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BCnC · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
비씨엔씨는 2025년 연결 영업이익이 흑자로 전환됐고 2026년 2분기까지 매출 성장세가 이어지고 있으나, 순이익은 영업이익 대비 상대적으로 낮은 수준에 머물러 있다.
비씨엔씨는 2003년 설립돼 2022년 코스닥에 상장한 반도체 제조공정용 소모성 부품 전문기업이다. 반도체 식각 및 박막 증착 공정에서 사용되는 링(Ring), 튜브(Tube), 돔(Dome) 등의 부품을 쿼츠·실리콘·세라믹 소재로 생산한다. 세계 최초로 개발한 반도체용 합성쿼츠(QD9)를 통해 기존 천연쿼츠 시장을 대체하며 전세계 시장점유율 1위를 기록하고 있다. 2025년 기준 매출 구성은 QD9·QD9+ 67%, 천연쿼츠 16%, 실리콘 7%, 세라믹 5%, 기타 5%로, 합성쿼츠 계열이 압도적 비중을 차지한다. 주요 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, TSMC, 인텔 등 글로벌 주요 플레이어이며, 반도체 장비사에도 부품을 공급한다. 최근에는 합성쿼츠 개발 및 실리콘 잉곳 소재 국산화로 북미 고객사 공급 중이며, 신소재·수입 대체 프로젝트를 통해 사업 영역을 확장하고 있다. 신소재 CD9은 옥사이드 에칭 공정에 쓰이는 보론카바이드 기반 소재로, 2024년 8월 글로벌 반도체 기업으로부터 퀄 테스트를 성공적으로 마무리하고 첫 구매주문서(PO)를 받았다. 이로써 쿼츠·실리콘·SiC 대체 소재까지 식각 공정 3대 소재를 자체 개발·양산하는 구조를 갖추게 됐다. 경쟁구도상으로는 국내 반도체 소모성 부품 업체들과 함께 시장 점유율을 다투고 있으며, 합성쿼츠 분야에서는 독자적인 국산화 지위를 확보하고 있다.
연간 실적은 반도체 업황 사이클을 뚜렷하게 반영한다. 2022년 매출 820.5억원, 영업이익률 14.1%로 호황기를 누렸으나, 2023년에는 매출이 653.1억원(-20.4%)으로 급감하며 영업이익이 소폭 적자(-0.4억원)로 전환됐다. 2024년에는 매출이 773.7억원(+18.5%)으로 회복됐음에도 영업손실이 20.6억원으로 확대됐는데, 이는 생산시설 투자 부담과 신제품 초기 비용이 반영된 결과로 해석된다. 2025년에는 매출 875.8억원(+13.2%), 영업이익 39.3억원(영업이익률 4.5%), 지배주주순이익 11.5억원으로 매출과 이익이 동시에 흑자 전환됐다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 219.4억원에서 2026년 2분기 267.7억원으로 확대됐고, 영업이익률은 2025년 2분기 7.3%에서 2025년 4분기 4.2%, 2026년 1분기 3.4%로 낮아졌다가 2026년 2분기 6.9%로 다시 올라오는 등 분기별 변동성이 뚜렷하다. 특히 지배주주순이익은 영업이익 흐름과 항상 같은 방향으로 움직이지 않았는데, 2025년 3분기에는 영업이익(13.8억원) 대비 순이익(15.1억원)이 오히려 더 큰 반면 2025년 4분기 이후에는 순이익이 영업이익을 밑도는 구간이 이어졌다. 회사는 과거 실적 설명에서 영업외비용에 현금유출이 없는 전환사채 이자비용과 외화환산손실이 반영됐다고 밝힌 바 있어, 비영업적 요인이 순이익 변동성을 키우는 구조로 판단된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 약 963억원, 영업이익 약 50억원, 지배주주순이익 약 29.7억원 수준으로, 연간 영업이익률 개선 흐름이 이어지고 있는 모습이다.
반도체 식각 공정용 소모성 부품 시장은 미세공정 전환과 적층 단수 증가에 따라 부품 교체 주기가 짧아지면서 구조적으로 수요가 늘어나는 산업으로 평가된다. 특히 합성쿼츠는 기존 천연쿼츠보다 파티클 발생이 적고 수명이 길어 첨단 공정에서 채택이 확대되는 추세이며, 국내 합성쿼츠 침투율은 2023년 기준 약 10% 수준으로 향후 확장 가능성이 있는 것으로 평가된 바 있다. 비씨엔씨는 이 시장에서 세계 최초 개발사로서의 지위를 갖고 있으나, 국내에는 티씨케이·하나머티리얼즈·원익QnC 등 반도체 소모성 부품 업체들이 경쟁 및 협력 관계로 존재한다. CD9이 겨냥하는 SiC(실리콘카바이드) 대체 시장과 관련해서는, 글로벌 SiC 소자 시장이 2025년 약 40.2억 달러 규모에서 2034년까지 두 자릿수 성장률로 확대될 것으로 추정되는 등 전방 시장 자체의 성장이 예상되고 있다. 전방 고객인 메모리·파운드리 업체들의 가동률과 증설 속도가 소모성 부품 수요를 좌우하는 핵심 변수이며, 회사의 실적도 이 사이클에 연동돼 2023년 업황 부진기에 매출이 급감했다가 2025년 들어 회복되는 흐름을 보였다. 합성쿼츠·CD9·실리콘 잉곳까지 소재를 수직계열화한 점은 경쟁사와 차별화 요인으로 꼽히지만, 대형 반도체 제조사들이 벤더를 다변화하려는 정책도 동시에 존재해 점유율 경쟁은 지속될 것으로 보인다.
| 주가 | ₩10,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,337억원 |
| PER | 44.8 |
| PBR | 1.68 |
| ROE | 3.8% |
회사는 2025년 9월 24일 이사회 결의를 통해 반도체 소재 생산시설 신증축 및 설비투자에 160억원을 투자한다고 공시했으며, 이는 2024년 말 연결 자기자본 대비 21.8% 규모로 투자기간은 2025년 9월 24일부터 2026년 12월 31일까지다. 이 증설이 완료되면 합성쿼츠 및 관련 소재의 생산능력 확대가 예상된다. CD9은 2024년 8월 글로벌 반도체 기업으로부터 퀄 테스트를 통과하고 첫 구매주문서를 받은 이후 추가 고객사와의 퀄 테스트가 순차적으로 진행되고 있는 것으로 파악되며, 향후 이들 테스트의 통과 여부와 양산 확대 속도가 실적에 영향을 줄 변수다. 실리콘 잉곳의 북미 고객사 공급도 초기 단계로, 공급 물량 확대 여부가 확인 대상이다. 2026년 상반기까지의 분기 실적은 매출 성장이 이어지는 가운데 영업이익률이 등락을 반복하는 모습을 보였는데, 증설 투자가 마무리되는 2026년 말 이후 원가 구조와 가동률에 어떤 변화가 나타나는지가 관전 포인트다. 순이익 측면에서는 전환사채 관련 비영업 비용의 향후 소멸 또는 지속 여부도 실적 가시성에 영향을 줄 수 있는 요인이다.
비씨엔씨는 자기자본 대비 시장에서 순자산보다 높은 값으로 거래되는 구간에 있으며, 이는 2022년 순이익 정점 이후 2023~2024년 적자를 거쳐 2025년 흑자로 전환된 실적 궤적과 함께 살펴볼 필요가 있다. 과거 상장 이후 순이익 변동성이 커서 주가수익비율은 통상적인 업종 평균보다 높은 밴드에서 형성돼 온 편으로 파악된다. 회사는 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당을 통한 주주환원보다는 실적 개선과 재무구조 변화가 주가 관련 논의의 중심이 되는 편이다. 부채비율이 2022년 51.3%에서 2025년 125.3%로 뚜렷하게 상승한 점은 순자산 대비 주가 수준을 판단할 때 함께 고려할 재무적 배경이다. 이익이 적자에서 흑자로 전환된 지 아직 오래되지 않은 만큼, 향후 분기별 이익 안정성이 확인되는 정도에 따라 시장의 평가 눈높이가 달라질 수 있다.
2025년 연결 영업이익이 39.3억원으로 흑자 전환했고, 2026년 2분기 매출은 267.7억원으로 확인 가능한 분기 창 내 최고치를 기록했다. 2026년 1분기 3.4%까지 낮아졌던 영업이익률이 2분기 6.9%로 다시 오른 점도 이익 회복의 방향성을 보여준다. 최근 네 개 분기 합산 영업이익률도 개선 추세를 나타내고 있다.
합성쿼츠(QD9/QD9+)에 이어 SiC 대체 소재 CD9과 실리콘 잉곳까지 식각 공정 3대 소재를 자체 개발·양산하는 구조를 갖췄다. CD9은 2024년 8월 글로벌 반도체 기업으로부터 첫 구매주문서를 받아 양산 공급을 시작한 바 있다. 실리콘 잉곳은 북미 고객사에 공급 중으로, 제품 포트폴리오 확장을 통한 매출원 다변화가 진행되고 있다.
2025년 9월 이사회 결의로 160억원 규모의 생산시설 신증축 투자를 진행 중이며, 이는 2024년 말 자기자본의 21.8%에 해당하는 규모다. 투자기간은 2026년 12월 31일까지로, 증설이 계획대로 마무리되면 향후 수요 확대에 대응할 수 있는 물리적 기반이 갖춰진다. 세계 유일의 식각 공정 3대 소재 수직계열화 기업이라는 지위도 유지된다.
지배주주순이익은 영업이익과 항상 같은 방향으로 움직이지 않았으며, 2025년 4분기 이후에는 순이익이 영업이익을 밑도는 구간이 이어졌다. 회사는 전환사채 이자비용과 외화환산손실 등 비영업 비용이 실적에 반영됐다고 설명한 바 있다. 이런 비영업 요인이 지속되면 영업 실적 개선이 그대로 순이익 개선으로 이어지지 않을 수 있다.
매출이 삼성전자, SK하이닉스, TSMC, 인텔 등 소수 대형 고객사의 설비투자·가동률 사이클에 크게 의존하는 구조다. 2023년 반도체 업황 부진기에 매출이 20% 이상 감소했던 사례가 이런 의존성을 보여준다. 전방 고객사의 투자 속도가 둔화될 경우 소모성 부품 수요도 함께 줄어들 수 있다.
부채비율이 2022년 51.3%에서 2025년 125.3%로 크게 상승했다. 진행 중인 생산시설 증설(160억원)과 신소재 개발에 따른 추가 자금 소요가 재무구조에 부담을 줄 가능성이 있다. 전환사채 관련 이자비용이 매 분기 반영되는 구조도 순이익 변동성을 키우는 요인이다.
비씨엔씨는 합성쿼츠를 중심으로 반도체 식각 공정용 소모성 부품을 공급하는 기업으로, 2022년 실적 정점 이후 2023~2024년의 부진을 거쳐 2025년 매출과 영업이익 모두 흑자로 전환됐다. 2026년 상반기까지 분기 매출은 성장세를 유지했으나 영업이익률은 분기마다 등락을 보였고, 지배주주순이익은 전환사채 관련 비영업 비용 등의 영향으로 영업이익과 다른 궤적을 그리는 경우가 있었다. 회사는 CD9(보론카바이드), 실리콘 잉곳 국산화 등 신소재 라인업을 확장하며 식각 공정 3대 소재 수직계열화를 진행 중이고, 160억원 규모의 생산시설 증설도 2026년 말까지 이어진다. 다만 부채비율이 2022년 51.3%에서 2025년 125.3%로 뚜렷하게 상승한 점, 주요 고객사에 대한 매출 의존도가 높다는 점은 함께 짚어야 할 재무·구조적 요인이다. 향후 3분기 실적과 증설 완료 시점, CD9의 추가 고객사 확보 여부가 실적 궤적을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
BC&C returned to consolidated operating profit in 2025 and has continued to post revenue growth through the second quarter of 2026, though net income has remained relatively subdued compared with operating profit.
BC&C, founded in 2003 and listed on KOSDAQ in 2022, is a specialist maker of consumable parts used in semiconductor manufacturing processes. It produces rings, tubes and domes used in etching and thin-film deposition processes using quartz, silicon and ceramic materials. Through synthetic quartz (QD9), which it developed for the first time in the world, the company has replaced the existing natural quartz market and holds the number one global market share. As of 2025, revenue composition was QD9/QD9+ at 67%, natural quartz at 16%, silicon at 7%, ceramics at 5%, and other at 5%, with the synthetic quartz line accounting for the overwhelming majority. Key customers include Samsung Electronics, SK Hynix, TSMC, Intel and other major global players, and the company also supplies parts to semiconductor equipment makers. More recently, through synthetic quartz development and localization of silicon ingot materials, the company is supplying a North American customer, and it continues to expand its business through new material and import-substitution projects. The new material CD9, a boron-carbide-based material used in oxide etching, successfully completed qualification testing and received its first purchase order from a global semiconductor company in August 2024. This gives BC&C an in-house development and mass-production structure covering all three major etch-process material categories: quartz, silicon and SiC-replacement material. Competitively, it vies for share with other domestic semiconductor consumable-parts makers, while holding a distinctive localized position in the synthetic quartz segment.
Annual results clearly reflect the semiconductor industry cycle. In 2022, the company posted revenue of KRW 82.05 billion and an operating margin of 14.1% during an upcycle, but in 2023 revenue fell sharply to KRW 65.31 billion (-20.4%) and operating profit swung to a small loss of KRW 42 million. In 2024, even as revenue recovered to KRW 77.37 billion (+18.5%), the operating loss widened to KRW 2.06 billion, which can be interpreted as reflecting the burden of production-facility investment and initial costs tied to new products. In 2025, revenue reached KRW 87.58 billion (+13.2%), operating profit was KRW 3.93 billion (a 4.5% operating margin), and net income attributable to owners was KRW 1.15 billion, with both revenue and profit turning positive simultaneously. Looking at recent quarters, revenue expanded from KRW 21.94 billion in the second quarter of 2025 to KRW 26.77 billion in the second quarter of 2026, while the operating margin fell from 7.3% in Q2 2025 to 4.2% in Q4 2025 and 3.4% in Q1 2026 before recovering to 6.9% in Q2 2026, showing notable quarter-to-quarter volatility. Notably, net income attributable to owners did not always move in the same direction as operating profit: in the third quarter of 2025, net income (KRW 1.51 billion) actually exceeded operating profit (KRW 1.38 billion), whereas from the fourth quarter of 2025 onward net income trailed operating profit. In explaining past results, the company noted that non-cash convertible-bond interest expense and foreign-currency translation losses were reflected in non-operating expenses, suggesting that non-operating factors amplify net income volatility. Summed over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), revenue totaled roughly KRW 96.3 billion, operating profit about KRW 5.0 billion, and net income attributable to owners about KRW 2.97 billion, indicating a continuing trend of annual operating margin improvement.
The market for semiconductor etch-process consumable parts is generally viewed as one with structurally growing demand, as process miniaturization and increasing layer counts shorten part replacement cycles. Synthetic quartz in particular is being adopted more widely in advanced processes because it generates fewer particles and lasts longer than natural quartz, and domestic synthetic quartz penetration was assessed at around 10% as of 2023, with room seen for further expansion. BC&C holds a position as the world's first developer in this market, though domestic peers such as TCK, Hana Materials, and Wonik QnC exist as both competitors and, in some respects, collaborators in the broader consumable-parts space. Regarding the SiC (silicon carbide) replacement market targeted by CD9, the front-end market itself is expected to grow, as the global SiC devices market was valued at roughly $4.02 billion in 2025 and is projected to expand at a double-digit growth rate through 2034. Utilization rates and capacity expansion pace at memory and foundry customers are the key variables driving consumable-parts demand, and the company's results have tracked this cycle closely, with revenue sharply declining during the 2023 downturn before recovering from 2025. Vertical integration across synthetic quartz, CD9, and silicon ingot materials is cited as a differentiating factor versus competitors, but large semiconductor manufacturers' ongoing efforts to diversify their vendor base mean share competition is likely to continue.
| Price | ₩10,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/E | 44.8 |
| P/B | 1.68 |
| ROE | 3.8% |
On September 24, 2025, the company's board approved a plan to invest KRW 16.0 billion in new construction and equipment for semiconductor material production facilities, equivalent to 21.8% of consolidated equity at the end of 2024, with the investment period running from September 24, 2025 through December 31, 2026. Once complete, this expansion is expected to increase production capacity for synthetic quartz and related materials. For CD9, after passing qualification testing and receiving its first purchase order from a global semiconductor company in August 2024, additional customer qualification tests appear to be proceeding sequentially, and the pace of further qualification and mass-production ramp-up will be a variable to watch. Silicon ingot supply to the North American customer is also at an early stage, and whether shipment volumes expand is something to confirm going forward. Quarterly results through the first half of 2026 showed continued revenue growth alongside fluctuating operating margins, making it worth watching how the cost structure and utilization rates evolve once the facility expansion is completed at the end of 2026. On the net income side, whether non-operating costs tied to convertible bonds fade or persist is another factor that could affect earnings visibility.
BC&C currently trades at a level above its net asset value on a per-share basis, which should be considered alongside its earnings trajectory—peak profit in 2022, losses in 2023-2024, and a return to profit in 2025. Because net income has historically been volatile since listing, the price-to-earnings multiple has tended to sit in a band above typical sector averages. The company does not currently pay a cash dividend, so discussions around its shares tend to center more on earnings recovery and balance-sheet changes than on shareholder returns via dividends. The debt ratio's clear rise from 51.3% in 2022 to 125.3% in 2025 is a financial backdrop worth weighing alongside any assessment of the share price relative to net assets. Given that the swing from loss to profit is still relatively recent, how the market values the stock going forward may depend on the degree to which quarterly earnings stability is confirmed over time.
Consolidated operating profit turned positive at KRW 3.93 billion in 2025, and second-quarter 2026 revenue of KRW 26.77 billion was the highest within the disclosed quarterly window. The operating margin, which had fallen to 3.4% in Q1 2026, recovered to 6.9% in Q2, underscoring a direction toward profit recovery. The trailing four-quarter aggregate operating margin also shows an improving trend.
Beyond synthetic quartz (QD9/QD9+), the company has built an in-house development and mass-production structure spanning the SiC-replacement material CD9 and silicon ingots—all three major etch-process materials. CD9 began mass-production supply after receiving its first purchase order from a global semiconductor company in August 2024. Silicon ingots are being supplied to a North American customer, reflecting ongoing diversification of revenue sources through portfolio expansion.
Since a September 2025 board resolution, the company has been carrying out a KRW 16.0 billion facility expansion investment, equivalent to 21.8% of equity at the end of 2024. The investment period runs through December 31, 2026, and if completed as planned, it would provide a physical foundation to respond to future demand growth. The company also maintains its position as a vertically integrated supplier across the three major etch-process material categories.
Net income attributable to owners has not always moved in the same direction as operating profit, and from the fourth quarter of 2025 onward net income has trailed operating profit. The company has explained that non-operating costs such as convertible-bond interest expense and foreign-currency translation losses were reflected in results. If such non-operating factors persist, operating improvement may not fully translate into net income improvement.
Revenue is heavily dependent on the capital-spending and utilization cycles of a small number of large customers, including Samsung Electronics, SK Hynix, TSMC and Intel. The more-than-20% revenue decline during the 2023 semiconductor downturn illustrates this dependence. If customer investment pace slows, demand for consumable parts could decline in tandem.
The debt ratio rose sharply from 51.3% in 2022 to 125.3% in 2025. The ongoing facility expansion (KRW 16.0 billion) and additional funding needs tied to new material development could add further pressure to the balance sheet. The recurring quarterly reflection of convertible-bond-related interest expense is also a factor amplifying net income volatility.
BC&C supplies consumable parts for semiconductor etch processes, centered on synthetic quartz, and after peak results in 2022 followed by weakness in 2023-2024, both revenue and operating profit turned positive in 2025. Quarterly revenue continued to grow through the first half of 2026, but operating margins fluctuated quarter to quarter, and net income attributable to owners at times followed a different trajectory than operating profit due to non-operating costs tied to convertible bonds. The company is expanding its new-material lineup—including the boron-carbide material CD9 and localized silicon ingots—while pursuing vertical integration across the three major etch-process materials, and a KRW 16.0 billion facility expansion is set to continue through the end of 2026. That said, the clear rise in the debt ratio from 51.3% in 2022 to 125.3% in 2025, along with high revenue dependence on a small number of major customers, are financial and structural factors that warrant attention. Third-quarter results, the timing of the facility expansion's completion, and progress in securing additional customers for CD9 are likely to be key variables shaping the company's earnings trajectory going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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