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DSR · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
와이어·로프 전문 제조사 DSR(155660)은 2024년 영업이익률 저점(5.1%)을 통과한 뒤 2025년부터 이익 회복 궤도에 올라섰으며, 2026년 1분기에는 최근 5개 분기 중 가장 높은 분기 영업이익을 달성하며 실적 개선의 지속 가능성을 재확인했다.
DSR주식회사는 1965년 대성제강공업으로 창업해 2000년 현 사명으로 변경하고, 2013년 유가증권시장에 상장한 와이어·로프 종합 솔루션 기업이다. 국내 사업부문(합성섬유로프·스테인리스 와이어·경강선)과 중국·베트남·미국 해외 사업부문으로 나뉘며, 주요 제품은 합성섬유로프, 스테인리스 와이어·와이어로프, 경강선(스프링 와이어·피아노선), 철강로프, 무어링 로프, 크레인 로프 등이다. 합성섬유로프는 원양·수산·양식, 조선·선박, 토목·건축, 해양 구조물, 레저 등 광범위한 전방 산업에 공급돼 특정 업종 침체에 따른 수요 변동이 상대적으로 작은 편이다. 스테인리스 와이어는 광양 공장에서 생산되며 자동차·전기전자·기계·반도체 등 산업 전반에 납품된다. 경강선은 자동차 스프링·와이어로프 2차 가공업체에 공급되는 중간재로, 전 산업 분야에 두루 쓰이는 특성이 있다. 최근에는 아라미드·초고분자량 폴리에틸렌(UHMWPE) 등 고강력 슈퍼섬유를 활용한 경량·고성능 로프 개발로 해양플랜트·심해 채굴 등 고부가 시장 진출을 확대하고 있다. 해외 생산 거점으로는 중국 청도 공장과 베트남 법인이 있으며, 미국(뉴욕)·독일·일본 판매 네트워크를 통해 수출을 다변화하고 있다. 국내에서는 관련 그룹사인 DSR제강(069730)과 일부 제품군이 중첩되나, 합성섬유로프 분야에서 국내 선도적 지위를 유지하고 있다.
연결 매출액은 2022년 약 3,675억 원의 정점에서 원자재 가격 정상화·수요 조정으로 2023년 약 2,911억 원으로 감소한 뒤 2024년 약 2,998억 원, 2025년 약 3,024억 원으로 점진적으로 회복됐다. 영업이익률은 2022년 9.7%에서 2023년 8.3%, 2024년 5.1%로 단계적으로 하락해 최저점을 기록했으나, 2025년에는 6.4%(영업이익 약 192.9억 원)로 반등하며 회복 기조가 확인됐다. 분기별로는 2025년 2분기가 영업이익 약 29.5억 원으로 두드러진 부진을 보였으며, 지배주주 귀속 순이익은 약 -0.3억 원으로 사실상 분기 손익분기점에 그쳤다. 이후 3분기(약 54.9억 원), 4분기(약 51.2억 원), 2026년 1분기(약 66.7억 원)로 영업이익이 연속 반등하며 회복세를 이어갔다. 2026년 1분기 영업이익률은 약 8.7%로 최근 5개 분기 최고치였으며, 지배주주 귀속 순이익도 약 97.9억 원을 기록했다. 다만 이 수치에는 약 53억 원 규모의 비경상이익이 반영된 것으로 파악되어, 일회성 요인을 제거한 경상적 영업 체력을 별도 확인할 필요가 있다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 약 521억 원에서 2023년 약 225억 원, 2024년 약 168억 원, 2025년 약 198억 원으로 이익이 눌린 구간에서도 안정적 현금 창출을 유지했다. 지배주주 자기자본은 2022년 약 1,997억 원에서 2025년 약 2,445억 원으로 꾸준히 확대됐으며, 부채비율도 80.3%에서 58.3%로 크게 개선됐다.
와이어·로프 산업은 카본스틸·스테인리스·합성섬유 등 소재별로 다양한 전방 산업에 걸쳐 있어 단일 경기 사이클보다 제품 믹스와 응용 분야가 실적을 좌우하는 특성이 있다. 2026년 국내 철강시장은 자동차·조선·에너지 관련 수요는 상대적으로 양호하지만 건설·부동산 부진이 지속되어 봉형강 등 범용재 수요 회복은 더딜 것으로 전망된다. 단, DSR과 같이 특수 와이어·로프에 집중된 기업은 범용 철강재보다 가격 경쟁 압박이 낮은 편이다. 해양플랜트 산업은 육지 자원 개발 한계로 인한 선진국의 해양·극지 자원 개발 확대와 맞물려 구조적 성장 국면에 있으며, 심해용 특수 로프의 수요 증가가 이어질 것으로 기대된다. 글로벌 조선 시장은 LNG 운반선을 중심으로 2026년 이후 발주 사이클이 강화될 전망으로, 선박·해양 구조물용 와이어·로프의 안정적 수요 기반이 마련될 수 있다. 반면 중국발 철강 과잉공급이 지속되어 상품성 와이어·로프 시장의 가격 하방 압력은 구조적 위협으로 남아 있다. 슈퍼섬유(아라미드·UHMWPE) 로프는 기술 진입 장벽이 높아 중국 업체의 직접 경쟁이 상대적으로 제한되며, 고부가 제품 비중 확대가 업종 평균 대비 초과 마진 달성의 핵심 레버가 된다.
| 주가 | ₩4,580 |
|---|---|
| 시가총액 | 733억원 |
| PER | 3.6 |
| PBR | 0.29 |
| ROE | 8.4% |
| 배당수익률 | 5.46% |
2026년 1분기 분기 최고 영업이익 달성은 실적 회복의 방향성을 재확인해 주었다. 해양플랜트 수요 확대와 FTA 체결 확대에 따른 수출 물량 증가가 합성섬유로프 부문의 실적 개선을 지속적으로 뒷받침할 것으로 예상된다. 글로벌 LNG 선박 발주 사이클이 2026년부터 강화될 것으로 업계에서 폭넓게 전망되는 만큼, 조선·해운 분야의 특수 로프 수요가 중장기 성장 동인으로 기능할 가능성이 있다. 슈퍼섬유를 활용한 고강력·경량 로프 제품의 개발·판매 확대는 중장기 마진 개선의 핵심 변수이며, 신흥시장(아프리카·중동·서남아시아·동남아시아) 개척이 수출 다변화 전략을 보완하고 있다. 반면 2025년 2분기의 급격한 이익 부진이 보여준 것처럼, 원재료 가격 급등이나 특정 수요 부문 침체 시 분기 실적이 빠르게 악화될 수 있어 변동성 리스크는 여전히 상존한다. 2026년 1분기에 반영된 비경상이익이 이후 분기에 소멸될 경우 순이익 기반 지표가 조정될 수 있으므로, 2분기 이후 경상적 영업이익률의 유지 여부가 핵심 확인 포인트다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 15,769원) 대비 큰 폭의 할인 구간에 위치하고 있으며, 이는 국내 소형·중견 철강 가공 업종에서 통상 관찰되는 수준보다도 낮은 편이다. 주당순이익(EPS 1,281원)을 기준으로 현 주가는 관련 업종 역사적 평균 배수대를 상당히 하회하는 구간에 있다. 배당 측면에서는 DPS 250원이 유지되고 있어 현재 주가 대비 배당수익률이 업종 내 상위권에 해당하며, 영업현금흐름이 안정적으로 뒷받침되고 있다. 다만 2026년 1분기 순이익에 포함된 비경상이익(약 53억 원 규모)이 이후 제거될 경우 순이익 기반 지표가 하향 조정될 수 있어, 표시 수치 해석 시 이익의 질(quality of earnings)을 함께 점검하는 것이 필요하다. 중소형 철강 가공사의 구조적 저평가 요인(낮은 성장 기대, 제한적 유동성, 업황 민감도)이 복합적으로 작용하는 가운데, 마진 개선의 지속성과 비경상 요인 정상화 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수로 관측된다.
영업이익률이 2024년 5.1% 저점에서 2025년 6.4%, 2026년 1분기 8.7%로 연속 개선되고 있다. 최근 5개 분기 중 최고 분기 영업이익을 기록한 2026년 1분기 실적은 회복의 방향성을 재확인해 준다. 원재료 가격이 안정화 국면에 들어설 경우 비용 측면의 추가 개선 여지도 남아 있어, 마진 반등이 중기적으로 지속될 가능성이 있다.
해양플랜트 산업 확대와 LNG 운반선 발주 사이클 강화는 DSR의 핵심 제품인 심해용 특수 로프와 합성섬유로프의 구조적 수요 증가로 이어질 수 있다. 슈퍼섬유(아라미드·UHMWPE) 기술력을 보유한 업체에게 고부가 시장에서의 성장 기회가 열려 있으며, 범용 철강 제품 대비 기술 진입 장벽이 높아 마진 방어력이 상대적으로 강하다. 해상 풍력·에너지 인프라 투자 확대도 해양 구조물용 로프 수요 증가에 기여할 수 있는 추가 동인이다.
부채비율이 2022년 80.3%에서 2025년 58.3%로 꾸준히 감소해 재무 안전판이 강화됐다. 지배주주 자기자본은 2022년 약 1,997억 원에서 2025년 약 2,445억 원으로 확대되어 순자산 기반이 두텁다. DPS 250원의 배당이 이익 회복 기조와 맞물려 유지되고 있어, 안정적 현금흐름을 기반으로 한 주주환원이 하방 지지 요인으로 작용할 수 있다.
2025년 2분기 영업이익이 약 29.5억 원에 그쳤고 지배주주 귀속 순이익은 약 -0.3억 원으로 사실상 손익분기점에 불과했던 사례는, 원재료 가격 급등 또는 특정 수요 부문 침체 시 분기 실적이 급격히 악화될 수 있음을 보여준다. 합성섬유로프의 다양한 전방 산업 노출이 변동성 완충 역할을 하지만, 선재·합성섬유 등 핵심 원재료 가격이 스파이크하면 마진이 빠르게 압축될 수 있다. 이러한 분기 변동성은 이익 예측의 불확실성을 높이고 안정적 배당 기반을 점검하게 만드는 요인이다.
글로벌 철강 시장에서 중국발 과잉 공급이 구조적으로 지속되고 있으며, 범용 와이어·로프 제품군에서 중국 업체의 저가 공세가 판가 하방 압력으로 이어지고 있다. 경쟁 심화 시 상품성 제품의 이익률 유지가 어려워지며, 고부가 슈퍼섬유 제품으로의 전환 속도가 실적 방어의 핵심이 된다. 중국 내 DSR 생산 법인도 현지 수요 부진과 경쟁 심화의 영향을 받을 수 있다.
2026년 1분기 지배주주 귀속 순이익(약 97.9억 원)에는 약 53억 원 규모의 비경상이익이 포함된 것으로 파악된다. 이 일회성 요인이 이후 분기에 반복되지 않을 경우 순이익 기반 지표가 하향 조정될 수 있으며, 이를 바탕으로 산출된 누적 이익 수치도 조정 여지가 생긴다. 투자자는 이익의 질(quality of earnings)과 경상적 영업 체력을 별도로 확인하는 것이 중요하다.
DSR은 1965년 창업한 와이어·로프 전문 제조사로, 국내외 생산·판매 네트워크를 갖춘 코스피 중견 제조업체다. 2022년 실적 피크(영업이익률 9.7%) 이후 원자재 정상화와 수요 조정으로 2024년 영업이익률이 5.1%까지 하락했으나, 2025년 6.4%, 2026년 1분기 8.7%로 단계적 회복이 진행 중이다. 재무 구조 측면에서는 부채비율이 4년 연속 하락(80.3%→58.3%)했고, 지배주주 자기자본은 꾸준히 확대되어 순자산 기반이 강화됐다. 해양플랜트·LNG 선박 발주 사이클, 슈퍼섬유 고부가 로프 전환이라는 중기 성장 동력이 실적 개선 기조를 뒷받침하고 있으며, DPS 250원의 배당이 현재 주가 수준에서 높은 배당수익률을 제공하고 있다. 균형 요인으로는 2025년 2분기에 확인된 분기 실적 변동성, 2026년 1분기 비경상이익(약 53억 원) 소멸 가능성, 중국발 범용 와이어·로프 시장의 구조적 가격 압력이 함께 점검되어야 한다. 2026년 2분기 실적 공시가 비경상 요인 제거 후 경상 영업이익률을 재확인하는 가장 중요한 가까운 이정표가 될 것이다.
English version
Wire and rope specialist DSR Corp (155660) passed its operating margin trough in 2024 (5.1%), re-entered a profit recovery trajectory in 2025, and confirmed sustained improvement momentum by posting the highest quarterly operating profit among the past five quarters in Q1 2026.
DSR Corp traces its origins to Daesung Steel Works, founded in 1965, renamed DSR in 2000, and listed on KOSPI in 2013. The company operates as a comprehensive wire and rope solutions provider, with domestic operations in synthetic fiber ropes, stainless wire, and high-carbon steel wire, alongside overseas segments in China, Vietnam, and the USA. Key products include synthetic fiber ropes, stainless wire and wire ropes, spring and piano wire, steel ropes, mooring ropes, and crane ropes. Synthetic fiber ropes serve a wide range of end-markets — deep-sea fishing, shipbuilding, civil engineering, marine structures, and leisure — providing natural diversification that reduces dependence on any single sector. Stainless wire, produced at the Gwangyang plant, is supplied broadly across the automotive, electronics, machinery, and semiconductor industries. High-carbon steel wire is an intermediate material sold to spring and wire rope processors, with demand broadly correlated to overall industrial activity. Strategically, DSR is expanding into high-value niche markets using aramid and ultra-high-molecular-weight polyethylene (UHMWPE) super fibers for lightweight, high-strength ropes targeting offshore marine plants and deep-sea extraction. Overseas, the company has a production presence in Qingdao (China) and Vietnam, with sales offices in New York, Germany, and Japan enabling export diversification. Domestically, product categories partially overlap with affiliated group company DSR Steel (KRX: 069730), though DSR Corp maintains a leading position in synthetic fiber rope.
Consolidated revenue peaked at approximately KRW 367.5B in 2022, then normalized to approximately KRW 291.1B in 2023 as raw material prices corrected and demand moderated. Revenue partially recovered to approximately KRW 299.8B in 2024 and KRW 302.4B in 2025. Operating margin declined from 9.7% in 2022 to 8.3% in 2023, and further to 5.1% in 2024 — the trough year — before rebounding to 6.4% (operating profit approximately KRW 19.3B) in 2025, confirming a recovery trajectory. At the quarterly level, Q2 2025 was notably weak, with operating profit of approximately KRW 3.0B and controlling shareholder net income near breakeven (~-KRW 30M). Recovery followed in Q3 (~KRW 5.5B OP), Q4 (~KRW 5.1B OP), and especially Q1 2026 (~KRW 6.7B OP — the highest among recent quarters, at an 8.7% margin). Q1 2026 controlling shareholder net income reached approximately KRW 9.8B; however, approximately KRW 5.3B of this is attributed to non-recurring unusual items, warranting a separate assessment of underlying recurring earnings power. Operating cash flow (CFO) remained solidly positive throughout — approximately KRW 52.1B (2022), KRW 22.5B (2023), KRW 16.8B (2024), KRW 19.8B (2025) — demonstrating resilient cash generation even during lean earnings periods. Controlling shareholder equity grew from approximately KRW 199.7B in 2022 to approximately KRW 244.5B in 2025, while the debt ratio improved markedly from 80.3% to 58.3%.
The wire and rope industry spans diverse end-markets across carbon steel, stainless, and synthetic fiber categories, meaning that product mix and end-application — rather than a single economic cycle — tend to determine performance. The 2026 Korean steel market is expected to show asymmetric conditions: demand from automotive, shipbuilding, and energy segments remains relatively healthy, while sluggish construction and real estate keep commodity long steel demand depressed. Companies focused on specialty wires and ropes, such as DSR, face comparatively less direct pricing pressure than commodity steel producers. The marine plant sector is in a structural growth phase driven by limitations in onshore resource development and advanced economies' push into offshore and deep-sea exploration, supporting demand for specialized deep-sea ropes. The global shipbuilding market — particularly LNG carriers — is expected to see a strengthening order cycle from 2026 onward, providing a stable demand base for marine wire and rope products. That said, persistent Chinese steel overcapacity remains a structural downside risk for commodity wire rope product pricing. Super fiber ropes (aramid, UHMWPE) carry higher technology barriers limiting direct Chinese competition, making the expansion of the high-value product mix the key lever for delivering above-industry-average margins.
| Price | ₩4,580 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 3.6 |
| P/B | 0.29 |
| ROE | 8.4% |
| Dividend yield | 5.46% |
The Q1 2026 record quarterly operating profit reaffirms the direction of the earnings recovery trajectory. Marine plant expansion and increased export volumes from broadening FTA coverage are expected to continue supporting the synthetic fiber rope segment's performance. The global LNG vessel ordering cycle is widely anticipated to strengthen from 2026 onward, positioning specialty marine ropes as a medium-to-long term demand catalyst. Development and commercialization of high-strength, lightweight super fiber rope products remains the critical medium-term margin improvement variable, while emerging market development in Africa, the Middle East, South and Southeast Asia complements the export diversification strategy. On the cautionary side, the sharp earnings deterioration seen in Q2 2025 illustrates that raw material price spikes or demand disruptions can rapidly impair quarterly results, indicating that earnings volatility risk persists. With non-recurring Q1 2026 gains likely unwinding in subsequent quarters, monitoring the sustainability of underlying recurring operating margin from Q2 onward is the primary near-term checkpoint.
The current share price reflects a significant discount to book value per share (BPS KRW 15,769), a level that falls below even the typically discounted range observed among small- and mid-cap Korean steel processing companies. Using earnings per share (EPS KRW 1,281) as a reference, the share price trades materially below the historical average valuation multiple range for comparable domestic sector peers. On dividends, a DPS of KRW 250 is being maintained, placing the dividend yield at current price levels among the upper end of the sector, underpinned by consistently positive operating cash flow. However, with approximately KRW 5.3B of non-recurring unusual income included in Q1 2026 earnings, income-based metrics could be adjusted downward if these items do not recur — making earnings quality assessment an important complement to headline figures. Structural discount factors typical of small and mid-cap steel processors — limited growth expectations, constrained trading liquidity, and cyclical earnings sensitivity — compound the valuation gap, and the sustainability of margin improvement alongside normalization of non-recurring items will be the key variables determining whether a re-rating materializes.
Operating margin has improved consecutively from the 5.1% trough in 2024 to 6.4% in 2025 and 8.7% in Q1 2026. The record quarterly operating profit in Q1 2026 among the past five quarters reaffirms the direction of recovery. Should raw material prices continue to stabilize, further cost-side improvement potential remains, strengthening the case for sustained medium-term margin expansion.
Marine plant expansion and a strengthening LNG vessel ordering cycle could drive structural demand growth for DSR's core products — deep-sea specialty ropes and synthetic fiber ropes. Companies with super fiber (aramid, UHMWPE) technology capabilities have access to growing high-value niche opportunities, with higher technology barriers relative to commodity steel products providing relatively stronger margin resilience. Expanding offshore wind and energy infrastructure investment adds further potential upside to demand for marine structure ropes.
The debt ratio has declined steadily from 80.3% in 2022 to 58.3% in 2025, strengthening the financial buffer. Controlling shareholder equity expanded from approximately KRW 199.7B in 2022 to approximately KRW 244.5B in 2025, providing a solid net asset foundation. With a DPS of KRW 250 maintained alongside the earnings recovery trajectory, cash-flow-backed shareholder returns could act as a downside support factor.
Q2 2025's operating profit of approximately KRW 3.0B and controlling shareholder net income near breakeven (~-KRW 30M) demonstrates that raw material cost spikes or weakness in specific end-markets can rapidly impair quarterly earnings. While synthetic fiber rope's diverse end-market exposure provides some volatility buffer, a spike in wire rod or synthetic fiber raw material costs could rapidly compress margins. This quarterly earnings volatility elevates forecast uncertainty and necessitates ongoing scrutiny of dividend sustainability.
Persistent structural overcapacity from China continues to exert downward pricing pressure on commodity wire rope products, with Chinese producers engaging in aggressive low-price competition. Sustained competitive intensity makes profitability maintenance on commodity products increasingly difficult, placing the pace of transition to high-value super fiber products as the key defensive variable. DSR's Chinese production subsidiary is also exposed to local demand weakness and intensifying domestic competition.
The Q1 2026 controlling shareholder net income (~KRW 9.8B) is understood to include approximately KRW 5.3B of non-recurring unusual gains. If these one-off items do not recur in subsequent quarters, net income-based metrics could be adjusted downward, and cumulative earnings figures would similarly contract. Investors should separately assess earnings quality and underlying recurring operating earnings power when interpreting reported results.
DSR Corp is a wire and rope specialist founded in 1965, operating as a mid-cap KOSPI-listed manufacturer with domestic and international production and distribution networks. Following the 2022 earnings peak (9.7% operating margin), margin pressure from raw material normalization and demand adjustment pulled operating margin down to 5.1% in 2024, but a step-by-step recovery has been underway — reaching 6.4% in 2025 and 8.7% in Q1 2026. Financially, the debt ratio has declined for four consecutive years (80.3%→58.3%) and controlling shareholder equity has continuously expanded, reinforcing balance sheet stability. Medium-term growth drivers — the marine plant and LNG vessel ordering cycle and the transition toward high-value super fiber ropes — support the earnings recovery narrative, while a DPS of KRW 250 offers a compelling dividend yield at current price levels. Balanced against these positives, the quarterly earnings volatility demonstrated in Q2 2025, the potential unwinding of approximately KRW 5.3B in non-recurring Q1 2026 gains, and the structural pricing pressure from Chinese overcapacity in commodity wire rope markets are key considerations requiring ongoing scrutiny. The Q2 2026 quarterly earnings release will be the most important near-term checkpoint for confirming underlying recurring operating margin strength after stripping out non-recurring items.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)