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Zero to Seven · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
패션 사업 구조조정을 마무리하고 영유아 스킨케어(궁중비책)·포장(POE) 두 축으로 완전히 재편된 제로투세븐이, 국내 출산율 2년 연속 반등과 다대륙 채널 확장을 동력으로 이익 회복 궤도에 진입하고 있으나 2026년 초 실적이 전년 동기를 밑돌며 모멘텀 유지 여부가 과제로 부각된다.
제로투세븐(159580)은 2000년 설립된 매일유업 자회사로, 영유아·민감피부 스킨케어 브랜드 '궁중비책'과 분말식품 캔뚜껑(POE, Peel-off End) 제조·판매를 양대 사업으로 영위한다. 2024년 매출 기준 궁중비책 53.8%, 포장사업 46.2%의 비중으로 구성되며, 오랫동안 적자를 면치 못했던 유아동 패션 사업은 2022년 9월 공식 종료됐다. 궁중비책은 복숭아·쌀·옥수수 전분 등 자연 유래 성분과 독자 성분(로얄오지콤플렉스™)을 기반으로 한 프리미엄 영유아 스킨케어 브랜드로, 국내 이커머스·오프라인·자사몰은 물론 중국 티몰·징동, 미국 아마존, 일본 토이저러스(118개점)·아카짱혼포(70개점), 베트남 콘쿵, 싱가포르, 말레이시아 케어링 드럭스토어, UAE 약국 체인 등 다양한 해외 채널에 진출해 있다. 주요 타깃은 0~7세 영유아를 둔 부모이며, 최근에는 키즈(4~12세) 라인과 전 연령 선케어 라인으로 포트폴리오를 확장했고 선케어 누적 판매는 1,700만 개를 돌파했다. '대한민국 국가브랜드대상' 유아 스킨케어 부문 7년 연속 수상으로 브랜드 신뢰도를 유지하고 있다. POE 사업은 국내 유일의 분말식품 캔뚜껑 제조사로, 국내외 주요 분유사 및 제관사와 20년 이상 파트너십을 맺고 있다. 분유 외에도 커피·견과류 등 비분유 분말식품으로 적용처를 확대하며 전세계 23개국 이상에 수출하고 있다. 두 사업 모두 온라인 비중 강화와 글로벌 채널 다변화를 핵심 전략으로 삼고 있으며, 모기업 매일유업과의 유통·물류 시너지가 사업 기반을 뒷받침한다.
2022년에는 패션사업 구조조정 효과와 핵심 두 사업의 호조가 맞물려 매출 904억원, 영업이익 93억원(OPM 10.3%)의 이익 피크를 기록했다. 패션 사업이 완전히 제거된 첫 해인 2023년에는 매출 694억원, 영업이익 23억원(OPM 3.3%)으로 새로운 기저가 형성됐다. 2024년에는 궁중비책 해외 매출이 중국 소비 부진 및 대리상 부실 문제로 전년 대비 약 35% 감소하며 매출 669억원(-3.6%), 영업이익 15억원(OPM 2.3%)으로 저점을 형성했으나, 포장사업은 같은 기간 POE 적용처 확대 효과로 약 34% 성장하며 전체 수익성을 부분적으로 방어했다. 2025년에는 매출 710억원(+6.1%), 영업이익 25억원(+64.9%), 당기순이익 35억원(+590%)으로 3개 지표 모두 동반 회복됐으며, 부채비율도 10.1%로 재무 건전성이 유지됐다. 분기별로는 상반기 집중 패턴이 뚜렷해, 2025년 1분기(매출 182억원·영업이익 13억원)와 2분기(매출 195억원·영업이익 8억원)가 하반기(3분기 164억원·4억원, 4분기 169억원·0.2억원)를 압도했다. 특히 2025년 4분기는 영업이익이 0.2억원에 불과했으나 순이익이 13억원으로 급등해, 영업 외 이익 또는 일회성 항목이 존재했음을 시사한다. 2025년 영업현금흐름(CFO)은 33억원으로 전년(13억원) 대비 두 배 이상 개선돼 이익 질을 뒷받침했다. 2026년 1분기 매출 167억원·영업이익 6억원은 전년 동기 대비 각각 약 8%·50% 감소한 수치로, 회복 모멘텀의 연속성 확인이 2026년 전체 실적의 핵심 관전 포인트로 부각된다.
국내 영유아 스킨케어 시장은 수년간 저출산이라는 구조적 역풍 속에서도 성분 프리미엄화와 안전성 차별화로 단위 소비자당 지출을 높여 왔다. 2025년 한국 합계출산율(TFR)은 0.80명으로 2021년 이후 4년 만에 0.8명대를 회복했으며, 출생아 수는 25만 4천명으로 전년 대비 6.8% 증가해 2년 연속 반등했다. 코로나19 이후 미뤄진 혼인이 실현되고 에코붐 세대(1991~1996년생)의 출산 적령기가 맞물린 구조적 요인이 최근 반등을 이끌었다. 다만 30대 초반 핵심 출산 연령대 여성 인구가 2027년을 정점으로 감소 전환될 전망이어서, 반등의 장기 지속성에 대해서는 전문가들도 신중론을 유지한다. 해외 영유아 스킨케어 시장에서는 K-뷰티 프리미엄에 대한 수요가 아시아에서 북미·유럽으로 확산되며 한국산 영유아 제품의 글로벌 진출 기회가 넓어지고 있다. POE의 전방 시장인 글로벌 분유 시장은 동남아·중동 신흥국 소득 증가와 프리미엄화 수요를 배경으로 완만한 성장세를 유지하고 있다. 경쟁 측면에서 궁중비책은 국내 아가방앤컴퍼니 등 영유아 전문 브랜드 및 해외 글로벌 브랜드와 경쟁하는 반면, POE 사업은 국내 독점 제조 구도로 진입장벽이 상대적으로 높다.
| 주가 | ₩2,130 |
|---|---|
| 시가총액 | 427억원 |
| PER | 12.6 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 4.2% |
| 배당수익률 | 2.35% |
박영욱 대표는 2026년 초 인터뷰에서 '2026년은 글로벌 확장을 넘어 기존 해외 시장에서 성장과 수익성을 본격 강화하는 해'라고 밝혀, 신규 시장 개척보다 기존 채널 수익화에 방점을 뒀다. 궁중비책은 2026년 2월 UAE 대표 약국 체인에 입점하며 중동 시장에 본격 진출했고, 2026년 5월에는 유럽 8개국 론칭을 공식 발표했다. 할랄 인증은 2026년 하반기 완료를 목표로 준비 중으로, 획득 시 중동·동남아 무슬림 소비자 시장 접근성이 실질적으로 확대될 전망이다. 미국에서는 아마존 블랙프라이데이 매출 443% 급증, 선케어 제품의 FDA OTC 등록 완료, '베이비 선 프로텍션' 베스트셀러 100위권 진입 등 조기 성과가 확인되고 있다. 중국에서는 주요 라인업의 중국 위생허가(NMPA)가 완비된 상태에서 소비진작 정책을 통한 소매 회복이 기대되며, 중국을 제외한 해외 매출은 2024년 기준 전년 대비 164% 성장하며 글로벌 저변 확대가 이뤄졌다. POE 사업은 중동 시장 내 파트너사 분유 판매 호조와 커피·견과류 등 비분유 적용처 확대를 통해 성장을 이어갈 것으로 예상된다. 다만 2026년 1분기가 전년 동기 대비 부진하게 출발해, 연간 목표 달성 여부는 2분기 이후 실적 방향에 크게 달려 있다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 4,111원)을 상당 폭 하회하는 수준으로, 시장이 이익 회복의 지속성에 대한 불확실성을 주가에 충분히 반영하고 있는 국면으로 볼 수 있다. 주당순이익(EPS 169원)은 2024년 이익 저점 대비 뚜렷이 회복됐으나, 2022년 이익 피크 국면과 비교하면 여전히 낮은 수준으로, 실적이 추가로 쌓여야 밸류에이션 재평가의 여지가 열린다. 최근 배당(DPS 50원)은 업종 기준으로 상징적 수준에 머물러 있어, 주주환원 매력이 부각되려면 이익 기반의 추가 확충이 필요하다. 재무적으로는 부채비율 10.1%, 약 834억원의 순자산 기반으로 건전성이 양호하며, 이 구조는 주가 하방을 일정 수준 지지하는 요소로 작용한다. 이익 회복과 글로벌 채널 확장이 실적에서 가시화되는 시점이 주가 재평가의 핵심 분기점이 될 것이며, 그 확인은 향후 분기 실적 발표와 해외 매출 성과에서 이루어질 것이다.
한국 합계출산율이 2025년 0.80명으로 4년 만에 0.8명대를 회복해 출생아 수가 25만명 이상으로 늘었다. 에코붐 세대의 출산 적령기 진입과 코로나로 미뤄진 혼인의 집중 실현이 맞물려 당분간 신생아 수 증가 추세가 이어질 가능성이 있다. 출생아 수 회복은 궁중비책의 국내 소비자 기반 확대와 신제품 침투율 제고에 직접적으로 유리한 환경을 제공한다.
궁중비책의 미국 아마존 블랙프라이데이 매출이 443% 폭증하고 유럽 8개국 론칭과 UAE 약국 체인 입점이 연달아 이루어지며 글로벌 거점이 빠르게 다변화되고 있다. K-뷰티 프리미엄과 영유아 제품 안전성 인식이 결합되면서 해외 단가 프리미엄과 채널 확대 여지가 크게 열려 있다. 할랄 인증 완료 시 중동·동남아 무슬림 시장이라는 추가 성장 축도 열린다.
포장사업은 국내 유일 POE 제조사로서 국내외 분유사·제관사와 20년 이상 파트너십을 유지하는 구조적 해자를 보유한다. 적용처가 분유에서 커피·견과류 등 비분유 분말식품으로 확대되면서 성장 가능성이 넓어지고 있으며, 중동 신시장 개척과 글로벌 파트너사 분유 판매 호조도 지속되고 있다. 이 사업부는 전체 매출의 약 절반을 담당하며 궁중비책의 해외 실적 사이클에 흔들리지 않는 안정적 수익 버퍼 역할을 한다.
한국 합계출산율 0.80명은 OECD 38개국 중 최하위이며, 출산 핵심 연령대인 30대 초반 여성 인구가 2027년을 정점으로 감소 전환될 전망이다. 에코붐 세대 효과가 소멸하는 2030년 전후 출생아 수가 다시 하락 반전할 경우 국내 영유아 스킨케어 시장의 구조적 축소 압력이 재현될 수 있다. 이는 국내 매출 성장의 장기적 상한을 제약하는 구조적 리스크다.
2024년 궁중비책 수출 부진의 핵심 원인이었던 중국 소비 부진과 대리상 관리 리스크가 완전히 해소됐다는 확인이 아직 없다. 미국·유럽·중동 등 신규 진출 시장은 채널 구축 초기 투자 비용이 수반되어 단기 이익을 압박할 수 있다. 2026년 1분기 영업이익의 전년 동기 대비 50% 감소는 해외 성장 모멘텀이 기대보다 완만하게 회복 중임을 시사하는 조기 신호다.
2025년 영업이익률 3.5%는 전년 대비 개선됐으나 2022년 이익 피크(10.3%) 대비 현저히 낮으며, 당분간 빠른 마진 반등은 어려울 수 있다. 연간 영업이익이 수십억원 수준에 머무는 상황에서 해외 초기 진출 비용·원자재 가격·환율 변동이 분기별 이익을 크게 흔들 수 있다. 높은 분기별 이익 변동성(2025년 4분기 영업이익 0.2억원)은 연간 실적 예측 신뢰도를 낮추는 구조적 한계다.
제로투세븐은 오랜 구조조정을 완료하고 영유아 스킨케어(궁중비책)와 분말식품 포장(POE)이라는 두 축으로 사업 모델을 완전히 재편해, 수익 체력이 회복 궤도에 진입했다. 2025년 3개 손익 지표의 동반 회복과 영업현금흐름 개선은 재편 이후 실질적 이익 개선이 이루어지고 있음을 보여줬으며, 국내 출산율 2년 연속 반등이라는 우호적 외부 환경도 조성됐다. 재무적으로는 부채비율 10.1%, 약 834억원의 순자산 기반으로 건전성이 양호하며, POE의 국내 독점 지위가 실적 하방을 방어하는 완충재 역할을 한다. 그러나 2026년 1분기 영업이익의 전년 동기 대비 50% 감소는 회복 모멘텀의 연속성이 아직 충분히 검증되지 않았음을 시사하며, 중국 소비 부진·장기 저출산 구조·신시장 투자 비용이라는 복합 리스크도 여전히 실재한다. 현재 주가가 주당 순자산(BPS 4,111원)을 상당 폭 하회하는 구간에서 거래되고 있다는 점은 시장이 이익 지속성에 대한 불확실성을 반영하고 있음을 보여 주며, 글로벌 채널 수익화가 실적으로 가시화되는 시점이 재평가의 핵심 전환점이 될 것이다. 2026년 2분기 수출 실적, 하반기 할랄 인증 취득, 유럽·중동 초기 채널 성과가 앞으로 주목해야 할 핵심 이정표다.
English version
Zero to Seven, fully restructured around infant skincare (Gung Joong Bi Chaek) and packaging (POE) after exiting fashion, is on a profit-recovery trajectory supported by two consecutive domestic birth-rate rebounds and multi-continent channel expansion, though a soft Q1 2026 start has brought the durability of that momentum into question.
Zero to Seven (159580), a subsidiary of Maeil Dairies established in 2000, operates two core businesses: the infant and sensitive-skin care brand Gung Joong Bi Chaek (GJBC) and the manufacture of Peel-off Ends (POE), metal lids for powdered-food cans. In 2024, GJBC accounted for 53.8% of revenue and packaging for 46.2%; the chronically loss-making children's fashion segment was formally closed in September 2022. GJBC is a premium baby-skincare brand leveraging natural ingredients (peach, rice, corn starch) and the proprietary Royal OG Complex™, distributed domestically through e-commerce, offline, and own-mall channels and internationally via China's Tmall/JD, Amazon US, Japan's Toys R Us (118 stores) and Akachan Honpo (70 stores), Vietnam's Con Cung, Singapore, Malaysia's Caring drugstores, and UAE pharmacy chains. The primary consumer target is parents of children aged 0–7, with recent portfolio extensions into a Kids (4–12) line and an all-age suncare range that has surpassed cumulative sales of 17 million units. The brand has won the Korea National Brand Award in infant skincare for seven consecutive years. The POE division is the sole domestic manufacturer of powdered-food can lids, maintaining 20+ year supply partnerships with major infant formula producers and can-makers. Applications are expanding beyond infant formula into coffee and nuts, with exports reaching more than 23 countries. Both segments prioritise deepening online penetration and diversifying global channels, supported by operational synergies with parent company Maeil Dairies.
In 2022, strong momentum across the two core businesses and the tail-end of fashion operations converged to produce a peak of revenue KRW 90.4 bn and operating profit KRW 9.3 bn (OPM 10.3%). With fashion fully eliminated, 2023 established a clean baseline at revenue KRW 69.4 bn and operating profit KRW 2.3 bn (OPM 3.3%). In 2024, a roughly 35% YoY decline in GJBC overseas sales — driven by China's consumer malaise and distributor-quality issues — pushed revenue to KRW 66.9 bn (-3.6%) and operating profit to KRW 1.5 bn (OPM 2.3%), a multi-year trough; the packaging segment partially offset the weakness with approximately 34% growth from POE application diversification. A clear three-line recovery materialised in 2025: revenue KRW 71.0 bn (+6.1%), operating profit KRW 2.5 bn (+64.9%), net income KRW 3.5 bn (+590%), with the debt ratio maintained at 10.1%. Quarterly seasonality is pronounced — H1 2025 (Q1: revenue KRW 18.2 bn, OP KRW 1.3 bn; Q2: KRW 19.5 bn / KRW 0.8 bn) substantially outpaced H2 (Q3: KRW 16.4 bn / KRW 0.4 bn; Q4: KRW 16.9 bn / KRW 0.02 bn). Q4 2025's near-zero operating profit contrasted sharply with KRW 1.3 bn in net income, indicating meaningful non-operating or one-time items. Operating cash flow improved to KRW 3.3 bn in 2025 (from KRW 1.3 bn in 2024), affirming earnings quality. Q1 2026 revenue of KRW 16.7 bn and operating profit of KRW 0.64 bn came in roughly 8% and 50% below the prior-year quarter, respectively, making recovery continuity the central question for the full year.
Korea's infant skincare market has partially offset the structural headwind of low birth rates through ingredient premiumisation and safety differentiation, raising per-consumer spending. The domestic TFR rebounded to 0.80 in 2025, the first reading above 0.8 since 2021, as births climbed 6.8% to 254,000 for a second consecutive annual increase. The rebound has been driven by post-COVID marriage catch-up and the echo-boom generation (born 1991–1996) entering prime childbearing years. However, analysts remain cautious about structural sustainability, as the core 30–34 female population is projected to peak in 2027 and then decline. Internationally, K-beauty's premium appeal is spreading demand for Korean infant products beyond Asia into North America and Europe, broadening export opportunities. The global infant formula market — the primary end-market for POE lids — is maintaining modest growth driven by rising incomes and premiumisation in Southeast Asia and the Middle East. Competitively, GJBC faces domestic players such as Agabang and global multinationals, while the POE segment benefits from near-domestic-monopoly status and relatively high barriers to entry.
| Price | ₩2,130 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 12.6 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 4.2% |
| Dividend yield | 2.35% |
CEO Park Young-wook stated in a January 2026 media interview that the year would shift emphasis from global expansion to profitability improvement and consolidation of existing overseas markets. GJBC entered the UAE through a leading pharmacy chain in February 2026 and announced an eight-country European launch in May 2026. A Halal certification drive is targeting H2 2026 completion, which could materially expand access to Muslim consumer markets in the Middle East and Southeast Asia. In the US, early indicators are encouraging: Amazon Black Friday sales surged 443% YoY, suncare products completed FDA OTC registration, and the line entered the Amazon Baby Sun Protection bestseller charts. China remains a priority, with NMPA registration complete across the key product lineup and consumer spending expected to improve under domestic stimulus; notably, non-China overseas revenue grew 164% YoY in 2024. The POE segment is expected to sustain growth through strong overseas formula partner performance and ongoing diversification into coffee and nuts. A below-prior-year Q1 2026 start means full-year trajectory will be heavily shaped by Q2 and H2 performance.
The stock is trading at a meaningful discount to book value per share (BPS KRW 4,111), reflecting the market's pricing of considerable uncertainty around earnings recovery sustainability. Earnings per share (EPS KRW 169) has visibly recovered from the 2024 trough but remains well below the 2022 profit-peak level, suggesting further earnings accumulation is needed before a meaningful valuation re-rating becomes available. The recent dividend (DPS KRW 50 per share) is modest by sector standards, and a more compelling shareholder-return profile would require further expansion of the profit base. The balance sheet is sound — a debt ratio of 10.1% and net assets of approximately KRW 83.4 bn provide a degree of downside support. The key re-rating trigger will be visible profit growth from global channel monetisation, which will be assessed through upcoming quarterly earnings releases and overseas sales metrics.
Korea's TFR reached 0.80 in 2025, recovering to the 0.8 range for the first time in four years, as births exceeded 254,000. The confluence of echo-boom generation peak childbearing years and post-COVID marriage catch-up may sustain the trend near-term. This creates a more supportive domestic consumer base for GJBC and provides favourable conditions for new-product adoption.
Amazon US Black Friday sales surging 443%, an eight-country European launch, and UAE pharmacy chain entry have rapidly broadened GJBC's global footprint. The intersection of K-beauty premium perception and heightened infant product safety awareness creates a favourable pricing environment and significant channel expansion runway. Halal certification, targeted for H2 2026, could open an additional growth axis in Muslim-majority markets.
The packaging division holds a structural moat as the sole domestic POE manufacturer, underpinned by 20+ year partnerships with infant formula producers and can-makers. Expanding applications into non-formula powdered foods (coffee, nuts) widen the addressable market, while strong global formula partner performance and new Middle East penetration provide further tailwinds. Accounting for roughly half of total revenue, this segment acts as an earnings buffer against GJBC's overseas-cycle volatility.
Korea's TFR of 0.80 remains the lowest among 38 OECD members, and the core 30–34 female childbearing cohort is projected to decline after peaking in 2027. Should births reverse when the echo-boom effect fades around 2030, structural market contraction pressure on domestic infant skincare may re-emerge. This represents a binding long-term ceiling on domestic revenue growth.
China's subdued consumer spending and distributor-quality issues — the primary causes of the 2024 GJBC export slump — have not yet been fully confirmed as resolved. New market entries in the US, Europe, and the Middle East carry initial channel-building costs that may pressure near-term margins. Q1 2026 operating profit falling 50% YoY could be an early signal that overseas recovery momentum is more gradual than hoped.
The 2025 operating margin of 3.5% improved versus the prior year but remains far below the 2022 peak of 10.3%, and a rapid margin re-rating appears constrained. With annual operating profit in the low-double-digit KRW billion range, short-term earnings can be meaningfully disrupted by overseas entry costs, raw-material price swings, and currency moves. High quarterly variability — as illustrated by Q4 2025's near-zero operating income — reduces annual-earnings forecast reliability.
Zero to Seven has completed a lengthy restructuring, fully pivoting to infant skincare (GJBC) and powdered-food packaging (POE) after exiting fashion, and the 2025 earnings recovery provides tangible evidence of improved underlying profit capacity. The simultaneous rebound in all three P&L lines and a doubling of operating cash flow confirm that the post-restructuring earnings engine is genuinely improving, reinforced by a two-consecutive-year domestic birth-rate recovery. Financially, a debt ratio of 10.1% and net assets of approximately KRW 83.4 bn underpin balance-sheet health, while POE's domestic monopoly status acts as a recurring earnings buffer. However, Q1 2026 operating profit falling 50% YoY leaves the recovery trajectory unconfirmed, and compound risks — China's consumer sluggishness, Korea's structural low birth rate, and elevated new-market entry costs — remain genuine constraints. The stock trading at a meaningful discount to BPS (KRW 4,111) reflects market uncertainty about earnings durability, and visible global channel monetisation will be the decisive re-rating catalyst. Key milestones to track are Q2 2026 overseas sales performance, H2 2026 Halal certification completion, and initial revenue contributions from European and Middle Eastern channel entries.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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