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Sunic System · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
수주잔고가 지난해 연간 매출을 넘어섰지만, 장비 인도 시점에 따라 분기별 실적은 여전히 큰 폭으로 출렁인다.
선익시스템은 1990년 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 OLED 증착·봉지장비 전문 제조업체다. 주력 제품은 OLED 유기물 증착 공정에 쓰이는 증착장비로, 2023년 매출액 624억원 중 OLED 증착 장비 매출비중이 89.56%, 기타 매출비중이 10.44%였다. 고객사는 삼성디스플레이, LG디스플레이, BOE 등 세계적인 디스플레이 업체들이다. 중국 청두에 SUNIC SYSTEM(CHENGDU)을 신규 설립해 소형 OLED 증착기 시장에서 전 세계 M/S 1위를 유지하고 있다. 8.6세대 증착기 상용화 성공으로 연구 개발용 소형 장비부터 양산용 대형 장비까지 아우르는 증착장비 풀 라인업을 구축했다. OLED 디스플레이 라인의 핵심 공정 장비로 꼽히는 증착기를 생산할 수 있는 기업은 전 세계적으로 일본의 캐논토키와 선익시스템 두 곳에 불과하다는 점이 높은 진입장벽으로 꼽힌다. 최근에는 OLEDoS 증착기 시장에서 점유율 80% 이상을 확보하며 사실상 표준으로 자리 잡았다. 여기에 더해 태양전지용 페로브스카이트 증착 장비로 사업 영역을 넓히고 있으며, 페로브스카이트 양산 본격화에 선제 대응하기 위해 미국 현지 법인 설립까지 완료한 상태다.
2022년 영업이익 44.3억원(영업이익률 6.0%)에서 시작해 2023년 매출 624.1억원과 영업손실 40.6억원, 2024년 매출 1,129.3억원과 순손실 280.7억원을 거치며 선익시스템은 4년 연속 순이익 적자를 이어갔다. 2025년에는 매출액 5,157.6억원(+356.7%), 영업이익 1,115.3억원(+1,312.5%)을 기록해 영업이익률이 7.0%에서 21.6%로 크게 개선됐고, 지배주주 순이익도 965.2억원으로 흑자 전환했다. 분기별로는 2025년 4분기 매출이 2,210.5억원, 영업이익 535.6억원으로 연중 최고치를 찍으며 대형 OLED 증착장비 인도가 실적을 견인했다. 그러나 2026년 1분기 매출은 161.0억원으로 줄었고 영업이익은 14.7억원에 그친 반면 지배주주 순손실은 –196.3억원에 달해 영업손익과 순손익 간 괴리가 컸다. 2026년 2분기에도 매출 202.4억원, 영업손실 101.4억원, 순손실 79.5억원으로 적자가 이어졌다. 회사는 8월 18일 공시를 통해 상반기 매출 363억원, 영업손실 87억원을 기록했다고 밝혔는데, 이는 분기 실적의 합산치와 일치한다. 회사 측은 증착장비가 수주 이후 설계·제작, 출하, 설치와 검수 단계를 거쳐 매출로 인식되며 프로젝트 진행 일정에 따라 분기별 매출과 손익 변동이 발생한다고 설명했다. 상반기 손익에는 매출 규모 외에도 품질보증에 따른 하자보수충당부채, 매출채권 회수 가능성을 반영한 대손충당금 등도 영향을 미쳤다. 재무구조는 부채비율이 2024년 552.5%에서 2025년 154.2%로 낮아졌고 영업활동현금흐름도 2024년 –340.0억원에서 2025년 973.0억원으로 흑자 전환하며 개선됐다.
OLED 증착장비 시장은 전 세계에서 캐논도키와 선익시스템 두 곳만 대형 양산 장비를 생산할 수 있는 고진입장벽 구조다. 산업 수요의 중심은 스마트폰용 중소형 OLED에서 노트북·태블릿 등 IT용 대형 OLED로 옮겨가고 있으며, 삼성디스플레이를 시작으로 BOE, 비전옥스, 차이나스타(CSOT) 등 주요 패널사들이 8세대 IT용 OLED 투자를 공식화했다. 이 흐름에서 선익시스템은 BOE의 8.6세대(2290×2620mm) OLED 패널 생산 라인(B16) 투자에 필요한 증착기 4대를 모두 수주했다. 경쟁사인 삼성디스플레이는 일본 캐논도키의 증착기를 활용해 8.6세대 OLED 패널 생산 라인을 구축했다는 점에서, BOE의 선택은 그동안의 시장 판도를 흔드는 사례로 평가된다. 2026년 5월에는 선익시스템이 일본 캐논토키를 제치고 LG디스플레이 6세대 OLED 증착장비를 공급할 것으로 보인다는 보도가 나왔으며, LG디스플레이는 2028년 6월까지 1조 1,060억원 규모의 OLED 신기술 시설투자를 결정한 상태다. 여기에 XR·AR 기기 확산에 따라 마이크로 OLED(OLEDoS) 수요가 늘고 있으며, 애플, 메타 등 빅테크 기업들의 공간 컴퓨팅 경쟁 심화로 패널 업체들의 투자가 확대되는 가운데 선익시스템이 고객사 확장에 유리한 고지를 선점했다. 이러한 수주 성과를 바탕으로 선익시스템은 2026년 5월 한국거래소로부터 코스닥 소속부를 중견기업부에서 우량기업부로 승격한다는 통보를 받았다.
| 주가 | ₩69,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,059억원 |
| PER | 41.5 |
| PBR | 3.72 |
| ROE | 9.3% |
| 배당수익률 | 1.43% |
선익시스템은 2026년 상반기 연결 매출액 363억원, 영업손실 87억원을 기록했다고 8월 18일 밝혔으며, 6월 말 기준 수주잔고는 6,420억원으로 지난해 연간 매출액 5,158억원을 웃돈다고 설명했다. 회사는 하반기부터 확보한 수주잔고가 실제 장비 출하와 프로젝트 진행에 따라 순차적으로 매출에 반영될 것으로 예상되며, 대형 OLED와 OLEDoS 프로젝트의 장비 출하 및 수행에 역량을 집중할 계획이라고 밝혔다. 생산능력 확충을 위해 평택 브레인시티 신규 FAB 가운데 A동을 7월, B동을 10월 준공할 예정이며, 신규 FAB는 8.6세대 OLED와 OLEDoS, 페로브스카이트 등 차세대 장비 생산에 활용될 예정이다. 증권가 전망은 방향이 엇갈린다. IBK투자증권은 6월 29일 2026년 2분기 매출액이 150억원으로 전년 대비 92.1% 감소하고 영업이익은 35억원 적자로 시장 기대치를 하회할 것으로 전망하면서도, 연간 매출액과 영업이익은 4,063억원, 920억원으로 전년 대비 각각 21.1%, 17.5% 줄어들 것으로 추정하되 1분기 말 수주잔고가 역대 최대치인 5,823억원을 기록해 하반기 이후 실적 가시성이 높다고 밝혔다. 이 보고서는 투자의견 매수를 유지하며 목표주가를 16만 3천원에서 14만 1천원으로 낮췄다. 반면 DS투자증권은 4월 21일 투자의견 매수를 유지하며 2026년 매출 4,964억원, 2027년 매출 6,485억원을 전망하고 목표주가를 7만 7천원에서 16만 7천원으로 상향했다. 이 증권사는 1분기 영업이익 부진은 중화권 패널사향 출하 지연에 따른 표면적 공백이라며 매수 기회로 볼 수 있다고 평가했고, 지난해 10월 수주한 페로브스카이트 파일럿 장비의 매출 인식이 2분기 중 예상되며 후속 양산용 장비 수주는 이르면 2027년 1분기 가능하다고 내다봤다.
현재 주가는 2025년 흑자 전환과 대규모 수주잔고를 반영해 순자산 대비 프리미엄이 부여된 구간에서 거래되고 있다. 다만 2026년 상반기 실적이 다시 적자로 돌아선 만큼, 이익 정상화가 지속 가능한 흐름인지 일회성 반등인지에 따라 이 프리미엄의 근거는 달라질 수 있다. 주가수익비율은 회사가 적자와 흑자를 번갈아 온 이력 때문에 비교할 깔끔한 과거 잣대가 마땅치 않아, 최근의 큰 실적 변동성을 함께 살펴볼 필요가 있다. 배당은 지배주주 순이익이 흑자로 전환된 2025년 실적을 바탕으로 처음 지급된 것으로, 장비업체 특유의 매출 인식 시점 변동에 따라 다시 줄거나 없어질 수 있다는 점도 감안해야 한다. 최근 증권사들 사이에서도 목표주가 조정 방향이 엇갈리고 있어(하향과 상향이 동시에 나타남), 밸류에이션에 대한 시각차가 존재한다는 점 역시 참고할 만하다.
2026년 6월 말 기준 수주잔고는 6,420억원으로 지난해 연간 매출을 웃돈다. 회사는 하반기 장비 출하와 프로젝트 진행에 따라 이 수주잔고가 순차적으로 매출에 반영될 것으로 예상하고 있다. 대형 OLED와 OLEDoS 프로젝트가 동시에 진행 중이어서, 계획대로 출하가 이뤄질 경우 하반기 실적 개선의 기반이 될 수 있다.
선익시스템은 BOE의 8.6세대 OLED 라인(B16)에 필요한 증착기 4대를 전량 수주해 캐논도키가 독점해온 대형 증착기 시장에 균열을 냈다. 2026년 5월에는 LG디스플레이가 캐논도키 대신 선익시스템의 6세대 OLED 증착장비를 채택할 것으로 보인다는 보도도 나왔다. OLEDoS 증착기 시장에서도 점유율 80% 이상을 확보해, XR·AR 기기 확산에 따른 수요 확대의 직접적 수혜 구도에 있다.
부채비율은 2024년 552.5%에서 2025년 154.2%로 낮아졌고 영업활동현금흐름도 흑자로 전환됐다. 이러한 재무 체력 개선을 바탕으로 선익시스템은 2026년 5월 한국거래소로부터 코스닥 소속부를 중견기업부에서 우량기업부로 승격한다는 통보를 받았다. 이는 2022년 강등 이후 4년 만의 복귀로, 규모·수익성·재무안정성 등 종합 요건을 충족했다는 의미다.
매출이 장비 인도 시점을 기준으로 인식되는 구조상, 2025년 4분기 영업이익 535.6억원에서 2026년 1분기 14.7억원, 2분기 –101.4억원으로 급격히 출렁였다. 회사 스스로도 프로젝트 진행 일정에 따라 분기별 매출과 손익 변동이 발생한다고 설명했다. 이 때문에 단일 분기 실적만으로 사업의 방향성을 판단하기는 어렵다.
대형 OLED 매출의 상당 부분이 BOE라는 단일 고객사를 상대로 조 단위에 가까운 매출을 올리는 구조에 집중돼 있어, 특정 고객사의 투자 속도나 정책 변화가 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 수주 지역도 중국 패널사 비중이 높아 중국 디스플레이 업황이나 정책 변수에 노출돼 있다. 회사는 차이나스타(CSOT) 등 다른 중국 디스플레이 제조사로도 납품을 타진할 계획이라고 밝혔지만, 아직 뚜렷한 성과가 확인되지는 않았다.
2026년 1분기에는 영업이익이 14.7억원으로 흑자였음에도 지배주주 순손실이 196.3억원에 달해, 영업 외 요인이 손익에 상당한 영향을 준 것으로 보인다. 2분기에도 영업손실(101.4억원)보다는 작지만 순손실(79.5억원) 규모가 여전히 크다. 이러한 영업-순손익 간 괴리가 반복될 경우 실적 해석에 주의가 필요하다.
선익시스템은 2025년 매출과 영업이익이 각각 356.7%, 1,312.5% 증가하며 4년 연속 적자에서 벗어났지만, 2026년 상반기에는 매출 363억원, 영업손실 87억원으로 다시 위축되는 등 장비 인도 시점에 따른 실적 변동성이 여전히 크다. 2026년 6월 말 기준 수주잔고는 6,420억원으로 지난해 연간 매출을 웃돌아 하반기 매출 전환의 기반은 마련돼 있다. BOE의 8.6세대 OLED 라인 증착기 전량 수주, LG디스플레이 6세대 증착기 수주 유력 소식, OLEDoS 시장 80% 이상 점유 등은 회사의 기술 경쟁력을 보여준다. 다만 매출이 특정 고객사와 중국 시장에 상당 부분 집중돼 있고, 2026년 상반기처럼 영업손익과 순손익 간 괴리가 커지는 구간도 반복되고 있다. 평택 브레인시티 신규 FAB 준공과 하반기 장비 출하 실적, LG디스플레이 정식 수주 여부 등이 향후 실적 추이를 가늠할 주요 변수가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 매수·매도 의견을 포함하지 않으며, 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있다.
English version
The order backlog now exceeds last year's annual revenue, but quarterly results still swing sharply depending on equipment delivery timing.
Sunic System was founded in 1990 and listed on KOSDAQ in 2017 as a specialized maker of OLED deposition and encapsulation equipment. Its core product is deposition equipment used in the OLED organic-material deposition process; deposition equipment accounted for 89.56% of the KRW62.4bn in revenue recorded in 2023, with the remaining 10.44% coming from other items such as consumables and maintenance. Its customers include leading global display makers such as Samsung Display, LG Display, and BOE. The company established SUNIC SYSTEM (CHENGDU) in China and maintains the world's largest market share in small-size OLED deposition equipment. Having commercialized 8.6-generation deposition equipment, it now offers a full lineup from R&D-scale tools to mass-production equipment. Only two companies worldwide, Japan's Canon Tokki and Sunic System, are capable of producing OLED deposition equipment, a key barrier to entry. More recently, the company has secured over 80% share in the OLEDoS deposition equipment market, becoming the de facto industry standard. It is also expanding into perovskite deposition equipment for solar cells, and has completed the establishment of a U.S. subsidiary to prepare for the ramp-up of perovskite mass production.
Starting from operating profit of KRW4.4bn (6.0% operating margin) in 2022, Sunic System posted revenue of KRW62.4bn with an operating loss of KRW4.1bn in 2023 and revenue of KRW112.9bn with a net loss of KRW28.1bn in 2024, extending a four-year streak of net losses. In 2025, revenue grew 356.7% to KRW515.8bn and operating profit surged 1,312.5% to KRW111.5bn, lifting the operating margin from 7.0% to 21.6%, while net profit attributable to owners swung to a profit of KRW96.5bn. By quarter, fourth-quarter 2025 revenue peaked at KRW221.0bn with operating profit of KRW53.6bn, driven by deliveries of large OLED deposition equipment. However, first-quarter 2026 revenue fell to KRW16.1bn and operating profit was just KRW1.5bn, while the net loss attributable to owners widened to KRW19.6bn, creating a large gap between operating and net results. The second quarter of 2026 also stayed in the red, with revenue of KRW20.2bn, an operating loss of KRW10.1bn, and a net loss of KRW8.0bn. The company disclosed on August 18 that first-half revenue came to KRW36.3bn with an operating loss of KRW8.7bn, consistent with the sum of the quarterly figures. Management explained that deposition equipment is recognized as revenue only after passing through design, manufacturing, shipment, installation, and inspection stages following an order, causing quarterly revenue and earnings to fluctuate with project schedules. First-half results were also affected, beyond revenue scale, by warranty-related provisions and allowances for doubtful accounts tied to receivables. On the balance sheet, the debt ratio fell from 552.5% in 2024 to 154.2% in 2025, and operating cash flow swung from an outflow of KRW34.0bn in 2024 to an inflow of KRW97.3bn in 2025.
The OLED deposition equipment market has a high barrier to entry, with only Canon Tokki and Sunic System capable of producing large-scale mass-production equipment worldwide. Industry demand is shifting from small-size OLED for smartphones toward large-size IT-use OLED for laptops and tablets, and major panel makers including Samsung Display, BOE, Visionox, and China Star Optoelectronics (CSOT) have formalized investment plans for 8th-generation IT-use OLED. Within this trend, Sunic System won all four deposition tools needed for BOE's investment in its 8.6-generation (2290x2620mm) OLED panel production line (B16). Given that rival Samsung Display built its 8.6-generation OLED panel line using Canon Tokki's deposition equipment, BOE's choice is seen as shaking up the established market order. In May 2026, reports indicated that Sunic System is likely to supply LG Display's 6th-generation OLED deposition equipment, displacing Canon Tokki, and LG Display has decided on a new facility investment of KRW1.106 trillion for OLED technology through June 2028. Demand for micro-OLED (OLEDoS) is also rising with the spread of XR/AR devices, and as big-tech companies such as Apple and Meta intensify competition in spatial computing, panel makers are expanding investment, positioning Sunic System favorably to expand its customer base. On the back of these order wins, Sunic System was notified by the Korea Exchange in May 2026 of its promotion from KOSDAQ's mid-tier segment to its premium segment.
| Price | ₩69,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.71T |
| P/E | 41.5 |
| P/B | 3.72 |
| ROE | 9.3% |
| Dividend yield | 1.43% |
Sunic System announced on August 18 that first-half 2026 consolidated revenue was KRW36.3bn with an operating loss of KRW8.7bn, and that the order backlog stood at KRW642.0bn at end-June, above last year's annual revenue of KRW515.8bn. The company stated that the secured backlog is expected to be recognized as revenue progressively from the second half as equipment ships and projects proceed, with resources concentrated on shipping and executing large-OLED and OLEDoS projects. To expand capacity, it plans to complete Building A of its new Pyeongtaek Brain City fab in July and Building B in October, with the new fab intended for producing next-generation equipment including 8.6-generation OLED, OLEDoS, and perovskite tools. Sell-side views on the outlook diverge. On June 29, IBK Investment & Securities projected second-quarter 2026 revenue of KRW15.0bn, down 92.1% year-on-year, and an operating loss of KRW3.5bn, falling short of market expectations, while estimating full-year revenue and operating profit of KRW406.3bn and KRW92.0bn, down 21.1% and 17.5% year-on-year respectively, and noting that the backlog reached a record KRW582.3bn at the end of the first quarter, supporting earnings visibility from the second half onward. That report maintained a buy rating while lowering its target price from KRW163,000 to KRW141,000. By contrast, on April 21, DS Investment & Securities maintained a buy rating, projected 2026 revenue of KRW496.4bn and 2027 revenue of KRW648.5bn, and raised its target price from KRW77,000 to KRW167,000. That firm assessed the weak first-quarter operating profit as a superficial gap caused by shipment delays to Greater China panel makers, calling it a potential buying opportunity, and expected revenue recognition from a perovskite pilot equipment order won last October during the second quarter, with a follow-on mass-production equipment order possible as early as the first quarter of 2027.
The current share price trades at a premium to net asset value, reflecting the 2025 swing to profit and the large order backlog. However, since first-half 2026 results reverted to a loss, whether this profit normalization proves durable or was a one-off rebound will shape how justified that premium is. The price-to-earnings multiple lacks a clean historical benchmark given the company's history of alternating between losses and profits, so recent earnings volatility should be weighed alongside the multiple. The dividend, paid for the first time following 2025's swing to net profit attributable to owners, could shrink or disappear again depending on future revenue-recognition timing, given the equipment business's project-based nature. Sell-side target price revisions have also diverged recently, with some analysts lowering and others raising their targets, underscoring that views on valuation are not uniform.
The order backlog stood at KRW642.0bn at end-June 2026, exceeding last year's annual revenue. The company expects this backlog to be recognized as revenue progressively over the second half as equipment ships and projects proceed. With large-OLED and OLEDoS projects running concurrently, on-schedule shipments could form the basis for second-half improvement.
Sunic System won all four deposition tools needed for BOE's 8.6-generation OLED line (B16), breaking into a large-equipment market long dominated by Canon Tokki. In May 2026, reports emerged that LG Display is likely to adopt Sunic System's 6th-generation OLED deposition equipment instead of Canon Tokki's. The company also holds over 80% share in the OLEDoS deposition equipment market, positioning it to benefit directly from growing XR/AR device demand.
The debt ratio fell from 552.5% in 2024 to 154.2% in 2025, and operating cash flow swung to a surplus. Building on this improved financial strength, Sunic System was notified by the Korea Exchange in May 2026 of its promotion from the mid-tier segment to the premium segment of KOSDAQ. This marked a return after four years, having been demoted in 2022, indicating it met combined criteria for scale, profitability, and financial stability.
Because revenue is recognized based on equipment delivery timing, operating profit swung sharply from KRW53.6bn in the fourth quarter of 2025 to KRW1.5bn in the first quarter of 2026 and an operating loss of KRW10.1bn in the second quarter. The company itself has explained that quarterly revenue and earnings fluctuate depending on project schedules. This makes it difficult to judge business direction from a single quarter's results.
A large share of the company's large-OLED revenue is concentrated in a structure where it books revenue approaching trillions of won from a single customer, BOE, meaning that customer's investment pace or policy changes can directly affect results. Order geography also skews heavily toward Chinese panel makers, exposing the company to China's display industry conditions and policy variables. The company has stated it plans to pursue supply deals with other Chinese display makers such as China Star Optoelectronics (CSOT), but clear results from such diversification have not yet been confirmed.
In the first quarter of 2026, despite an operating profit of KRW1.5bn, the net loss attributable to owners reached KRW19.6bn, suggesting non-operating factors had a substantial impact on results. In the second quarter, the net loss of KRW8.0bn, while smaller than the operating loss of KRW10.1bn, remained sizable. If this gap between operating and net results recurs, interpreting earnings will require caution.
Sunic System broke a four-year streak of net losses in 2025, with revenue up 356.7% and operating profit up 1,312.5%, but first-half 2026 results reverted to a contraction, with revenue of KRW36.3bn and an operating loss of KRW8.7bn, underscoring how much earnings still swing with equipment delivery timing. The order backlog stood at KRW642.0bn at end-June 2026, above last year's annual revenue, laying a foundation for second-half revenue conversion. Winning the full set of deposition tools for BOE's 8.6-generation OLED line, reports pointing to a likely LG Display 6th-generation order, and an over-80% share of the OLEDoS market all point to the company's technological competitiveness. That said, revenue remains concentrated with specific customers and the Chinese market, and periods where operating and net results diverge sharply, as seen in the first half of 2026, have recurred. Completion of the new Pyeongtaek Brain City fab, second-half equipment shipment performance, and whether the LG Display order is formally confirmed are likely to be key variables shaping future earnings. This report does not include a buy or sell recommendation, and investment decisions and related responsibility rest with the individual investor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)