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KG Eco Solution · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
KG에코솔루션은 KG스틸·KG모빌리티를 자회사로 둔 중간지주회사로서 2026년 2분기 전 사업부문 영업이익 흑자를 기록했으며, 바이오선박유 신사업과 자동차 수출 회복이 향후 실적의 핵심 변수로 떠올랐다.
KG에코솔루션은 2013년 인적분할로 출범한 뒤 2023년 KG모빌리티(옛 쌍용자동차), 2024년 KG스틸을 잇따라 자회사로 편입하며 바이오에너지·철강 및 항만·자동차 제조 3개 사업부문을 아우르는 그룹 중간지주회사로 전환했다. 지배구조는 'KG제로인→KG케미칼→KG에코솔루션→KG모빌리티·KG스틸'로 이어지며, 2025년 기준 KG에코솔루션은 KG스틸 지분 45.00%, KG모빌리티 지분 54.35%를 보유하고 있다. 바이오에너지 부문은 동식물성 유지·지방산 에스테르를 원료로 발전용 바이오중유를 생산하며 연간 21만kl 규모의 생산능력을 갖추고 있다. 철강 및 항만 부문은 자회사 KG스틸을 통해 냉연강판 생산과 항만시설 운영을 수행하며, 최근에는 인천·당진 공장 유휴부지를 활용한 데이터센터 사업도 검토하고 있다. 자동차 제조 부문은 자회사 KG모빌리티가 담당하며 무쏘·토레스·액티언·코란도 등 SUV·픽업 중심 라인업으로 내수와 수출 시장에서 경쟁하고 있다. 2026년에는 KG스틸이 중고차 유통 플랫폼 케이카(K Car) 지분 52.5%를 약 3,946억원에 인수해 사명을 KG모빌리티플랫폼으로 바꾸고, 신차 제조부터 중고차 유통·금융·결제까지 잇는 통합 모빌리티 체계 구축에 나섰다. 국내 완성차 시장은 현대차·기아가 압도적 점유율을 차지하고 있어 KG모빌리티는 SUV·픽업 특화와 해외 KD(현지조립) 사업으로 차별화를 꾀하고 있으며, 바이오에너지 부문은 국내 발전용 시장의 성장 한계를 벗어나기 위해 바이오선박유 등 해외 해운연료 시장으로 사업영역을 넓히고 있다.
KG에코솔루션의 연결 매출액은 2022년 4조 9,442억원에서 2023년 7조 2,572억원, 2024년 7조 2,849억원, 2025년 7조 5,772억원으로 3개년 연속 늘었으나, 영업이익률은 2022년 7.2%에서 2023년 4.3%, 2024년 3.1%, 2025년 2.5%로 꾸준히 낮아졌다. 영업이익 자체도 2022년 3,562억원에서 2025년 1,913억원으로 절반 가까이 줄었는데, 이는 자동차 제조부문의 가격경쟁 심화와 철강·바이오에너지 부문의 원가 상승이 겹친 결과로 해석된다. 지배주주 순이익은 2022년 4,886억원으로 유독 컸는데 이는 인수 관련 일회성 요인이 반영된 결과이며, 이 효과가 소멸된 이후 2023년 664억원, 2024년 763억원, 2025년 824억원으로 상대적으로 안정된 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 2조 691억원·영업이익 588억원을 기록한 뒤, 2025년 4분기에는 매출이 1조 9,546억원으로 줄고 영업이익도 87억원으로 급감했는데 철강부문의 일회성 비용 발생이 주된 배경으로 지목됐다. 2026년 1분기에는 매출 1조 9,696억원, 영업이익 328억원으로 회복세를 보였고, 2026년 2분기에는 매출 2조 1,503억원, 영업이익 517억원, 지배주주 순이익 507억원으로 뚜렷하게 개선됐다. 회사 측은 2026년 2분기 실적과 관련해 별도 기준 바이오 사업부문 매출이 전년 동기 대비 41.0% 늘며 영업이익 흑자를 이어갔고, 자동차·철강 등 전 사업부문이 함께 영업이익 흑자를 기록했다고 설명했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 지배주주 순이익은 약 1,266억원으로, 분기별 변동성은 있지만 2025년 4분기 저점 이후 회복 흐름이 이어지는 모습이다.
국내 완성차 시장은 성장이 정체된 반면 수출은 전동화 신차를 앞세운 회복세를 보이고 있다. 실제 KG모빌리티는 2026년 4월 내수 3,382대, 수출 6,130대로 전체 판매가 전년 동월보다 6.5% 증가했으며, 토레스 EVX 수출은 같은 기간 739.4% 급증했다. 다만 국내 완성차 시장은 현대차·기아가 압도적 지위를 차지하고 있어 KG모빌리티는 SUV·픽업 특화와 튀르키예·베트남·사우디아라비아 등 해외 KD(현지조립) 거점 확대로 차별화를 시도하고 있다. 철강 부문은 국내 수요 부진이 이어지는 업황 속에서 KG스틸이 데이터센터 임대·운영 등 비제철 수익원 발굴에 나서고 있다. 바이오에너지 부문은 중국산 저가 바이오중유 유입과 원료 단가 상승이 겹치며 국내 발전용 시장의 수익성이 둔화된 상태다. 이에 회사는 국제해사기구(IMO)의 탈탄소 규제 강화에 대응하는 바이오선박유 시장으로 무게중심을 옮기고 있으며, 글로벌 시장조사기관 팩트엠알에 따르면 바이오선박유 시장은 2024년 76억달러에서 2035년 155억달러로 연평균 7.3% 성장할 것으로 전망된다.
| 주가 | ₩5,490 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,613억원 |
| PER | 1.8 |
| PBR | 0.15 |
| ROE | 8.7% |
| 배당수익률 | 2.73% |
회사는 바이오선박유 사업의 매출 목표로 2026년 1,875억원, 2028년 3,000억원, 2030년 7,000억원을 제시했으며, 이를 위한 울산공장 증설을 마치고 올해 초 시운전을 거쳐 본격 가동에 들어간 것으로 알려졌다. KG모빌리티는 베트남에 연산 1만 5,000대 규모 신공장을 9월 가동할 계획이며, 사우디아라비아에서는 무쏘 현지 양산을 시작하는 등 해외 KD 거점을 확대하고 있고, 내년 초에는 신차 SE10을 출시해 2030년까지 SUV 중심 친환경차 7종을 순차 투입할 예정이다. KG스틸은 400억원 규모의 생산설비 합리화 투자로 칼라강판·석도강판 등 연간 30만톤 증산을 추진하는 동시에 인천·당진 유휴부지의 데이터센터 사업 검토를 이어가고 있다. 2026년 완료된 케이카 인수를 계기로 KG모빌리티의 완성차 제조와 케이카의 중고차 유통망, 그룹 내 금융·결제 인프라를 연계하는 통합 모빌리티 체계 구축도 진행 중이다. KG그룹은 2026년 6월 기자간담회에서 KG에코솔루션을 포함한 6개 상장 계열사에 대해 향후 5년간 순이익의 50%를 주주환원에 사용하겠다는 방침을 밝혔으며, 배당 확대와 자사주 정책 강화, 상시 IR 활동 확대를 함께 추진하겠다고 설명했다. 2025년 결산배당은 주당 150원으로 전년 120원 대비 25% 늘었으며, 이로써 10년 연속 배당 기록을 이어갔다.
KG에코솔루션은 지주회사 구조상 자회사인 KG스틸·KG모빌리티의 연결 실적과 지분가치가 함께 반영되는 특성을 지니며, 시장에서는 순자산가치 대비 할인된 배수로 거래되는 경향이 관찰돼 왔다. 2025년 8월 시점 보도에서는 주가수익비율이 동종업종 평균과 비슷한 수준이었고 주가순자산비율은 순자산 대비 낮은 수준에 있었다는 평가가 나온 바 있다. 이후 영업이익과 지배주주 순이익이 2025년 4분기 저점을 지나 2026년 상반기 들어 회복세로 돌아섰으나, 이러한 이익 회복이 시장의 밸류에이션 배수에 어떻게 반영될지는 지속적으로 확인해야 할 부분이다. 회사와 모그룹은 2026년 6월 순이익의 50%를 5년간 주주환원에 쓰겠다는 방침을 밝혔는데, 이는 배당수익률과 주주환원 매력도를 좌우할 변수로 꼽힌다. 다만 배당 확대 발표가 실제 밸류에이션 배수 변화로 이어질지는 지배구조 개편 진행 상황과 함께 지켜볼 필요가 있다.
국제해사기구의 탈탄소 규제 강화로 바이오선박유 수요가 늘어나는 가운데, 회사는 울산공장 증설을 마치고 2026년 매출목표 1,875억원을 제시했다. 기존 바이오중유 사업의 수익성 둔화를 신규 해운연료 시장 진출로 상쇄하려는 전략으로, 2030년까지 매출 목표를 7,000억원으로 높여 잡았다. 글로벌 해운업계의 규제 대응 수요가 이 사업의 성장 배경으로 꼽힌다.
KG모빌리티는 토레스 EVX를 앞세워 수출이 회복세를 보이고 있으며, 베트남 신공장 가동과 사우디아라비아 현지 양산 등 해외 KD 거점을 확대하고 있다. 내수 시장 정체를 수출 다변화로 상쇄하려는 전략이 실적에 긍정적으로 반영되고 있다. 2026년 인수한 케이카를 통해 신차·중고차·금융을 잇는 통합 모빌리티 체계 구축도 추진되고 있다.
KG그룹은 2026년 6월 KG에코솔루션을 포함한 6개 상장 계열사에 대해 향후 5년간 순이익의 50%를 주주환원에 사용하겠다는 방침을 발표했다. 2025년 결산배당은 전년보다 25% 늘어난 주당 150원으로, 10년 연속 배당 기록도 이어갔다. 배당 확대와 자사주 정책 강화가 병행될 경우 주주가치 제고에 대한 시장의 관심이 커질 수 있다.
연결 영업이익률은 2022년 7.2%에서 2025년 2.5%로 다년간 하락해왔으며, 2025년 4분기에는 철강부문 일회성 비용 발생으로 영업이익이 87억원까지 급감한 바 있다. 2026년 상반기 들어 회복세가 나타났지만, 자동차·철강·바이오에너지 각 부문의 원가 압박이 상존한다는 점은 부담 요인이다.
자동차 제조부문은 국내 시장 정체로 내수 판매가 줄고 있으며, 바이오에너지 부문은 중국산 저가 바이오중유 유입과 원료 단가 상승이 겹치며 수익성이 둔화된 상태다. 수출과 신사업 확대가 이를 상쇄하고 있으나 국내 시장 의존도가 여전히 남아있다.
KG에코솔루션의 지주사 전환 과정에서 정관변경·교환사채 발행 등을 두고 일부 소액주주와 갈등이 불거진 바 있으며, 주주행동플랫폼을 통한 탄원서 제출 사례도 보도됐다. 오너 2세의 그룹 내 입지 확대와 관련된 지배구조 개편이 계속되고 있어, 일반주주와의 이해관계 정렬 여부가 지속적인 관심사로 남아 있다.
KG에코솔루션은 KG스틸·KG모빌리티를 자회사로 둔 중간지주회사로서, 2022년 이후 매출은 늘었지만 영업이익률은 지속적으로 낮아지는 흐름을 보였다. 2025년 4분기 철강부문 일회성 비용으로 실적이 크게 흔들렸으나 2026년 상반기 들어 전 사업부문이 함께 영업이익 흑자를 기록하며 회복 조짐을 보이고 있다. 바이오선박유 신사업과 자동차 수출·해외생산 확대가 향후 성장의 축으로 제시됐으며, KG그룹은 2026년 6월 5년간 순이익 50% 주주환원 방침을 발표해 주주가치 제고 의지를 밝혔다. 다만 지배구조 개편 과정에서 발생한 일반주주와의 갈등, 자회사 실적에 대한 높은 의존도, 원자재·환율·글로벌 해운규제 변화 등은 여전히 지켜봐야 할 변수다. 다가오는 3분기 실적과 베트남 신공장 가동, 바이오선박유 매출목표 달성 여부가 향후 사업 방향을 판단하는 데 중요한 확인 지점이 될 것으로 보인다.
English version
KG Eco Solution, the intermediate holding company overseeing KG Steel and KG Mobility, posted operating profit across all business segments in the second quarter of 2026, with the new bio-marine fuel business and recovering auto exports emerging as key variables for future earnings.
KG Eco Solution was formed through a 2013 corporate spin-off and later converted into the group's intermediate holding company spanning bioenergy, steel/port, and automobile manufacturing after absorbing KG Mobility (formerly SsangYong Motor) in 2023 and KG Steel in 2024. The ownership chain runs from KG Zeroin through KG Chemical to KG Eco Solution and down to KG Mobility and KG Steel, and as of 2025 KG Eco Solution held a 45.00% stake in KG Steel and a 54.35% stake in KG Mobility. The bioenergy segment produces bio-heavy oil for power generation from animal and vegetable fats and fatty acid esters, with annual production capacity of 210,000 kiloliters. The steel and port segment is run through subsidiary KG Steel, covering cold-rolled steel production and port facility operations, and the company is also reviewing a data center business using idle land at its Incheon and Dangjin plants. The automobile manufacturing segment is handled by subsidiary KG Mobility, which competes in domestic and export markets with an SUV and pickup-focused lineup including the Musso, Torres, Actyon and Korando. In 2026, KG Steel acquired a 52.5% stake in used-car distribution platform K Car for roughly KRW 394.6 billion and renamed the unit KG Mobility Platform, pursuing an integrated mobility system linking new-car manufacturing with used-car distribution, financing and payments. With Hyundai and Kia dominating the domestic passenger vehicle market, KG Mobility is differentiating through its SUV/pickup specialization and overseas knock-down assembly business, while the bioenergy segment is expanding beyond the limited domestic power-generation market into overseas marine fuel markets such as bio-marine fuel.
KG Eco Solution's consolidated revenue rose for three straight years, from KRW 4.9442 trillion in 2022 to KRW 7.2572 trillion in 2023, KRW 7.2849 trillion in 2024, and KRW 7.5772 trillion in 2025, while operating margin steadily declined from 7.2% in 2022 to 4.3% in 2023, 3.1% in 2024, and 2.5% in 2025. Operating profit itself fell by nearly half, from KRW 356.2 billion in 2022 to KRW 191.3 billion in 2025, reflecting intensified price competition in automobile manufacturing combined with rising costs in the steel and bioenergy segments. Net income attributable to owners was unusually large at KRW 488.6 billion in 2022 due to one-off acquisition-related factors, and once that effect faded it settled into a relatively stable range of KRW 66.4 billion in 2023, KRW 76.3 billion in 2024, and KRW 82.4 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue reached KRW 2.0691 trillion with operating profit of KRW 58.8 billion in the third quarter of 2025, before revenue slipped to KRW 1.9546 trillion and operating profit plunged to KRW 8.7 billion in the fourth quarter of 2025, a drop attributed mainly to one-off costs in the steel segment. The first quarter of 2026 showed a recovery with revenue of KRW 1.9696 trillion and operating profit of KRW 32.8 billion, and the second quarter of 2026 improved further to revenue of KRW 2.1503 trillion, operating profit of KRW 51.7 billion, and owners' net income of KRW 50.7 billion. Regarding the second-quarter 2026 results, the company noted that its stand-alone bio business segment's revenue increased 41.0% year over year while sustaining an operating profit, and that automobile, steel and other segments all posted operating profit together. Summing the most recent four quarters (third quarter of 2025 through second quarter of 2026), owners' net income totals roughly KRW 126.6 billion, showing a recovery trend since the fourth-quarter 2025 trough despite quarter-to-quarter volatility.
The domestic completed-vehicle market has stagnated while exports show a recovery led by electrified new models. In April 2026, KG Mobility sold 3,382 units domestically and 6,130 units in exports, lifting total sales 6.5% year over year, with Torres EVX exports surging 739.4% over the same period. However, with Hyundai and Kia dominating the domestic passenger vehicle market, KG Mobility is differentiating through its SUV/pickup specialization and by expanding overseas knock-down assembly bases in Turkey, Vietnam and Saudi Arabia. In the steel segment, amid continued weak domestic demand, KG Steel is pursuing non-steel revenue sources such as data center leasing and operation. The bioenergy segment's domestic power-generation market profitability has weakened as low-priced Chinese bio-heavy oil imports coincide with rising feedstock costs. In response, the company is shifting its focus toward the bio-marine fuel market to address tightening International Maritime Organization decarbonization regulations, and according to global market researcher FACT.MR, the bio-marine fuel market is projected to grow from $7.6 billion in 2024 to $15.5 billion by 2035, a compound annual growth rate of 7.3%.
| Price | ₩5,490 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.26T |
| P/E | 1.8 |
| P/B | 0.15 |
| ROE | 8.7% |
| Dividend yield | 2.73% |
The company has set bio-marine fuel revenue targets of KRW 187.5 billion for 2026, KRW 300 billion for 2028, and KRW 700 billion for 2030, and reportedly completed the Ulsan plant expansion needed for this, moving into full-scale operation after trial runs earlier this year. KG Mobility plans to begin operating a new Vietnam plant with 15,000-unit annual capacity in September, is expanding overseas knock-down bases including local Musso production in Saudi Arabia, and intends to launch the new SE10 model in early next year as part of a plan to roll out seven eco-friendly SUV-focused models through 2030. KG Steel is pursuing a KRW 40 billion production facility rationalization investment aimed at increasing annual output of color-coated and tin-plated steel by 300,000 tons, while continuing to review a data center business on idle land in Incheon and Dangjin. Following the 2026 completion of the K Car acquisition, the group is also building an integrated mobility system linking KG Mobility's vehicle manufacturing with K Car's used-car distribution network and the group's financial and payment infrastructure. At a June 2026 press briefing, KG Group stated its intention to allocate 50% of net income to shareholder returns over the next five years across six listed affiliates including KG Eco Solution, alongside expanded dividends, strengthened treasury share policy, and more frequent investor relations activity. The fiscal 2025 year-end dividend was KRW 150 per share, up 25% from KRW 120 the prior year, extending a ten-year consecutive dividend record.
Because of its holding company structure, KG Eco Solution's market valuation reflects both the consolidated performance and equity value of subsidiaries KG Steel and KG Mobility, and the stock has tended to trade at a discount to net asset value. A report from around August 2025 assessed the price-to-earnings ratio as similar to the industry average level, with the price-to-book ratio sitting at a relatively low level versus net assets. Since then, operating profit and owners' net income have shown a recovery trend in the first half of 2026 after bottoming in the fourth quarter of 2025, but how this earnings recovery will be reflected in market valuation multiples remains something to monitor going forward. The company and its parent group stated in June 2026 that they intend to allocate 50% of net income to shareholder returns over five years, a factor that will shape dividend yield and shareholder-return appeal. Whether the dividend expansion announcement translates into actual valuation multiple changes is something to watch alongside the progress of the governance restructuring.
With bio-marine fuel demand rising amid tightening International Maritime Organization decarbonization regulations, the company completed its Ulsan plant expansion and set a 2026 revenue target of KRW 187.5 billion. The strategy aims to offset declining profitability in the existing bio-heavy oil business by entering the new marine fuel market, with a 2030 revenue target raised to KRW 700 billion. Global shipping industry demand for regulatory compliance is cited as the growth driver for this business.
KG Mobility's exports are recovering, led by the Torres EVX, while the company expands overseas knock-down bases including the new Vietnam plant and local production in Saudi Arabia. The strategy of offsetting domestic market stagnation with export diversification is showing positive impact on results. The 2026 acquisition of K Car is also driving efforts to build an integrated mobility system linking new-car sales, used-car distribution and financing.
In June 2026, KG Group announced a policy to allocate 50% of net income to shareholder returns over the next five years across six listed affiliates including KG Eco Solution. The fiscal 2025 year-end dividend rose 25% from the prior year to KRW 150 per share, extending a ten-year consecutive dividend record. If dividend expansion is paired with strengthened treasury share policy, market attention to shareholder value enhancement could increase.
Consolidated operating margin has declined over multiple years from 7.2% in 2022 to 2.5% in 2025, and operating profit plunged to KRW 8.7 billion in the fourth quarter of 2025 due to one-off costs in the steel segment. While a recovery emerged in the first half of 2026, persistent cost pressures across the automobile, steel and bioenergy segments remain a burden.
The automobile manufacturing segment's domestic sales are declining amid market stagnation, and the bioenergy segment's profitability has weakened as low-priced Chinese bio-heavy oil imports coincide with rising feedstock costs. While export and new business growth partly offset this, dependence on the domestic market remains.
During KG Eco Solution's conversion into a holding company, conflicts with some minority shareholders emerged over articles of incorporation amendments and exchangeable bond issuance, with reports of petitions filed through a shareholder activism platform. As governance restructuring tied to expanding the second-generation owner's role within the group continues, alignment of interests with general shareholders remains an ongoing point of attention.
KG Eco Solution operates as an intermediate holding company overseeing KG Steel and KG Mobility, having seen revenue grow since 2022 while operating margin has continued to decline. Results were significantly disrupted by one-off steel segment costs in the fourth quarter of 2025, but the first half of 2026 showed signs of recovery as all business segments posted operating profit together. The new bio-marine fuel business and expansion of auto exports and overseas production have been presented as future growth pillars, and in June 2026 KG Group announced a five-year policy to return 50% of net income to shareholders, signaling intent to enhance shareholder value. However, friction with general shareholders during governance restructuring, heavy dependence on subsidiary performance, and exposure to raw material, currency and global shipping regulation changes remain variables to watch. The upcoming third-quarter results, the start of Vietnam plant operations, and progress toward the bio-marine fuel revenue target are likely to serve as important checkpoints for assessing the company's future direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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