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Hankook Tire & Technology · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-06-14
고인치·전기차 타이어 믹스 개선으로 타이어 부문 수익성은 견조하나, 하반기 원재료·운임 상승과 한온시스템 연결에 따른 재무구조 변화가 동시에 관전 포인트입니다.
한국타이어앤테크놀로지는 국내 타이어 시장 1위 사업자로, 한국타이어·금호타이어·넥센타이어 3사가 국내 시장의 약 90%를 점유하는 과점 구조의 선두에 있습니다. 매출의 대부분은 해외에서 발생하며, 유럽이 최대 시장으로 2026년 1분기 유럽 매출만 1조2,090억원으로 전체의 절반에 가까운 비중을 차지했습니다. 제품은 신차용 타이어(OE)와 교체용 타이어(RE)로 나뉘며, 포르쉐를 포함해 전 세계 50여 개 브랜드, 300여 개 차종에 공급하고 있습니다. 전략의 핵심은 18인치 이상 고인치 타이어와 전기차 전용 브랜드 '아이온(iON)' 등 고부가 제품 비중 확대입니다. 2025년 1월 자동차 열관리 솔루션 기업 한온시스템 인수를 마무리하며 지분 약 54.8%를 확보, 타이어와 열관리를 양대 축으로 하는 사업 구조로 전환했습니다. 한온시스템의 주요 고객은 현대차·현대모비스·포드 등이며 2026년 1분기 매출은 2조7,482억원을 기록했습니다. 글로벌 생산기지는 한국·중국·헝가리·인도네시아·미국 등에 분포하며 연간 약 1억본 수준의 생산능력을 보유하고 있습니다. 경쟁사로는 브리지스톤·미쉐린 등 글로벌 선두 업체와 국내 금호·넥센타이어가 있습니다.
2025년 연결 매출은 21조2,023억원으로 2024년 9조4,119억원 대비 큰 폭으로 늘었는데, 이는 2025년부터 한온시스템이 연결로 편입된 효과가 결정적입니다. 같은 효과로 연결 영업이익률은 2024년 18.7%에서 2025년 8.7%로 낮아졌으며, 이는 수익성이 상대적으로 낮은 열관리 부문이 합산된 데 따른 구조적 변화입니다. 2025년 영업이익은 1조8,411억원, 지배주주 순이익은 9,716억원, ROE는 8.0%를 기록했습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 영업이익이 3,546억→3,536억→5,860억→5,468억원으로 하반기에 회복세를 보였으나, 2025년 4분기 지배주주 순이익은 796억원으로 영업이익 대비 크게 낮아 일회성 요인의 영향이 있었던 것으로 보입니다. 2026년 1분기 연결 매출은 5조3,139억원으로 전년 동기 대비 7.0% 증가했고, 영업이익은 5,069억원으로 42.9% 늘었습니다. 타이어 부문만 보면 매출 2조5,657억원(+9.3%), 영업이익 4,375억원(+31.1%), 영업이익률 17.1%로 고수익 구조가 유지됐습니다. 가격대가 높은 18인치 이상 고인치 타이어 비중이 49.1%(+2%p), 전기차 타이어 비중이 29.6%(+6.6%p)로 상승하며 제품 믹스 개선이 실적을 견인했습니다. 지역별로는 한국이 2.9% 감소한 반면 중국(+18.6%)·유럽(+18.5%)·북미(+5.2%)에서 증가했습니다. 자회사 한온시스템도 1분기 매출 2조7,482억원, 영업이익 972억원(+361.1%)으로 편입 이후 개선 흐름을 이어갔습니다.
글로벌 타이어 시장은 2025년 약 2,820억 달러에서 2030년 3,670억 달러로 성장할 것으로 전망되며, 물량 기준 연평균 성장률은 약 4%로 추정됩니다. 전기차는 차체가 무거워 트레드 마모가 빠르고 고하중 타이어 수요를 키우는 등 타이어 구조 자체를 바꾸고 있어 고성능·고인치 프리미엄 수요가 견조합니다. 단기 업황의 최대 변수는 원재료와 운임입니다. 핵심 원료인 부타디엔 가격이 2026년 들어 석 달 새 약 67% 급등했고, 천연고무·카본블랙도 동반 상승했으며 해상운임(SCFI)도 큰 폭으로 올랐습니다. 미국의 자동차 부품 관세는 한미 협상으로 25%에서 15%로 인하됐으나 여전히 비용 부담 요인으로 남아 있습니다. 다만 타이어 업종은 선두 업체가 가격을 먼저 조정하면 후발이 뒤따르는 구조여서 관세·원가 부담을 상당 부분 판가로 전가할 수 있다는 점이 완성차 대비 차별적 강점으로 평가됩니다. 경쟁 구도에서 한국타이어는 유럽 비중이 높아 미국 관세 노출이 상대적으로 제한적이며, 고인치·전기차 믹스에서 글로벌 선두권과 경쟁하고 있습니다.
| 주가 | ₩70,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 8.7조원 |
| PER | 7.7 |
| PBR | 0.67 |
| ROE | 8.4% |
| 배당수익률 | 3.29% |
회사는 2026년 가이던스로 테네시·헝가리 증설에 따른 전년 대비 매출 증가, 과거 5년 평균(13.5%)을 상회하는 타이어 영업이익률, 고인치 매출 비중 51% 이상, 신차용 타이어 중 전기차 비중 33% 이상을 제시했습니다. 미국 테네시 공장은 총 2조1,000억원을 투입해 연 생산능력을 550만본에서 1,200만본으로 늘리는 증설을 진행했으며, 양산 목표 시점이 2026년 1분기로 북미 수요와 관세 대응의 핵심 거점입니다. 회사는 2026년 2월 타이어 가격을 2~3% 인상했고, 원재료 조달처 다변화와 지역별 판가 인상 시뮬레이션을 병행하고 있습니다. 다만 가격 인상 효과는 약 3개월 후 투입원가에, 손익에는 4~6개월 후부터 반영되는 시차가 있어 원가 상승 부담은 하반기에 본격화될 전망입니다. 일부 증권사는 원재료 부담을 들어 하반기 영업이익이 전년 동기 대비 역성장할 가능성을 제기한 반면, 다른 증권사는 판가 인상과 믹스 개선으로 영향이 제한적일 것으로 봤습니다. 회사는 향후 3년간 타이어 사업 기준 배당성향을 35% 수준까지 점진적으로 확대하겠다는 계획도 제시했습니다. 한온시스템의 수익성 개선이 지속될지도 연결 실적의 주요 관전 포인트입니다.
현재가 72,000원 기준 시가총액은 약 8.9조원이며, 자체 산출 PER은 8.9배(EPS 8,117원), PBR은 0.69배(BPS 104,293원)입니다. 주당배당금 2,300원 기준 배당수익률은 약 3.19%로 산출됩니다. PBR이 1배를 밑도는 점은 순자산 대비 시가총액이 낮은 수준임을 보여주며, 글로벌 경쟁사인 브리지스톤(PER 약 13.9배)·미쉐린(약 13.8배) 대비로는 낮은 배수에서 거래되고 있습니다. 증권가에서는 지배구조 우려를 이유로 목표주가 산출 시 글로벌 피어 평균 대비 약 10%의 할인율을 적용한다는 분석도 있어, 거버넌스 이슈가 배수에 영향을 주는 변수로 거론됩니다. 한온시스템 연결로 부채비율이 2024년 41.6%에서 2025년 87.6%로 상승한 점도 재무 지표를 해석할 때 함께 고려할 부분입니다.
18인치 이상 고인치 타이어 비중이 49.1%, 전기차 타이어 비중이 29.6%까지 상승하며 타이어 부문 영업이익률 17.1%를 뒷받침했습니다. 회사는 고인치 51%, 전기차 33% 이상을 목표로 제시하고 있습니다. 전기차 전용 타이어 수요 증가는 단가가 높아 수익성에 우호적입니다.
타이어 업종은 선두 업체가 먼저 가격을 올리면 후발이 뒤따르는 구조여서 관세와 원가 부담을 상당 부분 판가로 전가할 수 있습니다. 한국타이어는 유럽 비중이 높아 미국 관세 노출이 상대적으로 제한적입니다. 2026년 2월 타이어 가격을 2~3% 인상하며 대응에 나섰습니다.
총 2조1,000억원이 투입된 테네시 공장 증설로 연 생산능력이 550만본에서 1,200만본으로 늘어나 북미 수요와 관세에 대응합니다. 한온시스템은 1분기 영업이익이 전년 대비 361.1% 증가하며 편입 후 개선세를 보였습니다. 타이어와 열관리의 양대 축 시너지가 점진적으로 가시화되고 있습니다.
부타디엔 가격이 석 달 새 약 67% 급등했고 천연고무·카본블랙·운임도 동반 상승했습니다. 가격 인상 효과 반영에 시차가 있어 원가 부담은 하반기에 본격화될 전망입니다. 한 증권사는 4대 원재료 가격이 10% 오르면 타이어 영업이익률이 약 2.4%p 하락할 것으로 추정했습니다.
한온시스템 편입으로 연결 영업이익률이 2024년 18.7%에서 2025년 8.7%로 낮아졌습니다. 부채비율은 41.6%에서 87.6%로 상승했습니다. 대규모 차입과 PPA 상각비 등이 연결 순이익을 압박할 수 있는 요인입니다.
조현범 회장의 실형이 대법원에서 확정되며 총수 부재라는 사법 리스크가 현실화됐습니다. 증권가는 목표주가 산출 시 글로벌 피어 평균 대비 약 10% 할인율을 적용하기도 합니다. 거버넌스 우려가 해소되지 않으면 밸류에이션 상단을 제약할 수 있습니다.
한국타이어앤테크놀로지는 고인치·전기차 타이어 믹스 개선으로 타이어 부문 영업이익률 17.1%의 고수익 구조를 유지하며 2026년 1분기 영업이익이 전년 대비 42.9% 증가했습니다. 한온시스템 편입으로 외형은 21.2조원까지 커졌으나 연결 영업이익률은 8.7%로 낮아지고 부채비율은 87.6%로 상승하는 구조 변화가 동반됐습니다. 하반기에는 부타디엔 등 원재료 급등과 운임 상승이 시차를 두고 원가에 반영될 전망이어서, 판가 인상과 믹스 개선으로 이를 얼마나 방어하는지가 관건입니다. 테네시·헝가리 증설은 북미 수요와 관세 대응의 축이며, 향후 3년간 배당성향 35% 확대 계획도 제시됐습니다. 다만 오너 사법 리스크 등 거버넌스 우려는 밸류에이션에 영향을 주는 변수로 남아 있습니다. 현재 PER 8.9배, PBR 0.69배로 글로벌 경쟁사 대비 낮은 배수에서 거래되고 있습니다. 강세 요인과 약세 요인이 동시에 작동하는 국면으로, 다가오는 분기 실적과 원가 지표를 함께 확인하며 판단할 필요가 있습니다.
English version
A richer mix of high-inch and EV tires keeps tire-segment profitability solid, but second-half raw-material and freight inflation alongside balance-sheet shifts from consolidating Hanon System are simultaneous watch points.
Hankook Tire & Technology is the leading player in Korea's tire market, where Hankook, Kumho, and Nexen together hold roughly 90% in an oligopolistic structure. Most revenue comes from overseas, with Europe the largest market—Q1 2026 European sales of KRW 1.21tn made up nearly half of the total. Products split into original-equipment (OE) and replacement (RE) tires, supplied to more than 50 brands and 300-plus vehicle models worldwide, including Porsche. The core strategy centers on expanding the share of high-value products such as 18-inch-plus high-inch tires and the dedicated EV brand 'iON.' In January 2025 the company completed its acquisition of automotive thermal-management firm Hanon System, securing roughly a 54.8% stake and pivoting to a structure built on twin pillars of tires and thermal management. Hanon System's major customers include Hyundai Motor, Hyundai Mobis, and Ford, and it posted Q1 2026 revenue of KRW 2.75tn. Global production bases span Korea, China, Hungary, Indonesia, and the U.S., with annual capacity of about 100 million units. Competitors include global leaders Bridgestone and Michelin as well as domestic peers Kumho and Nexen.
2025 consolidated revenue reached KRW 21.20tn versus KRW 9.41tn in 2024, a sharp rise driven decisively by Hanon System's consolidation from 2025. The same factor lowered consolidated operating margin from 18.7% in 2024 to 8.7% in 2025—a structural shift from blending in the lower-margin thermal-management business. 2025 operating profit was KRW 1.84tn, owner net profit KRW 971.6bn, and ROE 8.0%. On a quarterly basis, 2025 operating profit moved from KRW 354.6bn to 353.6bn, 586.0bn, and 546.8bn, recovering in the second half, but Q4 2025 owner net profit of KRW 79.6bn fell far below operating profit, suggesting one-off impacts. Q1 2026 consolidated revenue was KRW 5.31tn, up 7.0% year on year, and operating profit was KRW 506.9bn, up 42.9%. For the tire segment alone, revenue was KRW 2.57tn (+9.3%) and operating profit KRW 437.5bn (+31.1%) at a 17.1% margin, preserving a high-profit structure. Mix improvement drove results, with the 18-inch-plus high-inch share rising to 49.1% (+2pp) and EV-tire share to 29.6% (+6.6pp). By region, Korea fell 2.9% while China (+18.6%), Europe (+18.5%), and North America (+5.2%) rose. Subsidiary Hanon System also extended its post-acquisition improvement with Q1 revenue of KRW 2.75tn and operating profit of KRW 97.2bn (+361.1%).
The global tire market is projected to grow from about USD 282bn in 2025 to USD 367bn by 2030, with volume growth averaging roughly 4% annually. EVs, being heavier, wear tread faster and lift demand for high-load tires, reshaping tire structure itself and keeping premium high-performance, high-inch demand solid. The biggest near-term swing factors are raw materials and freight. Butadiene, a key feedstock, surged about 67% in three months entering 2026, while natural rubber and carbon black also rose and ocean freight (SCFI) climbed sharply. U.S. auto-parts tariffs were cut from 25% to 15% via Korea-U.S. talks but remain a cost burden. However, the tire industry's structure—where the leader adjusts prices first and others follow—allows much of the tariff and cost burden to be passed through to selling prices, a differentiated strength versus automakers. Competitively, Hankook's high European weighting limits its relative U.S. tariff exposure, and it competes near the global front in high-inch and EV mix.
| Price | ₩70,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩8.67T |
| P/E | 7.7 |
| P/B | 0.67 |
| ROE | 8.4% |
| Dividend yield | 3.29% |
For 2026, the company guided to higher year-over-year revenue from Tennessee and Hungary expansions, a tire operating margin above the five-year average (13.5%), a high-inch sales mix above 51%, and an EV share above 33% of OE tires. The U.S. Tennessee plant underwent a KRW 2.1tn expansion to lift annual capacity from 5.5 million to 12 million units, with a mass-production target of Q1 2026, serving as a key base for North American demand and tariff response. The company raised tire prices 2-3% in February 2026 and is pursuing supplier diversification and region-by-region price-hike simulations. However, price-hike effects reach input costs after about three months and the bottom line after four to six months, so cost pressure is expected to intensify in the second half. Some brokerages flagged the possibility of second-half operating profit declining year on year on raw-material costs, while others saw the impact as limited thanks to price hikes and mix improvement. The company also outlined a plan to gradually raise its tire-business payout ratio toward 35% over the next three years. Whether Hanon System's profitability keeps improving is another key watch point for consolidated results.
At the current price of KRW 72,000, market capitalization is about KRW 8.9tn, with a self-calculated PER of 8.9x (EPS KRW 8,117) and PBR of 0.69x (BPS KRW 104,293). Based on a dividend per share of KRW 2,300, the dividend yield works out to about 3.19%. A PBR below 1 indicates the market cap sits below net assets, and the stock trades at lower multiples than global peers Bridgestone (PER about 13.9x) and Michelin (about 13.8x). Some brokerage analysis applies a roughly 10% discount to the global peer average when setting target prices, citing governance concerns, so governance is cited as a variable affecting the multiple. The debt-to-equity ratio rose from 41.6% in 2024 to 87.6% in 2025 on Hanon System consolidation, which should also be considered when interpreting the financial metrics.
The 18-inch-plus high-inch mix rose to 49.1% and EV-tire mix to 29.6%, underpinning a 17.1% tire-segment operating margin. The company targets high-inch above 51% and EV above 33%. Rising EV-specific tire demand, with higher unit prices, is favorable for profitability.
In the tire industry, the leader raises prices first and others follow, allowing much of the tariff and cost burden to be passed through to prices. Hankook's high European weighting limits its relative U.S. tariff exposure. It raised tire prices 2-3% in February 2026 in response.
The KRW 2.1tn Tennessee expansion lifts annual capacity from 5.5 million to 12 million units to address North American demand and tariffs. Hanon System's Q1 operating profit jumped 361.1% year on year, showing post-acquisition improvement. Synergy from the twin pillars of tires and thermal management is gradually materializing.
Butadiene surged about 67% in three months, with natural rubber, carbon black, and freight also rising. With a lag in price-hike effects, cost pressure is expected to intensify in the second half. One brokerage estimated a 10% rise in the four key raw materials would cut the tire operating margin by about 2.4pp.
Hanon System's consolidation lowered the consolidated operating margin from 18.7% in 2024 to 8.7% in 2025. The debt-to-equity ratio rose from 41.6% to 87.6%. Large borrowings and PPA amortization are factors that can pressure consolidated net profit.
Chairman Cho Hyun-bum's prison sentence was confirmed by the Supreme Court, materializing the legal risk of an absent owner. Brokerages sometimes apply a roughly 10% discount to the global peer average in target prices. Unresolved governance concerns could cap the valuation's upside.
Hankook Tire & Technology maintains a high-profit structure with a 17.1% tire-segment operating margin on improved high-inch and EV mix, and Q1 2026 operating profit rose 42.9% year on year. Hanon System's consolidation lifted the top line to KRW 21.2tn, but came with a structural shift—consolidated operating margin falling to 8.7% and the debt-to-equity ratio rising to 87.6%. In the second half, surging raw materials such as butadiene and rising freight are set to feed into costs with a lag, so how much price hikes and mix improvement defend against this is the crux. The Tennessee and Hungary expansions anchor North American demand and tariff responses, and a plan to raise the payout ratio to 35% over three years was outlined. However, governance concerns including the owner's legal risk remain a variable affecting valuation. The stock trades at a PER of 8.9x and PBR of 0.69x, lower multiples than global peers. With both bullish and bearish factors operating at once, judgment warrants tracking upcoming quarterly results alongside cost indicators.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)