KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Dasan Solueta · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
자회사 연결 제외를 통해 순수 전자파 차단 소재 기업으로 재편을 마친 다산솔루에타는 영업이익률 5%대 회복에도 불구하고, 매출 외형의 지속 축소와 일회성 손익 혼재, 2026년 1분기 영업 손익분기 근접 등으로 본업 수익력 정상화의 검증 시험대에 놓여 있다.
다산솔루에타는 2003년 설립되어 2013년 12월 코스닥에 상장한 전자파 차단 소재 전문기업으로, 경기도 화성시에 본사 및 주요 생산기지를 두고 있다. 주력 제품은 전도성테이프(Conductive Tape), 전도성쿠션(Conductive Cushion), 전파흡수체(Electromagnetic Absorber) 등이며, 현재 매출의 90% 이상을 전자파 차단 소재 부문에서 거두고 있다. 2012년 업계 최초로 EMC 부품을 원재료부터 완제품까지 일괄 생산하는 수직계열화를 구축해 품질 균일성과 납기 대응력에서 차별화 우위를 확보하고 있다. 고객 구조는 애플·삼성전자·LG전자 등 글로벌 완제품 제조사를 최종 고객으로 하는 1차 벤더에 납품하는 방식으로, 해당 고객사의 생산 로드맵에 따라 수주 및 납품 일정이 결정되는 구조다. 과거 마스크용 MB필터 사업을 영위했으나 코로나19 완화 이후 2023년 중단했고, 베트남 생산법인(솔루에타비나)도 매각했다. 2020년 말 대면적 열 전도체 기술(GCL)을 개발 완료하고 이를 활용해 자동차 헤드램프용 GLPCB(Graphitic Layer Printed Circuit Board)를 출시, 북미 완성차 업체에 첫 납품을 시작했으나 현재 이 부문의 외부 공개 매출 기여는 제한적이다. 2024년 4월에는 종속회사 DMC의 지분율 희석으로 연결 지배력을 상실함에 따라 자동차부품 부문이 연결 범위에서 제외됐다. 다산그룹 내에서는 사실상 지주사 역할을 담당하며, 계열사로는 다산네트웍스·다산디엠씨 등이 있다.
2022~2023년 연결 매출은 자동차부품 자회사(DMC)를 포함해 약 1,580억 원 규모를 유지했으나, 2024년 4월 DMC 연결 제외로 2024년 매출은 354억 원, 2025년에는 314억 원으로 축소됐다. 영업이익률은 역설적으로 재편과 함께 개선됐는데, 2023년 -0.1%(영업손실 약 1.5억 원)에서 2024년 5.6%(약 20억 원), 2025년 5.5%(약 17억 원)로 안정화됐다. 반면 순이익은 비영업 일회성 항목의 영향이 매우 커, 2023년 지배주주 귀속 순이익은 약 250억 원에 달했으나 영업 손익은 미미한 적자였고, 2024년에는 영업이익 약 20억 원에도 불구하고 지배주주 귀속 순손실이 약 -193억 원을 기록해 자회사 구조 재편 관련 대규모 일회성 손실이 발생한 것으로 추정된다. 2025년 연간 순이익은 약 122억 원으로 흑자 전환됐으나, 분기별로는 2분기(영업이익 7.8억 원 대비 순이익 114억 원)와 3분기(영업이익 4.4억 원 대비 순이익 74.7억 원)에 대규모 비영업 수익이 집중됐고, 4분기에는 영업손실 9.7억 원·순손실 91.8억 원의 급격한 반전이 발생했다. 영업현금흐름은 2024년 약 15.3억 원, 2025년 약 15.1억 원으로 소폭 흑자를 유지했으나 절대 규모는 제한적이다. 2026년 1분기는 매출 62.8억 원으로 전년 동기(79.2억 원) 대비 약 21% 감소했고, 영업이익은 약 0.04억 원(사실상 손익분기점)에 불과했다. 부채비율은 2022년 277%에서 2025년 57%로 급격히 낮아졌다.
전자파 간섭(EMI) 차폐 소재 시장은 스마트폰·웨어러블·전장부품의 고사양화와 5G 보급 확대를 배경으로 꾸준한 성장세를 이어가고 있다. AI 온디바이스 기능을 탑재한 스마트폰의 프리미엄화 추세는 기기 내부 회로 밀도와 열 발생량을 높여 EMI 차폐 소재의 단위 탑재량을 구조적으로 증가시키는 요인이다. 글로벌 스마트폰 시장은 2025년 약 6,093억 달러 규모로, AI 탑재 플래그십 모델 확대와 5G 보급이 고부가 EMC 소재 수요를 견인할 것으로 전망된다. 전기차 전환과 자율주행 기술 고도화에 따른 차량 내 전자파 차폐 규격 강화도 새로운 수요처로 부상하고 있으며, 글로벌 EMC 규제 강화 추세는 해당 소재 수요의 장기 기저를 유지시킨다. 다산솔루에타가 처한 경쟁 환경에서 가장 뚜렷한 위협은 중국산 저가 전자파 차단 소재의 유입으로, 이는 이미 회사의 수익성에 실질적인 부정적 영향을 끼쳐 왔다. 다단계 납품 구조(완제품 메이커→1차 벤더→다산솔루에타)는 장기 거래 관계라는 기반을 제공하는 동시에 수요 가시성과 가격 협상력을 제한하는 이중적 특성을 갖는다.
| 주가 | ₩997 |
|---|---|
| 시가총액 | 216억원 |
| PER | 1.7 |
| PBR | 0.35 |
| ROE | 22.4% |
다산솔루에타는 2025년 9월 그룹 차원에서 '본업 집중·재무 안정화' 전략을 공식화한 이후, 외형 성장보다 수익성과 재무 건전성 강화에 우선순위를 두고 있다. 2026년 1분기 기준 매출이 전년 동기 대비 약 21% 감소하고 영업이익이 손익분기 수준에 머물고 있어, 신규 수주 확보나 고객 다변화 없이는 단기 수익 회복 촉매를 찾기 어렵다. 자동차 헤드램프용 GLPCB 사업은 북미 완성차 업체 공급 개시 이후 Tier-1 업체들과 추가 납품 협의를 진행해 온 것으로 알려지나, 현 시점에서 이 사업의 매출 기여 규모와 확장 일정은 공개되지 않고 있다. 다산그룹 차원에서는 계열사 디티에스(DTS)의 IPO 준비가 진행 중이고, 다산네트웍스가 M&A를 통한 성장 전략을 지속하고 있어 그룹 내 자산·지분 가치 변동이 다산솔루에타의 재무에 영향을 미칠 가능성이 있다. 부채비율이 57%까지 낮아진 것은 추가 사업 투자를 위한 재무 여력을 제공하나, 구체적인 대규모 투자 계획은 아직 공식 발표된 바 없다. 회사 측은 코스닥 상장 유지를 위한 시가총액 제고 방안을 내부적으로 검토 중이라고 밝힌 바 있어, 본업 외형 성장 방안 모색이 이어질 전망이다.
현재 주당순이익(EPS 577원)은 2025년 연간 지배주주 귀속 순이익에서 산출된 수치이나, 그 상당 부분이 비영업 일회성 수익에서 기인한다는 점에서 순수 영업 수익력이 이 수치에 온전히 반영됐다고 보기 어렵다. 주당순자산(BPS 2,858원)은 현재 주가 수준을 상당히 상회하며, 주가는 순자산 대비 두드러진 할인 구간에서 거래되고 있다. 배당은 최근 DART 공시 기준 지급 이력이 없으며 배당 계획도 확인된 바 없어 배당수익률은 코스닥 전자부품 업종 평균을 크게 밑도는 수준이다. 2025년 순이익이 대규모 적자에서 흑자로 전환된 것은 사실이나, 2026년 1분기 손익분기 수준의 영업 성과를 감안할 때 이익 추세의 지속성은 향후 분기 실적을 통해 검증받아야 하는 상황이다. 소규모 시가총액과 제한된 거래 유동성, 일회성 손익의 반복적 변동성은 동종 전자부품 소재 기업 대비 구조적 할인 요인으로 작용할 수 있는 반면, 순자산 대비 할인이 두드러진다는 점은 밸류에이션 측면에서 주목할 만한 특징이다.
AI 온디바이스 기능을 탑재한 스마트폰의 고사양화는 내부 회로 밀도와 열 발생량을 높여 EMI 차폐 소재의 단위 탑재량을 구조적으로 증가시키는 요인이다. 삼성전자의 갤럭시 플래그십 라인업 확대와 애플의 아이폰 모델 사이클이 지속되는 한 다산솔루에타의 핵심 고객 기반은 안정적으로 유지된다. 5G·차세대 통신으로의 주파수 대역 확장에 따른 EMI 차폐 규격 강화 추세가 중장기 소재 수요를 뒷받침하는 구조다.
부채비율이 2022년 277%에서 2025년 57%로 크게 낮아져 과거 고레버리지에서 비롯된 재무 리스크가 상당 부분 해소됐다. 자회사 DMC 연결 제외를 계기로 부채 집중도가 낮아진 결과이며, 이자 비용 부담 감소는 현금 흐름 여력 개선에 기여한다. 자기자본이 2025년 말 약 526억 원으로 확대돼 향후 신규 사업 진출이나 추가 투자를 위한 재무적 기반이 마련됐다.
2012년 업계 최초로 구축한 EMC 부품 수직계열화는 중간 유통 마진을 제거하고 공정을 일원화함으로써 원가 구조에서의 차별화를 제공한다. 고객사의 긴박한 납기 요구에 대응하는 생산 유연성은 대형 세트 메이커와의 장기 거래 관계를 유지시키는 핵심 요인이다. 내재화된 품질 관리 체계는 글로벌 OEM 인증 요건 대응에서 경쟁력을 부여해 신규 중국산 공급자 대비 진입장벽 역할을 한다.
연결 매출이 2022년 약 1,579억 원에서 2025년 314억 원으로 급감한 데 이어, 2026년 1분기 매출(62.8억 원)은 전년 동기 대비 약 21% 추가 감소했다. 같은 분기 영업이익은 0.04억 원으로 사실상 손익분기 수준에 머물러, 현재의 매출 규모가 고정비를 충분히 흡수하지 못하고 있음을 시사한다. 매출 회복 촉매가 부재한 상황에서는 영업 적자 전환 위험이 상존한다.
중국산 저가 전자파 차단 소재의 유입이 이미 수익성에 부정적인 영향을 끼쳐 왔으며, 향후에도 가격 협상력을 제한하는 주요 변수다. 최종 고객이 애플·삼성전자·LG전자 등 소수 대형 세트 메이커에 집중돼 있어, 이들의 모델 믹스 변화나 공급사 교체 결정이 매출에 직접적으로 영향을 준다. 고객사의 생산 로드맵에 종속되는 납품 구조는 가격 협상력과 이익률 안정성을 구조적으로 제약한다.
2023~2025년 3개 연도에 걸쳐 영업이익과 순이익 간의 괴리가 매우 크게 나타나, 그룹 구조 재편 과정에서 대규모 비영업 일회성 손익이 발생했음을 시사한다. 2025년 연간 순이익(약 122억 원)의 대부분이 2·3분기에 집중된 비영업 수익에서 비롯됐고, 4분기에는 순손실 91.8억 원이 발생해 수익 안정성에 의문을 제기한다. 이 같은 손익 변동성은 본업의 반복적 수익력 평가를 어렵게 만들어 재무 예측 가능성을 저하시킨다.
다산솔루에타는 자회사 연결 제외를 통해 과거 고레버리지·복합 사업 구조를 탈피하고 전자파 차단 소재 핵심 역량에 집중하는 구조로 재편을 완료했다. 수직계열화 기반의 원가·납기 경쟁력과 애플·삼성전자·LG전자를 최종 고객으로 하는 장기 납품 관계는 사업의 기초 체력으로 작용하며, 부채비율의 급개선은 과거 재무 리스크를 상당 부분 해소했다. 그러나 2026년 1분기 기준 매출의 전년 대비 약 21% 감소와 영업 손익분기 수준은 본업 수익 구조의 현재 취약성을 명확히 보여준다. 2025년 연간 흑자를 뒷받침했던 대규모 비영업 일회성 수익의 반복적 발생을 기대하기 어려운 만큼, 영업이익만으로의 안정적 수익 창출 능력 검증이 가장 중요한 과제다. AI 스마트폰 프리미엄화와 5G 확산이라는 장기 업황 우호 요인이 존재하지만, 중국산 저가품 경쟁과 고객사 집중 리스크가 상존하며 코스닥 상장 유지를 위한 시가총액 제고도 경영 목표에 내재된 제약 요인이다.
English version
Having restructured into a pure-play EMC shielding materials company following subsidiary deconsolidation, Dasan Solueta faces a critical earnings normalization test—its core operating margin has recovered to ~5%, yet revenues continue to contract, large one-time swings in net income cloud underlying earnings visibility, and Q1 2026 operating profit hovered near breakeven.
Dasan Solueta was established in 2003 and listed on KOSDAQ in December 2013 as an EMI shielding materials specialist, headquartered in Hwaseong, Gyeonggi-do. Core products include conductive tape, conductive cushion, and electromagnetic wave absorbers, collectively accounting for over 90% of current revenue. Since 2012, the company has maintained the industry's first fully vertically integrated EMC supply chain—from raw materials to finished goods—providing differentiated quality consistency and delivery responsiveness. Its customer structure involves supplying Tier-1 vendors whose end-customers include global OEMs such as Apple, Samsung Electronics, and LG Electronics; production schedules are largely dictated by downstream OEM roadmaps. The company previously operated an MB filter business for masks (discontinued in 2023 post-COVID normalization) and sold its Vietnamese production subsidiary (Solueta Vina). In late 2020, it entered the automotive headlamp market with its proprietary GLPCB (Graphitic Layer Printed Circuit Board) product, leveraging GCL thermal conductor technology and initiating supply to a North American automaker; however, this segment's disclosed revenue contribution remains limited. In April 2024, the company lost controlling interest in subsidiary DMC due to equity dilution, resulting in the deconsolidation of its automotive parts segment. Within the Dasan Group, Dasan Solueta effectively serves as a de-facto holding entity, with key affiliates including Dasan Networks and Dasan DMC.
Consolidated revenue was maintained at approximately KRW 157–159 billion in 2022–2023 including the DMC automotive subsidiary, but fell sharply to KRW 35.4 billion in 2024 following DMC's deconsolidation, with a further decline to KRW 31.4 billion in 2025. Operating margin paradoxically improved through the restructuring: recovering from -0.1% (approximately KRW -149 million operating loss) in 2023 to 5.6% (~KRW 2.0 billion) in 2024 and 5.5% (~KRW 1.7 billion) in 2025. Net income has been heavily skewed by one-time non-operating items: FY2023 attributable net profit reached approximately KRW 25 billion despite a minimal operating loss, while FY2024 swung to a KRW -19.3 billion net loss despite KRW 2.0 billion operating income—likely reflecting large impairments tied to the DMC restructuring. FY2025 net income recovered to approximately KRW 12.2 billion, but the quarterly breakdown reveals large non-operating gains concentrated in Q2 (operating profit KRW 0.78B vs. net profit KRW 11.4B) and Q3 (operating profit KRW 0.44B vs. net profit KRW 7.47B), followed by a sharp Q4 reversal (operating loss KRW 0.97B, net loss KRW 9.18B). Operating cash flow remained modestly positive at approximately KRW 1.5 billion in both 2024 and 2025. Q1 2026 revenue of KRW 6.28 billion declined approximately 21% year-on-year from KRW 7.92 billion in Q1 2025, with operating profit near zero (KRW 3.8 million), signaling a significant slowdown in core-business earnings momentum. The debt ratio has fallen dramatically from 277% (2022) to 57% (2025).
The EMI shielding materials market is growing steadily, driven by increasing sophistication in smartphones, wearables, and automotive electronics alongside broader 5G penetration. The premiumization of AI-enabled on-device smartphones is structurally increasing per-unit EMI shielding content by raising circuit density and heat generation inside devices. The global smartphone market stood at approximately USD 609 billion in 2025, with AI-enabled flagship model expansions and 5G adoption expected to support demand for higher-grade EMC materials. The EV transition and autonomous driving advancement are emerging as new demand verticals as in-vehicle EMI shielding specifications tighten, while ongoing global EMC compliance regulation provides a secular demand floor. The most prominent competitive threat in Dasan Solueta's operating environment remains the influx of low-cost Chinese EMI shielding products, which has already materially pressured profitability. The multi-tier supply chain structure (OEM → Tier-1 vendor → Dasan Solueta) offers stable long-term customer relationships while simultaneously limiting near-term demand visibility and pricing power.
| Price | ₩997 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 1.7 |
| P/B | 0.35 |
| ROE | 22.4% |
Following the formal articulation of a 'core business focus and financial stabilization' strategy at the group level in September 2025, Dasan Solueta is prioritizing profitability and balance sheet health over external revenue growth. With Q1 2026 revenue down approximately 21% year-on-year and operating profit near breakeven, a near-term earnings recovery appears to require new order wins or meaningful customer diversification. The GLPCB automotive headlamp product—for which North American OEM supply was initiated and discussions with Tier-1 partners are reportedly ongoing—lacks publicly disclosed revenue contribution or confirmed expansion timelines. At the Dasan Group level, affiliate DTS is reportedly preparing an IPO and Dasan Networks continues a growth-through-M&A strategy; changes in group-level asset or equity values could affect Dasan Solueta's consolidated financial position. The improved debt ratio of 57% provides financial capacity for potential investment, but no specific large-scale deployment plans have been formally announced. The company has publicly acknowledged that growing market capitalization to meet KOSDAQ listing thresholds is a management concern, with various approaches to core business expansion reportedly under review.
The current EPS of KRW 577 is derived from FY2025 attributable net income, a substantial portion of which reflects non-operating one-time gains rather than recurring operating earnings, suggesting the headline figure may overstate underlying earnings power. The BPS of KRW 2,858 substantially exceeds the current share price, placing the stock at a notable discount to book value. No cash dividends have been disclosed under recent DART filings and no dividend policy is on record, meaning the dividend yield falls well below the KOSDAQ electronic components sector average. While net income returned from a large loss to positive territory in 2025, the near-breakeven Q1 2026 operating performance means the sustainability of that recovery still requires validation through upcoming quarterly results. Small market capitalization, limited trading liquidity, and recurring one-time earnings volatility may represent structural valuation discount factors relative to peer electronic materials companies, while the pronounced discount to net asset value is a distinctive feature of the current valuation profile.
The trend toward higher-specification AI on-device smartphones increases circuit density and heat generation inside devices, structurally raising per-unit EMI shielding content demand. As long as Samsung's Galaxy flagship lineup expansions and Apple's iPhone annual cycles continue, the company's core customer base remains anchored. The broadening of 5G and next-generation frequency bands and associated tightening of EMI shielding specifications provide medium-to-long-term structural demand support for the materials category.
The debt ratio has fallen sharply from 277% (2022) to 57% (2025), significantly alleviating the legacy high-leverage financial risk that had been a persistent concern. The reduction in debt concentration resulting from DMC's deconsolidation should translate into lower interest expenses and improved operating cash flow capacity. Equity expansion to approximately KRW 52.6 billion at end-2025 provides a strengthened financial foundation for potential future investments or business expansions.
The industry's first fully integrated EMC supply chain (raw materials to finished goods), established in 2012, eliminates intermediate markups and streamlines processes, providing structural cost advantages. Production flexibility to meet OEM customers' tight delivery requirements is a key factor sustaining long-term supply relationships with major set manufacturers. In-house quality management capabilities confer advantages in meeting global OEM certification standards, creating an entry barrier relative to newer Chinese-origin suppliers.
Consolidated revenue has collapsed from approximately KRW 157.9 billion in 2022 to KRW 31.4 billion in 2025; Q1 2026 revenue of KRW 6.28 billion declined a further ~21% year-on-year. Q1 2026 operating profit of only KRW 3.8 million signals that current revenues are insufficient to comfortably cover fixed costs. Without near-term revenue recovery catalysts, the risk of slipping into operating loss remains material.
The documented influx of low-cost Chinese EMI shielding products has already negatively impacted profitability and will continue to constrain pricing power going forward. With end-customers concentrated in a handful of major OEMs (Apple, Samsung Electronics, LG Electronics), any model mix shifts or supplier realignments by these customers can materially affect revenues. The production-roadmap-driven subcontracting structure structurally limits pricing leverage and contributes to earnings volatility.
Over 2023–2025, the persistent and large gap between operating income and net income across all three years points to substantial one-time non-operating items arising from group restructuring. A large portion of FY2025's approximately KRW 12.2 billion net income originated from non-operating gains in Q2 and Q3, while Q4 posted a KRW 9.18 billion net loss, raising fundamental questions about earnings stability. This level of income volatility makes it difficult to assess recurring core earnings power, meaningfully reducing financial predictability.
Dasan Solueta has completed a meaningful structural transformation—shedding its legacy high-leverage, multi-business complexity through subsidiary deconsolidation and refocusing on its core EMI shielding materials competency. Vertical integration-based cost and delivery competitiveness and long-term supply relationships serving end-customers including Apple, Samsung, and LG Electronics form the business foundation, while dramatic deleveraging has materially reduced historical financial risk. However, Q1 2026 revenue declining approximately 21% year-on-year with operating profit near zero clearly illustrates the current fragility of the core earnings structure. With the large non-operating one-time gains that drove FY2025 profitability unlikely to recur at similar magnitude, validating stable core operating earnings power is the most critical near-term challenge. While AI smartphone premiumization and 5G expansion create a favorable long-term demand backdrop, intensifying Chinese price competition, concentrated OEM customer dependency, and the implicit constraint of KOSDAQ listing maintenance requirements will remain defining variables in any forward assessment of the company's trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)