results.
Founded in 1990 and listed on KOSDAQ in 2017, Sunic System is a display-equipment specialist whose flagship product is the deposition tool used to lay OLED organic layers. Its core equipment is the deposition tool for the OLED organic-layer process; in 2023 revenue of KRW 62.4bn, OLED deposition tools made up about 89.6% and other items 10.4%, with the latter including consumables and after-service. Only two companies worldwide can supply OLED deposition equipment: Sunic System and Japan's Canon Tokki. Customers are domestic and overseas panel makers; alongside a history with LG Display, Chinese makers such as BOE have recently become key clients. The company set up a Chengdu subsidiary and holds the world's No. 1 share in the small-OLED deposition-tool market. The business spans mobile/IT OLED deposition tools, OLEDoS tools for microdisplays, and a newer perovskite solar deposition line. Sunic System developed the world's first Gen 8 (2200mm x 2500mm) large-area deposition tool, which it says enables more panel output than rivals and cuts process time by about 50%. However, because revenue is recognized on equipment delivery, quarterly results inevitably vary with the timing of shipments. Competition centers on direct rivalry with Canon Tokki in large mass-production tools, and concentrated demand from Greater China works in the latecomer's favor.
In 2025, consolidated revenue reached KRW 515.8bn, operating profit KRW 111.5bn, and owners' net profit KRW 96.5bn, all record highs. Against 2024's KRW 112.9bn revenue, KRW 7.9bn operating profit and KRW 28.1bn net loss, the top line grew roughly 4.6x and the bottom line swung from loss to profit. Sunic System signed a KRW 379.7bn Gen 8.6 OLED deposition supply deal with BOE in June 2024, and that contract drove sharp growth as it began flowing into results from 2Q25. By quarter, 1Q25 posted KRW 15.9bn revenue and an KRW 1.8bn operating loss, but 2Q25 reached KRW 190.1bn revenue and KRW 40.0bn operating profit and 4Q25 KRW 221.0bn revenue and KRW 53.6bn operating profit, with BOE recognition concentrated in those periods and quarterly volatility stark. Operating margin jumped from -6.5% in 2023 and 7.0% in 2024 to 21.6% in 2025, and operating cash flow turned positive from minus KRW 34.0bn in 2024 to KRW 97.3bn in 2025. The debt ratio fell sharply from 552.5% in 2024 to 154.2% in 2025, improving financial stability. However, 1Q26 narrowed again to KRW 16.1bn revenue and KRW 1.5bn operating profit, with an owners' net loss of KRW 19.6bn, again showing the impact of recognition timing and non-operating items. The record results, driven by strong large-OLED deposition orders, also met the criteria for promotion to KOSDAQ's premier listing tier. In sum, 2025 reflected concentrated recognition of a single large contract, underscoring that lumpy quarterly patterns are intrinsic to this business model.
OLED deposition equipment is the highest-value core process tool in display gear, with very few capable suppliers. Gen 8.6 roughly doubles panel output versus Gen 6, sharply improving cost competitiveness, and investment expansion by global panel makers including BOE is likely to continue. Only Samsung Display and BOE have built Gen 8.6 OLED lines worldwide; Canon Tokki took an early lead by supplying Samsung Display, while Sunic System established a competitive footing by winning the BOE project. Concentration of equipment demand among Chinese firms, and deepening China-Japan friction, can work in Sunic System's favor. The structural backdrop is spreading OLED adoption into IT devices such as laptops and tablets, prompting successive Gen 8.6 line expansions by Greater China panel makers. According to DSCC, the OLED market is projected to grow from about USD 50bn in 2023 to USD 75bn in 2027, an annual rate above 10%. Separately, OLEDoS for microdisplays is a next-gen growth axis tied to AR/XR device adoption, where Sunic System aims to capitalize as one of few mass-production suppliers. Still, with Canon Tokki holding Samsung Display as a stable customer, competition outside Greater China remains intense.
| Price | ₩66,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.67T |
| P/E | 7.2 |
| P/B | 3.34 |
| ROE | 70.4% |
| Dividend yield | 1.50% |
The company and the market are looking to follow-on orders to sustain the strong 2025 results. Sunic System said it expects to achieve results this year at a level similar to the prior year. Order backlog was KRW 96bn at end-2025, and analysts expect the first-half backlog to set a record, with possible upside if Greater China panel makers announce further expansions. In OLEDoS, orders have flowed in since early year: following a KRW 41bn deal with Jinan Goerpixel in January and a KRW 20.6bn deal with Anhui Hongxi Weixian in February, an additional supply contract with China's SeeYA Display in March pushed cumulative 2026 orders above KRW 60bn. A domestic catalyst is a potential LG Display Gen 6 line win. LG Display decided on a KRW 1.106trn new facility investment on April 23, running through June 30, 2028, with most expected to go toward Gen 6 OLED line expansion. In perovskite, revenue recognition for an energy-industry pilot deposition tool ordered last October is expected as early as 2Q26, with follow-on mass-production tool orders possible as early as 1Q27. For OLEDoS, factoring in roughly a three-year lag from order, the company expects full mass production from 2028. With Gen 8.6 large lines, OLEDoS and perovskite forming staggered recognition timelines, actual order sizes and backlog trends are the key variables for future results.
Sunic System's share price has been substantially re-rated, reflecting the swing from losses to large profit and record results. Based on the company's self-calculated EPS of KRW 9,229 and BPS of KRW 19,938, the current earnings-based multiple sits in the band that formed after the turnaround, while versus net assets it trades in premium territory. That said, much of the profit is concentrated in recognition of a single large contract (BOE), so the high quarterly swings in revenue and profit are a factor to weigh in interpreting valuation. A cash dividend of KRW 1,000 per share is confirmed, but the dividend yield is unlikely to be meaningfully above the sector average given its growth-stock profile. Whereas earnings-based metrics carried little meaning during the prior loss-making phase, comparison is now possible on the back of recovered earnings, and visibility on backlog and follow-on orders is directly tied to the durability of future profit. Ultimately, the justification of the current multiple is in a phase where it must be validated by recurring, not one-off, orders.
Sunic System established a competitive footing by winning BOE's Gen 8.6 mass-production tools in a market once monopolized by Canon Tokki. Having secured a reference with the BOE win, Sunic System is now better positioned to win projects ordered by other firms. The concentration of orders in Greater China offers the latecomer further opportunities.
OLEDoS orders for microdisplays have come in since early year, forming a new growth axis tied to AR/XR demand. Including second-half volume, analysts estimate annual OLEDoS mass-tool shipments of about seven units and over KRW 200bn in new revenue. Perovskite solar deposition tools are cited as an additional application leveraging the company's OLED organic-deposition track record.
In 2025 the operating margin rose to 21.6% and operating cash flow turned positive, restoring earnings power. The debt ratio also fell sharply from 552.5% in 2024 to 154.2% in 2025. The company described its return to the premier tier as the exchange recognizing not a one-off profit but a genuine improvement in earnings strength based on large orders.
The 2025 results relied heavily on recognizing the single large BOE contract, and with revenue booked on delivery, quarterly swings are extreme. 1Q26 revenue narrowed again to KRW 16.1bn and owners' net was a KRW 19.6bn loss. Given delivery-based recognition, quarterly variance is inevitable, and 1Q operating profit was expected to look weak on the surface.
Once BOE revenue runs its course, results could fall sharply again if large follow-on orders are not filled in time. Analysts also flag new-order size and backlog trends over the next two to three quarters as the key items to watch. Sunic System has high operating leverage in an industry recovery, and one analysis says monitoring new-order size and backlog over the next two to three quarters is a valid approach.
Demand depends heavily on Greater China panel-maker investment, so a slowing capex cycle amplifies order volatility. The company has previously seen results plunge amid delayed Chinese OLED panel investment and reduced domestic orders. From 2019, delayed Chinese OLED panel investment and reduced domestic orders raised order volatility, and 2021 revenue fell to KRW 46.2bn with a KRW 7.1bn operating loss.
Sunic System secured a foothold in an OLED-deposition market once monopolized by Canon Tokki via its BOE Gen 8.6 win, achieving record 2025 results and a turnaround to profit. Recovering operating margin and an improved debt ratio strengthened its balance sheet, and it returned to KOSDAQ's premier listing tier. However, delivery-based revenue recognition causes large quarterly swings, as 1Q26's contraction and net loss starkly illustrate. The durability of earnings hinges on large follow-on orders beyond BOE, OLEDoS ramp-up, and progress in perovskite commercialization. Additional orders at home and abroad, such as LG Display's Gen 6 line, and backlog trends are the key items to watch. With bullish factors (reference, diversification, balance-sheet improvement) and bearish factors (single-contract reliance, order gap, customer concentration) finely balanced, this material is for information only and investment decisions rest with the investor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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