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LTC · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
SK하이닉스 NAND 고단화(321단)에 필수인 HSP 소재와 웨이퍼 세정장비를 동시에 공급하는 국내 유일 소재·장비 복합 벤더로, 2026년 1분기 분기 역대 최대 실적(영업이익 181억원·OPM 18.3%)을 달성하며 이중 성장 엔진이 본격 가동 단계에 진입했다.
엘티씨는 2007년 설립, 2013년 코스닥에 상장한 반도체·디스플레이 공정 소재·장비 전문기업으로 7개 계열사를 보유하고 있다. 사업은 크게 세 축으로 구성된다. 첫째, 엘티씨 본사(별도)는 LCD·OLED 디스플레이용 PR 박리액(Stripper)과 세정액을 생산하며, 2024년 기준 디스플레이 소재 매출은 약 248억원으로 연결 매출의 9% 수준을 차지한다. 둘째, 자회사 엘티씨에이엠(LTCAM)은 반도체 공정용 화학 소재와 화학소재공급장치(C.C.S.S.)를 공급하며, 3D NAND 고단화에 필수적인 고선택비인산(HSP)·CMP 슬러리가 핵심 제품이다. SK하이닉스 낸드 공정 내 HSP 점유율은 과반 이상으로 추정된다. 셋째, 자회사 엘에스이(LSE)는 2022년 무진전자의 세정장비 사업부를 인수해 출범했으며, SK하이닉스 반도체 공정 전반에 웨이퍼 세정장비를 납품하는 1차 벤더(Tier-1)다. 2025년 1분기 기준 제품별 매출 비중은 세정장비 53.8%, 반도체 소재 19.3%, FPD 소재 8.8%, C.C.S.S. 3.3% 순이며, 2024년 기준 LSE의 비중은 연결 매출의 약 70%에 달해 그룹의 실질적 성장 엔진 역할을 한다. 소재와 장비를 SK하이닉스에 동시 공급한다는 점에서, 삼성전자의 계열 장비사 세메스와 유사한 전략적 협력사 포지션을 보유하고 있다는 평가가 나오며 이는 경쟁 진입장벽을 높이는 요소로 작용한다.
2022년 매출 2,194억원, 영업이익 108억원(OPM 4.9%)으로 수익성이 제한적이었다. 2023년에는 반도체 불황과 LSE 고정비 급증이 동시에 작용해 매출이 1,134억원으로 48% 급감하고, 영업손실 -160억원(OPM -14.2%), 지배주주 귀속 순손실 -256억원이라는 그룹 사상 최악의 실적을 기록했다. 2024년에는 SK하이닉스의 Fab 투자 재개, HSP 소재 납품 본격화, 세정장비 사업부 정상화가 맞물리며 매출 2,770억원(YoY +144%), 영업이익 242억원(OPM 8.7%)으로 완전한 흑자 전환에 성공했다. 2025년에는 매출 3,104억원, 영업이익 296억원(OPM 9.5%)으로 성장을 이어갔다. 분기별로는 1분기(매출 759억원·영업이익 94억원)의 성수기 강세, 2분기(613억원·49억원)의 계절적 조정, 3분기(679억원·82억원)에 영업이익은 회복됐으나 비영업 손실로 지배주주 귀속 순손실(-57억원)이 발생하는 등 분기 편차가 있었다. 4분기(1,052억원·71억원)에는 장비 인도 집중으로 매출이 연중 최대를 기록했다. 2026년 1분기는 매출 988억원, 영업이익 181억원(OPM 18.3%)으로 분기 역대 최대를 달성했으며, LSE M15X향 세정장비 납품 본격화(YoY +21.6%, OPM ~20%)와 LTCAM의 321단 낸드용 HSP 매출 급증(YoY +200% 이상, OPM ~20%)이 동시에 기여했다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 -120억원에서 2024년 204억원, 2025년 251억원으로 지속 개선 중이다.
SK하이닉스는 2026년 1분기 매출 52.6조원, 영업이익 37.6조원(OPM 72%)으로 창사 이래 최대 분기 실적을 달성하며 AI 수요가 메모리 반도체 업황을 구조적으로 견인하고 있음을 확인해 줬다. AI 서비스가 대형 모델 학습 중심에서 에이전틱 AI 단계로 진화하면서 HBM뿐 아니라 일반 D램과 NAND 전반으로 메모리 수요 기반이 넓어지는 중이다. NAND 시장에서는 300단 이상 고단화 공정이 가속화되고 있으며, 이는 웨이퍼당 HSP 사용량 증가와 복잡한 세정 공정 수요를 동시에 끌어올리는 구조다. 삼성전자는 자회사 세메스를 통해 세정장비를 상당 부분 내재화하고 있어, SK하이닉스는 외부 1차 벤더인 LSE 의존도가 높은 비대칭 구조를 유지하고 있다. 공정 선단화와 함께 외산 장비 국산화 트렌드도 확산돼 TSV 공정용 세정장비 등 고부가 품목에서 LSE의 점유율 추가 확대 여지가 열려 있다. HSP·CMP 슬러리 등 반도체 공정 소재는 낸드 단수가 높아질수록 사용량이 증가하는 내재적 볼륨 성장 구조를 갖춰, 순수 장비사 대비 CAPEX 사이클 변동성이 상대적으로 낮은 캐시카우 특성을 보인다.
| 주가 | ₩36,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,824억원 |
| PER | 36.1 |
| PBR | 2.74 |
| ROE | 8.3% |
| 배당수익률 | 0.28% |
SK하이닉스의 청주 M15X Fab은 2026년 준공을 목표로 장비 반입이 본격화되고 있으며, 이는 엘에스이의 세정장비 추가 납품과 엘티씨에이엠의 소재 수요 증가로 직결된다. 2027년 준공 예정인 용인 Fab 1기도 세정장비 수요의 중기 가시성을 높이는 이정표다. 321단 낸드 비중이 높아질수록 HSP 점유율 확대 효과가 복리적으로 누적되며 LTCAM의 매출 성장 속도가 가팔라질 전망이다. 엘티씨 본사는 2025년 100억원 규모의 반도체 소재 R&D·생산 투자를 완료했으며, HBM용 및 D램·낸드 선단 공정용 신규 소재의 초도 매출이 2026년 4분기부터 발생할 것으로 회사 측이 안내했다. 현대차증권 분석에 따르면 이 신규 소재 부문은 연 500억원 이상의 추가 매출을 창출할 가능성이 있는 것으로 추정된다. 엘에스이의 재무적 투자자(FI) 엑시트 문제는 미해결 상태이므로, 향후 대규모 CAPEX 자금 조달을 위한 IPO 재추진 가능성을 배제할 수 없다. 주주환원 측면에서는 자기주식 30만주 소각 완료 후 100% 무상증자 시행이 예고됐으며, 배당성향 15% 이상 정책(2025~2026년 엘에스이 결산배당 귀속분의 50% 포함)이 유지되고 있다.
현 주가는 BPS(주당순자산 13,233원) 대비 상당한 프리미엄 구간에 위치해 있어, 순자산 대비 성장 기대치가 높은 국면임을 반영한다. EPS(1,004원)는 지배주주 귀속 수익 기준으로 산출된 값으로, 연결 총이익에서 LSE 등 자회사 소수주주 몫을 제외한 것이어서 그룹 전체 수익 창출력 대비 구조적으로 낮게 형성된다. 주가수익배수는 반도체 업황 저점이었던 2023~2024년 초 거래 밴드와 비교해 눈에 띄게 높은 수준으로, 2026년 1분기 분기 최대 실적에 따른 이익 급등분을 일정 부분 선반영하는 양상이다. 배당수익률은 DPS 100원 기준으로 업종 평균을 크게 밑도는 편이나, 예고된 자기주식 소각·무상증자 완료 시 주당 지표 구조 자체가 변동될 수 있어 해당 일정을 주시할 필요가 있다. 이익 성장 경로(적자→흑자 전환 후 이익 급증)가 뚜렷하지만, 지배 가능 이익이 연결 총이익 대비 낮은 구조적 특성과 LSE IPO 재추진 불확실성은 동종 업체 대비 멀티플 비교 시 할인 요인으로 작용한다.
SK하이닉스의 청주 M15X와 용인 Fab 1기 증설이 순차적으로 진행되면서 세정장비 발주가 2027년까지 구조적으로 우상향할 전망이다. LSE는 SK하이닉스 반도체 공정에서 40~60%의 점유율을 확보하고 있으며, TSV 등 선단공정용 장비 개발과 외산 장비 국산화 흐름으로 추가 점유율 상승 여지도 있다. 2026년 1분기에 이미 M15X향 납품이 본격화되며 분기 역대 최대 실적을 견인했고, 고객사와의 신규 장비 공동 R&D도 재개된 상태다.
321단 이상 고단 NAND로의 전환이 빨라질수록 웨이퍼당 HSP 사용량과 단가가 동시에 높아지는 내재적 성장 구조가 작동한다. LTCAM은 이미 SK하이닉스 낸드 내 HSP 점유율 과반을 보유해, 300단 이상 낸드 비중이 올라갈수록 경쟁사 물량을 자연스럽게 흡수하는 구도다. 2026년 1분기 HSP 매출이 전년 동기 대비 200% 이상 급증한 것은 이 구조적 편익이 이미 현실화되고 있음을 보여준다.
엘티씨 본사는 100억원의 투자를 통해 HBM 및 D램·낸드 선단 공정용 신규 소재를 개발했으며, 2026년 4분기 초도 매출 개시가 예고됐다. 신규 소재가 본격화될 경우 연 500억원 이상의 추가 매출이 발생할 수 있다는 증권사 추정이 있으며, 이는 현재 세정장비와 HSP에 집중된 연결 매출 구조를 다변화한다. 무엇보다 모회사 별도 기준 영업적자가 해소되고 지배주주 귀속 이익이 개선될 수 있다는 점에서 구조적 의미가 크다.
LSE가 연결 매출의 약 70%와 영업이익의 상당 부분을 창출하지만 엘티씨 보유 지분은 46.83%에 불과하다. 이에 따라 2025년 연결 총 순이익 182억원 대비 지배주주 귀속 순이익은 48억원에 그쳤다. 향후 LSE 이익이 빠르게 성장하더라도 53% 이상의 과실이 소수지분에 귀속되는 구조는 모회사 주주의 이익 향유를 구조적으로 제한하는 요인이다.
뉴젠인베스트먼트 등 LSE 재무적 투자자(FI)의 엑시트 필요성과 LSE의 대규모 CAPEX 자금 조달 과제가 미해결 상태로 남아 있어 IPO 재추진 가능성을 배제할 수 없다. 2025년 첫 번째 시도 당시 소액주주 연대의 반발이 주가 하방 압력으로 직결된 전례가 있으며, 재추진 시 유사한 밸류에이션 디스카운트 우려가 재부각될 수 있다. 향후 상장 구조·현물배당 비율·배당성향 조건 변화가 모회사 주주가치에 미치는 영향에 대한 면밀한 모니터링이 필요하다.
엘티씨 그룹 매출은 SK하이닉스에 절대적으로 의존하고 있어, 고객사의 CAPEX 조정이나 공정 전환이 즉각적인 실적 충격으로 이어질 수 있다. 2023년 SK하이닉스의 Fab 투자 지연이 LSE 실적 급락과 그룹 전체 대규모 영업적자로 연결된 전례가 이를 방증한다. 삼성전자 등 신규 고객 다변화가 아직 가시화되지 않은 점은 중장기 단일 고객 집중 리스크를 지속시키는 요인이다.
엘티씨는 2023년 대규모 영업적자(-160억원)를 저점으로, 2025년 흑자(영업이익 296억원·OPM 9.5%), 2026년 1분기 분기 역대 최대(영업이익 181억원·OPM 18.3%)로 이어지는 극적인 실적 회복 궤도에 있다. 성장 동력의 핵심은 SK하이닉스 NAND 고단화에 직결된 HSP 소재의 점유율 확대와, 청주 M15X에서 용인 Fab 1기로 이어지는 세정장비 수요의 구조적 상승이다. 2026년 4분기로 예정된 신규 반도체 소재 초도 매출은 모회사 별도 수익성 개선과 그룹 이익 다변화의 다음 촉매로 기대된다. 반면, LSE 지분이 46.83%에 불과해 연결 총이익의 절반 이상이 소수주주에 귀속되는 구조, LSE IPO 재추진 시 재부각될 수 있는 지배구조 불확실성, 그리고 SK하이닉스 단일 고객 집중 위험은 지속 점검해야 할 핵심 약세 요인이다. 소재(캐시카우 특성)와 장비(성장 엔진)를 SK하이닉스에 동시 공급하는 국내 유일 포지션은 유지되고 있으며, 중기 이익 가시성은 SK하이닉스의 Fab 투자 사이클과 긴밀하게 연동돼 있다.
English version
As South Korea's only vendor supplying both HSP materials for SK Hynix's 321-layer NAND and wafer cleaning equipment, LTC posted a record quarterly operating profit of KRW 18.1bn (OPM 18.3%) in 2026Q1, signaling the full activation of its dual-engine growth model.
LTC was founded in 2007 and listed on KOSDAQ in 2013; it operates seven affiliates specializing in semiconductor and display process materials and equipment. Its business rests on three pillars. First, the LTC parent (standalone) manufactures PR strippers and cleaners for LCD/OLED display production; display material revenue was approximately KRW 24.8bn in 2024, roughly 9% of consolidated sales. Second, subsidiary LTCAM supplies semiconductor process chemicals and Chemical Supply Systems (C.C.S.S.), with High Selectivity Phosphoric acid (HSP) for high-layer 3D NAND and CMP slurry as flagship products; LTC is estimated to hold over 50% of SK Hynix's NAND HSP supply. Third, subsidiary LSE—established upon acquiring Mujin Electronics' cleaning equipment unit in 2022—is SK Hynix's primary (Tier-1) vendor for wafer cleaning equipment across its fab processes. As of 2025Q1, the revenue mix was: cleaning equipment 53.8%, semiconductor materials 19.3%, FPD materials 8.8%, and C.C.S.S. 3.3%; LSE accounted for approximately 70% of 2024 consolidated revenue, making it the group's dominant growth engine. LTC's ability to simultaneously supply both materials and equipment to SK Hynix is compared by industry analysts to Samsung's captive equipment arm SEMES, representing a strategically differentiated position that raises barriers to competitive entry.
In 2022, LTC generated revenue of KRW 219.4bn and operating profit of KRW 10.8bn (OPM 4.9%), reflecting limited profitability. The 2023 semiconductor downturn, combined with a surge in LSE's fixed costs post-acquisition, caused revenue to collapse 48% to KRW 113.4bn, with an operating loss of KRW -16.0bn (OPM -14.2%) and a controlling-interest net loss of KRW -25.6bn—the worst result in group history. In 2024, the simultaneous resumption of SK Hynix's fab investment, the ramp of HSP material deliveries, and normalization of the cleaning equipment unit drove revenue to KRW 277.0bn (+144% YoY) and operating profit to KRW 24.2bn (OPM 8.7%), achieving a decisive return to profitability. 2025 continued the trajectory with revenue of KRW 310.4bn and operating profit of KRW 29.6bn (OPM 9.5%). Quarterly, 2025Q1 (KRW 75.9bn / KRW 9.4bn) enjoyed seasonal peak demand; 2025Q2 (KRW 61.3bn / KRW 4.9bn) showed seasonal softening; 2025Q3 (KRW 67.9bn / KRW 8.2bn) saw operating income recover but a non-recurring non-operating loss drove controlling-interest net income to -KRW 5.7bn; and 2025Q4 (KRW 105.2bn / KRW 7.1bn) recorded the year's highest revenue on concentrated equipment deliveries. 2026Q1 then set a quarterly all-time record at revenue KRW 98.8bn and operating profit KRW 18.1bn (OPM 18.3%), driven simultaneously by LSE's M15X equipment deliveries (+21.6% YoY, OPM ~20%) and LTCAM's 321-layer NAND HSP revenue explosion (+200% YoY, OPM ~20%). Operating cash flow (CFO) has steadily recovered from KRW -12.0bn in 2023 to KRW 20.4bn in 2024 and KRW 25.1bn in 2025.
SK Hynix posted record quarterly results in 2026Q1—revenue KRW 52.6tn and operating profit KRW 37.6tn (OPM 72%)—confirming that AI-driven demand is structurally sustaining the memory semiconductor upcycle. As AI services evolve from large-model training toward agentic AI, the demand base is broadening beyond HBM to mainstream DRAM and NAND. In the NAND segment, the push to 300-layer-plus stacking simultaneously increases per-wafer HSP consumption and the number and complexity of cleaning steps required. Samsung Electronics internalizes much of its cleaning equipment supply through captive arm SEMES, which makes SK Hynix structurally dependent on external Tier-1 vendor LSE—a structural advantage for LTC. The domestic equipment localization trend (import substitution) is expanding LSE's addressable market, particularly for high-value advanced-process equipment such as TSV cleaning tools. Semiconductor process materials like HSP and CMP slurry carry an inherent volume-growth structure—higher-layer NAND requires more material per wafer—giving this segment a cash-flow stability characteristic with lower capex-cycle sensitivity compared to pure-equipment peers.
| Price | ₩36,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.38T |
| P/E | 36.1 |
| P/B | 2.74 |
| ROE | 8.3% |
| Dividend yield | 0.28% |
SK Hynix's Cheongju M15X fab is actively ramping through 2026, directly fueling incremental cleaning equipment deliveries from LSE and additional process material demand at LTCAM. The planned 2027 completion of Yongin Fab 1 provides the next layer of mid-term equipment order visibility. As the proportion of 321-layer NAND in production grows, LTCAM's HSP share-gain compounds, pointing to an accelerating revenue growth trajectory. The LTC parent completed a KRW 10bn R&D and production investment in semiconductor materials in 2025; management has guided for initial deliveries of new materials targeting HBM and leading-edge DRAM/NAND processes beginning in Q4 2026, with one securities firm estimating an eventual annual revenue contribution of more than KRW 50bn. The unresolved financial investor (FI) exit at LSE means an IPO re-attempt cannot be fully ruled out, particularly given LSE's significant capex funding requirements for capacity expansion. On shareholder returns, a 100% bonus share issuance is committed for after completion of the 300,000-share treasury stock cancellation, and the 15%+ payout policy—including 50% of LTC-attributable LSE dividends for 2025–2026—remains in force.
The current share price is positioned at a substantial premium to book value per share (BPS: KRW 13,233), reflecting high embedded growth expectations relative to net asset value. The EPS of KRW 1,004 is computed on a controlling-interest basis—after deducting minority shareholders' portion from LSE and other subsidiaries—which structurally suppresses this figure relative to total consolidated earnings power. The earnings multiple is well above levels observed during the 2023–early 2024 semiconductor trough, when recurring profits were negligible, suggesting partial forward pricing of the earnings jump evidenced by the 2026Q1 record. The dividend yield (DPS: KRW 100) is noticeably below the sector average, though the pending treasury stock cancellation and bonus share issuance—once executed—would alter the per-share metric structure materially. While the earnings recovery trajectory (from deep loss to rapidly expanding profits) is clearly established, the structural gap between total consolidated income and parent-attributable earnings, combined with unresolved LSE IPO uncertainty, function as discount factors in straightforward peer-multiple comparisons.
SK Hynix's sequential fab investments at Cheongju M15X and Yongin Fab 1 are expected to structurally drive cleaning equipment order flows higher through 2027. LSE holds a 40–60% share within SK Hynix's process lines, and the development of advanced-process tools (e.g., TSV cleaning) alongside the import-substitution trend offers further room for share gains. M15X deliveries already drove a record quarterly result in 2026Q1, and the joint R&D collaboration with SK Hynix for new equipment has been resumed.
The acceleration toward 321-layer-plus NAND activates an intrinsic growth structure where both per-wafer HSP consumption volumes and pricing rise in tandem. LTCAM's existing over-50% NAND HSP share at SK Hynix means that as 300-layer-plus NAND becomes a larger share of output, LTC naturally absorbs volume from competing suppliers. The 200%+ YoY HSP revenue surge in 2026Q1 confirms this structural benefit is already materializing.
The LTC parent entity completed a KRW 10bn investment to develop new materials targeting HBM and leading-edge DRAM/NAND, with initial commercial deliveries guided for Q4 2026. Securities analysts estimate this new material segment could generate over KRW 50bn in additional annual revenue once ramped, diversifying LTC's currently concentrated revenue mix. Critically, it should eliminate the parent-entity's standalone operating deficit and improve controlling-interest earnings—a structurally significant development.
LSE generates approximately 70% of consolidated revenue and a large share of operating profit, yet LTC holds only 46.83% of its equity. As a result, in 2025 only KRW 4.8bn of the total consolidated KRW 18.2bn net income flowed to controlling-interest shareholders. Even as LSE's profits grow rapidly, the fact that over 53% accrues to minority shareholders structurally limits value capture at the parent-shareholder level.
The financial investor (FI) exit obligation—including investors such as Newgen Investment—and LSE's large capex funding gap remain unaddressed, making an IPO re-attempt a genuine possibility. During the first attempt in 2025, small-shareholder opposition exerted direct downward pressure on LTC's share price; a re-attempt would likely reignite the same governance-discount narrative. Any changes to the proposed listing structure, in-kind dividend ratios, or payout policy terms should be monitored closely for their impact on parent-shareholder value.
LTC Group's revenues are overwhelmingly concentrated with SK Hynix, meaning any shift in its capex plans or process transitions translates directly into earnings shocks. The 2023 precedent—where SK Hynix's fab investment delay triggered a revenue collapse at LSE and a deep group-wide operating loss—vividly illustrates this vulnerability. The absence of visible progress in customer diversification, such as adding Samsung Electronics, perpetuates the medium-to-long-term single-customer concentration risk.
LTC is on a dramatic earnings recovery trajectory—from a deep operating loss of KRW -16.0bn in 2023 to operating profit of KRW 29.6bn in 2025, and a record quarterly operating profit of KRW 18.1bn (OPM 18.3%) in 2026Q1. The core growth drivers are LTCAM's expanding HSP market share tied to SK Hynix's high-layer NAND ramp, and the structural rise in cleaning equipment demand flowing from Cheongju M15X through to the Yongin Fab 1 investment cycle. The new semiconductor materials launch targeted for Q4 2026 is the next catalyst to improve parent-entity profitability and diversify the group's earnings mix. Key risks include the structural earnings leakage to minority shareholders from LTC's sub-majority 46.83% stake in LSE, governance uncertainty from a potential LSE IPO re-attempt, and concentrated single-customer exposure to SK Hynix. LTC's unique position as South Korea's only simultaneous supplier of both process materials (cash-flow stable) and wafer cleaning equipment (growth-oriented) to SK Hynix remains intact, and mid-term earnings visibility is closely tied to SK Hynix's published fab investment timeline.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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