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Airrane · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일 기체분리막 솔루션 기업 에어레인은 2023년 순손실에서 2024~2025년 흑자 전환을 이뤘고 2026년 2분기 순이익이 크게 늘었으나, 반기 별도 매출·영업이익은 오히려 감소해 성장의 질을 확인해야 하는 국면이다.
에어레인은 2001년 설립된 고분자화합물 기반 중공사를 활용한 기체분리막 제품을 개발, 제조, 판매하는 기업으로, 2024년 코스닥시장에 기술성장기업으로 상장했다. 자체 개발한 기체분리막을 통해 질소, 메탄, 이산화탄소 등을 고순도로 분리하는 모듈 및 시스템을 공급하며, 질소 발생, 바이오가스 고질화, 이산화탄소 포집 등에 적용하고 있다. 전 세계에서 기체분리막을 직접 제조·판매하는 기업이 5곳에 불과한 공급자 우위 시장에서 국내 유일의 지위를 갖고 있다. 매출은 기체분리막 모듈 판매와 시스템(설비) 매출로 구성되며, 모듈은 반복적 매출 성격이 강한 반면 시스템 매출은 장기공사 완공 시점에 인식되는 회계 특성상 분기별 변동성이 크다. 중국 석탄과학연구원과 한국가스공사, 한국수력원자력 등 국내외 에너지 기업들이 질소 발생용 솔루션을 활용하고 있으며, 롯데케미칼에는 이산화탄소 포집 시스템을 공급해 운영 중이다. 지분 21.8%(공모 후 기준)를 보유한 전략적투자자로 시리즈A의 롯데케미칼·포스코기술투자·HL D&I 한라, 시리즈B의 SK이노베이션·SK아이이테크놀로지가 참여해 협업 기반 캡티브 매출 확대를 모색하고 있다. 매출 비중의 절반 이상을 중국이 차지하고 있어 해당 지역 수요 흐름이 실적에 큰 영향을 미친다. 신사업으로는 폐 이오노머를 회수·재생해 수소차·에너지저장장치(ESS)용 분리막 제조사에 공급하는 사업과, 포집한 이산화탄소를 액화해 신선식품·홈쇼핑·조선업체 등에 공급하는 사업을 추진하고 있다.
연결 기준으로 2023년 매출 163.4억원, 영업이익 2.4억원(영업이익률 1.5%)에도 불구하고 순손실이 150.6억원에 달했는데, 이는 영업 외 부문의 대규모 일회성 요인이 반영된 결과로 해석된다. 2024년에는 매출 245.0억원(영업이익률 7.6%), 순이익 19.8억원으로 적자에서 흑자로 전환됐고, 2025년에는 매출 280.8억원, 영업이익 30.9억원(영업이익률 11.0%), 순이익 28.0억원으로 이익 회복이 이어졌다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 60.1억원·영업이익 4.9억원, 4분기 매출 71.8억원·영업이익 3.5억원으로 매출은 늘었지만 영업이익률은 다소 둔화됐다. 2026년 1분기에는 매출 63.4억원, 영업이익 11.6억원으로 영업이익률이 크게 개선됐고 순이익도 17.8억원으로 늘었다. 2026년 2분기에는 매출 76.3억원, 영업이익 8.3억원을 기록했는데, 순이익은 40.9억원으로 영업이익 대비 매우 큰 규모로 증가해 영업 외 부문에서 상당한 비영업적 요인이 작용했을 가능성이 있으며 구체적 원인은 분기보고서 주석 확인이 필요하다. 별도(비연결) 기준으로 회사가 공시한 2026년 상반기 실적은 매출 139.7억원, 영업이익 19.8억원으로 전년 동기 대비 각각 6.1%, 12.0% 감소했는데, 회사 측은 수출 물류비 증가와 시스템 매출의 회계상 수익인식 변동을 원인으로 제시했다. 모듈 매출은 신규 거래처 확대로 전년 동기 대비 늘었지만 시스템 매출이 절반 가까이 줄어든 영향이 컸다. 하성용 대표는 모듈 매출 성장세와 신규 수주 활동을 바탕으로 하반기 실적 회복을 기대한다고 밝혔다.
기체분리막 기술은 전 세계적으로 소수 기업만 보유한 고진입장벽 산업으로, 질소·이산화탄소·메탄 등 기체를 선택적으로 분리하는 데 사용된다. 국내에서는 2023년 제정, 2025년부터 공공 부문, 2026년부터 민간 부문으로 시행이 확대되는 바이오가스 촉진법에 따라 유기성 폐자원 처리 사업자들이 바이오가스 고질화 설비를 갖춰야 해 관련 수요 기반이 마련되고 있다. 이산화탄소 포집·활용·저장(CCUS) 분야는 국내 탄소중립 정책과 유럽연합의 탄소국경세 도입 논의 등 규제 강화 흐름에 힘입어 시장 확대가 기대되는 영역이다. 경쟁 기술로는 심냉법(Cryogenic), 흡착법(Adsorption), 흡수법(Absorption) 등이 존재하며, 친환경성과 설비 효율성 측면에서 분리막 방식이 상대적 우위를 갖고 있다는 평가가 나온다. 알래스카 LNG 프로젝트를 둘러싼 미국 측의 한국 참여 요청이 지속적으로 부각되면서 관련 탄소포집·LNG 기자재 테마로 시장의 주목을 받은 바 있으나, 프로젝트의 최종투자결정(FID) 여부와 시점은 아직 확정되지 않은 상태다. 기체분리막 시장은 소수 공급자 구도로 인해 구조적인 공급자 우위 국면이 이어지고 있다는 평가가 업계에서 나온다.
| 주가 | ₩3,695 |
|---|---|
| 시가총액 | 503억원 |
| PER | 3.3 |
| ROE | 10.8% |
에어레인은 청주 2공장을 리모델링과 생산설비 확충을 거쳐 가동에 나섰으며, 기체분리막 모듈 생산능력(CAPA)을 2024년 2만개에서 2025년 4만개, 2026년 6만개로 단계적으로 확대하는 계획을 추진 중이라고 한국투자증권이 2025년 12월 보고서에서 전망했다. 신사업인 폐 이오노머 재생 생산 규모는 2026년 0.5톤에서 2027년 3톤, 2028년 6톤으로 단계적으로 확대될 계획이라고 같은 보고서는 전했다. 회사는 지방정부 및 수소 생태계 사업자들과 협력해 바이오가스 고질화 플랜트와 수소 생산용 개질기(SMR) 이산화탄소 포집·액화 플랜트 건설을 추진하고 있으며, 바이오가스 고질화용 신제품을 연내 시장에 출시하는 것을 목표로 개발하고 있다고 밝혔다. 하성용 대표는 과거 언론 인터뷰에서 기체분리막 기술 혁신을 통해 향후 5년 내 매출 5배 성장을 이뤄내겠다는 목표를 제시한 바 있다. 회사는 상장 당시 공언한 자사주 소각을 이행해 보호예수 해제 물량 전량을 무상소각했고, 2026년 초에는 100% 무상증자를 실시해 유통주식 수를 확대했다. 다만 이 같은 중장기 계획들이 실제 매출로 얼마나 빠르게 전환될지는 하반기 및 향후 분기 실적을 통해 확인이 필요한 부분이다.
회사는 2023년 순손실에서 2024~2025년 흑자로 전환했고, 최근 몇 개 분기 순이익 규모가 한층 늘어난 모습을 보이고 있어 표면적인 수익성 지표는 개선된 것으로 보인다. 다만 최근 분기의 순이익 증가분 중 상당액은 영업이익 증가율을 크게 웃돌아 비영업적 요인이 반영됐을 가능성이 있으며, 이 경우 해당 이익의 반복 가능성은 제한적일 수 있다. 주가는 순자산가치 대비 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 별도의 배당은 실시하지 않고 있어 배당을 통한 주주 환원 실적은 아직 축적되지 않은 상태다. 상장 이후 무상증자, 자사주 소각, 전환사채·신주인수권부사채 발행 등 자본 구조 변화가 여러 차례 있었던 만큼, 주당 지표를 시점별로 비교할 때는 이러한 이벤트의 영향을 함께 살펴볼 필요가 있다.
국내 유일이자 전 세계 소수 기업만 보유한 기체분리막 제조 기술을 바탕으로, 바이오가스 촉진법의 민간 부문 확대 시행과 국내외 탄소중립 정책이 수요 기반을 넓히고 있다. 시장 자체가 소수 공급자 구도로 형성돼 있어 가격 및 계약 협상에서 상대적으로 유리한 위치를 가질 수 있다. 전략적투자자로 참여한 대기업들과의 협업을 통한 캡티브 매출 확대 여지도 있다.
청주 2공장 가동과 단계적 CAPA 확대 계획이 진행 중이며, 이오노머 재생사업 등 신규 매출원이 추가되고 있다. CO2 액화 플랜트, 바이오가스 고질화 신제품 등 제품 다각화를 통해 단일 사업 의존도를 낮추려는 시도가 이어지고 있다.
상장 당시 공언한 자사주 소각을 보호예수 해제 이후 실제로 이행했고, 무상증자를 통해 유통주식 수 확대와 거래 유동성 개선을 시도한 바 있다. 이러한 행보는 향후 추가적인 주주환원 정책에 대한 신뢰 기반이 될 수 있다.
2026년 상반기 별도 기준 매출과 영업이익이 모두 전년 동기 대비 감소했으며, 특히 장기공사 완공 시점에 인식되는 시스템 매출의 급감이 컸다. 이는 분기별 실적의 예측 가능성을 떨어뜨리는 요인으로 작용할 수 있다. 회사가 밝힌 물류비 증가 역시 수출 비중이 높은 사업 구조에서 반복될 수 있는 비용 요인이다.
2023년 영업이익이 흑자였음에도 대규모 순손실을 낸 사례와 2026년 2분기 순이익이 영업이익 증가율을 크게 웃돈 사례 모두 비영업 부문의 큰 변동성을 시사한다. 이러한 비영업적 손익 요인이 반복되거나 반전될 경우 실적 흐름이 크게 흔들릴 수 있다.
이오노머 재생사업과 CCUS 대형 사업화는 아직 초기 또는 실증 단계 성격이 강하며, 계획된 생산 규모 확대가 실제 매출로 연결되는 시점과 속도는 확정되지 않았다. 바이오가스 고질화 신제품 역시 출시 목표 시점 이후 시장 반응을 확인해야 하는 단계다.
에어레인은 국내 유일의 기체분리막 제조 기술을 보유한 코스닥 상장사로, 2023년 순손실에서 2024~2025년 흑자 전환에 이어 최근 분기 순이익이 크게 늘어난 모습을 보였다. 다만 2026년 상반기 별도 기준 매출과 영업이익은 전년 동기 대비 감소했고, 2026년 2분기 순이익이 영업이익 증가율을 크게 웃돈 배경에는 비영업적 요인이 작용했을 가능성이 있어 이익의 지속성 확인이 필요하다. 바이오가스 촉진법 확대 시행과 CCUS 관련 정책 기조는 중장기 수요 기반이 될 수 있으며, 청주 2공장 증설과 이오노머 재생사업 등 신성장동력도 준비되고 있다. 동시에 중국 매출 의존도, 대체 기술과의 경쟁, 전환사채·신주인수권부사채에 따른 잠재적 희석 위험 등은 균형 있게 살펴볼 요인이다. 향후 분기별 매출 구성(모듈 대 시스템)의 변화와 신사업의 실제 매출 전환 속도가 회사의 성장 스토리를 검증하는 핵심 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
Airrane, Korea's only gas separation membrane solution provider, swung from a 2023 net loss to profitability in 2024-2025 and posted a sharp net income jump in Q2 2026, but standalone H1 revenue and operating profit actually declined, leaving the quality of growth to be verified.
Founded in 2001, Airrane develops, manufactures and sells gas separation membrane products using polymer-based hollow fiber technology, and listed on KOSDAQ in 2024 as a technology growth company. Using its proprietary membrane, the company supplies modules and systems that separate nitrogen, methane and carbon dioxide at high purity, applied to nitrogen generation, biogas upgrading and carbon capture. It holds a unique domestic position in a supplier-favored global market where only five companies directly manufacture and sell gas separation membranes. Revenue is composed of membrane module sales and system (equipment) sales; modules tend to generate recurring revenue while system sales show large quarterly volatility due to accounting recognition upon completion of long-term construction contracts. Domestic and overseas energy companies including the China Coal Research Institute, Korea Gas Corporation and Korea Hydro & Nuclear Power use its nitrogen generation solutions, while Lotte Chemical operates a CO2 capture system supplied by Airrane. Strategic investors holding a combined 21.8% stake post-IPO include Series A investors Lotte Chemical, POSCO Investment and HL D&I Halla, and Series B investors SK Innovation and SK IE Technology, aiming to expand captive revenue through collaboration. China accounts for more than half of total revenue, making regional demand trends highly influential on results. New businesses include recovering and regenerating spent ionomer for supply to hydrogen vehicle and ESS membrane makers, and liquefying captured CO2 for supply to fresh food distributors, home shopping companies and shipbuilders.
On a consolidated basis, despite 2023 revenue of KRW 16.34bn and operating profit of KRW 0.24bn (1.5% margin), the company posted a net loss of KRW 15.06bn, which appears to reflect a large one-off item outside core operations. In 2024, revenue rose to KRW 24.50bn (7.6% operating margin) and net income turned positive at KRW 1.98bn, marking a swing from loss to profit, and in 2025 profit recovery continued with revenue of KRW 28.08bn, operating profit of KRW 3.09bn (11.0% margin) and net income of KRW 2.80bn. By quarter, Q3 2025 revenue was KRW 6.01bn with operating profit of KRW 0.49bn, and Q4 2025 revenue was KRW 7.18bn with operating profit of KRW 0.35bn, showing revenue growth alongside a somewhat softer operating margin. In Q1 2026, revenue was KRW 6.34bn with operating profit of KRW 1.16bn, a marked margin improvement, and net income rose to KRW 1.78bn. In Q2 2026, revenue was KRW 7.63bn and operating profit KRW 0.83bn, while net income surged to KRW 4.09bn, a scale far exceeding the operating profit increase, suggesting a substantial non-operating factor whose precise cause requires checking the footnotes of the quarterly filing. On a standalone basis, the company reported H1 2026 revenue of KRW 13.97bn and operating profit of KRW 1.98bn, down 6.1% and 12.0% year-on-year respectively, which management attributed to higher export logistics costs and accounting timing shifts in system-sales revenue recognition. Module sales grew year-on-year on new customer additions, but the decline was driven largely by system sales falling by nearly half. CEO Ha Seong-yong said he expects a second-half earnings recovery based on module sales growth momentum and new order activity.
Gas separation membrane technology is a high-barrier industry held by only a small number of companies globally, used to selectively separate gases such as nitrogen, carbon dioxide and methane. Domestically, the Biogas Promotion Act, enacted in 2023 and expanding enforcement from the public sector in 2025 to the private sector in 2026, requires organic waste treatment operators to install biogas upgrading facilities, building a demand base for related equipment. Carbon capture, utilization and storage (CCUS) is expected to expand on the back of tightening regulation, including domestic carbon neutrality policy and discussions around the European Union's carbon border tax. Competing technologies include cryogenic separation, adsorption and absorption methods, with membrane technology considered to have a relative edge in eco-friendliness and equipment efficiency. The Alaska LNG project, amid repeated US requests for Korean participation, has drawn market attention as a related carbon capture and LNG equipment theme, though the project's final investment decision and timing remain unconfirmed. Industry observers note that the gas membrane market continues to be characterized by a structurally supplier-favored dynamic due to the small number of producers.
| Price | ₩3,695 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 3.3 |
| ROE | 10.8% |
Airrane has been remodeling and expanding equipment at its Cheongju No.2 plant to bring it online, and is pursuing a plan to expand gas membrane module production capacity in stages from 20,000 units in 2024 to 40,000 in 2025 and 60,000 in 2026, according to a December 2025 report from Korea Investment & Securities. The same report noted that ionomer recycling production capacity is planned to expand in stages from 0.5 tons in 2026 to 3 tons in 2027 and 6 tons in 2028. The company said it is working with local governments and hydrogen ecosystem operators to build biogas upgrading plants and CO2 capture-liquefaction facilities for hydrogen-producing steam methane reformers, and is developing a new biogas upgrading product it aims to launch to market within the year. CEO Ha Seong-yong previously stated in a media interview a goal of achieving five-fold revenue growth within five years through membrane technology innovation. The company followed through on a listing-time pledge to retire all treasury shares once escrow was lifted, and carried out a 100% bonus share issuance in early 2026 to expand the number of shares outstanding. How quickly these mid-to-long-term plans convert into actual revenue, however, remains something to be verified through second-half and future quarterly results.
The company swung from a net loss in 2023 to profitability in 2024-2025, and headline net income has grown further in recent quarters, suggesting an improvement in surface-level profitability metrics. However, a substantial portion of the recent quarterly net income increase appears to have exceeded the growth in operating profit by a wide margin, indicating a possible non-operating factor whose recurrence may be limited. The stock trades at a level below net asset value per share, and the company has not paid dividends, so there is no accumulated track record of shareholder returns through dividends. Since listing, there have been several changes to the capital structure, including a bonus share issuance, treasury share retirement, and convertible bond/bond-with-warrant issuance, so per-share metrics should be compared across time with these events in mind.
Building on membrane manufacturing technology held solely in Korea and by only a handful of companies worldwide, the expanded private-sector enforcement of the Biogas Promotion Act and domestic/international carbon neutrality policies are broadening the demand base. Because the market itself is structured around a small number of suppliers, the company may hold a relatively favorable position in pricing and contract negotiations. There is also room to expand captive revenue through collaboration with large corporations that participated as strategic investors.
The Cheongju No.2 plant is operating with a phased capacity expansion plan underway, and new revenue sources such as the ionomer recycling business are being added. Product diversification efforts, including a CO2 liquefaction plant and a new biogas upgrading product, aim to reduce reliance on a single business line.
The company followed through on a listing-time pledge to retire treasury shares once the escrow lockup was lifted, and carried out a bonus share issuance aimed at expanding shares outstanding and improving trading liquidity. These actions could serve as a basis for confidence in additional shareholder return policies going forward.
In H1 2026, standalone revenue and operating profit both declined year-on-year, driven largely by a sharp drop in system sales, which are recognized upon completion of long-term contracts. This can reduce the predictability of quarterly results. The higher logistics costs cited by the company are also a cost factor that could recur given the export-heavy business structure.
Both the 2023 case of a large net loss despite positive operating profit and the Q2 2026 case where net income growth far outpaced operating profit growth suggest significant volatility in non-operating items. If such non-operating gains or losses recur or reverse, the earnings trajectory could swing considerably.
The ionomer recycling business and large-scale CCUS commercialization remain largely in an early or pilot stage, and the timing and pace at which planned production expansion translates into actual revenue are not yet confirmed. The new biogas upgrading product is also at a stage where market reception needs to be observed after its targeted launch.
Airrane is a KOSDAQ-listed company holding gas separation membrane manufacturing technology unique in Korea, having swung from a net loss in 2023 to profitability in 2024-2025, with net income increasing sharply in recent quarters. However, H1 2026 standalone revenue and operating profit both declined year-on-year, and the fact that Q2 2026 net income growth far outpaced operating profit growth suggests a possible non-operating factor whose sustainability requires verification. The expanded enforcement of the Biogas Promotion Act and CCUS-related policy direction could form a mid-to-long-term demand base, and new growth drivers such as the Cheongju No.2 plant expansion and the ionomer recycling business are being prepared. At the same time, dependence on China-related revenue, competition from alternative technologies, and potential dilution risk from convertible bonds and bonds with warrants are factors that should be weighed in balance. Changes in the quarterly revenue mix between modules and systems, and the actual pace at which new businesses convert into revenue, appear to be the key points to watch in verifying the company's growth story going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)