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Hironic · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-07-17
동화약품을 최대주주(57.8%)로 맞아 재편 중인 하이로닉은 2024년 영업적자를 딛고 2026년 1분기 매출 95.9억원·영업이익률 15.1%를 회복하였으며, SILKRO·시너젯 프로 신규 인허가와 UAE·싱가포르·북미 등 신흥 시장 유통 계약으로 해외 사업 기반을 넓히고 있으나, 분기 실적 변동성과 RCPS 상환 스케줄은 지속 모니터링이 필요한 과제다.
하이로닉은 2006년 출발하여 2014년 코스닥에 상장한 메디컬 에스테틱 디바이스 전문기업으로, HIFU(고강도 집속 초음파)·RF(고주파)·레이저·마이크로웨이브·플라즈마·무침약물주입 등 다양한 에너지 기반 기술을 플랫폼화하여 병의원용 및 개인용 의료기기를 공급한다. 핵심 제품군은 피부 리프팅·탄력 개선용 HIFU 시리즈(더블로 골드, 뉴 더블로 2.0, 브이로)이며, RF 마이크로니들 기반 실크로(SILKRO), 복합 무침주사 시너젯 프로(SYNERJET PRO), 2026년 출시된 2.45GHz 마이크로웨이브 기반 미글로(MIGLOU) 등으로 포트폴리오를 지속 확장하고 있다. HIFU 제품군 누적 판매대수는 2025년 기준 5,700대를 돌파하였으며, 더블로 골드·뉴 더블로 2.0·브이로·울트라 베라 등 4종이 산업통상자원부 선정 세계일류상품에 등재되어 있다. 종속법인 하이로닉코리아는 국내 병의원 대상 장비 판매 및 렌탈을 담당하고, 아띠베뷰티는 의료기기·미용기기·화장품 판매 및 홈케어 렌탈 사업을 영위하며 매출 다각화에 기여한다. 2024년 12월 동화약품이 구주·신주(상환전환우선주) 합산 1,397만여 주(지분율 57.80%)를 약 1,607억원에 인수하여 최대주주로 등극하였으며, 기존 자회사 메디쎄이(정형외과·신경외과 임플란트)·화장품 브랜드 인트린직과의 채널 시너지를 기대하고 있다. 경쟁구도 면에서 클라시스·원텍·제이시스메디칼 등 국내 업체와 치열하게 맞서고 있으며, 글로벌 시장에서는 Solta Medical·Cutera 등 해외 미용 의료기기 전문사와 경합한다. 중국산 저가 HIFU 기기의 신흥 시장 진입 가속화도 가격 경쟁 변수로 주목된다.
연간 기준으로 하이로닉의 매출은 2022년 275.7억원에서 2023년 337.3억원(+22.4% YoY)으로 성장하였다가 2024년 316.3억원으로 6.1% 후퇴하였다. 영업이익률은 2022년 13.0%, 2023년 15.6%로 양호하였으나 2024년에는 -15.0%(영업손실 47.6억원)로 급반전되었으며, 지배주주 귀속 순손실도 54.5억원에 달하였다. 2024년의 대규모 적자는 4분기에 집중된 것으로 파악되며, 동화약품 인수 관련 일회성 비용 및 구조적 비용 증가가 반영된 것으로 분석된다. 주목할 점은 2024년 영업활동 현금흐름이 +52.4억원으로 플러스를 유지한 것으로, 비현금성 손실이 적자 전환의 주요 원인임을 시사한다. 분기 단위로는 2025년 1분기 매출 74.9억원·영업이익 22.4억원(OPM 29.9%)으로 강한 출발을 보였으나, 2분기(매출 78.9억원, 영업손실 3.2억원)에 재차 손실을 기록하고 3분기(매출 83.0억원, 영업이익 4.8억원)에 소폭 회복되는 등 분기 이익 변동성이 두드러졌다. 2026년 1분기에는 매출 95.9억원(전년 동기 대비 +28.0%)에 영업이익 14.5억원(OPM 15.1%)을 달성하며 2022~2023년 연간 마진 구간(13~16%)에 근접하는 회복세를 보였다. 지배주주 귀속 순이익은 2026년 1분기 12.7억원으로, 전년 동기 17.2억원 대비 소폭 감소하였으나 흑자 기조는 유지되었다.
글로벌 미용 의료기기 시장은 비침습·저침습 안티에이징 시술에 대한 구조적 수요 확대를 배경으로 꾸준한 성장세를 이어가고 있다. 시장조사기관 모르도르 인텔리전스(Mordor Intelligence)에 따르면 미국 미용 의료기기 시장은 2025년 약 114억7천만 달러 규모에서 2030년까지 연평균 9.79%의 성장률로 약 183억 달러에 이를 전망이다. HIFU·RF 마이크로니들 시술은 성형수술 대비 다운타임이 짧고 비용 부담이 낮아 소비자 접근성이 높아지고 있으며, 웰빙·안티에이징 트렌드와 결합하여 경기 민감도도 점차 낮아지는 추세다. 한국 기업들은 K-뷰티 브랜드 파워를 바탕으로 아시아·중동·미주 시장에서 점유율을 확대해 왔으나, 중국산 저가 HIFU 기기의 신흥 시장 침투 가속화로 가격 경쟁 압력이 증대되고 있다. 코트라(KOTRA)에 따르면 베트남 의료기기 시장은 2025년 약 25억7천5백만 달러 규모로 성장이 예상되며, 인도는 세계 최대 인구 대국으로 HIFU·RF 기기에 대한 잠재 수요가 크다. 국내 코스닥 내 동종 업체들(클라시스·원텍 등)은 수익성 개선을 기반으로 밸류에이션 리레이팅을 경험한 반면, 하이로닉은 2024년 적자 전환 이후 수익 기반 재평가를 기다리는 상황이다.
| 주가 | ₩5,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 860억원 |
| PBR | 1.04 |
하이로닉은 창립 20주년인 2026년을 글로벌 사업 확장의 전환점으로 설정하고 신제품·해외 유통망 확대에 드라이브를 걸고 있다. 2026년 6월 말 UAE 의료미용 전문기업과 실크로 독점 유통 계약, 싱가포르 Global SCP와 미글로 독점 유통 계약을 동시 체결하여 중동·동남아시아 채널을 보강하였다. 시너젯 프로(SYNERJET PRO)는 식약처 품목허가를 완료하였으며, 북미 지역 유통사와 약 484억원 규모의 공급 계약이 체결된 것으로 보도(지이코노미, 2026-07-14)된 가운데 미국 FDA 510(k) 인증 절차도 진행 중이다. 인도에서는 더블로 골드·울트라 베라·미쿨S 3종에 대해 CDSCO 수입허가를 취득하여 세계 최대 인구 대국 진입 기반을 마련하였다. 실크로·시너젯 프로의 소모품(TIP) 구조는 장비 설치 후에도 반복 매출을 창출하는 수익 다변화 기제로, 기기 누적 설치 기반 확대와 함께 중장기 매출 안정성에 기여할 것으로 회사 측은 기대한다. 동화약품의 피부과 전문의약품·화장품 판매망과의 시너지가 구체화될 경우 국내 병의원 채널 침투력도 강화될 수 있으나, 시너지 구현 시점과 규모는 아직 공시로 확인된 바 없다. RCPS 상환 개시(2025년 12월)와 관련한 자본 구조 변화 여부도 사업 계획 이행에 영향을 줄 수 있어 지속적인 공시 점검이 필요하다.
현재 주가는 BPS(주당순자산, 4,802원) 대비 할인 구간에 형성되어 있어, 순자산 대비 프리미엄이 없는 상태다. 2022~2023년 이익 창출 시기에 존재하였던 주가-순자산 프리미엄은 2024년 적자 전환 이후 사실상 소멸하였으며, 배당수익률도 직전 확정치 기준 무배당(DPS 0원)으로 업종 평균을 하회한다. 2024년 영업·순손실로 인해 이익 배수(PER) 산출이 불가능한 상태이며, 2025~2026년 분기 회복이 연간 단위로 안정화되기 이전에는 수익 기반 밸류에이션 논의가 실질적 의미를 갖기 어렵다. 동화약품 RCPS 인수 당시 산정된 상환가(7,158원)와 주요 임원에게 부여된 스톡옵션 행사가(5,090원)는 회사 내부에서 인식하는 가치의 참고 지표로 볼 수 있으나, 현 시장 가격은 두 기준 모두를 하회하는 상황이다. 연간 단위 흑자가 안정적으로 확인된 이후 코스닥 동종 업체 멀티플 비교를 통한 재평가 논의가 보다 의미 있게 이루어질 수 있을 것이다.
분기 매출은 2025년 1분기(74.9억) → 2분기(78.9억) → 3분기(83.0억) → 2026년 1분기(95.9억)로 꾸준히 증가하여 신규 유통 계약의 점진적 실적 기여를 시사한다. 2026년 1분기 영업이익률 15.1%는 2022~2023년 연간 장기 평균(13~16%)과 유사한 수준으로 마진 구조가 정상화되는 모습이다. 2024년 영업활동 현금흐름(+52.4억원)이 비현금 손실 기조에도 플러스를 유지한 점은 실질 현금 창출 기반이 훼손되지 않았음을 보여준다.
SILKRO FDA 510(k) 승인(2024년), 시너젯 프로 식약처 허가(2026년), 미글로(MIGLOU) 출시(2026년)로 제품 포트폴리오가 HIFU 일변도에서 RF·마이크로웨이브·복합 디바이스로 다각화되고 있다. 실크로·시너젯 프로의 소모품(TIP) 구조는 장비 판매 이후에도 반복 매출을 창출하여 수익 안정성을 높이는 기제로 작용한다. 북미 지역 시너젯 프로 공급 계약(약 484억 규모 보도, 지이코노미 2026-07-14)이 이행될 경우 해외 매출의 대폭 증가가 기대된다.
동화약품의 편입으로 피부과 처방약·화장품 판매망을 통한 국내 병의원 채널 접근성이 강화될 잠재력이 있으며, 의료기기 자회사 메디쎄이와의 사업 노하우 공유도 기대된다. 2024년 말 기준 부채비율 14.6%·지배주주 귀속 순자산 697.7억원으로 재무 안정성이 높아, 추가적인 제품 개발 및 시장 개척 여력이 존재한다. 대규모 차입 없이도 동화약품 그룹 차원의 인프라를 공유할 경우 비용 효율성 제고 가능성도 있다.
2025년 1~3분기 영업이익은 +22.4억 → -3.2억 → +4.8억원으로 진폭이 크며, 특히 2025년 2분기의 영업손실 재발은 단기 비용 통제와 계절성이 실적 예측을 어렵게 한다. 2024년 전체 영업손실(-47.6억)도 4분기 집중 구조로 파악되어 분기별 일회성 요인이 연간 실적을 크게 왜곡할 수 있음을 시사한다. 2026년 1분기의 회복이 계절성에 의한 것이라면, 하반기 재차 마진 압박이 재현될 가능성을 배제하기 어렵다.
국내 클라시스·원텍 등 경쟁사는 이미 높은 시장 인지도와 수익성을 기반으로 병의원 채널을 공략하고 있으며, 하이로닉의 주력 더블로 시리즈는 중국산 저가 HIFU 기기와의 가격 경쟁에도 노출되어 있다. 기기 판매 단가의 구조적 하락은 매출 성장에도 불구하고 이익률 개선을 제한하는 요인으로 작용할 수 있다. 미용 의료기기 시장의 진입 장벽이 상대적으로 낮아 신규 경쟁 제품의 지속적 출시가 예상된다.
2024년 유상증자로 발행된 상환전환우선주(RCPS) 558만여 주의 상환가는 주당 7,158원으로, 상환 기간은 2025년 12월~2034년 12월까지다. 현 시장 주가가 상환가를 크게 하회하는 경우 보통주 전환보다 현금 상환이 선택될 가능성이 높아 회사의 현금 유출 부담이 커질 수 있다. 보통주 전환 시에는 기존 주주의 주식 희석 효과가 발생하며, 두 시나리오 모두 기존 주주에 부담 요인이 될 수 있다.
하이로닉은 HIFU·RF 기반 메디컬 에스테틱 플랫폼에서 쌓아온 기술력과 브랜드를 기반으로, 동화약품 편입이라는 지배구조 전환을 거쳐 사업 재건 사이클에 진입해 있다. 2024년 영업·순손실이라는 부진을 겪었음에도 2026년 1분기 매출 성장(+28% YoY)과 영업이익률 정상화(15.1%)가 동시에 나타난 점은 주목할 만한 변화다. SILKRO·시너젯 프로·미글로 등 신제품 인허가 완료와 UAE·싱가포르·북미 등 신규 유통 계약 체결은 해외 매출 다각화의 잠재력을 높이고 있으나, 이들 계약이 실제 매출로 전환되는 시점과 규모는 추가 확인이 필요하다. 재무적으로 낮은 부채비율과 697.7억원 규모 지배주주 귀속 순자산으로 안정성은 높은 편이나, RCPS 상환 스케줄과 분기 이익의 높은 변동성은 단기 리스크 요인으로 남아 있다. 중장기 관점에서는 연간 단위 흑자의 안정적 달성 여부와 신제품·해외 계약의 실질 매출 기여가 사업 모멘텀의 핵심 판단 기준이 될 것이다. 투자자는 정기 분기 실적 발표와 DART 공시를 통해 RCPS 상환 동향, 신규 계약 이행 여부, 동화약품 시너지 구체화 수준을 지속 점검하는 것이 적절하다.
English version
With Dongwha Pharmaceutical holding a 57.8% majority stake since December 2024, Hironic recovered to KRW 9.59 billion in Q1 2026 revenue at a 15.1% operating margin, reversing a full-year operating loss in 2024; new regulatory approvals for SILKRO and SYNERJET PRO, together with distribution agreements in the UAE, Singapore, and North America, are broadening its global footprint, while persistent quarterly earnings volatility and RCPS redemption obligations remain key variables to monitor.
Hironic, launched in 2006 and KOSDAQ-listed since 2014, is a specialized medical aesthetic device company deploying multiple energy-based technologies—HIFU (High-Intensity Focused Ultrasound), RF (Radiofrequency), laser, microwave, plasma, and needle-free drug delivery—across clinical and consumer-use device segments. Its core lineup centers on the DOUBLO series of HIFU skin-lifting devices (Doublo Gold, New Doublo 2.0, V-RO), supplemented by the RF microneedle-based SILKRO platform, the multi-function needle-free SYNERJET PRO, and the 2026-launched 2.45 GHz microwave MIGLOU device. Cumulative HIFU device sales exceeded 5,700 units as of 2025, and four products have been designated World-Class Products by the Ministry of Trade, Industry and Energy of Korea. Subsidiary Hironic Korea handles domestic clinic equipment sales and rentals, while Attive Beauty focuses on device, cosmetics, and home-care rental channels. In December 2024, Dongwha Pharmaceutical completed a ~KRW 160.7 billion acquisition of a combined 13.97 million shares (57.80% stake), becoming the controlling shareholder, with expected synergies from its dermatology product lines, cosmetics brand Intrinzic, and medical device subsidiary Medissei. Domestically, Hironic competes with Classys, Wontech, and JEISYS Medical, while globally it faces Solta Medical, Cutera, and Syneron-Candela, with accelerating penetration by low-cost Chinese HIFU devices in emerging markets adding to pricing pressure.
On an annual basis, Hironic's revenue grew from KRW 27.6 billion in 2022 to KRW 33.7 billion in 2023 (+22.4% YoY), before retreating 6.1% to KRW 31.6 billion in 2024. Operating margins were solid at 13.0% in 2022 and 15.6% in 2023, but swung sharply to -15.0% in 2024 (operating loss of KRW 4.76 billion), with an attributable net loss of KRW 5.45 billion. The 2024 loss appears concentrated in Q4 and is believed to reflect one-time charges and structural cost increases related to the Dongwha Pharmaceutical acquisition. Notably, operating cash flow remained positive at KRW 5.24 billion in 2024, suggesting non-cash items were the principal driver of the reported loss. At the quarterly level, Q1 2025 started strongly at KRW 7.49 billion revenue and KRW 2.24 billion operating profit (29.9% OPM), but Q2 2025 returned to an operating loss (revenue KRW 7.89 billion, operating loss KRW 323 million), followed by a modest recovery in Q3 2025 (revenue KRW 8.30 billion, operating profit KRW 483 million)—illustrating high quarter-to-quarter volatility. Q1 2026 showed meaningful recovery, with revenue of KRW 9.59 billion (+28.0% YoY) and operating profit of KRW 1.45 billion (15.1% OPM), approaching the 13–16% annual margin range of 2022–2023. Attributable net profit for Q1 2026 was KRW 1.27 billion, modestly below Q1 2025's KRW 1.72 billion but solidly in positive territory.
The global aesthetic medical device market continues to expand on the back of structural demand growth for non-invasive and minimally invasive anti-aging procedures. According to Mordor Intelligence, the U.S. aesthetic medical device market is projected to grow from approximately USD 11.47 billion in 2025 to USD 18.3 billion by 2030 at a CAGR of 9.79%. HIFU and RF microneedling procedures are gaining consumer accessibility given their shorter downtime and lower cost relative to surgical alternatives, and the wellness and anti-aging megatrend is gradually reducing the sector's cyclical sensitivity. Korean manufacturers have leveraged K-beauty brand recognition to gain share in Asian, Middle Eastern, and American markets, though accelerating low-cost Chinese HIFU device penetration into emerging markets is intensifying pricing pressure. Per KOTRA data, Vietnam's medical device market is expected to reach approximately USD 2.575 billion by 2025, while India's large population offers significant latent demand for HIFU and RF devices. Among domestic KOSDAQ peers—notably Classys and Wontech—profitability improvement has driven valuation re-ratings, whereas Hironic, after reporting a loss in 2024, awaits stabilization of its earnings base before a comparable re-rating becomes applicable.
| Price | ₩5,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/B | 1.04 |
Hironic has designated its 20th anniversary year of 2026 as an inflection point for global expansion, accelerating new product launches and overseas channel development. In late June 2026, it simultaneously signed exclusive distribution agreements for SILKRO with a UAE medical aesthetics firm and for MIGLOU with Singapore-based Global SCP, reinforcing its Middle Eastern and Southeast Asian channels. SYNERJET PRO received domestic KFDA product approval, and a supply contract of approximately KRW 48.4 billion with a North American distributor has been reported (G.Economy, July 14, 2026), with the U.S. FDA 510(k) submission ongoing. In India, import clearances from the CDSCO for Doublo Gold, Ultra Vera, and Micool S have laid the groundwork for entry into the world's most populous market. The consumable-TIP recurring revenue model for SILKRO and SYNERJET PRO is expected by the company to generate a steady post-installation revenue stream as the global installed device base grows, contributing to medium-to-long-term revenue stability. Potential synergies with Dongwha Pharmaceutical's dermatology prescription and cosmetics distribution networks could enhance domestic clinic penetration, though the timing and magnitude have yet to be confirmed in public disclosures. Changes to the capital structure arising from the RCPS redemption window (which began in December 2025) also warrant monitoring for their impact on financing capacity.
The current share price is trading at a discount to BPS (book value per share of KRW 4,802), with no premium to net asset value at this level. The price-to-book premium present during the profit-generating years of 2022–2023 has effectively unwound following the 2024 operating and net loss, and the dividend yield stands at zero, as the most recently confirmed DPS is KRW 0, below the sector average. With a net loss recorded in 2024, earnings-based multiples (P/E) cannot be meaningfully calculated, and a return to earnings-multiple-based valuation discussion becomes substantive only once annual profitability stabilizes over 2025–2026. The RCPS redemption price of KRW 7,158 per share (Dongwha Pharmaceutical's 2024 investment) and the stock option exercise price of KRW 5,090 per share (granted to key executives in March 2026) serve as internal reference points, both of which the current market price sits below. A meaningful peer comparison using KOSDAQ aesthetic device sector multiples would become more applicable once stable annual profitability is confirmed.
Sequential quarterly revenue—KRW 7.49B (Q1 2025), KRW 7.89B (Q2 2025), KRW 8.30B (Q3 2025), and KRW 9.59B (Q1 2026)—suggests gradual incremental contribution from new distribution contracts. Q1 2026's 15.1% operating margin closely aligns with the 13–16% long-run annual average of 2022–2023, indicating a normalizing margin structure. Positive operating cash flow of KRW 5.24 billion in 2024, despite a reported net loss, confirms that the underlying cash generation base remained intact.
SILKRO's FDA 510(k) approval (2024), SYNERJET PRO's KFDA clearance (2026), and the MIGLOU launch (2026) are diversifying the product portfolio beyond HIFU-centric offerings into RF, microwave, and multi-function devices. The consumable-TIP model for SILKRO and SYNERJET PRO creates a recurring revenue stream beyond initial equipment sales, enhancing revenue predictability. Should the reported ~KRW 48.4 billion North American SYNERJET PRO supply contract (G.Economy, July 2026) be fully executed, it would represent a material uplift to overseas revenue.
Dongwha Pharmaceutical's entry as controlling shareholder creates potential for enhanced domestic clinic access via its dermatology prescription and cosmetics distribution networks, as well as business know-how sharing with medical device subsidiary Medissei. The balance sheet remains sound, with a 14.6% debt-to-equity ratio and KRW 69.8 billion in attributable shareholder equity as of end-2024, leaving adequate capacity for product development and market expansion. Sharing group-level infrastructure without major additional leverage could also yield cost efficiency gains.
Operating profit across Q1–Q3 2025 swung from +KRW 2.24B to -KRW 323M to +KRW 483M, with the Q2 2025 return to loss demonstrating that near-term cost control and seasonality make quarterly results difficult to forecast. The 2024 full-year operating loss of KRW 4.76 billion appears concentrated in Q4, indicating that one-off items in any given quarter can materially distort annual results. If Q1 2026's recovery is partly driven by favorable seasonal patterns, the risk of renewed margin pressure in H2 2026 cannot be excluded.
Domestic competitors Classys and Wontech already hold strong brand recognition and profitability in the clinic channel, while Hironic's flagship DOUBLO series faces price competition from low-cost Chinese HIFU devices, particularly in emerging markets. Structural downward pressure on device average selling prices can constrain margin improvement even as revenue grows. The relatively low barriers to entry in the aesthetic device market also imply a continuous stream of new competitive product launches.
The approximately 5.59 million RCPS shares issued in the 2024 capital raise carry a redemption price of KRW 7,158 per share, with the redemption window running from December 2025 to December 2034. If the market price remains significantly below the redemption price, RCPS holders are more likely to opt for cash redemption over conversion to common shares, creating a cash outflow burden for the company. Conversion to common shares would dilute existing shareholders—making either outcome a potential headwind for current equity holders.
Hironic enters a business recovery cycle, underpinned by its HIFU and RF-based medical aesthetic device technology platform and brand equity, following the governance transition that installed Dongwha Pharmaceutical as majority shareholder. The simultaneous return of revenue growth (+28% YoY) and operating margin normalization (15.1%) in Q1 2026 marks a meaningful shift after the 2024 operating and net loss. Completed regulatory approvals for SILKRO, SYNERJET PRO, and MIGLOU, together with new distribution agreements in the UAE, Singapore, and North America, expand the potential for overseas revenue diversification—though the timing and scale at which these translate into actual sales still require verification. Financially, a low debt-to-equity ratio and KRW 69.8 billion in attributable shareholder equity provide a solid foundation, but the RCPS redemption schedule and high quarterly earnings variability remain near-term risk factors. From a medium-to-long-term perspective, the ability to sustain stable annual profitability and secure meaningful revenue contributions from new products and overseas contracts will be the central criteria for assessing business momentum. Investors should monitor periodic quarterly earnings releases and DART filings for updates on RCPS redemptions, new contract execution, and the pace at which Dongwha Pharmaceutical synergies materialize.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)