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WOOREE E&L Haroutine · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
LCD 디스플레이용 LED 백라이트유닛 수요가 전방 고객사의 OLED 전환과 함께 구조적으로 위축되면서 매출과 영업이익이 가파르게 하락하고 있으며, 건강기능식품·그린바이오 신사업의 수익화 속도가 실적 반전의 핵심 변수로 부상했다.
우리이앤엘하루틴(153490)은 2008년 설립된 코스닥 상장사로, 디스플레이용 LED 백라이트유닛(BLU)·LED 일반조명·자동차용 LED 모듈을 핵심 사업으로 영위해 왔다. TV·모니터·노트북 PC·모바일·자동차 디스플레이 등 다양한 폼팩터에 대응하는 LED BLU를 소형부터 대형까지 생산할 수 있는 설비를 갖추고 있으며, 이 부문이 연결 매출의 주를 이루어 왔다. 연결 그룹은 LED BLU, LED PKG, LED 조명, FPCB·전자부품, 건강기능식품 등 6개 사업 부문으로 구성된다. 2021년 8월에는 건강기능식품 브랜드 '하루틴(HA.routine)'을 론칭하며 헬스케어 분야로 사업을 다각화했고, 국내 최초 리포좀 제형 기술을 적용한 프리미엄 제품을 통해 차별화를 도모하고 있다. 자회사 우리그린사이언스는 식물세포배양 기반 화장품 원료 사업화를 추진하며, 2026년 5월 중소벤처기업부·제천시 공동 주관 '천연물산업 혁신 프로젝트'에 선정됐다. 미국 식물세포 바이오텍 기업 아야나 바이오(Ayana Bio)와의 협업을 통해 식물세포배양·천연물 소재 연구를 진행하고 있으며, 의료용 대마 성분 연구 등 바이오 신사업으로도 확장을 모색하고 있다. LG디스플레이를 주요 전방 고객사로 두는 LED BLU 사업은 디스플레이 패러다임 변화에 민감하게 노출돼 있으며, 경쟁 구도 측면에서는 중국계 저가 LED 제조업체의 공세가 지속되고 있다.
연간 매출은 2022년 1,362억 원, 2023년 1,420억 원, 2024년 1,469억 원으로 꾸준히 증가했으나, 2025년에는 1,212억 원으로 전년 대비 약 17.5% 급감했다. 영업이익도 2022년 27억 원(OPM 2.0%)에서 2023년 50억 원(OPM 3.6%), 2024년 69억 원(OPM 4.7%)으로 개선 궤도를 그렸으나, 2025년에는 3억 원(OPM 0.2%)으로 사실상 0에 수렴했다. 지배주주 귀속 순이익은 2022~2024년 연속 50억 원대 흑자를 유지했으나, 2025년에는 –6억 원으로 전환됐다. 분기 실적의 악화 속도가 특히 두드러진다. 2025년 1분기(영업이익 6억 원)와 2분기(31억 원)까지는 흑자를 유지했으나, 3분기(–15억 원)부터 적자로 전환된 후 4분기(–19억 원), 2026년 1분기(–58억 원)로 손실 폭이 빠르게 확대됐다. 매출도 2025년 1분기 321억 원을 고점으로 2026년 1분기 230억 원까지 6분기 연속 하락세가 이어지고 있다. 2026년 1분기의 영업손실률은 약 25%에 달해, 매출 급감과 고정비 부담 가중이 동시에 작용하고 있음을 시사한다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 284억 원, 2023년 120억 원, 2024년 87억 원, 2025년 101억 원으로 꾸준히 양(+)을 유지하고 있어 단기 유동성 충격 완충력이 남아 있으며, 부채비율도 2022년 44.3%에서 2025년 33.5%로 꾸준히 개선된 점은 재무 안정성 측면에서 긍정적이다.
LED BLU 수요의 핵심 변수는 LCD 패널 시장이다. LG디스플레이는 2025년 OLED 매출 비중을 역대 최고인 61%까지 끌어올리며 대형 LCD 사업을 사실상 종료하고 4년 만의 연간 흑자 전환에 성공했다. 이 과정은 LCD BLU 공급사들의 수주 기반에 구조적 타격을 주었으며, LGD는 2026년 1분기에도 OLED 매출 비중 60%를 달성하며 전략적 방향을 고수하고 있다. 글로벌 LED 디스플레이 시장은 2026년 약 207억 달러에서 2031년 약 270억 달러 규모로 연평균 5.4% 성장이 예상되지만, 성장의 중심은 Mini LED·Micro LED·OLED 등 차세대 기술에 집중돼 있고 전통 LCD BLU 수요는 중장기적으로 감소 압력을 받는 구조다. 중국 LED 제조업체들은 아시아태평양 글로벌 LED 매출의 약 47.6%를 장악하며 단가를 지속적으로 압박하고 있어, 한국 중소 LED 업체들은 고부가가치·특수 응용 분야로의 포지션 전환이 시급하다. 건강기능식품 시장은 고령화와 예방 의료 수요 증가에 힘입어 꾸준히 성장하고 있으며, 리포좀 같은 기능성 제형 기술은 프리미엄 제품 차별화 요소로 부각되고 있다. 식물세포배양 기반 천연물 소재 분야는 글로벌 그린바이오 트렌드와 맥을 같이하나, 연구개발에서 상업화까지 상당한 시간이 소요되는 특성상 단기 성과 기대는 제한적이다.
| 주가 | ₩405 |
|---|---|
| 시가총액 | 208억원 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | -4.4% |
| 배당수익률 | 4.94% |
LED BLU 부문은 LG디스플레이의 OLED 중심 전략이 2026년에도 지속되는 가운데 수주 회복의 단기 가시성이 낮다. LGD는 2026년 2분기에 면적 출하량의 전분기 대비 10% 초반 성장을 가이던스로 제시했지만, 이는 OLED 중심 성장이어서 전통 LCD BLU 발주 복원을 기대하기 어려운 환경이 지속될 전망이다. 자동차용 LED 모듈은 전기차 확산에 따른 차량 내 디스플레이·조명 수요 증가로 중기 성장 가능성이 있으나, 기존 BLU 매출 감소를 단기에 상쇄하기에는 현재 규모가 제한적이다. 건강기능식품 '하루틴' 브랜드는 리포좀 제형 등 기술 차별화를 바탕으로 온라인 채널을 중심으로 외형 확대를 시도하고 있으나, 투자 비용 대비 가시적 이익 기여 수준으로 성장하기까지 추가적인 시간이 필요하다. 우리그린사이언스는 2026년 9월 태국 방콕에서 열리는 '비타푸드 아시아(Vitafoods Asia)'에 참가해 리포좀 기반 기능성 소재의 글로벌 시장 진출을 도모할 예정이다. 중장기적으로는 아야나 바이오와의 협업을 통한 식물세포배양 소재 상업화, 의료용 대마 성분 연구 등 바이오 신사업의 개화 여부가 사업 구조 고도화의 핵심 분수령이 될 것으로 보인다.
현 주가는 주당순자산(BPS 1,686원)을 대폭 하회하는 수준에 형성돼 있어, 순자산 대비 상당한 할인 구간에 위치한다. 최근 영업손익이 적자 구간(주당순손실 –76원)으로 진입한 가운데 PER 산출이 불가능하며, 이익 회복 시나리오의 실현 여부가 밸류에이션의 핵심 변수다. 연간 배당(DPS 20원)은 과거 흑자 기조 시기에 지급됐으나, 영업 적자가 이어질 경우 배당 지속성에 대한 불확실성이 커질 수 있다. 과거 다년간 이익 흑자 사이클에서 형성된 밸류에이션 레벨과 비교하면, 현재는 사업 전환기의 구조적 불확실성을 상당 부분 반영하는 국면으로 판단된다. 부채비율 33.5%와 양(+)의 영업현금흐름은 순자산 할인 국면에서의 안전마진 논거를 지지하지만, 영업손실 확대가 지배주주 자기자본을 잠식하는 속도가 투자자 관심의 핵심 포인트다.
자회사 우리그린사이언스가 2026년 5월 중소벤처기업부·제천시 공동 지원 '천연물산업 혁신 프로젝트'에 선정돼 식물세포배양 기반 화장품 원료 사업화를 위한 시제품 제작·전시회 참가·시험 평가를 지원받는다. 2026년 9월 비타푸드 아시아(태국 방콕) 출품을 통해 리포좀 기반 기능성 소재의 해외 수요를 검증할 계획으로, 성공적인 수출 계약 체결 시 신규 수익원 확보의 발판이 될 수 있다. 미국 아야나 바이오와의 협업 등 독자 원료 기술 기반은 프리미엄 천연물 소재 시장에서의 차별화 포지션을 뒷받침한다.
부채비율은 2022년 44.3%에서 2025년 33.5%로 꾸준히 낮아졌으며, 지배주주 귀속 자기자본 887억 원으로 재무 기반이 안정적이다. 영업현금흐름(CFO)은 2025년 101억 원으로 양(+)을 유지하고 있어 단기적인 유동성 위기 우려는 제한적이다. 이러한 재무 여력은 사업 전환 과정에서 발생하는 투자 비용을 내부 현금으로 일정 부분 조달할 수 있는 기반이 된다.
전기차 보급 확대에 따라 차량 내 디스플레이·조명에서의 LED 수요가 성장하고 있으며, 회사는 이미 자동차용 LED 모듈 생산 설비를 보유하고 있다. 스마트 조명·산업용 IoT 분야에서도 LED 응용이 확장되고 있어, 기존 LED 기술 역량을 활용한 새로운 수요처 발굴이 가능한 환경이다. 고부가가치 차량용·산업용 제품으로의 포트폴리오 전환이 이루어질 경우 중국 업체와의 단가 경쟁에서 일부 벗어날 여지가 생긴다.
LG디스플레이는 2025년 OLED 매출 비중을 역대 최고인 61%까지 높이며 대형 LCD 사업을 사실상 종료했다. 이 전략 전환은 LED BLU 공급사에게 단순한 수요 사이클 하락이 아닌 구조적 시장 축소를 의미하며, LGD는 2026년에도 OLED 중심 전략을 유지하고 있다. 전통 LCD BLU 발주 복원은 사실상 기대하기 어려운 환경이 지속될 것으로 전망된다.
2026년 1분기 영업손실은 57.7억 원(OPM –25%)으로 전분기(–19억 원) 대비 3배 이상 확대됐다. 매출이 230억 원으로 축소된 가운데 고정비 부담이 그대로 잔존하면서 부정적 영업 레버리지가 손실을 증폭시키고 있다. 분기 실적이 6분기 연속 하락세를 이어가는 가운데 단기 반전의 가시적 촉매가 아직 확인되지 않고 있다.
건강기능식품 브랜드 '하루틴'은 론칭 이후 수년이 경과했으나 아직 주력 사업의 이익 감소를 보전하기에 충분한 규모의 수익을 창출하지 못하고 있다. 식물세포배양·천연물 소재 분야는 연구개발에서 상업화까지 기간이 길고 규제 불확실성도 병존한다. 신사업 투자 비용이 지속될 경우 이미 적자 구간에 진입한 그룹 전체 순이익 회복 시점이 더욱 지연될 수 있다.
우리이앤엘하루틴은 LCD용 LED BLU를 핵심 축으로 성장해 온 기업이지만, LG디스플레이의 LCD→OLED 구조 전환 가속이라는 산업적 역풍을 정면으로 맞으며 수주 기반이 급속히 약화되고 있다. 2025년 연간 영업이익이 사실상 제로에 수렴한 데 이어, 2026년 1분기에는 57.7억 원의 영업손실(OPM –25%)을 기록하며 실적 악화 속도가 예상을 상회하고 있다. 매출 6분기 연속 감소라는 추세 속에서 단기 이익 반전의 가시적 촉매는 아직 확인되지 않고 있다. 건강기능식품 '하루틴'과 자회사 우리그린사이언스의 그린바이오 사업은 사업 구조 다각화의 핵심 축이지만, 현재까지는 주력 사업의 이익 공백을 메울 만한 규모로 성장하지 못하고 있다. 부채비율 33.5%와 양(+)의 영업현금흐름은 재무 건전성 측면에서 일정한 방어막 역할을 하며, 주당순자산(BPS 1,686원)을 크게 하회하는 현 주가에는 이미 상당한 부정적 기대가 내재화돼 있다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 변수는 ①LED BLU 신규 고객 및 응용처 다변화 성과, ②건강기능식품·그린바이오 사업의 구체적 수익화 시점, ③그리고 영업 흑자 전환의 가시성이다.
English version
Structural contraction in LED BLU demand—driven by key customers' LCD-to-OLED transition—has pushed revenue and operating income into steep decline, making the pace of monetization in its health supplement and green bio businesses the critical swing factor for any earnings turnaround.
Woori ENL Harutin (153490) was established in 2008 and is listed on KOSDAQ, with LED backlight units (BLU) for displays, LED general lighting, and automotive LED modules as its core businesses. The company maintains production capabilities for the full range of LED BLU sizes—small to large—for TVs, monitors, notebooks, mobile devices, and automotive applications, with this segment historically driving the majority of consolidated revenue. The consolidated group operates across six segments: LED BLU, LED PKG, LED lighting, FPCB/electronic components, and health supplements. In August 2021, the company launched the 'Harutin' health supplement brand, incorporating domestically pioneered liposome formulation technology to target the premium wellness market. Subsidiary Woori Green Science, focused on plant cell culture-based cosmetic raw materials, was selected in May 2026 for a natural products industry innovation project co-sponsored by the Ministry of SMEs and Startups and Jecheon City. The company is also collaborating with U.S.-based Ayana Bio on plant cell culture and natural material research, with plans to expand into medical cannabis component research over the longer term. The LED BLU business—anchored by LG Display as a key downstream customer—is directly exposed to structural shifts in the display industry, while aggressive low-cost competition from Chinese LED manufacturers adds to the competitive challenge.
Annual revenue grew steadily from ₩136.2bn in 2022 to ₩146.9bn in 2024, then fell sharply by approximately 17.5% to ₩121.2bn in 2025. Operating income improved from ₩2.7bn (OPM 2.0%) in 2022 to ₩6.9bn (OPM 4.7%) in 2024 before collapsing to ₩0.3bn (OPM 0.2%) in 2025—effectively at breakeven. Net income attributable to owners, which consistently exceeded ₩5bn per year from 2022 to 2024, swung to a loss of approximately ₩0.6bn in 2025. The quarterly deterioration is particularly striking: operating profit was positive in 2025Q1 (₩0.6bn) and 2025Q2 (₩3.1bn) before turning negative in 2025Q3 (–₩1.5bn), deepening further to –₩1.9bn in 2025Q4 and –₩5.8bn in 2026Q1. Revenue has also declined for six consecutive quarters, from a peak of ₩32.1bn in 2025Q1 to ₩23.0bn in 2026Q1. The 2026Q1 operating loss margin of approximately 25% signals simultaneous revenue contraction and negative operating leverage from an intact fixed-cost base. CFO remained positive in every year reviewed—₩28.4bn in 2022, ₩12.0bn in 2023, ₩8.7bn in 2024, and ₩10.1bn in 2025—while the debt ratio steadily declined from 44.3% in 2022 to 33.5% in 2025, preserving balance-sheet resilience even as operational results deteriorated.
The primary demand driver for LED BLU is the LCD panel market. LG Display raised its OLED revenue share to a record 61% in 2025 and effectively exited the large LCD business, achieving its first annual profit in four years—a transition that has structurally eroded the order base for LCD BLU suppliers. LG Display maintained a 60% OLED revenue mix in 2026Q1, underscoring its commitment to the strategy. The global LED display market is forecast to grow at a CAGR of approximately 5.4% from roughly USD 20.7bn in 2026 to USD 27.0bn by 2031, but growth is concentrated in next-generation technologies such as Mini LED, Micro LED, and OLED, while traditional LCD BLU faces medium-to-long-term structural contraction. Chinese manufacturers, which dominate approximately 47.6% of Asia-Pacific LED revenue, continue to drive aggressive price pressure, making a shift toward higher-value or specialized applications increasingly urgent for smaller Korean LED players. The Korean health supplement market is expanding steadily on aging demographics and preventive healthcare demand, with advanced formulation technologies such as liposomes serving as a premium differentiator. Plant cell culture-based natural materials align with global green bio trends but typically involve extended development-to-commercialization timelines, tempering near-term expectations.
| Price | ₩405 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.24 |
| ROE | -4.4% |
| Dividend yield | 4.94% |
Near-term visibility for LED BLU order recovery remains limited as LG Display continues its OLED-centric strategy into 2026. LG Display guided for low-double-digit sequential shipment area growth in 2026Q2, but this growth is OLED-driven, offering little support for a recovery in traditional LCD BLU demand. Automotive LED modules represent a medium-term opportunity given growing in-vehicle display and lighting demand tied to EV adoption, but are currently insufficient in scale to offset BLU revenue declines in the near term. The 'Harutin' health supplement brand is expanding through online channels using liposome formulation as a differentiator, though meaningful profit contribution relative to investment costs will require additional time to materialize. Woori Green Science plans to participate in Vitafoods Asia in Bangkok in September 2026 to introduce its liposome-based functional ingredients to global markets. Over the medium-to-long term, the commercialization of plant cell culture materials through the Ayana Bio partnership and progress in medical cannabis research represent key milestones for elevating the group's business structure beyond its current LED core.
The stock trades at a steep discount to book value (BPS ₩1,686), placing it firmly in a below-book territory. With operations generating a per-share loss of ₩76, PER is not calculable, and whether and when profitability can be restored is the central valuation variable. Annual dividends (DPS ₩20) were paid during the company's profitable years, but continued operating losses raise uncertainty about their sustainability. Compared to the valuation range established during the multi-year earnings surplus cycle, current market pricing appears to embed substantial structural transition risk. A debt ratio of 33.5% and consistently positive CFO support a book-value floor argument, though the pace at which operating losses erode equity attributable to owners remains the key risk metric to track.
Subsidiary Woori Green Science was selected in May 2026 for a natural products innovation project co-sponsored by the Ministry of SMEs and Startups and Jecheon City, securing support for prototyping, exhibition participation, and testing of plant cell culture-based cosmetic raw materials. Its planned participation in Vitafoods Asia (Bangkok, September 2026) will test international demand for liposome-based functional ingredients, and successful export agreements could establish a meaningful new revenue stream. Proprietary formulation technology developed through the Ayana Bio collaboration supports a differentiated position in the premium natural materials market.
The debt ratio has steadily declined from 44.3% in 2022 to 33.5% in 2025, with equity attributable to owners standing at approximately ₩88.7bn. CFO of ₩10.1bn in 2025 remained positive, limiting near-term liquidity concerns. This financial buffer provides a degree of capacity to fund business transformation costs through internal cash generation without immediate recourse to external financing.
Growing LED demand in vehicle displays and lighting driven by EV adoption aligns with the company's existing automotive LED module production capabilities. Industrial IoT and smart lighting applications are also expanding their use of LED technology, offering opportunities to leverage established technical competencies in new end-markets. Successful portfolio rotation toward higher-value automotive and industrial products could partially relieve downward ASP pressure from Chinese competition.
LG Display raised its OLED revenue share to a record 61% in 2025 and effectively wound down large LCD operations. For LCD BLU suppliers, this represents a structural market contraction rather than a cyclical downturn, and LG Display's OLED-centric strategy remains firmly in place in 2026. A meaningful recovery in traditional LCD BLU orders is unlikely to materialize under this structural landscape.
The 2026Q1 operating loss reached ₩5.77bn (OPM –25%), more than tripling from ₩1.90bn in the prior quarter. With revenue contracting to ₩23.0bn while the fixed-cost base remains largely intact, negative operating leverage is amplifying losses. Six consecutive quarters of deteriorating results have yet to reveal any clear near-term catalyst for a reversal.
Despite several years since launch, the 'Harutin' health supplement brand has not yet scaled to a level sufficient to offset the profit decline in the core LED business. Plant cell culture and natural material commercialization involves extended development cycles and regulatory uncertainty. Continued investment in new businesses risks further delaying group-wide net income recovery, given that consolidated earnings are already firmly in deficit territory.
Woori ENL Harutin has built its growth on LCD-display LED BLU, but is now directly absorbing the structural headwind of LG Display's accelerating OLED transition, which has sharply eroded its order base. Following a near-zero annual operating profit in 2025, the company posted an operating loss of ₩5.77bn (OPM –25%) in 2026Q1—a pace of deterioration that appears to be exceeding initial expectations. Six consecutive quarters of revenue decline have yet to surface any clear near-term catalyst for a profit recovery. The 'Harutin' health supplement brand and Woori Green Science's green bio business are central to the group's diversification strategy but have not yet scaled sufficiently to offset the profit gap left by the core LED business. A debt ratio of 33.5% and consistently positive CFO provide a degree of balance-sheet defense, and the current stock price—trading well below BPS of ₩1,686—suggests that substantial pessimism is already embedded in market valuations. The three critical variables for investors to track are: ① progress in diversifying LED BLU customers and application areas, ② a concrete monetization timeline for health supplements and green bio, and ③ the credibility of a path back to positive operating earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)