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Hankook Tire & Technology · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
타이어 본업은 고인치·전기차 믹스와 낮은 유럽 관세율로 업계 최상위 마진을 유지하는 반면, 한온시스템 연결 편입으로 매출은 두 배가 됐지만 부채비율과 이자 부담이 함께 커진 국면이다.
한국타이어앤테크놀로지는 타이어 부문과 2025년부터 연결에 편입된 열관리 부문(한온시스템)의 두 축으로 구성된다. 2025년 부문별로는 타이어가 매출 10조 3,186억원·영업이익 1조 6,843억원, 열관리 부문이 매출 10조 8,837억원·영업이익 2,718억원을 기록했다. 타이어 부문은 승용차·경트럭용(PCLT)과 트럭·버스용(TBR)을 축으로 하며, 2026년 2분기 기준 승용차·경트럭용 매출 중 18인치 이상 고인치 비중은 49.5%, 신차용 타이어 매출 중 전기차 전용 타이어 비중은 31.8%였다. 판매 지역 구성은 유럽 쏠림이 강해졌는데, 헤럴드경제는 2026년 7월 기사에서 유럽 매출 비중이 2015년 28%에서 2026년 1분기 47%까지 높아졌고 현지 점유율은 12~13% 수준으로 추정되며 독일에서는 1위로 분석된다고 전했고, 최근 BYD 헝가리 공장에 신차용 타이어 공급을 시작한 점도 유럽 입지 확대 요인으로 꼽았다. 생산 기반은 헝가리 1,730만본, 중국 3,000만본, 미국 550만본, 한국 3,550만본, 인도네시아 970만본 등 약 9,800만본 규모로 구축돼 있었고, 헝가리 공장 증설로 유럽 생산능력은 연 약 1,800만개 수준을 확보했다. 열관리 부문은 자동차 공조·열관리 시장에서 글로벌 2위 지위를 확보하고 있으며 현대차·기아 공조부품의 약 65%를 공급하고, 2026년 1분기 매출에서 현대차그룹 비중 48%, 폭스바겐 13%, 포드 11% 구성을 보였다. 경쟁 구도는 프리미엄 영역에서 미쉐린·피렐리·굿이어 등 글로벌 업체, 국내에서는 금호타이어·넥센타이어와 겹친다. 북미는 2024년 총 매출 9조 4,119억원 중 24.9%인 2조 3,400억원을 담당한 주요 시장으로, 매출 비중 대비 현지 생산 비중이 낮았던 구조가 관세 대응의 핵심 과제였다. 결국 회사의 사업 구조는 '유럽 중심의 고부가 타이어'와 '체질 개선 중인 열관리'라는 성격이 다른 두 사업의 결합으로 이해된다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 8조 3,942억원에서 2023년 8조 9,396억원, 2024년 9조 4,119억원으로 완만히 늘다가 2025년 21조 2,023억원으로 급증했는데, 이는 열관리 부문 연결 편입에 따른 구조 변화가 대부분이다. 영업이익은 2022년 7,058억원(영업이익률 8.4%)에서 2023년 1조 3,279억원(14.9%), 2024년 1조 7,623억원(18.7%)으로 개선된 뒤 2025년 1조 8,411억원으로 소폭 늘었으나, 매출 기반이 두 배가 되면서 연결 영업이익률은 8.7%로 희석됐다. 지배주주 순이익은 2024년 1조 1,146억원에서 2025년 1조 895억원으로 소폭 줄었고, 영업활동 현금흐름도 2024년 1조 8,861억원에서 2025년 1조 6,080억원으로 감소했다. 부문 요인으로는 2025년 타이어 부문 매출이 전년 대비 11.8% 증가한 반면 영업이익은 관세 영향으로 4.4% 감소했다는 점과, 열관리 부문 영업이익이 전년 대비 184.5% 증가했다는 점이 동시에 작용했다. 분기 추이는 2025년 2분기 매출 5조 3,697억원·영업이익 3,536억원(영업이익률 6.6%)에서 2025년 3분기 5조 4,127억원·5,860억원(10.8%), 2025년 4분기 5조 4,562억원·5,468억원(10.0%), 2026년 1분기 5조 3,139억원·5,070억원(9.5%), 2026년 2분기 5조 6,825억원·5,591억원(9.8%)으로, 저점을 지나 두 자릿수 근처의 마진이 유지되는 모습이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 21조 8,653억원, 영업이익 2조 1,988억원, 지배주주 순이익 1조 2,130억원 수준이다. 2026년 2분기의 이익 급증은 기저효과 성격도 큰데, 전년 동기에는 고부가 제품 판매 확대에도 재료비·운임 상승과 미국발 관세 영향이 겹쳐 타이어 부문 영업이익이 3,464억원으로 17.5% 감소했다. 같은 분기 타이어 부문은 매출 2조 8,073억원·영업이익 4,832억원으로 영업이익률 17.2%를 기록했고, 열관리 부문은 매출 2조 8,752억원·영업이익 1,037억원과 함께 당기순이익 흑자 전환을 달성했다. 재무 측면에서는 자본총계가 2025년 말 14조 2,020억원, 부채총계가 12조 4,452억원으로 부채비율 87.6%를 기록해 2024년 41.6%에서 크게 높아졌다.
국내 타이어 산업은 물량보다 믹스가 실적을 결정하는 국면에 들어섰다. 대한타이어산업협회 집계로 2026년 상반기 국내 자동차용 타이어 생산은 3,840만 8,000본으로 전년 동기보다 7.7% 감소하고 판매량도 4,184만 6,000본으로 6.7% 줄었지만, 타이어 3사의 매출과 영업이익은 모두 증가했는데 고인치·전기차용 등 고부가 제품 비중 확대 전략이 이를 뒷받침한 것으로 풀이됐다. 통상 환경은 업체별 명암을 크게 갈랐다. 유럽연합 집행위원회는 2026년 7월 중국산 승용차·경트럭용 타이어 최종 반덤핑 관세율을 한국타이어 4.3%, 금호타이어·넥센타이어 24.4%, 산둥융성고무그룹 등 중국 업체 45.3%로 확정했으며, 앞서 4월 말 통보된 예비 관세율은 한국타이어 3.4%, 금호·넥센 29.9%였다. 기존 수입관세 4.5%를 포함한 실제 부담은 한국타이어 8.8%, 금호·넥센 28.9% 수준으로 계산된다. 원가 사이클은 반대 방향으로 움직였다. 대신증권은 2026년 4월 기준 연초 대비 합성고무 가격이 수출가 기준 70%, 천연고무가 11% 상승했다며 투입 시차를 감안해 3분기부터 비용 부담이 본격화되고 매출액 대비 원재료비 비중이 전 분기 대비 2.7%포인트 오를 것으로 분석했다. 마진 포지션은 여전히 상위권으로, 2025년 타이어 부문 영업이익률 17.9%는 피렐리(16.0%), 미쉐린(11.3%), 굿이어(5.8%)를 웃돌았다. 열관리 쪽 사이클은 전기차 수요 변동성에 노출돼 있는데, 한온시스템 매출은 2024년 9조 9,987억원에서 2025년 10조 8,837억원으로 8.9% 증가했고 미국의 전기차 정책 후퇴에도 하이브리드 수요와 유럽 전기차 판매가 실적을 지지했다. 요약하면 전방 물량은 정체, 믹스와 통상 규제가 업체 간 격차를 만드는 구간이다.
| 주가 | ₩57,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 7.1조원 |
| PER | 5.8 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 10.0% |
| 배당수익률 | 4.00% |
회사가 제시한 방향은 물량 확대보다 수익성 중심의 질적 성장이다. 한국타이어는 2026년에도 불확실성이 이어질 것으로 보면서도 타이어 부문에서 18인치 이상 고부가 제품 매출 비중 목표를 전년 50%에서 51%로 상향했다. 2026년 2분기 실적에서 고인치 비중 49.5%, 전기차 전용 타이어 비중 31.8%로 연간 목표인 51%와 33%에 근접한 수준이 확인됐다. 생산 측면에서는 테네시 공장 증설을 통해 2026년 하반기 승용차용 타이어 생산능력이 연 550만본에서 1,100만본으로 확대되고 트럭·버스용 100만본 능력이 추가되면서 미국 관세 부담을 낮추는 구조가 예정돼 있다. 판가 측면에서는 연초 유럽과 한국에서 약 3% 인상이 단행됐고 하반기에도 유럽·중국과 한국·북미에서 2~3% 추가 인상이 예상된다는 관측이 제시됐다. 열관리 부문은 2026년 목표로 매출 11조원, 영업이익 4,500억원, 영업이익률 4%, 상각전영업이익 1조 2,000억원을 제시하고 상각전영업이익이 지출을 웃도는 잉여현금흐름 구조로의 전환을 방침으로 밝혔다. 중기 청사진으로는 기업가치 제고 계획에서 양사 합산 매출을 2031년 30조원 가까이 끌어올리고 영업이익률도 10% 이상으로 높이는 목표가 제시됐다. 주주환원은 2025년 8월 이사회 결의로 2025~2027년 배당성향을 약 20% 수준에서 최대 35%까지 점진적으로 확대하고 창사 최초의 중간배당을 시행하기로 한 정책이 진행 중이다. 다만 유럽연합이 중국산 타이어에 대해 반덤핑과 별도로 반보조금(상계관세) 조사를 진행하고 있어 결과에 따라 추가 관세가 부과될 가능성도 남아 있다.
현재 주가는 주당순자산을 밑도는 구간에서 형성돼 있고, 이익 기준 배수도 국내 대형주 평균이나 글로벌 타이어 업체들의 배수 대비 낮은 편에 속한다. 이 격차의 배경으로 증권가는 사업 자체보다 구조적 요인을 지목해 왔는데, 대신증권은 2026년 5월 리포트에서 목표배수 산정 시 글로벌 동종업계 평균 대비 한온시스템 인수 불확실성과 지배구조 요인을 감안해 10% 할인을 적용했다고 밝혔다. LS증권도 2026년 4월 리포트에서 당시 주가가 글로벌 동종업계 평균 배수를 크게 밑도는 수준에서 거래되고 있다고 평가했다. 목표주가 관련해서는 KB증권 강성진 애널리스트가 2026년 5월 80,000원을 유지했다고 전해졌고, 대신증권은 2026년 6월 12일 자료에서 목표주가 93,000원을 유지하며 2026년 타이어 부문 매출 11조원, 영업이익 1조 9,000억원을 전망했다. 한화투자증권 김성래 연구원은 2026년 5월 20일 리포트에서 목표주가를 79,000원에서 84,000원으로 상향했다. 배당 측면에서는 2026년 3월 공시된 기업가치 제고 계획에서 2025년 배당성향이 25.75%, 이익배당금액은 전년 대비 15% 증가한 규모로 제시됐다는 점이 확인되며, 배당성향을 35%까지 높이는 정책의 이행 속도와 한온시스템의 이익·현금흐름 정상화 여부가 배수 논의의 중심에 놓여 있다.
유럽연합의 중국산 타이어 최종 반덤핑 관세율은 한국타이어 4.3%, 금호타이어·넥센타이어 24.4%, 중국 업체 45.3%로 확정됐다. 중국 생산 물량에도 낮은 세율이 적용되고 헝가리 공장을 통한 유럽 현지 생산 기반을 갖췄다는 점에서 상대적으로 유리한 위치에 섰다는 평가가 제시됐다. 디지털데일리는 2026년 8월 기사에서 한국타이어가 상대적으로 낮은 관세율을 적용받아 유럽 시장에서 가격 경쟁력을 확보할 수 있을 것으로 전망된다고 전했다. 유럽이 매출의 절반 가까이를 차지하는 구조에서 이 격차는 판가와 점유율 양쪽에 걸린 변수다.
2026년 2분기 타이어 부문은 매출 2조 8,073억원, 영업이익 4,832억원으로 영업이익률 17.2%를 기록했다. 2025년 타이어 부문 영업이익률 17.9%는 피렐리, 미쉐린, 굿이어를 모두 웃도는 수준이었다. 고인치 비중 49.5%와 전기차 전용 타이어 비중 31.8%는 연간 목표 51%·33%에 근접해 고부가 제품 중심의 포트폴리오 전환이 진행되고 있음을 보여준다. 원가 상승 국면에서 믹스와 판가 전가력이 마진 방어의 핵심 축으로 작동하는 구조다.
2025년 열관리 부문 매출은 10조 8,837억원, 영업이익은 2,718억원으로 각각 8.9%, 184.5% 증가했다. 2026년 2분기에는 매출 2조 8,752억원, 영업이익 1,037억원과 함께 당기순이익 흑자 전환을 달성했다. 나이스신용평가 분석에 따르면 2026년 1분기 부채비율 164.6%, 차입금 의존도 34.9%로 지표 개선 추세가 이어졌고 영업이익률도 2024년 1.0%에서 2025년 2.5%, 2026년 1분기 3.5%로 상승했다. 2026년 상반기에는 신용등급 전망이 '부정적'에서 '안정적'으로 상향 조정됐다.
대신증권은 2026년 4월 기준 연초 대비 합성고무 수출가가 70%, 천연고무가 11% 상승했고 투입 시차를 감안하면 3분기부터 비용 부담이 본격화될 것으로 분석했다. 한국투자증권은 연결 기준 재료비 비중이 하반기 52%에서 54%까지 2%포인트 높아질 것으로 가정하며 3분기 원가 부담이 가장 심화될 것으로 예상했다. 하반기 들어 천연고무·합성고무·카본블랙 등 원재료 가격 상승과 해상운임 부담까지 겹치면서 수익성 방어가 어려워질 것이라는 전망도 제시됐다. 판가 인상이 시차와 폭 모두에서 원가를 따라가지 못하면 마진 압박이 실적에 드러날 수 있다.
연결 부채비율은 2024년 41.6%에서 2025년 87.6%로 높아졌고, 부채총계는 2024년 4조 6,549억원에서 2025년 12조 4,452억원으로 확대됐다. 2025년 2분기 말에는 연결 부채비율이 101.1%로 2012년 이후 처음 100%를 넘었다는 보도가 나왔다. 한온시스템의 2026년 1분기 단기성 차입금은 2조 679억원으로 현금성자산 8,481억원을 크게 웃돌아 일부 차입금은 차환이 필요하다는 평가가 제시됐다. 2026년 1분기 순이자비용이 영업이익의 약 36% 수준이라는 점은 미래 투자 여력을 제약하는 요인으로 지목됐다.
테네시 공장 증설이 완료되고 본격 양산에 들어가도 미국 판매 물량의 50% 이상은 해외에서 조달해야 한다는 계산이 제시됐다. 테네시 공장은 8년간 900억원 이상의 누적 순적자를 냈고, 현지 인건비와 원자재 도입 단가 탓에 적자 원인 해소가 쉽지 않다는 지적도 있었다. 또한 2027년 1월 11일부터 한 달간 2대 주주 한앤코오토홀딩스가 보유 지분 40%에 대해 풋옵션을 행사할 수 있어, 현실화 시 추가 자금 조달과 차입 부담 확대 가능성이 시장에서 거론된다.
한국타이어앤테크놀로지는 2025년 열관리 부문 연결 편입으로 매출 규모가 21조 2,023억원까지 커졌지만, 연결 영업이익률은 8.7%로 2024년 18.7%에서 희석된 구조 변화를 겪었다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 영업이익은 2조 1,988억원 수준으로, 2025년 2분기의 부진 이후 두 자릿수 근처 마진이 유지되는 흐름이다. 강세 요인은 유럽연합 최종 반덤핑 관세율에서 경쟁사보다 크게 낮은 4.3%를 적용받은 통상 포지션과 2026년 2분기 타이어 부문 영업이익률 17.2%로 확인된 마진 체력, 그리고 열관리 부문의 순이익 흑자 전환이다. 약세 요인은 3분기 정점으로 예상되는 원재료 부담, 2024년 41.6%에서 2025년 87.6%로 높아진 연결 부채비율, 2027년 1월 예정된 2대 주주 풋옵션 행사 가능 기간이다. 회사는 고인치 매출 비중 목표 51%와 열관리 부문 2026년 매출 11조원·영업이익 4,500억원 목표를 제시했고, 배당성향을 최대 35%까지 확대하는 정책을 진행 중이다. 따라서 향후 관찰의 초점은 판가 인상이 원가 상승을 얼마나 흡수하는지, 테네시 증설분 가동이 계획대로 이어지는지, 그리고 열관리 부문의 현금흐름이 이자 부담을 넘어서는지에 맞춰진다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
The core tire business is holding industry-leading margins on a high-rim and EV mix plus a low EU duty rate, while the consolidation of Hanon Systems doubled revenue but also lifted leverage and interest costs.
Hankook Tire & Technology is built on two pillars: the tire business and the thermal management unit (Hanon Systems), consolidated from 2025. In 2025 the tire segment posted revenue of KRW 10.32 trillion and operating profit of KRW 1.68 trillion, while thermal management recorded revenue of KRW 10.88 trillion and operating profit of KRW 271.8 billion. The tire segment centers on passenger car and light truck (PCLT) products plus truck and bus radials (TBR), and in the second quarter of 2026 tires of 18 inches and above accounted for 49.5% of PCLT revenue while EV-dedicated tires made up 31.8% of original-equipment tire revenue. Regional mix has tilted toward Europe: Herald Business reported in July 2026 that the European revenue share rose from 28% in 2015 to 47% in the first quarter of 2026, with local share estimated at 12-13% and a number-one position in Germany, and cited the recent start of OE supply to BYD's Hungary plant as another factor widening its European footprint. On capacity, the company had built roughly 98 million units of annual capacity across Hungary (17.3 million), China (30 million), the United States (5.5 million), Korea (35.5 million) and Indonesia (9.7 million), and the Hungary expansion secured European capacity of about 18 million units a year. In thermal management, Hanon Systems holds the number-two global position in automotive HVAC and thermal management, supplies about 65% of Hyundai and Kia climate components, and in the first quarter of 2026 derived 48% of revenue from Hyundai Motor Group, 13% from Volkswagen and 11% from Ford. Competition spans global premium players such as Michelin, Pirelli and Goodyear, and domestically Kumho Tire and Nexen Tire. North America contributed KRW 2.34 trillion, or 24.9%, of the KRW 9.41 trillion total revenue in 2024, and the gap between that sales share and low local production was the core tariff issue. The structure is therefore best read as the combination of a Europe-centric premium tire franchise and a thermal business still in restructuring.
On an annual basis, revenue edged up from KRW 8.39 trillion in 2022 to KRW 8.94 trillion in 2023 and KRW 9.41 trillion in 2024 before jumping to KRW 21.20 trillion in 2025, largely a structural change from consolidating the thermal management unit. Operating profit improved from KRW 705.8 billion in 2022 (8.4% margin) to KRW 1.33 trillion in 2023 (14.9%) and KRW 1.76 trillion in 2024 (18.7%), then rose slightly to KRW 1.84 trillion in 2025, but the consolidated margin diluted to 8.7% as the revenue base doubled. Net profit attributable to owners slipped from KRW 1.11 trillion in 2024 to KRW 1.09 trillion in 2025, and operating cash flow fell from KRW 1.89 trillion to KRW 1.61 trillion. By segment, two forces worked at once: 2025 tire revenue grew 11.8% year on year while tire operating profit fell 4.4% on tariff effects, and thermal management operating profit rose 184.5%. Quarterly, results moved from revenue of KRW 5.37 trillion and operating profit of KRW 353.6 billion (6.6% margin) in the second quarter of 2025 to KRW 5.41 trillion and KRW 586.0 billion (10.8%) in the third, KRW 5.46 trillion and KRW 546.8 billion (10.0%) in the fourth, KRW 5.31 trillion and KRW 507.0 billion (9.5%) in the first quarter of 2026 and KRW 5.68 trillion and KRW 559.1 billion (9.8%) in the second, suggesting margins have held near double digits after a trough. Summing the latest four quarters (third quarter 2025 through second quarter 2026) gives revenue of KRW 21.87 trillion, operating profit of KRW 2.20 trillion and owners' net profit of about KRW 1.21 trillion. The second-quarter 2026 profit surge partly reflects a low base: a year earlier, despite higher premium product sales, raw material and freight cost increases plus US tariffs cut tire operating profit 17.5% to KRW 346.4 billion. In the same quarter, the tire segment posted revenue of KRW 2.81 trillion and operating profit of KRW 483.2 billion for a 17.2% margin, while thermal management reported revenue of KRW 2.88 trillion, operating profit of KRW 103.7 billion and a swing back to net profit. On the balance sheet, equity stood at KRW 14.20 trillion and liabilities at KRW 12.45 trillion at end-2025, lifting the debt-to-equity ratio to 87.6% from 41.6% in 2024.
Korea's tire industry has entered a phase where mix rather than volume drives earnings. According to the Korea Tire Manufacturers Association, first-half 2026 domestic tire output fell 7.7% to 38.41 million units and sales dropped 6.7% to 41.85 million units, yet all three Korean makers grew revenue and operating profit, attributed to a bigger share of premium high-rim and EV products. Trade policy sharply divided outcomes. In July 2026 the European Commission finalized anti-dumping duties on China-made passenger and light-truck tires at 4.3% for Hankook, 24.4% for Kumho and Nexen and 45.3% for Chinese producers such as Shandong Yongsheng Rubber Group, after provisional rates notified in late April of 3.4% for Hankook and 29.9% for Kumho and Nexen. Including the existing 4.5% import duty, effective burdens work out to about 8.8% for Hankook and 28.9% for Kumho and Nexen. The cost cycle moved the other way. Daishin Securities noted that as of April 2026 synthetic rubber export prices had jumped 70% and natural rubber 11% from the start of the year, and projected that with input lags the burden would build from the third quarter, raising the raw material ratio to revenue by 2.7 percentage points quarter on quarter. Margin positioning remains at the top of the group: the 2025 tire operating margin of 17.9% exceeded Pirelli at 16.0%, Michelin at 11.3% and Goodyear at 5.8%. The thermal cycle stays exposed to EV demand swings: Hanon Systems' revenue rose 8.9% from KRW 10.00 trillion in 2024 to KRW 10.88 trillion in 2025, as hybrid demand and European EV sales supported results despite a US policy rollback on electric vehicles. In short, end-market volumes are flat while mix and trade rules create the spread between competitors.
| Price | ₩57,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩7.12T |
| P/E | 5.8 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 10.0% |
| Dividend yield | 4.00% |
Management's stated direction is profitability-led qualitative growth rather than volume expansion. While flagging continued uncertainty in 2026, Hankook raised its target for the revenue share of premium 18-inch-and-above tires to 51% from 50% a year earlier. Second-quarter 2026 results showed the high-rim share at 49.5% and EV-dedicated tires at 31.8%, close to the annual targets of 51% and 33%. On capacity, the Tennessee expansion is set to lift passenger-tire capacity from 5.5 million to 11 million units a year in the second half of 2026 and add 1 million units of truck and bus capacity, structurally reducing US tariff exposure. On pricing, roughly 3% increases were implemented in Europe and Korea early in the year, with a further 2-3% expected in Europe, China, Korea and North America in the second half. For thermal management, 2026 targets of KRW 11 trillion in revenue, KRW 450 billion in operating profit, a 4% operating margin and KRW 1.2 trillion of EBITDA were set, alongside a stated aim of shifting to a free cash flow structure where EBITDA exceeds outlays. Over the medium term, the corporate value-up plan targets combined revenue approaching KRW 30 trillion by 2031 with an operating margin above 10%. On shareholder returns, a board resolution in August 2025 set a policy of gradually raising the payout ratio from about 20% toward as much as 35% over 2025-2027 and introduced the company's first interim dividend. One open item remains: the European Union is running a separate anti-subsidy (countervailing duty) investigation into China-made tires, which could result in additional duties depending on the outcome.
The shares currently trade below book value per share, and their earnings-based multiple sits toward the low end versus large-cap Korean averages and global tire peers. Brokerages have pointed to structural rather than operational reasons for the gap: Daishin Securities said in a May 2026 report that it applied a 10% discount to the global peer average multiple to reflect uncertainty over the Hanon Systems acquisition and governance factors. LS Securities also said in an April 2026 report that the stock was then trading well below the global peer group multiple. On target prices, KB Securities analyst Kang Sung-jin was reported to have maintained KRW 80,000 in May 2026, and Daishin Securities maintained a target of KRW 93,000 in a June 12, 2026 note while projecting 2026 tire revenue of KRW 11 trillion and operating profit of KRW 1.9 trillion. Hanwha Investment & Securities analyst Kim Sung-rae raised his target to KRW 84,000 from KRW 79,000 in a May 20, 2026 report. On dividends, the value-up plan disclosed in March 2026 cited a 2025 payout ratio of 25.75% and a total dividend amount 15% higher than the prior year, leaving the pace of the move toward a 35% payout and the normalization of Hanon Systems' profit and cash flow at the center of the multiple debate.
The EU's final anti-dumping duties on China-made tires were set at 4.3% for Hankook, 24.4% for Kumho and Nexen and 45.3% for Chinese producers. Commentary noted the company was relatively advantaged, since its China-made volumes drew a low rate and it already had European local production through the Hungary plant. Digital Daily reported in August 2026 that Hankook, facing a comparatively low duty, was expected to secure price competitiveness in Europe. With Europe close to half of revenue, that gap bears on both pricing and share.
In the second quarter of 2026 the tire segment posted revenue of KRW 2.81 trillion and operating profit of KRW 483.2 billion for a 17.2% margin. Its 2025 tire operating margin of 17.9% was above Pirelli, Michelin and Goodyear. A 49.5% high-rim share and 31.8% EV-tire share stand close to annual targets of 51% and 33%, evidence of an ongoing shift to a premium portfolio. In a rising-cost environment, mix and pricing pass-through are the main levers defending margins.
The thermal unit's 2025 revenue reached KRW 10.88 trillion and operating profit KRW 271.8 billion, up 8.9% and 184.5% respectively. In the second quarter of 2026 it delivered revenue of KRW 2.88 trillion, operating profit of KRW 103.7 billion and a return to net profit. Per NICE Investors Service analysis, first-quarter 2026 leverage of 164.6% and borrowing dependence of 34.9% continued an improving trend, while the operating margin rose from 1.0% in 2024 to 2.5% in 2025 and 3.5% in the first quarter of 2026. In the first half of 2026 its credit outlook was revised up from negative to stable.
Daishin Securities noted synthetic rubber export prices were up 70% and natural rubber 11% from the start of the year as of April 2026, and expected cost pressure to build from the third quarter given input lags. Korea Investment & Securities assumed the consolidated raw material ratio would rise 2 percentage points from 52% to 54% in the second half, with the third quarter the most burdened. Forecasts also flagged that rising natural rubber, synthetic rubber and carbon black prices plus freight costs would make margin defense harder in the second half. If price increases lag costs in either timing or magnitude, margin pressure could show up in reported results.
Consolidated leverage rose from 41.6% in 2024 to 87.6% in 2025, with total liabilities expanding from KRW 4.65 trillion to KRW 12.45 trillion. Reports noted that at the end of the second quarter of 2025 the consolidated ratio hit 101.1%, exceeding 100% for the first time since 2012. Hanon Systems' short-term borrowings of KRW 2.07 trillion in the first quarter of 2026 far exceeded cash of KRW 848.1 billion, prompting the assessment that some debt needs refinancing. Net interest expense running at roughly 36% of operating profit in the first quarter of 2026 was cited as a constraint on future investment capacity.
Estimates indicate that even after the Tennessee expansion reaches full production, more than 50% of US sales volume must still be sourced from overseas. The Tennessee plant accumulated more than KRW 90 billion of net losses over eight years, and observers noted that local labor costs and input prices make resolving those losses difficult. In addition, from January 11, 2027 the second-largest shareholder, Hahn & Co Auto Holdings, can exercise a put option on its 40% stake for one month, and the market has discussed the possibility of additional funding and higher borrowing if it is exercised.
Hankook Tire & Technology's revenue scale expanded to KRW 21.20 trillion in 2025 as the thermal management unit was consolidated, but the consolidated operating margin diluted to 8.7% from 18.7% in 2024. Operating profit over the latest four quarters (third quarter 2025 through second quarter 2026) totaled about KRW 2.20 trillion, with margins holding near double digits after the weak second quarter of 2025. Bullish factors include a trade position in which the EU's final anti-dumping rate of 4.3% is far below competitors', margin strength shown by a 17.2% tire operating margin in the second quarter of 2026, and the thermal unit's return to net profit. Bearish factors include raw material pressure expected to peak in the third quarter, consolidated leverage rising from 41.6% in 2024 to 87.6% in 2025, and the put option window for the second-largest shareholder in January 2027. The company has set a 51% target for the high-rim revenue share and 2026 thermal-unit goals of KRW 11 trillion in revenue and KRW 450 billion in operating profit, and is pursuing a policy to lift the payout ratio to as much as 35%. The focus for observers is therefore how much of the cost increase price hikes absorb, whether the Tennessee ramp-up proceeds on schedule, and whether the thermal unit's cash flow outgrows its interest burden. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion or target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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