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Avatec · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
디스플레이 슬리밍·ITO 코팅에 MLCC 신사업을 더한 아바텍은 2025년 하반기 두 자릿수 영업이익률을 기록한 뒤 2026년 상반기 마진이 다시 낮아지는 흐름을 보이고 있다.
아바텍은 디스플레이 패널용 Glass Slimming 및 ITO 코팅 사업과 MLCC(적층세라믹콘덴서) 사업을 두 축으로 하는 코스닥 상장 전자부품 기업이다. 주력인 디스플레이 부문은 패널을 얇게 깎는 식각(슬리밍) 공정과 정전기 제거·화질 보호를 위한 ITO&메탈 코팅 공정에서 매출 대부분이 발생한다. 주요 고객은 LG디스플레이·LG전자 계열이며, 최근에는 IT용 OLED에 쓰이는 하이브리드 기판 식각 사업도 지속하고 있다. 회사는 2026년부터 차량용 LCD ITO 코팅을 건식 공정 기반으로 전환해 고객사가 직접 수행하던 공정을 외주로 진행하는 신규 사업을 시작할 계획이라고 밝혔다. MLCC 사업은 2019년 양산을 시작해 자동차 전장, 모바일, 디스플레이, 신재생에너지(태양광) 등 다양한 산업에 부품을 공급하는 것을 목표로 하고 있다. 회사는 2025년 10월 기업설명회에서 이스라엘 소재 태양광 인버터 업체(과거 보도에서는 솔라엣지테크놀로지스로 확인됨)에 MLCC 공급을 재개했고, 국내 IT 대기업 계열 3개사에도 신규 공급하기로 했다고 설명했다. 다만 2023년 해당 태양광 고객사향 매출이 205억원(비중 27.1%)에 달했다가 거래가 중단되며 2024년에는 3억원(비중 0.4%)까지 급감한 전례가 있어, 특정 고객 의존에 따른 매출 변동성이 큰 사업 구조다. MLCC 생산능력은 900억원 규모 4개 라인 증설 계획이 발표됐음에도 실행이 지연돼, 현재는 1개 라인(월 1억 2,000만개, 연 14억 4,000만개 생산능력)만 가동 중이다. 경쟁 구도상 MLCC 시장은 무라타(일본), 삼성전기·삼화콘덴서(한국) 등 대형업체가 장악하고 있어, 아바텍은 태양광·전장 등 특정 응용처를 겨냥한 후발 소형 플레이어로 자리매김하고 있다.
2025년 연결 매출액은 809억 4,400만원으로 전년 845억 4,600만원 대비 소폭 감소했으나, 영업이익은 61억 4,800만원(영업이익률 7.6%)으로 오히려 늘며 마진이 개선됐다. 이는 2022년 영업손실 53억 5,100만원(영업이익률 -7.3%)에서 2023년 영업이익 22억원, 2024년 58억원으로 이어진 흑자 전환 이후 이익 회복 흐름의 연장선이다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 69억 1,900만원으로 2024년 88억 9,600만원보다 줄었는데, 영업이익이 늘었음에도 순이익이 감소한 점은 2024년 순이익에 상대적으로 큰 영업외 요인이 반영됐을 가능성을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 228억 1,700만원, 영업이익 33억원(영업이익률 약 14.5%)으로 최근 분기 중 가장 높은 마진을 기록했고, 4분기에도 매출 217억 3,300만원, 영업이익 26억 8,600만원으로 두 자릿수 마진을 유지했다. 그러나 2026년 1분기 들어 매출이 169억 7,300만원, 영업이익 7억 6,700만원(마진 약 4.5%)으로 크게 둔화됐고, 2분기에도 매출 169억 700만원, 영업이익 3억 3,600만원(마진 약 2.0%)으로 영업이익률 하락이 이어졌다. 반면 순이익은 2026년 2분기 13억 1,000만원으로 영업이익(3억 3,600만원)을 크게 웃돌아, 영업외 손익이 순이익을 방어한 것으로 해석된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 80억 1,300만원으로 2025년 연간치(69억 1,900만원)를 웃돌아, 2025년 하반기의 실적 개선이 최근 네 개 분기 실적에 크게 기여했음을 보여준다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 98억 7,100만원으로 순이익을 상회해 현금창출력은 양호했으나, 2024년의 162억 1,100만원보다는 줄었다. 재무구조는 부채비율이 2022년 9.6%에서 2025년 7.4%까지 낮아지는 등 안정적인 수준을 유지하고 있다.
디스플레이 부품 산업은 LCD가 성숙기에 접어들며 구조적 정체를 겪는 반면, OLED는 모바일을 넘어 IT·차량용으로 응용처가 확대되는 국면에 있다. 아바텍은 LCD 슬리밍·ITO 코팅에서 쌓은 식각 기술력을 IT용 OLED 하이브리드 기판 식각과 차량용 ITO 코팅 외주 사업으로 확장해 매출원을 다변화하려는 시도를 하고 있다. MLCC 시장은 무라타(일본), 삼성전기·삼화콘덴서(한국) 등 대형업체가 주도하는 과점 구조로, 아바텍은 태양광 인버터·전장용 등 특정 응용처를 공략하는 후발 소형 업체로 포지셔닝하고 있다. 태양광 인버터향 MLCC 수요는 2023~2024년 관련 고객사의 실적 부진으로 급감했다가, 2025년 하반기부터 공급 물량이 되살아나는 흐름이 나타났다. 메리츠증권은 2026년 4월 27일자 리포트에서 전분기 태양광 인버터 고객사향 공급물량이 크게 증가한 기저 영향으로 2026년 1분기 해당 매출이 분기 기준 소폭 감소했고, 세트 수요 부진에 따라 디스플레이 및 관련 MLCC 매출도 함께 둔화될 것으로 전망했다. 같은 증권사는 2025년 11월 27일자 리포트에서 태양광 인버터 고객사향 물량 확대에 더해 Tier2 고객사에 공급 중인 전장용 MLCC 수요 증가가 예상되며, 글로벌 완성차 업체와 데이터센터 고객사향 프로모션도 병행되고 있다고 설명했다.
| 주가 | ₩12,430 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,699억원 |
| PER | 21.2 |
| PBR | 1.13 |
| ROE | 5.4% |
| 배당수익률 | 1.61% |
회사는 2025년 10월 기업설명회에서 태양광 인버터 고객사향 MLCC 공급 재개와 국내 IT 대기업 계열 3개사로의 신규 공급을 확인했다. 아울러 2026년부터 차량용 LCD ITO 코팅을 건식 공정 기반 외주 사업으로 전환해 신규 매출원을 확보할 계획이라고 설명했다. MLCC 라인 증설은 당초 2026년까지 5개 라인 체제를 목표로 했으나 진행이 지연됐으며, 관계사인 아바코 측은 증설 연기의 배경을 복합적 원인이 작용한 결과라고 설명한 바 있다. 현재는 1개 라인 체제에서 가동률 개선을 우선하는 것으로 파악된다. 디스플레이 부문에서는 IT용 OLED 하이브리드 기판 식각 사업이 지속되고 있어, 고객사의 신규 패널 출시 일정에 따라 매출 기여가 달라질 수 있다. 메리츠증권은 2026년 4월 27일자 리포트에서 '제한적인 MLCC 공급업체라는 희소성 프리미엄'과 유리기판 사업을 중장기 리레이팅 요인으로 언급하며, 투자의견 매수를 유지하고 적정주가를 16,000원으로 상향 제시했다. 이는 해당 증권사의 자체 전망으로, 회사의 공식 가이던스와는 구분된다.
아바텍의 주가는 과거 OLED·MLCC 신사업 기대가 부각되던 2021년에는 주가순자산비율이 2배를 넘는 수준까지 확대된 적이 있으나, 이후 감가상각비·개발비 부담 증가와 수익성 악화가 이어지며 밸류에이션 매력이 낮아지는 국면을 지나왔다. 최근에는 2025년 하반기 이익 회복 이후 2026년 상반기 영업이익률이 다시 둔화되는 모습을 보이며, 순자산가치 대비 주가 수준이 과거 신사업 기대 확장기의 배수보다 낮은 구간에서 움직이고 있다. 배당 측면에서는 회사가 매년 일정 수준의 현금배당을 지급해 왔으나, 그 크기는 절대적인 수준보다 이익 변동성에 연동되는 성격이 강하다. 다만 시가총액이 코스닥 내에서 상대적으로 작은 종목에 속해 거래 유동성이 제한적일 수 있고, 이는 밸류에이션 지표의 변동성을 확대하는 요인으로 작용할 수 있다. 결과적으로 투자자들은 이익의 방향성 전환이 지속되는지, 그리고 순자산가치와 시장가치 사이의 관계가 어떻게 변화하는지를 함께 확인해 나갈 필요가 있다.
2025년 10월 IR에서 태양광 인버터 고객사향 공급 재개와 국내 IT 대기업 계열 3사향 신규 공급 확보를 발표했다. 이는 2024년 한 해 MLCC 매출 비중이 0.4%까지 급감했던 고객 편중 리스크를 완화하는 계기가 될 수 있다. 실제로 2025년 3~4분기 영업이익률이 두 자릿수까지 개선되며 실적 반등이 가시화됐다.
2026년부터 차량용 LCD ITO 코팅을 건식 공정 기반 외주 사업으로 확대할 계획이며, IT용 OLED 하이브리드 기판 식각 사업도 지속하고 있다. 이는 LCD 중심 디스플레이 매출의 구조적 정체를 완화할 수 있는 신규 매출원이다. 두 사업 모두 기존 식각·코팅 기술 자산을 활용한다는 점에서 실행 리스크가 상대적으로 낮은 편이다.
부채비율이 2022년 9.6%에서 2025년 7.4%로 낮아지는 등 재무 안정성이 유지되고 있으며, 2025년 영업활동현금흐름은 98억 7,100만원으로 순이익을 상회했다. 이는 신사업 투자를 외부 자금조달 부담 없이 지속할 수 있는 기반이 된다.
2025년 3분기 약 14.5%까지 개선됐던 영업이익률이 2026년 1분기 4.5%, 2분기 2.0%로 빠르게 낮아졌다. 태양광 인버터향 물량의 기저효과와 세트 수요 부진이 겹친 결과로, 이익 회복이 아직 안정적인 궤도에 오르지 못했음을 시사한다.
2023년 27%까지 늘었던 MLCC 매출 비중이 거래 중단으로 2024년 0.4%까지 급감했던 전례에서 보듯, 특정 고객사 수요 변화에 실적이 크게 흔들리는 구조다. 태양광 인버터 업체의 실적 부진이 재현될 경우 유사한 충격이 반복될 수 있다.
2023년 발표된 900억원 규모 4개 라인 증설 계획은 지연되며 현재도 1개 라인 체제에 머물러 있다. 계획대로 라인이 늘지 않으면 수요 회복기에 생산능력 제약이 성장의 상한으로 작용할 수 있다.
아바텍은 디스플레이 슬리밍·ITO 코팅 사업을 기반으로 MLCC 신사업을 더한 코스닥 중소형 전자부품 업체다. 2022년 영업손실에서 2023~2025년 흑자 기조로 전환했고 2025년에는 영업이익률 7.6%까지 개선됐으나, 2026년 상반기에는 영업이익률이 다시 낮아지는 등 이익의 방향성이 분기마다 크게 흔들리는 모습을 보였다. MLCC 사업은 태양광 인버터·전장·IT 대기업 계열사로 고객을 넓히려는 시도가 확인됐지만, 과거 특정 고객사 의존에 따른 매출 급감 경험이 있어 다변화의 실질적 진전을 지켜볼 필요가 있다. 디스플레이 부문에서는 IT용 OLED 식각과 차량용 ITO 코팅 외주라는 신규 매출원이 예고돼 있어 사업 구조 변화의 초기 단계에 있다. 재무구조는 낮은 부채비율과 양의 영업현금흐름을 바탕으로 비교적 안정적인 편이나, MLCC 라인 증설처럼 이미 한 차례 지연된 투자 계획의 실행 속도가 향후 성장경로를 좌우할 변수로 남아 있다. 투자자는 다가오는 분기 실적과 MLCC 고객·라인 증설 관련 공시를 통해 이익 회복의 지속 여부를 계속 확인해 나갈 필요가 있다.
English version
Avatec, which layers an MLCC business on top of its core display glass-slimming and ITO coating operations, posted double-digit operating margins in the second half of 2025 before margins eased again in the first half of 2026.
Avatec is a KOSDAQ-listed electronic component maker built around two businesses: display panel Glass Slimming and ITO coating, and multilayer ceramic capacitors (MLCC). The core display segment generates most of its revenue from etching processes that thin panels and from ITO & metal coating processes that manage static electricity and protect image quality. Its main customers are affiliates of LG Display and LG Electronics, and it also continues to run a hybrid-substrate etching business for IT-oriented OLED panels. The company has stated it plans to launch a new business starting in 2026 that converts automotive LCD ITO coating into an outsourced dry-process operation previously performed in-house by customers. The MLCC business, which began mass production in 2019, targets applications across automotive electronics, mobile devices, displays, and renewable energy (solar). At an October 2025 investor briefing, the company said it had resumed MLCC supply to an Israel-based solar inverter maker (previously identified in media reports as SolarEdge Technologies) and had agreed to newly supply three affiliates of a domestic IT conglomerate. However, revenue from that solar customer had reached KRW 20.5 billion (27.1% of sales) in 2023 before the relationship was halted, causing MLCC sales to collapse to just KRW 300 million (0.4% of sales) in 2024, illustrating the volatility that comes with customer concentration. MLCC capacity expansion plans worth KRW 90 billion across four additional lines have been delayed, leaving the company still operating a single line with monthly capacity of about 120 million units (1.44 billion units annually). In the competitive landscape, the MLCC market is dominated by large players such as Murata of Japan and Samsung Electro-Mechanics and Samwha Capacitor of Korea, positioning Avatec as a smaller, later-entrant player focused on niche applications like solar and automotive electronics.
Consolidated 2025 revenue came in at KRW 80.94 billion, slightly down from KRW 84.55 billion in 2024, yet operating profit actually rose to KRW 6.15 billion, lifting the operating margin to 7.6%. This extends a recovery trend that began after a 2022 operating loss of KRW 5.35 billion (margin of -7.3%), followed by operating profit of KRW 2.2 billion in 2023 and KRW 5.8 billion in 2024. Net income attributable to owners, however, fell to KRW 6.92 billion in 2025 from KRW 8.90 billion in 2024; the decline in net income despite higher operating profit suggests 2024's bottom line likely benefited from a relatively larger non-operating item. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue reached KRW 22.82 billion with operating profit of KRW 3.3 billion (margin of about 14.5%), the strongest margin of the recent quarters, and Q4 2025 sustained a double-digit margin with revenue of KRW 21.73 billion and operating profit of KRW 2.69 billion. That momentum reversed sharply in Q1 2026, when revenue fell to KRW 16.97 billion and operating profit to KRW 767 million (margin near 4.5%), and margin compression continued into Q2 2026 with revenue of KRW 16.91 billion and operating profit of just KRW 336 million (margin near 2.0%). Net income in Q2 2026, however, came in at KRW 1.31 billion, well above operating profit, indicating that non-operating items cushioned the bottom line. Summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), owners' net income totaled KRW 8.01 billion, exceeding the full-year 2025 figure of KRW 6.92 billion, underscoring how much the second-half 2025 recovery contributed to that trailing window. On cash flow, 2025 operating cash flow of KRW 9.87 billion exceeded net income, though it was down from KRW 16.21 billion in 2024. The balance sheet remained stable, with the debt ratio declining from 9.6% in 2022 to 7.4% in 2025.
The display component industry faces structural stagnation in the maturing LCD segment, while OLED applications are expanding beyond mobile into IT and automotive uses. Avatec is attempting to diversify its revenue base by extending the etching expertise built in LCD slimming and ITO coating into IT-OLED hybrid-substrate etching and an outsourced automotive ITO coating business. The MLCC market remains an oligopoly led by large players such as Murata of Japan and Samsung Electro-Mechanics and Samwha Capacitor of Korea, positioning Avatec as a smaller, later-entrant player focused on niche applications such as solar inverters and automotive electronics. Demand for solar-inverter-related MLCC collapsed in 2023-2024 amid weak performance at the relevant customer, before supply volumes began to recover from the second half of 2025. Meritz Securities, in an April 27, 2026 report, projected that Q1 2026 solar-inverter-related revenue would decline modestly on a quarterly basis due to a high base from the prior quarter's surge, and that display and related MLCC sales would also soften amid weak set demand. The same brokerage, in a November 27, 2025 report, said it expected growing demand for automotive-grade MLCC supplied to a Tier-2 customer in addition to expanding solar-inverter volumes, alongside ongoing promotional efforts targeting global automakers and data-center customers.
| Price | ₩12,430 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 21.2 |
| P/B | 1.13 |
| ROE | 5.4% |
| Dividend yield | 1.61% |
At the October 2025 investor briefing, the company confirmed resumed MLCC supply to a solar-inverter customer and new supply to three affiliates of a domestic IT conglomerate. It also outlined plans to secure a new revenue stream starting in 2026 by converting automotive LCD ITO coating into an outsourced dry-process business. MLCC line expansion, originally targeted to reach a five-line system by 2026, has been delayed; a representative of affiliate Avaco attributed the delay to a combination of factors. The company currently appears to be prioritizing utilization improvement on its single existing line rather than accelerating new capacity. In the display segment, the ongoing IT-OLED hybrid-substrate etching business means revenue contribution will likely vary with customers' new panel launch schedules. Meritz Securities, in an April 27, 2026 report, cited a "scarcity premium" from being a constrained MLCC supplier and a glass-substrate business as mid-to-long-term re-rating factors, maintaining a Buy rating and raising its target price to KRW 16,000. This reflects the brokerage's own outlook and is distinct from the company's official guidance.
Avatec's shares once traded at a price-to-book ratio above 2 times back in 2021, when expectations around its OLED and MLCC growth businesses were running high, but valuation appeal subsequently faded as depreciation and R&D cost burdens grew alongside deteriorating profitability. More recently, after a profit recovery in the second half of 2025, operating margins softened again in the first half of 2026, and the stock's relationship to book value has been running below the multiples seen during that earlier growth-expectation phase. On dividends, the company has paid a cash dividend annually, though the size tends to track earnings volatility rather than sitting at a fixed absolute level. Market capitalization is also relatively small within KOSDAQ, which can limit trading liquidity and amplify volatility in valuation metrics. As a result, investors will likely want to keep tracking whether the recent shift in earnings direction persists, alongside how the relationship between book value and market value evolves.
At the October 2025 IR meeting, the company announced the resumption of supply to its solar inverter customer and the securing of new supply contracts with three domestic IT conglomerate affiliates. This could serve as an opportunity to alleviate the customer concentration risk that had caused the MLCC revenue share to plunge to 0.4% in 2024. Indeed, the operating margin improved to double digits in Q3-Q4 2025, making the earnings rebound visible.
From 2026, the company plans to expand into automotive LCD ITO coating as a dry-process-based outsourcing business, while continuing its IT OLED hybrid substrate etching business. This represents a new revenue source that could ease the structural stagnation of LCD-centered display revenue. Both businesses leverage existing etching and coating technology assets, making execution risk relatively low.
Financial stability has been maintained, with the debt ratio declining from 9.6% in 2022 to 7.4% in 2025, and 2025 operating cash flow of KRW 9.871 billion exceeded net income. This provides a foundation for continuing new business investment without relying on external funding.
The operating margin, which had improved to around 14.5% in Q3 2025, rapidly declined to 4.5% in Q1 2026 and 2.0% in Q2 2026. This resulted from the combination of a base effect from solar inverter volume and weak set demand, suggesting that the earnings recovery has not yet reached a stable trajectory.
As shown by the precedent where the MLCC revenue share, which had grown to 27% in 2023, plunged to 0.4% in 2024 due to a transaction suspension, the company's performance is structurally vulnerable to shifts in demand from specific customers. If the solar inverter company's earnings weakness recurs, a similar shock could repeat.
The plan announced in 2023 to expand four production lines at a cost of KRW 90 billion has been delayed, and the company still operates on a single-line system. If line expansion does not proceed as planned, production capacity constraints could act as a ceiling on growth during a demand recovery period.
Avatec is a small-to-mid-cap KOSDAQ electronic component maker that has layered an MLCC business on top of its core display glass-slimming and ITO coating operations. It turned from an operating loss in 2022 to a profit trajectory through 2023-2025, with the operating margin improving to 7.6% in 2025, though margins weakened again in the first half of 2026, showing that the direction of earnings has swung significantly from quarter to quarter. The MLCC business has shown attempts to broaden its customer base across solar inverter, automotive, and IT conglomerate affiliates, but given a past history of sharp revenue swings tied to a single customer, tangible progress on diversification warrants continued observation. In the display segment, new revenue sources such as IT-OLED etching and outsourced automotive ITO coating are on the horizon, placing the business at an early stage of structural change. The balance sheet remains relatively stable, supported by a low debt ratio and positive operating cash flow, but the pace of execution on already-delayed investment plans such as MLCC line expansion remains a variable that will shape the future growth path. Investors will likely want to continue monitoring upcoming quarterly results and disclosures related to MLCC customers and line expansion to gauge whether the earnings recovery proves durable.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)