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Kolmar Korea · 화장품 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
선케어와 기초 카테고리 수출 호조로 별도 법인 이익률이 크게 올라 2026년 2분기 분기 최대 실적을 냈고, 이제는 생산능력 확충과 북미·중국 법인 정상화가 다음 확인 과제로 넘어왔다.
한국콜마는 화장품 브랜드의 처방 개발부터 생산까지 맡는 연구개발·생산(ODM) 기업으로, 세종·부천 등 국내 생산기지를 중심으로 하는 별도 법인이 이익의 대부분을 만든다. 연결 실체에는 화장품 용기 자회사 연우, 중국 무석 법인, 콜마USA와 캐나다 법인, 그리고 제약 자회사 HK이노엔이 포함된다. 업계와 각 사 기업설명 자료를 비교한 보도에 따르면 2026년 2분기 화장품 ODM 매출은 코스맥스 7,949억원, 한국콜마 화장품 부문 6,064억원, 이탈리아 인터코스 4,658억원 순이었다— 이때 한국콜마 화장품 부문은 별도법인과 중국·미국·캐나다 법인, 연우 매출을 단순 합산한 수치로 HK이노엔이 제외되고 내부거래가 일부 포함될 수 있어 회계상 연결 매출과는 다르다. 한화투자증권은 2026년 8월 리포트에서 별도 기준 2분기 매출 4,304억원(전년 대비 31.2% 증가), 영업이익 708억원, 영업이익률 16.4%로 2개 분기 연속 최대 실적을 경신했다고 정리했다. 같은 분기 연우 매출은 선케어 용기 수주 증가로 911억원(28.9% 증가)을 기록했고, 미국 법인은 178억원(2.9% 감소), 캐나다 법인은 92억원(7.8% 감소)이었다. 고객 구성은 국내외 인디 브랜드와 글로벌 다국적 기업이 섞여 있으며, 삼성증권은 2026년 6월 본업 ODM 내 상위 5개사 매출 비중이 기존 40~50% 수준에서 약 34%까지 내려왔다고 밝혔다. 제품군은 기초·색조·선케어와 퍼스널케어로 나뉘는데, 회사는 2022년 자외선 차단 전담 조직인 유브이테크이노베이션연구소를 세웠고 2026년 6월 기준 선케어 관련 누적 특허가 110여건이라고 밝혔다. 경쟁 구도는 코스맥스, 인터코스와의 3강 체제이며, 국내에서는 코스메카코리아 등이 인디 브랜드 물량을 놓고 함께 경쟁한다. 지배구조 측면에서는 콜마그룹이 2026년 공정거래위원회 공시대상기업집단에 처음 지정됐고, 공정자산총액은 5조 2,430억원, 동일인은 윤상현 부회장으로 지정됐다.
확정 실적을 보면 매출은 2022년 1조 8,657억원에서 2023년 2조 1,557억원, 2024년 2조 4,521억원, 2025년 2조 7,224억원으로 3년 연속 늘었고 영업이익은 733억원에서 1,361억원, 1,939억원, 2,396억원으로 확대됐다. 같은 기간 영업이익률은 3.9%에서 6.3%, 7.9%, 8.8%로 매년 올라 외형 성장이 마진 개선과 함께 진행됐음을 보여준다. 지배주주 순손익은 2022년 -220억원에서 2023년 52억원, 2024년 901억원, 2025년 1,251억원으로 적자에서 흑자로 전환한 뒤 규모가 커졌는데, 2023년까지는 순이익 개선 속도가 영업이익보다 느렸던 만큼 금융·비영업 비용의 영향이 컸음을 시사한다. 분기 흐름은 계절성이 뚜렷하다. 2025년 2분기 매출 7,308억원·영업이익 735억원(영업이익률 10.1%)에서 3분기 6,830억원·583억원(8.5%), 4분기 6,555억원·478억원(7.3%)으로 낮아진 뒤, 2026년 1분기 7,280억원·789억원(10.8%), 2026년 2분기 8,613억원·1,103억원(12.8%)으로 반등했다. 2분기 영업이익이 분기 기준 1,000억원을 넘어선 것은 이번이 처음이며 시장 컨센서스(949억원)를 약 16% 웃돌았다. 하나증권은 국내 사업이 31% 성장했고 가동률 81%, 선케어 매출 비중 35%로 영업이익률이 16.4%(별도)까지 올랐다고 분석했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합치면 매출 2조 9,278억원, 영업이익 2,953억원으로 연간 2025년 수치를 이미 넘어섰고, 지배주주 순이익은 1,849억원이다. 현금흐름도 뒤따랐다. 영업활동현금흐름은 2023년 1,122억원에서 2024년 2,154억원, 2025년 2,914억원으로 늘었고 부채비율은 2025년 107.4%로 2023년(112.1%) 대비 낮아졌다.
화장품 ODM 업황은 국내 인디 브랜드의 해외 판매 확대가 곧 위탁 생산 물량으로 연결되는 구조에서 확장 국면에 있다. 글로벌트레이드아틀라스와 관세청 집계 기준 2026년 1~5월 한국의 기초·색조 화장품 수출액은 46억 3,962만 달러로 전년 동기 대비 21% 증가했고, 같은 기간 프랑스는 2% 감소해 양국 격차가 크게 줄었다. 이 흐름 속에서 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아 세 곳 모두 2026년 2분기 영업이익이 각각 1,103억원, 737억원, 321억원으로 최대 수준을 기록했다. 카테고리 측면에서는 색조보다 기초와 선케어의 성장률이 높은 국면이며, 이는 선케어 처방과 미국 일반의약품 대응 이력을 갖춘 한국콜마의 제품 구성과 겹친다. 미국 식품의약국은 2026년 6월 9일 유기 자외선차단 성분 베모트리지놀을 선스크린 유효성분 목록에 추가했고, 이는 1990년대 후반 이후 약 20여년 만의 신규 성분 승인으로 평가된다. 다만 원료사 DSM-Firmenich가 미국 일반의약품 자외선차단제 시장에서 18개월간 독점 판매권을 확보했다는 점에서 즉각적인 수혜로 보기는 어렵다. 관세 환경은 현지 생산 능력을 가진 사업자에게 유리하게 작용하는데, 한국콜마는 2025년 7월 미국 제2공장 준공으로 미국 내 연간 3억개, 캐나다를 더해 북미에서 연간 4억 7,000만개 생산 체제를 갖췄다. 반면 중국은 여전히 회복이 더딘 시장으로 남아 있어, 지역별 온도차가 업종 전체의 변동성 요인이다.
| 주가 | ₩146,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.4조원 |
| PER | 18.7 |
| PBR | 3.44 |
| ROE | 20.2% |
| 배당수익률 | 0.59% |
회사가 제시한 방향의 핵심은 생산능력이다. 2분기 생산능력은 7억 7,800만개로 전 분기보다 늘었고, 노후 설비 교체로 3~4분기에도 생산 여력을 단계적으로 확대하며 신규 공장은 2027년 하반기 가동을 목표로 한다고 밝혔다. 국내 증설은 정부 지원과도 연결돼 있다. 산업통상부는 2026년 1월 한국콜마를 1호 국내복귀 기업으로 지정했고, 회사는 세종 공장을 증설해 인공지능 기반 생산 체계를 갖추겠다는 계획을 밝혔으며 업계에서는 약 1,000억원 규모 투자와 500여명 추가 고용을 예상했다. 중국은 베이징 공장을 닫고 생산을 무석 공장으로 일원화하는 방향이다. 하반기 실적 변수로는 조업일수가 꼽힌다. 한화투자증권은 2026년 8월 리포트에서 수주 기준으로 3분기가 2분기 이상으로 파악되며, 하계 휴가로 조업일수가 2분기 62일에서 3분기 57일로 줄어도 별도 매출은 전분기 수준 이상이 가능할 것으로 전망했다. 하나증권은 같은 달 4분기 비수기를 감안해도 국내 매출이 연간 최소 1조 5,000억원 이상 가능하며, 기초 카테고리 확대로 3분기 영업이익률이 2분기 대비 크게 낮아지지 않을 것으로 추정했다. 해외 법인은 회복 초기 단계다. 2분기 미국 법인 영업적자는 14억원으로 전분기 대비 23억원 축소됐고, 기존 최대 고객사 비중이 50%까지 낮아진 가운데 글로벌 다국적 기업 계열 색조 브랜드가 상위 5개 고객사에 진입했다. 삼성증권은 향후 다국적 기업 추가 확보와 중국 법인 흑자 전환을 추가 성장 동력으로 봤다.
이익의 절대 수준이 빠르게 달라진 국면이라 배수 해석에 주의가 필요하다. 지배주주 순손익이 2022년 적자에서 2025년 흑자로 전환하고 최근 네 개 분기 합산 이익이 2025년 연간치를 이미 넘어선 만큼, 같은 주가에서도 이익 기준 배수는 낮아지는 방향으로 움직여 왔다. 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있으며, 한국거래소 산출 주당순자산과 자체 산출 값의 차이 때문에 조회 화면별로 주가순자산비율이 다르게 표시될 수 있다. 배당수익률은 시장 평균을 밑도는 낮은 구간이어서 총수익의 대부분이 주가 변동에 좌우되는 구조다. 또한 연결 순이익 가운데 비지배주주 몫이 큰 편(2025년 순이익 1,682억원 중 지배주주 1,251억원)이라 연결 이익을 그대로 주주가치에 대입하기 어렵다는 점도 감안할 필요가 있다. 증권사 시각으로는 하나증권이 2026년 8월 13일 목표주가를 14만원에서 18만원으로 상향했고, 한화투자증권은 같은 달 목표주가를 12만원에서 15만원으로 올렸다고 밝혔다. IBK투자증권은 2026년 8월 3일 목표주가 15만원으로 커버리지를 개시했다.
2026년 2분기 연결 영업이익률 12.8%는 2025년 3분기 8.5%, 4분기 7.3% 대비 크게 높아진 수준이다. 회사는 한국법인 선케어 매출 비중이 지난해 33%에서 2분기 35%로 역대 최고를 기록했고, 가동률은 83%에서 81%로 낮아졌지만 영업이익률은 1.5%포인트 올랐다고 밝혔다. 고마진 카테고리 비중이 커지면서 물량 증가가 이익으로 전환되는 폭이 커진 셈이다. 회사는 2분기 일반의약품 매출이 이미 지난해 연간 수준에 도달했다고 설명했다.
삼성증권은 2026년 6월 본업 ODM 상위 5개사 매출 비중이 40~50%에서 약 34%로 내려왔다고 밝혔다. 미국 법인에서도 기존 최대 고객사 비중이 50%까지 낮아지고 다국적 기업 계열 색조 브랜드가 상위 5개 고객사에 진입했다. 하나증권은 다국적 기업 대상 기초제품 출시 이후 시장 반응이 양호해 신규 대형 프로젝트가 진행되고 있으며, 글로벌 럭셔리 기초 카테고리로 영역을 넓힐 기회를 맞고 있다고 평가했다. 특정 고객 의존도가 낮아지면 개별 브랜드의 판매 부진이 전사 실적에 미치는 충격도 줄어든다.
2025년 7월 준공한 미국 제2공장을 포함해 미국 내 연간 생산능력은 3억개, 캐나다 법인까지 합하면 북미에서 4억 7,000만개로 현지 연구개발·생산 기업 중 최대 규모라고 회사는 설명했다. 제2공장은 기초 스킨케어와 선케어를 집중 생산해 색조 중심의 1공장과 합쳐 미국 내 전 품목 대응이 가능해졌다. 관세 부담을 피하려는 브랜드의 현지 생산 수요를 흡수할 기반이며, 가동률 상승에 따른 이익률 개선 여지가 남아 있다. 2분기 미국 법인 영업적자가 전분기보다 23억원 줄어든 것은 그 방향의 초기 신호다.
확정 실적만 봐도 2025년 2분기 영업이익 735억원에서 4분기 478억원으로 반년 만에 이익이 35% 줄었고, 영업이익률도 10.1%에서 7.3%로 낮아졌다. 선케어 성수기가 2분기에 집중되는 구조 때문이다. 한화투자증권은 하계 휴가로 조업일수가 2분기 62일에서 3분기 57일로 감소하고 일부 생산 일정이 4분기로 이연될 수 있다고 언급했다. 상반기 최대 실적이 하반기에 같은 강도로 이어질지는 분기 공시로 확인해야 하는 부분이다.
보도에 따르면 2025년 미국 법인 매출은 549억원으로 전년 대비 5.3% 감소하고 영업손실 134억원을 기록했으며, 캐나다 법인도 매출 359억원(8.9% 감소)에 54억원의 영업손실을 냈다. 2026년 2분기에도 미국 법인 매출은 178억원으로 2.9% 감소, 캐나다 법인은 92억원으로 7.8% 감소했다. 대규모 설비를 갖춘 상태에서 매출이 정체되면 고정비 부담이 이익률을 누른다. 별도 법인의 호조가 해외 법인 손실을 가리는 구도가 이어지는지 점검이 필요하다.
성장의 상당 부분이 특정 인디 브랜드의 해외 판매 사이클에 연동돼 있어, 브랜드 유행이 바뀌면 발주 규모도 빠르게 조정될 수 있다. 미국은 자외선차단제를 일반의약품으로 관리해 별도 개발·등록 절차와 의약품 제조·품질관리 기준 충족이 필요하며, 신규 성분 승인이 곧바로 수출 확대를 의미하지는 않는다. 더구나 베모트리지놀은 신청사와 그 라이선시만 발효일로부터 18개월간 미국 판매가 가능해 대략 2028년 2월 초까지 다른 기업은 사용이 제한된다. 규제 기대가 실제 수주로 연결되기까지 시차가 존재한다.
한국콜마의 확정 실적은 4년 연속 매출 증가와 영업이익률 개선(2022년 3.9% → 2025년 8.8%), 그리고 지배주주 순손익의 적자에서 흑자로의 전환을 보여준다. 2026년 상반기에는 흐름이 더 빨라져 1분기 영업이익 789억원, 2분기 1,103억원을 기록했고 2분기 영업이익은 분기 기준 처음 1,000억원을 넘어 시장 컨센서스를 약 16% 웃돌았다. 개선의 축은 선케어 매출 비중이 역대 최고인 35%까지 올라간 국내 본업이며, 연우의 실적 개선과 미국 법인 적자 축소가 보태졌다. 반대편에는 2분기에 집중되는 계절성, 하반기 조업일수 감소, 미국·캐나다 법인의 매출 감소, 그리고 대규모 증설에 따른 고정비·감가상각 부담이 놓여 있다. 밸류에이션 측면에서는 이익이 빠르게 늘어난 반면 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 배당수익률은 시장 평균을 밑돌아, 이익 성장의 지속성이 배수 해석의 관건이 된다. 결국 확인 순서는 3분기 실적에서 마진 유지 여부, 세종 신규 공장 투자·가동 일정, 해외 법인의 분기 흑자 전환, 그리고 월별 화장품 수출 지표다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 작성되었다.
English version
Booming exports of sun care and basic skin care lifted parent-level margins to a record in the second quarter of 2026, and the next items to verify are capacity expansion and the normalization of the North American and Chinese units.
Kolmar Korea is a cosmetics research, development and manufacturing (ODM) company that formulates and produces for brand owners, and its parent entity, anchored on domestic plants such as Sejong and Bucheon, generates most of the profit. The consolidated group also includes packaging affiliate Yonwoo, the Wuxi unit in China, Kolmar USA and the Canadian unit, and pharmaceutical subsidiary HK inno.N. According to reports comparing industry and investor-relations materials, second-quarter 2026 cosmetics ODM revenue ranked Cosmax at KRW 794.9bn, Kolmar Korea's cosmetics division at KRW 606.4bn and Italy's Intercos at KRW 465.8bn, where the Kolmar cosmetics figure is a simple sum of the parent plus the Chinese, U.S., Canadian units and Yonwoo, excluding HK inno.N and possibly including some intragroup transactions, so it differs from accounting-basis consolidated revenue. Hanwha Investment & Securities noted in an August 2026 report that parent-only second-quarter revenue was KRW 430.4bn (up 31.2% year on year) with operating profit of KRW 70.8bn and a 16.4% margin, a second consecutive record. In the same quarter Yonwoo posted KRW 91.1bn (up 28.9%) on stronger sun care packaging orders, while the U.S. unit recorded KRW 17.8bn (down 2.9%) and the Canadian unit KRW 9.2bn (down 7.8%). The customer mix blends domestic and overseas indie brands with global multinationals, and Samsung Securities said in June 2026 that the top five customers' share of core ODM sales had fallen from a prior 40-50% range to about 34%. The portfolio spans basic skin care, color, sun care and personal care, and the company established a dedicated UV research institute in 2022 and said cumulative sun care patents reached about 110 as of June 2026. Competition is a three-way contest with Cosmax and Intercos, while domestically Cosmecca Korea and others also compete for indie-brand volumes. On governance, Kolmar Group was designated for the first time in 2026 as a disclosure-obligated business group by the Fair Trade Commission, with total fair-trade assets of KRW 5.243tn and Vice Chairman Yoon Sang-hyun named as the controlling person.
On confirmed figures, revenue rose for three straight years from KRW 1.866tn in 2022 to KRW 2.156tn in 2023, KRW 2.452tn in 2024 and KRW 2.722tn in 2025, while operating profit expanded from KRW 73.3bn to KRW 136.1bn, KRW 193.9bn and KRW 239.6bn. Over the same span the operating margin climbed from 3.9% to 6.3%, 7.9% and 8.8%, showing that top-line growth came together with margin repair. Net result attributable to owners moved from minus KRW 22.0bn in 2022 to KRW 5.2bn in 2023, KRW 90.1bn in 2024 and KRW 125.1bn in 2025 - a shift from loss to profit followed by scale-up - though the slower net recovery through 2023 suggests financial and non-operating costs weighed heavily. The quarterly pattern is clearly seasonal. From KRW 730.8bn revenue and KRW 73.5bn operating profit (10.1% margin) in the second quarter of 2025, the figures eased to KRW 683.0bn and KRW 58.3bn (8.5%) in the third quarter and KRW 655.5bn and KRW 47.8bn (7.3%) in the fourth, then rebounded to KRW 728.0bn and KRW 78.9bn (10.8%) in the first quarter of 2026 and KRW 861.3bn and KRW 110.3bn (12.8%) in the second. Quarterly operating profit exceeded KRW 100bn for the first time and beat the market consensus of KRW 94.9bn by roughly 16%. Hana Securities noted domestic business grew 31%, utilization reached 81% and the sun care share of 35% helped push the parent-level operating margin to 16.4%. Summing the latest four quarters (third quarter 2025 through second quarter 2026) gives revenue of KRW 2.928tn and operating profit of KRW 295.3bn, already above full-year 2025 levels, with owners' net profit of KRW 184.9bn. Cash flow followed: operating cash flow rose from KRW 112.2bn in 2023 to KRW 215.4bn in 2024 and KRW 291.4bn in 2025, while the debt-to-equity ratio eased to 107.4% in 2025 from 112.1% in 2023.
The cosmetics ODM cycle is in an expansion phase, as domestic indie brands' overseas sales translate directly into contract manufacturing volumes. Based on Global Trade Atlas and Korea Customs Service data, Korea's exports of basic and color cosmetics reached USD 4.640bn in January-May 2026, up 21% year on year, while France's fell 2%, sharply narrowing the gap. Against that backdrop Kolmar Korea, Cosmax and Cosmecca Korea all posted peak second-quarter 2026 operating profit, at KRW 110.3bn, KRW 73.7bn and KRW 32.1bn respectively. By category, basic skin care and sun care are growing faster than color, which overlaps with Kolmar Korea's product mix and its record in sun care formulation and U.S. over-the-counter compliance. The U.S. Food and Drug Administration added the organic UV filter bemotrizinol to the list of permitted sunscreen actives on June 9, 2026, the first new active in roughly two decades since the late 1990s. However, ingredient maker DSM-Firmenich secured 18 months of exclusive marketing rights in the U.S. over-the-counter sunscreen market, so the benefit is not immediate. Tariff conditions favor players with onshore capacity, and Kolmar Korea completed its second U.S. plant in July 2025, giving it annual capacity of 300 million units in the United States and 470 million units across North America including Canada. China, by contrast, remains a slow-recovery market, and such regional divergence is a source of volatility for the sector.
| Price | ₩146,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.45T |
| P/E | 18.7 |
| P/B | 3.44 |
| ROE | 20.2% |
| Dividend yield | 0.59% |
Capacity is the core of the company's stated direction. Second-quarter capacity rose from the prior quarter to 778 million units, and management said replacement of aging equipment will lift output capability step by step in the third and fourth quarters, with a new plant targeted to start up in the second half of 2027. Domestic expansion is tied to government support. The Ministry of Trade, Industry and Energy designated Kolmar Korea in January 2026 as its first reshoring company of the year; the company plans to expand the Sejong plant with artificial-intelligence-based production, and the industry has estimated roughly KRW 100bn of investment and about 500 additional jobs. In China, the plan is to close the Beijing plant and consolidate production at Wuxi. Working days are a swing factor for the second half. Hanwha Investment & Securities said in an August 2026 report that third-quarter order intake appears at least as strong as the second quarter and that parent revenue could hold at or above the prior quarter even as working days fall from 62 to 57 due to summer holidays. Hana Securities estimated the same month that domestic revenue could reach at least KRW 1.5tn for the year even allowing for a soft fourth quarter, and that a larger basic-care mix should keep the third-quarter margin from falling far below the second quarter. Overseas units are in the early stage of recovery. The U.S. operating loss narrowed to KRW 1.4bn in the second quarter, KRW 2.3bn less than the prior quarter, while the largest legacy customer's share fell to 50% and a multinational-affiliated color brand entered the top five customers. Samsung Securities saw additional multinational wins and a swing to profit at the Chinese unit as further growth drivers.
Because the absolute level of profit has changed quickly, multiples require careful reading. With owners' net result moving from a loss in 2022 to profit in 2025, and the sum of the latest four quarters already exceeding full-year 2025, earnings-based multiples have been moving lower at an unchanged share price. The stock trades at a premium to book value, and because the Korea Exchange's book value per share differs from our own calculation, the price-to-book figure can appear differently across screens. The dividend yield sits below the market average, so total return is dominated by share-price movement. It is also worth noting that non-controlling interests take a sizeable slice of consolidated net profit (of KRW 168.2bn in 2025, KRW 125.1bn was attributable to owners), so consolidated earnings cannot be mapped directly onto shareholder value. On the brokerage side, Hana Securities raised its target price from KRW 140,000 to KRW 180,000 on August 13, 2026, and Hanwha Investment & Securities said the same month that it lifted its target from KRW 120,000 to KRW 150,000. IBK Investment & Securities initiated coverage with a KRW 150,000 target on August 3, 2026.
The 12.8% consolidated operating margin in the second quarter of 2026 was far above 8.5% in the third quarter of 2025 and 7.3% in the fourth. The company said the sun care share of Korean-entity sales hit a record 35% in the second quarter from 33% last year, and that the margin rose 1.5 percentage points even as utilization eased from 83% to 81%. As the high-margin category grows, more of each incremental unit converts into profit. Management noted second-quarter over-the-counter sales had already matched last year's full-year level.
Samsung Securities said in June 2026 that the top five customers' share of core ODM sales had fallen from 40-50% to about 34%. At the U.S. unit as well, the largest legacy customer's share dropped to 50% while a multinational-affiliated color brand entered the top five. Hana Securities said market response after a basic-care launch for a multinational was solid, new large projects are underway, and the company faces an opportunity to extend into the global luxury basic-care category. Lower single-customer dependence reduces the impact of any one brand's sales slowdown on group results.
Including the second U.S. plant completed in July 2025, the company says annual U.S. capacity is 300 million units and North American capacity 470 million units including Canada, the largest among local research-and-manufacturing players. The second plant concentrates on basic skin care and sun care, so together with the color-focused first plant the group can now cover all categories inside the United States. That is a base for absorbing brands' onshore demand as they avoid tariffs, and there is room for margin improvement as utilization rises. The KRW 2.3bn quarter-on-quarter narrowing of the U.S. operating loss in the second quarter is an early signal in that direction.
On confirmed figures alone, operating profit fell 35% from KRW 73.5bn in the second quarter of 2025 to KRW 47.8bn in the fourth, with the margin easing from 10.1% to 7.3%, because the sun care peak season is concentrated in the second quarter. Hanwha Investment & Securities noted that working days drop from 62 in the second quarter to 57 in the third due to summer holidays and that some production may slip into the fourth quarter. Whether record first-half results carry over at the same intensity must be verified in quarterly disclosures.
Press reports say the U.S. unit's 2025 revenue fell 5.3% to KRW 54.9bn with an operating loss of KRW 13.4bn, while the Canadian unit posted KRW 35.9bn (down 8.9%) and a KRW 5.4bn operating loss. In the second quarter of 2026 the U.S. unit's revenue still declined 2.9% to KRW 17.8bn and Canada fell 7.8% to KRW 9.2bn. With large facilities in place, flat sales leave fixed costs pressing on margins. It is worth checking whether strong parent results continue to mask overseas losses.
A large part of growth is linked to the overseas sales cycle of specific indie brands, so order sizes can adjust quickly if brand trends shift. The United States regulates sunscreen as an over-the-counter drug, requiring separate development and registration plus compliance with drug manufacturing and quality standards, so a new active approval does not translate immediately into higher exports. Moreover, only the applicant and its licensees may sell bemotrizinol in the United States for 18 months from the effective date, limiting other companies until roughly early February 2028. There is a lag between regulatory expectations and actual orders.
Kolmar Korea's confirmed results show four consecutive years of revenue growth and margin improvement (3.9% in 2022 to 8.8% in 2025), along with a shift in owners' net result from loss to profit. The pace quickened in the first half of 2026, with operating profit of KRW 78.9bn in the first quarter and KRW 110.3bn in the second, and second-quarter operating profit topped KRW 100bn for the first time on a quarterly basis, beating consensus by about 16%. The axis of improvement is the domestic core business, where the sun care share of sales reached a record 35%, supported by Yonwoo's earnings recovery and a narrower loss at the U.S. unit. On the other side sit seasonality concentrated in the second quarter, fewer working days in the second half, declining revenue at the U.S. and Canadian units, and the fixed-cost and depreciation burden from large-scale expansion. On valuation, profits have grown quickly while the stock trades at a premium to book value and the dividend yield is below the market average, so the durability of earnings growth is central to how the multiples are read. The sequence to verify is margin retention in third-quarter results, the investment and start-up schedule for the new Sejong plant, a quarterly swing to profit at the overseas units, and monthly cosmetics export data. This report is prepared for information purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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