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DSR · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
DSR은 2025년 이후 영업이익률과 순이익이 회복 흐름을 보이고 있으나, 매출 규모는 2022년 정점 대비 낮은 수준에 머물러 있다.
DSR은 1965년 합성섬유로프와 스테인리스 와이어 제조를 목적으로 설립되었으며, 2000년 현재의 사명으로 변경한 뒤 2013년 코스피에 상장했다. 한국 내 사업부문과 중국, 베트남, 미국 등 해외 사업부문을 통해 와이어로프, 스테인리스 와이어, 합성섬유로프 등을 제조·판매한다. 고기능성 소재, 친환경 소재, 고강력 슈퍼섬유 등 신소재 개발을 통해 고부가 제품 비중을 높이며 시장 경쟁력을 강화하고 있다. 제품 용도는 계류(무어링), 인양, 어업, 석유·가스, 광업, 레저, 벌목, 크레인, 자동차, 전기전자, 건설, 농업, 소비재 등 매우 다양한 산업 분야에 걸쳐 있다. 국내 와이어로프·경강선 시장에는 고려제강(Kiswire)과 같이 자동차, 광산, 선박·어업, 기계 등 유사한 전방산업에 제품을 공급하는 대형 업체가 있어 경쟁 구도를 형성한다. 해양 자원 개발을 위한 해양플랜트 산업 확대와 자유무역협정(FTA) 체결 확대에 따른 수출 물량 증가가 최근 실적 개선의 배경으로 꼽힌다. 해양플랜트, 자동차, 전기전자, 기계, 반도체 등 다양한 산업분야로의 수요 확산이 기대되며, 신흥시장 개척과 고부가가치 제품 개발이 성장 전략으로 제시되고 있다.
연간 실적을 보면 매출액은 2022년 3,674.6억원에서 2023년 2,911.0억원으로 약 20% 줄었고, 이후 2024년 2,998.1억원, 2025년 3,023.9억원으로 완만하게 회복했다. 영업이익은 2022년 357.7억원(영업이익률 9.7%)에서 2023년 242.6억원(8.3%), 2024년 153.4억원(5.1%)까지 낮아졌다가 2025년 192.9억원(6.4%)으로 다시 개선됐다. 지배주주 순이익은 2022년 240.3억원에서 2023년 174.9억원, 2024년 145.4억원으로 축소된 뒤 2025년 149.6억원으로 소폭 늘었다. 분기별로 보면 2025년 2분기는 매출 766.9억원에 영업이익 29.5억원, 지배주주 순이익은 –0.3억원으로 손익 경계선에 머물렀다. 이후 2025년 3분기 순이익 73.1억원, 4분기 34.2억원을 기록했고, 2026년 1분기에는 영업이익 66.7억원, 순이익 97.9억원, 2분기에는 매출 882.1억원으로 최근 분기 중 가장 컸지만 영업이익은 40.7억원에 그친 반면 순이익은 110.0억원으로 오히려 늘었다. 이처럼 2026년 1~2분기 모두 순이익이 영업이익을 웃돈 점은 영업외 요인이 이익 기여에 상당한 영향을 미쳤을 가능성을 시사한다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 지배주주 순이익 합계는 315.3억원으로, 최근 4년 중 어느 개별 연도 순이익보다도 크다는 점이 눈에 띈다. 영업활동현금흐름은 2022년 521.1억원에서 2023년 225.2억원, 2024년 168.4억원, 2025년 197.6억원으로 2022년 정점 대비 낮은 수준을 유지하고 있다. 부채비율은 2022년 80.3%에서 2024년 55.2%까지 낮아진 뒤 2025년 58.3%로 다시 소폭 올랐다.
국내 와이어로프·경강선 시장은 소수의 대형 업체가 과점하는 구조로 알려져 있다. 경쟁사인 고려제강(Kiswire)은 와이어로프, 강연선, PC강선 등을 자동차산업, 광산, 선박·어업, 기계업 등에 공급하고 있다고 밝히고 있으며, 이는 DSR과 상당 부분 겹치는 전방산업 구조를 보여준다. DSR의 실적은 해양플랜트, 조선, 자동차, 건설 등 전방 산업의 설비투자와 수출 물량에 연동되는 경향이 있다는 점이 데이터 제공사의 분석에서도 확인된다. 해양 자원 개발을 위한 해양플랜트 산업 확대와 FTA 체결 확대에 따른 수출 물량 증가가 최근 매출 회복의 배경으로 언급된다. 회사는 중국, 베트남, 미국 등 여러 국가에 생산·판매 법인을 운영하고 있어, 각국 수요 변화와 환율, 통상정책 변화에 함께 노출되는 구조다. 철강 및 스테인리스 선재 등 원재료 가격 변동은 매출원가에 직접적인 영향을 미치는 비용 구조를 갖고 있다. 신흥시장 개척과 고부가가치 제품 개발이 향후 성장 전략의 축으로 꼽히고 있어, 범용 제품 중심의 가격 경쟁에서 벗어나려는 시도가 이어지고 있다.
| 주가 | ₩4,355 |
|---|---|
| 시가총액 | 697억원 |
| PER | 2.2 |
| PBR | 0.26 |
| ROE | 12.7% |
| 배당수익률 | 5.74% |
회사는 해양플랜트, 자동차, 전기전자, 기계, 반도체 등 다양한 산업분야로의 수요 확대를 성장 기회로 보고 있으며, 신흥시장 개척과 고부가가치 제품 개발을 전략으로 제시하고 있다. 고기능성·친환경 소재와 고강력 슈퍼섬유 개발을 통해 로프·와이어 제품의 부가가치를 끌어올리는 방향이 유지되고 있다. 2026년 들어 1분기와 2분기 지배주주 순이익이 각각 97.9억원, 110.0억원을 기록해 2025년 하반기 대비 개선된 흐름을 보였다. 다만 같은 기간 영업이익은 각각 66.7억원, 40.7억원으로 순이익 대비 낮게 나타나, 영업외 요인이 순이익 기여에 상당한 영향을 미쳤을 가능성이 있어 향후 그 지속성 여부를 지켜볼 필요가 있다. 해외 생산법인(중국·베트남·미국)의 가동률과 수출 비중 확대가 이어질지, 원재료 가격 및 환율 변동이 마진에 어떻게 반영될지가 향후 관전 포인트로 꼽힌다. 검색 시점 기준으로 별도의 대규모 신규 증설이나 수주 공시는 확인되지 않아, 현재로서는 기존 사업 포트폴리오 내에서의 점진적 개선이 중심 시나리오로 보인다.
주가는 주당순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있어, 시장이 순자산가치를 온전히 반영하지 않는 구간에 있는 것으로 보인다. 이익 측면에서는 2024년을 저점으로 2025년 영업이익률이 개선되고, 최근 4개 분기 지배주주 순이익 합계도 과거 개별 연도 순이익 수준을 웃도는 회복 흐름이 나타난다. 다만 분기별로는 영업이익률이 3%대에서 9%대까지 오르내리는 등 마진 변동성이 남아 있어, 회복의 방향성은 유지되고 있으나 속도는 매 분기 다르게 나타난다. 코스피 상장 소형주로 시가총액이 작다는 점은 거래 유동성과 지표 해석 시 함께 고려할 요소다.
2025년 영업이익률은 6.4%로 2024년 5.1%에서 개선됐다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 지배주주 순이익 합계는 315.3억원으로, 2023년(174.9억원)과 2024년(145.4억원) 개별 연간 순이익을 모두 웃돈다. 2026년 1분기와 2분기에는 각각 97.9억원, 110.0억원의 순이익을 기록해 두 개 분기 연속 두 자릿수 성장 흐름을 이어갔다.
지배주주 자본총계는 2022년 약 1,997억원에서 2025년 약 2,445억원으로 매년 꾸준히 늘었다. 부채비율은 2022년 80.3%에서 2024년 55.2%까지 크게 낮아졌으며, 2025년 58.3%로 소폭 상승했지만 여전히 2022년 대비 크게 낮은 수준이다. 영업활동현금흐름도 매년 양(+)의 값을 유지하며 사업 운영의 현금창출력을 뒷받침하고 있다.
DSR은 한국, 중국, 베트남, 미국에 생산·판매 법인을 운영하며 와이어로프, 스테인리스 와이어, 합성섬유로프 등을 제조한다. 제품은 계류, 인양, 어업, 석유·가스, 광업, 크레인, 자동차, 전기전자, 건설 등 매우 다양한 용도에 사용돼 특정 산업 의존도가 상대적으로 분산돼 있다. 고기능성·친환경 소재와 고강력 슈퍼섬유 개발을 통한 고부가 제품 확대도 함께 추진되고 있다.
2022년 매출액 3,674.6억원, 영업이익 357.7억원과 비교하면 2025년 매출액 3,023.9억원, 영업이익 192.9억원은 각각 약 18%, 46% 낮은 수준이다. 2023년 한 해 동안 매출이 20% 가까이 줄어든 뒤 이후 2년간의 회복은 완만한 속도로 진행됐다.
분기별 영업이익률은 2025년 2분기 3.85%에서 2026년 1분기 8.74%까지 올랐다가 2026년 2분기 4.62%로 다시 낮아졌다. 이 같은 오르내림은 매 분기 실적의 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
시가총액이 약 0.1조원 수준의 코스피 소형주로, 거래량이 제한적일 수 있는 구조적 특성을 지닌다. 이는 지표 해석과 정보 반영 속도에 영향을 줄 수 있는 요인이다.
DSR은 2022년 실적 정점 이후 매출과 영업이익이 축소된 뒤, 2024년을 저점으로 2025년부터 완만한 회복 국면에 들어선 것으로 확인된다. 최근 4개 분기 지배주주 순이익 합계가 과거 개별 연간 순이익을 웃돌 만큼 개선된 점은 긍정적 신호이나, 분기별 영업이익률이 3%대에서 9%대까지 오르내리는 변동성은 여전히 관찰된다. 2026년 1~2분기에는 순이익이 영업이익을 웃돌아 영업외 요인의 기여가 있었을 가능성이 제기되며, 이 흐름의 지속성은 향후 분기 실적에서 확인이 필요하다. 재무 측면에서는 자본총계가 매년 증가하고 부채비율이 2022년 대비 크게 낮아진 점이 안정성 측면의 긍정 요인이다. 반면 매출 규모는 여전히 2022년 대비 낮고, 코스피 소형주로서의 유동성 제약도 함께 존재한다. 결국 이익 회복의 방향성과 매출 정점 회복의 속도, 원자재·환율 변동성이라는 세 축을 균형 있게 살펴볼 필요가 있다.
English version
DSR has shown a recovery in operating margin and net income since 2025, though revenue remains below its 2022 peak.
DSR was established in 1965 to manufacture synthetic fiber ropes and stainless steel wire, changed its corporate name in 2000, and listed on the KOSPI in 2013. Through its Korea division and overseas divisions in China, Vietnam, and the United States, the company manufactures and sells wire rope, stainless steel wire, and synthetic fiber rope. It has strengthened its market position by developing high-function, eco-friendly, and high-strength super-fiber materials to increase the share of higher value-added products. Its products serve a wide range of end uses including mooring, lifting, fishing, oil and gas, mining, leisure, logging, crane, automotive, electronics, construction, agriculture, and consumer goods. In the domestic wire rope and hard-drawn steel wire market, DSR competes with large players such as Kiswire, which supplies similar end markets including automotive, mining, shipping and fishing, and machinery. Expansion of the offshore plant industry tied to marine resource development, along with rising export volumes from expanded free trade agreements, has been cited as a driver of recent earnings improvement. Demand expansion across offshore plant, automotive, electronics, machinery, and semiconductor industries is expected, with new-market entry and higher value-added product development presented as growth strategies.
On an annual basis, revenue fell about 20% from KRW 367.46 billion in 2022 to KRW 291.10 billion in 2023, then recovered gradually to KRW 299.81 billion in 2024 and KRW 302.39 billion in 2025. Operating profit declined from KRW 35.77 billion (9.7% margin) in 2022 to KRW 24.26 billion (8.3%) in 2023 and KRW 15.34 billion (5.1%) in 2024, before rebounding to KRW 19.29 billion (6.4%) in 2025. Owner net income shrank from KRW 24.03 billion in 2022 to KRW 17.49 billion in 2023 and KRW 14.54 billion in 2024, before edging up to KRW 14.96 billion in 2025. On a quarterly basis, 2025Q2 revenue was KRW 76.69 billion with operating profit of KRW 2.95 billion, while owner net income was slightly negative at KRW -0.03 billion, near breakeven. Owner net income then reached KRW 7.31 billion in 2025Q3 and KRW 3.42 billion in 2025Q4, followed by operating profit of KRW 6.67 billion and net income of KRW 9.79 billion in 2026Q1, and in 2026Q2 revenue climbed to KRW 88.21 billion — the largest of the recent quarters — while operating profit was only KRW 4.07 billion but net income rose further to KRW 11.00 billion. The fact that net income exceeded operating profit in both 2026Q1 and 2026Q2 suggests non-operating items contributed meaningfully to bottom-line results. Notably, the sum of owner net income over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) reached KRW 31.53 billion, exceeding any single full-year net income figure of the past four years. Operating cash flow fell from KRW 52.11 billion in 2022 to KRW 22.52 billion in 2023, KRW 16.84 billion in 2024, and KRW 19.76 billion in 2025, remaining well below the 2022 peak. The debt ratio declined from 80.3% in 2022 to 55.2% in 2024 before rising modestly to 58.3% in 2025.
The domestic wire rope and hard-drawn steel wire market is understood to be an oligopoly dominated by a small number of large producers. Competitor Kiswire states that it supplies wire rope, strand wire, and PC steel wire to the automotive, mining, shipping and fishing, and machinery industries, indicating substantial overlap with DSR's end markets. Data providers note that DSR's performance tends to move with capital investment and export volumes in downstream industries such as offshore plants, shipbuilding, automotive, and construction. Expansion of the offshore plant industry tied to marine resource development, together with rising export volumes from expanded free trade agreements, has been cited as a driver of recent revenue recovery. The company operates production and sales subsidiaries in multiple countries including China, Vietnam, and the United States, exposing it to demand shifts, currency movements, and trade policy changes across these markets simultaneously. Raw material costs for steel and stainless steel wire rod directly affect the cost structure underlying cost of goods sold. New-market entry and higher value-added product development are cited as pillars of future growth strategy, reflecting an ongoing effort to move away from commodity-driven price competition.
| Price | ₩4,355 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 2.2 |
| P/B | 0.26 |
| ROE | 12.7% |
| Dividend yield | 5.74% |
The company views demand expansion across offshore plant, automotive, electronics, machinery, and semiconductor industries as growth opportunities, presenting new-market entry and higher value-added product development as its strategy. Development of high-function and eco-friendly materials, along with high-strength super fibers, continues to be the direction for raising the value-added content of rope and wire products. In 2026, owner net income reached KRW 9.79 billion in Q1 and KRW 11.00 billion in Q2, an improved trend versus the second half of 2025. However, operating profit in the same quarters was lower at KRW 6.67 billion and KRW 4.07 billion respectively, suggesting non-operating factors contributed meaningfully to net income, and whether this pattern persists warrants monitoring. Whether utilization and export share at the overseas subsidiaries in China, Vietnam, and the United States continue to expand, and how raw material costs and currency movements feed through to margins, are key points to watch going forward. As of the time of research, no major new capacity expansion or large order disclosures were identified, so gradual improvement within the existing business portfolio appears to be the base-case scenario for now.
The stock trades at a discount to net asset value per share, suggesting the market is not fully reflecting the company's book value at this level. On the earnings side, operating margin improved in 2025 after bottoming in 2024, and the sum of owner net income over the trailing four quarters has recovered to a level above any single full-year figure of recent years. However, quarterly operating margins have swung widely, from the low single digits to near the high single digits, meaning the direction of recovery has held while its pace has varied quarter to quarter. As a small-cap KOSPI-listed name with a modest market capitalization, trading liquidity is a factor worth considering alongside these metrics.
Operating margin improved to 6.4% in 2025 from 5.1% in 2024. Owner net income over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) totaled KRW 31.53 billion, exceeding the full-year figures for both 2023 (KRW 17.49 billion) and 2024 (KRW 14.54 billion). In 2026Q1 and Q2, net income reached KRW 9.79 billion and KRW 11.00 billion respectively, continuing a two-quarter streak of double-digit-billion results.
Owner equity rose steadily from about KRW 199.7 billion in 2022 to about KRW 244.5 billion in 2025. The debt ratio fell sharply from 80.3% in 2022 to 55.2% in 2024, and while it rose modestly to 58.3% in 2025, it remains well below 2022 levels. Operating cash flow has stayed positive every year, underpinning the company's cash-generating capacity.
DSR operates production and sales subsidiaries in Korea, China, Vietnam, and the United States, manufacturing wire rope, stainless steel wire, and synthetic fiber rope. Its products serve a wide range of applications including mooring, lifting, fishing, oil and gas, mining, crane, automotive, electronics, and construction, spreading reliance across multiple end markets. The company is also pursuing higher value-added products through development of high-function, eco-friendly, and high-strength super-fiber materials.
Compared with 2022 revenue of KRW 367.46 billion and operating profit of KRW 35.77 billion, 2025 figures of KRW 302.39 billion and KRW 19.29 billion are roughly 18% and 46% lower, respectively. After revenue dropped nearly 20% in 2023 alone, the subsequent two years of recovery have proceeded at a gradual pace.
Quarterly operating margin ranged from 3.85% in 2025Q2 up to 8.74% in 2026Q1, then back down to 4.62% in 2026Q2. This fluctuation reduces the predictability of quarter-to-quarter results.
As a KOSPI small-cap with a market capitalization of roughly KRW 0.1 trillion, the stock has structural characteristics that can limit trading volume. This can affect how quickly information is reflected and how metrics should be interpreted.
DSR saw revenue and operating profit contract after peaking in 2022, before entering a gradual recovery phase from 2025 following a trough in 2024. The fact that owner net income summed over the trailing four quarters now exceeds any single full-year figure from recent years is a positive signal, though quarterly operating margin volatility—ranging from the low single digits to near 9%—remains evident. In 2026 Q1 and Q2, net income exceeded operating profit, suggesting a possible contribution from non-operating items, and whether this pattern persists requires confirmation in upcoming quarters. On the balance sheet side, steadily rising equity and a debt ratio well below 2022 levels are positive factors for stability. On the other hand, revenue remains below its 2022 level, and liquidity constraints typical of a KOSPI small-cap persist. Ultimately, the direction of earnings recovery, the pace of any return toward peak revenue, and raw material and currency volatility are three factors worth weighing together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)